1、-1. 在資本預(yù)算中，凈現(xiàn)值法計算出來的 NPV大于零、 NPV等于零及 NPV小于零分別意味著什么？使用凈現(xiàn)值法時，貼現(xiàn)率如果用銀行貸款利率是否恰當(dāng)，為什么？解：第一， NPV 大于零意味著，項目達到了要求報酬率，并提供了超額收益；NPV 等于零意味著，項目恰好達到了要求報酬率，但沒有提供超額收益；NPV 小于零意味著項目沒有達到要求的報酬率。第二，用貸款利率作為貼現(xiàn)率是不恰當(dāng)?shù)模驗橘J款利率僅僅體現(xiàn)了債權(quán)人要求的報酬率。此時沒有體現(xiàn)股東要求的報酬率。無論是對正常經(jīng)營的企業(yè)還是清算的企業(yè)，債權(quán)人的收益都排在股東的前面，因此，對同一個項目，股東承受的風(fēng)險高于債權(quán)人，因此，股東要求的報酬率高于債

2、權(quán)人要求的報酬率。2. 如果某個投資組合對每一項資產(chǎn)都有正的投資，那么這個投資組合的期望報酬率是否可能低于投資組合中的每一項資產(chǎn)的期望報酬率？投資組合的貝塔系數(shù)呢？投資組合的風(fēng)險呢？解：一個投資組合的期望報酬率（貝塔系數(shù)） 就是該組合中各個資產(chǎn)的期望報酬率（貝塔系數(shù)）的加權(quán)平均數(shù)，因此， 在對每一項資產(chǎn)都有正的投資的情況下，投資組合的期望報酬率不可能低于投資組合中的每一項資產(chǎn)的期望報酬率。根據(jù)分散化投資理論，分散化投資可以降低非系統(tǒng)風(fēng)險，當(dāng)投資組合足夠分散化時，投資組合只剩下系統(tǒng)風(fēng)險，因此， 在對每一項資產(chǎn)都有正的投資的情況下，投資組合的風(fēng)險可能低于投資組合中的每一項資產(chǎn)的風(fēng)險。4. 簡述風(fēng)險

3、資產(chǎn)的定價原理？運用該定理評估一項專利的價值？（在課件第四章找）解：（ 1 ）風(fēng)險資產(chǎn)的價值等于未來所有現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值，貼現(xiàn)率為投資者的預(yù)期收益率。（2 ）如果預(yù)計股利增長模式為非固定增長股：公司的股利先以超常增長率增長一定的年數(shù),但其后股利永續(xù)以固定速度增長。這類公司的股利現(xiàn)金流量分為兩部分,即開始時的高速增長階段（ n ）和其后的永久性固定增長階段。t nDtPnD n1P0tnP ng nt 11 rs1 rsr s n6.簡述風(fēng)險收益對等原則和資本資產(chǎn)定價原理的思想，并解釋第六章中第17 頁 PPT 的結(jié)果？（在第四章找）8. 2010 年3月25日，武漢中百公布其年報時，公司股價大漲

4、3.39% 。公司近三年的盈利狀況如下：武漢中百三年盈利狀況表指標(biāo) 日期2009-12-312008-12-312007-12-31凈利潤 (萬元 )21329.7617189.2912581.64凈資產(chǎn)收益率 (%)12.4110.9912.52若中國市場具備半強式有效， 根據(jù)上述資料從市場有效性的角度對這個公司的年報股價表現(xiàn)進行解釋。解：若中國市場具備半強式有效性， 則現(xiàn)行市場價格反映全部公開的， 可得到的信息， 包括貿(mào)易信息，公司公告，新聞發(fā)布，分析師評述等等。因此，當(dāng)武漢中百宣告其年報時，市場精選資料-會迅速吸收這一信息并將其反應(yīng)在股價中。由武漢中百近三年的盈利狀況可知， 其今年的盈利

5、水平高于去年， 因此， 該信息對投資者來說是一個利好消息，由此導(dǎo)致 09 年年報宣告時股價上漲。9. 當(dāng)企業(yè)折舊方法由平均折舊法該為加速折舊法時，對企業(yè)的當(dāng)期利潤和當(dāng)期現(xiàn)金流量各有什么樣的影響？并說明理由。解：根據(jù)當(dāng)期利潤的計算公式，當(dāng)期利潤= （收入 - 成本） *(1- 所得稅的稅率 )。當(dāng)企業(yè)折舊方法由平均折舊法該為加速折舊法時，企業(yè)的當(dāng)期折舊（包括在成本里面）增加， 因此會導(dǎo)致當(dāng)期利潤的下降。根據(jù)當(dāng)期經(jīng)營現(xiàn)金流量的計算公式，經(jīng)營現(xiàn)金流量=收入 - 付現(xiàn)成本 -（收入 - 成本） *(1- 所得稅的稅率 )。當(dāng)企業(yè)折舊方法由平均折舊法該為加速折舊法時，企業(yè)的當(dāng)期折舊（包括在成本里面）增加

6、，而折舊是非付現(xiàn)成本，因此會導(dǎo)致當(dāng)期現(xiàn)金流量的增加。12.A 公司發(fā)現(xiàn)了一個投資項目，目前有債務(wù)和股權(quán)兩種融資方式，在期望現(xiàn)金流量情況下，股東的收益和風(fēng)險如下：融資方式E(EPS)DTL權(quán)益$3.501.20債務(wù)$5.601.50請解釋該數(shù)據(jù)？（見杠桿原理的第27 頁ppt ）解： E （ EPS ） 越高，潛在的風(fēng)險越大( DTL 越高 )13. 公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素（見杠桿原理最后一些ppt ）? 稅率和利率。稅率越高，舉債籌資帶來的減稅收益較多，企業(yè)將提高債務(wù)水平；利率越高，債務(wù)資本成本越高，企業(yè)將降低債務(wù)水平。? 經(jīng)濟周期因素：一般而言，在經(jīng)濟衰退、蕭條階段由于整個宏觀經(jīng)濟的不景氣，

7、多數(shù)企業(yè)通常消減債務(wù)，原因在于該階段的財務(wù)危機成本較高。? 公司的盈利能力。信息不對稱的存在使公司內(nèi)部產(chǎn)生的資金優(yōu)于外部資金，企業(yè)盈利能力與企業(yè)債務(wù)水平成負(fù)相關(guān)關(guān)系。? 資產(chǎn)擔(dān)保價值。如果適用于擔(dān)保的資產(chǎn)越多，則企業(yè)的信用越強，越有可能獲得更多的優(yōu)惠貸款。因此，資產(chǎn)擔(dān)保價值與企業(yè)債務(wù)水平正相關(guān)。? 企業(yè)規(guī)模。人們對大企業(yè)的了解更多，信息不對稱的程度更低。企業(yè)規(guī)模越大，更容易實施多元化經(jīng)營，抗風(fēng)險能力也就越強。企業(yè)規(guī)模與企業(yè)債務(wù)水平正相關(guān)。1 、假如你在 2011 年 7 月大學(xué)畢業(yè)時必須立刻購買一輛嶄新的汽車。購車大約要花去350000 元，你已經(jīng)支付了 10 的首付款，余款向商業(yè)銀行貸款支付

8、。銀行三年期貸款年利率6 ，要求按月等額償還本息，不得提前還貸。請計算（1）你每月還款額是多少元？（2 ）三年 36 個月總共還款多少元？（3）你實際負(fù)擔(dān)的貸款有效年利率是多少？（貼現(xiàn)率千分之五， 240 期年金現(xiàn)值系數(shù)為 32.871）解：（ 1 ）這是一個標(biāo)準(zhǔn)的年金，年金現(xiàn)值 P=35*(1-10%)=31.5，計息周期 n=3*12=36次，計息周期利率 i=6%/12=0.5%，需要計算的是年金 A 。根據(jù)公式： A=P/(P/A,i,n)= 31.5/32.871=0.958萬元（ 2 ） 5 年總共支付多少利息 =0.958*36=34.498萬元（ 3 ）有效年利率 EAR=(1

9、+6%/12)12-1=6.168%精選資料-2.若無風(fēng)險報酬率為 7.5% ，這些證券有沒有被正確定價？若 Cooley 公司的股票是被正確定價的， Moyer 的股價會如何調(diào)整？解： Cooley 公司的風(fēng)險回報率為（22%-7.5%） /1.8=8.06%Moyer 公司的風(fēng)險回報率為（20.24%-7.5%）/1.6=7.96%因為二者計算的風(fēng)險回報率不相等，這些證券至少有一個沒有被正確定價。若Cooley 公司的股票是被正確定價，則被正確定價情況下Moyer 公司的報酬率為：7.5%+8.06%*1.6=20.39%>20.24%因此， Moyer 公司股票的報酬率低于同等風(fēng)險

10、條件下的必要報酬率，Moyer 公司的股價將被投資者拋售， Moyer 公司的股價將下跌。解： A：經(jīng)濟狀況極好時，組合的期望報酬率為=0.3*0.3+0.4*0.45+0.3*0.33=36.9%經(jīng)濟狀況好時，組合的期望報酬率為=0.3*0.12+0.4*0.10+0.3*0.15=12.1%經(jīng)濟狀況差時，組合的期望報酬率為=0.3*0.01+0.4*（ -0.15）+0.3* （ -0.05 ） =-7.2%經(jīng)濟狀況極差時，組合的期望報酬率為=0.3* （ -0.06)+0.4*(-0.30)+0.3*(-0.09)=-16.5%因此，投資組合的期望報酬率 =0.3*36.9%+0.4*1

11、2.1%+0.25*（ -7.2%）+0.05* （ -16.5%）=13.29%B ：投資組合的方差=0.3* （ 36.9%-13.29%） 2+0.4*（ 12.1%-13.29%） 2+0.25*（-7.2%-13.29%） 2+0.05* （ -16.5%-13.29%） 2=3.17%投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差為=17.8%4精選資料-市場的風(fēng)險溢酬是 10% ，無風(fēng)險報酬率是 4% 。哪一支股票的系統(tǒng)風(fēng)險史高？哪一支股票的整體風(fēng)險更高？哪一支股票更具“風(fēng)險性”？請解釋。解：股票 1 的期望報酬率 =0.15*0.09+0.7*0.42+0.15*0.26=34.7%股票 2 的期望報酬率

12、=0.15*（ -0.3 ） +0.7*0.12+0.15*0.44=10.5%股票 1 的貝塔系數(shù) =（ 34.7%-4%） /10%=3.07股票 2 的貝塔系數(shù) =（ 10.5%-4%） /10%=0.65因為股票 1 的貝塔系數(shù)大于股票2 的貝塔系數(shù)，股票 1 的系統(tǒng)風(fēng)險更高。股票 1 的方差 =0.15*(0.09-0.347)2+0.7*(0.42-0.347)2+0.15*（0.26-0.347)2=0.015股票 2 的方差 =0.15*(-0.3-0.105)2+0.7*(0.12-0.105)2+0.15*（ 0.44-0.105)2=0.042因為股票 1 的方差小于股票

13、2 的方差，股票 2 的整體風(fēng)險更高。一項風(fēng)險資產(chǎn)的期望報酬率僅僅取決于該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險，因為非系統(tǒng)風(fēng)險可以被分化， 因此股票 1 更具風(fēng)險性。5 、 A 公司的債券票面利率為10% ，面值為 1 000美元，利息每半年付一次，而且該債券的到期期限為 20 年。如果投資者要求 12% 的收益率，那么，該債券的價值是多少？解：購買該債券共獲得 40 次現(xiàn)金流入時點， 前40次每次流入利息50 美元，同時第 40 次獲得本金 1000 美元，半年的利率為12%/2=6% 。因此，該債券的價值P=50*(P/A,6%,40)+1000*(P/F,6%,40)=50*15.046+1000*0.097

14、2=849.506. 我們想要用新的自動焊接系統(tǒng)取代目前的人工系統(tǒng)。新系統(tǒng)的取得成本為 450 000 美元，這些成本將采用直線法在其4 年的預(yù)期年限內(nèi)折舊完畢。該系統(tǒng)在4 年后的實際價值為 250000 美元（扣除處置成本）。我們認(rèn)為這個新系統(tǒng)每年可以節(jié)約125 000 美元的稅前人工成本。稅率為 34% ，則購買這個新系統(tǒng)的 NPV 和 IRR 分別是多少？必要報酬率為 17% 。解：現(xiàn)金流量分析：0 時刻現(xiàn)金流量： -4500001-3 年現(xiàn)金流量： 125000-（ 125000-450000/4） *34%=1207504 時刻現(xiàn)金流量： 125000-（ 125000-450000

15、/4） *34%+250000-（ 250000-0 ）*34%=285750項目凈現(xiàn)值： NPV=-450000+120750*(P/A,17%,3)+285750*(P/F,17%,4)=-30686.025根據(jù)凈現(xiàn)值法則，該項目不可行。7 某企業(yè)擬以新設(shè)備替換舊設(shè)備，新設(shè)備原始投資額為10 萬元，使用壽命為6 年， 6 年中每年營業(yè)現(xiàn)金流量為 4 萬元；舊設(shè)備目前的變現(xiàn)價值為 5 萬元（與賬面凈值相等），仍可使用5 年， 5 年中每年的營業(yè)現(xiàn)金流量為 3 萬元。設(shè)資金成本率為 15% ，新、舊設(shè)備均無殘值。精選資料-該企業(yè)應(yīng)如何進行決策？解：由于兩個項目的壽命期不相等，使用年均凈現(xiàn)值法：

16、新設(shè)備的年均凈現(xiàn)值 =NPV/(P/A,I,n)=(-10+4*(P,A,15%,6)/ (P,A,15%,6)=1.358 舊設(shè)備的年均凈現(xiàn)值 =NPV/(P/A,I,n)=(-5+3*(P,A,15%,5)/ (P,A, 15%,5)=1.508 因此，新設(shè)備的年均凈現(xiàn)值 <舊設(shè)備的年均凈現(xiàn)值所以，企業(yè)應(yīng)該繼續(xù)使用舊設(shè)備。9. 一家完全權(quán)益企業(yè)正在考慮下列項目：國庫券利率是 5% ，市場的期望報酬率是12% 。a. 哪個項目的期望報酬率高于企業(yè)12% 的資本成本？b. 應(yīng)該接受哪個項目？c. 如果以整個公司的資本成本為門檻率，哪些項目將被錯誤地接受或拒絕？解：由表可知，項目 X 、

17、Y、 Z 的期望報酬率高于 12% 的資本成本。根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，投資W 、 X、 Y、Z 所要求的必要報酬率分別為：E(RW)=5%+0.6* (12%-5%)=9.2%E(RX)=5%+0.9* (12%-5%)=11.3%E(RY)=5%+1.2* (12%-5%)=13.4%E(RZ)=5%+1.7* (12%-5%)=16.9%當(dāng)項目的報酬率高于投資所要求的必要報酬率時，項目被接受，因而，應(yīng)該W、X 、Y項目。如果以整個公司的資本成本為門檻率，W 將被錯誤地拒絕，而 Z則會被錯誤地接受。10 、ZZ Pop 公司正在比較兩個不同的資本結(jié)構(gòu)，一個是完全權(quán)益計劃（計劃I），另一個是利

18、用杠桿的計劃（計劃II ）。在計劃 I 下， ZZ Pop 公司將有 15 萬股股票流通在外。在計劃 II下，將有 6 萬股股票和 150 萬美元的債券流通在外。債務(wù)的利率是 10% ，沒有公司稅。a. 如果 EBIT 是 20 萬美元，哪一個計劃的EPS 更高，財務(wù)杠桿更高？b. 如果 EBIT 是 70 萬美元，哪一個計劃的EPS 更高，財務(wù)杠桿更高？c. 臨界 EBIT 是多少？解：令公司債務(wù)、利率和總股數(shù)分別為D 、 i 和N ，則有EPS=(EBIT-D*i)/NDFL=EBIT/( EBIT-D*i)A如果 EBIT 是 20 萬美元，計劃1 和II 的 EPS 和財務(wù)杠桿分別為：

19、EPS1=20/15=1.33EPS2=(20-150*10%)/6=0.83DFL1=20/20=1DFL2=20/(20-150*10%)=4因此，計劃 1 的 EPS 更高，計劃 II 的財務(wù)杠桿更高。B 如果 EBIT 是 70 萬美元，計劃1 和 II 的 EPS 分別為：精選資料-EPS1=70/15=4.67EPS2=(70-150*10%)/6=9.17DFL1=70/70=1DFL2=70/(70-150*10%)=1.27因此，計劃 II 的 EPS 更高，計劃 II 的財務(wù)杠桿更高。C EBIT/15=(EBIT-150*10%)/6EBIT=25萬元因此，臨界 EBIT 是25 萬元。11 、假設(shè)投資者的股利稅率為10% ，資本利得稅率為0 。投資者正在考慮風(fēng)險等級相同的D和G 公司，公司 G目前股價 10 元，下一年估計12 元，公司不發(fā)放股利；公司D 明年會發(fā)放 2元股利，屆時除息價格為10 元。那么 D 公司的股價為多少，投資者才愿意購買？解： G 公司的報酬率 = （12-10） /10=20%;由于 D 和 G公司風(fēng)險等級相同，故而投資者對D 的預(yù)期報酬率為20% 。D 公司現(xiàn)在的價格為：(10+2*(1-