1、貨幣與通貨膨脹貨幣與通貨膨脹4 1.什么是貨幣什么是貨幣 貨幣貨幣: 功能功能 交換媒介交換媒介 價值儲藏手段價值儲藏手段 計劃單位計劃單位 “第二天的行程其實說起來更精彩一些第二天的行程其實說起來更精彩一些,因為我們?nèi)ヒ驗槲覀內(nèi)サ氖卿毓由献畲蟮乃鲜袌龅氖卿毓由献畲蟮乃鲜袌?看到每家每戶把要賣的看到每家每戶把要賣的東西用桿子高高掛在船上東西用桿子高高掛在船上,就開始互相進行詢問和買賣就開始互相進行詢問和買賣了了,有時候進行的最多的就是物物交換有時候進行的最多的就是物物交換,也就是用自家的也就是用自家的東西換對方的東西東西換對方的東西,可能是一筐箥蘿可能是一筐箥蘿,也可能是一籃香蕉也可能

2、是一籃香蕉,總之整個水上市場進行著繁忙的交易總之整個水上市場進行著繁忙的交易,卻不失秩序井然卻不失秩序井然,大家各得其物大家各得其物,也沒人去理會我們這些外來的游人驚奇也沒人去理會我們這些外來的游人驚奇的眼光。的眼光?！?（引文摘自行走越南之湄公河冒險2009年5月5日） 討論：物物交換在越南等一些國家和地區(qū)仍然大量存在討論：物物交換在越南等一些國家和地區(qū)仍然大量存在 ，這種現(xiàn)象的根本原因是什么？，這種現(xiàn)象的根本原因是什么？ 問題與思考：問題與思考： 貨幣貨幣: 種類種類 法定貨幣（法定貨幣（fiat money） 商品貨幣（商品貨幣（commodity money） 貨幣：布雷頓森林體系貨幣

3、：布雷頓森林體系 金本位制金本位制 復本位制復本位制 貨幣供給貨幣供給 貨幣政策貨幣政策 貨幣：控制政策貨幣：控制政策中央銀行中央銀行貨幣政策由一國的中央銀行（貨幣政策由一國的中央銀行（central bank)控制控制. 在美國，中央銀在美國，中央銀行稱為行稱為 聯(lián)邦儲聯(lián)邦儲備委員會備委員會(“Fed”). The Federal Reserve Building Washington, DC中國人民銀行中國人民銀行Zhong Guo Ren Min Yin Hang 貨幣：如何衡量貨幣：如何衡量 根據(jù)資產(chǎn)的變現(xiàn)程度來確定根據(jù)資產(chǎn)的變現(xiàn)程度來確定 貨幣供給貨幣供給, 2002年年4月月 符號

4、符號 資資 產(chǎn)產(chǎn) 數(shù)目數(shù)目 (billions) C 通貨通貨 $598.7C + 活期存款活期存款,旅行支票旅行支票, 其他可開支票存款其他可開支票存款M1 + 小額定期存款小額定期存款,儲蓄存款儲蓄存款, 貨幣貨幣市場共同基金市場共同基金, 貨幣市場存款賬戶貨幣市場存款賬戶M2 + 大額定期存款大額定期存款,回購協(xié)議回購協(xié)議,共同基金余額共同基金余額M11174.0M25480.1M38054.4中國貨幣供應(yīng)量中國貨幣供應(yīng)量 單位：億元單位：億元貨幣（貨幣（M1） 83805.9083556.43流通中現(xiàn)金（流通中現(xiàn)金（M0） Currency 22287.4319893.44 in Ci

5、rculation 項目項目intem 2004.1 2004.2 貨幣和準貨幣（貨幣和準貨幣（M2） 225101.93227050.72 問題與問題與思考：思考： 流通速度流通速度 給定時期內(nèi)，每一單位貨幣轉(zhuǎn)手的平均次數(shù)給定時期內(nèi)，每一單位貨幣轉(zhuǎn)手的平均次數(shù) 2.貨幣數(shù)量論貨幣數(shù)量論 數(shù)量方程式（數(shù)量方程式（quantity equation）mVPT 其中其中 V V = = 流通速度（流通速度（transactions velocity of moneytransactions velocity of money） T T = = 交易量交易量 M M = = 貨幣供給貨幣供給 P P

6、 = = 物價物價 從交易到收入從交易到收入 M V = P Y假設(shè)假設(shè) V 為常數(shù)且外生為常數(shù)且外生, 數(shù)量方程式可以寫成數(shù)量方程式可以寫成M VP Y 貨幣需求函數(shù)貨幣需求函數(shù) 實際貨幣余額實際貨幣余額 實際貨幣余額衡量貨幣量的購買力，實際貨幣余額衡量貨幣量的購買力， 即即M/P 貨幣需求函數(shù)貨幣需求函數(shù) （M/P）d kY 貨幣、物價與通貨膨脹貨幣、物價與通貨膨脹 MVPYMVPYThe quantity theory of money assumes is constant, so = 0.VVV 用用 表示通貨膨脹率表示通貨膨脹率:MPYMPYPPMYMY前一等式可以寫成前一等式可以

7、寫成:解得解得 ： 正常的經(jīng)濟增長要求一定數(shù)量的貨幣供給增長正常的經(jīng)濟增長要求一定數(shù)量的貨幣供給增長 來滿足交易的增長來滿足交易的增長.MYMY 3.貨幣鑄造稅貨幣鑄造稅 政府支出融資方式政府支出融資方式 稅收籌資稅收籌資 政府債券政府債券 發(fā)行貨幣發(fā)行貨幣 誰承擔了通貨膨脹稅誰承擔了通貨膨脹稅 4. 通貨膨脹與利率通貨膨脹與利率 費雪效應(yīng)費雪效應(yīng)名義利率名義利率, I （nominal interest rate）實際利率實際利率, r （real interest rate） 費雪方程費雪方程: i = r + 因此因此, 上升導致上升導致 i 等價等價地上升地上升 這種一對一的關(guān)系被稱為

8、費雪效應(yīng)這種一對一的關(guān)系被稱為費雪效應(yīng). r = i 兩種實際利率兩種實際利率 = 實際通貨膨脹率實際通貨膨脹率 e = 預(yù)期通貨膨脹率預(yù)期通貨膨脹率 i e = 事前實際利率事前實際利率 (i = r + e ) 更準確的費雪效應(yīng)更準確的費雪效應(yīng) i = 事后實際利率事后實際利率 (i = r + )練習練習:求求 i (名義利率名義利率). 如果如果 Fed 每年增加每年增加2%貨幣供給量，求貨幣供給量，求 i .假設(shè)假設(shè) Y 每年下降每年下降 1% . 將如何變化將如何變化? 如果要保持如果要保持 不變，不變，F(xiàn)ed 將采取什么措施將采取什么措施? 假設(shè)假設(shè) V 為常數(shù)為常數(shù), M 的年

9、增長率為的年增長率為 5% , Y 的年增長率為的年增長率為 2% , r = 4. 答案答案: 首先首先, 求得求得 = 5 2 = 3. 其次其次, 求得求得 i = r + = 4 + 3 = 7. i = 0. a.如果如果 Fed 不采取任何措施不采取任何措施, = 1. 為了阻止通貨膨脹率上升為了阻止通貨膨脹率上升, Fed 必須減少必須減少1個百分點個百分點 的貨幣供給量的貨幣供給量. 負相關(guān)于負相關(guān)于 i i 是持有貨幣的機會成本是持有貨幣的機會成本正相關(guān)于正相關(guān)于 Y 更高的更高的 Y 更多的花費更多的花費 需要更多的貨幣需要更多的貨幣()( ,)dM PL i Y 5.貨幣

10、需求貨幣需求 貨幣需求函數(shù)貨幣需求函數(shù)()( ,)dM PL i Y(,)eL rY 未來貨幣與現(xiàn)期物價未來貨幣與現(xiàn)期物價貨幣、物價和利率之間的聯(lián)系貨幣、物價和利率之間的聯(lián)系貨幣供給貨幣供給貨幣需求貨幣需求物價水平物價水平通貨膨脹率通貨膨脹率名義利率名義利率 6.通貨膨脹的社會成本通貨膨脹的社會成本 預(yù)期通貨膨脹的成本預(yù)期通貨膨脹的成本 皮底成本皮底成本 菜單成本菜單成本 降低企業(yè)微觀效率降低企業(yè)微觀效率 增加納稅人稅收負擔增加納稅人稅收負擔 社會公眾生活不便利社會公眾生活不便利 未預(yù)期到的通貨膨脹的成本未預(yù)期到的通貨膨脹的成本 惡性通貨膨脹的成本惡性通貨膨脹的成本 惡性通貨膨脹使通貨膨脹的成

11、本更加明顯，甚至引起惡性通貨膨脹使通貨膨脹的成本更加明顯，甚至引起 社會生產(chǎn)的嚴重下降。社會生產(chǎn)的嚴重下降。 在在1990-19921990-1992年期間的惡性通貨膨脹也削弱了俄羅年期間的惡性通貨膨脹也削弱了俄羅斯經(jīng)濟。在斯經(jīng)濟。在19911991年，價格上升了年，價格上升了200%200%，在，在19921992年，又上年，又上升了升了1000%1000%。如此的價格漲幅幾乎使盧布一文不值。沒有。如此的價格漲幅幾乎使盧布一文不值。沒有人愿意持有盧布或用它們進行交易，農(nóng)民們寧愿留著土人愿意持有盧布或用它們進行交易，農(nóng)民們寧愿留著土豆而不是把他們賣掉。鞋子和服裝生產(chǎn)者也決定把自己豆而不是把他們

12、賣掉。鞋子和服裝生產(chǎn)者也決定把自己的產(chǎn)品留下來而不是將其出售。由此產(chǎn)生的供給萎靡引的產(chǎn)品留下來而不是將其出售。由此產(chǎn)生的供給萎靡引起了俄羅斯產(chǎn)出嚴重下降。起了俄羅斯產(chǎn)出嚴重下降。 （布拉德利（布拉德利希勒，當代經(jīng)濟學，人民郵電出版社，希勒，當代經(jīng)濟學，人民郵電出版社，P107P107） 惡性通貨膨脹的成因惡性通貨膨脹的成因 8. 通貨膨脹的計算通貨膨脹的計算 消費者價格指數(shù)消費者價格指數(shù)（Consumer price index, CPIConsumer price index, CPI) ) 100%一組商品按當期價格計算的價值一組商品按當期價格計算的價值一組商品按基期價格計算的價值一組商品

13、按基期價格計算的價值CPI = CPI存在偏差存在偏差 替代性偏差替代性偏差 新技術(shù)新技術(shù) 質(zhì)量變化質(zhì)量變化 折扣現(xiàn)象折扣現(xiàn)象 生產(chǎn)者價格指數(shù)（生產(chǎn)者價格指數(shù)（Producer price index, PPI) ) 生產(chǎn)者價格指數(shù)是對給定的一組商品的成本的度量，它生產(chǎn)者價格指數(shù)是對給定的一組商品的成本的度量，它包括原材料和產(chǎn)成品。包括原材料和產(chǎn)成品。 問題與思考：問題與思考： 材料一：中國股市午盤下跌材料一：中國股市午盤下跌,因中國因中國11月份生產(chǎn)者價格指數(shù)月份生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期。數(shù)據(jù)弱于預(yù)期。 上上證綜指走低證綜指走低1.2%,至至2014.04點點,前市高點在前市高點

14、在2062.37點點,成交溫和成交溫和,分析員們說分析員們說,后市指數(shù)或后市指數(shù)或在在2000點附近整理。點附近整理。11月份月份PPI較上年同期增長較上年同期增長2.0%,預(yù)測值為增長預(yù)測值為增長4.5%.（摘自華爾街日報，（摘自華爾街日報，2008年年 12月月 10日日 ） 材料二：國家統(tǒng)計局材料二：國家統(tǒng)計局4月月17日發(fā)布的數(shù)據(jù)表明，今年日發(fā)布的數(shù)據(jù)表明，今年3月，我國工業(yè)品出廠價格（月，我國工業(yè)品出廠價格（PPI）同比下降）同比下降6.0，今年，今年1-3月累計，工業(yè)品出廠價格同比下降了月累計，工業(yè)品出廠價格同比下降了4.6。這是我國。這是我國PP1連續(xù)第連續(xù)第4個月出現(xiàn)的負增長，

15、而且降幅有明顯的逐月加大的趨勢。在去年個月出現(xiàn)的負增長，而且降幅有明顯的逐月加大的趨勢。在去年12月和今月和今年年1月，月，PPI分別出現(xiàn)分別出現(xiàn)1.1和和3.3的負增長，今年的負增長，今年2月進一步下降為負的月進一步下降為負的4.5。 筆者認為，在一季度筆者認為，在一季度PPI大幅下降的情況下，上市公司一季度的業(yè)績依然不容樂觀大幅下降的情況下，上市公司一季度的業(yè)績依然不容樂觀，投資者應(yīng)該及時調(diào)整自己的預(yù)期。據(jù)報道，截至，投資者應(yīng)該及時調(diào)整自己的預(yù)期。據(jù)報道，截至4月月17日，滬深兩市有日，滬深兩市有64家上市公司家上市公司公布公布2009年第一季度報告。年第一季度報告。64家公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入家公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入461.64億元，同比下降億元，同比下降8.06%，實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤，實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤38.56億元，同比下降億元，同比下降12.97%. （引文摘自（引文摘自證券時報證券時報 ，2009年年04月月21日日 ） 9. 通貨膨脹的一般成因通貨膨脹的一般成因 需求拉動（需求拉動（ demand-pu