1、以外匯期貨為例研究外匯市場(chǎng)華中農(nóng)業(yè)大學(xué)外國(guó)語(yǔ)學(xué)院英語(yǔ)1201班 周國(guó)慶摘要：外匯期貨是國(guó)際金融市場(chǎng)上重要的金融衍生產(chǎn)品。當(dāng)前，中國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的轉(zhuǎn)型期和深化改革開(kāi)放的關(guān)鍵期，立足于我國(guó)外匯市場(chǎng)幾十年的孕育和發(fā)展，借鑒境外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，我們一定要抓住機(jī)遇，迎接挑戰(zhàn)，適時(shí)推動(dòng)人民幣外匯期貨的發(fā)展。然而，在加快我國(guó)金融衍生產(chǎn)品發(fā)展的步伐中，我們也應(yīng)亟待提升國(guó)民對(duì)外匯市場(chǎng)的認(rèn)知度，本文正是于這樣的背景下，為進(jìn)一步普及外匯及外匯市場(chǎng)相關(guān)知識(shí)服務(wù)的。關(guān)鍵詞：外匯市場(chǎng) 外匯期貨 資產(chǎn)組合管理Using the Foreign Exchange Futures as an Illustration to R

2、esearch Foreign Exchange MarketZhou GuoqingEnglish Class 1201, Department of Foreign Language, HZAUStudent Number: Abstract: The foreign exchange futures is an important international financial derivative products. At present, China is in the transition period of economic development and the key to

3、deepen reform and opening up period, based on Chinese foreign exchange markets gestation and development, learning from the overseas mature market experience, we must seize the opportunity and meet the challenge, to promote the development of RMB and foreign exchange futures. However, in the develop

4、ment of derivative products to accelerate the pace of finance, we should also need to enhance national awareness of the foreign exchange market, this article is just in this background, in order to further popularize the foreign exchange and foreign exchange market related knowledge service.Key Word

5、s: Exchange market Foreign exchange futures Portfolio management 隨著中國(guó)金融市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放和人民幣國(guó)際化進(jìn)程的加快，我國(guó)推出人民幣外匯期貨的條件已經(jīng)逐漸齊備：一是銀行間外匯市場(chǎng)的運(yùn)作已經(jīng)使很多市場(chǎng)參與者積累了外匯衍生產(chǎn)品市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)；二是國(guó)家外匯管制的放松使居民迫切需要投資和避險(xiǎn)渠道；三是建立外匯期貨市場(chǎng)有利于完善人民幣匯率形成機(jī)制。所以，我們應(yīng)當(dāng)適時(shí)推動(dòng)外匯期貨發(fā)展，進(jìn)一步擴(kuò)展和深化中國(guó)社會(huì)對(duì)外匯市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)，本文正是在此基礎(chǔ)上以外匯期貨為例研究外匯市場(chǎng)。一、外匯基礎(chǔ)與中國(guó)外匯市場(chǎng)（一）外匯相關(guān)基本概念外匯是國(guó)際貿(mào)易的產(chǎn)物，是國(guó)際貿(mào)

6、易清償?shù)闹Ц妒侄?。外匯不僅僅局限于現(xiàn)鈔，根據(jù)我國(guó)國(guó)家外匯管理局的定義，外匯是指下列以外幣表示的可以用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：（1）外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣；（2）外幣支付憑證或者支付工具，包括票據(jù)、銀行存款憑證、銀行卡等；（3）外幣有價(jià)證劵，包括債券、股票等；（4）特別提款權(quán)；（5）其他外匯資產(chǎn)。狹義的外匯指的是以外國(guó)貨幣表示的能用于國(guó)際結(jié)算的支付手段，尤其是外幣存款。廣義的外匯，則是一國(guó)所擁有的以外幣計(jì)價(jià)的全部資產(chǎn)。人們通常說(shuō)的外匯，是指狹義的外匯。 按照兌換的自由程度，外匯分為自由兌換外匯、有限自由兌換外匯和記賬外匯。投資者主要關(guān)注外匯市場(chǎng)上可以自由兌換的交易量較大的貨幣種類。2010

7、年通用的交易代碼及活躍程度的品種見(jiàn)表11。表11 2010年全球各主要貨幣交易情況貨幣代碼交易量占比美元USD84.90%歐元EUR39.10%日元JPY19.00%英鎊GBP12.90%澳元AUD 7.60%瑞士法郎CHF 6.40%加元CAD 5.30%港元HKD 2.40%瑞典克朗SEK 2.20%新西蘭元NZD 1.60%與外匯相關(guān)的一個(gè)重要概念是“匯率”。匯率也稱為“匯價(jià)”，是某一個(gè)國(guó)家的貨幣兌換成另外一個(gè)國(guó)家貨幣的比率，也是用一種貨幣表示另一種貨幣的價(jià)值。匯率使得與他國(guó)貨幣的正常兌換有了依據(jù)。外匯衍生產(chǎn)品就是以外匯為標(biāo)的物的金融衍生產(chǎn)品。主要包括一下幾種產(chǎn)品：外匯遠(yuǎn)期:是指買賣雙方

8、簽訂合同，在未來(lái)某個(gè)時(shí)間按照約定的匯率交換一定數(shù)量的貨幣。其優(yōu)點(diǎn)是比較自由，缺點(diǎn)是違約風(fēng)險(xiǎn)較大。外匯期貨：可以看成是標(biāo)準(zhǔn)化的外匯遠(yuǎn)期，合約價(jià)值、交割時(shí)間等條款由交易所制定。其流動(dòng)性較大，信用風(fēng)險(xiǎn)較小。外匯期權(quán)：指合約的購(gòu)買方在向出售方支付一定費(fèi)用后所獲得的未來(lái)按規(guī)定的匯率買進(jìn)或賣出一定數(shù)量外匯的權(quán)利。外匯互換：指交易雙方交換不同幣種，但期限相同、金額相等的現(xiàn)金流。雙方各取所需，有利于節(jié)約資金成本。（二）中國(guó)外匯管理制度的演變總的來(lái)說(shuō)，我國(guó)外匯體制改革的過(guò)程可分為四個(gè)階段。1.19531978年，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下統(tǒng)收統(tǒng)支、高度集中的外匯管理階段從新中國(guó)成立到改革開(kāi)放之前，為保證有限外匯資金的重點(diǎn)使

9、用，我國(guó)實(shí)行高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)外匯管理體制，對(duì)外匯的收支進(jìn)行集中管理、統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)。國(guó)務(wù)院授權(quán)中國(guó)人民銀行行使外匯管理職責(zé)，中國(guó)銀行是國(guó)家唯一的外貿(mào)外匯專業(yè)銀行。2.19791993年，改革開(kāi)放后經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期的外匯管理階段在改革開(kāi)放后的15年里，我國(guó)逐步在外匯分配領(lǐng)域引入市場(chǎng)機(jī)制，實(shí)行計(jì)劃分配與市場(chǎng)調(diào)節(jié)并存的雙軌制原則。期間，國(guó)家放松了銀行外匯業(yè)務(wù)準(zhǔn)入，多家商業(yè)銀行允許辦理外匯結(jié)算業(yè)務(wù)；積極鼓勵(lì)利用外資，對(duì)外資企業(yè)制定一系列優(yōu)惠政策。同時(shí)，允許境內(nèi)居民持有外匯，在銀行開(kāi)立外匯儲(chǔ)蓄賬戶，并發(fā)行了外匯兌換券。3.19942001年，社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制初步建立時(shí)期的外匯管理1993年11月，中共十四屆

10、三中全會(huì)通過(guò)關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定，要求改革外匯管理體制，建立以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度和統(tǒng)一規(guī)范的外匯市場(chǎng)，逐步使人民幣成為可兌換貨幣。相應(yīng)的，中國(guó)人民銀行于1994年進(jìn)行了一系列外匯管理體制改革。4.2002年以來(lái)，社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)機(jī)制進(jìn)一步完善時(shí)期的外匯管理一方面，我國(guó)加入世貿(mào)組織之后，貿(mào)易順差急劇擴(kuò)大，外資大量流入，國(guó)際收支大額順差，外匯儲(chǔ)備迅速增加，對(duì)央行發(fā)行貨幣造成較大壓力。另一方面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)良好發(fā)展，經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)，國(guó)際影響擴(kuò)大。為適應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)改革發(fā)展的需要，我國(guó)正不斷深化外匯體制改革。二、外匯期貨及其交易特點(diǎn)（一）外匯期貨外匯期貨是以匯率

11、為標(biāo)點(diǎn)的期貨合約，與股指期貨同屬金融期貨大家族。目前國(guó)際上交易的外匯期貨合約都是以美元標(biāo)價(jià)。外匯期貨與遠(yuǎn)期合約相似，兩者都是交易雙方約定在未來(lái)的某一時(shí)刻買入或賣出某一產(chǎn)品交易合約，但二者也有許多差異，如表22。表：21 遠(yuǎn)期（Forward）與期貨（Futures）遠(yuǎn)期合約期貨合約交易場(chǎng)所場(chǎng)外市場(chǎng)交易交易所內(nèi)交易標(biāo)準(zhǔn)化合約，由專門結(jié)算機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)雙方核算合約細(xì)節(jié)買賣雙方商議的合約標(biāo)注化合約交易方式交納定金保證金交易到期日通常只有一個(gè)到期日多個(gè)到期日結(jié)算時(shí)間到期日結(jié)算每日結(jié)算合約結(jié)束方式通常是交割或現(xiàn)金交割通常以對(duì)沖平倉(cāng)流動(dòng)性低高 外匯期貨具有幾大特點(diǎn)，一是標(biāo)準(zhǔn)化合約，二是場(chǎng)內(nèi)集中競(jìng)價(jià)交易，三是保證

12、金交易，四是雙向交易，五是對(duì)沖平倉(cāng)，六是當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度。（二）外匯現(xiàn)貨保證金交易與外匯期貨交易 外匯現(xiàn)貨保證金交易和外匯期貨交易都是以保證金機(jī)制和買賣合約進(jìn)行的外匯交易，但二者有著很大的差異。 第一，外匯期貨交易是對(duì)某一遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行的價(jià)格交易，因此與外匯現(xiàn)貨標(biāo)點(diǎn)即期匯率相比，外匯期貨的價(jià)格是市場(chǎng)預(yù)計(jì)匯率遠(yuǎn)期的價(jià)格。 第二，外匯期貨是一種有期限的合約；而外匯保證金交易沒(méi)有到期的期限限制。在期貨交易中，交易者必須在合約到期前通過(guò)對(duì)沖了結(jié)，或者在合約到期時(shí)以交割現(xiàn)貨的方式結(jié)束合約。如果交易者在合約到期時(shí)想繼續(xù)持有期貨頭寸，則需要延期，即將到期的合約平倉(cāng)同時(shí)開(kāi)倉(cāng)遠(yuǎn)月份合約。而在外匯保證金交易中，只

13、要交易者維持一定比例的保證金。其所擁有的頭寸可以長(zhǎng)期持有。 第三，外匯期貨是交易所設(shè)計(jì)并在交易所內(nèi)進(jìn)行交易的合約。同時(shí)各國(guó)政府會(huì)成立相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，對(duì)期貨交易所和期貨交易進(jìn)行監(jiān)管。而外匯保證金交易是在場(chǎng)外的做市商機(jī)制，即交易者進(jìn)行交易時(shí)的對(duì)手方是做市商而不是其他交易者?？傊?，關(guān)于外匯現(xiàn)貨交易與外匯期貨交易對(duì)比，大致上可以從表22體現(xiàn)出來(lái)。表：22 外匯現(xiàn)貨保證金交易和外匯期貨交易項(xiàng)目外匯現(xiàn)貨保證金交易外匯期貨交易交易場(chǎng)所場(chǎng)外市場(chǎng)交易，做市商制度交易所市場(chǎng)交易，中央結(jié)算機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)監(jiān)管合作細(xì)節(jié)標(biāo)準(zhǔn)化合約，但交易商允許交易非整數(shù)手?jǐn)?shù)標(biāo)準(zhǔn)化合約交易方式保證金交易保證金交易到期日無(wú)多個(gè)到期日結(jié)算時(shí)間每日結(jié)

14、算每日結(jié)算合約結(jié)束方式現(xiàn)金結(jié)算通常以對(duì)沖平倉(cāng)交易幣種任何國(guó)家?guī)欧N少數(shù)主要幣種交易時(shí)間工作日24小時(shí)交易所營(yíng)業(yè)時(shí)間（三）外匯期貨交割交割是指期貨合約到期時(shí)，按照期貨交易所的規(guī)則和程序，交易雙方通過(guò)該合約所載標(biāo)的物所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，或者按照結(jié)算價(jià)進(jìn)行現(xiàn)金差價(jià)結(jié)算，了結(jié)到期末平倉(cāng)合約的過(guò)程。其中，以標(biāo)的物所有權(quán)轉(zhuǎn)移方式進(jìn)行的交割稱為“實(shí)物交割”；按結(jié)算價(jià)進(jìn)行現(xiàn)金差價(jià)結(jié)算的交割方式成為“黃金交割”。期貨交割制度是促使期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格趨向一致的保證。因?yàn)槠谪浽诮桓钊盏膬r(jià)格與現(xiàn)貨是相等的，所以當(dāng)交割日前市場(chǎng)的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)嚴(yán)重偏離時(shí)，交易者就會(huì)在期貨、現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行套利交易。通過(guò)交割的保證，期貨、

15、現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)得到相互聯(lián)動(dòng)，使期貨市場(chǎng)發(fā)揮出“價(jià)格晴雨表”的作用。在外匯期貨合約中，實(shí)物交割和現(xiàn)金交割各分天下。其中，主要的外匯期貨交易所芝加哥商業(yè)交易所的大部分合約采取實(shí)物交割方式，只有小部分合約采用現(xiàn)金交割方式。如芝加哥商業(yè)交易所中的巴西貨幣雷亞爾期貨合和紐交所倫敦國(guó)際金融期貨交易所的歐元期貨合約就是采取現(xiàn)金交割制度；而芝加哥商業(yè)交易所中的歐元、日元、澳元的外匯期貨合約都是采用實(shí)物交割制度。三、外匯期貨在資產(chǎn)組合管理中的應(yīng)用（一）外匯期貨在資產(chǎn)組合中的作用外匯期貨或匯率作為諸多投資標(biāo)的而言，有其自身特點(diǎn)。隨著近年來(lái)我國(guó)在匯率制度上的變化以及在進(jìn)出口外貿(mào)金額的增加，外匯在資產(chǎn)配置中越來(lái)越受重視

16、。因外匯的特點(diǎn)以及投資者使用外匯的目的不同，而在資產(chǎn)組合中起到不同的作用：1.外匯期貨作為一種另類投資，長(zhǎng)期來(lái)看和股權(quán)、債券等常見(jiàn)的投資標(biāo)的相關(guān)度低，可以作為一般投資機(jī)構(gòu)用于降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而在資產(chǎn)組合中進(jìn)行配置。例如通常來(lái)說(shuō)，股票組合能夠獲得一些超額的主動(dòng)投資效益，但是往往難以避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。所以選擇外匯的相關(guān)配置用來(lái)規(guī)避股票系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)而言外匯的配置類似在資產(chǎn)組合中持有美元或歐元，等于在一定時(shí)期內(nèi)看空人民幣看多美元或者歐元。這類外匯的持有會(huì)有一定的時(shí)間周期。因而，外匯期貨作為資產(chǎn)組合的一部分，能夠降低資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)程度，在一定時(shí)期內(nèi)，降低原先資產(chǎn)組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。2.由于影響外匯

17、匯率波動(dòng)的一些因素和一國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有關(guān)，所以在對(duì)一國(guó)或全球宏觀形勢(shì)進(jìn)行了調(diào)查研究之后，往往需要配置外匯或匯率產(chǎn)品。對(duì)部分宏觀對(duì)沖基金來(lái)說(shuō)，外匯或匯率產(chǎn)品往往是其策略中的投資標(biāo)的或?qū)_工具。利用匯率產(chǎn)品進(jìn)行投資獲取利潤(rùn)優(yōu)勢(shì)為：（1）投資于更容易獲得高額利潤(rùn)；（2）外匯市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變化更為敏捷且不必像債券或股權(quán)投資那樣需要進(jìn)入一國(guó)投資，在離岸市場(chǎng)即可投資。3.利用外匯期貨對(duì)原有資產(chǎn)組合進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。對(duì)于一些專注于投資外匯市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)而言，外匯期貨提供了一種對(duì)自身頭寸進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的工具。尤其對(duì)于一籃子貨幣的投資，則有可能利用美元只是期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。（三）適合配置外匯資產(chǎn)的對(duì)象外匯市場(chǎng)作為一個(gè)國(guó)

18、際性的資本投資市場(chǎng)的歷史股票、黃金等短得多，然而，他卻以驚人的速度迅速發(fā)展，其規(guī)模已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)股票等其他金融商品市場(chǎng)，已成為當(dāng)今全球最大的單一金融市場(chǎng)和投機(jī)市場(chǎng)。外匯作為一種投機(jī)資本受到宏觀對(duì)沖基金等投機(jī)者的追捧；同時(shí)，外匯作為一種風(fēng)險(xiǎn)分散資產(chǎn)，也受到銀行及風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者的喜好。宏觀對(duì)沖基金是一種主要利用各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定性進(jìn)行套利活動(dòng)的基金。這類對(duì)沖基金根據(jù)國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，利用股票、貨幣匯率等投資工具在全球范圍內(nèi)進(jìn)行交易。對(duì)于個(gè)人，外匯交易也可以成為一個(gè)有吸引力的投資機(jī)會(huì)，投資者既可以系統(tǒng)性的買入并持有外幣待其大幅升值，也可以利用不同幣種的利息差進(jìn)行跨幣種套利，還可以根據(jù)對(duì)基本面和技術(shù)面

19、的分析，進(jìn)行不同外匯之間的短線投機(jī)交易。四、企業(yè)如何利用外匯金融衍生產(chǎn)品（一）對(duì)外投資企業(yè)如何利用外匯衍生產(chǎn)品管理外匯風(fēng)險(xiǎn)近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和與國(guó)際社會(huì)聯(lián)系日益密切，在海外的投資數(shù)量與日俱增。對(duì)外投資已經(jīng)逐步成為部分企業(yè)的一個(gè)重要業(yè)務(wù)和贏利點(diǎn)。對(duì)外投資企業(yè)面臨一系列問(wèn)題，一是匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，二是投資目標(biāo)的不確定性，因此，他們需要能夠幫助他們實(shí)現(xiàn)平抑匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)以及減少投資不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)的衍生產(chǎn)品。而充分利用向外匯期貨之類的外匯衍生產(chǎn)品，正對(duì)于幫助企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)大有益處。（二）對(duì)外融資企業(yè)如何利用外匯衍生產(chǎn)品管理外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)外融資企業(yè)在海外的融資業(yè)務(wù)涉及許多外匯交易，或通過(guò)股權(quán)市場(chǎng)，或通

20、過(guò)債券市場(chǎng)等等方式進(jìn)行融資，此類企業(yè)通常會(huì)面臨以下一些問(wèn)題:（1）融資可能的利息還款。通過(guò)債券之類的方式進(jìn)行融資需要按時(shí)償付利息，面對(duì)匯率的波動(dòng)性極容易給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)成本上的負(fù)擔(dān)。（2）匯率風(fēng)險(xiǎn)。融資過(guò)程中，對(duì)融入資金的運(yùn)用可能面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)，以及在一些債券或者銀行貸款中需要面臨的外匯本金還款，可能會(huì)導(dǎo)致匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)于對(duì)外融資企業(yè)，利息償付和本金償付會(huì)對(duì)其財(cái)務(wù)報(bào)表形成較大影響，因此穩(wěn)定的匯率對(duì)他們較為重要?；谝陨蠁?wèn)題，對(duì)外融資企業(yè)可以更多的利用外匯衍生品工具來(lái)平抑風(fēng)險(xiǎn)，解決償付利息等所需要的現(xiàn)金流。（三）進(jìn)出口企業(yè)如何利用外匯衍生產(chǎn)品管理外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)出口企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)在簽訂進(jìn)出口合同時(shí)

21、就已經(jīng)存在，為了規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以利用外匯衍生產(chǎn)品，積極應(yīng)對(duì)，更好的套期保值。如下面案例所示：【案例】 某企業(yè)從歐洲客商處引進(jìn)一批造紙?jiān)O(shè)備，合同金額500 000歐元的銀行貸款，即期人民幣匯率為1歐元=8.5038元人民幣，合同約定三個(gè)月后付款。此時(shí)該企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)是人民幣兌歐元的貶值風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)口企業(yè)是天然的本幣空頭套期保值者，因此該企業(yè)應(yīng)該在期貨市場(chǎng)根據(jù)自身外匯敞口大小，選擇空頭套期保值即做空人民幣/歐元期貨對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避。考慮到三個(gè)月后將支付歐元貸款，因此該企業(yè)選擇CME期貨交易所RMB/EUR主力期貨合約進(jìn)行賣出套期保值，成交價(jià)為0.11772.表：41 賣出套期保值相關(guān)計(jì)算套期保

22、值相關(guān)計(jì)算期貨合約面值100萬(wàn)元人民幣保證金比例2%需進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的頭寸500 000歐元賣出期貨合約的手?jǐn)?shù)500 000歐元/0.11772/100萬(wàn)元人民幣=4.25手=5手保證金5手100萬(wàn)元人民幣0.117722%=11 772歐元三個(gè)月后，人民幣即期匯率變?yōu)?歐元=9.5204元人民幣，該企業(yè)買入平倉(cāng)RMB/EUR期貨合約5手，成交價(jià)為0.10486.表：42 套期保值效果評(píng)估損益計(jì)算期貨市場(chǎng)損益5手100萬(wàn)元人民幣（0.11772-0.10486）=64 300歐元利用三個(gè)月后人民幣即期匯率計(jì)算人民幣損益為：64 300歐元9.5204=612 161.72元人民幣現(xiàn)貨市場(chǎng)損益500 000歐