1、豫聯(lián)集團(tuán)的投資決策分析摘 要投資決策在企業(yè)經(jīng)營發(fā)展過程中應(yīng)用范圍較廣，并根據(jù)基本流程制定科學(xué)決策，分析決策的可行性。投資決策包括兩個(gè)組成部分，一是投資，二是決策，這都是企業(yè)發(fā)展過程中的重要組成部分，有利于進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模，企業(yè)要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，首先要制定適應(yīng)企業(yè)發(fā)展的決策。而這種方法，有利于進(jìn)一步提高企業(yè)財(cái)務(wù)管理效率，具有劃時(shí)代的意義。因此本文對企業(yè)投資決策問題進(jìn)行探究，分析企業(yè)投資決策情況，且以豫聯(lián)集團(tuán)為例進(jìn)行探究，使文章更加充實(shí)。文章主要采用文獻(xiàn)資料法以及案例分析法兩種探究方法進(jìn)行探究，首先對研究背景意義等進(jìn)行了論述，為后文的探究奠定了框架；其次對投資決策的定義、意義、目的等進(jìn)行了概

2、述，為之后的論證提供理論基礎(chǔ)；再次對豫聯(lián)集團(tuán)投資決策案例進(jìn)行全面分析；最后提出相關(guān)對策與建議。文章在分析之后，主要提出的對策為進(jìn)行技術(shù)精進(jìn)與產(chǎn)業(yè)定位、進(jìn)行管理創(chuàng)新以及培養(yǎng)扶持戰(zhàn)略企業(yè)文化。具體來說，在科學(xué)技術(shù)作為解放和發(fā)展生產(chǎn)力的重要基礎(chǔ)以及高新技術(shù)作為社會生產(chǎn)力制高點(diǎn)的20世紀(jì)，集團(tuán)應(yīng)緊跟形勢，加速科技研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，完備機(jī)制考核和技術(shù)革新激勵(lì)，加速技術(shù)革新不發(fā)，以不斷提高技術(shù)含量來提升產(chǎn)業(yè)層次。另外，新型的管理是增強(qiáng)運(yùn)作效率和核心競爭，實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展策略的重要保證，因此需要進(jìn)行創(chuàng)新。最后企業(yè)理念和行為方式一旦達(dá)成共識，成為企業(yè)文化，將極大地影響員工的行為和想法，故而需要重視企業(yè)文化。希望本文

3、的研究能夠在一定程度上促進(jìn)豫聯(lián)集團(tuán)的進(jìn)一步發(fā)展。關(guān)鍵詞：企業(yè)發(fā)展；投資決策；經(jīng)營VAbstractInvestment decision-making is widely applied in the process of business development, and scientific decision-making is made according to the basic process to analyze the feasibility of decision-making. Investment decision includes two components, one

4、is investment and the other is decision-making. This is an important part of the enterprise development process, which is conducive to further expanding the scale of business. To achieve sustainable development, enterprises must first develop and adapt to enterprise development. decision making. Thi

5、s method is conducive to further improving the efficiency of corporate financial management, and has epoch-making significance. Therefore, this paper explores the problem of enterprise investment decision-making, analyzes the investment decision-making situation of the enterprise, and takes Yulian G

6、roup as an example to explore and make the article more substantial.The article mainly uses the literature method and the case analysis method to explore. Firstly, it discusses the significance of the research background, and lays a framework for the later exploration. Secondly, it outlines the defi

7、nition, significance and purpose of investment decision. To provide a theoretical basis for the subsequent arguments; to conduct a comprehensive analysis of Yulian Group's investment decision-making cases; and finally propose relevant countermeasures and recommendations.After the analysis of the

8、 article, the main countermeasures proposed are technical advancement and industrial positioning, management innovation and fostering strategic corporate culture. Specifically, in the 20th century, when science and technology are the important foundation for liberating and developing productive forc

9、es and high-tech is the commanding height of social productivity, the Group should keep up with the situation, accelerate scientific and technological research and development and technological innovation, complete institutional assessment and technological innovation incentives, and accelerate tech

10、nological innovation. Do not send, to continuously improve the technical content to enhance the industrial level. In addition, the new type of management is an important guarantee to enhance operational efficiency and core competition, and to achieve corporate development strategies, so innovation i

11、s needed. Finally, once the corporate philosophy and behavioral approach are agreed, becoming a corporate culture will greatly affect the behavior and ideas of employees, so it is necessary to pay attention to corporate culture. I hope that the research in this paper can promote the further developm

12、ent of Yulian Group to a certain extent.Key words:Enterprise development; investment decision; management目錄AbstractII一、緒論1（一）研究的背景和意義11.研究背景12.研究意義1（二）文獻(xiàn)綜述11.國外文獻(xiàn)綜述12.國內(nèi)文獻(xiàn)綜述23.文獻(xiàn)評述3（三）研究的內(nèi)容和方法41.研究的主要內(nèi)容42.研究的主要方法4二、研究理論基礎(chǔ)1（一）投資決策理論基礎(chǔ)11.投資決策的定義12.投資決策的目的13.投資決策的意義2（二）企業(yè)投資決策分析的方法2三、豫聯(lián)集團(tuán)投資決策案例簡介1（一）投資決

13、策背景及現(xiàn)狀11.投資決策背景12.投資決策的現(xiàn)狀1（二）投資決策的效果21.償債能力分析22.營運(yùn)能力分析33.盈利能力分析44.發(fā)展能力分析5（三）企業(yè)價(jià)值估算51.營業(yè)收入增長率預(yù)測52.稅后營業(yè)利潤預(yù)測63.經(jīng)營營運(yùn)資本增加額預(yù)測6（四）基于預(yù)測看豫聯(lián)集團(tuán)投資風(fēng)險(xiǎn)7四、結(jié)論與建議8（一）進(jìn)行技術(shù)精進(jìn)與產(chǎn)業(yè)定位8（二）進(jìn)行管理創(chuàng)新8（三）培養(yǎng)扶持戰(zhàn)略企業(yè)文化9參考文獻(xiàn)10致謝12一、緒論（一）研究的背景和意義1.研究背景要制定完善的發(fā)展規(guī)劃，創(chuàng)造良好的企業(yè)管理環(huán)境。隨著社會經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新的發(fā)展階段，企業(yè)要提高生產(chǎn)效率，首先要擴(kuò)大投資規(guī)模。同時(shí)，為企業(yè)提供多種籌資渠道，進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)的全面發(fā)展

14、。尤其是投資決策不當(dāng)，則會使得企業(yè)面臨巨額損失。對企業(yè)經(jīng)營發(fā)展而言，投資協(xié)作的影響力是不容忽視的，決定了企業(yè)今后的發(fā)展方向，因此，企業(yè)投資決策首先要對這一因素做深入研究。豫聯(lián)集團(tuán)有限責(zé)任公司集合了多種業(yè)務(wù)為一體，包括集科、工、貿(mào)、商等，根據(jù)近些年投資決策，做具體研究，有利于為其他企業(yè)提供參考依據(jù)。豫聯(lián)集團(tuán)近年來發(fā)展速度較快，其投資狀態(tài)相對較好，其投資決策情況本身便具備一定的代表性，故而筆者將選擇該企業(yè)為例進(jìn)行深入探究。通過對其投資決策進(jìn)行的深入分析，尤其是對其進(jìn)行的預(yù)測，一方面能夠?yàn)楸酒髽I(yè)的發(fā)展提供方向，同時(shí)也能為其他企業(yè)提供參考。2.研究意義理論意義：本文研究過程全面分析了豫聯(lián)集團(tuán)現(xiàn)階段的投

15、資狀況、同時(shí)，按照企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、以及行業(yè)趨勢等現(xiàn)階段的投資機(jī)會，明確企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，從而為企業(yè)制定投資決策提供參考依據(jù)。這一分析有利于進(jìn)一步的研究類似問題，也能夠提高投資決策效率。 現(xiàn)實(shí)意義：在大多數(shù)投資決策資料當(dāng)中，國內(nèi)外研究學(xué)者將研究重點(diǎn)放在發(fā)達(dá)國家上，而對發(fā)展中國家的研究資料相對不足。本文研究過程中首先分析了該企業(yè)的投資決策效果，同時(shí)，對國內(nèi)企業(yè)現(xiàn)階段投資決策過程中的不足提出一定的補(bǔ)充。同時(shí)，吸取了該企業(yè)投資決策經(jīng)驗(yàn)，有利于提高該企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。（二）文獻(xiàn)綜述1.國外文獻(xiàn)綜述Choi S.M.,and Kim H（2016）提出市場投資者的情緒能夠反映在技術(shù)面上，股票價(jià)格會隨著市場投資情緒

16、變化而波動。我們可以利用市場情緒導(dǎo)致的股價(jià)波動來獲得投資回報(bào)。此外，評估某上市公司股票價(jià)格時(shí)，除了考慮上市公司的內(nèi)在價(jià)值,還有其他因素如投資者心理波動、技術(shù)面信息等對股票價(jià)格短期波動的影響。Bo（2016）基于聲譽(yù)跟風(fēng)視角，以英國上市公司為研究對象，通過建立跟風(fēng)投資行為模型，分析管理層聲譽(yù)對跟風(fēng)投資行為的影響，研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)管理層越注重自己的聲譽(yù)時(shí)，其跟風(fēng)投資程度越嚴(yán)重。2.國內(nèi)文獻(xiàn)綜述王關(guān)志，簡恒貴（2018）研究表明，投資利潤率、投資回收期等非貼現(xiàn)方法，凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報(bào)酬率等考慮資金時(shí)間價(jià)值的貼現(xiàn)方法，考察了最近提出的實(shí)物期權(quán)方法。分析了這些方法存在的主要問題，以及目前人們提出的一

17、些改進(jìn)方法。最后對這些方法進(jìn)行簡要分析與評價(jià)，從而對投資決策做出更科學(xué)合理的判斷。 葉靜（2018）認(rèn)為企業(yè)投資決策分析方法的有效應(yīng)用，可以從本質(zhì)上對企業(yè)當(dāng)前的現(xiàn)狀、市場發(fā)展趨勢、社會環(huán)境等方面進(jìn)行分析，為企業(yè)提供科學(xué)、合理的投資決策意見，以便企業(yè)做出正確的投資決策。倪婷婷，王躍堂（2016）以滬深兩市A股上市公司為研究對象，分析增值稅轉(zhuǎn)型對集團(tuán)公司和獨(dú)立公司固定資產(chǎn)投資的影響。本文的貢獻(xiàn)在于從代理成本和融資約束角度系統(tǒng)闡釋兩種不同類型企業(yè)在面對稅制改革時(shí)形成投資差異的原因，但是，對于投資動因的研究只是局限于內(nèi)因，沒有從宏觀角度進(jìn)行探究。張亦春等（2015）通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，認(rèn)為我國

18、債權(quán)治理效果整體并不明顯，不能有效抑制上市企業(yè)的非效率投資。并進(jìn)一步分析得出，商業(yè)信用的約束作用顯著，但銀行貸款、企業(yè)債券的約束作用并不明顯，而且，短期債權(quán)的抑制作用顯著，長期債權(quán)則不明顯。這進(jìn)一步說明公司負(fù)債對公司投資行為約束作用是有限的，通過分析其中的原因，主要是不同的債權(quán)其有效性不一致。黃興孿等（2016）通過實(shí)證分析的手段發(fā)現(xiàn)，在貨幣政策緊縮期，公司運(yùn)營商業(yè)信用可以抓住投資機(jī)會，有效提升公司投資水平和投資效率。同時(shí)發(fā)現(xiàn)，商業(yè)信用與投資增長間的正向關(guān)系在投資不足公司中表現(xiàn)的更加明顯，同時(shí)，由于再融資的約束，商業(yè)信用可以有效地抑制公司的過度投資。陳艷等（2015）通過案例分析法發(fā)現(xiàn)，只有在

19、公司存在較多自由現(xiàn)金流時(shí)，現(xiàn)金分紅才能有效減少投資過度等行為。而在公司已經(jīng)存在因融資約束導(dǎo)致投資不足情況時(shí)，若此時(shí)強(qiáng)制現(xiàn)金分紅則會加劇公司的投資不足。同時(shí)指出，由于我國半強(qiáng)制分紅政策市通過約束權(quán)益再融資資格來實(shí)現(xiàn)監(jiān)管，這就使得無再融資需求的公司并不會因此而提高現(xiàn)金分紅水平，從而不會對公司投資過度產(chǎn)生抑制作用。這就說明現(xiàn)金股利對公司投資過度的約束作用并不顯著。張來強(qiáng)，李楊（2018）認(rèn)為從企業(yè)發(fā)展的角度來說，產(chǎn)業(yè)鏈的進(jìn)一步完善必將會大大改善豫聯(lián)集團(tuán)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，為企業(yè)下一步發(fā)展創(chuàng)造了一個(gè)良好的基礎(chǔ)條件，對促進(jìn)當(dāng)?shù)貍鹘y(tǒng)工業(yè)的轉(zhuǎn)型升級、增加地方財(cái)政收入具有極為重要的意義。所以，從政策、經(jīng)濟(jì)及財(cái)務(wù)方面

20、來說，電解鋁企業(yè)一體化戰(zhàn)略是有利于可持續(xù)發(fā)展的。其次，識別出了戰(zhàn)略實(shí)施中存在的主要問題，人力資本對公司的貢獻(xiàn)較弱，產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定，市場占有率低，環(huán)保設(shè)施仍存在不完善的地方，以及資產(chǎn)負(fù)債率過高。最后給出了相應(yīng)的改進(jìn)措施。3.文獻(xiàn)評述就目前的市場情況分析，國內(nèi)外學(xué)者在企業(yè)投資決策分析方面做了很多研究。以上投資決策分析的主要文獻(xiàn)中展示了許多深刻的問題。企業(yè)的發(fā)展離不開企業(yè)經(jīng)濟(jì)的變化，總體經(jīng)濟(jì)的狀況是影響企業(yè)決策的重要原因。在企業(yè)投資發(fā)展中，如果沒有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)收益，就不會存在風(fēng)險(xiǎn)率。因此對于企業(yè)資金需求和供給，影響著企業(yè)整體的發(fā)展變化。如果投資的成本過高，就會導(dǎo)致后面企業(yè)運(yùn)行過程中的資金鏈斷裂的現(xiàn)象出

21、現(xiàn)，這種現(xiàn)象在一定程度上會威脅到企業(yè)的財(cái)產(chǎn)安全，導(dǎo)致企業(yè)面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。通過以上對公司投資文獻(xiàn)的梳理可以發(fā)現(xiàn)，學(xué)者們主要基于信息不對稱理論和代理理論兩個(gè)方面來解釋企業(yè)的非效率投資。國內(nèi)已研究了許多關(guān)于企業(yè)投資效率問題，但現(xiàn)有文獻(xiàn)主要是研究了公司特征及治理因素對投資效率的影響，少數(shù)文獻(xiàn)對投資環(huán)境的影響作了一些研究。本文結(jié)合環(huán)境因素的影響以及投資效率等因素，希望能夠?qū)ζ髽I(yè)的投資戰(zhàn)略做出科學(xué)合理的規(guī)劃和研究，為推動投資決策理論發(fā)展做出貢獻(xiàn)。 （三）研究的內(nèi)容和方法1.研究的主要內(nèi)容本文基于相關(guān)理論，立足實(shí)踐，以豫聯(lián)集團(tuán)投資決策為案例，探討其投資決策動因與現(xiàn)狀，進(jìn)而提出相應(yīng)的投資決策優(yōu)化措施，以期能為

22、相關(guān)管理者提供有價(jià)值的參考。2.研究的主要方法（1）文獻(xiàn)研究法：本文研究過程中收集了大量的圖書以及文獻(xiàn)，同時(shí)，對企業(yè)投資決策等多種資料做具體分析，將豫聯(lián)集團(tuán)作為研究對象，并從多個(gè)角度做進(jìn)一步研究。（2）定量、定性分析：這兩種研究方法，主要分析了該企業(yè)的投資戰(zhàn)略，研究了企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，同時(shí)，了解了該企業(yè)現(xiàn)階段的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及業(yè)務(wù)規(guī)模等，同時(shí)，根據(jù)企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀制定科學(xué)的投資決策。（3）案例分析法：本文研究過程中首先明確了該企業(yè)投資決策數(shù)據(jù)，并研究該企業(yè)的投資動因，分析了該企業(yè)投資戰(zhàn)略績效。13二、研究理論基礎(chǔ)（一）投資決策理論基礎(chǔ)1.投資決策的定義投資決策屬于投資主體對投資的決策活動，不僅包含投

23、資主體在投資過程中的調(diào)查與分析，還包括他們的認(rèn)證與最終的決斷活動。根據(jù)層次的差異，投資決策又可以分成宏觀投資決策與微觀投資決策：(1) 宏觀投資決策。從整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的綜合發(fā)展來看，投資對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。宏觀投資決策不僅與投資的規(guī)模與投資的目標(biāo)有關(guān)，與投資的政策、投資的環(huán)境以及投資的項(xiàng)目等都有著重要的關(guān)系。在進(jìn)行宏觀投資之前，就需要對多種因素進(jìn)行評估，根據(jù)評估的結(jié)果做出最終的決斷。宏觀投資決策的成功與否對整個(gè)國家或者地區(qū)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、穩(wěn)定、高效的發(fā)展起到重要的影響力。一個(gè)國家實(shí)行大的經(jīng)濟(jì)體制改革，或者地區(qū)經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)控都與宏觀投資決策有著重大的關(guān)聯(lián)。(2) 微觀投資決策。一些研究人員

24、把它又稱作“項(xiàng)目投資決策”，它是指決策者通過對某一項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)查分析，并進(jìn)行進(jìn)一步認(rèn)證之后，對項(xiàng)目所做出的最終決定。項(xiàng)目投資決策也會受到多種因素的影響，決策者們在投資決策之前，不僅會考慮項(xiàng)目建設(shè)的時(shí)間、地點(diǎn)與經(jīng)濟(jì)實(shí)力等因素，同時(shí)還會考慮規(guī)模、技術(shù)的可行性問題等，因?yàn)檫@些都會對項(xiàng)目的成敗造成很大影響。微觀投資決策與宏觀投資決策有著密切關(guān)系，前者是后者的基礎(chǔ)，后者又對前者起著指導(dǎo)作用。2.投資決策的目的正是由于公司項(xiàng)目實(shí)施的成敗影響的因素太多，不僅存在著時(shí)間、地點(diǎn)、地段，技術(shù)可行性以及經(jīng)濟(jì)效益等問題，還存在著一些不確定的因素，稍有不慎就會造成公司的虧損。因此，公司的項(xiàng)目進(jìn)行投產(chǎn)前就必須進(jìn)行投資決策。

25、一方面是為了使理清項(xiàng)目會受到哪些因素的影響，哪些因素是良性的因素，哪些因素是不確定的因素，哪些因素是已經(jīng)滿足了條件，哪些條件還在爭取當(dāng)中。從而確定這個(gè)項(xiàng)目成功的可能性有多大。任何企業(yè)的投資都是為了賺取更大的利潤，每一個(gè)項(xiàng)目在開發(fā)之前，投資決策者們已經(jīng)進(jìn)行了反復(fù)的研究，當(dāng)項(xiàng)目開始時(shí)，表明這個(gè)項(xiàng)目的成功率已經(jīng)很高了，能夠?yàn)楣举嵢∫欢ǖ睦麧?。由此可見，企業(yè)的投資決策的重要性對于企業(yè)來講，是不可缺少的環(huán)節(jié)。投資決策的目的也相當(dāng)于對項(xiàng)目最終結(jié)果的預(yù)演，它讓投資者能夠最大限度地獲取足夠的利潤。3.投資決策的意義從企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展來看，雖然會受到很多因素的影響，比如戰(zhàn)略是否具有創(chuàng)新，是否具備企業(yè)文化，技術(shù)水

26、平是否先進(jìn)，營銷理念是否合乎潮流以及管理體制是否成熟等。由此可以看出，要使企業(yè)這條大船能夠勝利遠(yuǎn)航，需要對多種因素進(jìn)行分析，既要保證其具有創(chuàng)新優(yōu)勢，又要保證其全面發(fā)展。對公司的決策們來講，投資決策具有大學(xué)問。事實(shí)上，企業(yè)的各個(gè)管理層都有決策者，他們在公司發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)刻都會制定一系列的發(fā)展方案，最終確定哪些方案適合公司發(fā)展的長遠(yuǎn)利益。準(zhǔn)確來講，這就是投資決策的意義：其一，資本投資會形成巨額固定資產(chǎn)。其二，資本投資決策會影響到將來公司的現(xiàn)金流向，有的資本投資很難在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)資本回收。其三，投資決策同樣具有風(fēng)險(xiǎn)性，一些失敗的因素，也不是投資者所能預(yù)料到的。其四，投資決策一旦貫徹實(shí)施，就必須進(jìn)行下去，

27、利潤有多大，風(fēng)險(xiǎn)也會有多大。其五，投資決策對于企業(yè)發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)有著直接的決定作用?？偠灾?，投資決策是對企業(yè)將來的賭博，或者成功，獲得豐厚；或者失敗，影響巨大。（二）企業(yè)投資決策分析的方法決策方式受決策者的影響很大。通常是由決策者們確定最終是采取民主的方式還是采取最高層的意見。無論是集權(quán)，還是分權(quán)，都有一定的限制，這樣才有利于公司的發(fā)展。根據(jù)市場發(fā)展的規(guī)律來看，公司在進(jìn)行企業(yè)投資決策時(shí)要首先進(jìn)行集議，然后采取民主評議，根據(jù)民主評議的建議，最終由決策者進(jìn)行投資決策。在企業(yè)的發(fā)展過程中，分權(quán)也必不可少，無論是董事會，還是總經(jīng)理，他們對具體的業(yè)務(wù)了解的也不是很具體、很詳細(xì)。分權(quán)的目的就是讓各個(gè)層次

28、能夠?qū)εR時(shí)性問題做出快速地決策。分權(quán)的權(quán)限的大小以不影響企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展為宜。公司投資決策分析方法通常分為兩種，一種是非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法，這種方法不受資金時(shí)間價(jià)值因素的影響，比如回收期法以及平均報(bào)酬率法就屬于這種類型；另一種是貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法，這種因素會受到資本的時(shí)間價(jià)值因素的影響，這種方法不僅有內(nèi)部報(bào)酬率法和凈現(xiàn)值法，還有現(xiàn)值指數(shù)法等。三、豫聯(lián)集團(tuán)投資決策案例簡介（一）投資決策背景及現(xiàn)狀1.投資決策背景河南豫聯(lián)能源集團(tuán)有限責(zé)任公司是一家以發(fā)電、電解鋁及鋁加工為一體的大型現(xiàn)代化國際企業(yè)，擁有年產(chǎn)100萬噸以上鋁及鋁深加工能力、配套90萬千瓦電力、15萬噸炭素的生產(chǎn)規(guī)模。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，已經(jīng)確定

29、了企業(yè)的投資主體的地位，為了保證投資行為的可靠性，必須要對企業(yè)的價(jià)值做出合理的估計(jì)與預(yù)測。在目前的經(jīng)濟(jì)活動中，以無形資產(chǎn)入股的情況越來越普遍，進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評估可以對無形資產(chǎn)的價(jià)值進(jìn)行確認(rèn)和量化，從而使投資者對企業(yè)整體價(jià)值有必要的了解，同時(shí)，也為被投資的單位對無形資產(chǎn)的入賬價(jià)值進(jìn)行確定的內(nèi)在衡量標(biāo)準(zhǔn)。另外，對企業(yè)管理者來說，了解自己企業(yè)的當(dāng)下價(jià)值，并對未來發(fā)展情況做出合理的預(yù)測，有助于做出正確的管理決策。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制與市場經(jīng)濟(jì)體制在資產(chǎn)側(cè)重點(diǎn)上有所不同，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，無形資產(chǎn)經(jīng)常被忽略，但是對于注重新科技的企業(yè)，無形資產(chǎn)的價(jià)值占比較高，若忽略不計(jì)，會使企業(yè)管理者對企業(yè)價(jià)值估計(jì)會出現(xiàn)大的差值。因

30、此，對企業(yè)價(jià)值進(jìn)行合理公證的評估，有助于管理者了解企業(yè)在市場上的地位，從而做出相應(yīng)的發(fā)展戰(zhàn)略和管理策略，促進(jìn)企業(yè)持續(xù)發(fā)展。因此企業(yè)開始進(jìn)行投資決策。2.投資決策的現(xiàn)狀鋁行業(yè)的市場規(guī)模較大，銷售收入和利潤增速連續(xù)多年保持著高速的增長。另外，隨著進(jìn)一步推動著鋁的升級和創(chuàng)新，因此市場的規(guī)模將會保持持續(xù)的擴(kuò)大。多年來我國的基礎(chǔ)鋁一直占據(jù)之主導(dǎo)地位，并且這種主導(dǎo)優(yōu)勢在以后的一段時(shí)間里還將保持。表3-1 鋁行業(yè)營業(yè)額時(shí)間金額（億元）同比增長鋁行業(yè)營業(yè)額2016年46152%2017年48645%2018年52789%2017年598013%由上表可以看出，整個(gè)行業(yè)呈利好趨勢，故而其投資決策的效果相對也較好

31、。（二）投資決策的效果截止到2017年末，我國國內(nèi)鋁行業(yè)上市公司共有11家。本文選取與豫聯(lián)集團(tuán)經(jīng)營業(yè)務(wù)類似的中孚實(shí)業(yè)、中鋁股份和河南鋁業(yè)來進(jìn)行財(cái)務(wù)狀況對比分析。1.償債能力分析衡量企業(yè)償債能力的強(qiáng)弱，通常借助企業(yè)流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、和資產(chǎn)負(fù)債率等財(cái)務(wù)指標(biāo)。表3-2 2016-2018年同行業(yè)公司償債能力對比2016年2017年2018年流動比率豫聯(lián)集團(tuán)2.102.652.59中孚實(shí)業(yè)0.660.330.32中鋁股份1.200.910.86河南鋁業(yè)1.081.161.21速動比率豫聯(lián)集團(tuán)1.762.282.32中孚實(shí)業(yè)0.590.270.25中鋁股份1.310.580.50河南鋁業(yè)0.

32、670.640.62現(xiàn)金比率（%）豫聯(lián)集團(tuán)15282167.15152.68中孚實(shí)業(yè)3.963.111.56中鋁股份91.6236.8128.32河南鋁業(yè)37.0539.9728.54資產(chǎn)負(fù)債率豫聯(lián)集團(tuán)31.9323.8925.62中孚實(shí)業(yè)78.8199.4798.56中鋁股份24.2631.5931.56河南鋁業(yè)41.0331.1826.83流動比率: 從表可知豫聯(lián)集團(tuán)集團(tuán)的流動比率由2016年的2.10上漲到了2018年的2.59，比率升高；速動比率：豫聯(lián)集團(tuán)的速動比率三年來一直呈上升趨勢，都高于標(biāo)準(zhǔn)值1，同時(shí)也遠(yuǎn)高于同期同比企業(yè)，由豫聯(lián)集團(tuán)近三年的資產(chǎn)負(fù)債表可知，2016-2018年，企

33、業(yè)應(yīng)收賬款都為0，存貨量逐年下降，所以不必?fù)?dān)心應(yīng)收賬款和存貨影響流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。現(xiàn)金比率：一般而言現(xiàn)金比率高于20%為好，但豫聯(lián)集團(tuán)近三年的現(xiàn)金比率波動在150%-160%之間，雖然償債能力強(qiáng)，但企業(yè)流動現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)能力低；可能增加機(jī)會成本。資產(chǎn)負(fù)債率：豫聯(lián)集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率從2016年的31.93%下降到2018年的25.62%，低于同期其他企業(yè)?？偟膩碚f，豫聯(lián)集團(tuán)的償債能力較強(qiáng)，根據(jù)近幾年的發(fā)展勢態(tài)，預(yù)計(jì)它的償債能力只會增不會降。2.營運(yùn)能力分析衡量企業(yè)營運(yùn)能力的強(qiáng)弱，通常要看企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等財(cái)務(wù)指標(biāo)。表3-3 2016-2018年同行業(yè)公司營運(yùn)能力對比2016年2017

34、年2018年存貨周轉(zhuǎn)率豫聯(lián)集團(tuán)5.406.097.2中孚實(shí)業(yè)10.5411.7511.59中鋁股份5.925.304.73河南鋁業(yè)1.992.332.68流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率豫聯(lián)集團(tuán)1.881.591.56中孚實(shí)業(yè)1.561.702.58中鋁股份1.662.122.54河南鋁業(yè)1.141.582.13總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率豫聯(lián)集團(tuán)1.111.001.00中孚實(shí)業(yè)0.770.730.82中鋁股份0.760.700.68河南鋁業(yè)0.520.580.64存貨周轉(zhuǎn)率：從表可知豫聯(lián)集團(tuán)集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)率由2016年的5.40上漲到了2018年的7.2，存貨周轉(zhuǎn)率升高，雖然低于同行業(yè)的中孚實(shí)業(yè)，但是相對與另外兩家企業(yè)則是高

35、出很多，從數(shù)據(jù)上來看，豫聯(lián)集團(tuán)集團(tuán)的存貨變現(xiàn)能力還是比較強(qiáng)的。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：從表中可以看出豫聯(lián)集團(tuán)的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2016年至2018年間下降0.32個(gè)百分點(diǎn)，而中孚實(shí)業(yè)、中鋁股份和河南鋁業(yè)都有不同程度的增長，說明豫聯(lián)集團(tuán)在流動資產(chǎn)方面經(jīng)歷生產(chǎn)和銷售各階段時(shí)占用的時(shí)間稍有延長。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：從表中可以看出豫聯(lián)集團(tuán)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2016年至2017年間下降了0.11個(gè)百分點(diǎn)，2017年至2018年則保持不變，但是總體來說還是要高過其他三家企業(yè)。一般認(rèn)為合理的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是0.8，豫聯(lián)集團(tuán)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率要高于0.8，豫聯(lián)集團(tuán)不斷增強(qiáng)資產(chǎn)的使用效率。3.盈利能力分析衡量一個(gè)公司的盈利情況，可以用凈

36、資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)利潤率和銷售凈利率來表示。表3-4 2016-2018年同行業(yè)公司盈利能力對比2016年2017年2018年凈資產(chǎn)收益率（%）豫聯(lián)集團(tuán)27.9228.6828.39中孚實(shí)業(yè)3.98-556.6147.43中鋁股份7.647.987.69河南鋁業(yè)5.9316.2610.84總資產(chǎn)利潤率（%）豫聯(lián)集團(tuán)19.0021.8321.12中孚實(shí)業(yè)0.63-24.340.86中鋁股份5.785.465.27河南鋁業(yè)3.6410.507.43銷售凈利率（%）豫聯(lián)集團(tuán)21.2922.2222.82中孚實(shí)業(yè)0.82-3.0781.01中鋁股份7.898.397.96河南鋁業(yè)6.7218.2011

37、.63凈資產(chǎn)收益率：企業(yè)市值的凈資產(chǎn)收益率最低標(biāo)準(zhǔn)值是0.08。豫聯(lián)集團(tuán)的凈資產(chǎn)收益率在28%左右波動，對于上市公司來說，能達(dá)到20%已經(jīng)很好了，并且保持在相對穩(wěn)定的狀態(tài)，所以從凈資產(chǎn)收益率來看，豫聯(lián)集團(tuán)的盈利能力值得信賴?？傎Y產(chǎn)利潤率：總資產(chǎn)利潤率用來分析企業(yè)資產(chǎn)利用的效果。豫聯(lián)集團(tuán)的總資產(chǎn)利潤率從2016年的19%上漲到2018年的21.12%，說明企業(yè)在節(jié)約各項(xiàng)費(fèi)用開支等方面進(jìn)行了一系列努力。銷售凈利率：企業(yè)設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)值是0.1，該指標(biāo)越大，企業(yè)盈利能力越高。豫聯(lián)集團(tuán)的銷售凈利率在三年內(nèi)穩(wěn)步上升，并高于同期同比企業(yè)，另外根據(jù)利潤表可知，2018年的銷售收入為1245856萬元，比2017

38、年的1129438萬元增長了10%，同期，凈利潤增長了13%?？偟膩碚f，豫聯(lián)集團(tuán)的盈利能力有較大提升。4.發(fā)展能力分析分析企業(yè)發(fā)展能力強(qiáng)弱，主要通過分析企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入增長率和總資產(chǎn)增長率等財(cái)務(wù)指標(biāo)的增減情況。表3-5 2016-2018年同行業(yè)公司發(fā)展能力對比2016年2017年2018年主營業(yè)務(wù)收入增長率（%）豫聯(lián)集團(tuán)16.8415.0510.31中孚實(shí)業(yè)-7.03-11.41-0.54中鋁股份0.404.177.05河南鋁業(yè)8.708.1010.87總資產(chǎn)增長率（%）豫聯(lián)集團(tuán)4.5217.1021.33中孚實(shí)業(yè)1.25-14.82-7.57中鋁股份8.3717.365.69河南鋁業(yè)-9.

39、201.360.10主營業(yè)務(wù)收入增長率：豫聯(lián)集團(tuán)2016年-2018年主營業(yè)務(wù)收入增長率都在10%以上，且逐年增加，有較好的發(fā)展勢頭。同比的中孚實(shí)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入產(chǎn)品衰退期，中鋁股份和河南鋁業(yè)也呈下降趨勢?？傎Y產(chǎn)增長率：總資產(chǎn)增長率數(shù)值越大，表明企業(yè)當(dāng)期資產(chǎn)擴(kuò)大的速度快，豫聯(lián)集團(tuán)的總資產(chǎn)增長率在2016年-2018年逐年上升，上漲了17個(gè)百分點(diǎn)；同比三家企業(yè)總體都呈下降趨勢。因此，我們可以發(fā)現(xiàn)，豫聯(lián)集團(tuán)的發(fā)展能力較強(qiáng)，值得被看好。（三）企業(yè)價(jià)值估算根據(jù)企業(yè)數(shù)據(jù)，計(jì)算出企業(yè)價(jià)值為162.53億元，截止到2017年12月31日，豫聯(lián)集團(tuán)流通股數(shù)為2701206700股，計(jì)算出每股股價(jià)約為60.17元，根

40、據(jù)財(cái)經(jīng)網(wǎng)頁可知，2017年末到2019年初豫聯(lián)集團(tuán)的股價(jià)波動在50元上下，這一數(shù)值說明豫聯(lián)集團(tuán)具有投資價(jià)值。而企業(yè)價(jià)值估算可從以下三方面表現(xiàn)，具體如下所示：1.營業(yè)收入增長率預(yù)測本文以營業(yè)收入作為整體預(yù)測的起始點(diǎn)，銷售收入增長率的預(yù)測根據(jù)過去五年的營業(yè)收入為基礎(chǔ)，豫聯(lián)集團(tuán)營業(yè)收入具體情況見下表：表3-6 2015年-2017年銷售收入具體情況表 單位：（億元）年份2017年2019年2017年2016年2015年?duì)I業(yè)收入（萬元）1455.84124.59112.9498.1784.02營業(yè)收入增長率（%）170010.0015.0017.0019.00從表6可以看出，豫聯(lián)集團(tuán)在過去的五年里營業(yè)

41、收入逐年增加，營業(yè)收入增長率在16%上下波動。在2015年-2017年，鋁行業(yè)的平均營業(yè)收入增長率為10%，因此我們估計(jì)豫聯(lián)集團(tuán)2019年的營業(yè)收入增長率為16%，之后每年增速下降一個(gè)百分點(diǎn)，到2025年，增速與鋁行業(yè)增速的10%齊平，到2025年，以6%的速度永續(xù)增長。豫聯(lián)集團(tuán)未來七年的營業(yè)收入預(yù)測情況見下表：表3-7 豫聯(lián)集團(tuán)2019年-2025年銷售收入預(yù)測表 單位（億元）年份2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年預(yù)測營業(yè)收入169.12194.56221.79250.63280.70311.58342.74預(yù)測銷售收入增長率（%）16.0015.0014

42、.0013.0012.0011.0010.002.稅后營業(yè)利潤預(yù)測稅后凈營業(yè)利潤=稅前營業(yè)利潤*（1-所得稅率），根據(jù)豫聯(lián)集團(tuán)近三年財(cái)務(wù)報(bào)告可知，豫聯(lián)集團(tuán)的企業(yè)所得稅率為25%，我們預(yù)計(jì)2019年-2025年所得稅率依舊為25%。根據(jù)表14計(jì)算出的稅前營業(yè)利潤，我們可以相應(yīng)的得出2019年-2025年的稅后營業(yè)利潤預(yù)測值，具體步驟見下表：表3-8 2019年-2025年稅后營業(yè)利潤預(yù)測表 單位：（億元）年份稅前營業(yè)利潤（減）所得稅（等于）稅后營業(yè)利潤2019年41.9110.4831.432020年50.1412.5337.62021年59.3714.8444.533.經(jīng)營營運(yùn)資本增加額預(yù)測本

43、文所運(yùn)用的是狹義營運(yùn)資本，及凈營運(yùn)資本。根據(jù)豫聯(lián)集團(tuán)2015年-2017年年報(bào)，我們可以知道豫聯(lián)集團(tuán)的經(jīng)營流動資產(chǎn)和經(jīng)營流動負(fù)債具體情況，具體數(shù)據(jù)見下表：表3-9 2015-2017年經(jīng)營流動資產(chǎn)和流動負(fù)債情況表 單位：（億元）年份經(jīng)營流動資產(chǎn)經(jīng)營流動資產(chǎn)占營業(yè)收入比（%）經(jīng)營流動負(fù)債經(jīng)營流動負(fù)債占營業(yè)收入比（%）2017年66.8845.8545.0830.912019年61.649.4433.9827.282017年55.3348.9926.9723.882016年63.0164.1833.4834.1根據(jù)表18可以看出，過去五年豫聯(lián)集團(tuán)經(jīng)營流動資產(chǎn)除2016年突增外，其他年份，變化趨勢比

44、較平穩(wěn)，平均占營業(yè)收入比重為49.56%；經(jīng)營流動負(fù)債整體上漲，但在2017年突然下降，總的來說，經(jīng)營流動負(fù)債占營業(yè)收入的比重大約在30%左右波動。我們分別取過去五年經(jīng)營流動資產(chǎn)和經(jīng)營流動負(fù)債占營業(yè)收入比重的平均值49.56%和29.87%來估計(jì)未來七年的情況，具體結(jié)見下表：表3-10 2019年-2025年經(jīng)營營運(yùn)資本增加額預(yù)測 單位：（億元）年份預(yù)測銷售收入預(yù)測經(jīng)營流動資產(chǎn)占銷售收入比重（%）預(yù)測經(jīng)營流動資產(chǎn)預(yù)測經(jīng)營流動負(fù)債占銷售收入比重（%）預(yù)測經(jīng)營流動負(fù)債預(yù)測經(jīng)營營運(yùn)資本預(yù)測經(jīng)營營運(yùn)資本增加額2019年169.1849.5683.8429.8750.5333.3111.512020年1

45、94.5549.5696.4229.8758.1138.3152021年221.7949.56109.9229.8766.2543.675.362022年250.6359.56124.2129.8774.8649.355.682023年280.749.56139.1229.8783.8555.275.922024年311.5849.56154.4229.8793.0761.356.082025年342.7449.56169.8629.87102.3867.486.13（四）基于預(yù)測看豫聯(lián)集團(tuán)投資風(fēng)險(xiǎn)豫聯(lián)集團(tuán)資金來源主要由集團(tuán)借款、銀行貸款及銷售回款構(gòu)成。項(xiàng)目產(chǎn)品上市前主要依靠于集團(tuán)借款和銀行貸

46、款，產(chǎn)品上市后主要依靠自身銷售回款保證項(xiàng)目各項(xiàng)成本費(fèi)用支出，及償還集團(tuán)借款、銀行貸款。若資金收入無法滿足資金支出需求，項(xiàng)目存在停滯風(fēng)險(xiǎn)。由于國家稅制改革，房地產(chǎn)行業(yè)即將進(jìn)行“營改增”的稅制調(diào)整，所有企業(yè)新增不動產(chǎn)所含增值稅納入抵扣，從實(shí)際操作來講，企業(yè)存在稅負(fù)增加風(fēng)險(xiǎn)。另外隨著國家政府對房地產(chǎn)市場宏觀調(diào)控力度的加大，出臺的房地產(chǎn)相關(guān)政策限定越來越嚴(yán)格，可能會出現(xiàn)銀行緊縮銀根，限制貸款相關(guān)文件，亦可能出臺限制房價(jià)的政策。無論貸款政策、房價(jià)政策，都會對項(xiàng)目在運(yùn)行中存在一定的影響。從預(yù)測情況來看，豫聯(lián)集團(tuán)需要采取多種措施來盡可能的降低風(fēng)險(xiǎn)，這樣方能制定恰當(dāng)?shù)耐顿Y角色，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。四、結(jié)論與建議（

47、一）進(jìn)行技術(shù)精進(jìn)與產(chǎn)業(yè)定位在科學(xué)技術(shù)作為解放和發(fā)展生產(chǎn)力的重要基礎(chǔ)以及高新技術(shù)作為社會生產(chǎn)力制高點(diǎn)的20世紀(jì)，集團(tuán)應(yīng)緊跟形勢，加速科技研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，完備機(jī)制考核和技術(shù)革新激勵(lì)，加速技術(shù)革新不發(fā)，以不斷提高技術(shù)含量來提升產(chǎn)業(yè)層次。一是研制自己的技術(shù)創(chuàng)新策略。選擇可持續(xù)發(fā)展，可促進(jìn)國際化目標(biāo)的集團(tuán)重點(diǎn)項(xiàng)目，進(jìn)而提升創(chuàng)新技術(shù)和自主開發(fā)能力。二是以吸收引入國內(nèi)先進(jìn)技術(shù)為基本來進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，加快其市場，規(guī)模，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。同時(shí)要跟進(jìn)相關(guān)產(chǎn)品加工程度和動態(tài)發(fā)展，以新技術(shù)當(dāng)成集團(tuán)發(fā)展技術(shù)的儲備資源。三是大力投入研究開發(fā)。發(fā)揮集團(tuán)的優(yōu)勢，大力投入人力資本和研究開發(fā)經(jīng)費(fèi)。四是推動核心，緊密，半緊密及協(xié)作層企業(yè)有

48、準(zhǔn)備，有程序的技術(shù)改造，提升現(xiàn)有技術(shù)設(shè)備水平。五是和大專院校，研究院所合作，創(chuàng)立技術(shù)創(chuàng)新儲備金，產(chǎn)，學(xué)，研融合共同開創(chuàng)相關(guān)技術(shù)。（二）進(jìn)行管理創(chuàng)新新型的管理是增強(qiáng)運(yùn)作效率和核心競爭，實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展策略的重要保證。豫聯(lián)集團(tuán)會在一下幾方面進(jìn)行創(chuàng)新管理。第一， 組建產(chǎn)品戰(zhàn)略委員會，這會規(guī)劃及管理產(chǎn)品發(fā)展方向。戰(zhàn)略委員制定未來五到十年的發(fā)展計(jì)劃，董事會一經(jīng)批準(zhǔn)，任何人不可私自改變。這一計(jì)劃保障企業(yè)的發(fā)展大方向。戰(zhàn)略委員制定現(xiàn)生產(chǎn)產(chǎn)品的改進(jìn)計(jì)劃，是生產(chǎn)產(chǎn)品的技術(shù)不斷創(chuàng)新。第二，組建戰(zhàn)略投資委員會，這會策劃企業(yè)投資方向。此委員會依據(jù)企業(yè)發(fā)展目標(biāo)和產(chǎn)品戰(zhàn)略，從策略上計(jì)劃企業(yè)投資，制定投資規(guī)劃，戰(zhàn)術(shù)上解決戰(zhàn)略詳

49、細(xì)投資項(xiàng)目，保證其整體前提下，節(jié)約投資。第三， 組織再造。 扁平直線職能組織形式，豫聯(lián)集團(tuán)現(xiàn)下采用的是直線職能式組織形式，為了克服這個(gè)缺點(diǎn)，要將此從原金字塔轉(zhuǎn)化為圓角式垂直化，成立扁平化管理模式，由項(xiàng)目小組來完成跨部門的任務(wù)。此項(xiàng)目小組的項(xiàng)目經(jīng)理可不受公，部門等工作關(guān)系的限制，有權(quán)協(xié)調(diào)需要的項(xiàng)目人員，器材等。（三）培養(yǎng)扶持戰(zhàn)略企業(yè)文化企業(yè)職工普遍認(rèn)同且自覺總收的一系列行為方式總和即企業(yè)文化，常指企業(yè)使命，價(jià)值觀，愿景，道德規(guī)范，行為準(zhǔn)則及傳統(tǒng)習(xí)慣等。企業(yè)通過自身的產(chǎn)品與服務(wù)，反映企業(yè)經(jīng)營，組織和管理特色等，還反映出來企業(yè)的成產(chǎn)經(jīng)營的戰(zhàn)略目標(biāo)，價(jià)值觀念，群體意識和行為規(guī)范。企業(yè)的文化代表著共同的價(jià)值判斷和價(jià)值取向，