1、企業(yè)籌資風(fēng)險的成因及對策摘要 企業(yè)籌資風(fēng)險即狹義的財務(wù)風(fēng)險，是指企業(yè)在經(jīng)營活動中與籌資風(fēng)險有關(guān)的風(fēng)險。籌資風(fēng)險的研究對于一個企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展非常重要。籌資風(fēng)險主要表現(xiàn)在籌資成本過大、利率過高、債務(wù)規(guī)模過大而致使企業(yè)過度負債，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不合理而構(gòu)成財務(wù)危機等等。針對風(fēng)險，分析企業(yè)籌資風(fēng)險產(chǎn)生的原因有外部金融市場的變動、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不合理也會產(chǎn)生籌資風(fēng)險。為了有效地防范風(fēng)險，提出建立有效地風(fēng)險防范機制、選用最優(yōu)的投資項目、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、合理安排企業(yè)債務(wù)期限、確保企業(yè)償債能力等對策。關(guān)鍵詞：財務(wù)風(fēng)險；資本結(jié)構(gòu)；財務(wù)杠桿；負債規(guī)模The financial risk of enterp

2、risesABSTRACT The risk of enterprise raising funds is financial risk in the narrow sense which is the risk related to the raising funds risk in the operation activity of the enterprise. The study of raising funds is critical to the operation and development of the enterprise. he raising funds risk m

3、ainly shows in following aspects: large raising fund cost,high rate,large scale of debt resulting in the enterprise is heavily in debt,the irrational debt dealine structure forming financial risk and so on. We can analysis the cause of enterprise raising funds risk by taking into consideration the r

4、isk. The reasons are:the change of external financial market,the structure of enterprises captal,the irrational debt deadline can also result in risk. In order to take precautions against risk dffectively,an effective risk prevention mechanism can be set up. elect the best investment project,optimiz

5、e capital structure,arrange resonable enterprise debt deadline,and ensure the capacity of enterprise paying back the debt.Key words:financial risk:Capital structure;financial release lever;Debt scale目錄一.籌資風(fēng)險理論分析1(一)籌資風(fēng)險概述11.籌資風(fēng)險的定義及分類12.籌資風(fēng)險的特征1(二)企業(yè)籌資風(fēng)險的表現(xiàn)形式21.支付風(fēng)險22.財務(wù)杠桿風(fēng)險2二.企業(yè)籌資風(fēng)險產(chǎn)生的原因2(一)外因分析21.

6、金融市場變動22.經(jīng)營風(fēng)險3(二)內(nèi)因分析31.資本結(jié)構(gòu)不合理32.債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不合理33.企業(yè)償還能力不足3三.企業(yè)籌資風(fēng)險的防范對策4(一)基于外因的防范對策41.建立有效的風(fēng)險防范機制42.選用最優(yōu)的投資項目5(二)基于內(nèi)因的防范對策51.優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)52.合理安排企業(yè)債務(wù)期限63.提高資金的流動性6四.結(jié)論6參考文獻7 前言在市場經(jīng)濟條件下，風(fēng)險處處都是，隨時都會出現(xiàn)，風(fēng)險已成為社會各界普遍關(guān)注的問題。而籌資風(fēng)險是企業(yè)面臨的主要風(fēng)險之一，各個企業(yè)都不可避免的面臨籌資風(fēng)險，籌資風(fēng)險的成因及對策研究對解決企業(yè)如何降低籌資風(fēng)險，增加企業(yè)額外收益具有重要意義。企業(yè)為了自身生存和發(fā)展的需要，必須

7、不斷開拓，尋找新的經(jīng)濟增長點，開發(fā)新產(chǎn)品或投資項目，通過再投資擴大自身規(guī)模，這一切都需要大量的資金保證。然而從目前的企業(yè)狀況來看，我國企業(yè)普遍存在資本金不足的問題，但是通過自身積累等方式籌資是及其有限的，因此，也要通過舉債籌借一定數(shù)量的資金，來維持企業(yè)的經(jīng)營活動，即負債經(jīng)營，這樣就會產(chǎn)生一定的風(fēng)險在財務(wù)活動中，風(fēng)險和收益是同時存在的，低風(fēng)險只能獲得低收益，高風(fēng)險往往可能得到高收益。無論是對投資者或是受益者來說，都要求收益與風(fēng)險相適應(yīng)，風(fēng)險越大，則要求收益越高。只是不同的經(jīng)營者對風(fēng)險的態(tài)度有所不同，有人寧愿穩(wěn)妥一些也不愿冒較大的風(fēng)險；有人則甘愿冒較大的風(fēng)險以便利用機遇謀求巨額利潤。無論人們心理狀

8、態(tài)是穩(wěn)健還是激進，都應(yīng)對決策項目風(fēng)險和收益做出全面的分析和權(quán)衡，以便選擇最有利的方案。特別要注意把風(fēng)險大、收益高的項目同風(fēng)險小、收益低的項目，適當(dāng)?shù)拇钆淦饋?，使風(fēng)險與收益均衡，做到即降低風(fēng)險，又能得到較高的收益。企業(yè)經(jīng)營管理者應(yīng)樹立風(fēng)險決策觀念，理智化地化風(fēng)險為機遇，在危機中找對策，以提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。一.籌資風(fēng)險理論分析(一)籌資風(fēng)險概述企業(yè)籌資風(fēng)險即狹義的財務(wù)風(fēng)險，是指企業(yè)在經(jīng)營活動中與籌資有關(guān)的風(fēng)險。這方面的風(fēng)險主要表現(xiàn)在籌資成本過大、利率過高、債務(wù)規(guī)模過大而致使企業(yè)過度負債，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不合理而造成財務(wù)危機等等。 1.籌資風(fēng)險的定義及分類 企業(yè)的籌資風(fēng)險是指企業(yè)因借入資金而產(chǎn)生的喪失

9、償債能力的可能性和企業(yè)利潤的可變性，尤其是指在籌資活動中利用財務(wù)杠桿可能導(dǎo)致企業(yè)所有者收益下降甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險.這種風(fēng)險是由資金供需市場，宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化，或者資金來源結(jié)構(gòu)，期限結(jié)構(gòu)等因素引起的，主要表現(xiàn)為籌資成本過大、利率過高、債務(wù)規(guī)模過大而致使企業(yè)過度負債，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不合理而造成企業(yè)難以償還到期債務(wù)的風(fēng)險等 籌資對于一個企業(yè)來說至關(guān)重要，是企業(yè)成立的基礎(chǔ)。企業(yè)的籌資方式包括股權(quán)籌資和債務(wù)籌資，相應(yīng)的籌資風(fēng)險就包括股權(quán)籌資風(fēng)險和債權(quán)籌資風(fēng)險。股權(quán)籌資風(fēng)險產(chǎn)生的原因主要是在經(jīng)營過程中效益的不確定性，也就是資本資金使用效率無法滿足投資者報酬期望的可能性；債務(wù)籌資風(fēng)險是企業(yè)因償還債務(wù)

10、能力喪失或借債后資金使用不當(dāng)導(dǎo)致企業(yè)遭受損失，致使到期不能償還債務(wù)的風(fēng)險。債務(wù)籌資是企業(yè)的主要籌資手段，既會給企業(yè)帶來財務(wù)杠桿收益，同時也會給企業(yè)帶來債務(wù)籌資風(fēng)險。2.籌資風(fēng)險的特征 首先是客觀性，企業(yè)籌資風(fēng)險根源于企業(yè)內(nèi)外環(huán)境及一些因素的難以預(yù)料和控制，這些因素都客觀存在于每個企業(yè)，所以企業(yè)籌資風(fēng)險是客觀存在的，是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的，籌資風(fēng)險是無法避免的，企業(yè)的管理者只能運用各種有效的方法對風(fēng)險加以規(guī)避和防范，以期將風(fēng)險降到最低；其次是普遍性，即籌資風(fēng)險貫穿于企業(yè)財務(wù)管理的全過程，是各種風(fēng)險因素在企業(yè)財務(wù)上的集中體現(xiàn)。資金籌集、資金運用、資金積累、分配等財務(wù)活動。均會產(chǎn)生籌資風(fēng)險；再次是不

11、確定性，籌資風(fēng)險在何時何地發(fā)生以及發(fā)生的范圍和程度都是不去定的；最后是雙重性，籌資風(fēng)險也是一種風(fēng)險，也同樣具有兩面性，即能為企業(yè)帶來財務(wù)杠桿利益又可能引起風(fēng)險，而且風(fēng)險與收益成正比，風(fēng)險越大則收益越高，風(fēng)險越小收益越低。籌資風(fēng)險存在的這些特征將促使企業(yè)主動采取各種措施對籌資風(fēng)險進行管理和防范，并加強財務(wù)管理，從而提高經(jīng)濟效益。(二)企業(yè)籌資風(fēng)險的表現(xiàn)形式1.支付風(fēng)險 我們將企業(yè)籌資活動因支付能力不足而帶來的不利影響的可能性稱之為支付風(fēng)險。企業(yè)資金的來源包括借入的負債資金和所有者投入的資金，相比之下，企業(yè)因支付能力不足而不能向債權(quán)人還本付息所帶來的不利影響要比不能向股東支付讓其滿意的股利所帶來的

12、不利影響要大得多。因此，支付風(fēng)險主要是指企業(yè)因支付能力不足而不能按時，足額地向債權(quán)人還本付息所帶來的不利影響的可能性，這是企業(yè)籌資風(fēng)險的第一種表現(xiàn)形式。從這個意義上講，籌資風(fēng)險主要是指企業(yè)在負債籌資的方式下，由于各種原因引起的到期不能償還本息的風(fēng)險及由此引起的資本收益發(fā)生變動的可能性。2.財務(wù)杠桿風(fēng)險 企業(yè)負債成本作為一項固定的財務(wù)費用在稅前列支。在資本結(jié)構(gòu)一定的條件下。企業(yè)從息稅前利潤中支付的債務(wù)利息是相對固定的，當(dāng)息稅前利潤增多時，每一元息稅前利潤所負擔(dān)的債務(wù)利息就會相應(yīng)降低，扣除所得稅后分配給企業(yè)所有者的利潤就會增加，從而給企業(yè)所有者帶來額外的收益，增加每股收益，這就是財務(wù)杠桿收益。同理

13、，由于負債經(jīng)營的作用，當(dāng)息稅前利潤下降時，稅后利潤就會下降的更快，從而導(dǎo)致企業(yè)所有者收益大幅下降，減少每股收益，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。這種由于負債籌資而給每股收益帶來不利影響的可能性就是財務(wù)杠桿風(fēng)險，這是企業(yè)籌資風(fēng)險的第二種表現(xiàn)形式。二.企業(yè)籌資風(fēng)險產(chǎn)生的原因 企業(yè)籌資風(fēng)險的產(chǎn)生受多方面的影響，有企業(yè)外部因素，如金融市場上的利率、匯率變動、國家財政和貨幣政策的變動、還有企業(yè)內(nèi)部因素，如籌資決策不當(dāng)、資本結(jié)構(gòu)不合理、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不合理、企業(yè)償還能力不足等。(一)外因分析 隨著我國社會主義市場經(jīng)濟體制的確立和完善。企業(yè)國家化經(jīng)營的規(guī)模和范圍進一步擴大，現(xiàn)代企業(yè)面對的國內(nèi)國際市場環(huán)境亦復(fù)雜多變，企業(yè)

14、間的競爭日趨激烈，企業(yè)投資風(fēng)險也逐漸增大，市場經(jīng)濟體制的確立和完善一方面給企業(yè)管理者提供更多的機會，但同時也加大了財務(wù)風(fēng)險，復(fù)雜多變的國內(nèi)國際市場環(huán)境使企業(yè)投資利潤率變得不穩(wěn)定1.金融市場變動 其一，利率變動。企業(yè)在籌措資金時，可能面臨利率變動帶來的風(fēng)險。利率水平的高低直接決定企業(yè)資金成本的大小。當(dāng)國家在實行“雙松”政策。即擴張的財政政策和寬松的貨幣政策時，貨幣的供給量增加，貸款的利息率降低，企業(yè)此時籌資，資金成本較低，企業(yè)所負擔(dān)的經(jīng)營成本減少，這樣就降低了企業(yè)的籌資風(fēng)險；相反，當(dāng)國家實行“雙緊”政策，即穩(wěn)健的財政政策和緊縮的貨幣政策時，貨幣供給量減少，貸款的利息率升高，企業(yè)此時籌資，資金成本

15、較高，企業(yè)就要承擔(dān)較大的籌資風(fēng)險。 其二，匯率變動。企業(yè)倘若籌借外幣，還可能面臨匯率變動帶來的風(fēng)險，當(dāng)借入的外國貨幣在借款期間升值時，企業(yè)到期償還本息的實際價值就高于借入時的價值。當(dāng)匯率發(fā)生反向變化時，即借入的外幣在借款期間貶值時，可以使借款企業(yè)得到“持有收益”即由于借入外幣的貶值，到期仍按借入額歸還本金，按原利率支付利息，從而使實際歸還本息的價值減少。2.經(jīng)營風(fēng)險 經(jīng)營風(fēng)險是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動本身所固有的風(fēng)險，其直接表現(xiàn)為企業(yè)息稅前利潤的不確定性。經(jīng)營風(fēng)險不同于籌資風(fēng)險，但又影響籌資風(fēng)險.當(dāng)企業(yè)完全用股票籌資時，經(jīng)營風(fēng)險即為企業(yè)的總風(fēng)險，完全由股東均攤。當(dāng)企業(yè)采用股票與負債籌資時，由于財務(wù)杠桿

16、對股東收益的擴張性作用，股東收益的波動性會更大，所承擔(dān)的風(fēng)險大于經(jīng)營風(fēng)險，其差額即為籌資風(fēng)險。如果企業(yè)經(jīng)營不善，營業(yè)利潤不足以支付利息費用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴重時企業(yè)喪失償債能力，被迫宣告破產(chǎn)。(二)內(nèi)因分析1.資本結(jié)構(gòu)不合理 這是指企業(yè)資本總額中自有資本和借入資本比例不恰當(dāng)對收益產(chǎn)生負面影響而形成的財務(wù)風(fēng)險。兩者相較，借入資本成本較低，但風(fēng)險確比自有資金高，自有資本即所有者投入的資金風(fēng)險較低但成本高，兩者之間必定會有一個合適的比例使得企業(yè)風(fēng)險和成本最低。企業(yè)的籌資方式有兩種：一是所有者投資，如增資擴股、稅后利潤分配的再投資。二是負債籌資，對于所有者投資而言，不存

17、在還本付息問題，可長期使用和自由支配，其風(fēng)險只存在于使用效益的不確定性上。而對于借入資金而言，企業(yè)在取得財務(wù)杠桿利益時，實行負債經(jīng)營而借入資金，從而給企業(yè)帶來喪失償債能力的可能性和收益的不確定性。不同的籌資方式在不同的時間會有各自的優(yōu)點與弊端，如果選擇不恰當(dāng)，就會增加企業(yè)的額外費用，減少企業(yè)的應(yīng)得利益，影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)而形成籌資風(fēng)險。它包括兩個方面：一方面，如果所有者投入資金過高即企業(yè)自由資金過高借入資金過低，企業(yè)就失去了財務(wù)杠桿的作用，雖然降低了風(fēng)險但同時使成本增大，降低了企業(yè)額外收益；另一方面，如果借入資金過高則企業(yè)負債規(guī)模太大，企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤額/(息稅前利潤額-債務(wù)年利

18、息額) 越大，股東收益變化的幅度也越大。而且嚴重時企業(yè)會發(fā)生虧損甚至破產(chǎn)。企業(yè)借入資金和自有資金比例是否恰當(dāng)，與企業(yè)的財務(wù)利益和風(fēng)險有著密切的關(guān)系。所以，如果企業(yè)資金結(jié)構(gòu)不當(dāng)，負債規(guī)模越大，籌資風(fēng)險越大，由于收益降低而導(dǎo)致喪失償付能力或破產(chǎn)的可能性也增大。2.債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不合理 負債期限安排不合理一方面是指短期負債和長期負債的比例不恰當(dāng)，另一方面是指取得資金和償還負債的時間安排不合理。如果負債期限結(jié)構(gòu)安排不合理，例如應(yīng)籌集長期借款，則會增加企業(yè)的籌資風(fēng)險。一般來說，短期負債成本較低，企業(yè)利潤相應(yīng)較高，但償債期限較短，假若流動資產(chǎn)比重較少，企業(yè)償還短期債務(wù)的能力就較低，債務(wù)到期不能償還的可能性就

19、較大，風(fēng)險就會較大。保守的管理者喜歡負債的期限長于投資項目的回收期，這樣可以避免企業(yè)為償還到期的債務(wù)頻繁舉債，以減少籌資風(fēng)險。但債務(wù)期限過長，雖可降低風(fēng)險，卻會增加籌資成本，企業(yè)利潤自然受到影響。由于預(yù)期現(xiàn)金流量不易與到期的債務(wù)數(shù)量保持一致，企業(yè)在債務(wù)償還期限內(nèi)將會因資金周轉(zhuǎn)困難而難以償還債務(wù)，產(chǎn)生籌資風(fēng)險。3.企業(yè)償還能力不足 很多企業(yè)倒閉，往往不是因為虧損嚴重，而是企業(yè)短期資金無法到位不能償還債務(wù)所致，因此，確保企業(yè)短期償債能力，就顯得尤為重要。企業(yè)具有短期償債能力，并不代表要在償還到期債務(wù)時降低負債總額，而只是確保有能力償還到期債務(wù)。在負債籌資順利的情況下，企業(yè)為保證正常生產(chǎn)經(jīng)營所需資金

20、一般是以籌資的新債來償還舊債，只有在負債發(fā)生困難時，才需要一減少資產(chǎn)總額的方式來償還到期債務(wù)。在這種情況下，企業(yè)在某時期內(nèi)能否償還到期債務(wù)，就是要看企業(yè)在該期內(nèi)有多少到期債務(wù)本息需要償還、有多少可變現(xiàn)償債的資產(chǎn)，如果企業(yè)在該期內(nèi)到期需要償還的債務(wù)本息大于可變現(xiàn)償債的資產(chǎn)，就需要拍賣未達到銷售狀態(tài)的資產(chǎn)來補充債務(wù)，否則就會拖欠債務(wù)；如果企業(yè)在該期內(nèi)可變現(xiàn)償債的資產(chǎn)大于或等于到期需要償還的債務(wù)本息，就有足夠的變現(xiàn)資產(chǎn)用于償還到期債務(wù)。由于各個企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的快慢不同，就是同一企業(yè)在各個時期內(nèi)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也不同，直接根據(jù)資產(chǎn)狀況很難確定企業(yè)在某個時期內(nèi)有多少可變現(xiàn)償債的資產(chǎn)額。而當(dāng)企業(yè)的應(yīng)收

21、貨款相對穩(wěn)定時，企業(yè)在某期內(nèi)的銷售額不僅反映了企業(yè)在該期內(nèi)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)額，也反映了企業(yè)在該期內(nèi)通過正常銷售可取得資產(chǎn)變現(xiàn)額。企業(yè)正常銷售所取得的變現(xiàn)額是靠銷售產(chǎn)品（商品）、提供勞務(wù)來實現(xiàn)的，而企業(yè)資產(chǎn)中還包括有貨幣資金，短期投資等可變現(xiàn)償債的資產(chǎn)，所以如果企業(yè)在某期內(nèi)可變現(xiàn)償債的資產(chǎn)小于或等于企業(yè)在該期內(nèi)銷售額就可能會因為償債而破產(chǎn)。 負債的本息一般要求以現(xiàn)金償還，因此即使企業(yè)盈利狀況良好，但其能否按合同規(guī)定償還本息，要看企業(yè)的現(xiàn)金流入量是否足額、及時和資產(chǎn)流動性的強弱?，F(xiàn)金流入量反應(yīng)的是企業(yè)現(xiàn)實的償還能力。如果企業(yè)現(xiàn)金流入量不足或資產(chǎn)流動性太弱，不能足額及時的實現(xiàn)預(yù)期的現(xiàn)金流入量以支付到期的借

22、款本息，就會面臨財務(wù)危機。三.企業(yè)籌資風(fēng)險的防范對策 在市場經(jīng)濟的激烈競爭中，企業(yè)進行財務(wù)活動不可避免地遇到風(fēng)險，企業(yè)要獲取超額收益也必須要追求風(fēng)險，勇于承擔(dān)風(fēng)險并善于分散風(fēng)險，這是企業(yè)成功的關(guān)鍵。企業(yè)應(yīng)該樹立籌資風(fēng)險意識，建立有效地風(fēng)險預(yù)警機制。在市場經(jīng)濟條件下，風(fēng)險的存在是不可避免的，但卻是可以控制的。而企業(yè)作為“自主經(jīng)營、自負盈虧、自我發(fā)展”的獨立人必須獨立承擔(dān)風(fēng)險。因此，企業(yè)要防范籌資風(fēng)險，需要抓好以下幾點防范對策：(一)基于外因的防范對策 在市場經(jīng)濟條件下，由于金融市場的不斷變動，風(fēng)險的存在是不可避免的，但卻是可以控制的，企業(yè)必須立足市場，建立一套完善的風(fēng)險預(yù)防機制和籌資信息網(wǎng)絡(luò)，及

23、時地對籌資風(fēng)險進行預(yù)測和防范，并制定適合企業(yè)實際情況的風(fēng)險規(guī)避方案，如通過合理的籌資結(jié)構(gòu)來分散風(fēng)險；通過控制經(jīng)營風(fēng)險來減少籌資風(fēng)險，充分利用財務(wù)杠桿原理來控制投資風(fēng)險，使企業(yè)按市場需要組織生產(chǎn)經(jīng)營，及時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不斷提高企業(yè)的盈利水平，避免由于決策失誤而造成財務(wù)危機，把風(fēng)險減少到最低限度。1.建立有效的風(fēng)險防范機制 在市場經(jīng)濟條件下，收益與風(fēng)險同時存在。獲取收益是企業(yè)經(jīng)營的基本出發(fā)點，而風(fēng)險則是由未來情況的不確定性和不預(yù)測性所引起的，是與獲取收益相伴隨的一種客觀現(xiàn)象。企業(yè)要獲得收益，就不能回避風(fēng)險，可以說風(fēng)險中包括收益，挑戰(zhàn)中存在機遇。(1)針對由利率變動帶來的籌資風(fēng)險，還應(yīng)該認真研究資金

24、市場的供求情況，根據(jù)利率走勢，把握其發(fā)展趨勢，并以此做出相應(yīng)的籌資安排。在利率處于高水平時期，應(yīng)盡量少籌資，不得不籌的資金，應(yīng)采用浮動利率的計息方式;在利率處于低水平時，籌資較為有利；在利率處于由低向高過渡時期，應(yīng)積極籌集長期資金，并盡量采用固定利率的計息方式；在利率處于低水平時，籌資較為有利；在利率處于由低向高過渡時期，應(yīng)積極籌集長期資金，并應(yīng)盡量采用固定利率的計息方式。遵循風(fēng)險收益的均衡原則，要求企業(yè)不能只顧追求收益，不考慮發(fā)生損失的可能，要求企業(yè)進行財務(wù)管理必須對每一項具體財務(wù)活動，全面分析其收益性和安全性，按照風(fēng)險和收益適當(dāng)均衡的要求，決定采取何種行動方案，同時在實踐中趨利避害，爭取獲

25、得更多的收益。(2)對于籌資外幣資金帶來的風(fēng)險，應(yīng)從預(yù)測匯率變動的趨勢入手，制定外匯風(fēng)險管理戰(zhàn)略，通過其內(nèi)在規(guī)律找出匯率變動的趨勢，采取有效地措施來防范籌資風(fēng)險。并且在預(yù)測匯率變動的同時，還應(yīng)在籌資戰(zhàn)略上和具體籌資過程中做出防范風(fēng)險的安排。例如：注意債務(wù)幣種和期限的分散以及對債務(wù)貨幣實行“配對管理”等，還可以利用新的金融工具，如利率調(diào)期、遠期結(jié)售匯等外幣債務(wù)進行管理，可以規(guī)避可能的匯率風(fēng)險，降低財務(wù)成本?？偠灾?，企業(yè)在籌集資金的過程中，一定要根據(jù)企業(yè)自身的實際情況，準(zhǔn)確預(yù)測資金需求，認真研究資金市場，把握政策走向，選擇正確的籌資方式，掌握合適的籌資時機，降低籌資風(fēng)險，減少籌資成本，實現(xiàn)企業(yè)效

26、益的最大化。2.選用最優(yōu)的投資項目籌資風(fēng)險是到期償還債務(wù)的不確定性。當(dāng)投資項目的未來收益率大于債務(wù)籌資的成本，企業(yè)債務(wù)籌資就是安全可靠的，就可以發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，為企業(yè)獲取更大的利潤。若企業(yè)投資收益率小于或等于債務(wù)籌資成本，企業(yè)就不會從負債經(jīng)營中獲取好處，甚至?xí)馐軗p失。所以，企業(yè)的籌資必須選用最優(yōu)的項目，以提高資金的使用效果。企業(yè)的全部資本是由股權(quán)資本和債權(quán)資本構(gòu)成的，股權(quán)資本成本是變動的，并在企業(yè)所得稅中支付；而債權(quán)資本通常是固定的，并在企業(yè)所得稅前扣除。不管企業(yè)的息稅前利潤多少，首先都要扣除利息等債權(quán)資本成本，然后才歸屬與股權(quán)資本。因此企業(yè)應(yīng)選擇最優(yōu)的投資項目，充分利用財務(wù)杠桿原理給股權(quán)

27、資本的所有者帶來額外的收益。在資本結(jié)構(gòu)一定、債務(wù)利息保持不變的條件下，隨著息稅前利潤的增長，稅后利潤以更快的速度增長，從而使企業(yè)所有者獲得財務(wù)杠桿利益。(二)基于內(nèi)因的防范對策1.優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，減少企業(yè)籌資風(fēng)險，資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資金來源的構(gòu)成，通常用負債股權(quán)比率(=負債所有者權(quán)益)來反映.不同的資本結(jié)構(gòu)會使股東面臨不同程度的風(fēng)險.從理論上說,最佳資本結(jié)構(gòu)能使企業(yè)在一定時期內(nèi)加權(quán)平均資本成本最低,企業(yè)價值最大.但實際上不同的國家,同一國家的不同行業(yè)/地域的最佳負債比也不相同.因此,必須注意負債的適度性,這是提高籌資效益,減少籌資風(fēng)險的基礎(chǔ),這就要求企業(yè)在實際工作中不斷分析總結(jié),根據(jù)

28、企業(yè)的具體情況正確安排權(quán)益資本和借入資本的比例,在籌資過程中企業(yè)可以通過一些財務(wù)指標(biāo)如負債與股東權(quán)益比率【=負債/所有者權(quán)益】、流動比率【=流動資產(chǎn)/流動負債】、速動比率【速動資產(chǎn)/流動負債=(流動資產(chǎn)-存貨)/流動負債】等進行控制,以保持一定的償債能力,提高籌資效益,減少籌資風(fēng)險. 當(dāng)企業(yè)資金總額不變的情況下,自有資金和借入資金是此消彼長的關(guān)系,當(dāng)自有資金多點,企業(yè)的籌資風(fēng)險會小一點,資金成本就會高一點,反之,籌資風(fēng)險就會大一點,資金成本就會低一點。要優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)就要確定合理的籌資規(guī)模，選擇合理的籌資方式和最佳籌資機會。(1)確定合理的籌資規(guī)模，籌資規(guī)模是企業(yè)在一定時期的籌資總量。合理確定企

29、業(yè)的籌資風(fēng)險管理又一個重要組成部分。企業(yè)一方面應(yīng)籌集到足夠的資金以滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的需要。另一方面籌集的數(shù)額又不能過量，造成資金的閑置，增加不必要的財務(wù)負擔(dān)。(2)選擇合理的籌資方式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，確定適度的負債數(shù)額，保持合理的負債比率。合理地利用債務(wù)籌資、配比好債務(wù)資本與與權(quán)益資本之間的比例關(guān)系，對于企業(yè)降低綜合資本成本，獲取財務(wù)杠桿利益和降低財務(wù)風(fēng)險是非常關(guān)鍵的。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)可以接受的最大籌資風(fēng)險以內(nèi)，總資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。但是按企業(yè)自身的償債能力，量力而行，不超越自身的償債能力舉債。一個企業(yè)只有權(quán)益資本而沒有債務(wù)資本，雖然沒有籌資風(fēng)險，但總資本成本較高，收益不能最大化；如果

30、債務(wù)資本過多，則企業(yè)的總資本成本雖然可以降低、收益可以提高。但籌資風(fēng)險卻加大了。因此。企業(yè)應(yīng)確定一個最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，在籌資風(fēng)險和籌資成本之間進行權(quán)衡。只有恰當(dāng)?shù)幕I資風(fēng)險與籌資成本相配合，才能使企業(yè)價值最大化，才能使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)趨向最優(yōu)化。在實際工作中，如何選擇最優(yōu)的資金結(jié)構(gòu)，是復(fù)雜困難的，對一些生產(chǎn)經(jīng)營好、產(chǎn)品適銷對路、資金周轉(zhuǎn)快的企業(yè)，負債比率可以適當(dāng)高些；對于經(jīng)營不理想、產(chǎn)銷不暢、資金周轉(zhuǎn)緩慢的企業(yè)，其負債比率應(yīng)適當(dāng)?shù)托?，否則就會使企業(yè)在原來商業(yè)風(fēng)險的基礎(chǔ)上，又增加了籌資風(fēng)險。根據(jù)國家有關(guān)部門統(tǒng)計，目前我國企業(yè)資產(chǎn)負債率普遍提高，一般在70%左右，有的在80%以上，為了增強抵御外界環(huán)境變化

31、的能力，我國企業(yè)必須著力于補充自有流動資本，降低資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額。(3)注重最佳籌資機會的選擇，所謂籌資機會，是指有利于企業(yè)籌資的一系列因素所構(gòu)成的有利的籌資環(huán)境和時機。企業(yè)選擇籌資機會的過程，就是企業(yè)尋求與企業(yè)內(nèi)部條件相適應(yīng)的外部環(huán)境的過程，所以應(yīng)對企業(yè)籌資所涉及到的各種可能影響因素來進行具體分析。目前，企業(yè)要充分考慮以下幾個方面的情況，第一，對于企業(yè)來說，外部籌資環(huán)境復(fù)雜多變，企業(yè)籌資應(yīng)有預(yù)見性。所以，企業(yè)應(yīng)準(zhǔn)確應(yīng)掌握市場利率、匯率等各種與籌資相關(guān)的市場信息。分析和預(yù)測能影響企業(yè)籌資的各種有利和不利條件及各種變化趨勢，以尋求企業(yè)最佳籌資時機。第二，企業(yè)籌資機會是在某一特定時間

32、出現(xiàn)的一種客觀環(huán)境，即使企業(yè)自身同樣也會對籌資活動產(chǎn)生很重要的影響，但與企業(yè)外部環(huán)境相比較，企業(yè)自身對整個籌資環(huán)境的影響也非常有限的。一般來說，企業(yè)只能適應(yīng)外部籌資環(huán)境而無法左右外部環(huán)境，所以，需要企業(yè)發(fā)揮自身主動性，積極地尋求并把握住各種有利時機，以保證籌資取得成功。第三，企業(yè)在分析籌資機會，必須要考慮各種籌資方式的自身特點，結(jié)合企業(yè)自身的實際情況，制定合理的籌資決策。2.合理安排企業(yè)債務(wù)期限 在借入資金中，長短期資金應(yīng)根據(jù)需要合理安排，使其結(jié)構(gòu)趨于合理，并要防止還款期過分集中。財務(wù)風(fēng)險是針對企業(yè)的借入資金而言的，企業(yè)面臨的償債壓力其實不是長短期債務(wù)總額的絕對數(shù)，而是到期債務(wù)的資金保證程度。

33、從風(fēng)險產(chǎn)生的根源分析主要有兩大類：現(xiàn)金性籌資風(fēng)險和收支性籌資風(fēng)險?，F(xiàn)金性籌資風(fēng)險是指企業(yè)在特定的時點上現(xiàn)金流出量超過了現(xiàn)金流入量而產(chǎn)生的即期不能償還債務(wù)本息的風(fēng)險。主要是源于現(xiàn)金短缺、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流入的期間結(jié)構(gòu)不配套而引起的。對于現(xiàn)金性籌資風(fēng)險，企業(yè)在籌資政策上穩(wěn)妥起見，應(yīng)盡力利用長期負債和股本來滿足恒定性流動資產(chǎn)和非流動性資產(chǎn)的資金需求。只有那些高風(fēng)險、生產(chǎn)周期長的行業(yè)才有可能采用保守型籌資策略。而生產(chǎn)周期短、流動性大的企業(yè)有可能采取保守激進的籌資策略。收支性籌資風(fēng)險就是指企業(yè)在收不抵支情況下出現(xiàn)的到期債務(wù)不能清償?shù)娘L(fēng)險。對于收支性籌資風(fēng)險，在很大程度上是由資本結(jié)構(gòu)安排不合理而形成的。極有可能出現(xiàn)暫時性的收不抵支，是企業(yè)不能支付正常的債務(wù)利息波及到屆時本金也難還。企業(yè)適度舉債是必要的。關(guān)鍵之處在于企業(yè)如何防范風(fēng)險，最根本的辦法就是搞好企業(yè)，使企業(yè)日益成長。但是退一步講，即使一個效益好的企業(yè)，哪怕實力再雄厚，也會面臨籌資風(fēng)險的問題。籌資風(fēng)險有可能發(fā)生在企業(yè)理財之前，也可能發(fā)生與其理財過程