1、第四章第四章 財務管理的基本觀念財務管理的基本觀念 學習目標學習目標 掌握貨幣時間價值的概念和相關計算方法。掌握貨幣時間價值的概念和相關計算方法。 掌握風險收益的概念、計算及基本資產定價模掌握風險收益的概念、計算及基本資產定價模型。型。 了解證券投資的種類、特點，掌握不同證券的了解證券投資的種類、特點，掌握不同證券的價值評估方法。價值評估方法。第一節(jié)第一節(jié) 資金時間價值觀念資金時間價值觀念一一時間價值的概念時間價值的概念二二現金流量時間線現金流量時間線三三單利終值和單利現值單利終值和單利現值四四復利終值和復利現值復利終值和復利現值五五年金終值和現值年金終值和現值六六時間價值計算中的幾個特殊問題

2、時間價值計算中的幾個特殊問題2022-5-18時間價值的概念時間價值的概念時間價值的作用：時間價值的作用： 自自2008年年12月月23日起，五年期以上商日起，五年期以上商業(yè)貸款利率從原來的業(yè)貸款利率從原來的6.12%降為降為5.94%，以個人住房商業(yè)貸款以個人住房商業(yè)貸款50萬元（萬元（20年）計算年）計算，降息后每月還款額將減少，降息后每月還款額將減少52元。但即便元。但即便如此，在如此，在12月月23日以后貸款日以后貸款50萬元（萬元（20年年）的購房者，在）的購房者，在20年中，累計需要還款年中，累計需要還款85萬萬5千多元，需要多還銀行千多元，需要多還銀行35萬元余元，萬元余元，這就

3、是資金的時間價值在其中起作用。這就是資金的時間價值在其中起作用。時間價值的概念時間價值的概念2022-5-18 貨幣的時間價值原理正確地揭示了不同時點上資金之間的換貨幣的時間價值原理正確地揭示了不同時點上資金之間的換算關系，是財務決策的基本依據。算關系，是財務決策的基本依據。即使在沒有風險和沒有通貨膨脹的條件下，今天即使在沒有風險和沒有通貨膨脹的條件下，今天1元錢的價值亦元錢的價值亦大于大于1年以后年以后1元錢的價值。股東投資元錢的價值。股東投資1元錢，就失去了當時使用元錢，就失去了當時使用或消費這或消費這1元錢的機會或權利，按時間計算的這種付出的代價或元錢的機會或權利，按時間計算的這種付出的

4、代價或投資收益，就叫做時間價值。投資收益，就叫做時間價值。如果資金所有者把錢埋入地下保存是否能得到收益呢？時間價值的概念時間價值的概念2022-5-18時間價值是扣除了風險報酬和通貨膨脹率之后的真實報酬率時間價值是扣除了風險報酬和通貨膨脹率之后的真實報酬率時間價值的真正來源：投資后的增值額時間價值的真正來源：投資后的增值額時間價值的兩種表現形式：時間價值的兩種表現形式： 相對數形式相對數形式時間價值率時間價值率 絕對數形式絕對數形式時間價值額時間價值額一般假定沒有風險和通貨膨脹，以利率代表時間價值一般假定沒有風險和通貨膨脹，以利率代表時間價值參考含義：參考含義： 是指一定量的貨幣在不同時點上的

5、價值量的差是指一定量的貨幣在不同時點上的價值量的差額。額。 貨幣在貨幣在使用過程中使用過程中隨時間的推移而發(fā)生隨時間的推移而發(fā)生增值增值的的現象，稱為貨幣具有時間價值的屬性?，F象，稱為貨幣具有時間價值的屬性。 時間價值的概念時間價值的概念 需要注意的問題需要注意的問題：時間價值產生于生產流通領域，消費領域不產生時間價值時間價值產生于生產流通領域，消費領域不產生時間價值時間價值產生于資金運動之中時間價值產生于資金運動之中時間價值的大小取決于資金周轉速度的快慢時間價值的大小取決于資金周轉速度的快慢 思考：思考： 1 1、將錢放在口袋里會產生時間價值嗎？、將錢放在口袋里會產生時間價值嗎？ 2 2、停

6、頓中的資金會產生時間價值嗎？、停頓中的資金會產生時間價值嗎？ 3 3、企業(yè)加速資金的周轉會增值時間價值嗎？、企業(yè)加速資金的周轉會增值時間價值嗎？2022-5-18范例范例：現金流量時間線現金流量時間線 現金流量時間線現金流量時間線重要的計算貨幣資金時間價值重要的計算貨幣資金時間價值的的工具，可以直觀、便捷地反映資金運動發(fā)生的時間和方向。和方向。2022-5-181000600600t=0t=1t=2單利終值和現值單利終值和現值 利息的計算利息的計算 單利單利指一定期間內只根據本金計算利息，指一定期間內只根據本金計算利息，當期產生的利息在下一期不作為本金，不重復當期產生的利息在下一期不作為本金，

7、不重復計算利息。計算利息。 復利復利不僅本金要計算利息，利息也要計算不僅本金要計算利息，利息也要計算利息，即通常所說的利息，即通常所說的“利滾利利滾利”。 復利的概念充分體現了資金時間價值的含義復利的概念充分體現了資金時間價值的含義。 在討論資金的時間價值時，一般都按復利計算在討論資金的時間價值時，一般都按復利計算。單利終值和現值單利終值和現值1.單利終值是指一次性收付款項按照單利計算單利終值是指一次性收付款項按照單利計算的若干年后的本利和在內的未來價值。的若干年后的本利和在內的未來價值。【例例4-1】某人有某人有10000元投資于一項事業(yè)，元投資于一項事業(yè)，年報酬率為年報酬率為6，按單利計算

8、，按單利計算3年后的投資收年后的投資收益額（本利和）為：益額（本利和）為：2 2單利現值是單利終值的相對概念，指若干單利現值是單利終值的相對概念，指若干年后收入或支出一筆現金按單利計算的現在年后收入或支出一筆現金按單利計算的現在價值。其計算公式由單利終值計算公式推導價值。其計算公式由單利終值計算公式推導而來，可表示為：而來，可表示為：【例例4-24-2】某企業(yè)打算在某企業(yè)打算在2 2年后使用年后使用1000010000元購元購置新設備，銀行年利率為置新設備，銀行年利率為1010，則企業(yè)現在，則企業(yè)現在應存入金額為（按單利計算）：應存入金額為（按單利計算）： 10000/(110000/(110

9、102)2)8333.338333.33（元）（元）P復利終值和現值復利終值和現值 1 1復利終值復利終值 復利終值指一定量的資金按照復利方式計算的復利終值指一定量的資金按照復利方式計算的若干期后的本利和在內的未來價值。復利終值若干期后的本利和在內的未來價值。復利終值計算公式：計算公式： 【例例4-34-3】某人現有閑置資金某人現有閑置資金12001200元存入銀行，元存入銀行，利率為利率為1010，問，問3 3年后該人可獲得多少資金？年后該人可獲得多少資金？ 根據復利終值公式有：根據復利終值公式有： 2復利現值復利現值復利現值是復利終值的相對概念，指未來一定復利現值是復利終值的相對概念，指未

10、來一定時間的特定資金按復利計算的現在價值。時間的特定資金按復利計算的現在價值?！纠?-6】某人擬在某人擬在5年后獲得本利和年后獲得本利和3000元，元，已知年利息率為已知年利息率為8，按復利計算，問此人，按復利計算，問此人現在應存入多少錢？現在應存入多少錢？根據題意可得：根據題意可得：年金終值與現值年金終值與現值 年金是指連續(xù)期間內發(fā)生的一系列等額收付年金是指連續(xù)期間內發(fā)生的一系列等額收付款項，如企業(yè)債券的投資收益、借款利息支出款項，如企業(yè)債券的投資收益、借款利息支出、采用年限法計提的固定資產折舊等都是年金、采用年限法計提的固定資產折舊等都是年金形式。年金按其收付時點的不同分為普通年金形式。

11、年金按其收付時點的不同分為普通年金（后付年金），預付年金（即付年金）、遞延（后付年金），預付年金（即付年金）、遞延年金以及永續(xù)年金。年金以及永續(xù)年金。（1）普通年金終值）普通年金終值【例例4-7】某人某人10年內每年底存入銀行年內每年底存入銀行1000元，存款利率為元，存款利率為6，求第求第10年末能從銀行取出多少錢？年末能從銀行取出多少錢？ 例：某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是例：某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是5年后付年后付120萬元，另一方案是從現在起每年末付萬元，另一方案是從現在起每年末付20萬，連續(xù)付萬，連續(xù)付5年，若目前的銀行存款利率是年，若目前的銀行存款利率是7%，應如何

12、付款？，應如何付款？（2 2）償債基金）償債基金償債基金指為使年金終值達到既定金額，每期期末應償債基金指為使年金終值達到既定金額，每期期末應收付年金數額。收付年金數額。【例例4-84-8】某人擬在某人擬在5 5年后還清年后還清1000010000元債務，從現在起元債務，從現在起每年末等額存入銀行一筆款項，假設此時銀行利率每年末等額存入銀行一筆款項，假設此時銀行利率為為5 5，問每年需存入多少元錢才能在，問每年需存入多少元錢才能在5 5年后還清年后還清1000010000元債？元債？由題可得已知年金終值，求年金，所以有：由題可得已知年金終值，求年金，所以有：因此必須每年末存入因此必須每年末存入1

13、809.81809.8元錢才能在元錢才能在5 5年后還清年后還清1000010000元債務。元債務。（3 3）普通年金現值。指為在每期期末取得相等金額的款項，現）普通年金現值。指為在每期期末取得相等金額的款項，現在需要投入的金額，即一定時期內每期期末等額收付款項的在需要投入的金額，即一定時期內每期期末等額收付款項的現值之和。例如，你為了能在退休后每月得到現值之和。例如，你為了能在退休后每月得到10001000元退休金元退休金，需要一次性存入多少錢。，需要一次性存入多少錢。 【例例4-94-9】銀行存款年利率為銀行存款年利率為5 5的情況下，某人打算連續(xù)的情況下，某人打算連續(xù)1010年每年每年末

14、從銀行取出年末從銀行取出1000010000元錢，那么他在第一年初應一次性存入元錢，那么他在第一年初應一次性存入多少元錢？此題為求年金現值問題，所以有：多少元錢？此題為求年金現值問題，所以有： 例：某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現例：某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現在一次性付在一次性付80萬，另一方案是從現在起每年末付萬，另一方案是從現在起每年末付20萬，連續(xù)萬，連續(xù)5年，若目前的存款利率是年，若目前的存款利率是7%，應如，應如何付款？何付款？（4）投資回收額。）投資回收額。投資回收額是指為使年金現值投資回收額是指為使年金現值達到既定金額，每年年末應收付的資金數額。達到既定金額，每

15、年年末應收付的資金數額。它的計算原理是已知年金現值，求年金它的計算原理是已知年金現值，求年金A A。 【例例4-104-10】假設以假設以1010的利率從銀行借款的利率從銀行借款1000010000元元，投資于某個壽命為，投資于某個壽命為1010年的項目，問每年末至年的項目，問每年末至少要回收多少資金才有利？少要回收多少資金才有利？注意：注意：年金終值系數與年金現值系數彼此并年金終值系數與年金現值系數彼此并不是不是互為互為倒數的。倒數的。償債基金系數償債基金系數（A/FA/F，i i，n n）與）與年金終值系數年金終值系數（F/AF/A，i i，n n）是互為倒數關系。）是互為倒數關系。 資本

16、回收系數資本回收系數（A/P，i，n）與）與年金現值系數年金現值系數（P/A，i，n）是互為倒數關系。）是互為倒數關系。2 2預付年金終值與現值預付年金終值與現值（1 1）預付年金終值及計算。思路一：按預付年金原始）預付年金終值及計算。思路一：按預付年金原始含義，借鑒先付年金計算方法含義，借鑒先付年金計算方法 思路二：將預付年金轉化為普通年金，再利用普通年金思路二：將預付年金轉化為普通年金，再利用普通年金終值計算公式計算。終值計算公式計算。 【例例4-114-11】某人每年年初存入銀行某人每年年初存入銀行10001000元，銀行存款利元，銀行存款利率為率為4 4，問，問1010年末本利和應為多

17、少？年末本利和應為多少？3 3遞延年金終值和現值遞延年金終值和現值遞延年金是指第一次收付款發(fā)生在第二期或第二遞延年金是指第一次收付款發(fā)生在第二期或第二期以后某個時點上的年金。期以后某個時點上的年金。P91P91例例4-134-134 4永續(xù)年金永續(xù)年金永續(xù)年金是指收付款項無限期發(fā)生的年金。永續(xù)年金是指收付款項無限期發(fā)生的年金。P92P92例例4-144-14資金時間價值計算的幾個特殊問題資金時間價值計算的幾個特殊問題（一）不等額現金流量終值與現值計算（一）不等額現金流量終值與現值計算 為了計算不等額收付款下的終值與現值，可先為了計算不等額收付款下的終值與現值，可先計算每次收付款項復利終值或復利

18、現值之后進計算每次收付款項復利終值或復利現值之后進行加總，其計算公式如下行加總，其計算公式如下 （二）年金與不等額系列收付款混合情況下的終值與（二）年金與不等額系列收付款混合情況下的終值與現值現值【例例4-16】某企業(yè)各年末付款額如圖某企業(yè)各年末付款額如圖4-11所示，假設所示，假設折現率為折現率為6，試計算其終值與現值。，試計算其終值與現值。 （三）復利計息頻數（三）復利計息頻數 在前述討論中，利率在前述討論中，利率( (折現率折現率) )是指年利率，每是指年利率，每年復利一次。但在實際生活中，有些款項在一年復利一次。但在實際生活中，有些款項在一年內不只復利一次。如有的抵押借款每月計息年內不只復利一次。如有的抵押借款每月計息一次，也有每季度計息一次的；有些債券每半一次，也有每季度計息一次的；有些債券每半年計息一次。凡每年復利次數超過一次的年利年計息一次。凡每年復利次數超過一次的年利率，在經濟上叫名義利率，每年只復利一次的率，在經濟上叫名義利率，每年只復利一次的利率才是實際利率。利率才是實際利率。 （四）利率（折現率）的確定（四）利率（折現率）的確定 我們已經討論了各種情況下如何利用資我們已經討論了各種情況下如何