1、證券投資學(xué)證券投資學(xué)衍生金融工具衍生金融工具孫家瑜孫家瑜金融衍生品金融衍生品石河子大學(xué)商學(xué)院孫家瑜2導(dǎo)讀導(dǎo)讀英國的巴林銀行為什么會倒閉？英國的巴林銀行為什么會倒閉？我們?yōu)槭裁锤雨P(guān)注石油的期貨價(jià)格？我們?yōu)槭裁锤雨P(guān)注石油的期貨價(jià)格？股指期貨會給中國股市帶來什么股指期貨會給中國股市帶來什么? ?金融衍生品金融衍生品石河子大學(xué)商學(xué)院孫家瑜3 3 權(quán)證權(quán)證內(nèi)容提要內(nèi)容提要衍生金融工具簡介衍生金融工具簡介債券的創(chuàng)新債券的創(chuàng)新存托憑證存托憑證期貨與期權(quán)期貨與期權(quán)金融衍生品金融衍生品石河子大學(xué)商學(xué)院孫家瑜4v衍生金融工具（衍生金融工具（financial derivative financial deri

2、vative instrumentinstrument）l衍生工具是指由相關(guān)資產(chǎn)的未來價(jià)值衍生出衍生工具是指由相關(guān)資產(chǎn)的未來價(jià)值衍生出來的，由兩方或者多方達(dá)成的一種和約。來的，由兩方或者多方達(dá)成的一種和約。l衍生金融工具則是指以杠桿或信用交易為特衍生金融工具則是指以杠桿或信用交易為特征，以貨幣、債券、股票等傳統(tǒng)金融工具為征，以貨幣、債券、股票等傳統(tǒng)金融工具為基礎(chǔ)而衍生出的金融產(chǎn)品基礎(chǔ)而衍生出的金融產(chǎn)品v衍生金融工具的產(chǎn)生與發(fā)展衍生金融工具的產(chǎn)生與發(fā)展金融衍生品金融衍生品石河子大學(xué)商學(xué)院孫家瑜5v衍生金融工具的特征：衍生金融工具的特征：l 依存于傳統(tǒng)金融工具依存于傳統(tǒng)金融工具l 杠桿性的信用交易

3、杠桿性的信用交易v 衍生證券的作用：衍生證券的作用：l 轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)l 價(jià)格發(fā)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)l 投機(jī)投機(jī)金融衍生品金融衍生品石河子大學(xué)商學(xué)院孫家瑜6 6 權(quán)證權(quán)證內(nèi)容提要內(nèi)容提要衍生金融工具簡介衍生金融工具簡介債券的創(chuàng)新債券的創(chuàng)新存托憑證存托憑證期貨與期權(quán)期貨與期權(quán)金融衍生品金融衍生品石河子大學(xué)商學(xué)院孫家瑜7v期貨期貨l期貨合約（期貨合約（ Futures ContractsFutures Contracts）是指協(xié)議）是指協(xié)議雙方同意在約定的將來某個日期按約定的條雙方同意在約定的將來某個日期按約定的條件買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種金融工具件買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。的

4、標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。l合約中規(guī)定的價(jià)格就是期貨價(jià)格合約中規(guī)定的價(jià)格就是期貨價(jià)格(Futures (Futures Price)Price)。金融衍生品金融衍生品石河子大學(xué)商學(xué)院孫家瑜8v股指期貨股指期貨l反映了一個假想的股票組合的價(jià)值變化，是反映了一個假想的股票組合的價(jià)值變化，是以股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物的期貨交易，是金以股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物的期貨交易，是金融期貨產(chǎn)生的最晚一個品種。融期貨產(chǎn)生的最晚一個品種。l2020世紀(jì)世紀(jì)7070年代，股票市場經(jīng)歷了二戰(zhàn)后最嚴(yán)年代，股票市場經(jīng)歷了二戰(zhàn)后最嚴(yán)重的一次危機(jī)，在重的一次危機(jī)，在1973-19741973-1974年的股市下跌中年的股市下跌中道瓊斯指數(shù)跌幅達(dá)到

5、了道瓊斯指數(shù)跌幅達(dá)到了45%45%，投資者意識到在，投資者意識到在股市下跌中沒有適當(dāng)?shù)墓芾斫鹑陲L(fēng)險(xiǎn)的手段股市下跌中沒有適當(dāng)?shù)墓芾斫鹑陲L(fēng)險(xiǎn)的手段，開始研究用于規(guī)避股票市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的，開始研究用于規(guī)避股票市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具。工具。金融衍生品金融衍生品石河子大學(xué)商學(xué)院孫家瑜9l19821982年年2 2月，美國商品期貨交易委員會（月，美國商品期貨交易委員會（CFTCCFTC）批準(zhǔn)推出股指期貨。同年）批準(zhǔn)推出股指期貨。同年2 2月月2424日，美國堪日，美國堪薩斯期貨交易所（薩斯期貨交易所（KCBTKCBT）推出了全球第一只）推出了全球第一只股指期貨合約股指期貨合約價(jià)值線綜合指數(shù)期貨合約價(jià)值線綜合

6、指數(shù)期貨合約；4 4月月2121日，芝加哥商業(yè)交易所（日，芝加哥商業(yè)交易所（CMECME）推出）推出了了S&P 500S&P 500指數(shù)期貨合約。指數(shù)期貨合約。金融衍生品金融衍生品石河子大學(xué)商學(xué)院孫家瑜10金融衍生品金融衍生品石河子大學(xué)商學(xué)院孫家瑜11v如何做滬深如何做滬深300300指數(shù)期貨指數(shù)期貨l以滬深以滬深300300指數(shù)期貨合約為例，指數(shù)期貨合約為例，0606年年9 9月月1919日日滬深滬深300300指數(shù)收盤點(diǎn)數(shù)為指數(shù)收盤點(diǎn)數(shù)為13781378點(diǎn)。點(diǎn)。例如合約例如合約IF0612IF0612目前報(bào)價(jià)目前報(bào)價(jià)14001400點(diǎn)，如果你認(rèn)點(diǎn)，如果你認(rèn)為將來滬深為將來滬深300300指

7、數(shù)會繼續(xù)上漲，你就可以在指數(shù)會繼續(xù)上漲，你就可以在14001400點(diǎn)買入一張滬深點(diǎn)買入一張滬深300300指數(shù)股指期貨合約。指數(shù)股指期貨合約。需要資需要資1400140030030015%=6300015%=63000元，元，金融衍生品金融衍生品石河子大學(xué)商學(xué)院孫家瑜12l假設(shè)一段時(shí)間后，滬深假設(shè)一段時(shí)間后，滬深300300指數(shù)上漲，股指期指數(shù)上漲，股指期貨也相應(yīng)上漲至貨也相應(yīng)上漲至14501450點(diǎn)，這時(shí)，你有兩個選點(diǎn)，這時(shí)，你有兩個選擇，要么繼續(xù)持有你的期貨合約以等待它將擇，要么繼續(xù)持有你的期貨合約以等待它將來可能漲得更高；要么以當(dāng)前來可能漲得更高；要么以當(dāng)前“價(jià)格價(jià)格”，也，也就是就是1

8、4501450點(diǎn)賣出這一期貨從而完成平倉，你點(diǎn)賣出這一期貨從而完成平倉，你就獲得了就獲得了5050點(diǎn)的差價(jià)收益。即獲利點(diǎn)的差價(jià)收益。即獲利5050* *300= 300= 1500015000元。當(dāng)然，在這一指數(shù)期貨到期前，其元。當(dāng)然，在這一指數(shù)期貨到期前，其“價(jià)格價(jià)格”也有可能下跌，你同樣可以繼續(xù)持也有可能下跌，你同樣可以繼續(xù)持有或者平倉割肉。有或者平倉割肉。金融衍生品金融衍生品石河子大學(xué)商學(xué)院孫家瑜13l假設(shè)你認(rèn)為將來滬深假設(shè)你認(rèn)為將來滬深300300指數(shù)要跌，這時(shí)你可指數(shù)要跌，這時(shí)你可以在股指期貨上以以在股指期貨上以14001400點(diǎn)先賣出開倉，假設(shè)點(diǎn)先賣出開倉，假設(shè)一段時(shí)間后，股指期貨

9、價(jià)格跌到了一段時(shí)間后，股指期貨價(jià)格跌到了13501350點(diǎn)，點(diǎn)，你就可以選擇平倉，即在你就可以選擇平倉，即在13501350點(diǎn)位買入期貨點(diǎn)位買入期貨合約作為平倉，用來抵消掉先前的開倉合約合約作為平倉，用來抵消掉先前的開倉合約，這樣你就賺得差價(jià)，這樣你就賺得差價(jià)5050點(diǎn)的差價(jià)收益。即獲點(diǎn)的差價(jià)收益。即獲5050300=15000300=15000元。元。金融衍生品金融衍生品石河子大學(xué)商學(xué)院孫家瑜14討論討論 股指期貨的交易是不是零和博弈呢？在股指期貨的交易是不是零和博弈呢？在中國的市場上推出股指期貨會對市場產(chǎn)生中國的市場上推出股指期貨會對市場產(chǎn)生什么樣的影響？什么樣的影響？金融衍生品金融衍生品

10、石河子大學(xué)商學(xué)院孫家瑜15v期權(quán)期權(quán)l(xiāng)金融期權(quán)（金融期權(quán)（OptionOption），是指賦予其購買者在），是指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格購買或出售一規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利的合約。定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利的合約。 金融衍生品金融衍生品石河子大學(xué)商學(xué)院孫家瑜1616 權(quán)證權(quán)證內(nèi)容提要內(nèi)容提要衍生金融工具簡介衍生金融工具簡介債券的創(chuàng)新債券的創(chuàng)新存托憑證存托憑證期貨與期權(quán)期貨與期權(quán)金融衍生品金融衍生品石河子大學(xué)商學(xué)院孫家瑜17v權(quán)證權(quán)證l權(quán)證又稱為認(rèn)股權(quán)證、認(rèn)股證，它的英文單權(quán)證又稱為認(rèn)股權(quán)證、認(rèn)股證，它的英文單詞是詞是WarrantWarran

11、t，按照音譯也稱為，按照音譯也稱為“窩輪窩輪”。是。是期權(quán)的一種。期權(quán)的一種。l假設(shè)寶鋼股份假設(shè)寶鋼股份A A股當(dāng)前的價(jià)格是股當(dāng)前的價(jià)格是4.474.47元，有投元，有投資者看好其在未來一年的走勢，于是購買一資者看好其在未來一年的走勢，于是購買一個以寶鋼股票為標(biāo)的的認(rèn)購權(quán)證，約定價(jià)格個以寶鋼股票為標(biāo)的的認(rèn)購權(quán)證，約定價(jià)格4.504.50元，期限一年，權(quán)利金是元，期限一年，權(quán)利金是0.800.80元元/ /每份權(quán)每份權(quán)證。證。金融衍生品金融衍生品石河子大學(xué)商學(xué)院孫家瑜18v權(quán)證的要素權(quán)證的要素l標(biāo)的資產(chǎn)標(biāo)的資產(chǎn)l行權(quán)價(jià)格行權(quán)價(jià)格l行權(quán)比例行權(quán)比例l結(jié)算方式結(jié)算方式l權(quán)利金權(quán)利金l到期日到期日金融

12、衍生品金融衍生品石河子大學(xué)商學(xué)院孫家瑜19v權(quán)證的分類權(quán)證的分類l認(rèn)購權(quán)證與認(rèn)沽權(quán)證認(rèn)購權(quán)證與認(rèn)沽權(quán)證l歐式權(quán)證、美式權(quán)證、百慕大式權(quán)證歐式權(quán)證、美式權(quán)證、百慕大式權(quán)證l公司權(quán)證和備兌權(quán)證公司權(quán)證和備兌權(quán)證金融衍生品金融衍生品石河子大學(xué)商學(xué)院孫家瑜20v權(quán)證的價(jià)值權(quán)證的價(jià)值l權(quán)證的理論價(jià)值包含兩部分權(quán)證的理論價(jià)值包含兩部分內(nèi)在價(jià)值內(nèi)在價(jià)值|權(quán)證的的內(nèi)在價(jià)值權(quán)證的的內(nèi)在價(jià)值 認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值= =（正股價(jià)（正股價(jià)- -行權(quán)價(jià)）行權(quán)價(jià)）行權(quán)比例行權(quán)比例 認(rèn)沽權(quán)證的價(jià)值認(rèn)沽權(quán)證的價(jià)值= =（行權(quán)價(jià)（行權(quán)價(jià)- -正股價(jià)）正股價(jià)）行權(quán)比例行權(quán)比例時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值|它的直觀含義是由于權(quán)證到期前

13、股票價(jià)格存在朝它的直觀含義是由于權(quán)證到期前股票價(jià)格存在朝有利方向變動的可能，從而使得權(quán)證具有或有價(jià)有利方向變動的可能，從而使得權(quán)證具有或有價(jià)值。顯然，隨著到期時(shí)間的臨近，這部分價(jià)值是值。顯然，隨著到期時(shí)間的臨近，這部分價(jià)值是逐漸減少的，直至到期時(shí)降低為逐漸減少的，直至到期時(shí)降低為0 0，這也就是它被，這也就是它被稱作稱作“時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值”的原因。的原因。金融衍生品金融衍生品石河子大學(xué)商學(xué)院孫家瑜21練習(xí)練習(xí)以武鋼以武鋼CWB1CWB1為例，為例，20072007年年1111月月2 2日，武鋼股日，武鋼股份股票收盤價(jià)格為份股票收盤價(jià)格為15.5515.55元，行權(quán)價(jià)格元，行權(quán)價(jià)格10.2010

14、.20元，該權(quán)證當(dāng)日收盤價(jià)為元，該權(quán)證當(dāng)日收盤價(jià)為6.7356.735元，請問該權(quán)元，請問該權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值各是多少證的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值各是多少? ?武鋼武鋼CWB1CWB1的內(nèi)在價(jià)值為的內(nèi)在價(jià)值為5.355.35元（元（15.55-15.55-10.2010.20），而其當(dāng)日收盤價(jià)為），而其當(dāng)日收盤價(jià)為6.7356.735元，時(shí)間元，時(shí)間價(jià)值價(jià)值=6.735-5.35=6.735-5.35表明市場認(rèn)可的時(shí)間價(jià)值大表明市場認(rèn)可的時(shí)間價(jià)值大于零于零金融衍生品金融衍生品石河子大學(xué)商學(xué)院孫家瑜22v我國的權(quán)證我國的權(quán)證l權(quán)證類型碼，也就是第三個字母的規(guī)律：權(quán)證類型碼，也就是第三個字母的規(guī)律

15、：滬市認(rèn)購滬市認(rèn)購-B-B（buy warrantbuy warrant）是滬市發(fā)行的）是滬市發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證 深市認(rèn)購深市認(rèn)購C (Call warrant)C (Call warrant)如五糧液認(rèn)購如五糧液認(rèn)購權(quán)證權(quán)證( (五糧五糧YGC1) YGC1) 的發(fā)行人是的發(fā)行人是“宜賓國有資產(chǎn)宜賓國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司經(jīng)營有限公司”取取“宜，國宜，國”的拼音縮寫的拼音縮寫YGYG滬市認(rèn)沽、深市認(rèn)沽滬市認(rèn)沽、深市認(rèn)沽-P-P（put warrantput warrant）如）如招商銀行認(rèn)沽權(quán)證招商銀行認(rèn)沽權(quán)證( (招行招行CMP1) CMP1) 的發(fā)行人是取的發(fā)行人是取招商局公司的英文縮寫

16、招商局公司的英文縮寫CMCM。金融衍生品金融衍生品石河子大學(xué)商學(xué)院孫家瑜23l在海外市場在海外市場, ,權(quán)證不但交易規(guī)模龐大權(quán)證不但交易規(guī)模龐大, ,而且發(fā)而且發(fā)展速度迅猛。展速度迅猛。20042004年全球權(quán)證交易總額超過年全球權(quán)證交易總額超過19001900億美元億美元, ,比比20032003年的年的12301230億美元上升了億美元上升了50%50%多。根據(jù)國際交易聯(lián)合會多。根據(jù)國際交易聯(lián)合會(FIBV)2003(FIBV)2003年年3 3月的一項(xiàng)抽樣調(diào)查月的一項(xiàng)抽樣調(diào)查, ,其其5454個會員交易所中已經(jīng)個會員交易所中已經(jīng)有有83%(4583%(45個個) )推出了權(quán)證交易推出了權(quán)

17、證交易, ,這一比例僅次這一比例僅次于股票于股票(95%)(95%)和企業(yè)債和企業(yè)債(88%),(88%),位列所有交易品位列所有交易品種的第三位。種的第三位。金融衍生品金融衍生品石河子大學(xué)商學(xué)院孫家瑜24l大飛、寶安開先河我國股市的第一個權(quán)證是大飛、寶安開先河我國股市的第一個權(quán)證是19921992年年6 6月滬市推出的大飛樂股票的配股權(quán)證月滬市推出的大飛樂股票的配股權(quán)證。同年。同年1010月月3030日，深圳寶安公司在深市向老日，深圳寶安公司在深市向老股東發(fā)行了我國第一張中長期股東發(fā)行了我國第一張中長期( (一年一年) )認(rèn)股權(quán)認(rèn)股權(quán)證：寶安證：寶安9393認(rèn)股權(quán)證，發(fā)行總量為認(rèn)股權(quán)證，發(fā)行

18、總量為26402640萬張萬張l19951995年權(quán)證價(jià)倒掛。正股價(jià)分別只有年權(quán)證價(jià)倒掛。正股價(jià)分別只有4.34.3元和元和3 3元多的廈海發(fā)、吉輕工，權(quán)證價(jià)格竟然比正元多的廈海發(fā)、吉輕工，權(quán)證價(jià)格竟然比正股價(jià)格還高，分別達(dá)股價(jià)格還高，分別達(dá)6.786.78元和元和5.245.24元。由于元。由于權(quán)證價(jià)格的暴漲暴跌，投機(jī)極為嚴(yán)重，以致權(quán)證價(jià)格的暴漲暴跌，投機(jī)極為嚴(yán)重，以致監(jiān)管層在監(jiān)管層在19961996年年6 6月底終止了權(quán)證交易。月底終止了權(quán)證交易。 l20052005年，我國恢復(fù)了權(quán)證的發(fā)行與流通年，我國恢復(fù)了權(quán)證的發(fā)行與流通金融衍生品金融衍生品石河子大學(xué)商學(xué)院孫家瑜2525 權(quán)證權(quán)證內(nèi)容

19、提要內(nèi)容提要衍生金融工具簡介衍生金融工具簡介債券的創(chuàng)新債券的創(chuàng)新存托憑證存托憑證期貨與期權(quán)期貨與期權(quán)金融衍生品金融衍生品石河子大學(xué)商學(xué)院孫家瑜26v抵押貸款證券化抵押貸款證券化l美國聯(lián)邦政府為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，建美國聯(lián)邦政府為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，建立起了一些機(jī)構(gòu)來購買抵押貸款，其中包括立起了一些機(jī)構(gòu)來購買抵押貸款，其中包括美國聯(lián)邦國家房屋貸款協(xié)會（房利美）等，美國聯(lián)邦國家房屋貸款協(xié)會（房利美）等，他們直接購買這些債券或者為其提供擔(dān)保。他們直接購買這些債券或者為其提供擔(dān)保。此外還出現(xiàn)了新的機(jī)構(gòu)就是抵押銀行，他們此外還出現(xiàn)了新的機(jī)構(gòu)就是抵押銀行，他們不吸收存款，把資本金放貸，然后把貸款賣不吸

20、收存款，把資本金放貸，然后把貸款賣出去。出去。金融衍生品金融衍生品石河子大學(xué)商學(xué)院孫家瑜27消費(fèi)者消費(fèi)者銀行銀行投資機(jī)構(gòu)投資機(jī)構(gòu)房利美房利美金融衍生品金融衍生品石河子大學(xué)商學(xué)院孫家瑜28v但是這種直接的貸款轉(zhuǎn)讓會面臨很多問題但是這種直接的貸款轉(zhuǎn)讓會面臨很多問題l抵押貸款的規(guī)模很小抵押貸款的規(guī)模很小l交易不是標(biāo)準(zhǔn)化的交易不是標(biāo)準(zhǔn)化的l為抵押貸款提供服務(wù)的成本很高為抵押貸款提供服務(wù)的成本很高l抵押貸款還有未知的風(fēng)險(xiǎn)，投資者不愿意花抵押貸款還有未知的風(fēng)險(xiǎn)，投資者不愿意花大量時(shí)間對借款人進(jìn)行評估。大量時(shí)間對借款人進(jìn)行評估。金融衍生品金融衍生品石河子大學(xué)商學(xué)院孫家瑜29v抵押貸款擔(dān)保證券（抵押貸款擔(dān)保證

21、券（mortgage-backed mortgage-backed securitysecurity）l2020世紀(jì)世紀(jì)6060年代晚期，美國抵押貸款的次級市年代晚期，美國抵押貸款的次級市場開始萎縮，政府重組了聯(lián)邦國家防務(wù)貸款場開始萎縮，政府重組了聯(lián)邦國家防務(wù)貸款協(xié)會并創(chuàng)建了兩個新的機(jī)構(gòu)：政府國民抵押協(xié)會并創(chuàng)建了兩個新的機(jī)構(gòu)：政府國民抵押協(xié)會以及聯(lián)邦住宅貸款抵押公司（房地美）協(xié)會以及聯(lián)邦住宅貸款抵押公司（房地美）l將抵押貸款直接出售給投資者的替代方法就將抵押貸款直接出售給投資者的替代方法就是發(fā)行新的證券，這些新的證券由大量抵押是發(fā)行新的證券，這些新的證券由大量抵押貸款組合作為支持，抵押貸款被證

22、券化了。貸款組合作為支持，抵押貸款被證券化了。金融衍生品金融衍生品石河子大學(xué)商學(xué)院孫家瑜30銀行銀行托管人托管人投資者投資者抵押貸款轉(zhuǎn)手證券抵押貸款轉(zhuǎn)手證券金融衍生品金融衍生品石河子大學(xué)商學(xué)院孫家瑜31v轉(zhuǎn)手證券的結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)手證券的結(jié)構(gòu)化l抵押擔(dān)保債券（抵押擔(dān)保債券（collateralized mortgage collateralized mortgage obligationobligation）由房地美發(fā)行的可能會被提前）由房地美發(fā)行的可能會被提前償還的債券，它是按照不同到期期限分組提償還的債券，它是按照不同到期期限分組提供給投資者的。供給投資者的。l不同級別的抵押擔(dān)保債券不同級別的抵押

23、擔(dān)保債券由一個特殊的基準(zhǔn)組合所擔(dān)保的抵押擔(dān)保債由一個特殊的基準(zhǔn)組合所擔(dān)保的抵押擔(dān)保債券被分成不同等級，當(dāng)獲得本金償還時(shí)，第券被分成不同等級，當(dāng)獲得本金償還時(shí)，第一等級的投資者首先被償付，然后還給第二一等級的投資者首先被償付，然后還給第二等級投資者，依次類推。等級投資者，依次類推。l只收本金的只收本金的POPO和只收利息的和只收利息的IOIO金融衍生品金融衍生品石河子大學(xué)商學(xué)院孫家瑜32貸款組合貸款組合投資者投資者投資者投資者投資者投資者金融衍生品金融衍生品石河子大學(xué)商學(xué)院孫家瑜33v可轉(zhuǎn)換證券可轉(zhuǎn)換證券l可轉(zhuǎn)換證券是指發(fā)行人以法定程序發(fā)行，持可轉(zhuǎn)換證券是指發(fā)行人以法定程序發(fā)行，持有人在一定時(shí)間

24、內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換有人在一定時(shí)間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一類證券（通常是股票或者成一定數(shù)量的另一類證券（通常是股票或者債券）的證券。債券）的證券。l可轉(zhuǎn)換證券主要分為兩類：可轉(zhuǎn)換證券主要分為兩類： 可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股金融衍生品金融衍生品石河子大學(xué)商學(xué)院孫家瑜34v可轉(zhuǎn)換證券的意義可轉(zhuǎn)換證券的意義l由于它具備了可轉(zhuǎn)換性，能夠吸引投資者、由于它具備了可轉(zhuǎn)換性，能夠吸引投資者、促進(jìn)證券順利發(fā)行促進(jìn)證券順利發(fā)行l(wèi)能夠規(guī)避一些法律限制能夠規(guī)避一些法律限制l可轉(zhuǎn)換證券的發(fā)行成本低可轉(zhuǎn)換證券的發(fā)行成本低l當(dāng)發(fā)生轉(zhuǎn)換時(shí)，企業(yè)可以獲得轉(zhuǎn)換溢價(jià)當(dāng)發(fā)生轉(zhuǎn)換時(shí)，企業(yè)可以

25、獲得轉(zhuǎn)換溢價(jià)l對于投資者來說，可轉(zhuǎn)換證券不僅能使他們對于投資者來說，可轉(zhuǎn)換證券不僅能使他們獲得固定的收益還能獲得資本增值的好處。獲得固定的收益還能獲得資本增值的好處。金融衍生品金融衍生品石河子大學(xué)商學(xué)院孫家瑜v可轉(zhuǎn)換債券的基本要素可轉(zhuǎn)換債券的基本要素l票面利率票面利率l期限期限l轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換價(jià)格l轉(zhuǎn)換權(quán)的保護(hù)轉(zhuǎn)換權(quán)的保護(hù)l附加條款附加條款35金融衍生品金融衍生品石河子大學(xué)商學(xué)院孫家瑜36奧蘭治縣破產(chǎn)案奧蘭治縣破產(chǎn)案 加利福尼亞的奧蘭治縣是美國最富裕的一個縣，但是加利福尼亞的奧蘭治縣是美國最富裕的一個縣，但是19941994年年1212月月6 6日，該縣被迫宣布破產(chǎn)。該縣的破產(chǎn)是日，該縣被迫宣布

26、破產(chǎn)。該縣的破產(chǎn)是由財(cái)務(wù)主管羅伯特希特羅恩的投資活動造成的，他負(fù)由財(cái)務(wù)主管羅伯特希特羅恩的投資活動造成的，他負(fù)責(zé)掌管責(zé)掌管7878億美金的投資基金。截止到億美金的投資基金。截止到19941994年的年的1515年內(nèi)年內(nèi)年平均回報(bào)達(dá)到年平均回報(bào)達(dá)到10%10%，不過這是通過高杠桿來得到的，不過這是通過高杠桿來得到的，即通過回購來借入資金購買大量中期和長期債券。，即通過回購來借入資金購買大量中期和長期債券。希特羅恩在希特羅恩在19931993年末開始購買大量年末開始購買大量“反浮動利率債券反浮動利率債券”，這是一種高風(fēng)險(xiǎn)的衍生債券，如果長期債券利率，這是一種高風(fēng)險(xiǎn)的衍生債券，如果長期債券利率下降，

27、這些債券將得到高額回報(bào)。但是下降，這些債券將得到高額回報(bào)。但是19941994年初美國年初美國利率不斷提高，最終宣布破產(chǎn)。據(jù)估計(jì)，基金的損失利率不斷提高，最終宣布破產(chǎn)。據(jù)估計(jì)，基金的損失達(dá)到達(dá)到1515億美元，該基金擁有價(jià)值為億美元，該基金擁有價(jià)值為200200億的證券，其億的證券，其中中8585億元都是衍生金融工具，這是一個極富風(fēng)險(xiǎn)的投億元都是衍生金融工具，這是一個極富風(fēng)險(xiǎn)的投資組合資組合金融衍生品金融衍生品石河子大學(xué)商學(xué)院孫家瑜3737 權(quán)證權(quán)證內(nèi)容提要內(nèi)容提要衍生金融工具簡介衍生金融工具簡介債券的創(chuàng)新債券的創(chuàng)新存托憑證存托憑證期貨與期權(quán)期貨與期權(quán)金融衍生品金融衍生品石河子大學(xué)商學(xué)院孫家瑜

28、v存托憑證存托憑證l存托憑證（存托憑證（depositary receiptsdepositary receipts）是指在）是指在一國證券市場上流通的代表外國公司有價(jià)證一國證券市場上流通的代表外國公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。券的可轉(zhuǎn)讓憑證。v存托憑證的產(chǎn)生存托憑證的產(chǎn)生v存托憑證的優(yōu)勢存托憑證的優(yōu)勢l存托憑證的市場容量大、籌資能力強(qiáng)存托憑證的市場容量大、籌資能力強(qiáng)l存托憑證上市手續(xù)簡單，發(fā)行成本低存托憑證上市手續(xù)簡單，發(fā)行成本低l避開直接發(fā)行股票債券的法律要求避開直接發(fā)行股票債券的法律要求38金融衍生品金融衍生品石河子大學(xué)商學(xué)院孫家瑜39閱讀閱讀 中新網(wǎng)中新網(wǎng)3 3月月1616日電日電 中國證監(jiān)會主席尚福林在最中國證監(jiān)會主席尚福林在最新一期新一期求是求是雜志撰文表示雜志撰文表示, ,當(dāng)前及今后一段時(shí)當(dāng)前及今后一段時(shí)間間, ,為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和資本市場改革開放的需要為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和資本市場改革開放的需要, ,探探索境外企業(yè)在境內(nèi)上市的制度安排。索境外企業(yè)在境內(nèi)上市的制度安排。 上交所理事長耿亮參加兩會期間，對市場日益上交所理事長耿亮參加兩會期間，對市場日益關(guān)注的國際板和跨境關(guān)注的國際板和跨境ETFETF，作了相當(dāng)明確的正在推，作了相當(dāng)明確的正在推進(jìn)之中的表態(tài)