1、Estimation and Empirical Properties of a Firm-Year Measure of Accounting Conservatism.Khan, M., and R. L. Watts, 2009. Journal of Accounting and Economics目錄一、主要貢獻(xiàn)二、模型建立三、樣本數(shù)據(jù)四、C_score模型實證特征五、假設(shè)檢驗六、進(jìn)一步的研究一、主要貢獻(xiàn) 文章構(gòu)建了一個基于面板數(shù)據(jù)（firm-year）的測量會計穩(wěn)健性（AC）的模型，并使用樣本數(shù)據(jù)檢驗了該模型的實證特征。 檢驗了之前研究沒有證明的假設(shè)：會計穩(wěn)健性與公司成立時間、投資

2、周期和特有收益波動性之間的關(guān)系。 第一次提供了關(guān)于會計穩(wěn)健性的案例研究證據(jù)，案例公司由于顯著提高了訴訟風(fēng)險、信息不對稱和收益不確定性而提高了會計穩(wěn)健性。二、模型建立（一）Watts(2003a)提出會計穩(wěn)健性隨四個因素變化：合同條款、立法環(huán)境、稅法和監(jiān)管情況。但是這四個因素都和投資機會集（IOS）相關(guān)，文章?lián)诉x擇了三個衡量公司會計穩(wěn)健性的指標(biāo)：市帳率（M/B）、公司規(guī)模和財務(wù)杠桿。并且，文章解釋了這三個指標(biāo)然后和會計穩(wěn)健性相關(guān)的。1、市帳率 高市盈率表示公司有高增長的實物期權(quán)，高增長期權(quán)與代理成本正相關(guān)，公司應(yīng)對高代理成本的一個反應(yīng)就是提高會計穩(wěn)健性。高市盈率也表示公司股票收益波動更大，引起

3、大規(guī)模的損失可能性大于低市盈率公司，由此容易引發(fā)訴訟風(fēng)險，提高了會計穩(wěn)健性的需求。另外，經(jīng)驗證明高市盈率公司一般受到較少的監(jiān)管，所以更可能進(jìn)行會計穩(wěn)健性操縱。 直接相關(guān)：低估收益高估損失的信息不對稱現(xiàn)象，引起賬面凈資產(chǎn)相對低于市價，這種低估又會被立即的投資支出加強（如研發(fā)支出），這會導(dǎo)致期末的市帳率提高。1、市帳率緩沖問題（buffer problem）：在初期的一小段時間范圍內(nèi)，市帳率是和會計穩(wěn)健性負(fù)相關(guān)的，因為沒有預(yù)期到資產(chǎn)價值的增加，也就沒有想通過積極地確認(rèn)資產(chǎn)的損失來操縱會計穩(wěn)健性。經(jīng)過一段時間后，市帳率又與會計穩(wěn)健性正相關(guān)。2、公司規(guī)模 與AC負(fù)相關(guān)的分析：大公司經(jīng)營更加成熟，更豐富

4、的信息環(huán)境（如很多相關(guān)的分析資料），降低了信息不對稱和不確定性。大公司有更多的會計賬目（accounts）和基金，可以通過部門間的資金流動使盈余平滑，降低了因為稅收引起的會計穩(wěn)健性。 與AC正相關(guān)的分析：大公司有更加復(fù)雜的運營機構(gòu)和部門。大公司有更大的訴訟風(fēng)險和成本。3、財務(wù)杠桿 高財務(wù)杠桿公司有更明顯代理沖突，容易出現(xiàn)債務(wù)違約，由于合同需求引起的會計穩(wěn)健性操縱更多。高財務(wù)杠桿公司容易出現(xiàn)財務(wù)危機，訴訟風(fēng)險大。高財務(wù)杠桿公司一般是成立時間較長的成熟公司，又有較高的避稅需求。4、其他待考慮變量信用評級：很多樣本公司沒有信用評級SIC代碼：太廣泛商業(yè)周期：容易含有時間趨勢影響，不能反映穩(wěn)健性的截面

5、變化三、樣本數(shù)據(jù) 數(shù)據(jù)庫來源CRSP和Compustat，時間期間1962-2005。 剔除的樣本：1、數(shù)據(jù)缺失的樣本；2、總資產(chǎn)為負(fù)的樣本；3、股價低于1美元的樣本；4、各個變量1%的極值樣本。四、C_score模型實證特征四、C_score模型實證特征結(jié)論：1、C和G都是均值接近中位數(shù)，說明基本符合正態(tài)分布。C得分的第一個四分之一分位點為正，說明超過75%公司存在會計穩(wěn)健性。2、C和G得分相關(guān)系數(shù)顯著為負(fù)，符合預(yù)期。四、C_score模型實證特征結(jié)論：最后一列系數(shù)幾乎單調(diào)遞增，C得分越高，壞消息的確認(rèn)增量反應(yīng)越大。系數(shù)0.915顯著，說明C得分與basu系數(shù)接近。系數(shù)0.191顯著，說明高

6、得分和低得分間的basu系數(shù)差異是顯著的。四、C_score模型實證特征結(jié)論：ROA的均值（遞減）和NOAcc的標(biāo)準(zhǔn)差變化（遞增）和排序相關(guān)性符合預(yù)期，其他不符合。四、C_score模型實證特征訴訟風(fēng)險：Problit單調(diào)遞增，相關(guān)系數(shù)和差異系數(shù)顯著。信息不對稱：PIN和bid/ask單調(diào)遞增，相關(guān)系數(shù)和差異系數(shù)顯著。其他：G、size、invcyc、age單調(diào)遞減，M/B存在一年期緩沖效應(yīng)。四、C_score模型實證特征：預(yù)測basu系數(shù)的能力結(jié)論：1、全樣本中，C得分可以很好地預(yù)測3年內(nèi)的basu系數(shù)。2、在第t年前3年觀測期中只有正收益的子樣本中（第t年的收益可以有正和負(fù)，所以可算第t年

7、的basu系數(shù)），C得分仍然表現(xiàn)出了較好地預(yù)測性。五、假設(shè)檢驗：公司層面特有因素收益波動率:顯著為正投資周期：顯著為負(fù)公司成立時間：不顯著招標(biāo)報價差：顯著為正五、假設(shè)檢驗：事件時間檢驗被起訴概率與會計穩(wěn)健性招標(biāo)競價差與會計穩(wěn)健性收益波動率與會計穩(wěn)健性下一年會計穩(wěn)健性需求大增，第二年C得分出現(xiàn)顯著下降，因為這三個因素都不是持續(xù)性的。五、假設(shè)檢驗：事件時間檢驗結(jié)論：1、Panel B和C中b3顯著，證明了信息不對稱和收益波動率明顯引起下一期會計穩(wěn)健性的需求。2、Panel A中只有b2顯著，說明公司被起訴引起的穩(wěn)健性需求要快于另外兩項因素。六、進(jìn)一步的研究（二）out-of-sample tests 將數(shù)據(jù)樣本隨機分為兩個部分，用一個部分（估算樣本）估算C得分的系數(shù)來估算另一個部分（保留樣本）的C得分，然后再用保留樣本的C得分與basu系數(shù)進(jìn)行十分位排序比較，結(jié)果是相關(guān)系數(shù)為0.87，1%水平上顯著。（三）改變投資周期變量 將投資周期變量改為折舊除以PPE（固定資產(chǎn)總值）的商，原來為上期總資產(chǎn)的折舊。單變量檢驗時，新投資周期變量與C得分正相關(guān),多元