1、湖北美爾雅股份有限公司財務(wù)報表分析摘要 湖北美爾雅股份有限公司財務(wù)報表分析是以該公司2004-2009年度公開披露的財務(wù)報表及相關(guān)資料為依據(jù)，選取雅戈爾股份有限公司財務(wù)資料為參考對象，對美爾雅的短期償債能力、營運能力、盈利能力、發(fā)展能力和資產(chǎn)狀況進行橫向、縱向比較的財務(wù)分析報告。在比較過程中，可以得知湖北美爾雅股份有限公司在2004年-2009年的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較合理，短期償債能力和盈利能力較強，營運能力和發(fā)展能力則有較大的改善空間。關(guān)鍵字 美爾雅公司 短期償債能力 營運能力 盈利能力 發(fā)展能力 資產(chǎn)狀況 杜邦分析法ABSTRACT The Hubei Meierya Joint Stock Lim

2、ited Company financial statement analysis is based on the company's 2004 to 2009 annual accounting statements, and accounting material as the basis, the selection of financial data Yageer Company for reference to the object, Meierya situation, short-term solvency assets, operation ability, profi

3、tability, development ability of lateral and longitudinal comparison of financial analysis report. In comparative process, can learn Meierya Co.,LTD in Hubei province in 2004-2009 assets structure is reasonable.Short-term solvency and profitability is stronger, operation ability and development abil

4、ity have greatly improved space.KEY WORDS Meierya company；short-term solvency；operation ability；profitability；development capability；asset condition；Dupont analysis27目 錄1前 言12.短期償債能力分析22.1流動比率22.2速動比率32.3現(xiàn)金比率53.營運能力分析63.1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率73.2存貨周轉(zhuǎn)率83.3總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率94.盈利能力分析114.1銷售凈利率與銷售毛利率114.1.1銷售凈利率114.1.2銷售毛利率124.

5、2總資產(chǎn)報酬率（稅后）與總資產(chǎn)報酬率（稅前）134.2.1總資產(chǎn)報酬率（稅后）134.2.2總資產(chǎn)報酬率（稅前）144.3凈資產(chǎn)收益率165.發(fā)展能力分析185.1營業(yè)收入增長率185.2營業(yè)利潤增長率195.3總資產(chǎn)增長率206.資產(chǎn)狀況分析217.杜邦分析238.結(jié) 論24參考文獻25致 謝261前 言湖北美爾雅股份有限公司（以下簡稱：美爾雅公司）是于1993年3月20日經(jīng)湖北省體改委鄂改1993122號文件批準，以湖北美爾雅紡織服裝實業(yè)(集團)公司作為主要發(fā)起人，采用定向募集方式設(shè)立的股份有限公司。該公司的主營業(yè)務(wù)是紡織服裝系列產(chǎn)品的生產(chǎn)、加工與銷售，并兼營酒店業(yè)，其主營產(chǎn)品享譽海內(nèi)外，

6、在日本市場占有較高份額。其中主營產(chǎn)品美爾雅西服曾被評為“中國十大名牌服裝”、“中國十大名牌西服”，并榮獲歐洲質(zhì)量金獎。美爾雅公司于1997年10月16日，通過上海證券交易所公開發(fā)行人民幣普通股A股5000萬股，并于同年11月6日掛牌交易。截止至2010年12月31日，公司現(xiàn)有股本36000萬股。目前，該公司資產(chǎn)總額達8億元，其中固定資產(chǎn)達2.3億元，年創(chuàng)外匯近8000萬美元，公司擁有年產(chǎn)西服140萬套，時裝400萬套的生產(chǎn)能力，是國內(nèi)規(guī)模最大的西服和時裝生產(chǎn)企業(yè)之一。本文對湖北美爾雅股份有限公司的財務(wù)報表進行分析的目的是：利用公司公開披露的財務(wù)報表及其相關(guān)信息，了解公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，揭示

7、公司優(yōu)勢與不足，為讀者提供較科學(xué)的參考意見。本報告通過對該公司2004-2009年資產(chǎn)狀況、短期償債能力、營運能力、盈利能力，發(fā)展能力五部分進行縱向分析，并在分析過程中引入同行業(yè)的龍頭企業(yè)雅戈爾股份有限公司為參考對象，窺看公司的擴展經(jīng)營能力及經(jīng)營效率，以達到全方位、深層次地了解湖北美爾雅股份有限公司的財務(wù)狀況與經(jīng)營成果的目的。2.短期償債能力分析企業(yè)償付流動負債的能力就是短期償債能力。流動負債是指在一年內(nèi)或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)需要償付的債務(wù)，這部分負債對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險影響較大，如果不能及時償還，就可能使企業(yè)陷入財務(wù)困境，面臨破產(chǎn)倒閉的危險。一般來說，流動負債需要以現(xiàn)金直接償還，而流動資產(chǎn)是

8、在一年內(nèi)或超過一年的營業(yè)周期內(nèi)可變現(xiàn)的流動資產(chǎn)，因而流動資產(chǎn)就成為償還流動負債的一個安全保障。因此，我們可以通過對流動負債與流動資產(chǎn)之間關(guān)系的分析，為企業(yè)償還流動負債的能力作出相應(yīng)的判斷。通常，評價短期償債能力的財務(wù)比率主要有：流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率和到期債務(wù)本息償付比率等。本文僅以前三項比率對美爾雅公司進行短期償債能力分析。2.1流動比率流動比率的功能在于，評估流動資產(chǎn)超出流動負債的大小，從而判斷企業(yè)運營資金是否充足。根據(jù)“”這一比率公式，可得出以下指標，如表2-1。表2-1 湖北美爾雅股份有限公司2004-2009年流動比率表項目2004年2005年2006年2007年

9、2008年2009年流動資產(chǎn)（萬元）45122.1346603.6947953.268380.9987127.6112750.1流動負債（萬元）36095.5438651.534143.0757681.6769710.5891913.25流動比率（%）1.25011.20571.40451.18551.24981.2267美爾雅公司近6年的流動比率平均水平維持在1.2-1.4的范圍內(nèi)，2006-2007年波動幅度較大，但總體環(huán)比增減幅度在2%-16%之間，后兩年有走平的趨勢。在生產(chǎn)企業(yè)中，流動比率正常值一般被認為是2，最低接受范圍為1.25，當生產(chǎn)企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負債之比低于1.25時，其短

10、期償債能力降低，償債風(fēng)險也相應(yīng)增加。但具體情況還需要結(jié)合市場、行業(yè)等進行分析。為此，特意引入雅戈爾股份有限公司進行比較，如圖2-1。圖2-1 美爾雅公司與雅戈爾公司流動比率對比圖雅戈爾公司流動比率在0.9-1.15范圍內(nèi)波動，總體呈增長態(tài)勢，走勢較平穩(wěn)。該公司前4年的流動比率與美爾雅公司存在較明顯差距，隨后2年有趕超的趨勢。從圖2-1還可發(fā)現(xiàn)，兩公司于2006年流動比率都有了較大的飛躍。但造成兩企業(yè)流動比率增長的原因是不一樣的，美爾雅公司是流動負債大幅減少所致，而雅戈爾公司是流動資產(chǎn)增幅大于流動負債所致。綜上所述，美爾雅公司的短期償債能力略高于雅戈爾公司，但兩者的償債風(fēng)險均處在可接受范圍。2.

11、2速動比率由于流動比率的指標數(shù)值高低并不能完全反映企業(yè)問題，資金的流動性、經(jīng)營策略的靈活性、管理效率的改變都會影響流動比率。所以，我們還需要通過其他指標評估企業(yè)短期償債能力。速動比率是又一評估企業(yè)短期償債能力的重要指標。速動比率是企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負債的比率。速動資產(chǎn)是指流動資產(chǎn)扣除存貨后的余額，也就是能夠快速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金并用于償付債務(wù)的流動資產(chǎn)。速動資產(chǎn)與流動負債之比能有效反映企業(yè)資金的流動性以及經(jīng)營的靈活性。以下根據(jù)“”這一比率公式，計算出美爾雅公司2004-2009年速動比率指標，如表2-2。表2-2 湖北美爾雅股份有限公司2004-2009年速動比率表項目2004年2005年2006年2

12、007年2008年2009年流動資產(chǎn)（萬元）45122.1346603.6947953.268380.9987127.6112750.1存貨（萬元）4939.645404.115380.456377.358557.2923375.37流動負債（萬元）36095.5438651.534143.0757681.6769710.5891913.25速動比率（%）1.11321.06591.24691.07491.12710.9724湖北美爾雅股份有限公司在2004年至2009年期間速動比率平均值為1.1，最低值為0.97，整體呈現(xiàn)下降趨勢。在生產(chǎn)企業(yè)中，一般認為速動比率的正常值為1，最低可接受水平為

13、0.25，低于0.25時，短期償債能力偏低。為使判斷更加全面、科學(xué)，結(jié)合雅戈爾公司同期速動比率數(shù)據(jù)作分析，得出以下對比圖，如圖2-2。圖2-2 美爾雅公司與雅戈爾公司速動比率對比圖雅戈爾公司的速動比率與美爾雅公司有較明顯差距，平均水平在0.4附近，最大值不超過0.52。前4年速動比率的走勢有較大區(qū)別，2006、2007年折線增減方向相反；后三年走勢基本一致，均呈下降趨勢。就速動比率而言，美爾雅公司的短期償債能力較高。進一步聯(lián)合分析該公司的流動比率和速動比率，可得出結(jié)論：美爾雅公司的流動比率和速動比率的變化基本上是同步的。但值得注意的是，美爾雅公司在2009年的速動比率有較大幅度的下降。查看相關(guān)

14、資料得知，該公司的存貨在前5年呈持續(xù)穩(wěn)定增長態(tài)勢，但在2009年年末，存貨借方余額有激增的現(xiàn)象，這在一定程度上說明該公司有存貨積壓的現(xiàn)象。再有，該公司的預(yù)付賬款于2004年至2007年圍繞1391.32萬元這一平均值波動，到2008年末，預(yù)付賬款與2007年末環(huán)比增長達860%。這可能反映該公司2009年末的所積壓的存貨與2008年預(yù)付賬款劇增有關(guān)。這一存貨危機大大影響了公司的資金流動性和償債風(fēng)險。同時，預(yù)提費用、應(yīng)收賬款的不規(guī)則變動也會影響到流動比率與速動比率的真實性。2.3現(xiàn)金比率由于湖北美爾雅股份有限公司的存貨和預(yù)付賬款存在較多無法估量的因素，因此，需要對其2004-2009年現(xiàn)金比率進

15、行分析?，F(xiàn)金比率是企業(yè)的現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負債的比值。現(xiàn)金類資產(chǎn)包括庫存現(xiàn)金、隨時可用于支付的存款和現(xiàn)金等價物。現(xiàn)金比率可以反映企業(yè)的直接償付能力，現(xiàn)金比率越高，其支付能力就越高，償付債務(wù)就越有保障。但現(xiàn)金比率過高，則可能意味著企業(yè)沒有充分利用現(xiàn)金資源創(chuàng)造更好的經(jīng)濟效益。根據(jù)“”這一比率公式，可得出以下指標，如表2-3。表2-3 湖北美爾雅股份有限公司2004-2009年現(xiàn)金比率表項目2004年2005年2006年2007年2008年2009年現(xiàn)金及等價物（萬元）6279.736307.26630.9320439.0735585.8844523.84流動負債（萬元）36095.5438651.5

16、34143.0757681.6769710.5891913.25現(xiàn)金比率（%）0.1739750.163180.194210.354340.510480.484412004-2006年期間，美爾雅公司的現(xiàn)金比率偏低，平均每年不足0.18。這表示企業(yè)可能需要動用其他資產(chǎn)、應(yīng)收賬款等償還流動負債。這對債權(quán)人而言具有一定的風(fēng)險性。而在2007-2008年期間，該企業(yè)的現(xiàn)金比率大幅增長，其現(xiàn)金償還流動負債的能力大大提高。2009年，美爾雅公司的現(xiàn)金比率有所回落，但始終處于較高水平。結(jié)合雅戈爾公司現(xiàn)金比率數(shù)據(jù)，可得出圖2-3。圖2-3 雅戈爾公司與美爾雅公司現(xiàn)金比率對比圖雅戈爾公司2004-2006年現(xiàn)

17、金比率走勢平穩(wěn)，平均每年不足0.1，隨后兩年有增長態(tài)勢，2009年又有所回落。對比美爾雅公司現(xiàn)金比率，雅戈爾公司現(xiàn)金比率走勢較平穩(wěn)。從現(xiàn)金比率看，美爾雅公司直接償付流動負債的能力明顯高于雅戈爾公司，但兩者的短期償債能力與獲利能力皆處于相對均衡點。綜合上述分析得出如下結(jié)論，美爾雅股份有限公司的短期償債能力和變現(xiàn)能力都處于中上水平，償債風(fēng)險較低。美爾雅公司還可以充分利用流動負債，以進一步提高現(xiàn)金類資產(chǎn)的獲利能力。3.營運能力分析企業(yè)對資產(chǎn)的利用和管理能力通過其營運能力反映。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程就是利用資產(chǎn)取得收益的過程。資產(chǎn)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的經(jīng)濟資源，資產(chǎn)的利用和管理能力直接影響著企業(yè)的收益，它體

18、現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)營能力。對湖北美爾雅股份有限公司營運能力進行分析，可以了解該企業(yè)資產(chǎn)的保值和增值狀況。分析其資產(chǎn)的利用效率、管理水平、資金周轉(zhuǎn)情況、現(xiàn)金流量情況等，為評價該企業(yè)的經(jīng)營管理水平提供依據(jù)。一般而言，評價企業(yè)的營運能力需要運用以下的財務(wù)指標：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。本文僅對美爾雅公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進行分析。3.1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是評價應(yīng)收賬款流動性大小的一個重要的財務(wù)比率，它反映了應(yīng)收賬款在一個會計年度內(nèi)的周轉(zhuǎn)次數(shù)。這一財務(wù)指標可以透視出企業(yè)應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度和管理效率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的高低反映其

19、回收應(yīng)收賬款的速度，速度越快壞賬損失的風(fēng)險就越少，資產(chǎn)的流動性也就越高，企業(yè)的短期償債能力也就越強。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)在一定時期內(nèi)賒銷收入凈額與應(yīng)收賬款平均余額的比率。具體計算公式如下：。根據(jù)這一公式，可得出以下指標，如表3-1。表3-1 湖北美爾雅股份有限公司2005-2009年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率表項目2005年2006年2007年2008年2009年主營業(yè)務(wù)收入（萬元）16382.6218447.1724625.2431638.2837783.3期初應(yīng)收賬款（萬元）1967.092710.292581.012718.243717.24期末應(yīng)收賬款（萬元）2710.292581.012718.

20、243717.243993.89應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（%）7.00506.97269.29399.83259.7997應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）51.391651.630438.735336.613436.7359從上表看，美爾雅公司平均每年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)為8.58次，平均周轉(zhuǎn)天數(shù)為41.95天。2007年起，該公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)明顯加快，顯示其信用政策和收賬政策已有顯著成效。結(jié)合財務(wù)報表數(shù)據(jù)得知，美爾雅公司應(yīng)收賬款回收速度處于較低水平的原因有如下兩種可能性：一方面，從存貨和銷售費用的走高可以看出，美爾雅公司產(chǎn)品可能存在滯銷情況，需要依靠賒賬銷售；另一方面，從管理費用的高企可以推斷出企業(yè)的客戶賒銷

21、還款的自覺性較低，以致企業(yè)需要提高其收賬費用和壞賬準備。具體情況需要與同行業(yè)的雅戈爾公司進行比較分析，如圖3-1。圖3-1 美爾雅公司與雅戈爾公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對比圖雅戈爾公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度是美爾雅公司的2倍，并且走勢較平穩(wěn)。因此，我們可以認為美爾雅公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度較慢，資產(chǎn)流動性不如雅戈爾公司。但值得肯定的是，美爾雅公司正穩(wěn)步提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度?？梢?，該企業(yè)有意改善應(yīng)收賬款管理狀況，以提高短期償債能力和營運能力。3.2存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)存貨在一年中周轉(zhuǎn)的平均次數(shù)，可以反映出企業(yè)存貨的變現(xiàn)速度，是衡量其銷售能力強弱和存貨使用效率的重要指標。存貨周轉(zhuǎn)率可以表示為企業(yè)一定時

22、期的銷售成本和存貨平均余額的比率，即“”。根據(jù)這一比率公式，可以得出以下指標，如表3-2。表3-2 湖北美爾雅股份有限公司2005-2009年存貨周轉(zhuǎn)率匯總項目2005年2006年2007年2008年2009年銷售成本（萬元）9562.4611232.4712959.6217048.3720618.8期初存貨余額（萬元）4939.645404.115380.456377.358557.29期末存貨余額（萬元）5404.115380.456377.358557.2923375.37存貨周轉(zhuǎn)率（%）1.84892.08312.20442.28311.2914存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）194.7067172

23、.8223163.3076157.6828278.7688該公司存貨周轉(zhuǎn)率于前4年有上升趨勢，但在2009年呈現(xiàn)急劇下降現(xiàn)象。存貨周轉(zhuǎn)率的升降受兩部分數(shù)據(jù)影響，分別是銷售成本和存貨平均余額。銷售成本的減少和存貨平均余額的上升均會導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)率的下降。在美爾雅公司的數(shù)據(jù)中，可以發(fā)現(xiàn)其2009年存貨周轉(zhuǎn)率的驟降是期年末存貨過多所致。具體橫向?qū)Ρ确治鋈鐖D3-2。圖3-2 美爾雅公司與雅戈爾公司存貨周轉(zhuǎn)率對比圖雅戈爾公司存貨周轉(zhuǎn)速度走勢平穩(wěn)，有下降趨勢，其存貨周轉(zhuǎn)速度在0.4-0.9之間。美爾雅公司存貨周轉(zhuǎn)率走勢欠平穩(wěn)，有大起大落之像，但其存貨周轉(zhuǎn)速度平均值為1.94，遠遠拋離雅戈爾公司。由此可得，美

24、爾雅公司的存貨周轉(zhuǎn)速度比雅戈爾公司快，存貨變現(xiàn)能力和銷售能力均較雅戈爾公司強。總的來說，美爾雅公司和雅戈爾公司的存貨周轉(zhuǎn)速度都比較慢，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)都比較多。這可能說明整個服裝行業(yè)的消費力不足，也可能反映出企業(yè)在產(chǎn)品銷售方面存在問題，故管理者應(yīng)當調(diào)整銷售策略、完善存貨管理制度，提高存貨周轉(zhuǎn)速度，以減少存貨占用資金和存貨管理費用。此外，也不排除企業(yè)故意增大存貨儲備量，減少原材料通貨膨脹帶來的損失。我國在2007-2009年的通貨膨脹現(xiàn)象十分嚴重，其增長趨勢也十分顯著。因此，美爾雅公司也有可能是為了降低存貨的采購成本，有意增大了存貨儲備量。3.3總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率又被稱為總資產(chǎn)利用率，主要用以

25、分析企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率。一般情況下，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，表明資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快，資產(chǎn)利用效果好。該指標與前兩個流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標對比，可以分析出企業(yè)非流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率。此指標可具體分為固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以表示為企業(yè)銷售收入與資產(chǎn)平均總額的比值。根據(jù)“”這一計算公式，可以得出以下數(shù)據(jù)，如表3-3。表3-3 湖北美爾雅股份有限公司2005-2009年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表項目2005年2006年2007年2008年2009年主營業(yè)務(wù)收入（萬元）16382.6218447.1724625.2431638.2837783.3期初資產(chǎn)總額（萬元）80470.4885925.538489

26、8.3106834.18124415.41期末資產(chǎn)總額（萬元）85925.5384898.3106834.18124415.41149859.62總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）0.19690.21600.25690.27360.2755縱向比較，該公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年提高，從2005年的0.20提高至2009年的0.28，加權(quán)平均增長0.08。美爾雅公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的穩(wěn)步提高，反映出其總資產(chǎn)的利用效率大有改善。其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)水平與龍頭企業(yè)雅戈爾對比，可以得出如下數(shù)據(jù)，如圖3-3。圖3-3 美爾雅公司與雅戈爾公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對比圖雅戈爾公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在0.3-0.5范圍內(nèi)波動，前3年波動幅度較大，隨后

27、走向平緩略呈上升趨勢。美爾雅公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在0.2-0.3之間穩(wěn)步上升，前2年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯低于雅戈爾公司，但在2007-2009年差距縮小，增長速度基本持平。從以上數(shù)據(jù)看，美爾雅公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于較理想的水平，而且有穩(wěn)步攀升趨勢。說明該企業(yè)全部資產(chǎn)的利用水平較穩(wěn)定，經(jīng)營效率也逐步提高。結(jié)合應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對比結(jié)果，有如下結(jié)論；美爾雅公司的整體營運能力較雅戈爾公司低，但在存貨周轉(zhuǎn)方面比雅戈爾公司有優(yōu)勢，可見其營運能力還有較大的改善空間。4.盈利能力分析盈利能力是指企業(yè)通過經(jīng)營管理活動獲取利潤的能力，盈利能力的高低直接關(guān)系到企業(yè)的生存與發(fā)展，它體現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)營管理水

28、平。盈利是企業(yè)的重要經(jīng)營目標，它關(guān)系到企業(yè)所有者的投資收益，也是企業(yè)償還債務(wù)的重要保障。其評價指標主要有：銷售凈利率、銷售毛利率、稅后總資產(chǎn)報酬率、稅前總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率、投入資本收益率、經(jīng)濟增加值等。本文僅從營業(yè)收入與利潤的關(guān)系、資產(chǎn)與利潤的關(guān)系兩個方面分析企業(yè)的盈利能力，對前五項指標進行分析。4.1銷售凈利率與銷售毛利率4.1.1銷售凈利率銷售凈利率是公司稅后凈利潤與營業(yè)收入的比率，它說明每一元的營業(yè)收入所帶來的稅后凈利有多少，可以用來評價企業(yè)通過銷售賺取利潤的能力。比率越高說明企業(yè)通過擴大銷售獲取收益的能力越強。銷售凈利潤的計算公式為“”。所得數(shù)據(jù)如表4-1-1。表4-1-1 美

29、爾雅公司銷售凈利率表項目2004年2005年2006年2007年2008年2009年營業(yè)收入（萬元）16,304.1616,382.6218,447.1724,625.2431,638.2837,783.30凈利潤（萬元）-5,192.03903.843,642.732,320.291,583.412,463.75銷售凈利率（%）-31.845.5219.759.425.006.52美爾雅公司的銷售凈利率在2004-2006年期間大幅攀升，從原來的-31.84%增長至19.75%。2006年后銷售凈利率雖有所回落，但始終處于相對穩(wěn)定的狀態(tài)。對比雅戈爾公司，可得到圖4-1-1。圖4-1-1 美爾

30、雅公司與雅戈爾公司銷售凈利率對比圖雅戈爾公司的銷售凈利率在2004-2006年基本持平，隨后雖有增長，但很快回落，整體走勢是遞增的。與雅戈爾公司相比，美爾雅公司的銷售凈利率水平較低，二者在2004年差距更高達40%。美爾雅公司銷售凈利率在2006年趕超雅戈爾公司，但2007年兩者走勢完全相反，雅戈爾公司更以30%拋離美爾雅公司。由此可見，美爾雅公司通過銷售賺取利潤的能力稍遜于雅戈爾公司。4.1.2銷售毛利率銷售毛利是企業(yè)營業(yè)收入凈額與營業(yè)成本的差額，銷售毛利率就是息稅前利潤與營業(yè)收入的比率。銷售毛利率反映了企業(yè)的營業(yè)成本和營業(yè)收入的比例關(guān)系，毛利率越大，說明在營業(yè)收入凈額中營業(yè)成本所占比重越小

31、，企業(yè)通過銷售獲取利潤的能力就越強。銷售毛利率可以通過以下公式計算“”，結(jié)果如表4-2-1。表4-1-2美爾雅公司銷售毛利率表項目2004年2005年2006年2007年2008年2009年營業(yè)收入（萬元）16,304.1616,382.6218,447.1724,625.2431,638.2837,783.30財務(wù)費用（萬元）154.02593.59379.23363.95-318.80-220.89利潤總額（萬元）298.43176.20214.552,917.712,285.983,305.21息稅前利潤（萬元）452.45769.79593.783,281.661,967.183,08

32、4.32銷售毛利率（%）2.784.703.2213.336.228.16美爾雅公司銷售毛利率從2004年的2.78%增長至2009年的8.16%，2006-2007年增幅高達10%，但于2008年又有所下降。從數(shù)據(jù)上可以分析出美爾雅公司的銷售毛利率并不高，增長速度也比較緩慢。這其中有企業(yè)的管理問題，也有具體行業(yè)屬性和經(jīng)營環(huán)境的因素。結(jié)合雅戈爾公司的銷售毛利率可以得出圖4-2-1。圖4-1-2 美爾雅公司與雅戈爾公司銷售毛利率對比圖雅戈爾公司2004-2006年的銷售毛利率在20%上穩(wěn)定不變，2007年增長近35%，隨后又大幅回落至正常水平。盡管走勢較波動，但整體處于上升趨勢。美爾雅公司銷售毛

33、利率遠低于雅戈爾公司，但兩者發(fā)展趨勢相似，可見2007年服裝行業(yè)的銷售情況甚佳，但在2008年又回到正常銷售水平。雅戈爾公司的銷售獲利能力遠高于美爾雅公司，一方面是資產(chǎn)規(guī)模差異所致，另一方面則與美爾雅公司經(jīng)營能力較低有關(guān)。但美爾雅公司的發(fā)展較平穩(wěn)，仍有較大的改善空間和發(fā)展?jié)摿Α?.2總資產(chǎn)報酬率（稅后）與總資產(chǎn)報酬率（稅前）總資產(chǎn)報酬率是企業(yè)利潤與平均資產(chǎn)總額的比率，它是從公司總資產(chǎn)利用效率的角度來反映企業(yè)的盈利能力。4.2.1總資產(chǎn)報酬率（稅后）資產(chǎn)凈利潤是指企業(yè)在一定時期的凈利潤與資產(chǎn)平均總額的比率，它是企業(yè)所有者獲得的剩余收益。企業(yè)的經(jīng)營活動、投資活動、融資活動以及國家稅收政策的變化都會

34、影響到凈利潤。因此，資產(chǎn)凈利潤率通常用于評價企業(yè)對股權(quán)投資的回報能力。股東分析企業(yè)資產(chǎn)報酬率通常采用稅后總資產(chǎn)報酬率。根據(jù)公式“”可以得到如下數(shù)據(jù)，見表4-2-1。表4-2-1 美爾雅公司總資產(chǎn)報酬率（稅后）表項目2005年2006年2007年2008年2009年凈利潤（萬元）903.843642.732320.291583.412463.75期初資產(chǎn)總額（萬元）80470.4885925.5384898.3106834.18124415.41期末資產(chǎn)總額（萬元）85925.5384898.3106834.18124415.41149859.62平均資產(chǎn)總額（萬元）83198.0185411.

35、9295866.24115624.80137137.52稅后總資產(chǎn)報酬率（%）0.010.040.020.010.02美爾雅公司的總資產(chǎn)報酬率平均水平為2%，最大值不超過5%，2005-2006年增幅較大，隨后3年走勢平穩(wěn)，稅后總資產(chǎn)報酬率總體水平較低。結(jié)合雅戈爾公司數(shù)據(jù)可得出對比圖，圖4-2-1圖4-2-1 美爾雅公司與雅戈爾公司總資產(chǎn)報酬率（稅后）對比圖雅戈爾公司2005-2009年總資產(chǎn)報酬率（稅后）整體水平較高，平均值為7.6%，但波動幅度較美爾雅公司大。從兩家服裝上市公司的稅后總資產(chǎn)報酬率可以推斷出服裝行業(yè)于2007年有較理想的經(jīng)營環(huán)境，2008年整體走低，2009年有復(fù)蘇的跡象。從

36、數(shù)據(jù)中還可看出，雅戈爾公司所有者能獲得的剩余收益約為美爾雅公司所有者的3倍，有較好的盈利能力。4.2.2總資產(chǎn)報酬率（稅前）總資產(chǎn)報酬率（稅前）又稱資產(chǎn)息稅前利潤率，是指企業(yè)在一定時期的息稅前利潤額與資產(chǎn)平均總額的比率。息稅前利潤額是企業(yè)為債權(quán)人、政府和股東創(chuàng)造的資產(chǎn)收益?？傎Y產(chǎn)報酬率（稅前）反映企業(yè)利用全部資產(chǎn)進行經(jīng)營活動的效率。根據(jù)公式“”可得出以下數(shù)據(jù)，如表4-2-2。表4-2-2 美爾雅公司總資產(chǎn)報酬率（稅前）表項目2005年2006年2007年2008年2009年財務(wù)費用（萬元）593.59379.23363.95-318.80-220.89利潤總額（萬元）176.20214.552

37、,917.712,285.983,305.21息稅前利潤（萬元）769.79593.783,281.661,967.183,084.32期初資產(chǎn)總額（萬元）80470.4885925.5384898.3106834.18124415.41期末資產(chǎn)總額（萬元）85925.5384898.3106834.18124415.41149859.62平均資產(chǎn)總額（萬元）83198.00585411.91595866.24115624.795137137.52稅前總資產(chǎn)報酬率（%）0.010.010.030.020.02美爾雅公司的總資產(chǎn)報酬率（稅前）平均值為1.5%，2005-2006年基本持平，200

38、7年迅速增長，2008年回落后恢復(fù)正常水平?？傮w而言，美爾雅公司的總資產(chǎn)報酬率（稅前）呈穩(wěn)定上升趨勢。結(jié)合雅戈爾公司，可得到圖4-2-2。圖4-2-2 美爾雅公司與雅戈爾公司總資產(chǎn)報酬率（稅前）對比圖如圖所示，雅戈爾公司的稅前總資產(chǎn)報酬率和稅后總資產(chǎn)報酬率走勢幾乎完全相同，平均值為10.8%，約為美爾雅公司的10倍。但雅戈爾公司的走勢波動幅度較美爾雅公司大，相差約為8%。由此可見，雅戈爾公司利用全部經(jīng)濟資源獲取收益的能力比美爾雅公司高，償債能力和盈利能力都比美爾雅公司好。值得注意的是，美爾雅公司的稅前總資產(chǎn)報酬率和稅后總資產(chǎn)報酬率并不是同步增長的。如圖4-2-2-1。圖4-2-2-1 美爾雅總

39、資產(chǎn)報酬率稅前和稅后對比圖根據(jù)圖4-2-1和圖4-2-2可以發(fā)現(xiàn)，美爾雅公司稅后總資產(chǎn)報酬率的走勢折線有異于其他折線。首先，稅后總資產(chǎn)報酬率從理論上來說，應(yīng)略低于稅前總資產(chǎn)報酬率，不應(yīng)出現(xiàn)2006年高走的情況。其次，其走勢不符合行業(yè)發(fā)展趨勢。如圖所得，2007年是服裝行業(yè)利潤額走向頂峰的一年，因此高位不應(yīng)出現(xiàn)在2006年。這其中有兩種可能性：一是公司公開披露的數(shù)據(jù)有錯誤；二是凈利潤與息稅前利潤增長反常。由于稅前總資產(chǎn)報酬率與稅后總資產(chǎn)報酬率中平均資產(chǎn)總額是不變量。因此，只需要關(guān)注變化量凈利潤和息稅前利潤。如表4-2-2-2。表4-2-2-2 凈利潤與息稅前利潤變化狀況表變化量2005年2006

40、年2007年2008年2009年凈利潤（萬元）903.843,642.732,320.291,583.412,463.75息稅前利潤（萬元）769.79593.783,281.661,967.183,084.32美爾雅公司2005-2006年的凈利潤高于息稅前利潤，2006年差距尤為明顯，凈利潤是息稅前利潤的5倍余。為此，分析者對美爾雅公司的稅后總資產(chǎn)報酬率的可信性持保留態(tài)度。總體而言，美爾雅公司運用資產(chǎn)盈利的能力還是比較低的，管理者應(yīng)提高管理水平。4.3凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率是企業(yè)凈利潤與凈資產(chǎn)（賬面值）的比率，反映了股東的收益能力。凈資產(chǎn)是企業(yè)資產(chǎn)總額扣除負債總額后的賬面值，包括實收資本

41、、資本公積、盈余公積和未分配利潤四個部分。凈利潤是公司當期經(jīng)營管理活動所取得的屬于股東的收益額。一般認為，該指標是分析、評價企業(yè)盈利能力最具綜合性的指標。凈資產(chǎn)收益率從股東角度分析、評價公司收益情況，因此它與銷售凈利率、資產(chǎn)利潤率的分析角度不同。凈資產(chǎn)收益率與公司為股東提供的收益成正比關(guān)系。根據(jù)公式“”可得出如下數(shù)據(jù)，如表4-3。表4-3 美爾雅公司凈資產(chǎn)收益率變化量2004年2005年2006年2007年2008年2009年凈利潤（萬元）-5,192.03903.843,642.732,320.291,583.412,463.75資產(chǎn)總額（萬元）80470.4885925.5384898.3

42、106834.18124415.41149859.62負債總額（萬元）40145.5544703.3340194.958395.5670122.4792649.62凈資產(chǎn)（萬元）40324.9341222.2044703.4048438.6254292.9457210.00凈資產(chǎn)收益率（%）-0.130.020.080.050.030.04從美爾雅公司2004-2009年的凈資產(chǎn)收益率數(shù)據(jù)可以看出，該公司2004年處于虧損狀態(tài)，2004-2006年，資產(chǎn)收益率實現(xiàn)年均7%的增長，并于2006年到達歷年高峰。在隨后的3年里，該公司的資產(chǎn)收益僅維持在4%左右。結(jié)合雅戈爾公司凈資產(chǎn)收益率情況可得出圖

43、4-3。圖4-3 美爾雅公司與雅戈爾公司凈資產(chǎn)收益率對比圖雅戈爾公司6年來凈資產(chǎn)收益率都維持在15%以上，走勢平穩(wěn)且呈上升趨勢，2008-2009年增幅更為明顯，最高達到22%的。反觀美爾雅公司，其凈資產(chǎn)收益率整體水平比雅戈爾公司低15.5%，走勢也欠平穩(wěn)。兩者比較，凈資產(chǎn)收益率并不是同步增減的，最大值出現(xiàn)的年份也有差異，但2008年后走勢基本一致。因此，美爾雅公司為股東提供的收益較雅戈爾公司低，其綜合盈利能力也遠不及雅戈爾公司。5.發(fā)展能力分析企業(yè)的發(fā)展能力也就是其成長能力，是指企業(yè)在從事經(jīng)營活動過程中所表現(xiàn)出的增長能力，如規(guī)模的擴大、盈利的持續(xù)增長、市場競爭力的增強等。發(fā)展能力建立在企業(yè)的

44、生存基礎(chǔ)上，表現(xiàn)為其擴大規(guī)模、壯大實力的潛在能力。分析者可以通過對企業(yè)發(fā)展能力的評估，預(yù)測其經(jīng)營前景，并為管理者和投資者提供重要決策依據(jù)。反映企業(yè)發(fā)展能力的主要財務(wù)比率有營業(yè)收入增長率、營業(yè)利潤增長率、總資產(chǎn)增長率等。5.1營業(yè)收入增長率營業(yè)收入增長率又稱銷售增長率，是企業(yè)本年營業(yè)收入增長額與上年營業(yè)收入總額的比率。根據(jù)公式“”可得出以下數(shù)據(jù)，如表5-1。表5-1 美爾雅公司營業(yè)收入增長率變化量2005年2006年2007年2008年2009年本年營業(yè)收入總額（萬元）16,382.6218,447.1724,625.2431,638.2837,783.30上年營業(yè)收入總額（萬元）16,304.

45、1616,382.6218,447.1724,625.2431,638.28營業(yè)收入增長額（萬元）78.462,064.556,178.077,013.046,145.02營業(yè)收入增長率（%）0.4812.6033.4928.4819.42美爾雅公司2005-2007年的營業(yè)收入增長速度較快，從0.48%增長至33.49%，年均增幅為16.94%。2007-2009年，美爾雅公司的營業(yè)收入呈下降趨勢，2009年較2008年環(huán)比下降31.8%，營業(yè)收入增長率為19.42%。對比雅戈爾公司營業(yè)收入增長率，可得出如下折線圖，圖5-1。圖5-1 美爾雅公司與雅戈爾公司營業(yè)收入增長率對比圖雅戈爾公司20

46、06年和2008年的銷售收入增長率增幅較大，其中2008年的增長率是2007年的2倍。雅戈爾公司營業(yè)收入增長率走勢波動大，5年來升降交替，呈M字型走勢。美爾雅公司與之相比，總體增長速度雖不如雅戈爾公司，但發(fā)展平穩(wěn)，并于2007年、2009年反超雅戈爾公司。概括而言，美爾雅公司的營業(yè)收入增長速度較雅戈爾公司慢，成長性一般，但發(fā)展能力較雅戈爾公司穩(wěn)定，反映該公司的經(jīng)營策略較為穩(wěn)健。5.2營業(yè)利潤增長率營業(yè)利潤增長率簡稱為利潤增長率，是指企業(yè)本年利潤總額增長額與上年利潤總額的比率。根據(jù)公式“”可得出如下數(shù)據(jù)，如表5-2。表5-2 美爾雅公司營業(yè)利潤增長率變化量2005年2006年2007年2008年

47、2009年本年營業(yè)利潤總額（萬元）-36.99-1,427.211,774.942,478.663,059.62上年營業(yè)利潤總額（萬元）506.98-36.99-1,427.211,774.942,478.66營業(yè)利潤增長額（萬元）-543.97-1,390.223,202.15703.72580.96營業(yè)利潤增長率（%）-107.30-3758.37224.3639.6523.44從美爾雅公司的營業(yè)利潤數(shù)據(jù)可以看出，美爾雅公司的營業(yè)利潤處于虧損至略有盈余狀態(tài)，2006年的營業(yè)利潤更是從2005年的-36.99萬元跌至-1427.21萬元。主要原因是企業(yè)2006年投資出現(xiàn)1134.68萬元的重

48、大虧損。2007年扭虧為盈，其營業(yè)利潤額迅速飆高。2008-2009年，公司經(jīng)營利潤恢復(fù)正常增長，年增長率保持在30%的水平。對比雅戈爾公司營業(yè)利潤增長率可得出圖5-2。圖5-2 美爾雅公司與雅戈爾公司營業(yè)利潤增長率對比圖雅戈爾公司營業(yè)利潤增長率水平比美爾雅公司穩(wěn)定得多，從2005-2007年實現(xiàn)穩(wěn)定增長，隨后有所回落。去除極值后，雅戈爾公司的平均營業(yè)利潤增長率為46.76%，處于較理想的水平。對比而言，美爾雅公司除2006年利潤增長率走勢偏離整體發(fā)展趨勢，其余年份的走勢基本與雅戈爾公司吻合，利潤增長率較接近，發(fā)展能力也相接近。由此圖也可以反映出，2007年的經(jīng)營環(huán)境和行業(yè)屬性處于較理想狀態(tài)。

49、5.3總資產(chǎn)增長率總資產(chǎn)增長率是指企業(yè)年末總資產(chǎn)增長額與年初資產(chǎn)總額的比率。這一比率從企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴張方面衡量企業(yè)的成長能力，能較科學(xué)地反映企業(yè)年度資產(chǎn)規(guī)模的增長情況。根據(jù)公式“”可以得出如下數(shù)據(jù)，如表5-3。表5-3 美爾雅公司總資產(chǎn)增長率變化量2005年2006年2007年2008年2009年期初資產(chǎn)總額（萬元）80470.4885925.5384898.3106834.18124415.41期末資產(chǎn)總額（萬元）85925.5384898.3106834.18124415.41149859.62總資產(chǎn)增長額（萬元）5,455.05-1,027.2321,935.8817,581.2325,

50、444.21總資產(chǎn)增長率（%）6.78%-1.20%25.84%16.46%20.45%美爾雅公司總資產(chǎn)增長速度整體而言較平穩(wěn)，2006年出現(xiàn)了負增長的現(xiàn)象。2007年資產(chǎn)規(guī)模呈現(xiàn)大幅增長勢頭，隨后2年總資產(chǎn)增長率雖不及2007年，但也保持在較理想的狀態(tài)。與雅戈爾公司相比，可得出如下對比圖，圖5-3。圖5-3 美爾雅公司與雅戈爾公司總資產(chǎn)增長率對比圖雅戈爾公司總資產(chǎn)增長走勢與美爾雅公司基本相同，但其波動幅度較大，極差高達177.32%，可見其資產(chǎn)規(guī)模發(fā)展速度不穩(wěn)定。但從整體上看，雅戈爾公司的總資產(chǎn)增長規(guī)模的比美爾雅公司優(yōu)勝。這歸因于雅戈爾公司原本的資產(chǎn)規(guī)模和正確的管理策略。在發(fā)展能力方面，美爾

51、雅公司的增長速度比同行業(yè)的龍頭企業(yè)要慢，但發(fā)展勢頭卻比雅戈爾穩(wěn)定。美爾雅公司的資產(chǎn)擴張能力、盈利增長能力、市場競爭力皆略差于雅戈爾公司，但其盈利的持續(xù)性、平穩(wěn)性和總體發(fā)展勢頭又優(yōu)勝于雅戈爾公司。6.資產(chǎn)狀況分析資產(chǎn)是指企業(yè)所擁有或控制的，因過去的交易和事項而取得的，能以貨幣計量的，預(yù)期能為企業(yè)帶來未來經(jīng)濟利益的經(jīng)濟資源；包括財產(chǎn)、債權(quán)和其他權(quán)利。根據(jù)資產(chǎn)的流動性和物質(zhì)形態(tài)等性質(zhì)可以把資產(chǎn)分為以下四大類：固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、長期股權(quán)投資。從湖北美爾雅股份有限公司2004-2009年的財務(wù)報表中，我們可以看到其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化、資產(chǎn)增長模式等一系列資產(chǎn)狀況。如表6-1。表6-1 湖北美爾雅股

52、份有限公司2004-2009年資產(chǎn)變化表資產(chǎn)類別2004年2005年2006年2007年2008年2009年流動資產(chǎn)（萬元）45122.1346603.6947953.268380.9987127.6112750.1所占比例（%）56.65%57.63%56.58%65.81%70.97%76.80%長期投資（萬元）2452.012897.981763.3405.071045.98902.99所占比例（%）3.08%3.58%2.08%0.39%0.85%0.62%固定資產(chǎn)（萬元）20955.3320957.5925346.0325487.9725412.9524620.57所占比例（%）26

53、.31%25.92%29.91%24.53%20.70%16.77%無形資產(chǎn)（萬元）11125.2510404.779684.099639.339185.98540.21所占比例（%）13.97%12.87%11.43%9.28%7.48%5.82%資產(chǎn)總額（萬元）79654.7280864.0384746.62103913.4122772.4146813.9如表6-1所示，湖北美爾雅股份有限公司的資產(chǎn)規(guī)模從2004年的79654.72萬元快速增長至2009年的146813.9萬元，6年間增幅高達84.12%，平均每年增幅16.86%。2007-2009年期間，公司流動資產(chǎn)大幅上漲，致使其資產(chǎn)

54、總額年均增幅達到18.87%。在企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面，公司的流動資產(chǎn)始終在資產(chǎn)總額中占較大比例。2004-2006年期間流動資產(chǎn)占比基本持平，2007-2009年流動資產(chǎn)占比大幅走高，攀升至76.8%。其中，其他流動資產(chǎn)由2004年的42.36萬元持續(xù)走高至2009年的30094.43萬元；貨幣資金、應(yīng)收賬款和存貨變動不大，其他應(yīng)收款則逐年減少，由2003年的30793.76萬元減至2009年的8612.22萬元。從流動資產(chǎn)的狀況可得知，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營期間資金流動性較強。圖6-1 湖北美爾雅股份有限公司2004-2009年資產(chǎn)變化圖從圖6-1可見，隨著企業(yè)流動資產(chǎn)大幅增長，公司在固定資產(chǎn)方面的投資量卻基本保持在25000萬元，固定資產(chǎn)投資占比亦有所萎縮。固定資產(chǎn)作為企業(yè)的勞動工具，也是企業(yè)賴以生產(chǎn)經(jīng)營的主要資產(chǎn)。由資料可見，美爾雅公司近幾年并沒有進行較大規(guī)模的固定資產(chǎn)更新改造，而只是維持日常生產(chǎn)經(jīng)營需要的資產(chǎn)規(guī)模。圖6-2 雅戈爾公司2004-2009年資產(chǎn)變化圖對比同行業(yè)龍頭企業(yè)雅戈爾公司數(shù)據(jù)（如圖6-2）發(fā)現(xiàn)，盡管雅戈爾公司2008年固定資產(chǎn)的投資額大幅上升，高出2007年22.2