1、第第2 2章章 企業(yè)籌資管理企業(yè)籌資管理 任務任務1 1 認識股權籌資認識股權籌資任務任務2 2 認識債務籌資認識債務籌資任務任務3 3 資金需要量預測資金需要量預測任務任務4 4 資本成本計算資本成本計算任務任務5 5 認識杠桿原理認識杠桿原理任務任務6 6 資本結構決策資本結構決策3教學內(nèi)容教學內(nèi)容 資金成本概念資金成本概念資金成本含義與內(nèi)容資金成本含義與內(nèi)容影響資金成本的因素影響資金成本的因素 資金成本的計算資金成本的計算 單個資金成本的計算單個資金成本的計算 綜合資金成本的計算綜合資金成本的計算4567（一）含義與內(nèi)容：資金成本是指企業(yè)籌集和使用資金必須付（一）含義與內(nèi)容：資金成本是指

2、企業(yè)籌集和使用資金必須付出的代價。資金成本包括資金占用費和籌資費用兩部分內(nèi)容。出的代價。資金成本包括資金占用費和籌資費用兩部分內(nèi)容。 （1 1）籌資費用）籌資費用 資金籌集費用指資金籌集過程中支付的各種費用，如發(fā)行資金籌集費用指資金籌集過程中支付的各種費用，如發(fā)行股票，發(fā)行債券支付的股票，發(fā)行債券支付的印刷費、律師費、公證費、擔保費及廣印刷費、律師費、公證費、擔保費及廣告宣傳費告宣傳費。 （2 2）資金占用費）資金占用費 資金占用費是指占用他人資金應支付的費用，或者說是資資金占用費是指占用他人資金應支付的費用，或者說是資金所有者憑借其對資金所有權向資金使用者索取的報酬。如金所有者憑借其對資金所

3、有權向資金使用者索取的報酬。如股股東的股息、紅利、債券及銀行借款支付的利息東的股息、紅利、債券及銀行借款支付的利息。 一、資金成本概念一、資金成本概念8一、資金成本概念一、資金成本概念計算公式：計算公式：資金成本率資金成本率= =每年的用資費用每年的用資費用籌資總額籌資費用籌資總額籌資費用 含含義義絕對數(shù)絕對數(shù)資金成本資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價，是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價，包括包括籌資費用籌資費用和和占用費用占用費用。相對數(shù)相對數(shù)資金成本率資金成本率因為使用資金而付出的因為使用資金而付出的年資金占用費年資金占用費與與籌資凈額的比率?；I資凈額的比率。計算公式：計算公式

4、：內(nèi)內(nèi)容容籌資費籌資費是指企業(yè)在資金籌措過程中為獲取資金而是指企業(yè)在資金籌措過程中為獲取資金而付出的代價，如借款手續(xù)費和證券發(fā)行費付出的代價，如借款手續(xù)費和證券發(fā)行費等，它通常是在籌措資金時一次性支付。等，它通常是在籌措資金時一次性支付。占用費占用費是指企業(yè)在資金使用過程中因占用資金而是指企業(yè)在資金使用過程中因占用資金而付出的代價，如股利和利息等，這是資金付出的代價，如股利和利息等，這是資金成本的主要內(nèi)容。成本的主要內(nèi)容。資金成本率資金成本率籌資總額籌資費用籌資總額籌資費用每年的用資費用每年的用資費用下列成本費用中屬于資金成本中的下列成本費用中屬于資金成本中的占用費用的有（占用費用的有（ ）。

5、）。A.A.借款手續(xù)費借款手續(xù)費 B.B.股票發(fā)行費股票發(fā)行費 C.C.利息利息 D.D.股利股利練習練習1：多選題：多選題CD因因 素素說說 明明1總體經(jīng)總體經(jīng)濟環(huán)境濟環(huán)境總體經(jīng)濟保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長，整個社會經(jīng)總體經(jīng)濟保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長，整個社會經(jīng)濟的資金供給和需求相對均衡且通貨膨脹水平低，濟的資金供給和需求相對均衡且通貨膨脹水平低，資金所有者投資的風險小，預期報酬率低，籌資的資金所有者投資的風險小，預期報酬率低，籌資的資本成本相應就比較低；反之，則資本成本高。資本成本相應就比較低；反之，則資本成本高。2資本市資本市場條件場條件如果資本市場缺乏效率，證券的市場流動性低，投如果資本

6、市場缺乏效率，證券的市場流動性低，投資者投資風險大，要求的預期報酬率高，那么通過資者投資風險大，要求的預期報酬率高，那么通過資本市場融通的資本，其資本成本就比較高。資本市場融通的資本，其資本成本就比較高。3企業(yè)經(jīng)企業(yè)經(jīng)營狀況和融營狀況和融資狀況資狀況如果企業(yè)經(jīng)營風險高，財務風險大，則企業(yè)總體風如果企業(yè)經(jīng)營風險高，財務風險大，則企業(yè)總體風險水平高，投資者要求的預期報酬率大，企業(yè)籌資險水平高，投資者要求的預期報酬率大，企業(yè)籌資的資本成本相應就大。的資本成本相應就大。4企業(yè)對企業(yè)對籌資規(guī)模和籌資規(guī)模和時限的需求時限的需求企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時限企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用

7、資金時限長，資本成本就高。長，資本成本就高。（二）影響資金成本的因素（二）影響資金成本的因素成本高低成本高低影響因素影響因素低成本低成本1 1、總體經(jīng)濟環(huán)境良好、總體經(jīng)濟環(huán)境良好2 2、資本市場高效率、資本市場高效率3 3、企業(yè)經(jīng)營狀況良好，風險較低、企業(yè)經(jīng)營狀況良好，風險較低4 4、企業(yè)籌資規(guī)模較小，時限較短、企業(yè)籌資規(guī)模較小，時限較短高成本高成本1 1、總體經(jīng)濟環(huán)境較差、總體經(jīng)濟環(huán)境較差2 2、資本市場低效率、資本市場低效率3 3、企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，風險較高、企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，風險較高4 4、企業(yè)籌資規(guī)模較大，時限較長、企業(yè)籌資規(guī)模較大，時限較長影響資金成本的因素總結影響資金成本的因素總結

8、13（一）個別資金成本計算（一）個別資金成本計算 1 1、銀行借款成本、銀行借款成本二、資金成本計算二、資金成本計算公式公式2 2：資金成本資金成本 1 1籌資費率籌資費率借款利率借款利率（1 1所得稅稅率）所得稅稅率）資金成本資金成本借款本金借款本金 （1 1籌資費率）籌資費率）借款利息借款利息（1 1所得稅稅率）所得稅稅率）公式公式1 1：14例例1：銀行借款：銀行借款100萬元，年利率萬元，年利率5，期限，期限5年，年，每年付息一次，到期一次還本。所得稅稅率為每年付息一次，到期一次還本。所得稅稅率為25，求資金成本。，求資金成本。資金成本資金成本 5 5（1 12525）3.753.75

9、 資金成本資金成本3.753.75 100 100 5 5 （1 12525）100100練習練習2 2：甲公司向銀行借款：甲公司向銀行借款200200萬元，年利萬元，年利率率6 6，期限，期限8 8年，每年付息一次，到期一年，每年付息一次，到期一次還本；借款費用率為次還本；借款費用率為0.30.3，所得稅稅，所得稅稅率為率為2525，求該筆借款的資金成本率。，求該筆借款的資金成本率。練習練習2：計算題：計算題參考答案：參考答案：4.514.5116（一）個別資金成本計算（一）個別資金成本計算 2 2、債券資金成本、債券資金成本二、資金成本計算二、資金成本計算資金成本資金成本債券籌資額債券籌資

10、額（1 1債券籌資費率）債券籌資費率） 債券面值債券面值債券利率債券利率 （1 1所得稅稅率）所得稅稅率）17例例2：債券面值：債券面值100萬元，期限萬元，期限6年，以面值發(fā)行，年，以面值發(fā)行，票面利率票面利率8，每年付息一次，發(fā)行費率，每年付息一次，發(fā)行費率2，所，所得稅稅率為得稅稅率為25，求資金成本。，求資金成本。 資金成本資金成本6.126.12 100 100 8 8 （1 12525）100 100 （12）資金成本資金成本債券籌資額債券籌資額（1 1債券籌資費率）債券籌資費率） 債券面值債券面值債券利率債券利率 （1 1所得稅稅率）所得稅稅率）練習練習3 3：某公司以：某公司以

11、11001100元的價格，溢價發(fā)元的價格，溢價發(fā)行面值為行面值為10001000萬元、期限萬元、期限5 5年、票面利率年、票面利率7 7的公司債券一批，每年付息一次，到期的公司債券一批，每年付息一次，到期一次還本，發(fā)行費率一次還本，發(fā)行費率3 3，所得稅稅率為，所得稅稅率為2525，求該批債券的資本成本率。，求該批債券的資本成本率。 練習練習3：計算題：計算題參考答案：參考答案：4.924.9219（一）個別資金成本計算（一）個別資金成本計算 3 3、普通股資金成本、普通股資金成本 二、資金成本計算二、資金成本計算資金成本資金成本普通股市價普通股市價（1 1籌資費率）籌資費率） 普通股第一年的

12、股利普通股第一年的股利股利年增長率股利年增長率資金成本資金成本D1D1P P0 0 （1f）+ g D D0 0 （1 1g g）P P0 0 （1f）+ g20 3 3、普通股資金成本、普通股資金成本 D D1 1指：指：預計要發(fā)放的股利（如預計的本年股利）、第一預計要發(fā)放的股利（如預計的本年股利）、第一年末的股利、一年后的股利、第一年的股利；年末的股利、一年后的股利、第一年的股利； D D0 0指：指：上年的股利、最近剛發(fā)放的股利、剛剛發(fā)放的股上年的股利、最近剛發(fā)放的股利、剛剛發(fā)放的股利、目前的股利，年初發(fā)放的股利，本年發(fā)放的股利；利、目前的股利，年初發(fā)放的股利，本年發(fā)放的股利；區(qū)別：區(qū)別

13、：與與D D0 0對應的股利對應的股利“已經(jīng)收到已經(jīng)收到”，而與，而與D1D1對應的對應的股利還未收到。股利還未收到。資金成本資金成本D D1 1P P0 0 （1f）+ g D D0 0 （1 1g g）P P0 0 （1f）+ g D D0 0和和D D1 1的關系：的關系：D D1 1= =D D0 0（1 1g)g) 21例例3：某公司普通股發(fā)行價：某公司普通股發(fā)行價10元，籌資費率元，籌資費率4，第一年末發(fā)放股利第一年末發(fā)放股利1元，以后每年增長元，以后每年增長3，求普通，求普通股資金成本。股資金成本。資金成本資金成本普通股市價普通股市價（1 1籌資費率）籌資費率） 普通股第一年的股

14、利普通股第一年的股利股利年增長率股利年增長率資金成本資金成本13.4213.42 1 110 10 （14）3 練習練習4 4：某公司普通股市價：某公司普通股市價2020元，籌資費元，籌資費率率4 4，第一年末發(fā)放股利，第一年末發(fā)放股利1 1元，預期股利元，預期股利年增長年增長5 5，求該普通股籌資成本。，求該普通股籌資成本。 練習練習4：計算題：計算題參考答案：參考答案：10.2110.21練習練習5 5：某公司普通股目前市價：某公司普通股目前市價3030元，本年發(fā)放股元，本年發(fā)放股利利1 1元，以后每年增長元，以后每年增長5 5，求留存收益資本成本。，求留存收益資本成本。 練習練習5：計算

15、題：計算題資金成本資金成本D D1 1P P0 0 （1f）+ g D D0 0 （1 1g g）P P0 0 （1f）+ g資金成本資金成本+5+58.58.5 1 1 （1+51+5）303024（一）個別資金成本計算（一）個別資金成本計算 4 4、優(yōu)先股資金成本、優(yōu)先股資金成本 二、資金成本計算二、資金成本計算資金成本資金成本優(yōu)先股年股利優(yōu)先股年股利優(yōu)先股籌資額優(yōu)先股籌資額（1 1籌資費率）籌資費率）25例例4：某公司按發(fā)行面值為：某公司按發(fā)行面值為1200萬元的優(yōu)先股股萬元的優(yōu)先股股票，發(fā)行價為票，發(fā)行價為1500萬元，籌資費率為萬元，籌資費率為3，股息，股息率為率為8。計算該優(yōu)先股資

16、本成本。計算該優(yōu)先股資本成本。資金成本資金成本6.66.6 1200120081500 1500 （13）資金成本資金成本優(yōu)先股年股利優(yōu)先股年股利優(yōu)先股籌資額優(yōu)先股籌資額（1 1籌資費率）籌資費率）26（一）個別資金成本計算（一）個別資金成本計算 5 5、留存收益資金成本、留存收益資金成本 二、資金成本計算二、資金成本計算股利年增長率股利年增長率資金成本資金成本普通股第一年的股利普通股第一年的股利普通股市價普通股市價27例例5：某公司留存收益為：某公司留存收益為20萬元，第一年末發(fā)放股萬元，第一年末發(fā)放股利利1元，以后每年增長元，以后每年增長3，普通股每股市價，普通股每股市價10元，元，求留存

17、收益資金成本。求留存收益資金成本。資金成本資金成本1 110101313 3 股利年增長率股利年增長率資金成本資金成本普通股第一年的股利普通股第一年的股利普通股市價普通股市價28（二）綜合資金成本計算（二）綜合資金成本計算 二、資金成本計算二、資金成本計算綜合資金成本綜合資金成本 （某種資金占總籌資額的比重（某種資金占總籌資額的比重X此種資金的資金成本）此種資金的資金成本）29例例6，某公司共有資金，某公司共有資金2000萬元，其中長期借款萬元，其中長期借款500萬元，債券萬元，債券300萬元，普通股萬元，普通股1000萬元，留存萬元，留存收益收益200萬元，其資金成本分別為萬元，其資金成本分

18、別為6、8、18、15。計算其綜合資金成本。計算其綜合資金成本。 第一步：計算資金所占比重第一步：計算資金所占比重長期借款所占比重長期借款所占比重500500200020002525 長期債券所占比重長期債券所占比重2502502000200012.512.5普通股所占比重普通股所占比重10001000200020005050留存收益所占比重留存收益所占比重2502502000200012.512.5第二步：計算綜合資金成本率第二步：計算綜合資金成本率綜合資金成本率綜合資金成本率6 625258 812.512.5181850505 512.512.5 13.3813.3830練習練習6：債券

19、面值：債券面值100萬元，期限萬元，期限6年，以年，以120萬萬元溢價出售，票面利率元溢價出售，票面利率8，每年付息一次，發(fā)行，每年付息一次，發(fā)行費率費率2，所得稅稅率為，所得稅稅率為25，求資金成本。，求資金成本。 資金成本資金成本5.15.1 100 100 8 8 （1 12525）120 120 （12）資金成本資金成本債券籌資額債券籌資額（1 1債券籌資費率）債券籌資費率） 債券面值債券面值債券利率債券利率 （1 1所得稅稅率）所得稅稅率）31練習練習7：南方公司發(fā)行普通股股票，面值為：南方公司發(fā)行普通股股票，面值為1000萬萬元，發(fā)行價為元，發(fā)行價為3000萬元，第萬元，第1年的股

20、利率為年的股利率為12，籌資費用率為籌資費用率為5，股利預期增長率為，股利預期增長率為6。求普通。求普通股資金成本。股資金成本。資金成本資金成本10.2110.21 1000 1000 123000 3000 （15）6 資金成本資金成本普通股市價普通股市價（1 1籌資費率）籌資費率） 普通股第一年的股利普通股第一年的股利股利年增長率股利年增長率32練習練習8：某公司按面值發(fā)行價值為：某公司按面值發(fā)行價值為1000萬元的優(yōu)萬元的優(yōu)先股股票，籌資費率為先股股票，籌資費率為2，股息率為，股息率為5。計算該。計算該優(yōu)先股資本成本。優(yōu)先股資本成本。 資金成本資金成本8.68.6 1000100081000 1000 （13）資金成本資金成本優(yōu)先股年股利優(yōu)先股年股利優(yōu)先股籌資額優(yōu)先股籌資額（1 1籌資費率）