1、2022-6-121第四章 金融市場(chǎng) 金融市場(chǎng)是整個(gè)金融系統(tǒng)的核心和靈魂，通過(guò)金融市場(chǎng)上金融資產(chǎn)的交易，最終可以幫助實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的最優(yōu)配置。 本章全面概括地介紹了金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)和運(yùn)行機(jī)制。首先從金融市場(chǎng)的概念及其構(gòu)成要素出發(fā)，介紹金融市場(chǎng)的一般知識(shí)，隨后分別介紹貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和金融衍生品市場(chǎng)的概念、特征、分類及其交易工具，為以后各章的學(xué)習(xí)打好基礎(chǔ)。2022-6-122 廣義的金融市場(chǎng)包括貨幣資金借貸、辦理各種票廣義的金融市場(chǎng)包括貨幣資金借貸、辦理各種票據(jù)和有價(jià)證券買(mǎi)賣(mài)等，泛指資金供求雙方運(yùn)用各據(jù)和有價(jià)證券買(mǎi)賣(mài)等，泛指資金供求雙方運(yùn)用各種金融工具，通過(guò)各式各樣的金融性交易活動(dòng)實(shí)種金融工具，通

2、過(guò)各式各樣的金融性交易活動(dòng)實(shí)現(xiàn)資金供求的調(diào)劑和有價(jià)證券的買(mǎi)賣(mài)，如存款、現(xiàn)資金供求的調(diào)劑和有價(jià)證券的買(mǎi)賣(mài)，如存款、貸款、信托、租賃、保險(xiǎn)、票據(jù)貼現(xiàn)與票據(jù)抵押、貸款、信托、租賃、保險(xiǎn)、票據(jù)貼現(xiàn)與票據(jù)抵押、黃金與外匯買(mǎi)賣(mài)等。黃金與外匯買(mǎi)賣(mài)等。 狹義的金融市場(chǎng)則一般限定在以有價(jià)證券為金融狹義的金融市場(chǎng)則一般限定在以有價(jià)證券為金融工具的交易活動(dòng)。工具的交易活動(dòng)。2022-6-123 金融市場(chǎng)上資金融通的渠道金融市場(chǎng)上資金融通的渠道 金融工具貨幣資金 資金盈余單位和資金短缺單位之間的資金融通，對(duì)融通交易雙方都是有利的。金融工具買(mǎi)入者金融工具買(mǎi)入者(資金供給者資金供給者)金融工具賣(mài)出者金融工具賣(mài)出者(資金需

3、求者資金需求者)通過(guò)金融市場(chǎng)的直接融資通過(guò)金融市場(chǎng)的直接融資通過(guò)金融中介的間接融資通過(guò)金融中介的間接融資2022-6-124家庭個(gè)人、工商企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和政府團(tuán)體等等。 各種金融工具。 2022-6-1252022-6-126四、金融市場(chǎng)的功能四、金融市場(chǎng)的功能1金融市場(chǎng)可以降低交易的搜尋成本和信息成本2金融市場(chǎng)能夠迅速有效地引導(dǎo)資金合理流動(dòng)，提高資金配置效率3金融市場(chǎng)為金融管理部門(mén)進(jìn)行金融間接調(diào)控提供了條件4金融市場(chǎng)具有確定價(jià)格的功能5金融市場(chǎng)幫助實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移6金融市場(chǎng)具有提供流動(dòng)性的功能 2022-6-127五、金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)五、金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì) 二戰(zhàn)以來(lái)，由于金融管制放松

4、，競(jìng)爭(zhēng)加劇，金融工具不斷創(chuàng)新，金融交易量急劇增長(zhǎng)，國(guó)際金融市場(chǎng)出現(xiàn)了一派蓬勃發(fā)展的景象。當(dāng)今全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)了以下幾種發(fā)展趨勢(shì)。 金融資產(chǎn)證券化。是指把流動(dòng)性較差的資產(chǎn)，通過(guò)商業(yè)銀行或投資銀行予以集中并重新組合，以這些資產(chǎn)作抵押來(lái)發(fā)行證券，實(shí)現(xiàn)相關(guān)債權(quán)的流動(dòng)化。*主要含義: 一是證券形式的資產(chǎn)在金融市場(chǎng)所占比重日益擴(kuò)大；二是將流動(dòng)性較低的金融資產(chǎn)經(jīng)過(guò)重新組合和抵押而發(fā)行流動(dòng)性較高的證券，對(duì)原先的資產(chǎn)賦予新的活力。*主要特點(diǎn):將原來(lái)不具流動(dòng)性的融資形式變成流動(dòng)性的市場(chǎng)性融資。它由不動(dòng)產(chǎn)抵押債券的證券化發(fā)展到小額債權(quán)和應(yīng)收款等的證券化，反映了社會(huì)資產(chǎn)金融資產(chǎn)化、融資方式非中介化的趨勢(shì)。2022-6

5、-128 金融市場(chǎng)全球化 一是投融資活動(dòng)的國(guó)際化和市場(chǎng)交易的國(guó)際化 二是市場(chǎng)參與者的國(guó)際化和資本流動(dòng)的自由化三是外匯市場(chǎng)的國(guó)際性和活躍性增強(qiáng)四是全球金融市場(chǎng)匯率和利率變動(dòng)的同步化2022-6-129 金融活動(dòng)自由化 金融活動(dòng)自由化的趨勢(shì)是指金融活動(dòng)自由化的趨勢(shì)是指2020世紀(jì)世紀(jì)7070年代中期以來(lái)，西年代中期以來(lái)，西方國(guó)家特別是發(fā)達(dá)國(guó)家所出現(xiàn)的逐漸放松甚至取消對(duì)金方國(guó)家特別是發(fā)達(dá)國(guó)家所出現(xiàn)的逐漸放松甚至取消對(duì)金融活動(dòng)的管制措施的過(guò)程，主要表現(xiàn)為：融活動(dòng)的管制措施的過(guò)程，主要表現(xiàn)為：l開(kāi)放金融市場(chǎng)，減少或取消國(guó)與國(guó)之間的金融壁壘開(kāi)放金融市場(chǎng)，減少或取消國(guó)與國(guó)之間的金融壁壘l放松或消除外匯管制，

6、給外國(guó)投融資者以國(guó)民待遇放松或消除外匯管制，給外國(guó)投融資者以國(guó)民待遇l放寬對(duì)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍的限制，實(shí)行業(yè)務(wù)交叉放寬對(duì)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍的限制，實(shí)行業(yè)務(wù)交叉l放寬或取消對(duì)銀行的利率管制，利率市場(chǎng)化步伐加快放寬或取消對(duì)銀行的利率管制，利率市場(chǎng)化步伐加快 金融市場(chǎng)電子化2022-6-12102022-6-12112022-6-1212是指金融機(jī)構(gòu)之間以貨幣借貸方式進(jìn)行短期資金融通活動(dòng)的市場(chǎng)。 半天、1天、7天、1月、4月，7天以內(nèi)占71.4%；2022-6-1213美國(guó)聯(lián)邦基金市場(chǎng)（FEDERAL FUNDS）12家聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行25家支行聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)其余銀行A銀行B銀行交易前交易后準(zhǔn)備金 15其它

7、資產(chǎn) 95總資產(chǎn) 110存款 100股本 10總負(fù)債與權(quán)益110 5 100 105 10110 110準(zhǔn)備金 10 存款 100借出聯(lián)邦基金5其它資產(chǎn) 95總資產(chǎn) 110股本 10 110準(zhǔn)備金 10 存款 100其它資產(chǎn) 105 借入聯(lián)邦基金5股本 10總資產(chǎn) 115總負(fù)債與權(quán)益115A銀行B銀行聯(lián)邦基金交易（10的準(zhǔn)備金率）2022-6-1215拆借利率 同業(yè)拆借的拆款按日計(jì)息，拆息額占拆借本金的比例為“拆息率”。 在國(guó)際貨幣市場(chǎng)上，比較典型的，有代表性的同業(yè)拆借利率有三種，即倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR），新加坡銀行同業(yè)拆借利率（SIBOR）和香港銀行同業(yè)拆借利率（HIBOR） 。

8、 在一般情況下，同業(yè)拆借利率低于中央銀行的再貼現(xiàn)利率或再貸款利率。 我國(guó)，1996年CHIBOR，2007年SHIBOR2022-6-1216匯票本身分即期匯票和遠(yuǎn)期匯票。 2022-6-1217 票據(jù)的貼現(xiàn)率是票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，貼現(xiàn)率是指商業(yè)銀行辦理貼現(xiàn)時(shí)預(yù)扣的利息與票面金額的比率。票據(jù)價(jià)格是票據(jù)貼現(xiàn)時(shí)銀行付給貼現(xiàn)人的實(shí)付貼現(xiàn)金額。計(jì)算公式如下： 貼現(xiàn)利息=票面金額貼現(xiàn)率貼現(xiàn)天數(shù)/360 票據(jù)貼現(xiàn)價(jià)格=票面金額貼現(xiàn)利息 其中，票據(jù)貼現(xiàn)天數(shù)是指辦理票據(jù)貼現(xiàn)日起至票據(jù)到期日止的時(shí)間。 2022-6-1218 票據(jù)貼現(xiàn)利息的計(jì)算公式：貼現(xiàn)利息=票面金額貼現(xiàn)率未到期天數(shù)例： 某企業(yè)

9、于9月10日持9月1日簽發(fā)、12月1日到期面額為100000.00元的銀行承兌匯票到開(kāi)戶銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)，銀行同意按7.2%的貼現(xiàn)率貼現(xiàn)，請(qǐng)計(jì)算貼現(xiàn)利息和實(shí)付貼現(xiàn)金額。解： 貼現(xiàn)利息=票面金額日貼現(xiàn)率貼現(xiàn)日至到期日天數(shù)=1000007.2%/36081=1620 實(shí)付貼現(xiàn)金額=票面金額-貼現(xiàn)利息 =100000-1620=983802022-6-12192022-6-1220 國(guó)庫(kù)券的一級(jí)市場(chǎng)主要圍繞國(guó)庫(kù)券的發(fā)行而運(yùn)行。國(guó)庫(kù)券一般以貼現(xiàn)方式發(fā)行，投資者的收益是證券的購(gòu)買(mǎi)價(jià)與證券面額之間的差額。國(guó)庫(kù)券的發(fā)行，其目的一般有兩個(gè)：一是滿足政府部門(mén)短期資金周轉(zhuǎn)的需要。二是為中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)提供可操作

10、的工具。在美國(guó)，91天和182天的國(guó)庫(kù)券每周一發(fā)行，52周的國(guó)庫(kù)券于每月的第三周發(fā)行。 國(guó)庫(kù)券的轉(zhuǎn)讓主要通過(guò)貼現(xiàn)或買(mǎi)賣(mài)方式進(jìn)行。在發(fā)達(dá)國(guó)家，未到期的國(guó)庫(kù)券一般都有一個(gè)活躍的交易市場(chǎng)，但這種交易一般不在有組織的市場(chǎng)進(jìn)行，而是由經(jīng)紀(jì)商通過(guò)電話進(jìn)行，所以在美國(guó)又被稱為“電話市場(chǎng)”。參加交易的主要是金融機(jī)構(gòu)和大企業(yè)，個(gè)人也可以加入市場(chǎng)，商業(yè)銀行是最大的市場(chǎng)參與者。2022-6-12212022-6-1222回購(gòu)協(xié)議是指資金短缺者在貨幣市場(chǎng)上出售證券以融通資金時(shí)，同資金盈余者即證券購(gòu)入者簽訂協(xié)議，同意證券出售者在約定的時(shí)間按協(xié)議約定的價(jià)格購(gòu)回所售出的證券。是指回購(gòu)協(xié)議交易的場(chǎng)所。 2022-6-1223

11、回購(gòu)協(xié)議實(shí)際上由兩筆方向完全相反的交易組成。從證券出售者（資金借貸者）的角度來(lái)看，是賣(mài)出證券后重新買(mǎi)進(jìn)證券的過(guò)程。這叫“正回購(gòu)協(xié)議”；而對(duì)證券購(gòu)買(mǎi)者（投資者）來(lái)說(shuō)，則是先買(mǎi)入證券后再賣(mài)出證券的過(guò)程，這也叫“逆回購(gòu)協(xié)議”。具體交易過(guò)程如下圖所示。 2022-6-1224交易開(kāi)始日證券與現(xiàn)金流現(xiàn)金證券證券交易結(jié)束日證券與現(xiàn)金流證券購(gòu)買(mǎi)者（投資者）證券出售者（資金借貸者）證券購(gòu)買(mǎi)者（投資者）證券出售者（資金借貸者）相同數(shù)量的證券相同數(shù)量的證券相同數(shù)量的現(xiàn)金加利息相同數(shù)量的現(xiàn)金加利息2022-6-12252022-6-1226 2022-6-1227股票市場(chǎng)也稱權(quán)益市場(chǎng)，因?yàn)楣善笔且环N權(quán)益工具；而其組

12、織結(jié)構(gòu)可分為一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。（一）股票一級(jí)市場(chǎng)是證券從發(fā)行者到投資者手中的過(guò)程。是資本市場(chǎng)的起點(diǎn)?？梢约?xì)分為初次發(fā)行市場(chǎng)（IPO）和再發(fā)市場(chǎng)籌集資金，提供各種證券，連接籌資者和投資者。發(fā)行市場(chǎng)一般沒(méi)有集中的固定場(chǎng)所，是由發(fā)行者自行推銷(xiāo)出售或通過(guò)各種證券發(fā)行中介機(jī)構(gòu)推銷(xiāo)出售。發(fā)行市場(chǎng)的參與者：籌資者（發(fā)行者）、投資者（認(rèn)購(gòu)者）和中介機(jī)構(gòu)（推銷(xiāo)者）2022-6-12281股票發(fā)行制度注冊(cè)制是指發(fā)行人在公開(kāi)募集和發(fā)行證券之前，需要向證券監(jiān)管部門(mén)按照法定程序申請(qǐng)注冊(cè)登記，同時(shí)依法提供與發(fā)行證券有關(guān)的一切資料，并對(duì)所提供資料的真實(shí)性、可靠性承擔(dān)法律責(zé)任。 核準(zhǔn)制是指發(fā)行者不僅必須公開(kāi)有關(guān)所發(fā)行證券的

13、真實(shí)情況，而且所發(fā)行的證券還必須遵守公司法和證券法規(guī)定的若干實(shí)質(zhì)性條件，證券監(jiān)管機(jī)關(guān)有權(quán)否決不符合實(shí)質(zhì)條件證券的發(fā)行申請(qǐng)。1999年實(shí)施的證券法對(duì)發(fā)行監(jiān)管制度作了改革，其第十五條明確規(guī)定：“國(guó)務(wù)院證券管理機(jī)構(gòu)依照法定條件負(fù)責(zé)核準(zhǔn)股票發(fā)行申請(qǐng)?！?000年3月6日，股票發(fā)行核準(zhǔn)程序頒布實(shí)施，標(biāo)志著核準(zhǔn)制的正式施行。核準(zhǔn)制取消了由行政方法分配指標(biāo)的做法，改為由主承銷(xiāo)商推薦、發(fā)行審核委員會(huì)表決、證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的辦法。 2022-6-1229 注冊(cè)制/登記制 “形式審查制度” 西方國(guó)家 注冊(cè)制的基礎(chǔ)是強(qiáng)制性信息公開(kāi)披露原則，遵循“買(mǎi)者自行小心”理念。 核準(zhǔn)制 “實(shí)質(zhì)審查制度” 歐洲大陸國(guó)家和中國(guó) 核準(zhǔn)制遵

14、循的是強(qiáng)制性信息公開(kāi)披露和合 規(guī)性管理相結(jié)合的原則，其理念是“買(mǎi)者自行小心和“賣(mài)者自行小心并行。 2022-6-1230 費(fèi)用高、時(shí)間長(zhǎng)、利率低，但范圍廣，可以轉(zhuǎn)讓，籌資潛力大。 手續(xù)簡(jiǎn)便、籌資迅速、推銷(xiāo)費(fèi)低、成功率高；但轉(zhuǎn)讓受限，利率高于市場(chǎng)。2022-6-1231直接發(fā)行：發(fā)行者直接向投資者銷(xiāo)售證券。間接發(fā)行：通過(guò)證券發(fā)行中介機(jī)構(gòu)即承銷(xiāo)商承銷(xiāo)商面向社會(huì)發(fā)行代銷(xiāo)是指證券公司代發(fā)行人發(fā)售證券，在承銷(xiāo)期結(jié)束時(shí)，將未售出的證券全部退還給發(fā)行人的承銷(xiāo)方式。助銷(xiāo)。由承銷(xiāo)商按規(guī)定的發(fā)行額和發(fā)行條件，在約定期限內(nèi)向社會(huì)全力銷(xiāo)售，到銷(xiāo)售截止日，未售出的余額由承銷(xiāo)商負(fù)責(zé)認(rèn)購(gòu)，承銷(xiāo)商要按約定時(shí)間向發(fā)行者支付全部

15、證券款項(xiàng)。包銷(xiāo)是指證券公司將發(fā)行人的證券按照協(xié)議全部購(gòu)入或者在承銷(xiāo)期結(jié)束時(shí)將售后剩余證券全部自行購(gòu)入的承銷(xiāo)方式。2022-6-1232 ( 2022-6-12333股票的發(fā)行程序 世界各國(guó)對(duì)股票發(fā)行的程序都有嚴(yán)格的規(guī)定，現(xiàn)將股票發(fā)行的一般程序概括如下：（1）準(zhǔn)備階段。為了使股票發(fā)行工作能順利進(jìn)行，要做好一系列準(zhǔn)備工作。其內(nèi)容包括：準(zhǔn)備好申請(qǐng)批準(zhǔn)發(fā)行的一系列有關(guān)文件資料。事先物色和選擇好承銷(xiāo)商，確定承銷(xiāo)方式，并與承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)簽訂承銷(xiāo)意向書(shū)。（2）審批階段。股票發(fā)行必須經(jīng)過(guò)政府主管機(jī)關(guān)及證券管理機(jī)關(guān)審核批準(zhǔn)后才能實(shí)施。（3）發(fā)行階段。經(jīng)審批通過(guò)后即可開(kāi)始向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股票。2022-6-1234 (1

16、)證券交易所是集中交易已發(fā)行證券的固定場(chǎng)所，它是證券交易市場(chǎng)的核心。2022-6-1235證券交易所的組織形式證券交易所的組織形式 會(huì)員制：是一個(gè)由會(huì)員自愿組成的、不以營(yíng)利為目的的社會(huì)法人團(tuán)體。（證券公司、投資銀行等證券商組成）會(huì)員大會(huì)、理事會(huì)目前歐美大多數(shù)國(guó)家都實(shí)行會(huì)員制 我國(guó)上交所和深交所均為會(huì)員制法人組織 公司制：是以股份有限公司形式成立的并以盈利為目的的法人團(tuán)體。（銀行、證券公司、投資信托公司）董事會(huì)它本身的股票雖可轉(zhuǎn)讓卻不能在本交易所上市交易日本、加大拿、澳大利亞、新加坡和香港等實(shí)行2022-6-1236證券交易所的基本功能（作用）證券交易所的基本功能（作用）為交易雙方提供一個(gè)公開(kāi)交

17、易的場(chǎng)所 制定各項(xiàng)規(guī)章制度，并對(duì)交易主體、對(duì)象和交易過(guò)程進(jìn)行管理 編制和公布有關(guān)證券交易的信息 仲裁證券交易過(guò)程中發(fā)生的各種糾紛2022-6-1237 各國(guó)證券交易所對(duì)上市股票都規(guī)定必須具備一定條件，目前我國(guó)股票上市的條件是： （1）股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已公開(kāi)發(fā)行； （2）公司股本總額不少于人民幣三千萬(wàn)元； （3）公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的百分之二十五以上；公司股本總額超過(guò)人民幣四億元的，公開(kāi)發(fā)行股份的比例為百分之十以上； （4）公司最近三年無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載。證券交易所可以規(guī)定高于前款規(guī)定的上市條件，并報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。2022-6-1238

18、(2)場(chǎng)外交易市場(chǎng) （OTC）是指證券交易所以外的證券交易活動(dòng)都可稱為場(chǎng)外交易。由于這種交易最初主要是在各證券商（公司）所設(shè)的柜臺(tái)上進(jìn)行的，因而又稱柜臺(tái)市場(chǎng)或店頭市場(chǎng)。 分散、無(wú)固定交易場(chǎng)所的抽象市場(chǎng)或無(wú)形市場(chǎng) 開(kāi)放性和自營(yíng)制（非經(jīng)紀(jì)制） 不具備上市條件或不愿上市交易的股票和定期還本付息的債券 協(xié)商議價(jià)的“一對(duì)一”交易，討價(jià)還價(jià) NASDAQ（全國(guó)證券商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)）2022-6-1239(3)第三和第四市場(chǎng)第三市場(chǎng)：是指在證交所上市的證券移到場(chǎng)外進(jìn)行交易而形成的市場(chǎng)。 傭金便宜，成本較低（長(zhǎng)期以來(lái)交易所實(shí)行固定傭金，費(fèi)用高） 雙方協(xié)商定價(jià)（價(jià)格和傭金） 交易手續(xù)簡(jiǎn)便，成交迅速第四市場(chǎng)：是

19、指通過(guò)電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)直接進(jìn)行大宗證券交易的場(chǎng)外交易市場(chǎng)（無(wú)需經(jīng)紀(jì)人）。 節(jié)省傭金、交易成本低，價(jià)格滿意、成交迅速，交易保密，不沖擊證券市場(chǎng)（不公開(kāi)出價(jià)）2022-6-12402、證券交易程序2022-6-1241遞單委托）（自動(dòng)委托交易系統(tǒng)）2022-6-1242口頭唱報(bào)競(jìng)價(jià)、計(jì)算機(jī)終端申報(bào)競(jìng)價(jià)集合競(jìng)價(jià)（開(kāi)盤(pán)價(jià)）和連續(xù)競(jìng)價(jià)（開(kāi)盤(pán)以后）2022-6-1243我國(guó)清算、交割和過(guò)戶 由于滬深股市均實(shí)行的是無(wú)紙化交易，當(dāng)委托成交后，股票的交割及過(guò)戶等手續(xù)均由計(jì)算機(jī)系統(tǒng)自動(dòng)完成而無(wú)需股民具體辦理。 股民只需在指定的交割日到券商處索取一張記載有該次委托成交數(shù)據(jù)及資金狀況的成交單據(jù)，以確認(rèn)股票是否嚴(yán)格按自己

20、委托的要求成交及資金變動(dòng)情況與此次交易是否相符。 對(duì)A股股票、基金、債券及其回購(gòu)現(xiàn)實(shí)行的是T1交易 對(duì)B股股票，則實(shí)行T3交割制度2022-6-12443、股票交易方式現(xiàn)貨交易現(xiàn)貨交易期貨交易期權(quán)交易信用交易信用交易2022-6-12452022-6-12462022-6-1247保證金：是證券管理機(jī)構(gòu)規(guī)定在投資者以信用交易方式進(jìn)行證券投資時(shí)，必須按一定比率向證券經(jīng)紀(jì)商交存的資產(chǎn)?，F(xiàn)金保證金（現(xiàn)金）和權(quán)益保證金（動(dòng)產(chǎn)和不動(dòng)產(chǎn)）2022-6-1248信用交易 舉例：現(xiàn)有一定數(shù)量證券，現(xiàn)價(jià)每張100元，收益率10。投資者預(yù)測(cè)該證券行情上漲，以保證金做多頭，保證金比率50，墊款利率8，買(mǎi)進(jìn)100張?jiān)?/p>

21、證券。半年后，該證券價(jià)格漲為每張110元，投資者適時(shí)賣(mài)掉。 盈利110005000（5000500082） 800 收益率800/500016如用現(xiàn)款交易，收益率為10。2022-6-1249是期權(quán)簽發(fā)者承諾給期權(quán)的購(gòu)買(mǎi)者在一個(gè)特定的期限內(nèi)（或特定日期）以約定的價(jià)格從簽發(fā)者那里購(gòu)買(mǎi)或賣(mài)給簽發(fā)者某種證券資產(chǎn)的權(quán)力而非義務(wù)的協(xié)議。期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。期權(quán)又分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)。期權(quán)的交易價(jià)格：協(xié)議價(jià)格，由交易所規(guī)定期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值：履約價(jià)值，取決于協(xié)議價(jià)與標(biāo)的物市價(jià)關(guān)系 2022-6-1250狹義的股票價(jià)格通常指的就是股票交易價(jià)格，廣義的股票價(jià)格則包括股票的發(fā)行價(jià)格和交易價(jià)格這兩種形式。在

22、股票投資活動(dòng)中，經(jīng)常運(yùn)用的是狹義的股票價(jià)格概念。股票的理論價(jià)格公式： （） 其中，V表示股票理論價(jià)值；Dt表示第t年期望股息；i表示利率；n表示持有年數(shù)；Pn表示第n年末股票銷(xiāo)售價(jià)格。 1212.(1 )(1 )(1 )(1 )nnnnDPDDViiii2022-6-12515.股票價(jià)格指數(shù) 又稱股價(jià)指數(shù)，是指反映各個(gè)時(shí)期股價(jià)水平變動(dòng)情況的價(jià)格平均數(shù)。 根據(jù)所選成份股的不同：綜合指數(shù)和成份指數(shù) 股票價(jià)格指數(shù)的具體編制方法基本上有兩種，即簡(jiǎn)單平均法和加權(quán)平均法。（1）道瓊斯指數(shù)（2）NASDAQ綜合指數(shù)（3）標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)（4）倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)（5）日經(jīng)指數(shù)（6）恒生指數(shù) 我國(guó)：上證綜合指數(shù)和上證

23、30指數(shù)，深證綜合指數(shù)和深圳成份指數(shù)2022-6-1252（一）債券的一級(jí)市場(chǎng)1 1債券發(fā)行的四大要素債券發(fā)行的四大要素 債券的投資價(jià)值是由面值、利率、償還期限和發(fā)行價(jià)格這四方面決定的，這四個(gè)要素也稱為債券的發(fā)行條件。2 2債券評(píng)級(jí)債券評(píng)級(jí) 目前最著名的兩大評(píng)估機(jī)構(gòu)是標(biāo)準(zhǔn)普爾（Standard & Poors）公司和穆迪（Moodys）投資者服務(wù)公司。 穆迪公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司主要依據(jù)以下三點(diǎn)進(jìn)行債券評(píng)級(jí)： 違約的可能性; 債務(wù)的性質(zhì)和條款； 在破產(chǎn)、重組等情況發(fā)生時(shí)，該項(xiàng)債務(wù)向債權(quán)人提供的保障程度。 2022-6-1253標(biāo)準(zhǔn)普爾穆迪債券級(jí)別級(jí)別涵義債券級(jí)別級(jí)別涵義AAA歸于最高信用等

24、級(jí)，償還能力非常強(qiáng)Aaa判定為最高質(zhì)量，風(fēng)險(xiǎn)程度小AA償還能力強(qiáng)，只是在很大程度上不屬于最高等級(jí)Aa高質(zhì)量但低于AAA，因?yàn)楸Ｗo(hù)程度不夠大，或可能有其他長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)成份A償還能力強(qiáng)，可是借者在環(huán)境和經(jīng)濟(jì)條件變化時(shí)易受不利影響A債券具有有利的投資性，但未來(lái)易受風(fēng)險(xiǎn)BBB有足夠的償還能力，但不利的經(jīng)濟(jì)條件變化和環(huán)境變化可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)Baa既無(wú)高度保護(hù)，也沒(méi)有足夠擔(dān)保，償付能力足夠BB總的來(lái)說(shuō)，看作如同CCC，突出地投機(jī)Ba判斷有投機(jī)成分，未來(lái)沒(méi)希望CC象征最低投機(jī)等級(jí)和最高的CCB一般缺乏合乎需要的投資特點(diǎn)，支付保護(hù)能力小C備用的收益?zhèn)?，沒(méi)利息支付Caa地位差或可能拖欠或含有危險(xiǎn)成份D不履行債券償付或

25、拖欠支付Ca非常投機(jī)，發(fā)行的債券往往拖欠C高度投機(jī)，往往拖欠2022-6-12543 3債券的償還債券的償還 債券的償還一般可分為定期償還和任意償還兩種債券的償還一般可分為定期償還和任意償還兩種方式。方式。（二）債券的二級(jí)市場(chǎng) 債券的二級(jí)市場(chǎng)與股票類似，也可分為證券交易債券的二級(jí)市場(chǎng)與股票類似，也可分為證券交易所、場(chǎng)外交易市場(chǎng)以及第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)幾個(gè)所、場(chǎng)外交易市場(chǎng)以及第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)幾個(gè)層次。層次。 2022-6-1255四、證券投資基金市場(chǎng)四、證券投資基金市場(chǎng)（一）投資基金的概念和種類1投資基金的概念 投資基金，是通過(guò)發(fā)行基金券（基金股份或收益憑證），將投資者分散的資金集中起來(lái)，由專業(yè)

26、管理人員分散投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益分配給基金持有者的一種投資制度。 投資基金在不同的國(guó)家有不同的稱謂。雖然稱謂有所不同，但特點(diǎn)卻無(wú)本質(zhì)區(qū)別，可以歸納如下幾個(gè)方面：（1）通過(guò)規(guī)模經(jīng)營(yíng)，可以降低交易成本。（2）通過(guò)分散投資，可以降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。（3）通過(guò)專家管理，可以創(chuàng)造更好的收益。2022-6-12562投資基金的種類（1）按組織形式不同，可分為司型基金和契約型基金（2）按基金運(yùn)作方式不同，可分為開(kāi)放型基金和封閉型基金（3）根據(jù)投資目標(biāo)不同，可分為收入型基金、成長(zhǎng)型基金和平衡型基金（4）根據(jù)投資對(duì)象的不同，投資基金可分為股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、混合投資基金等。（5

27、）其他類型的新基金。20世紀(jì)90年代以后，基金創(chuàng)新層出不窮，出現(xiàn)了一些新的基金類型。主要有指數(shù)基金、交易所基金、基金的基金、傘形基金等。2022-6-1257（二）投資基金的設(shè)立和募集1投資基金的設(shè)立 設(shè)立基金首先需要發(fā)起人，發(fā)起人通常是法人，可以是單個(gè)法人，也可以是多個(gè)法人共同組成。 一般而言，基金發(fā)起人必須同時(shí)具備以下條件：至少有一家金融機(jī)構(gòu)；實(shí)收資本不得低于基金規(guī)模的50；均為公司法人，且有兩年以上的贏利記錄；首次認(rèn)購(gòu)基金份額不低于20%，同時(shí)保證基金存續(xù)期內(nèi)持有基金份額不低于10%。2022-6-12582投資基金的發(fā)行 基金的設(shè)立申請(qǐng)一旦獲主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，發(fā)起人即可發(fā)表基金招募說(shuō)明書(shū)，

28、著手發(fā)行基金股份或受益憑證，該股票或憑證由基金管理公司和基金保管公司共同簽署并經(jīng)簽證后發(fā)行，發(fā)行方式可分公募和私募兩種，類似于股票的發(fā)行。（三）投資基金的運(yùn)作與投資1投資基金的運(yùn)作2投資基金的投資2022-6-1259第四節(jié)第四節(jié) 金融衍生品市場(chǎng)金融衍生品市場(chǎng)一、金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展一、金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展 金融衍生品市場(chǎng)是相對(duì)于傳統(tǒng)金融市場(chǎng)而言的，它是交易金融衍生工具的市場(chǎng)。 衍生金融工具，又稱衍生證券、衍生產(chǎn)品，是指其價(jià)值依賴于原生性金融工具的一類金融產(chǎn)品，如遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等。衍生金融工具往往是根據(jù)原生性金融工具預(yù)期價(jià)格的變化定值。 2022-6-1260二、金融遠(yuǎn)期市場(chǎng)二、金融遠(yuǎn)

29、期市場(chǎng) 金融遠(yuǎn)期合約是指雙方約定在未來(lái)的某一確定時(shí)間，按確定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。 在合約中規(guī)定在將來(lái)買(mǎi)入標(biāo)的物的一方稱為多方（Long Position），而在未來(lái)賣(mài)出標(biāo)的物的一方稱為空方（Short Position）。 在遠(yuǎn)期合約的有效期內(nèi)，合約的價(jià)值隨著相關(guān)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)而變化。 2022-6-1261圖42 遠(yuǎn)期交易的收益/損失圖示市場(chǎng)價(jià)格（合約到期日）損失收益買(mǎi)方收益曲線賣(mài)方收益曲線執(zhí)行價(jià)格2022-6-1262三、金融期貨市場(chǎng)三、金融期貨市場(chǎng)（一）期貨交易的發(fā)展 所謂期貨合約，實(shí)際上是由交易所統(tǒng)一設(shè)計(jì)的，并在交易所內(nèi)集中交易的標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期交貨合約。 與遠(yuǎn)期合

30、約相比，其最大優(yōu)點(diǎn)是：每張合約所包含的內(nèi)容如商品種類、數(shù)量、質(zhì)量、交貨的時(shí)間和地點(diǎn)等都是標(biāo)準(zhǔn)化的。 如CBOT交易的每張玉米期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)格為：5000蒲式耳，交割的等級(jí)以2號(hào)黃玉米為準(zhǔn)，合約的到期月份為1、2、3、5、7、9六種，合約的最后交易日為交割月最后營(yíng)業(yè)日之前的第七個(gè)營(yíng)業(yè)日。 2022-6-1263（二）期貨交易的方式 所有期貨交易都必須在主管部門(mén)批準(zhǔn)的期貨交易所進(jìn)行。1開(kāi)倉(cāng)和平倉(cāng) 開(kāi)倉(cāng)（opening）是指投資者最初買(mǎi)入或賣(mài)出某種期貨合約，從而確立自己在該種合約交易中的頭寸位置。 2最小變動(dòng)價(jià)位和每日最大價(jià)格變動(dòng)幅度3保證金制度4每日結(jié)算制度2022-6-1264（三）金融期貨簡(jiǎn)

31、介1外匯期貨2利率期貨3股票指數(shù)期貨2022-6-1265遠(yuǎn)期與期貨比較遠(yuǎn)期Forward期貨Future交易地點(diǎn)分散 多為OTC集中于交易所合同內(nèi)容 形式交易雙方協(xié)定標(biāo)準(zhǔn)化交割形式按時(shí)常對(duì)沖，少實(shí)物交易費(fèi)用一般無(wú)保證金交易目的鎖定價(jià)格套期保值 投機(jī)參與者生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)消費(fèi)者經(jīng)紀(jì)人 投機(jī)商交易商品一切商品有限的（標(biāo)準(zhǔn)化）交易方式一對(duì)一集中保證手段合同條款 法規(guī)保證金制度2022-6-1266四、金融期權(quán)市場(chǎng)四、金融期權(quán)市場(chǎng)（一）期權(quán)的含義與種類（一）期權(quán)的含義與種類 期權(quán)合約是指期權(quán)的買(mǎi)方有權(quán)在約定的時(shí)間或時(shí)期內(nèi)，按照約定的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以根據(jù)需要放棄行使這一權(quán)利。為了取得這

32、一權(quán)利，期權(quán)合約的購(gòu)買(mǎi)者必須向賣(mài)方支付一定數(shù)額的期權(quán)費(fèi)。期權(quán)按不同的標(biāo)準(zhǔn)可以有不同的分類。1按期權(quán)可以執(zhí)行的時(shí)間劃分，可分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)。2按期權(quán)合約的性質(zhì)劃分，可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。 3按期權(quán)合約的標(biāo)的資產(chǎn)不同劃分，可以將期權(quán)分為股票期權(quán)、外匯期權(quán)和債券（利率）期權(quán)等。2022-6-1267（二）期權(quán)交易雙方的盈虧分析 期權(quán)是一種有助于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的理想工具，也是投機(jī)者理想的操作手段。對(duì)于看漲期權(quán)的買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，他會(huì)行使買(mǎi)的權(quán)利，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，他會(huì)放棄行使權(quán)利，所虧不過(guò)限于期權(quán)費(fèi)；對(duì)于看跌買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，他會(huì)行使賣(mài)的權(quán)利，反之則放棄

33、權(quán)利，所虧也僅限于期權(quán)費(fèi)。 期權(quán)對(duì)于買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，可以實(shí)現(xiàn)有限的損失和無(wú)限的收益；對(duì)于期權(quán)的賣(mài)方則恰好相反，損失無(wú)限而收益有限。 2022-6-1268期權(quán)多頭方盈虧線期權(quán)空頭方盈虧線STST市場(chǎng)價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格盈利虧損k協(xié)定價(jià)格KK+P盈虧均衡點(diǎn)買(mǎi)方盈利賣(mài)方虧損看漲期權(quán)雙方盈虧圖看漲期權(quán)雙方盈虧圖P期權(quán)費(fèi)1市場(chǎng)價(jià) 協(xié)議價(jià);2市場(chǎng)價(jià) = 協(xié)議價(jià)；3協(xié)議價(jià) 市場(chǎng)價(jià) 協(xié)議價(jià) 期權(quán)費(fèi)-PP2022-6-1269盈利虧損ST市價(jià)盈虧均衡點(diǎn)（K-P保本點(diǎn)）KP協(xié)定價(jià)格期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者盈虧線期權(quán)出售者盈虧線市場(chǎng)價(jià) 協(xié)議價(jià);市場(chǎng)價(jià)= 協(xié)議價(jià)；協(xié)議價(jià)期權(quán)費(fèi) 市場(chǎng)價(jià) 協(xié)議價(jià)市場(chǎng)價(jià)協(xié)議價(jià)期權(quán)費(fèi)市場(chǎng)價(jià) 協(xié)議價(jià)期權(quán)費(fèi)看跌期權(quán)盈虧圖看跌期權(quán)盈虧圖P期權(quán)費(fèi)-（K-P）- PP