1、第二章第二章 償債能力分析償債能力分析n2.1短期償債能力分析短期償債能力分析n2.2長期償債能力分析長期償債能力分析 2.1.12.1.1短期償債能力分析的重要性（了解）短期償債能力分析的重要性（了解） (1) (1)對企業(yè)管理者來說：短期償債能力的強(qiáng)對企業(yè)管理者來說：短期償債能力的強(qiáng)弱意味著企業(yè)承受財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力大小。短期償弱意味著企業(yè)承受財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力大小。短期償債能力弱可能導(dǎo)致的后果：企業(yè)獲得商業(yè)信用債能力弱可能導(dǎo)致的后果：企業(yè)獲得商業(yè)信用的可能性降低，喪失折扣帶來的好處；為了償?shù)目赡苄越档?，喪失折扣帶來的好處；為了償還到期債務(wù)，可能會強(qiáng)行出售投資或資產(chǎn)，從而還到期債務(wù)，可能會強(qiáng)行出售

2、投資或資產(chǎn)，從而降低企業(yè)的盈利能力；不能償還到期債務(wù)時(shí)，降低企業(yè)的盈利能力；不能償還到期債務(wù)時(shí)，將面臨破產(chǎn)清算的危險(xiǎn)。將面臨破產(chǎn)清算的危險(xiǎn)。 3 (3) (3)對企業(yè)的債權(quán)人來說：企業(yè)短期償債能力對企業(yè)的債權(quán)人來說：企業(yè)短期償債能力的強(qiáng)弱意味著本金與利息能否按期收回。的強(qiáng)弱意味著本金與利息能否按期收回。 (4)(4)對企業(yè)的供應(yīng)商和消費(fèi)者來說：企業(yè)短對企業(yè)的供應(yīng)商和消費(fèi)者來說：企業(yè)短期償債能力的強(qiáng)弱意味著企業(yè)履行合同能力期償債能力的強(qiáng)弱意味著企業(yè)履行合同能力的強(qiáng)弱。的強(qiáng)弱。 (2) (2)對投資者來說：短期償債能力的強(qiáng)弱意味對投資者來說：短期償債能力的強(qiáng)弱意味著企業(yè)盈利能力的高低和投資機(jī)會的多

3、少。企業(yè)著企業(yè)盈利能力的高低和投資機(jī)會的多少。企業(yè)短期償債能力下降通常是盈利水平降低和投資機(jī)短期償債能力下降通常是盈利水平降低和投資機(jī)會減少的先兆，這意味著資本投資的流失。會減少的先兆，這意味著資本投資的流失。 2.1.2 2.1.2 短期償債能力的含義短期償債能力的含義 （理解）（理解） 1.1.定義：定義： 短期償債能力是指企業(yè)用流動資產(chǎn)償還短期償債能力是指企業(yè)用流動資產(chǎn)償還流動負(fù)債的現(xiàn)金保障程度。流動負(fù)債的現(xiàn)金保障程度。理解：（理解：（1 1）注意二者數(shù)量與質(zhì)量的對比）注意二者數(shù)量與質(zhì)量的對比 （2 2）流動資產(chǎn)的質(zhì)量是指其流動資產(chǎn)的質(zhì)量是指其“流動性流動性”即即（能否很容易地且不受損失

4、地或少受損失轉(zhuǎn)換為能否很容易地且不受損失地或少受損失轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金現(xiàn)金) )轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的能力轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的能力 （3 3）流動負(fù)債的質(zhì)量是指債務(wù)償還的強(qiáng)制程）流動負(fù)債的質(zhì)量是指債務(wù)償還的強(qiáng)制程度和緊迫性度和緊迫性 企業(yè)流動資產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量超過流動負(fù)債的數(shù)企業(yè)流動資產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量超過流動負(fù)債的數(shù)量和質(zhì)量的程度，就是企業(yè)的短期償債能力。量和質(zhì)量的程度，就是企業(yè)的短期償債能力。 2.1.3 2.1.3 短期償債能力的比率分析短期償債能力的比率分析1 1、流動比率、流動比率（一）流動比率的計(jì)算（一）流動比率的計(jì)算 流動比率是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值，是衡量企業(yè)流動比率是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值，是衡量企業(yè)短

5、期償債能力的核心比率。流動比率的內(nèi)涵是每短期償債能力的核心比率。流動比率的內(nèi)涵是每l l元流動元流動負(fù)債有多少元流動資產(chǎn)作保障。其計(jì)算公式如下：負(fù)債有多少元流動資產(chǎn)作保障。其計(jì)算公式如下： 流動比率流動資產(chǎn)流動比率流動資產(chǎn)流動負(fù)債流動負(fù)債 流動比率的計(jì)算（續(xù)）流動比率的計(jì)算（續(xù)）分子部分分子部分n1、應(yīng)扣除、應(yīng)扣除特殊用途的現(xiàn)金（？）特殊用途的現(xiàn)金（？）n2、應(yīng)扣除不能隨時(shí)變現(xiàn)的短期投資、應(yīng)扣除不能隨時(shí)變現(xiàn)的短期投資 當(dāng)分析者發(fā)現(xiàn)同樣的證券被年復(fù)一年地列當(dāng)分析者發(fā)現(xiàn)同樣的證券被年復(fù)一年地列為有價(jià)證券而不是長期投資時(shí)，出于謹(jǐn)慎的考為有價(jià)證券而不是長期投資時(shí)，出于謹(jǐn)慎的考慮，分析者可以將其改列為長

6、期投資。慮，分析者可以將其改列為長期投資。n3、應(yīng)扣除壞賬準(zhǔn)備和有退貨權(quán)的應(yīng)收賬款、應(yīng)扣除壞賬準(zhǔn)備和有退貨權(quán)的應(yīng)收賬款6n4、應(yīng)扣除回收期一年以上的應(yīng)收賬款、應(yīng)扣除回收期一年以上的應(yīng)收賬款 當(dāng)公司的應(yīng)收帳款事實(shí)上超過一年或一個營業(yè)當(dāng)公司的應(yīng)收帳款事實(shí)上超過一年或一個營業(yè)周期，但按行業(yè)慣例仍將其列為流動資產(chǎn)時(shí)，周期，但按行業(yè)慣例仍將其列為流動資產(chǎn)時(shí)，分析者應(yīng)對此類應(yīng)收帳款予以特別的關(guān)注分析者應(yīng)對此類應(yīng)收帳款予以特別的關(guān)注如果競爭企業(yè)沒有此類應(yīng)收帳款，就會面臨不如果競爭企業(yè)沒有此類應(yīng)收帳款，就會面臨不可比，故應(yīng)予以剔除。可比，故應(yīng)予以剔除。n5 5、流動資產(chǎn)的計(jì)價(jià)應(yīng)保持一致性。如存貨等流動資產(chǎn)的計(jì)

7、價(jià)應(yīng)保持一致性。如存貨等 下一頁下一頁 78n具有特殊用途的貨幣資金，比如專門具有特殊用途的貨幣資金，比如專門用于固定資產(chǎn)投資的貨幣資金；銀行用于固定資產(chǎn)投資的貨幣資金；銀行限制性條款中規(guī)定的最低存款余額、限制性條款中規(guī)定的最低存款余額、銀行匯票存款、信用卡保證金等不能銀行匯票存款、信用卡保證金等不能自由支付的貨幣資金。自由支付的貨幣資金。n 返回返回流動比率的計(jì)算（續(xù)）流動比率的計(jì)算（續(xù)）分母部分分母部分n注意注意“表外負(fù)債表外負(fù)債”即長期負(fù)債的到期部分以及即長期負(fù)債的到期部分以及未列入報(bào)表的債務(wù)，如或有負(fù)債等未列入報(bào)表的債務(wù)，如或有負(fù)債等 返回返回9（二）流動比率的缺陷（二）流動比率的缺陷

8、 1.1.流動比率是一個靜態(tài)指標(biāo)。流動比率是一個靜態(tài)指標(biāo)。 2.2.流動比率指標(biāo)本身容易被粉飾流動比率指標(biāo)本身容易被粉飾 3.3.只有債務(wù)的出現(xiàn)與資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)完全均勻發(fā)生時(shí)只有債務(wù)的出現(xiàn)與資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)完全均勻發(fā)生時(shí)，流動比率才能正確反映償債能力。因此該比率，流動比率才能正確反映償債能力。因此該比率不適用于以下情況：不適用于以下情況： （1 1）季節(jié)性銷售的企業(yè)（銷售不均勻）季節(jié)性銷售的企業(yè)（銷售不均勻） （2 2）大量使用分期付款方式結(jié)算）大量使用分期付款方式結(jié)算 （3 3）大量現(xiàn)銷）大量現(xiàn)銷 （4 4）年末銷售大幅度上升或下降）年末銷售大幅度上升或下降（三）流動比率的分析（三）流動比率的分析11

9、n 1 1、流動比率的一般分析、流動比率的一般分析 n（1 1）從債權(quán)人的角度看，通常認(rèn)為，流動比）從債權(quán)人的角度看，通常認(rèn)為，流動比率越高，企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，短期債權(quán)人利率越高，企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，短期債權(quán)人利益的安全程度也越高。益的安全程度也越高。 n（2）從企業(yè)的角度看，流動比率并不是越高）從企業(yè)的角度看，流動比率并不是越高越好，應(yīng)適度。越好，應(yīng)適度。2 2、流動比率的比較標(biāo)準(zhǔn)、流動比率的比較標(biāo)準(zhǔn) 通常認(rèn)為，生產(chǎn)企業(yè)合理的最低流動比率是通常認(rèn)為，生產(chǎn)企業(yè)合理的最低流動比率是2 2。 但是這種說法已經(jīng)被實(shí)際情況的發(fā)展逐步否定。流但是這種說法已經(jīng)被實(shí)際情況的發(fā)展逐步否定。流動比率的合理性標(biāo)

10、準(zhǔn)是個復(fù)雜問題，不應(yīng)把復(fù)雜問題簡動比率的合理性標(biāo)準(zhǔn)是個復(fù)雜問題，不應(yīng)把復(fù)雜問題簡單化。單化。 首先，不同國家的金融環(huán)境不同首先，不同國家的金融環(huán)境不同, ,使得企業(yè)采用不同使得企業(yè)采用不同的營運(yùn)資金政策，導(dǎo)致不同的流動比率。例如美國平均的營運(yùn)資金政策，導(dǎo)致不同的流動比率。例如美國平均在在1.41.4左右，日本平均在左右，日本平均在1.21.2左右。左右。 其次，同一國家不同行業(yè)的平均流動比率有明顯區(qū)其次，同一國家不同行業(yè)的平均流動比率有明顯區(qū)別。美國的紡織業(yè)接近別。美國的紡織業(yè)接近2.52.5，而食品業(yè)只有，而食品業(yè)只有1.11.1。20002000年年度我國上市公司中，流動比率超過度我國上市

11、公司中，流動比率超過100100的占了多數(shù)。的占了多數(shù)。 再有，平均的流動比率近些年有不斷下再有，平均的流動比率近些年有不斷下降的趨勢，因?yàn)樾碌慕?jīng)營方式使得所需要的降的趨勢，因?yàn)樾碌慕?jīng)營方式使得所需要的流動資產(chǎn)逐漸減少了。美國、英國、歐共體流動資產(chǎn)逐漸減少了。美國、英國、歐共體和日本的流動比率在和日本的流動比率在1.21.2至至1.41.4之間，達(dá)到或之間，達(dá)到或超過超過2 2的企業(yè)已經(jīng)是個別現(xiàn)象。因此，流動的企業(yè)已經(jīng)是個別現(xiàn)象。因此，流動比率的合理性，必須通過動態(tài)分析、歷史比比率的合理性，必須通過動態(tài)分析、歷史比較和類似企業(yè)比較來評價(jià)。較和類似企業(yè)比較來評價(jià)。3、流動比率的趨勢分析和同業(yè)分析

12、流動比率的趨勢分析和同業(yè)分析n流動比率的趨勢分析是指對企業(yè)歷史各期流功流動比率的趨勢分析是指對企業(yè)歷史各期流功比率實(shí)際值所進(jìn)行的比較分析。（絕對額分析、比率實(shí)際值所進(jìn)行的比較分析。（絕對額分析、環(huán)比分析、定比分析。環(huán)比分析、定比分析。) )n同業(yè)分析是指將企業(yè)指標(biāo)的實(shí)際值與同行業(yè)的同業(yè)分析是指將企業(yè)指標(biāo)的實(shí)際值與同行業(yè)的平均標(biāo)準(zhǔn)值所進(jìn)行的比較分析。平均標(biāo)準(zhǔn)值所進(jìn)行的比較分析。14 同業(yè)比較分析的重要的前提：一是如何確定同類企業(yè)同業(yè)比較分析的重要的前提：一是如何確定同類企業(yè)，二是如何確定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。，二是如何確定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。 同類企業(yè)的確認(rèn)沒有個公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)，一般情況下可以同類企業(yè)的確認(rèn)沒有個公認(rèn)的標(biāo)

13、準(zhǔn)，一般情況下可以按以下兩個標(biāo)準(zhǔn)來判斷：按以下兩個標(biāo)準(zhǔn)來判斷： 一是看最終產(chǎn)品是否相同，生產(chǎn)同類產(chǎn)品或同系列產(chǎn)品一是看最終產(chǎn)品是否相同，生產(chǎn)同類產(chǎn)品或同系列產(chǎn)品的企業(yè)即可認(rèn)定為同類企業(yè)。比如：以鋼材為最終產(chǎn)品的的企業(yè)即可認(rèn)定為同類企業(yè)。比如：以鋼材為最終產(chǎn)品的鋼鐵企業(yè)，以計(jì)算機(jī)為最終產(chǎn)品的計(jì)管機(jī)生產(chǎn)企業(yè)。鋼鐵企業(yè)，以計(jì)算機(jī)為最終產(chǎn)品的計(jì)管機(jī)生產(chǎn)企業(yè)。 二是看生產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否相同，這里的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)主要是指企二是看生產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否相同，這里的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)主要是指企業(yè)原材料、生產(chǎn)技術(shù)、生產(chǎn)方式，當(dāng)企業(yè)采用相同的原材業(yè)原材料、生產(chǎn)技術(shù)、生產(chǎn)方式，當(dāng)企業(yè)采用相同的原材料、相同的生產(chǎn)技術(shù)和相同的生產(chǎn)方式時(shí)，即使最終產(chǎn)品

14、料、相同的生產(chǎn)技術(shù)和相同的生產(chǎn)方式時(shí)，即使最終產(chǎn)品不同，也可以認(rèn)為是同類企業(yè)。比如：制藥企業(yè)、食品加不同，也可以認(rèn)為是同類企業(yè)。比如：制藥企業(yè)、食品加工企業(yè)等。工企業(yè)等。 行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)是以一定時(shí)期一定范圍的同類企業(yè)為樣本，采用行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)是以一定時(shí)期一定范圍的同類企業(yè)為樣本，采用一定的方法對相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行測算所得出的平均值。一定的方法對相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行測算所得出的平均值。企業(yè)獲取行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值通常可以采用兩種方法：企業(yè)獲取行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值通?？梢圆捎脙煞N方法：一是根據(jù)財(cái)政部頒布的企業(yè)效績評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，目前財(cái)政部已一是根據(jù)財(cái)政部頒布的企業(yè)效績評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，目前財(cái)政部已建立了企業(yè)效績評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，并且不定期公布；建立了企業(yè)效績評價(jià)標(biāo)

15、準(zhǔn)，并且不定期公布；二是根據(jù)上市公司的公開信息，進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分折，也可以直二是根據(jù)上市公司的公開信息，進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分折，也可以直接利用專業(yè)分析機(jī)構(gòu)按行業(yè)對上市公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的統(tǒng)接利用專業(yè)分析機(jī)構(gòu)按行業(yè)對上市公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果。計(jì)分析結(jié)果。4 4、流動比率的影響因素分析、流動比率的影響因素分析 流動比率的因素分析析應(yīng)該按下面的程序進(jìn)流動比率的因素分析析應(yīng)該按下面的程序進(jìn)行：行： (1) (1)計(jì)算流動比率，進(jìn)行趨勢分析和同業(yè)分析計(jì)算流動比率，進(jìn)行趨勢分析和同業(yè)分析，并得出初步結(jié)論。，并得出初步結(jié)論。 (2)(2)分解流動資產(chǎn)，目的是考察流動比率的質(zhì)分解流動資產(chǎn)，目的是考察流動比率的質(zhì)量。量

16、。 （分別計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，并進(jìn)行比較分析，得出進(jìn)，并進(jìn)行比較分析，得出進(jìn)步的結(jié)論，以找出步的結(jié)論，以找出影響流動比率的主要因素。影響流動比率的主要因素。） 18 (4) (4)如果速動比率低于同行業(yè)水平，說明應(yīng)收賬如果速動比率低于同行業(yè)水平，說明應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度侵，可進(jìn)一步計(jì)算現(xiàn)金比率，并款周轉(zhuǎn)速度侵，可進(jìn)一步計(jì)算現(xiàn)金比率，并進(jìn)行進(jìn)行比較分析，比較分析，得出結(jié)論。得出結(jié)論。(5)(5)通過上述比較，綜合評價(jià)企業(yè)短期償債能力。通過上述比較，綜合評價(jià)企業(yè)短期償債能力。(3)(3)如果存貨周轉(zhuǎn)率低，可進(jìn)一步計(jì)算速動比率，如果存貨周轉(zhuǎn)率低，可進(jìn)一步計(jì)算

17、速動比率，考察企業(yè)速動比率的水平和質(zhì)量，并進(jìn)行比較分考察企業(yè)速動比率的水平和質(zhì)量，并進(jìn)行比較分析，得出結(jié)論。析，得出結(jié)論。流動比率大小的討論n1、流動比率會小于1嗎？n2、流動比率小于1，是否意味著流動資產(chǎn)不足以償付流動負(fù)債，有周轉(zhuǎn)失靈的危險(xiǎn)？ n沃爾瑪與Kmart（凱馬特）n戴爾n沃爾瑪是全世界最大的通路商，當(dāng)消費(fèi)者刷信用卡購買商品23天后，信用卡公司就必須支付沃爾瑪現(xiàn)金。但是對供貨商，沃爾瑪維持一般商業(yè)交易最快30天付款的傳統(tǒng)，利用“快快收錢，慢慢付款”的方法，創(chuàng)造手頭的營運(yùn)資金。因?yàn)楝F(xiàn)金來源充裕且管理得當(dāng)，沃爾瑪不必保留大量現(xiàn)金，并且能在快速增長下，控制應(yīng)收賬款與存貨的增加速度。由于沃爾

18、瑪流動資產(chǎn)的增長遠(yuǎn)較流動負(fù)債慢，才會造成流動比率惡化的假象。n通路商通路商是指自己有自主的品牌、研發(fā)能力等，但是沒有生產(chǎn)產(chǎn)品的工廠的廠商，比如常見的七彩虹、雙敏、銘瑄、昂達(dá)和盈通就是最大的通路商。 n對其他廠商來說，流動比率小于1可能是警訊，對沃爾瑪反而是競爭力的象征。相對地，規(guī)模及經(jīng)營能力都遠(yuǎn)較沃爾瑪遜色的通路商Kmart，它的流動比率比沃爾瑪高出許多。Kmart在2000年的流動比率甚至高達(dá)12.63。這難道代表Kmart的償債能力大增？其實(shí)正好相反。事實(shí)上，因?yàn)镵mart在2000年遭遇財(cái)務(wù)危機(jī)，往來供貨商要求Kmart以現(xiàn)金取貨，或大力收縮Kmart的賒賬額度及期限，在應(yīng)付賬款（流動比

19、率的分母）快速減少之下，才會造成Kmart如此高的流動比率。n戴爾向來以嚴(yán)格控制存貨數(shù)量著稱業(yè)界，它的平均付款時(shí)間由2000年的58天，延長到2005年的73天，和沃爾瑪一樣符合“快快收錢，慢慢付款”的模式，所以也造成流動比率逐年下降的現(xiàn)象。 n雖然沃爾瑪與戴爾的流動比率目前都小于1，若進(jìn)一步檢視它們的現(xiàn)金流量表（請參閱第六章），讀者會發(fā)現(xiàn)兩者都有創(chuàng)造現(xiàn)金流量的強(qiáng)大能力，因此不會有流動性的問題。如果公司的流動比率很低，且創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力又不好，那么發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的機(jī)會就會大增。 n這個例子提醒我們一件事閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表必須有整體性，而且必須了解該公司的營運(yùn)模式，不宜以單一財(cái)務(wù)數(shù)字或財(cái)務(wù)比率妄下結(jié)論

20、。沃爾瑪與戴爾流動比率的相似性也讓我們了解，即使是不同產(chǎn)業(yè)的公司，仍可以有類似的商業(yè)模式與財(cái)務(wù)比率；在通路業(yè)中，流動比率也能成為衡量營運(yùn)相對競爭力的參考。 2 2速動比率（重要輔助指標(biāo)）速動比率（重要輔助指標(biāo)） 速動比率是速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值。所謂速動資速動比率是速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值。所謂速動資產(chǎn)是流動資產(chǎn)扣除存貨后的數(shù)額，速動比率的內(nèi)涵是每產(chǎn)是流動資產(chǎn)扣除存貨后的數(shù)額，速動比率的內(nèi)涵是每1 1元流動負(fù)債有多少元速動資產(chǎn)作保障。元流動負(fù)債有多少元速動資產(chǎn)作保障。 速動比率的計(jì)算公式為：速動比率的計(jì)算公式為： 速動比率（流動資產(chǎn)存貨）速動比率（流動資產(chǎn)存貨）流動負(fù)債流動負(fù)債 剔除存貨的主

21、要原因：剔除存貨的主要原因：(1)(1)存貨的變現(xiàn)速度最慢。存貨的變現(xiàn)速度最慢。 (2)(2)由于某種原因，存貨中可能含有已損失報(bào)廢后還沒作處理由于某種原因，存貨中可能含有已損失報(bào)廢后還沒作處理的不能變現(xiàn)的存貨。的不能變現(xiàn)的存貨。(3)(3)部分存貨可能已抵押給某債權(quán)人。部分存貨可能已抵押給某債權(quán)人。(4)(4)存貨估價(jià)還存在著成本與合理市價(jià)相差懸殊的問題。存貨估價(jià)還存在著成本與合理市價(jià)相差懸殊的問題。 3 3現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率 現(xiàn)金比率是現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值?，F(xiàn)金類資現(xiàn)金比率是現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值。現(xiàn)金類資產(chǎn)是指現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物。這項(xiàng)資產(chǎn)的特點(diǎn)是隨時(shí)可以提產(chǎn)是指現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物。這

22、項(xiàng)資產(chǎn)的特點(diǎn)是隨時(shí)可以提現(xiàn)，或可以隨時(shí)轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)?，F(xiàn)金比率的計(jì)算公式如下：現(xiàn)，或可以隨時(shí)轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)?，F(xiàn)金比率的計(jì)算公式如下： 現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率( (現(xiàn)金現(xiàn)金等價(jià)物現(xiàn)金現(xiàn)金等價(jià)物) )流動負(fù)債流動負(fù)債現(xiàn)金比率反映企業(yè)的即刻變現(xiàn)能力，就是隨時(shí)可以還債的現(xiàn)金比率反映企業(yè)的即刻變現(xiàn)能力，就是隨時(shí)可以還債的能力。在評價(jià)企業(yè)變現(xiàn)能力時(shí)，一般說來現(xiàn)金比率重要件能力。在評價(jià)企業(yè)變現(xiàn)能力時(shí)，一般說來現(xiàn)金比率重要件不大，因?yàn)椴豢赡芤笃髽I(yè)用現(xiàn)金和短期證券投資來償付不大，因?yàn)椴豢赡芤笃髽I(yè)用現(xiàn)金和短期證券投資來償付全部流動負(fù)債，企業(yè)也沒有必要總是保持是夠還債的現(xiàn)金全部流動負(fù)債，企業(yè)也沒有必要總是保持是夠還債的現(xiàn)金和短期

23、證券投資。和短期證券投資。但是，當(dāng)發(fā)現(xiàn)企業(yè)的應(yīng)收賬款和存貨的但是，當(dāng)發(fā)現(xiàn)企業(yè)的應(yīng)收賬款和存貨的變現(xiàn)能力存在問題，現(xiàn)金比率就顯得很重要了，它的作用變現(xiàn)能力存在問題，現(xiàn)金比率就顯得很重要了，它的作用是表明在最壞情況下短期償債能力如何。是表明在最壞情況下短期償債能力如何。 2.2長期償債能力分析長期償債能力分析n2.2.1長期償債能力的含義長期償債能力的含義n長期償債能力是企業(yè)償還長期債務(wù)的現(xiàn)金保障程度。28 企業(yè)對債務(wù)負(fù)有的兩種責(zé)任：一是償還債務(wù)本金的責(zé)任；二是支付債務(wù)利息的責(zé)任。分析一個企業(yè)長期償債能力，主要是為了確定該企業(yè)償還債務(wù)本金和支付債務(wù)利息的能力。 292.2.2長期償債能力的影響因素

24、長期償債能力的影響因素 1、資本結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期籌資來源的構(gòu)成和是指企業(yè)各種長期籌資來源的構(gòu)成和比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)長期償債能力的影響比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)長期償債能力的影響主要體現(xiàn)在以上兩個方面：主要體現(xiàn)在以上兩個方面：(1)權(quán)益資本是承擔(dān)長權(quán)益資本是承擔(dān)長期債務(wù)的基礎(chǔ)。權(quán)益資本越多，債權(quán)入越有保障；期債務(wù)的基礎(chǔ)。權(quán)益資本越多，債權(quán)入越有保障；權(quán)益資本越少，債權(quán)入越?jīng)]有保障。權(quán)益資本越少，債權(quán)入越?jīng)]有保障。 (2)資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響企業(yè)的償債能力。影響企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響企業(yè)的償債能力。 30n2 2、財(cái)務(wù)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿n3 3、長期盈利水平

25、與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量、長期盈利水平與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量 在企業(yè)正常生產(chǎn)的情況下，不可能靠出售長期資產(chǎn)在企業(yè)正常生產(chǎn)的情況下，不可能靠出售長期資產(chǎn)償還債務(wù)的本金與利息，只能依靠生產(chǎn)經(jīng)營所得。償還債務(wù)的本金與利息，只能依靠生產(chǎn)經(jīng)營所得。 2.2.3 長期償債能力的比率分析長期償債能力的比率分析n一、資產(chǎn)與權(quán)益規(guī)模角度的一、資產(chǎn)與權(quán)益規(guī)模角度的比率比率31 反映資產(chǎn)與權(quán)益規(guī)模資產(chǎn)與權(quán)益規(guī)模的財(cái)務(wù)比率主要有資產(chǎn)負(fù)債率、股權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)、負(fù)債與股權(quán)比率等。 1、資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率(負(fù)債總額資產(chǎn)總額)100 資產(chǎn)負(fù)債率反映在資產(chǎn)總額中有多大比例是通過借債籌資的，用于衡量企業(yè)利用債權(quán)人資金進(jìn)行財(cái)

26、務(wù)活動的能力，同時(shí)也能反映企業(yè)在清算時(shí)對債權(quán)人利益的保護(hù)程度。32 資產(chǎn)負(fù)債率的分析資產(chǎn)負(fù)債率的分析 (1) (1)從債權(quán)入的角度看：他們最關(guān)心的是貸給企從債權(quán)入的角度看：他們最關(guān)心的是貸給企業(yè)的款項(xiàng)是否能按期足額收回本金和利息。對債權(quán)業(yè)的款項(xiàng)是否能按期足額收回本金和利息。對債權(quán)人來說。資產(chǎn)負(fù)債率人來說。資產(chǎn)負(fù)債率越低越好越低越好。 (2) (2)從股東的角度看：從股東的角度看：越高越好越高越好。原因：由于。原因：由于負(fù)債利息是在稅前支付的，通過負(fù)債籌資可以給企負(fù)債利息是在稅前支付的，通過負(fù)債籌資可以給企業(yè)帶來稅額庇護(hù)利益，獲得財(cái)務(wù)杠桿利益；當(dāng)全業(yè)帶來稅額庇護(hù)利益，獲得財(cái)務(wù)杠桿利益；當(dāng)全部資本

27、利潤率超過借款利息率時(shí)，增加借款可提高部資本利潤率超過借款利息率時(shí)，增加借款可提高自有資金的利潤率；與權(quán)益資本籌資相比，增加自有資金的利潤率；與權(quán)益資本籌資相比，增加負(fù)債不會分散原有般東的控制權(quán)。負(fù)債不會分散原有般東的控制權(quán)。 33(3)(3)從經(jīng)營者的角度看：結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)因素考慮，從經(jīng)營者的角度看：結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)因素考慮，適度適度把握資產(chǎn)負(fù)債率把握資產(chǎn)負(fù)債率。主要原因有三個：由于負(fù)債利。主要原因有三個：由于負(fù)債利息可息可以少納所得稅；如果企業(yè)負(fù)債率過高，超以少納所得稅；如果企業(yè)負(fù)債率過高，超出出債權(quán)人心理承受能力時(shí)，債權(quán)人會認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)太大而債權(quán)人心理承受能力時(shí)，債權(quán)人會認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)太大而不愿貸款，企業(yè)就借不

28、到錢；如果企業(yè)不舉債，或不愿貸款，企業(yè)就借不到錢；如果企業(yè)不舉債，或負(fù)債比例很小，說明企業(yè)采用保守的財(cái)務(wù)策略，或負(fù)債比例很小，說明企業(yè)采用保守的財(cái)務(wù)策略，或者對其前景信心不足，利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營活者對其前景信心不足，利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營活動的能力很差。在正常情況下，較高的資產(chǎn)負(fù)債率動的能力很差。在正常情況下，較高的資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)快速發(fā)展的信號，顯得企業(yè)活力充沛。從是企業(yè)快速發(fā)展的信號，顯得企業(yè)活力充沛。從財(cái)務(wù)管理的角度，在利用資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行借入資本財(cái)務(wù)管理的角度，在利用資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行借入資本決策時(shí)，企業(yè)應(yīng)審時(shí)度勢，充分估計(jì)預(yù)期的利潤和決策時(shí)，企業(yè)應(yīng)審時(shí)度勢，充分估計(jì)預(yù)期的利潤和增加的風(fēng)

29、險(xiǎn)，在二者之間權(quán)衡利弊得失，把資產(chǎn)負(fù)增加的風(fēng)險(xiǎn)，在二者之間權(quán)衡利弊得失，把資產(chǎn)負(fù)債率控制在適度的水平。債率控制在適度的水平。 34 在使用資產(chǎn)負(fù)債率衡量企業(yè)長期償債能力時(shí)，在使用資產(chǎn)負(fù)債率衡量企業(yè)長期償債能力時(shí)，還應(yīng)注意以下幾個問題：還應(yīng)注意以下幾個問題： (1) (1)在實(shí)務(wù)中，對資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的計(jì)算公式存在實(shí)務(wù)中，對資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的計(jì)算公式存在爭議；在爭議； (2) (2)債權(quán)人、投資者及經(jīng)營者對資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)債權(quán)人、投資者及經(jīng)營者對資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的態(tài)度不同；的態(tài)度不同； (3) (3)本質(zhì)上，資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)是確定企業(yè)在破產(chǎn)本質(zhì)上，資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)是確定企業(yè)在破產(chǎn)這一最壞情形出現(xiàn)時(shí)，從資產(chǎn)總

30、額和負(fù)債總額的相這一最壞情形出現(xiàn)時(shí)，從資產(chǎn)總額和負(fù)債總額的相互關(guān)系來分析企業(yè)負(fù)債的償還能力及對債權(quán)人利益互關(guān)系來分析企業(yè)負(fù)債的償還能力及對債權(quán)人利益的保護(hù)程度。的保護(hù)程度。 n（4）由于資產(chǎn)負(fù)債率為靜態(tài)指標(biāo)，只能反映企業(yè)在）由于資產(chǎn)負(fù)債率為靜態(tài)指標(biāo)，只能反映企業(yè)在某一時(shí)刻的負(fù)債占資產(chǎn)的比重，無法動態(tài)的刻畫企業(yè)某一時(shí)刻的負(fù)債占資產(chǎn)的比重，無法動態(tài)的刻畫企業(yè)全年的償債水平。全年的償債水平。n（5）由于債務(wù)的期限不同，其償債風(fēng)險(xiǎn)也不同，因）由于債務(wù)的期限不同，其償債風(fēng)險(xiǎn)也不同，因?yàn)椋旱谝?，即使借款本金相同，但償還期限不同，對為：第一，即使借款本金相同，但償還期限不同，對現(xiàn)金流動的影響便不一樣。第二，

31、如借款是分期償還，現(xiàn)金流動的影響便不一樣。第二，如借款是分期償還，該比率會逐年下降，但每年需支付的利息和本金不變，該比率會逐年下降，但每年需支付的利息和本金不變，因此償債風(fēng)險(xiǎn)并未減少。第三，該比率可能會因資產(chǎn)因此償債風(fēng)險(xiǎn)并未減少。第三，該比率可能會因資產(chǎn)評估及會計(jì)政策的變更而改變，但這并不表示財(cái)務(wù)風(fēng)評估及會計(jì)政策的變更而改變，但這并不表示財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所變化險(xiǎn)有所變化。35n（7）作為該指標(biāo)的分母（資產(chǎn)），并非都可）作為該指標(biāo)的分母（資產(chǎn)），并非都可以作為償債的物質(zhì)保障。比如，待攤費(fèi)用及長以作為償債的物質(zhì)保障。比如，待攤費(fèi)用及長期待攤費(fèi)用，本身并無直接的變現(xiàn)能力，其攤期待攤費(fèi)用，本身并無直接的變現(xiàn)

32、能力，其攤銷價(jià)值需要依靠存貨的價(jià)值才能得以補(bǔ)償和收銷價(jià)值需要依靠存貨的價(jià)值才能得以補(bǔ)償和收回。至于無形資產(chǎn)中的專利權(quán)利等能否用于償回。至于無形資產(chǎn)中的專利權(quán)利等能否用于償債，也存在很大的不確定性。債，也存在很大的不確定性。n（8）不可贖回優(yōu)先股是永久性的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)最）不可贖回優(yōu)先股是永久性的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)最好列在負(fù)債項(xiàng)目計(jì)算好列在負(fù)債項(xiàng)目計(jì)算36n另外幾個指標(biāo)的分析方法與資產(chǎn)負(fù)債率同另外幾個指標(biāo)的分析方法與資產(chǎn)負(fù)債率同n股權(quán)比率股權(quán)比率=股東權(quán)益總數(shù)股東權(quán)益總數(shù)/資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額n權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額股東權(quán)益總額n負(fù)債與股權(quán)比率（產(chǎn)權(quán)比率）負(fù)債與股權(quán)比率（產(chǎn)權(quán)比率） =負(fù)債

33、總額負(fù)債總額/股東權(quán)益總額股東權(quán)益總額n債務(wù)與有形凈值比率債務(wù)與有形凈值比率=負(fù)債總額負(fù)債總額/（股東權(quán)益總（股東權(quán)益總額額-無形資產(chǎn)），該比率反映了企業(yè)在清算時(shí)無形資產(chǎn)），該比率反映了企業(yè)在清算時(shí)債權(quán)人投入資本受股東權(quán)益的保障程度。債權(quán)人投入資本受股東權(quán)益的保障程度。37二、盈利能力角度的長期償債能力分析指標(biāo)二、盈利能力角度的長期償債能力分析指標(biāo)n1、利息保障倍數(shù)n（1）分子的分析n（2）分母的分析38 利息保障倍數(shù)息稅前利潤利息費(fèi)用 （稅前利潤利息費(fèi)用）利息費(fèi)用 =（凈利潤+所得稅+利息費(fèi)用 ）/利息費(fèi)用n2、利息保障倍數(shù)的分析n（1）從償付利息資金的來源角度考察債務(wù)利息的償還能力n（2）

34、有不同的標(biāo)準(zhǔn)界限n（3）一般應(yīng)連續(xù)幾年的該項(xiàng)指標(biāo)比較n（4）注意一些非付現(xiàn)費(fèi)用的處理。如折舊、到期還本付息的借款39n3、現(xiàn)金利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金利息保障倍數(shù)=息稅前經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量息稅前經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/現(xiàn)金利息支出現(xiàn)金利息支出=（經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量（經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量+現(xiàn)金所得稅支出現(xiàn)金所得稅支出+現(xiàn)金現(xiàn)金利息支出）利息支出）/現(xiàn)金利息支出現(xiàn)金利息支出n注意：外部分析者很難找到數(shù)據(jù)（注意：外部分析者很難找到數(shù)據(jù)（P63）40n4、償債保障比率n=負(fù)債總額/經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量n本質(zhì)：債務(wù)償還期41三、固定費(fèi)用償付能力分析n1、收益與固定費(fèi)用比率=（利潤總額+租賃費(fèi)的利息部分+利息費(fèi)用）/（

35、租賃費(fèi)得利息部分+利息費(fèi)用）42n2、現(xiàn)金流量與固定費(fèi)用比率=（稅前經(jīng)營現(xiàn)金流量+利息費(fèi)用+租賃費(fèi)的利息部分）/（利息費(fèi)用+租賃費(fèi)的利息部分）43答疑：財(cái)務(wù)信息的局限性n一、報(bào)表本身的局限性一、報(bào)表本身的局限性n1、綜合與抽象帶來的局限、綜合與抽象帶來的局限n2、貨幣計(jì)量帶來的局限、貨幣計(jì)量帶來的局限n3、歷史成本帶來的局限、歷史成本帶來的局限n4、職業(yè)判斷與政策選擇帶來的局限、職業(yè)判斷與政策選擇帶來的局限44n5、假設(shè)幣值不變，不按通貨膨脹率或物價(jià)水假設(shè)幣值不變，不按通貨膨脹率或物價(jià)水平調(diào)整。平調(diào)整。n6 6、穩(wěn)健原則要求預(yù)計(jì)損失而不預(yù)計(jì)收益，有、穩(wěn)健原則要求預(yù)計(jì)損失而不預(yù)計(jì)收益，有可能夸大

36、費(fèi)用，少計(jì)收益和資產(chǎn)?？赡芸浯筚M(fèi)用，少計(jì)收益和資產(chǎn)。n7 7、按年度分期報(bào)告，是短期的陳報(bào)，不能提、按年度分期報(bào)告，是短期的陳報(bào)，不能提供反映長期潛力的信息。供反映長期潛力的信息。4546 二、報(bào)表的真實(shí)性問題二、報(bào)表的真實(shí)性問題 1要注意報(bào)表是否規(guī)范。不規(guī)范的報(bào)告，其真實(shí)要注意報(bào)表是否規(guī)范。不規(guī)范的報(bào)告，其真實(shí)性應(yīng)受到懷疑。性應(yīng)受到懷疑。 2 2要注意報(bào)表是否有遺漏。遺漏是違背充分披露要注意報(bào)表是否有遺漏。遺漏是違背充分披露原則的。遺漏可能是故意的，不想講真話，也不想講原則的。遺漏可能是故意的，不想講真話，也不想講假話，便故意遺漏。假話，便故意遺漏。 3 3要注意分析數(shù)據(jù)的反常現(xiàn)象，如無合理原因，要注意分析數(shù)據(jù)的反