1、遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議1金保122班 三組 2一、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的產(chǎn)生由于20世紀(jì)七八十年代利率變動非常劇烈，公司財務(wù)主管積極向銀行尋求避免利率變動的金融工具，遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的貸款應(yīng)運而生。但是從銀行角度，這種金融工具并沒有真正流行，原因在于，這類貸款從交易日起到最終貸款到期日的整個時期都要求銀行借入資金作為融資來源，這就需要銀行以自有資本來支持和滿足資產(chǎn)負(fù)債平衡的要求。如果有辦法使遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的貸款不反映在資產(chǎn)負(fù)債表上，就可以不受資本足額要求的約束，從而使銀行的利潤恢復(fù)到原先的水平。正是由于這樣一種客觀需求，才導(dǎo)致了1983年遠(yuǎn)期利率協(xié)議在英國倫敦產(chǎn)生。3遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議(Forward

2、Rate Agreements,FRA)是一種遠(yuǎn)期合約，買賣雙方商定將來一定時間段的協(xié)議利率，并指定一種參照利率，在將來清算日，按規(guī)定的期限和本金數(shù)額，由一方向另一方支付協(xié)議利率的預(yù)測存有差異的基礎(chǔ)上。4從本質(zhì)上看，遠(yuǎn)期利率協(xié)議是以固定利率授予的一筆遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的貸款，但沒有實際貸款義務(wù)。在遠(yuǎn)期利率協(xié)議條件下，本金只是一種用于計算的名義本金，遠(yuǎn)期利率協(xié)議雙方并不發(fā)生本金的實際借貸活動，所以FRA就成了資產(chǎn)負(fù)債表外的金融工具。遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買方的目的在于保護(hù)自己免受未來利率上升的影響，而賣方則是保護(hù)自己免受利率下跌的影響。承諾支付協(xié)議利率的為買方，也是結(jié)算日收到對方支付市場利率的交易方，反之，收到

3、該協(xié)議利率者為賣方。雙方在結(jié)算日根據(jù)當(dāng)天市場利率與協(xié)議利率結(jié)算利差，由利息金額大的一方支付一個利息差額現(xiàn)值給利息金額小的交易一方。56買方賣方參考利率協(xié)議利率協(xié)議利率為雙方在合同中同意的固定利率。參照利率(Reference Rate)為合同結(jié)算日的市場利率(通常為倫敦同業(yè)拆放利率LIBOR)。例如：A銀行向B銀行購買一個39的5的遠(yuǎn)期利率協(xié)議，該交易成交3個月后市場利率如升至5.5，則由B銀行支付利息差額現(xiàn)值給A銀行。其中， 39是指一份FRA合約中存貸款的結(jié)算日（起息日）到到期日的時間區(qū)間， 39是指一份從現(xiàn)在起3個月后開始計息，到期日為從現(xiàn)在起9個月結(jié)束。7二、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的特點1、成本

4、較低遠(yuǎn)期利率協(xié)議使風(fēng)險管理費用縮小。而且遠(yuǎn)期利率協(xié)議無需支付保證金就可成交，直到起息日結(jié)算之前，只需一次支付少量資金。2、靈活性大遠(yuǎn)期利率協(xié)議在交易幣種，交易期限，交易金額極具靈活性。3、保密性好遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易避免了交易所公開競價的形式。8三、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的類型1、普通遠(yuǎn)期利率協(xié)議（FRA）在此協(xié)議中，交易雙方僅達(dá)成一個遠(yuǎn)期利率合同，并且僅涉及一種貨幣。普通遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易量最大，它在幣種、期限、金額、協(xié)議利率等方面可因交易需要而調(diào)整，是其他各類遠(yuǎn)期利率協(xié)議的基礎(chǔ)。2、對敲的遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易者同時買入或賣出一系列遠(yuǎn)期利率合同的組合，通常一個合同的到期日與另一個合同的起息日一致，但各個合同的協(xié)

5、議利率不盡相同。此時，遠(yuǎn)期利率協(xié)議充當(dāng)了一種續(xù)短為長的連續(xù)式套期保值工具，由于固定了每一次短期債務(wù)轉(zhuǎn)期時的遠(yuǎn)期利率，從而使那些相對長期的利率水平也得以提前確定。93、合成的外匯遠(yuǎn)期利率協(xié)議指交易者同時達(dá)成遠(yuǎn)期期限相一致的遠(yuǎn)期利率協(xié)議和遠(yuǎn)期外匯交易。通過遠(yuǎn)期外匯交易固定買入賣出的匯率，通過遠(yuǎn)期利率協(xié)議固定遠(yuǎn)期利率，從而變相固定了相應(yīng)外匯的利率。4、遠(yuǎn)期利差協(xié)議（FSA）遠(yuǎn)期利差協(xié)議被交易雙方用來固定兩種貨幣利率之間的差異。通常，典型的使用者是其資產(chǎn)和負(fù)債各由不同的貨幣構(gòu)成的銀行和公司，由于它們的這種財務(wù)結(jié)構(gòu)隱含著這樣一種風(fēng)險，即負(fù)債貨幣利率上升的同時，資產(chǎn)貨幣利率可能下降，因此，唯恐利差擴大的一

6、方成為利差協(xié)議的買方，唯恐利差縮小的一方成為利差協(xié)議的賣方，通常在結(jié)算日由一方以美元的形式來完成差額利息的支付，從而使雙方都要承擔(dān)結(jié)算上的美元匯率風(fēng)險。10四、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的交易程序遠(yuǎn)期利率協(xié)議與互換交易一樣，有一個標(biāo)準(zhǔn)化文件，即英國銀行家協(xié)會遠(yuǎn)期利率協(xié)議(簡稱FRABBA)。標(biāo)準(zhǔn)化文件，大大提高了交易的速度和質(zhì)量，使得每一筆遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易僅需一個電傳確認(rèn)即可成交。內(nèi)容包括 A、B、C、D、E、F六部分。 11A部分介紹了遠(yuǎn)期利率協(xié)議的發(fā)生、結(jié)算利率、遠(yuǎn)期利率協(xié)議文件的影響及今后的發(fā)展。B部分是有關(guān)專用術(shù)語的定義。C部分簡要說明了報價的習(xí)慣做法。D部分是遠(yuǎn)期利率協(xié)議的條款，包括陳述和擔(dān)保、確

7、認(rèn)、結(jié)算，支付、取消、違約、豁免、運用法律等詳細(xì)內(nèi)容。E部分是超過一年期的遠(yuǎn)期利率協(xié)議結(jié)算金額的計算過程。F部分是確認(rèn)樣本。 12一般而言，遠(yuǎn)期利率協(xié)議的交易程序如下：1、交易者通過路透終端機FRAT畫面得到遠(yuǎn)期利率協(xié)議市場定價信息，并向有關(guān)報價銀行詢價，進(jìn)而表達(dá)交易意愿。2、報價銀行對交易者的資信作了評估后，在協(xié)議日以電傳的形式對交易加以確認(rèn)。如果交易者對電傳內(nèi)容無異議，并按要求的方式加以確認(rèn)，則此交易就宣告成立。3、報價銀行在結(jié)算日以電傳形式確認(rèn)結(jié)算。注：遠(yuǎn)期利率協(xié)議的結(jié)算日不是整個交易期限的到期日，而是整個交易的起息日。1314案例分析：案例分析：利用利率遠(yuǎn)期合約管理利率風(fēng)險利用利率遠(yuǎn)期

8、合約管理利率風(fēng)險假設(shè)A銀行在2008年8月1日發(fā)放了一筆金額為1000萬元的貸款，期限為6個月（自2008年8月1日至2009年2月1日），利率為10%。前3個月的資金來源為金額為1000萬元、利率為8%的存款（即存款期限為2008年8月1日至2008年11月1日），后3個月準(zhǔn)備在同業(yè)市場上拆入資金。銀行預(yù)計市場利率不久之后將會上升，為避免籌資成本上升，與B銀行進(jìn)行了一筆利率遠(yuǎn)期交易，買入了一個36（交易雙方自3個月后開始，期限為3個月）的利率遠(yuǎn)期，參照利率為3個月期限的倫敦同業(yè)拆放利率，協(xié)議利率為8%。到了結(jié)算日（2008年11月1日），市場利率可能上升，以可能下降，現(xiàn)分別討論這兩種情形。1

9、5情形一：市場利率上升情形一：市場利率上升假設(shè)在結(jié)算日，3個月期限倫敦同業(yè)拆放利率上升為9%。根據(jù)A銀行與B銀行之間的利率遠(yuǎn)期協(xié)議，作為賣方的B銀行將向作為買方的A銀行支付協(xié)議利率與市場利率之間的利差（1%），支付金額為： 10000000（9%-8%） 90/360/1+9% 90/360=24449.88（元）16A銀行在同業(yè)拆借市場上以9% 的利率需要籌集的資金為： 10000000-24449.88=9975550.12（元）A銀行在同業(yè)拆借市場上拆入上述資金，在3個月到期時（2009年2月1日）需要支付的利息為： 9975550.129%90/360=224449.88（元）A銀行支

10、付的本息和為：9975550.12+224449.88=10200000（元）A銀行實際承擔(dān)的利率為(10200000-10000000)/10000000 %90/360=8%17市場利率上升時，A銀行的籌資成本被固定在了其所希望的8%上了。情形二：市場利率下降情形二：市場利率下降假設(shè)在結(jié)算日，3個月期限倫敦同業(yè)拆放利率下降為7%。根據(jù)A銀行與B銀行之間的利率遠(yuǎn)期協(xié)議，作為買方的A銀行將向作為賣方的B銀行支付協(xié)議利率與市場利率之間的利差（1%），支付金額為： 10000000（8%-7%） 90/360/1+7% 90/360=24570.02（元）A銀行在同業(yè)拆借市場上以7% 的利率需要籌

11、集的資金為： 10000000+24570.02=10024570.02（元）18A銀行在同業(yè)拆借市場上拆入上述資金，在3個月到期時（2009年2月1日）需要支付的利息為： 10024570.027%90/360=175429.98（元）A銀行支付的本息和為：10024570.02+175429.98=10200000（元）A銀行實際承擔(dān)的利率為(10200000-10000000)/10000000 %90/360=8%19市場利率下降時，A銀行的籌資成本也被固定在了其所希望的8%上了。該案例表明：在A銀行購買了利率遠(yuǎn)期之后，不論日后利率發(fā)生何種變化，都達(dá)到了固定利率成本的目的，從而可以確保

12、獲得2%的貸款利差收益。注意：注意：在利率遠(yuǎn)期中，交易雙方在結(jié)算日采取差額貼現(xiàn)結(jié)算的方式進(jìn)行結(jié)算，并不需要支付本金，具體結(jié)算金額的計算公式為：結(jié)算金額本金利差實際天數(shù)360市場利率實際天數(shù)36020遠(yuǎn)期利率協(xié)議對于購買者，通常是借款者，債務(wù)人如B公司不論利率的變化是升是降，都達(dá)到了固定利率成本的目的；遠(yuǎn)期利率協(xié)議對于出售者來說，通常是貸款者，債權(quán)人如銀行不論利率升降，都達(dá)到套期保值的目的。對存在的風(fēng)險可以避險保值，將來市場利率變動的幅度大小對于遠(yuǎn)期利率協(xié)議的保值程度是有影響的。 21五、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的定價商業(yè)銀行遠(yuǎn)期利率協(xié)議的定價由三部分組成。一是遠(yuǎn)期利率。其高低主要取決于交易期限、幣種、金額

13、等條件和報價銀行的市場活動能力，遠(yuǎn)期利率遠(yuǎn)期利率往往構(gòu)成整個定價的基礎(chǔ)。往往構(gòu)成整個定價的基礎(chǔ)。二是啟用費或年差價。啟用費的高低因報價銀行實力和具體交易要求而異，起伏較大。三是利差收益。商業(yè)銀行從事遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易所需獲得的服務(wù)報酬，通常是25個基點。22由于商業(yè)銀行通常是通過現(xiàn)貨資金市場來創(chuàng)造相應(yīng)的遠(yuǎn)期利率，即出售一個遠(yuǎn)期利率協(xié)議意味著銀行需要創(chuàng)造一個遠(yuǎn)期貸款利率，買入一個遠(yuǎn)期利率協(xié)議意味著銀行需要創(chuàng)造一個遠(yuǎn)期存款利率。 所以如果某商業(yè)銀行向客戶出售一個36的1000萬美元遠(yuǎn)期利率協(xié)議，就意味著該銀行需創(chuàng)造一個從3個月以后開始的為期3個月的1000萬美元貸款利率。如果此時現(xiàn)貨資金市場美元利率為：3個月（年利率）：11.00%-11.20%3個月（年利率）：11.80%-12.00%23為保證能在交易日的3個月之后發(fā)放一筆為3個月的1000萬美元貸款，銀行必須按即期利率12%借入一筆期限為6個月的資金，并以即期利率11%把該資金即期拆放3個月，從而這筆即期拆入的資金數(shù)額應(yīng)為1000/（1+0.11 3/12）=973.2360，其六個月后的本利和為973.2360 （1+12% 6/12）=1031.6302