1、第三屆第三屆“中金所杯中金所杯”高校大學(xué)生高校大學(xué)生金融及衍生品知識競賽金融及衍生品知識競賽 串講（第一場）串講（第一場）大連財經(jīng)大學(xué)大連財經(jīng)大學(xué)2015061720150617目錄目錄o引言：經(jīng)濟(jì)學(xué)金融學(xué)期貨o股票價格指數(shù)與股指期貨o股指期貨的功能和特征o滬深300指數(shù)合約規(guī)則o投資者適當(dāng)性制度與IB業(yè)務(wù)o股指期貨價格分析方法1、理論沿革、理論沿革o西方經(jīng)濟(jì)學(xué)：1776，亞當(dāng)斯密，國富論o金融學(xué)：1821，大衛(wèi)李嘉圖，價格水平、貨幣供求、利率決定o宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)：1936，約翰-梅納德-凱恩斯，就業(yè)、利息和貨幣通論 o宏觀金融學(xué)：貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)o微觀金融學(xué)：1952，馬科維茨資產(chǎn)組合理論o繁榮的金融

2、現(xiàn)貨市場開啟了衍生品的春天2、實(shí)務(wù)溯源、實(shí)務(wù)溯源o 人類整天在忙什么？搞經(jīng)濟(jì)！人類整天在忙什么？搞經(jīng)濟(jì)！為生存、為生存、滿足各類需求，創(chuàng)造、轉(zhuǎn)化、實(shí)現(xiàn)價值滿足各類需求，創(chuàng)造、轉(zhuǎn)化、實(shí)現(xiàn)價值,通通過勞動或交換獲取生產(chǎn)、生活資料過勞動或交換獲取生產(chǎn)、生活資料o 表征經(jīng)濟(jì)活動價格的指標(biāo)o GDP=投資+消費(fèi)+凈出口+政府購買o 按經(jīng)濟(jì)過程的不同階段，劃分經(jīng)濟(jì)活動的風(fēng)險：o A、投資風(fēng)險o B、生產(chǎn)風(fēng)險o C、銷售風(fēng)險o 經(jīng)濟(jì)活動的風(fēng)險，可歸結(jié)為經(jīng)濟(jì)成果、價值可能面臨的，產(chǎn)生損失的不確定性o 貨幣：價值尺度o 價格：貨幣的數(shù)量o 經(jīng)濟(jì)活動價值的載體：貨幣；商品/服務(wù)o 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險：很大一部分可以用價格風(fēng)

3、險價格風(fēng)險來表示。o 如何管理價值波動的風(fēng)險（價格風(fēng)險），成如何管理價值波動的風(fēng)險（價格風(fēng)險），成為經(jīng)濟(jì)活動中永恒的主題！為經(jīng)濟(jì)活動中永恒的主題！怎樣管理價格風(fēng)險怎樣管理價格風(fēng)險o 傳統(tǒng)現(xiàn)貨市場：一榮俱榮，一損俱損；繁榮時雞犬升天，危機(jī)來臨時無處可逃危機(jī)來臨時無處可逃o 怎么辦？能否創(chuàng)設(shè)一個“平行市場平行市場”，找到一些愿意承擔(dān)風(fēng)險的人，來分散風(fēng)險分散風(fēng)險？o 解決辦法：用高收益作為吸引，找一波愿意用高收益作為吸引，找一波愿意冒高風(fēng)險的人來分?jǐn)傦L(fēng)險！冒高風(fēng)險的人來分?jǐn)傦L(fēng)險！o 分?jǐn)傦L(fēng)險者投機(jī)者：高風(fēng)險，高收益；o 轉(zhuǎn)移風(fēng)險者套期保值者：低風(fēng)險，低收益！金融衍生品的實(shí)質(zhì)：金融衍生品的實(shí)質(zhì)：風(fēng)險與

4、收益的交換工具風(fēng)險與收益的交換工具o金融衍生品應(yīng)運(yùn)而生：o四大金融衍生品： 遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期期貨期貨期權(quán)期權(quán)互換互換o【期貨】oA、商品貿(mào)易：手中有現(xiàn)貨，怕現(xiàn)貨價格跌，在期貨市場上以相對高價，簽訂賣出的合同，鎖定價差、鎖定風(fēng)險；oB、金融服務(wù)：手中有股票，怕股票價格跌，在期貨市場上以相對高價，賣出股票期貨！o期貨：由期貨交易所統(tǒng)一制定的，規(guī)定在未來某一特定時間、特定地點(diǎn)、交割一定數(shù)量和質(zhì)量的標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。o標(biāo)的物：可以是商品，也可以是貨幣、股票、債券、外匯、指數(shù)，甚至是天氣、權(quán)利等等現(xiàn)代期貨市場的意義現(xiàn)代期貨市場的意義o 有助于有助于回避因價格波動而帶來的市場風(fēng)險，減緩價格波動，鎖定生產(chǎn)成本、穩(wěn)

5、定企業(yè)經(jīng)營利潤o 開拓投資渠道開拓投資渠道，擴(kuò)大選擇范圍，提供獲得高收益的可能性商品期貨和金融期貨商品期貨和金融期貨期貨商品期貨金融期貨農(nóng)產(chǎn)品期貨能源期貨金屬期貨外匯期貨利率期貨股指期貨我國的期貨市場（截至我國的期貨市場（截至2015.6.17）o 商品期貨品種：46個o 金融期貨品種：5個(均在中金所)o 其中：股票指數(shù)期貨3個，分別是上證50、滬深300和中證500o 國債期貨2個，5年期國債和10年期國債股票股票股票價格指數(shù)股票價格指數(shù)o 股票價格指數(shù)：反映股票市場整體變動價格平均水平的一種變動指標(biāo)。o 專門金融機(jī)構(gòu)根據(jù)市場上一些有代表性的公司股票的價格加權(quán)平均后計算的平均數(shù)值編制而成的

6、。全球主要股票價格指數(shù)全球主要股票價格指數(shù) 美國的標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)（S&P500） 紐約證券交易所綜合股指（NYSE） 美國主要市場指數(shù)（MMI） 香港恒生指數(shù)（HIS） 日經(jīng)指數(shù)（NIKKEI） 英國金融時報指數(shù)等等我國主要股票指數(shù)我國主要股票指數(shù)我國主要的股票價格指數(shù)包括: 中證指數(shù)有限公司的指數(shù)（滬深300指數(shù)，中證500指數(shù)等） 上海證券交易所的股份指數(shù) 深圳證券交易所的股價指數(shù)股票價格指數(shù)主要編制方法股票價格指數(shù)主要編制方法o 目前股價指數(shù)編制的方法主要有三種，即算術(shù)平均法、幾何平均法和加權(quán)平均法。o 滬深300指數(shù)是以2004年12月31日為基期，基點(diǎn)為1000點(diǎn)，其計算是

7、以調(diào)整股本為權(quán)重，采用派許加權(quán)綜合價格指數(shù)公式進(jìn)行計算。滬深300指數(shù)選取o 滬深300指數(shù)是由上海和深圳證券市場中選取300只A股作為樣本，其中滬市有179只，深市121只。o 樣本選擇標(biāo)準(zhǔn)為規(guī)模大、流動性好的股票。滬深300指數(shù)樣本覆蓋了滬深市場六成左右的市值，具有良好的市場代表性。滬深300指數(shù)具有較強(qiáng)代表性o 滬深滬深300 指數(shù)與上證指數(shù)與上證180 指數(shù)及深圳指數(shù)及深圳100指數(shù)的相關(guān)性最高指數(shù)的相關(guān)性最高,其相關(guān)系數(shù)分別為其相關(guān)系數(shù)分別為99.3%和和97.99%，這說明滬深，這說明滬深300 指指數(shù)具有較高的市場代表性，能較好地反映整數(shù)具有較高的市場代表性，能較好地反映整個個A

8、 股市場的走勢股市場的走勢 o 滬深300 指數(shù)的成分股的行業(yè)覆蓋了全部13 個行業(yè)，行業(yè)分布廣泛，可以防止因某類行業(yè)發(fā)展起伏對指數(shù)產(chǎn)生較大的影響，有利于指數(shù)化投資者較充分地分散組合的行業(yè)風(fēng)險。中證500指數(shù)o 中證指數(shù)有限公司所開發(fā)的指數(shù)；o 樣本股票選取方式：o 扣除滬深300指數(shù)樣本股；o 將最近1年日均總市值排名按照最近1年日均成交額由高到低排名；o 剔除排名后20%的股票；o 將剩余股票按照日均總市值由高到低進(jìn)行排名，選取排名在前500名的股票；o 綜合反映滬深證券市場內(nèi)小市值公司的整體狀況。上證50指數(shù)編制o 根據(jù)流通市值、成交金額對股票進(jìn)行綜合排名,原則上挑選排名前50位的股票組

9、成樣本,但市場表現(xiàn)異常并經(jīng)專家委員會認(rèn)定不宜作為樣本的股票除外。上證50指數(shù)采用派許加權(quán)方法,按照樣本股的調(diào)整股本數(shù)為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計算。交易型開放式指數(shù)基金交易型開放式指數(shù)基金o 通常又被稱為交易所交易基金（Exchange Traded Funds，簡稱“ETF”），是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的一種開放式基金。全稱為交易型開放式指數(shù)基金,是一種o 跟蹤標(biāo)的指數(shù)變化且在證券交易所上市交易的開放式證券投資基金。o 現(xiàn)有的ETF產(chǎn)品只有上證50ETF、上證180ETF和深證100ETF。股指期貨股指期貨o 股指期貨：股指期貨是一種以股票價格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨合約。目前在中金所上市

10、股指期貨合約是以滬深300指數(shù)為標(biāo)的合約。 股指期貨的產(chǎn)生與發(fā)展股指期貨的產(chǎn)生與發(fā)展o 20世紀(jì)70年代，西方各國出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)滯脹，經(jīng)濟(jì)增長緩慢，物價飛漲，政治局勢動蕩，股票市場經(jīng)歷了二戰(zhàn)后最嚴(yán)重的一次危機(jī)，道瓊斯指數(shù)在1973-1974年的股市下跌中跌幅超過了50%，人們意識到在股市下跌面前沒有恰當(dāng)?shù)慕鹑诠ぞ呖梢岳?，無法規(guī)避投資風(fēng)險。o 1977年，堪薩斯期貨交易所向美國商品期貨交易委員會（CFTC）提交了開展股指期貨交易的申請，但是直到五年以后，才獲得批準(zhǔn)。o 1982年2月24日，第一個股票指數(shù)期貨價值線（Value Line）指數(shù)期貨誕生了。股指期貨的產(chǎn)生與發(fā)展股指期貨的產(chǎn)生與發(fā)展o 1

11、982年4月，芝加哥商業(yè)交易所（CME）推出標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票價格指數(shù)(S&P 500 Index)期貨合約；5月紐約期貨交易所推出紐約證券交易所綜合指數(shù)(NYSE Index)期貨交易。1984年7月，芝加哥期貨交易所開辦了主要市場指數(shù)(MMI)期貨交易。o 1983年2月，悉尼期貨交易所推出澳大利亞證券交易所普通股票價格指數(shù)（ASE Index）股指期貨。o 1984年1月，多倫多期貨交易所推出多倫多證券交易所300種股票價格指數(shù)期貨交易(TSE300)。o 1984年5月，倫敦國際金融期貨交易所推出金融時報100種股票價格指數(shù)（FTSE 100）期貨交易。股指期貨的產(chǎn)生與發(fā)展股指期貨的

12、產(chǎn)生與發(fā)展o 1986年5月，香港期貨交易所推出恒生指數(shù)（HANG SENG Index）期貨交易。o 1986年9月，新加坡期貨交易所推出日經(jīng)225種股票價格指數(shù)（NIKKEI 225）期貨，開創(chuàng)了以其他國家股票指數(shù)為標(biāo)的進(jìn)行交易的先河。o 1988年9月，東京證券交易所和大阪證券交易所分別推出東京股票價格指數(shù)（TOPIX，Tokyo Stock Price Index ）和日經(jīng)225種股票價格指數(shù)（NIKKEI 225）期貨交易。o 1988年底，法國金融期貨交易所（OMF）推出OMF50股票指數(shù)期貨交易。隨后，法國期貨交易所（MATIF）開始CAC40股票價格指數(shù)期貨交易。股指期貨的產(chǎn)生

13、與發(fā)展股指期貨的產(chǎn)生與發(fā)展o 1990年，德國期貨交易所(DTB）推出DAX股票價格指數(shù)期貨交易。o 1995年11月，馬來西亞推出吉隆坡綜合股票價格指數(shù)期貨交易。o 1996年5月，韓國證券交易所（KSE）推出韓國股票200指數(shù)（KOSPI-200）期貨交易。o 1998年7月，中國臺灣的臺北國際金融交易所推出臺證綜合股票價格指數(shù)期貨。o 此外，還有許多國家和地區(qū)也分別開設(shè)了各自的股指期貨交易。在歐洲，俄羅斯、匈牙利、波蘭等轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國家均已開設(shè)了股指期貨交易；而在南美、巴西、智利等國的股指期貨交易已取得了相當(dāng)?shù)某晒Α９芍钙谪浀漠a(chǎn)生與發(fā)展股指期貨的產(chǎn)生與發(fā)展 自從1982年第一張股票股指期貨合

14、約問世以來，經(jīng)過近30年的發(fā)展，股指期貨己經(jīng)成為國際期貨市場最成功的期貨品種之一，被譽(yù)為二十世紀(jì)八十年代中國股指期貨發(fā)展歷程中國股指期貨發(fā)展歷程o 2010年4月16日，滬深300股指期貨正式推行掛牌交易。o 2015年4月16日，上證50和中證500股指期貨正式掛牌。o 上市后發(fā)展迅猛，目前成交額已超過商品期貨，成為期貨市場的中堅力量。股指期貨理論價格股指期貨理論價格o 股指期貨是從股市交易中衍生出來的一種新的交易方式方式，股指期貨交易的標(biāo)的物是股票價格指數(shù)。o 股指期貨合約交易在交割時采用現(xiàn)貨指數(shù)，根據(jù)期貨理論，期貨價格與現(xiàn)貨價格之間的價差主要是由持有成本決定的。o 期貨理論價格=現(xiàn)貨指數(shù)

15、+持有成本股指期貨理論價格股指期貨理論價格o 對于股票這種基礎(chǔ)資產(chǎn)而言，由于不是有形商品，故不存在儲存成本和運(yùn)輸成本，其持有成本主要有兩個組成部分：資金占用成本、持有期內(nèi)可能得到的股票分紅紅利。股指期貨理論價格股指期貨理論價格股指期貨的理論價格的計算公式可表示為：F(t,T)=S(t)+S(t)F(t,T)=S(t)+S(t)* *(r-d)(r-d)* *(T-t)/365=S(t)1+(r-d)(T-t)/365=S(t)1+(r-d)* *(T-t)/365(T-t)/365t為所需計算的各項內(nèi)容的時間變量；T代表交割時間；T-t就是t時刻至交割時的時間長度，通常以天為計算單位，而如果用

16、一年的365天去除，(T-t)/365的單位顯然就是年了。股票指數(shù)期貨合約到最終交割日的剩余天數(shù)S(t)為t時刻的現(xiàn)貨指數(shù)；F(t,T)表示T時交割的期貨合約在t時的理論價格（以指數(shù)表示）；r為無風(fēng)險年利息率；d為股票指數(shù)成分股的年股息率。股指期貨功能股指期貨功能l 價格發(fā)現(xiàn)功能l 風(fēng)險管理功能l 資產(chǎn)配置功能期貨價格發(fā)現(xiàn)功能期貨價格發(fā)現(xiàn)功能期貨市場通過公開、公正、高效、競爭的期貨交易運(yùn)行機(jī)制，形成具有真實(shí)性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性價格。股指期貨價格發(fā)現(xiàn)功能體現(xiàn)股指期貨價格發(fā)現(xiàn)功能體現(xiàn)目前股指期貨價格發(fā)現(xiàn)功能體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：(1) 滬深300 股指期貨合約與滬深300 股票指數(shù)相關(guān)性較強(qiáng)，90

17、%以上。(2) 滬深300 股指期貨合約領(lǐng)先股指期貨合約10 到15 分鐘；(3) 滬深300 股指期貨5 月合約與滬深300 股票指數(shù)存在價格發(fā)現(xiàn)關(guān)系。風(fēng)險管理功能風(fēng)險管理功能o .個股的價格風(fēng)險一般只能通過相應(yīng)的股票期貨進(jìn)行風(fēng)險對沖，但當(dāng)股票市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險時，個股或股票組合投資就可通過股指期貨合約進(jìn)行套期保值；o .股票承銷商在包銷股票的同時，為規(guī)避股市總體下跌的風(fēng)險，可通過預(yù)先賣出相應(yīng)數(shù)量的股指期貨合約以對沖風(fēng)險、鎖定利潤；o .當(dāng)上市公司股東、證券自營商、投資基金、其他投資者在持有股票時，可通過賣出股指期貨合約對沖股市整體下跌的系統(tǒng)性價格風(fēng)險, 在繼續(xù)享有相應(yīng)股東權(quán)益的同時維持所持

18、股票資產(chǎn)的原有價值。資產(chǎn)配置功能資產(chǎn)配置功能o 股指期貨引進(jìn)了做空機(jī)制，做空機(jī)制使得投資者的投資策略從等待股票價格上升的單一模式轉(zhuǎn)變?yōu)殡p向投資模式，使投資人的資金在行情下跌中也能有所作為而非被動閑置。o 如果投資者只想獲得股票市場的平均收益,或者看好某一類股票,如科技股,如果在股票現(xiàn)貨市場將其全部購買，無疑需要大量的資金，而購買股指期貨，則只需少量的資金，就可跟蹤大盤指數(shù)或相應(yīng)的科技股指數(shù)，達(dá)到分享市場利潤的目的。股指期貨同時為市場提供了新的投資品種，且其期限短(一般為三個月),流動性強(qiáng),這有利于投資人迅速改變其資產(chǎn)結(jié)構(gòu),進(jìn)行合理的資產(chǎn)配置。股指期貨和商品期貨的區(qū)別股指期貨和商品期貨的區(qū)別Di

19、fference交易合約交易合約結(jié)算價結(jié)算價市價指令市價指令交割方式交割方式持倉量計算持倉量計算漲跌停板漲跌停板強(qiáng)制減倉強(qiáng)制減倉制度制度交易時間交易時間商品期貨商品期貨 標(biāo)的物為實(shí)物交易合約交易合約股指期貨股指期貨 標(biāo)的物為指數(shù)股指期貨和商品期貨的區(qū)別股指期貨和商品期貨的區(qū)別商品期貨商品期貨 按全天成交量計算的加權(quán)平均價 結(jié)算價結(jié)算價股指期貨股指期貨 合約最后一小時成交價格按照成交量的加權(quán)平均價計算股指期貨和商品期貨的區(qū)別股指期貨和商品期貨的區(qū)別商品期貨商品期貨實(shí)物交割交割方式交割方式 股指期貨股指期貨 現(xiàn)金交割股指期貨和商品期貨的區(qū)別股指期貨和商品期貨的區(qū)別股指期貨股票到期日到期日期貨合約有

20、到期日，不能無期貨合約有到期日，不能無限期持有限期持有無期限，可以一直持有無期限，可以一直持有結(jié)算制度結(jié)算制度保證金交易，每天按結(jié)算價保證金交易，每天按結(jié)算價結(jié)算結(jié)算在股票賣的時候進(jìn)行結(jié)在股票賣的時候進(jìn)行結(jié)算算操作方向操作方向雙向，可以做多也可以做空雙向，可以做多也可以做空單向，只能做多不能做單向，只能做多不能做空空流動性流動性市場的流動性較高市場的流動性較高較低較低交割物交割物以現(xiàn)金的形式進(jìn)行交割以現(xiàn)金的形式進(jìn)行交割直接交割股票直接交割股票買賣依據(jù)買賣依據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)資料宏觀經(jīng)濟(jì)資料個別公司的狀況個別公司的狀況股指期貨與股票區(qū)別股指期貨與股票區(qū)別股指期貨與股指期貨與ETF的區(qū)別的區(qū)別o 保證金制

21、度：ETF沒有保證金制度，不存在杠桿效應(yīng)，不存在收益和風(fēng)險的放大效應(yīng)。o 入市門檻：股指期貨合約保證金幾萬，ETF最小交易單位一手，對應(yīng)最低金額100元。o 紅利分配方式：股指期貨沒有包含指數(shù)成分的紅利，ETF持有期間，標(biāo)的指數(shù)成分股的紅利歸投資者所有。o 大盤預(yù)期：股指期貨走勢不一定和指數(shù)完全一致，ETF完全被動跟蹤。o 到期日：股指期貨有確定的到期日，ETF可長期持有股指期貨與權(quán)證區(qū)別o 風(fēng)險程度不同：股指期貨保證金制度，盈虧無限，全證是全額交易，只承擔(dān)有限風(fēng)險。o 交易操作方式不同：股指期貨雙向交易，權(quán)證不具備做空機(jī)制。o 漲跌幅限制不同：滬深300指數(shù)上一交易日結(jié)算價的10%，權(quán)證漲跌

22、停板不固定。指期貨與融資融券不同指期貨與融資融券不同o交易對象不同：股指期貨針對滬深300指數(shù)，融資融券針對證券基金、股票個股和債券o交易方式不同：股指期貨保證金制度，融資融券屬于實(shí)物性質(zhì)的全額信用交易。o參與主體不同：股指期貨投資者交易對手統(tǒng)一是金融交易所，融資融券須與證券公司簽訂合同。o風(fēng)險控制不同：股指期貨采取的是強(qiáng)行平倉制度、價格限制制度、限倉制度、大戶報告制度等。融資或融券單只標(biāo)的證券的融資或融券余量達(dá)到該證券上市可流通市值或流通量的25%時,交易所可以在次一交易冂暫停其融券賣出,滬深滬深300股指期貨合約解讀股指期貨合約解讀o How do I incorporate my log

23、o to a slide that will apply to all the other slides? n On the View menu, point to Master, and then click Slide Master or Notes Master. Change images to the one you like, then it will apply to all the other slides. 合約標(biāo)的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)合約乘數(shù)300元元/點(diǎn)點(diǎn)合約面值：合約面值：5000*300=1500000 報價單位報價單位指數(shù)點(diǎn)指數(shù)點(diǎn)最小變動價位最小變動價位0.2點(diǎn)點(diǎn)

24、 上下均以上下均以0.2的整數(shù)倍變動的整數(shù)倍變動 合約月份（合約月份（4個）個）當(dāng)月、下月及隨后兩個季月當(dāng)月、下月及隨后兩個季月（例如現(xiàn)在是7 月，則合約月份是7 月、8 月、9 月和12 月）即最多四個合約 交易時間交易時間9：15-11：30，13：00-15：15每日價格最大波動限制每日價格最大波動限制上一個交易日結(jié)算價的上一個交易日結(jié)算價的10%最低交易保證金最低交易保證金合約價值的合約價值的8% 1500000*0.08=120000 最后交易日最后交易日合約到期月份的第合約到期月份的第3個周五（遇國家法定假日個周五（遇國家法定假日順延）順延）交割日期交割日期同最后交易日同最后交易日

25、交割方式交割方式現(xiàn)金交割現(xiàn)金交割交易代碼交易代碼IF上市交易所上市交易所中國金融期貨交易所中國金融期貨交易所股指期貨風(fēng)險管理制度股指期貨風(fēng)險管理制度o 持倉限額制度持倉限額制度o 大戶持倉報告制度大戶持倉報告制度o 漲跌停板制度漲跌停板制度o 保證金存管制度保證金存管制度o 套期保值制度套期保值制度 o 風(fēng)險警示制度風(fēng)險警示制度 o 信息披露制度信息披露制度 股指期貨保證金中金所定為合約價值的8%，經(jīng)紀(jì)公司一般有一定的上浮，并且將根據(jù)市場風(fēng)險變化會適當(dāng)調(diào)節(jié)一定保證金收取比例.開倉價開倉價結(jié)算價結(jié)算價收盤價收盤價每日結(jié)算制度每日結(jié)算制度按當(dāng)日結(jié)算價對投資者未平倉合約結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金

26、、手續(xù)費(fèi)、對應(yīng)收應(yīng)付款項實(shí)行凈額一次劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少保證金。期貨賬單上每天盈虧很重要，它關(guān)系到投資者持倉能否繼續(xù)保留的問題。每日結(jié)算制度每日結(jié)算制度o 結(jié)算盈虧分為盯市盈虧和浮動盈虧。o 盯市盈虧每天結(jié)算盈虧說同時，持倉盈虧隨市場變動而變動。o 當(dāng)天開倉，持倉價即開倉價，盯市盈虧即為開倉價和當(dāng)天結(jié)算價只差，如果以前交易日開倉，持倉價指的就是結(jié)算日與前一交易日的結(jié)算價之差。假設(shè)某客戶開戶資金假設(shè)某客戶開戶資金50萬元萬元,某日開倉買入股指期貨某日開倉買入股指期貨IF1509合約合約5手手,開倉價位是開倉價位是5150,收盤時未平倉收盤時未平倉,結(jié)算價為結(jié)算價為5135第一天收市后:浮動盈虧為

27、浮動盈虧為:(5135-5150) 300 5=-225萬元 當(dāng)天余額為:50-225=47.75萬元而盯市盈虧為盯市盈虧為:(5135-5150) 300 5=-225萬元期初客戶權(quán)益為50萬元,期末客戶權(quán)益為:50-225=47.75萬元若次日仍未平倉若次日仍未平倉,結(jié)算價為結(jié)算價為5170,則第二天收市后:浮動盈虧為浮動盈虧為:(5170-5150) 300 5=+3萬元當(dāng)天賬面余額為:50+3=53萬元而盯市盈虧盯市盈虧為:(5170-5135) 300 5=+5.25萬元前一交易日末客戶權(quán)益為47.75萬元,今日期末賬面客戶權(quán)益為47.75+5.25=53萬由此可知,若我們只考慮一手

28、合約(以多單為例)的情況,則浮動盈虧的計算方法為: “當(dāng)日結(jié)算價-開倉價”,而盯市盈虧的計算方法為:“當(dāng)日結(jié)算價-前日結(jié)算價”。指會員或投資者可以持有的，按指會員或投資者可以持有的，按 單邊單邊 計算計算的某一合約持倉的最大數(shù)額。超出的持倉或的某一合約持倉的最大數(shù)額。超出的持倉或未在規(guī)定時限內(nèi)完成減倉的持倉，交易所可未在規(guī)定時限內(nèi)完成減倉的持倉，交易所可強(qiáng)行平倉。強(qiáng)行平倉。( (風(fēng)險過度集中以及防止操縱市場）風(fēng)險過度集中以及防止操縱市場）大面積交割違約，蔓延到整個市場，引發(fā)市大面積交割違約，蔓延到整個市場，引發(fā)市場崩潰。場崩潰。交易所對期貨公司和客戶的股指期貨合約持倉限額具體規(guī)定1.對每一客戶

29、號中某一合約單邊持倉實(shí)行絕對數(shù)額限倉,持倉限額為1,200手（開倉限額2，400手）;2,對單邊總持倉量超過10萬張的某一合約,交易所會員的該合約單邊持倉量不得超過該合約單邊總持倉量的25%。但獲批套期保值額度的交易所會員或者客戶的持倉不但獲批套期保值額度的交易所會員或者客戶的持倉不受上述條款限制。受上述條款限制。當(dāng)投資者持倉達(dá)到或者超過持倉限額的,不得再同方向開倉交易,增加新的持倉。并要按照中金所制訂的大戶持倉報告制度和強(qiáng)行平倉制度及時處理超過持倉限額的頭寸。u當(dāng)投資者的持倉量達(dá)到交當(dāng)投資者的持倉量達(dá)到交易所規(guī)定的持倉報告標(biāo)準(zhǔn)易所規(guī)定的持倉報告標(biāo)準(zhǔn)的，應(yīng)通過會員向交易所的，應(yīng)通過會員向交易所

30、報告。（超出報告。（超出1200手的手的最高限額后，拒絕其交易最高限額后，拒絕其交易指令）針對機(jī)構(gòu)大客戶，指令）針對機(jī)構(gòu)大客戶，保護(hù)中小散戶。保護(hù)中小散戶。強(qiáng)制平倉強(qiáng)制平倉制度針對的是單個投資者單個投資者或期貨公司的持倉違規(guī)或保證金不足而采取的個案處理方式。強(qiáng)制減倉強(qiáng)制減倉制度針對的是持有合理持倉頭寸、不存在違規(guī)或保證金不足的市場全體投資者全體投資者的風(fēng)險控制手段。強(qiáng)制減倉制度是指當(dāng)市場出現(xiàn)連續(xù)兩個交易日連續(xù)兩個交易日的同方向的同方向漲(跌)停板單邊市況等特別重大的風(fēng)險時,中金所為迅速、有效化解市場風(fēng)險,防止會員大量違約而采取的緊急措施。舉例舉例1月15、16日(周一、周二),股指期貨2月合約

31、、3月合約、6月合約出現(xiàn)連續(xù)兩天漲停,情況嚴(yán)重。按照規(guī)定,中金所在1月16日收市之后首次啟動了強(qiáng)制減倉制度,減少了市場持倉總量1478手:1月17日,一位盈利排名靠前的交易客戶打開電腦發(fā)現(xiàn),他持有的手2月合約多單已經(jīng)按照16日的漲停板價格被強(qiáng)制平掉了,雖然他并不想平倉。而同樣)被套牢的另一位客戶發(fā)現(xiàn),他持有的 手2月合約空單也按照漲停板價被強(qiáng)制平倉了。這位客戶正為價格被封死在漲停板,他的空單無法止損而焦急,此次被平倉有種“獲得解放”的意外之喜。中國期貨市場監(jiān)控中心中國期貨市場監(jiān)控中心套期保值制度套期保值制度 o 交易所實(shí)行套期保值額度審批制度?？蛻糁姓?zhí)灼诒Ｖ殿~度的,應(yīng)當(dāng)向其所開戶的機(jī)構(gòu)會員處

32、進(jìn)行申報,會員對申報材料進(jìn)行審核后向交易所辦理申請手續(xù)。會員申請?zhí)灼诒Ｖ殿~度的,直接向交易所辦理申請手續(xù)。風(fēng)險警示制度風(fēng)險警示制度 o 風(fēng)險警示制度是指中金所認(rèn)為必要時,可以分別或同時采取要求期貨公司及機(jī)構(gòu)投資者報告情況、談話提醒、書面警示、公開譴責(zé)、發(fā)布風(fēng)險警示公告等措施中的一種或多種,以警示和化解風(fēng)險。這一制度主要是針對期貨公司及機(jī)構(gòu)投資者的不良交易行為的。信息披露制度信息披露制度 o 為規(guī)范信息的發(fā)布、經(jīng)營、傳播和使用,倮障客戶充分、及時、有效地獲得信息,中金所將及時提供交易日常信息。這些信息包括:即時、延時、每日、每周、每月交易信息,各類統(tǒng)計信息以及合約歷史數(shù)據(jù)等。五、投資者適當(dāng)性制度

33、與IB業(yè)務(wù)中國股指期貨市場的組織架構(gòu)中國股指期貨市場的組織架構(gòu)o 監(jiān)管部門、交易所、中介機(jī)構(gòu)和投資者股指期貨投資者適當(dāng)性制度股指期貨投資者適當(dāng)性制度為什么？為什么？1、專業(yè)性強(qiáng)、杠桿高、風(fēng)險大、專業(yè)性強(qiáng)、杠桿高、風(fēng)險大2、具備較高的專業(yè)水平、較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力、風(fēng)險承受、具備較高的專業(yè)水平、較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力、風(fēng)險承受力，不適合一般投資者廣泛參與力，不適合一般投資者廣泛參與通過設(shè)置適當(dāng)?shù)某绦蚝鸵螅顿Y者理解市場風(fēng)險，通過設(shè)置適當(dāng)?shù)某绦蚝鸵螅顿Y者理解市場風(fēng)險，有效避免盲目入市，從源頭上做到保證投資者的合有效避免盲目入市，從源頭上做到保證投資者的合法權(quán)益。法權(quán)益。適當(dāng)性制度對投資者的要求適當(dāng)性制度對投資

34、者的要求期貨公司會員為符合下列標(biāo)準(zhǔn)的自然人自然人投資者申請開立交易編碼：（一）申請開戶時保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣低于人民幣50萬元萬元（二）具備金融期貨基礎(chǔ)知識，通過相關(guān)測試；（三）具有累計10個交易日、20筆以上（含）的股指期貨仿真交易成交記錄，或者最近三年內(nèi)具有10筆以上（含）的商品期貨交易成交記錄；（四）不存在嚴(yán)重不良誠信記錄；不存在法律、行政法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務(wù)規(guī)則禁止或者限制從事金融期貨交易的情形。（五）自然人投資者還應(yīng)當(dāng)通過期貨公司的綜合評估。綜合評價指標(biāo)包括投資者的基本情況、相關(guān)投資經(jīng)歷、財務(wù)狀況和誠信狀況等。期貨公司不得為綜合評估低于規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的投資者申請開立股指期貨

35、交易編碼適當(dāng)性制度對投資者的要求適當(dāng)性制度對投資者的要求期貨公司會員為符合下列標(biāo)準(zhǔn)的一般法人一般法人投資者申請開立交易編碼：(一)凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)不低于人民幣100100萬元萬元; ;(二)申請開戶時保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣50萬元;(三)具有相應(yīng)的決策機(jī)制和操作流程;(四)相關(guān)業(yè)務(wù)人員具備股指期貨基礎(chǔ)知識,通過相關(guān)測試;（五）具有累計10個交易日、20筆以上（含）的股指期貨仿真交易成交記錄，或者最近三年內(nèi)具有10筆以上（含）的商品期貨交易成交記錄；（六）不存在嚴(yán)重不良誠信記錄；不存在法律、行政法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務(wù)規(guī)則禁止或者限制從事金融期貨交易的情形。參與股指期貨投資者具備的基本條件

36、參與股指期貨投資者具備的基本條件一、資金實(shí)力是否達(dá)到股指期貨投資者的門檻一、資金實(shí)力是否達(dá)到股指期貨投資者的門檻二、具有較強(qiáng)的風(fēng)險承擔(dān)能力和心里承受能力二、具有較強(qiáng)的風(fēng)險承擔(dān)能力和心里承受能力三、具備一定的期貨專業(yè)知識并能安排一定的三、具備一定的期貨專業(yè)知識并能安排一定的盯盤之間盯盤之間四、正確對待投資失誤四、正確對待投資失誤證券公司證券公司IB業(yè)務(wù)規(guī)則業(yè)務(wù)規(guī)則o 證券公司IB業(yè)務(wù)是指證券公司接受期貨經(jīng)紀(jì)商的委托，為期貨經(jīng)紀(jì)商介紹客戶的業(yè)務(wù)，并收取一定費(fèi)用的機(jī)構(gòu)。o IB制度起源于美國，目前在金融期貨交易發(fā)達(dá)的國家和地區(qū)（美國、英國、韓國、我國臺灣地區(qū)等）得到普遍推廣，并取得了成功。證券公司提

37、供中間服務(wù)證券公司提供中間服務(wù)受期貨公司委托,為投資者從事股指期貨交易提供一下以下中間服務(wù):(1)招攬股指期貨投資者;(2)協(xié)助辦理有關(guān)開戶手續(xù);(3)為投資者下單交易提供便利設(shè)施;(4)協(xié)助期貨公司向投資者發(fā)送追加保證金通知書和結(jié)算單;(5)中國證監(jiān)會規(guī)定的其他業(yè)務(wù)。申請申請IB業(yè)務(wù)的資格業(yè)務(wù)的資格要申請IB業(yè)務(wù)資格,證券公司必須滿足多項條件：1、凈資本不低于12億元;2、各項風(fēng)險控制指標(biāo)合規(guī)標(biāo)準(zhǔn);3、已建立客戶交易結(jié)算資金第三方存管制度;4、全資擁有或者控股一家期貨公司,或者與一家期貨公司被同一機(jī)構(gòu)控制等等。證券公司只能接受其全資擁有或者控股的、或者被同一機(jī)構(gòu)控制的期貨公司的委托從事介紹業(yè)務(wù)!不能接受其他期貨公司的委托從事介紹業(yè)務(wù)。因此目前IB業(yè)務(wù)呈現(xiàn)“一對”的格局。六、股指期貨價格分析方法投機(jī)交易投機(jī)交易投機(jī)交易是投資者參與服指期貨交易的主要方式做多投機(jī)、做空投機(jī)。投機(jī)交易投機(jī)交易o(hù) 投機(jī)者參與股指期貨市場的交易動機(jī)與套期保值者完全相反。投機(jī)者入市的目的是追逐風(fēng)險利潤，利用股指期貨價格波動賺取差價。如某投機(jī)者預(yù)測明年A 股將會上漲，于是買入1 份明年3 月期的滬深300 指數(shù)期貨合約，指