1、第九章第九章 企業(yè)價(jià)值評(píng)估企業(yè)價(jià)值評(píng)估企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的溢價(jià)和折價(jià)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的溢價(jià)和折價(jià)運(yùn)用市場(chǎng)法與成本法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估運(yùn)用市場(chǎng)法與成本法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估企業(yè)價(jià)值評(píng)估中預(yù)期收益及折現(xiàn)率的確定企業(yè)價(jià)值評(píng)估中預(yù)期收益及折現(xiàn)率的確定轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的影響轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的影響企業(yè)價(jià)值辨析企業(yè)價(jià)值辨析企業(yè)與企業(yè)價(jià)值評(píng)估的定義及特點(diǎn)企業(yè)與企業(yè)價(jià)值評(píng)估的定義及特點(diǎn)企業(yè)的定義及特點(diǎn)企業(yè)的定義及特點(diǎn)企業(yè)是由各種要素資產(chǎn)企業(yè)是由各種要素資產(chǎn)的相關(guān)利益者通過簽訂的相關(guān)利益者通過簽訂契約的方式依法組成的契約的方式依法組成的以盈利為目的，具有持以盈利為目的，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的法人實(shí)體續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的法人實(shí)

2、體。特點(diǎn)：盈利性特點(diǎn)：盈利性 持續(xù)經(jīng)營(yíng)性持續(xù)經(jīng)營(yíng)性 整體性整體性企業(yè)與企業(yè)價(jià)值評(píng)估的定義及特點(diǎn)企業(yè)與企業(yè)價(jià)值評(píng)估的定義及特點(diǎn)中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)20052005年發(fā)布的年發(fā)布的企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見意見中將中將企業(yè)價(jià)值評(píng)估定義企業(yè)價(jià)值評(píng)估定義為：注冊(cè)評(píng)估師對(duì)評(píng)估為：注冊(cè)評(píng)估師對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行或部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程。為和過程。企業(yè)價(jià)值評(píng)估具有以下特點(diǎn)：企業(yè)價(jià)值評(píng)估具有以下特點(diǎn)： 1 1. .評(píng)估對(duì)象評(píng)估對(duì)象是由多

3、個(gè)或多種單項(xiàng)資產(chǎn)組成的是由多個(gè)或多種單項(xiàng)資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜合體資產(chǎn)綜合體； 2.2.決定企業(yè)價(jià)值高低的因素，是企業(yè)的整體獲利能力；決定企業(yè)價(jià)值高低的因素，是企業(yè)的整體獲利能力； 3.3.企業(yè)價(jià)值評(píng)估是一種整體性評(píng)估，與構(gòu)成企業(yè)的各個(gè)單企業(yè)價(jià)值評(píng)估是一種整體性評(píng)估，與構(gòu)成企業(yè)的各個(gè)單 項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估值簡(jiǎn)單加和是由區(qū)別的。項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估值簡(jiǎn)單加和是由區(qū)別的。企業(yè)價(jià)值辨析企業(yè)價(jià)值辨析與企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍界定與企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍界定企業(yè)價(jià)值是企業(yè)在特定時(shí)期、地點(diǎn)和企業(yè)價(jià)值是企業(yè)在特定時(shí)期、地點(diǎn)和條件約束下所具有的持續(xù)獲利能力。條件約束下所具有的持續(xù)獲利能力。企業(yè)價(jià)值基于企企業(yè)價(jià)值基于企業(yè)的盈利能力業(yè)的盈利能

4、力資產(chǎn)評(píng)估中的企業(yè)價(jià)資產(chǎn)評(píng)估中的企業(yè)價(jià)值不能簡(jiǎn)單的等同于值不能簡(jiǎn)單的等同于賬面價(jià)值、公司市值賬面價(jià)值、公司市值和清算價(jià)值和清算價(jià)值企業(yè)價(jià)值辨析企業(yè)價(jià)值辨析與企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍界定與企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍界定將企業(yè)資產(chǎn)范圍內(nèi)的有效資產(chǎn)和無效資產(chǎn)進(jìn)行正確將企業(yè)資產(chǎn)范圍內(nèi)的有效資產(chǎn)和無效資產(chǎn)進(jìn)行正確的界定與區(qū)分，將企業(yè)的的界定與區(qū)分，將企業(yè)的有效資產(chǎn)有效資產(chǎn)作為評(píng)估企業(yè)價(jià)作為評(píng)估企業(yè)價(jià)值的資產(chǎn)范圍，是進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要前提。值的資產(chǎn)范圍，是進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要前提。1“待定產(chǎn)權(quán)資待定產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)產(chǎn)”，不列入，不列入企業(yè)價(jià)值評(píng)估企業(yè)價(jià)值評(píng)估的資產(chǎn)范圍的資產(chǎn)范圍2在產(chǎn)權(quán)清晰的在產(chǎn)權(quán)清晰的基礎(chǔ)上，對(duì)企基礎(chǔ)上

5、，對(duì)企業(yè)的有效資產(chǎn)業(yè)的有效資產(chǎn)和無效資產(chǎn)進(jìn)和無效資產(chǎn)進(jìn)行區(qū)分行區(qū)分3對(duì)無效資產(chǎn)有兩種對(duì)無效資產(chǎn)有兩種處理方式：一是進(jìn)處理方式：一是進(jìn)行行“資產(chǎn)剝離資產(chǎn)剝離”；二是用適當(dāng)?shù)姆椒ǘ怯眠m當(dāng)?shù)姆椒▽⑵溥M(jìn)行單獨(dú)評(píng)估，將其進(jìn)行單獨(dú)評(píng)估，并將評(píng)估值加總到并將評(píng)估值加總到企業(yè)價(jià)值評(píng)估的最企業(yè)價(jià)值評(píng)估的最終結(jié)果之中終結(jié)果之中4如企業(yè)出售方擬通過如企業(yè)出售方擬通過“填平補(bǔ)齊填平補(bǔ)齊”的方法的方法對(duì)影響企業(yè)盈利能力對(duì)影響企業(yè)盈利能力的薄弱環(huán)節(jié)進(jìn)行改進(jìn)的薄弱環(huán)節(jié)進(jìn)行改進(jìn)時(shí)，評(píng)估人員應(yīng)著重時(shí)，評(píng)估人員應(yīng)著重判斷該改進(jìn)對(duì)正確揭判斷該改進(jìn)對(duì)正確揭示企業(yè)盈利能力的影示企業(yè)盈利能力的影響響轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)與企業(yè)價(jià)值評(píng)估轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)與企業(yè)

6、價(jià)值評(píng)估v在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程中，企業(yè)價(jià)值的分析和評(píng)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程中，企業(yè)價(jià)值的分析和評(píng)估已成為一個(gè)日益重要，且相當(dāng)復(fù)雜的現(xiàn)實(shí)問題。估已成為一個(gè)日益重要，且相當(dāng)復(fù)雜的現(xiàn)實(shí)問題。一是由于在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型一是由于在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中存在的眾多國(guó)過程中存在的眾多國(guó)有企業(yè)改制行為創(chuàng)造有企業(yè)改制行為創(chuàng)造了對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的了對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的現(xiàn)實(shí)需求，在該過程現(xiàn)實(shí)需求，在該過程中為解決諸如產(chǎn)權(quán)的中為解決諸如產(chǎn)權(quán)的交易員工身份的補(bǔ)交易員工身份的補(bǔ)償?shù)葐栴}需要通過對(duì)償?shù)葐栴}需要通過對(duì)企業(yè)價(jià)值的分析和評(píng)企業(yè)價(jià)值的分析和評(píng)估提供專業(yè)性意見。估提供專業(yè)性意見。 二是由于在中國(guó)的資本市二是由于在中國(guó)的資本市場(chǎng)上出現(xiàn)了上市公

7、司利用資場(chǎng)上出現(xiàn)了上市公司利用資產(chǎn)交易、資產(chǎn)置換等方法以產(chǎn)交易、資產(chǎn)置換等方法以操縱利潤(rùn)、侵蝕國(guó)家和公眾操縱利潤(rùn)、侵蝕國(guó)家和公眾股東利益的股東利益的違規(guī)現(xiàn)象違規(guī)現(xiàn)象，為規(guī)，為規(guī)范上市公司行為，加強(qiáng)對(duì)上范上市公司行為，加強(qiáng)對(duì)上市公司信息披露的監(jiān)管，需市公司信息披露的監(jiān)管，需要通過企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供有要通過企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供有關(guān)上市公司資產(chǎn)和整體價(jià)值關(guān)上市公司資產(chǎn)和整體價(jià)值的專業(yè)性意見。的專業(yè)性意見。轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)與企業(yè)價(jià)值評(píng)估轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)與企業(yè)價(jià)值評(píng)估復(fù)復(fù)雜雜性性表表現(xiàn)現(xiàn)為為1.1.在現(xiàn)實(shí)的轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中進(jìn)行企業(yè)價(jià)值分析和評(píng)估，勢(shì)必受在現(xiàn)實(shí)的轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中進(jìn)行企業(yè)價(jià)值分析和評(píng)估，勢(shì)必受到諸如利益主體博弈、基于歷史和存

8、續(xù)條件急劇變化的信到諸如利益主體博弈、基于歷史和存續(xù)條件急劇變化的信息不對(duì)稱、政治環(huán)境與法制的不完善等眾多因素的制約，息不對(duì)稱、政治環(huán)境與法制的不完善等眾多因素的制約，從而導(dǎo)致對(duì)企業(yè)價(jià)值的分析和評(píng)估偏離企業(yè)的真實(shí)狀況。從而導(dǎo)致對(duì)企業(yè)價(jià)值的分析和評(píng)估偏離企業(yè)的真實(shí)狀況。2.2.中國(guó)作為處在由傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過渡的國(guó)家，中國(guó)作為處在由傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過渡的國(guó)家，企業(yè)制度、法制及政策環(huán)境顯然有別于發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，這就企業(yè)制度、法制及政策環(huán)境顯然有別于發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，這就決定了企業(yè)價(jià)值評(píng)估中因市場(chǎng)機(jī)制不健全，市場(chǎng)體系不完善和化決定了企業(yè)價(jià)值評(píng)估中因市場(chǎng)機(jī)制不健全，市場(chǎng)體

9、系不完善和化解歷史負(fù)擔(dān)，產(chǎn)生了企業(yè)資產(chǎn)剝離重組，自然資源及無形資產(chǎn)的解歷史負(fù)擔(dān)，產(chǎn)生了企業(yè)資產(chǎn)剝離重組，自然資源及無形資產(chǎn)的資本化，以及企業(yè)職工與資產(chǎn)掛鉤聯(lián)動(dòng)等特別問題。資本化，以及企業(yè)職工與資產(chǎn)掛鉤聯(lián)動(dòng)等特別問題。3.3.在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中，政府的各項(xiàng)改革措施和政策對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中，政府的各項(xiàng)改革措施和政策對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值分配行為產(chǎn)生了深刻的影響，使轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)造和價(jià)值分配行為產(chǎn)生了深刻的影響，使轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)必然具有不同于成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)的一些特性，進(jìn)而必然具有不同于成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)的一些特性，進(jìn)而影響人們對(duì)企業(yè)價(jià)值的判斷。影響人們對(duì)企業(yè)價(jià)值的判斷。 轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)與企業(yè)

10、價(jià)值評(píng)估轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)與企業(yè)價(jià)值評(píng)估v 企業(yè)價(jià)值的多元貢獻(xiàn)與投資者一元所有的矛盾企業(yè)價(jià)值的多元貢獻(xiàn)與投資者一元所有的矛盾企業(yè)價(jià)值是資本資源，人力資源和管理資源有機(jī)結(jié)合，企業(yè)價(jià)值是資本資源，人力資源和管理資源有機(jī)結(jié)合，共同作用的結(jié)果，然而在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中通常考慮的共同作用的結(jié)果，然而在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中通?？紤]的是企業(yè)股東權(quán)益價(jià)值或債權(quán)權(quán)益價(jià)值，忽略了其它利是企業(yè)股東權(quán)益價(jià)值或債權(quán)權(quán)益價(jià)值，忽略了其它利益相關(guān)者的權(quán)益。在企業(yè)轉(zhuǎn)制中，投資者獨(dú)享企業(yè)價(jià)益相關(guān)者的權(quán)益。在企業(yè)轉(zhuǎn)制中，投資者獨(dú)享企業(yè)價(jià)值失去合理性。值失去合理性。這種情況下，企業(yè)價(jià)值評(píng)估不僅需要企業(yè)價(jià)值是資本資源，這種情況下，企業(yè)價(jià)值評(píng)估不僅需要企

11、業(yè)價(jià)值是資本資源，人力資源和管理資源有機(jī)結(jié)合，共同作用的結(jié)果，然而在企業(yè)人力資源和管理資源有機(jī)結(jié)合，共同作用的結(jié)果，然而在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中通常考慮的是企業(yè)股東權(quán)益價(jià)值或債權(quán)權(quán)益價(jià)值，價(jià)值評(píng)估中通?？紤]的是企業(yè)股東權(quán)益價(jià)值或債權(quán)權(quán)益價(jià)值，忽略了其它利益相關(guān)者的權(quán)益。在企業(yè)轉(zhuǎn)制中，投資者獨(dú)享企忽略了其它利益相關(guān)者的權(quán)益。在企業(yè)轉(zhuǎn)制中，投資者獨(dú)享企業(yè)價(jià)值失去合理性。正確揭示企業(yè)的價(jià)值，而且需要分析企業(yè)業(yè)價(jià)值失去合理性。正確揭示企業(yè)的價(jià)值，而且需要分析企業(yè)價(jià)值的形成過程，價(jià)值的形成過程，正確評(píng)估各種要素對(duì)企業(yè)價(jià)值貢獻(xiàn)的大小正確評(píng)估各種要素對(duì)企業(yè)價(jià)值貢獻(xiàn)的大小，從而為解決企業(yè)價(jià)值多元貢獻(xiàn)與投資者一元所有的

12、矛盾提供技從而為解決企業(yè)價(jià)值多元貢獻(xiàn)與投資者一元所有的矛盾提供技術(shù)支持，維護(hù)企業(yè)相關(guān)利益主體的權(quán)益。術(shù)支持，維護(hù)企業(yè)相關(guān)利益主體的權(quán)益。轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)與企業(yè)價(jià)值評(píng)估轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)與企業(yè)價(jià)值評(píng)估企業(yè)價(jià)值的增加往往得益于企業(yè)企業(yè)價(jià)值的增加往往得益于企業(yè)無償或廉價(jià)取得的自然資源使用權(quán)和開采無償或廉價(jià)取得的自然資源使用權(quán)和開采權(quán)的資本化權(quán)的資本化，但由于理論研究和管理體制改革的滯后，出現(xiàn)了下列問題：，但由于理論研究和管理體制改革的滯后，出現(xiàn)了下列問題：1一是自然資源儲(chǔ)量、一是自然資源儲(chǔ)量、品位和價(jià)格的不確品位和價(jià)格的不確定性成為評(píng)估的技定性成為評(píng)估的技術(shù)障礙。術(shù)障礙。2二是自然資源占用二是自然資源占用和開采中事實(shí)

13、上的和開采中事實(shí)上的價(jià)格雙軌制，除了價(jià)格雙軌制，除了導(dǎo)致自然資源的低導(dǎo)致自然資源的低效使用和掠奪性開效使用和掠奪性開采之外，還產(chǎn)生了采之外，還產(chǎn)生了企業(yè)間不平等競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)間不平等競(jìng)爭(zhēng)的問題。的問題。3三是伴隨自然資源三是伴隨自然資源資本化過程出現(xiàn)愈資本化過程出現(xiàn)愈演愈烈的資源收益演愈烈的資源收益分配的企業(yè)傾向和分配的企業(yè)傾向和地區(qū)傾向。地區(qū)傾向。企業(yè)價(jià)值中自然資源資本化貢獻(xiàn)的客觀存在與自然資企業(yè)價(jià)值中自然資源資本化貢獻(xiàn)的客觀存在與自然資 源市場(chǎng)配置理論和評(píng)估方法研究相對(duì)落后的矛盾源市場(chǎng)配置理論和評(píng)估方法研究相對(duì)落后的矛盾體制慣性對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的影響體制慣性對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的影響所謂體制慣性是指企業(yè)

14、雖然以強(qiáng)制方式從形式上實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)權(quán)所謂體制慣性是指企業(yè)雖然以強(qiáng)制方式從形式上實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)權(quán)明晰，由過去政府的附庸轉(zhuǎn)變?yōu)楠?dú)立的法人實(shí)體，但舊體制明晰，由過去政府的附庸轉(zhuǎn)變?yōu)楠?dú)立的法人實(shí)體，但舊體制下形成的企業(yè)包袱仍未解決，下形成的企業(yè)包袱仍未解決，舊體制下的行為方式也具有一舊體制下的行為方式也具有一定的慣性，定的慣性，政府行政干預(yù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)、企業(yè)承擔(dān)政府分派任務(wù)政府行政干預(yù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)、企業(yè)承擔(dān)政府分派任務(wù)的行為仍然事實(shí)上存在。的行為仍然事實(shí)上存在。體制慣性的影響掩蓋了企業(yè)的真實(shí)盈利能力，同時(shí)企業(yè)的歷史經(jīng)體制慣性的影響掩蓋了企業(yè)的真實(shí)盈利能力，同時(shí)企業(yè)的歷史經(jīng)營(yíng)信息與當(dāng)前狀況缺乏必然的聯(lián)系，導(dǎo)致評(píng)估人員無法

15、在對(duì)企業(yè)營(yíng)信息與當(dāng)前狀況缺乏必然的聯(lián)系，導(dǎo)致評(píng)估人員無法在對(duì)企業(yè)歷史數(shù)據(jù)分析基礎(chǔ)上揭示企業(yè)真實(shí)盈利能力，正確評(píng)估企業(yè)價(jià)值。歷史數(shù)據(jù)分析基礎(chǔ)上揭示企業(yè)真實(shí)盈利能力，正確評(píng)估企業(yè)價(jià)值。 轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)與企業(yè)價(jià)值評(píng)估轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)與企業(yè)價(jià)值評(píng)估轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)與企業(yè)價(jià)值評(píng)估轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)與企業(yè)價(jià)值評(píng)估轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中企業(yè)價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)問題轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中企業(yè)價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)問題 在我國(guó)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)包括通脹率波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)在我國(guó)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)包括通脹率波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定、資本控制權(quán)變動(dòng)、國(guó)家有關(guān)政策的變化、合同法和投資者權(quán)益定定、資本控制權(quán)變動(dòng)、國(guó)家有關(guān)政策的變化、合同法和投資者權(quán)益定義模糊，法律保護(hù)不力、會(huì)

16、計(jì)制度松弛等等。義模糊，法律保護(hù)不力、會(huì)計(jì)制度松弛等等。 傳統(tǒng)的評(píng)估方法大多數(shù)將風(fēng)險(xiǎn)反映在折現(xiàn)率中，缺乏深入的分析傳統(tǒng)的評(píng)估方法大多數(shù)將風(fēng)險(xiǎn)反映在折現(xiàn)率中，缺乏深入的分析，也無助于人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)更好的理解。，也無助于人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)更好的理解。 評(píng)估人員也可采用另外一種方法考慮風(fēng)險(xiǎn)，即進(jìn)行加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估人員也可采用另外一種方法考慮風(fēng)險(xiǎn)，即進(jìn)行加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)概率的分析，將風(fēng)險(xiǎn)反映在現(xiàn)金流預(yù)測(cè)中。首先評(píng)估人員可以根據(jù)宏概率的分析，將風(fēng)險(xiǎn)反映在現(xiàn)金流預(yù)測(cè)中。首先評(píng)估人員可以根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)指標(biāo)及行業(yè)和公司未來可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)建立不同的假設(shè)情觀經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)指標(biāo)及行業(yè)和公司未來可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)建立不同的假設(shè)情境，并對(duì)各種

17、假設(shè)情境的概率進(jìn)行估計(jì)。然后，分析各種假設(shè)情境下境，并對(duì)各種假設(shè)情境的概率進(jìn)行估計(jì)。然后，分析各種假設(shè)情境下現(xiàn)金流的各組成部分是如何變化的，并對(duì)凈現(xiàn)金流量進(jìn)行調(diào)整。現(xiàn)金流的各組成部分是如何變化的，并對(duì)凈現(xiàn)金流量進(jìn)行調(diào)整。 轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)與企業(yè)價(jià)值評(píng)估轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)與企業(yè)價(jià)值評(píng)估企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的收益法企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的收益法首先，要對(duì)企業(yè)首先，要對(duì)企業(yè)的收益予以界定的收益予以界定。其次，要對(duì)企其次，要對(duì)企業(yè)的收益進(jìn)行業(yè)的收益進(jìn)行合理的預(yù)測(cè)。合理的預(yù)測(cè)。最后，在對(duì)企業(yè)的最后，在對(duì)企業(yè)的收益做出合理的預(yù)收益做出合理的預(yù)測(cè)后，要選擇合適測(cè)后，要選擇合適的折現(xiàn)率。的折現(xiàn)率。 收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的核心問題收益法評(píng)估企業(yè)

18、價(jià)值的核心問題一般而言，應(yīng)選擇企業(yè)的凈現(xiàn)金流作為用收益法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)一般而言，應(yīng)選擇企業(yè)的凈現(xiàn)金流作為用收益法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益基礎(chǔ)估的收益基礎(chǔ) 。 在企業(yè)價(jià)值的具體評(píng)估中還需要根據(jù)評(píng)估目的的不同，在企業(yè)價(jià)值的具體評(píng)估中還需要根據(jù)評(píng)估目的的不同，對(duì)不同口徑的收益做出選擇，如凈現(xiàn)金流量（凈利潤(rùn)）與息前凈對(duì)不同口徑的收益做出選擇，如凈現(xiàn)金流量（凈利潤(rùn)）與息前凈現(xiàn)金流量（息前凈利潤(rùn)）的選擇。現(xiàn)金流量（息前凈利潤(rùn)）的選擇。選擇什么口徑的企業(yè)收益作為收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的基礎(chǔ)選擇什么口徑的企業(yè)收益作為收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的基礎(chǔ)首先應(yīng)服從企業(yè)價(jià)值首先應(yīng)服從企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的，即企業(yè)評(píng)估的目的，即企業(yè)價(jià)值

19、評(píng)估目的是評(píng)估價(jià)值評(píng)估目的是評(píng)估反映企業(yè)所有者權(quán)益反映企業(yè)所有者權(quán)益的凈資產(chǎn)價(jià)值還是反的凈資產(chǎn)價(jià)值還是反映企業(yè)所有者權(quán)益及映企業(yè)所有者權(quán)益及債權(quán)人權(quán)益的投資資債權(quán)人權(quán)益的投資資本價(jià)值。本價(jià)值。其次，對(duì)企業(yè)收益其次，對(duì)企業(yè)收益口徑的選擇，應(yīng)在口徑的選擇，應(yīng)在不影響企業(yè)價(jià)值評(píng)不影響企業(yè)價(jià)值評(píng)估目的的前提下，估目的的前提下，選擇最能客觀反映選擇最能客觀反映企業(yè)正常盈利能力企業(yè)正常盈利能力的收益額作為對(duì)企的收益額作為對(duì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的收益基礎(chǔ)。收益基礎(chǔ)。企業(yè)收益的界定企業(yè)收益的界定企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的收益法企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的收益法收益的有效范圍Your TextYour Text在對(duì)企業(yè)收

20、益的有效范圍進(jìn)行確定時(shí)，應(yīng)該注意以下幾點(diǎn)：在對(duì)企業(yè)收益的有效范圍進(jìn)行確定時(shí)，應(yīng)該注意以下幾點(diǎn)：企業(yè)價(jià)值企業(yè)價(jià)值取決于企取決于企業(yè)業(yè)務(wù)的業(yè)業(yè)務(wù)的收益。收益。在對(duì)多業(yè)務(wù)的企業(yè)在對(duì)多業(yè)務(wù)的企業(yè)進(jìn)行收益分析和預(yù)進(jìn)行收益分析和預(yù)測(cè)時(shí)，應(yīng)該在可行測(cè)時(shí)，應(yīng)該在可行的條件下，分不同的條件下，分不同業(yè)務(wù)單元進(jìn)行分析業(yè)務(wù)單元進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)。和預(yù)測(cè)。在對(duì)企業(yè)的有效在對(duì)企業(yè)的有效收益進(jìn)行分析和收益進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)時(shí)，必須要預(yù)測(cè)時(shí)，必須要注意與有效收益注意與有效收益相對(duì)應(yīng)的成本配相對(duì)應(yīng)的成本配比。比。在對(duì)企業(yè)的有效在對(duì)企業(yè)的有效收益進(jìn)行分析和收益進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)時(shí)，應(yīng)關(guān)注預(yù)測(cè)時(shí)，應(yīng)關(guān)注“無效資產(chǎn)無效資產(chǎn)”的的剝離問題。剝離

21、問題。 第一第一第二第二第三第三第四第四企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的收益法企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的收益法v 決定預(yù)測(cè)收益年限的流行方法是將收益預(yù)測(cè)分為兩段。決定預(yù)測(cè)收益年限的流行方法是將收益預(yù)測(cè)分為兩段。 一段是從預(yù)測(cè)之日起進(jìn)行一定年限的逐年預(yù)測(cè)，一般是一段是從預(yù)測(cè)之日起進(jìn)行一定年限的逐年預(yù)測(cè)，一般是5-105-10年。年。 另一段是在上段之后將每年的收益預(yù)測(cè)為一個(gè)穩(wěn)定的年金。另一段是在上段之后將每年的收益預(yù)測(cè)為一個(gè)穩(wěn)定的年金。v 這種方法是建立在這種方法是建立在5-105-10年以后企業(yè)的年以后企業(yè)的收益將趨于穩(wěn)定的假設(shè)收益將趨于穩(wěn)定的假設(shè)之上。之上。v 對(duì)兩段式的預(yù)測(cè)的一個(gè)改進(jìn)做法是將預(yù)測(cè)期分為對(duì)兩段式的預(yù)測(cè)

22、的一個(gè)改進(jìn)做法是將預(yù)測(cè)期分為三段三段： 首先精確預(yù)測(cè)企業(yè)的逐年收益，這段時(shí)間一般是五年，需要對(duì)影首先精確預(yù)測(cè)企業(yè)的逐年收益，這段時(shí)間一般是五年，需要對(duì)影響企業(yè)收益的因素進(jìn)行全盤細(xì)致的考慮。這段時(shí)間的預(yù)測(cè)一般都要做響企業(yè)收益的因素進(jìn)行全盤細(xì)致的考慮。這段時(shí)間的預(yù)測(cè)一般都要做出相應(yīng)的損益表和資產(chǎn)負(fù)債表；出相應(yīng)的損益表和資產(chǎn)負(fù)債表； 然后逐年預(yù)測(cè)然后逐年預(yù)測(cè)6-156-15年的企業(yè)收益，這段時(shí)間的企業(yè)收益預(yù)測(cè)是年的企業(yè)收益，這段時(shí)間的企業(yè)收益預(yù)測(cè)是一個(gè)比較粗放的預(yù)測(cè)，可以主要關(guān)注幾個(gè)影響收益的關(guān)鍵因素，避免一個(gè)比較粗放的預(yù)測(cè)，可以主要關(guān)注幾個(gè)影響收益的關(guān)鍵因素，避免預(yù)測(cè)過度精確帶來的弊端；預(yù)測(cè)過度精

23、確帶來的弊端； 然后用然后用1515年預(yù)測(cè)最后一年的收益作為企業(yè)永續(xù)收益的年金。年預(yù)測(cè)最后一年的收益作為企業(yè)永續(xù)收益的年金。收益的預(yù)測(cè)期收益的預(yù)測(cè)期企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的收益法企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的收益法企業(yè)的收益預(yù)測(cè)，大致分為三個(gè)階段：企業(yè)的收益預(yù)測(cè)，大致分為三個(gè)階段： 首先，是對(duì)企業(yè)收益的首先，是對(duì)企業(yè)收益的歷史歷史及現(xiàn)狀的分析與判斷。及現(xiàn)狀的分析與判斷。 其次，是對(duì)企業(yè)未來若干年收益的預(yù)測(cè)。其次，是對(duì)企業(yè)未來若干年收益的預(yù)測(cè)。 最后，是對(duì)企業(yè)未來持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件下的最后，是對(duì)企業(yè)未來持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件下的 長(zhǎng)期預(yù)期收益趨勢(shì)的判斷。長(zhǎng)期預(yù)期收益趨勢(shì)的判斷。企業(yè)收益的預(yù)測(cè)的基本步驟：企業(yè)收益的預(yù)測(cè)的基本步驟： 第

24、一，評(píng)估基準(zhǔn)日審計(jì)后企業(yè)收益的調(diào)整。第一，評(píng)估基準(zhǔn)日審計(jì)后企業(yè)收益的調(diào)整。 第二，企業(yè)收益趨勢(shì)的總體分析和判斷。第二，企業(yè)收益趨勢(shì)的總體分析和判斷。 第三，企業(yè)收益預(yù)測(cè)。第三，企業(yè)收益預(yù)測(cè)。企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的收益法企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的收益法1折現(xiàn)率不折現(xiàn)率不低于投資低于投資的機(jī)會(huì)成的機(jī)會(huì)成本本2調(diào)整后的行業(yè)調(diào)整后的行業(yè)平均收益率可平均收益率可作為確定折現(xiàn)作為確定折現(xiàn)率的重要參考率的重要參考指標(biāo)指標(biāo)3貼現(xiàn)率不宜直貼現(xiàn)率不宜直接作為折現(xiàn)率。接作為折現(xiàn)率。在選擇和確定折現(xiàn)率時(shí)，必須注意以下幾方面的問題：在選擇和確定折現(xiàn)率時(shí)，必須注意以下幾方面的問題：企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的收益法企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的收益法一、收益法的

25、基本計(jì)算公式及其說明一、收益法的基本計(jì)算公式及其說明（一）企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提下的收益法計(jì)算公式（一）企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提下的收益法計(jì)算公式根據(jù)企業(yè)預(yù)期收益變化趨勢(shì)不同，可在以下兩種方法中選擇。根據(jù)企業(yè)預(yù)期收益變化趨勢(shì)不同，可在以下兩種方法中選擇。 1.1.年金本金化價(jià)格法年金本金化價(jià)格法 rAP ),(1)1 (1)1 (11nrAPrRrrrRAniinniii2.2.分段估算法分段估算法將持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)收益劃分為：前期與后期。將持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)收益劃分為：前期與后期。 注意前段預(yù)測(cè)期期限的確定注意前段預(yù)測(cè)期期限的確定 確定后期收益的發(fā)展趨勢(shì)，從而確定分段法的具體公式。確定后期收益的發(fā)展趨勢(shì)

26、，從而確定分段法的具體公式。（1 1）以前期最后一年的收益為后期的年金：）以前期最后一年的收益為后期的年金：（2 2）以前期的年金化收益作為后期的年金：）以前期的年金化收益作為后期的年金： （3 3）后期企業(yè)預(yù)期收益按一固定比率增長(zhǎng)：）后期企業(yè)預(yù)期收益按一固定比率增長(zhǎng)：nnniiirrRrRP)1 ()1 (1nniiirrArRP)1 ()1 (1nnniiirgrgRrRP)1 (1)1 ()1 (1 例例 某企業(yè)未來某企業(yè)未來5 5年內(nèi)的收益預(yù)計(jì)如下：年內(nèi)的收益預(yù)計(jì)如下：第一年120萬元第二年125萬元第三年128萬元第四年120萬元第五年130萬元 假定折現(xiàn)率與資本化率均為假定折現(xiàn)率與

27、資本化率均為10%10%，利用以上資料，試估，利用以上資料，試估算該企業(yè)的價(jià)值。算該企業(yè)的價(jià)值。解：先求未來解：先求未來5 5年內(nèi)收益的現(xiàn)值之和年內(nèi)收益的現(xiàn)值之和年 份收益額（萬元）折現(xiàn)系數(shù)（折現(xiàn)率10）現(xiàn) 值（萬元）第一年1200.9091109.09第二年1250.8264103.30第三年1280.751396.17第四年1200.683081.96第五年1300.620980.72合 計(jì)471.24再求能帶來等額現(xiàn)值的年金，折現(xiàn)率為再求能帶來等額現(xiàn)值的年金，折現(xiàn)率為1010，5 5年期年金現(xiàn)值系數(shù)為年期年金現(xiàn)值系數(shù)為3.79083.7908，則求得年金為：，則求得年金為： A A471

28、.24471.243.79083.7908124.31124.31（萬元）（萬元） 最終企業(yè)價(jià)值評(píng)估值為為：最終企業(yè)價(jià)值評(píng)估值為為： P=A/r=124.31P=A/r=124.3110101243.11243.1（萬元）（萬元） 例例 待估企業(yè)預(yù)計(jì)未來待估企業(yè)預(yù)計(jì)未來5 5年內(nèi)的預(yù)期收益額年內(nèi)的預(yù)期收益額為為100100萬元、萬元、120120萬元、萬元、150150萬元、萬元、160160萬元和萬元和200200萬元。并根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況推斷，從第六年萬元。并根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況推斷，從第六年開始，企業(yè)的年預(yù)期收益額將維持在開始，企業(yè)的年預(yù)期收益額將維持在200200萬元，萬元，假定折現(xiàn)率與

29、資本金化率均為假定折現(xiàn)率與資本金化率均為1010，試估算該，試估算該企業(yè)價(jià)值。企業(yè)價(jià)值。萬元17786209. 0%102006209. 02006830. 01607513. 01508264. 01209091. 0100111ninniirrRrRP（二）企業(yè)有限期持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提下的收益法（二）企業(yè)有限期持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提下的收益法該假設(shè)是從最有利回收企業(yè)投資的角度出發(fā)。該假設(shè)是從最有利回收企業(yè)投資的角度出發(fā)。二、企業(yè)收益及其預(yù)測(cè)二、企業(yè)收益及其預(yù)測(cè)（一）企業(yè)收益的界限與選擇（一）企業(yè)收益的界限與選擇1.1.企業(yè)收益的界定企業(yè)收益的界定2.2.企業(yè)收益形式（口徑）的選擇企業(yè)收益形式（口徑

30、）的選擇nnniiirPrRP)1 (1)1 (1息前稅后凈現(xiàn)金流息前稅后利潤(rùn)凈現(xiàn)金流凈利潤(rùn)企業(yè)收益形試選擇從兩個(gè)層面考慮：選擇從兩個(gè)層面考慮：（1 1）凈利潤(rùn)與凈現(xiàn)金流的選擇）凈利潤(rùn)與凈現(xiàn)金流的選擇（2 2）凈利潤(rùn)（凈現(xiàn)金流）與息前稅后利潤(rùn)（凈現(xiàn)金流）凈利潤(rùn)（凈現(xiàn)金流）與息前稅后利潤(rùn)（凈現(xiàn)金流） 選擇取決于評(píng)估內(nèi)涵，是所有者權(quán)益還是企業(yè)整體價(jià)值。選擇取決于評(píng)估內(nèi)涵，是所有者權(quán)益還是企業(yè)整體價(jià)值。（三）影響企業(yè)收益的因素分析（三）影響企業(yè)收益的因素分析凈現(xiàn)金流稅后凈利潤(rùn)凈現(xiàn)金流稅后凈利潤(rùn)+ +折舊與攤銷資本性支出折舊與攤銷資本性支出- -凈營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)凈營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)+ +付息債務(wù)的增加（減少）

31、付息債務(wù)的增加（減少）運(yùn)用收益法評(píng)估企業(yè)的案例及其說明運(yùn)用收益法評(píng)估企業(yè)的案例及其說明 案例（第案例（第321321頁）頁） ABC ABC鋼鐵有限責(zé)任公司是一家大型國(guó)有鋼鐵產(chǎn)銷型企業(yè)。鋼鐵有限責(zé)任公司是一家大型國(guó)有鋼鐵產(chǎn)銷型企業(yè)。由于由于ABCABC鋼鐵有限責(zé)任公司的股權(quán)需要轉(zhuǎn)讓，因此對(duì)所涉鋼鐵有限責(zé)任公司的股權(quán)需要轉(zhuǎn)讓，因此對(duì)所涉及的及的ABCABC鋼鐵有限責(zé)任公司的企業(yè)價(jià)值需要進(jìn)行評(píng)估。評(píng)鋼鐵有限責(zé)任公司的企業(yè)價(jià)值需要進(jìn)行評(píng)估。評(píng)估按下列流程展開：估按下列流程展開： （一）收益預(yù)測(cè)（一）收益預(yù)測(cè) （二）折現(xiàn)率分析與計(jì)算（二）折現(xiàn)率分析與計(jì)算 （三）（三）ABCABC鋼鐵公司現(xiàn)金流現(xiàn)值的計(jì)

32、算鋼鐵公司現(xiàn)金流現(xiàn)值的計(jì)算 （四）評(píng)估結(jié)論（四）評(píng)估結(jié)論企業(yè)價(jià)值評(píng)估的市場(chǎng)法企業(yè)價(jià)值評(píng)估的市場(chǎng)法企業(yè)價(jià)值評(píng)估的市場(chǎng)法就是在市場(chǎng)上找出一個(gè)或幾個(gè)與企業(yè)價(jià)值評(píng)估的市場(chǎng)法就是在市場(chǎng)上找出一個(gè)或幾個(gè)與被評(píng)估企業(yè)相同或相似的參照系企業(yè)，分析比較被評(píng)估被評(píng)估企業(yè)相同或相似的參照系企業(yè)，分析比較被評(píng)估企業(yè)和參照系企業(yè)的重要指標(biāo)，在此基礎(chǔ)上，修正調(diào)整企業(yè)和參照系企業(yè)的重要指標(biāo)，在此基礎(chǔ)上，修正調(diào)整參照系企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，最后確定被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值。參照系企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，最后確定被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值。 1 1企業(yè)價(jià)值評(píng)估的市場(chǎng)法是基于類似資產(chǎn)應(yīng)該企業(yè)價(jià)值評(píng)估的市場(chǎng)法是基于類似資產(chǎn)應(yīng)該具有類似交易價(jià)具有類似交易價(jià) 格的理

33、論推斷。格的理論推斷。 2 2運(yùn)用市場(chǎng)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值存在兩個(gè)障礙。運(yùn)用市場(chǎng)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值存在兩個(gè)障礙。 3 3用相關(guān)因素間接比較的方法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的關(guān)用相關(guān)因素間接比較的方法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵在于兩點(diǎn)：鍵在于兩點(diǎn)： 第一、對(duì)可比企業(yè)的選擇。第一、對(duì)可比企業(yè)的選擇。 第二、對(duì)可比指標(biāo)的選擇。第二、對(duì)可比指標(biāo)的選擇。 企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的成本法企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的成本法成本法實(shí)際上是通過對(duì)企業(yè)賬面價(jià)值的調(diào)整得到企業(yè)價(jià)值。成本法實(shí)際上是通過對(duì)企業(yè)賬面價(jià)值的調(diào)整得到企業(yè)價(jià)值。其理論基礎(chǔ)是其理論基礎(chǔ)是“替代原則替代原則”，即任何一個(gè)精明的潛在投資，即任何一個(gè)精明的潛在投資者，在購置一項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)所愿意支付的價(jià)格不會(huì)

34、超過建造一者，在購置一項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)所愿意支付的價(jià)格不會(huì)超過建造一項(xiàng)與所購資產(chǎn)具有相同用途的替代品所需的成本。項(xiàng)與所購資產(chǎn)具有相同用途的替代品所需的成本。 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的加和法企業(yè)價(jià)值評(píng)估的加和法 加和法是實(shí)現(xiàn)企業(yè)重建的具體技術(shù)手段，也是加和法是實(shí)現(xiàn)企業(yè)重建的具體技術(shù)手段，也是成本法和收益法在企業(yè)重建思路下的一個(gè)融合，成本法和收益法在企業(yè)重建思路下的一個(gè)融合，具體是指將構(gòu)成企業(yè)的各種要素資產(chǎn)的評(píng)估值具體是指將構(gòu)成企業(yè)的各種要素資產(chǎn)的評(píng)估值加總求得企業(yè)價(jià)值的方法。加總求得企業(yè)價(jià)值的方法。企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的溢價(jià)和折價(jià)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的溢價(jià)和折價(jià) 需要對(duì)溢價(jià)和折價(jià)問題進(jìn)行考慮的情況主要有兩種：需要對(duì)溢價(jià)和折價(jià)

35、問題進(jìn)行考慮的情況主要有兩種： 一是考慮所評(píng)估的部分股權(quán)是否具有對(duì)企業(yè)的控制或一是考慮所評(píng)估的部分股權(quán)是否具有對(duì)企業(yè)的控制或支配能力。支配能力。 二是考慮所評(píng)估企業(yè)股權(quán)作為交易對(duì)象在市場(chǎng)上的交二是考慮所評(píng)估企業(yè)股權(quán)作為交易對(duì)象在市場(chǎng)上的交易難度和變易難度和變 現(xiàn)能力，當(dāng)所評(píng)估企業(yè)股權(quán)作為交易對(duì)象現(xiàn)能力，當(dāng)所評(píng)估企業(yè)股權(quán)作為交易對(duì)象在市場(chǎng)上的交易難度大，變現(xiàn)能力弱時(shí)，需要考慮企業(yè)價(jià)在市場(chǎng)上的交易難度大，變現(xiàn)能力弱時(shí)，需要考慮企業(yè)價(jià)值的適當(dāng)折價(jià)。值的適當(dāng)折價(jià)。 基于對(duì)控制權(quán)和流動(dòng)性因素的考慮，在實(shí)際的企業(yè)價(jià)基于對(duì)控制權(quán)和流動(dòng)性因素的考慮，在實(shí)際的企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，還會(huì)出現(xiàn)交叉性的情況：值評(píng)估中，還會(huì)

36、出現(xiàn)交叉性的情況： 控制權(quán)和少數(shù)股權(quán)的權(quán)利差異和界定控制權(quán)和少數(shù)股權(quán)的權(quán)利差異和界定 在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，評(píng)估人員判斷評(píng)估的對(duì)象是控制在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，評(píng)估人員判斷評(píng)估的對(duì)象是控制性權(quán)益，還是少數(shù)權(quán)益，并不是以數(shù)量作為標(biāo)準(zhǔn)，而要以性權(quán)益，還是少數(shù)權(quán)益，并不是以數(shù)量作為標(biāo)準(zhǔn)，而要以不同國(guó)家和地區(qū)對(duì)于控制權(quán)的具體規(guī)定來判斷，控制權(quán)和不同國(guó)家和地區(qū)對(duì)于控制權(quán)的具體規(guī)定來判斷，控制權(quán)和少數(shù)權(quán)益實(shí)際是一個(gè)相對(duì)的概念。少數(shù)權(quán)益實(shí)際是一個(gè)相對(duì)的概念。 控制權(quán)可以分為絕對(duì)控股和相對(duì)控股，而在絕對(duì)控控制權(quán)可以分為絕對(duì)控股和相對(duì)控股，而在絕對(duì)控股和相對(duì)控股里根據(jù)實(shí)際決策權(quán)利的不同還可以進(jìn)行進(jìn)一股和相對(duì)控股里根據(jù)實(shí)際決策權(quán)利的不同還可以進(jìn)行進(jìn)一步的分析。步的分析。 1企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的溢價(jià)和折價(jià)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中