1、淺談日本泡沫經(jīng)濟(jì)淺談日本泡沫經(jīng)濟(jì) 日語(yǔ)1301 張圣奇LOGO什么是泡沫經(jīng)濟(jì) 指資產(chǎn)價(jià)值超越實(shí)體經(jīng)濟(jì)指資產(chǎn)價(jià)值超越實(shí)體經(jīng)濟(jì)，極易喪失持續(xù)發(fā)，極易喪失持續(xù)發(fā)展能力的宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。泡沫經(jīng)濟(jì)經(jīng)常由大量投展能力的宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。泡沫經(jīng)濟(jì)經(jīng)常由大量投機(jī)活動(dòng)支撐，本質(zhì)就是貪婪。由于缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)機(jī)活動(dòng)支撐，本質(zhì)就是貪婪。由于缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐，因此其資產(chǎn)猶如泡沫一般容易破裂，因的支撐，因此其資產(chǎn)猶如泡沫一般容易破裂，因此經(jīng)濟(jì)學(xué)上稱之為此經(jīng)濟(jì)學(xué)上稱之為“泡沫經(jīng)濟(jì)泡沫經(jīng)濟(jì)”。 日本政府補(bǔ)貼因?yàn)槿赵刀艿酱驌舻某隹诋a(chǎn)業(yè)，開(kāi)始實(shí)行金融緩和政策，于是產(chǎn)生了過(guò)剩的流通資金過(guò)剩的流通資金日本泡沫經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的背景 1985

2、年9月22日，美日德英法，簽訂“廣場(chǎng)協(xié)議”宣布介入?yún)R率市場(chǎng) 日元迅速升值，匯率從1美元兌240日元左右上升到一年后的1美元兌120日元廣場(chǎng)協(xié)議簽訂的背景及原因廣場(chǎng)協(xié)議簽訂的背景及原因美國(guó)方面美國(guó)方面 以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)停滯 美國(guó)經(jīng)過(guò)1980年代中期的經(jīng)濟(jì)周期，逐漸走入低谷。住房金融產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)危機(jī)，社會(huì)信用危機(jī)日益嚴(yán)重。此外，經(jīng)常性國(guó)際收支趨向平衡，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，失業(yè)率也不斷上升，財(cái)政赤字創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。 廣場(chǎng)協(xié)議(Plaza Accord)是20世紀(jì)80年代初期，美國(guó)財(cái)政赤字劇增，對(duì)外貿(mào)易逆差大幅增長(zhǎng)。美國(guó)希望通過(guò)美元貶值來(lái)增加產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)力，以改善美國(guó)國(guó)際收支不平衡狀況。日本方面

3、日本方面 日本經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展 60，70，80 年代日本經(jīng)過(guò)30年的發(fā)展，創(chuàng)造出了驚人的“日本速度”80 年代，日本制造的汽車(chē)和電器在全世界通行無(wú)阻；東京地價(jià)達(dá)到頂峰；銀行開(kāi)始追著企業(yè)放貸；日本成為美國(guó)國(guó)債最大債券國(guó) 廣場(chǎng)協(xié)議的簽訂得到日本大藏省（2000年前的日本主管經(jīng)融財(cái)政的部門(mén)）的強(qiáng)力推動(dòng)。1 當(dāng)時(shí)日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)熱，日元升值可以幫助日本拓展海外市場(chǎng)，成立獨(dú)資或合資企業(yè)。廣場(chǎng)協(xié)議簽訂后，日元大幅升值，國(guó)內(nèi)泡沫急劇擴(kuò)大，最終由于房地產(chǎn)泡沫的破滅造成了日本經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期停滯。廣場(chǎng)協(xié)議的簽訂及啟示 1985 1985年年9 9月月2222日，美國(guó)、日本、聯(lián)邦德國(guó)、法國(guó)以及英國(guó)日，美國(guó)、日本、聯(lián)邦德國(guó)

4、、法國(guó)以及英國(guó)的財(cái)政部長(zhǎng)和中央銀行行長(zhǎng)（簡(jiǎn)稱的財(cái)政部長(zhǎng)和中央銀行行長(zhǎng)（簡(jiǎn)稱G5G5）在紐約廣場(chǎng)飯店舉行會(huì)）在紐約廣場(chǎng)飯店舉行會(huì)議，達(dá)成五國(guó)政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)，誘導(dǎo)美元對(duì)主要貨幣的議，達(dá)成五國(guó)政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)，誘導(dǎo)美元對(duì)主要貨幣的匯率有秩序地貶值，以解決美國(guó)巨額貿(mào)易赤字問(wèn)題的協(xié)議。因匯率有秩序地貶值，以解決美國(guó)巨額貿(mào)易赤字問(wèn)題的協(xié)議。因協(xié)議在廣場(chǎng)飯店簽署，故該協(xié)議又被稱為協(xié)議在廣場(chǎng)飯店簽署，故該協(xié)議又被稱為“廣場(chǎng)協(xié)議廣場(chǎng)協(xié)議”。 20 0世紀(jì)世紀(jì)8080年代中后期開(kāi)始，隨著泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅，日本陷年代中后期開(kāi)始，隨著泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅，日本陷入了長(zhǎng)達(dá)十年的經(jīng)濟(jì)停滯，即入了長(zhǎng)達(dá)十年的經(jīng)濟(jì)停滯，即“

5、失落十年失落十年”(The Lost ”(The Lost Decade)Decade)。從高速增長(zhǎng)到長(zhǎng)期停滯，日本的發(fā)展經(jīng)歷為那些雄。從高速增長(zhǎng)到長(zhǎng)期停滯，日本的發(fā)展經(jīng)歷為那些雄心勃勃致力于經(jīng)濟(jì)起飛的新興國(guó)家提供了一個(gè)不可多得的活教心勃勃致力于經(jīng)濟(jì)起飛的新興國(guó)家提供了一個(gè)不可多得的活教材。作為最重要的產(chǎn)品輸出國(guó)，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備已躍居世界第材。作為最重要的產(chǎn)品輸出國(guó)，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備已躍居世界第一，人民幣面臨巨大的升值壓力。這一局面與上個(gè)世紀(jì)一，人民幣面臨巨大的升值壓力。這一局面與上個(gè)世紀(jì)8080年代年代中期的日本極為相似。中期的日本極為相似。縱觀日本經(jīng)濟(jì)近三十年來(lái)的發(fā)展，縱觀日本經(jīng)濟(jì)近三十年來(lái)

6、的發(fā)展，19851985年的廣場(chǎng)協(xié)議是一個(gè)轉(zhuǎn)年的廣場(chǎng)協(xié)議是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。有分析指出，廣場(chǎng)協(xié)議后，受日元升值影響，日本出口折點(diǎn)。有分析指出，廣場(chǎng)協(xié)議后，受日元升值影響，日本出口競(jìng)爭(zhēng)力備受打擊，經(jīng)濟(jì)一蹶不振了十幾年。甚至在經(jīng)濟(jì)學(xué)界，競(jìng)爭(zhēng)力備受打擊，經(jīng)濟(jì)一蹶不振了十幾年。甚至在經(jīng)濟(jì)學(xué)界，有相當(dāng)一部分人認(rèn)為，廣場(chǎng)協(xié)議是美國(guó)為整垮日本而布下的一有相當(dāng)一部分人認(rèn)為，廣場(chǎng)協(xié)議是美國(guó)為整垮日本而布下的一個(gè)個(gè)驚天大陰謀驚天大陰謀。 假設(shè)我在1983年吧，我用100億美元兌換成24000億日元，進(jìn)入日本市場(chǎng)，購(gòu)買(mǎi)日本股票和房地產(chǎn)，日本經(jīng)濟(jì)的蓬勃導(dǎo)致股市和房地產(chǎn)發(fā)瘋一樣的上漲，1985年廣場(chǎng)協(xié)議簽訂，日元開(kāi)始升值，到

7、1988年初，股市和房地產(chǎn)假設(shè)我已經(jīng)賺到了一倍（5年才翻一倍是最低假設(shè)了），那就是48000億日元。E 這時(shí)，日元升值到1:120。我把日本的房地產(chǎn)和股票在一年中拋售完，然后兌換回美元，那么，就是400億美元！在5年時(shí)間中，我凈賺300億美元?。ㄟ€是最低假設(shè)）。那么日本呢？突然離開(kāi)的巨額外資就導(dǎo)致了日本經(jīng)濟(jì)的崩潰！經(jīng)濟(jì)學(xué)用詞叫“泡沫經(jīng)濟(jì)破滅”。這就是日本常說(shuō)的：“失去的十年”。而我連本帶利的400億美元回到美國(guó)，你想一想，美國(guó)經(jīng)濟(jì)能不旺盛嗎？！日本“失去的十年”，卻正是美國(guó)“興旺的十年”！返回 日元急速升值造成的影響日元急速升值造成的影響 一一 日本股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)業(yè)像海綿吸收水分一樣大量吸收

8、廉日本股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)業(yè)像海綿吸收水分一樣大量吸收廉價(jià)外來(lái)資金（利于資金進(jìn)口）價(jià)外來(lái)資金（利于資金進(jìn)口） 從從 1986 1986 年到年到1989 1989 年，日本的房?jī)r(jià)提高了兩倍。但隨著日元年，日本的房?jī)r(jià)提高了兩倍。但隨著日元套利空間日益縮小，國(guó)際資本開(kāi)始獲利撤離，由外來(lái)資本推動(dòng)的日套利空間日益縮小，國(guó)際資本開(kāi)始獲利撤離，由外來(lái)資本推動(dòng)的日本房產(chǎn)泡沫爆裂，房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始全面崩潰，日本本房產(chǎn)泡沫爆裂，房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始全面崩潰，日本 21 21 家主要銀行家主要銀行宣告破產(chǎn)，產(chǎn)生宣告破產(chǎn)，產(chǎn)生 1100 1100 億美元的壞賬。億美元的壞賬。2020世紀(jì)世紀(jì) 80 80 年代后期年代后期, ,

9、日本日本經(jīng)濟(jì)尤其是房地產(chǎn)泡沫顯而易見(jiàn)但政府沒(méi)有采取措斲經(jīng)濟(jì)尤其是房地產(chǎn)泡沫顯而易見(jiàn)但政府沒(méi)有采取措斲, 1989 , 1989 年?yáng)|年?yáng)|京最好的地段商業(yè)用戶最高價(jià)達(dá)京最好的地段商業(yè)用戶最高價(jià)達(dá) 12 12 萬(wàn)美元每平方米萬(wàn)美元每平方米(100 (100 萬(wàn)人民萬(wàn)人民幣）幣） 二二 對(duì)出口很不利對(duì)出口很不利 簡(jiǎn)單來(lái)講，簡(jiǎn)單來(lái)講，日元升值，就相當(dāng)于本國(guó)的貨幣貶值日元升值，就相當(dāng)于本國(guó)的貨幣貶值，以前同樣的，以前同樣的商品現(xiàn)在就需要更多的錢(qián)才能買(mǎi)到。（可明白？）商品現(xiàn)在就需要更多的錢(qián)才能買(mǎi)到。（可明白？） 返回返回金融緩和政策金融緩和政策 當(dāng)時(shí)日本政府為了對(duì)深受打擊的出口產(chǎn)業(yè)進(jìn)行援助，開(kāi)始實(shí)施金融緩

10、和政策，日本央行將銀根放松到一個(gè)前所未有的程度，因而產(chǎn)生了大量過(guò)剩的流通資金；同時(shí)，由于日元的大幅度升值，使得由美國(guó)國(guó)債組成的資產(chǎn)發(fā)生賬面虧損，因而大量資金為了規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)而被吸收到日本的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。在這兩者的作用下，日本國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的可用的可流通的資金就大大增加了。 虛擬資本（股票）過(guò)度增長(zhǎng)地價(jià)飛漲銀行大量貸款經(jīng)濟(jì)的虛假繁榮 在日本泡沫經(jīng)濟(jì)的虛假繁榮下，日本人幾乎都以為日本已經(jīng)或馬上要世界第一大國(guó)，號(hào)稱真正的東方太陽(yáng)升起的國(guó)家！日本世界第一！日本經(jīng)濟(jì)泡沫破裂的導(dǎo)火索 19891989年，日本泡沫經(jīng)濟(jì)迎來(lái)了最高峰。當(dāng)時(shí)日本各項(xiàng)經(jīng)年，日本泡沫經(jīng)濟(jì)迎來(lái)了最高峰。當(dāng)時(shí)日本各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)達(dá)到了空前的高水平，但

11、是由于資產(chǎn)價(jià)格上升無(wú)法得到濟(jì)指標(biāo)達(dá)到了空前的高水平，但是由于資產(chǎn)價(jià)格上升無(wú)法得到實(shí)業(yè)的支撐，所謂泡沫經(jīng)濟(jì)開(kāi)始走下坡路。實(shí)業(yè)的支撐，所謂泡沫經(jīng)濟(jì)開(kāi)始走下坡路。一旦投機(jī)者喪失了投機(jī)欲望，土地和股票價(jià)格將下降，因此反一旦投機(jī)者喪失了投機(jī)欲望，土地和股票價(jià)格將下降，因此反而導(dǎo)致帳面資本虧損，由于許多企業(yè)和投機(jī)者之前將上升的帳而導(dǎo)致帳面資本虧損，由于許多企業(yè)和投機(jī)者之前將上升的帳面資本考慮在內(nèi)而進(jìn)行了過(guò)大的投資，從而帶來(lái)大量負(fù)債。隨面資本考慮在內(nèi)而進(jìn)行了過(guò)大的投資，從而帶來(lái)大量負(fù)債。隨著中央政府金融緩和政策的結(jié)束，日本國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的維持可著中央政府金融緩和政策的結(jié)束，日本國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的維持可能性便不再存

12、在。能性便不再存在。 19901990年年3 3月，日本大藏省發(fā)布月，日本大藏省發(fā)布關(guān)于控制土地相關(guān)融資關(guān)于控制土地相關(guān)融資的規(guī)定的規(guī)定，對(duì)土地金融進(jìn)行總量控制，這一人為的急剎車(chē)導(dǎo)致，對(duì)土地金融進(jìn)行總量控制，這一人為的急剎車(chē)導(dǎo)致了本已走向自然衰退的泡沫經(jīng)濟(jì)加速下落，并導(dǎo)致支撐日本經(jīng)了本已走向自然衰退的泡沫經(jīng)濟(jì)加速下落，并導(dǎo)致支撐日本經(jīng)濟(jì)核心的長(zhǎng)期信用體系陷入崩潰。此后，日本銀行也采取金融濟(jì)核心的長(zhǎng)期信用體系陷入崩潰。此后，日本銀行也采取金融緊縮的政策，進(jìn)一步導(dǎo)致了泡沫的破裂。緊縮的政策，進(jìn)一步導(dǎo)致了泡沫的破裂。 1 1989989年年1212月月2929日，日經(jīng)平均股價(jià)達(dá)到最高日，日經(jīng)平均股價(jià)

13、達(dá)到最高38915.8738915.87點(diǎn)，此點(diǎn)，此后開(kāi)始下跌，土地價(jià)格也在后開(kāi)始下跌，土地價(jià)格也在19911991年左右開(kāi)始下跌，泡沫經(jīng)濟(jì)開(kāi)年左右開(kāi)始下跌，泡沫經(jīng)濟(jì)開(kāi)始正式破裂。到了始正式破裂。到了19921992年年3 3月，日經(jīng)平均股價(jià)跌破月，日經(jīng)平均股價(jià)跌破2 2萬(wàn)點(diǎn)，僅達(dá)萬(wàn)點(diǎn)，僅達(dá)到到19891989年最高點(diǎn)的一半，年最高點(diǎn)的一半，8 8月，進(jìn)一步下跌到月，進(jìn)一步下跌到1400014000點(diǎn)左右。大點(diǎn)左右。大量帳面資產(chǎn)在短短的一兩年間化為烏有。量帳面資產(chǎn)在短短的一兩年間化為烏有。 20世紀(jì) 80 年代后期,日本經(jīng)濟(jì)尤其是房地產(chǎn)泡沫顯而易見(jiàn)但政府沒(méi)有采取措斲, 1989 年?yáng)|京最好的地

14、段商業(yè)用戶最高價(jià)達(dá) 12 萬(wàn)美元每平方米(100 萬(wàn)人民幣)政府采取限價(jià)措施來(lái)制止這種虛假現(xiàn)象。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家林毅夫曾經(jīng)回憶，他在東京的表哥在泡沫經(jīng)濟(jì)前夕，用 5 億日元買(mǎi)了一套房子，結(jié)果到 1990 年中期，只值 1 億日元。日本經(jīng)濟(jì)泡沫破裂之后人們的選擇美元升值為啥就這么拽？ 二戰(zhàn)后美國(guó)的黃金儲(chǔ)備占世界黃金儲(chǔ)備的二戰(zhàn)后美國(guó)的黃金儲(chǔ)備占世界黃金儲(chǔ)備的2/32/3，所有國(guó)家要發(fā)行貨幣就得給，所有國(guó)家要發(fā)行貨幣就得給貨幣賦予信用。即確保貨幣能兌換成與貨幣等值的硬通貨，就是金銀，而黃金在貨幣賦予信用。即確保貨幣能兌換成與貨幣等值的硬通貨，就是金銀，而黃金在美國(guó)手里。而美元與黃金掛購(gòu)，美國(guó)手里。而美元

15、與黃金掛購(gòu)，3535美元一盎司黃金。拿到美元一盎司黃金。拿到1 1美元就等于拿到美元就等于拿到1/351/35盎司黃金。所以其他國(guó)家可以存美元來(lái)作為自身貨幣的信用儲(chǔ)備。所以美元又稱盎司黃金。所以其他國(guó)家可以存美元來(lái)作為自身貨幣的信用儲(chǔ)備。所以美元又稱之為美金。在國(guó)際交易中可以使用美元來(lái)代替黃金作為支付手段。所以戰(zhàn)后美元之為美金。在國(guó)際交易中可以使用美元來(lái)代替黃金作為支付手段。所以戰(zhàn)后美元大行其道大行其道 對(duì)美國(guó)的影響是對(duì)美國(guó)的影響是: :確立了美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)地位確立了美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)地位。體系內(nèi)的國(guó)家間。體系內(nèi)的國(guó)家間貿(mào)易需要用美元結(jié)算，沒(méi)有美元怎么辦貿(mào)易需要用美元結(jié)算，沒(méi)有

16、美元怎么辦? ?用黃金和美國(guó)換或是通過(guò)貿(mào)易手段從美用黃金和美國(guó)換或是通過(guò)貿(mào)易手段從美國(guó)獲得美元，體系外的國(guó)家想和體系內(nèi)的國(guó)家做生意怎么辦國(guó)獲得美元，體系外的國(guó)家想和體系內(nèi)的國(guó)家做生意怎么辦? ?還得用美元，因?yàn)檫€得用美元，因?yàn)槿思殷w系內(nèi)的國(guó)家只認(rèn)美元，沒(méi)有怎么辦，還得是用黃金換或是通過(guò)貿(mào)易獲得，人家體系內(nèi)的國(guó)家只認(rèn)美元，沒(méi)有怎么辦，還得是用黃金換或是通過(guò)貿(mào)易獲得，體系內(nèi)的國(guó)家有多少呢體系內(nèi)的國(guó)家有多少呢? ?幾乎全部的資本主義國(guó)家?guī)缀跞康馁Y本主義國(guó)家! !這就決定了每個(gè)國(guó)家的外匯儲(chǔ)這就決定了每個(gè)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備中必須是美元占大部分甚至絕大部分。這個(gè)體系的建立等于是把世界經(jīng)濟(jì)命脈備中必須是美元占

17、大部分甚至絕大部分。這個(gè)體系的建立等于是把世界經(jīng)濟(jì)命脈牢牢的握在了美國(guó)手中，其它國(guó)家要想保證自己的利益必須要保障美國(guó)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)牢牢的握在了美國(guó)手中，其它國(guó)家要想保證自己的利益必須要保障美國(guó)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，因?yàn)橐坏┟绹?guó)經(jīng)濟(jì)崩潰了，自己手中的美元就要貶值，這也就是美國(guó)的目的定，因?yàn)橐坏┟绹?guó)經(jīng)濟(jì)崩潰了，自己手中的美元就要貶值，這也就是美國(guó)的目的 美國(guó)為了推行這個(gè)體系也是下了不少力氣的，因?yàn)槭紫纫ＷC別的國(guó)家手美國(guó)為了推行這個(gè)體系也是下了不少力氣的，因?yàn)槭紫纫ＷC別的國(guó)家手里有美元，因?yàn)橐缅X(qián)來(lái)生錢(qián)嘛，于是有了歐洲經(jīng)濟(jì)援助計(jì)劃里有美元，因?yàn)橐缅X(qián)來(lái)生錢(qián)嘛，于是有了歐洲經(jīng)濟(jì)援助計(jì)劃( (馬歇爾計(jì)劃馬歇爾計(jì)劃)

18、 )，通，通過(guò)金融、技術(shù)、設(shè)備等各種形式的援助給歐洲合計(jì)過(guò)金融、技術(shù)、設(shè)備等各種形式的援助給歐洲合計(jì)130130億美元，好像不太多億美元，好像不太多? ?好吧，好吧，考慮到通貨膨脹的因素，按考慮到通貨膨脹的因素，按20062006年的美元市值，大約是在后面加一個(gè)年的美元市值，大約是在后面加一個(gè)0 0，還不太，還不太多多? ?按目前的水平，再乘以按目前的水平，再乘以2 2就差不多了，就差不多了，26002600億，注意，是無(wú)償?shù)膬|，注意，是無(wú)償?shù)?這就像是這就像是種子，只有種下種子，美國(guó)才會(huì)有回報(bào)，歐洲是世界的主要資本主義市場(chǎng)，而且種子，只有種下種子，美國(guó)才會(huì)有回報(bào)，歐洲是世界的主要資本主義市場(chǎng)

19、，而且還連帶著大片的殖民地、源料產(chǎn)地市場(chǎng)，不把歐洲救活，美國(guó)怎么掙錢(qián)還連帶著大片的殖民地、源料產(chǎn)地市場(chǎng)，不把歐洲救活，美國(guó)怎么掙錢(qián)? ? 我就是這么拽！前車(chē)之鑒 后車(chē)之師日本泡沫經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的主要原因一 日元的急速升值二 政府宏觀政策的失誤 貨幣升值并不可怕，可怕的是升值后的盲目樂(lè)觀，對(duì)其影響缺乏貨幣升值并不可怕，可怕的是升值后的盲目樂(lè)觀，對(duì)其影響缺乏遠(yuǎn)見(jiàn)和適當(dāng)?shù)目刂?。遠(yuǎn)見(jiàn)和適當(dāng)?shù)目刂?。淺談日本泡沫經(jīng)濟(jì)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn) 導(dǎo)致日本泡沫經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致日本泡沫經(jīng)濟(jì)“繁榮繁榮”的一個(gè)主要因素是當(dāng)時(shí)日本央行實(shí)的一個(gè)主要因素是當(dāng)時(shí)日本央行實(shí)行的寬松的金融政策，它是行的寬松的金融政策，它是“泡沫生成的必要條件泡沫生成的必

20、要條件”（日本前央行（日本前央行總裁速水優(yōu)語(yǔ)）?？偛盟偎畠?yōu)語(yǔ)）。日本的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)表明：日本的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)表明： 第一，匯率的調(diào)整并不能阻止經(jīng)濟(jì)的泡沫化；第二，尤其在第一，匯率的調(diào)整并不能阻止經(jīng)濟(jì)的泡沫化；第二，尤其在CPICPI的穩(wěn)定時(shí)期，我們更應(yīng)該當(dāng)心資產(chǎn)的泡沫化；最后，我們應(yīng)處理的穩(wěn)定時(shí)期，我們更應(yīng)該當(dāng)心資產(chǎn)的泡沫化；最后，我們應(yīng)處理好眼前的經(jīng)濟(jì)繁榮與經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期持續(xù)健康發(fā)展之間的關(guān)系好眼前的經(jīng)濟(jì)繁榮與經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期持續(xù)健康發(fā)展之間的關(guān)系 我們不應(yīng)過(guò)多地糾纏于CPI的漲跌，把CPI的漲跌作為調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的唯一風(fēng)向標(biāo)，重蹈日本的覆轍。日本泡沫經(jīng)濟(jì)對(duì)我國(guó)的啟示經(jīng)濟(jì)體系 國(guó)家宏觀調(diào)控及市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相配合不同之處中國(guó)之所以區(qū)別于1980年代或90年代的日本是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同。匯豐經(jīng)濟(jì)學(xué)家們指出，中國(guó)GDP絕對(duì)值巨大，但從人均來(lái)看，仍屬于中等收入國(guó)家。相比之下，日本1980年代人均收入已經(jīng)達(dá)到世界一流水平，且是技