1、資產(chǎn)證券化在中國的初步發(fā)展及在美國的歷史經(jīng)驗(yàn)扈企平 博士董事總經(jīng)理，中國區(qū)總裁標(biāo)準(zhǔn)普爾2007年5月21日主要議題美國資產(chǎn)證券化的歷史經(jīng)驗(yàn)中國資產(chǎn)證券化的初步發(fā)展中國資產(chǎn)證券化與國外不同之處資產(chǎn)證券化在中國的發(fā)展空間資產(chǎn)證券化在中國發(fā)展的必要性美國資產(chǎn)證券化的年發(fā)行量，1980-2006美國固定收益?zhèn)臧l(fā)行量，2006美國固定收益?zhèn)l(fā)行餘額，2006中國資產(chǎn)證券化的初步發(fā)展資產(chǎn)證券化的種類信貸資產(chǎn)證券化企業(yè)資產(chǎn)證券化不良資產(chǎn)證券化信貸資產(chǎn)證券化初次試點(diǎn)開發(fā)銀行:開元20051及開元20061 Asset-Backed Securities建設(shè)銀行:建元20051Residential Mo

2、rtgage-Backed Securities 企業(yè)資產(chǎn)證券九單專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)畫大型企業(yè)或公共設(shè)施的預(yù)期而穩(wěn)定的現(xiàn)金流不良資產(chǎn)證券化東方資產(chǎn)管理公司：(東元20061)信達(dá)資產(chǎn)管理公司：(信元20061) 中國資產(chǎn)證券化與國外不同之處理念上的不同實(shí)行證券化的動力與融資的需求直接融資與間接融資利差收益與服務(wù)收益 結(jié)構(gòu)上的不同發(fā)行實(shí)體: 信託機(jī)構(gòu)信託公司與專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)畫期限分割: 多種期限的檔次來滿足投資者的需求信評分割: 以多種信譽(yù)評等的檔次來收到最大的發(fā)行收益 中國資產(chǎn)證券化與國外不同之處續(xù)監(jiān)管上的不同多元化監(jiān)管機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營與分業(yè)經(jīng)營，混業(yè)管理與分業(yè)管理監(jiān)管程度及層面總體與個(gè)體，宏觀與微觀

3、市場功能的不同投資銀行功能，做市功能買賣市場銀行間市場及滬深市場買賣所投資者的種類中國的信貸資產(chǎn)證券化設(shè)立信託貸款資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓對價(jià)投資機(jī)構(gòu)現(xiàn)金承銷團(tuán)貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)還款貸款本息登記機(jī)構(gòu)支付代理機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支持證券本息全國銀行間債券市場中介機(jī)構(gòu)：律師事務(wù)所、會計(jì)師事務(wù)所、評等機(jī)構(gòu)等受託機(jī)構(gòu)發(fā)行人借款人1借款人2.資金託管機(jī)構(gòu)信託帳戶發(fā)起機(jī)構(gòu)資產(chǎn)池資產(chǎn)發(fā)行資產(chǎn)支持證券資產(chǎn)支持證券本息承銷資產(chǎn)支持證券現(xiàn)金信託買賣管理機(jī)構(gòu)下達(dá)證券本息分配指令中國建設(shè)銀行 RMBS 的買賣結(jié)構(gòu)圖本圖取予中國建設(shè)銀行中國的信貸資產(chǎn)證券化中國建設(shè)銀行 RMBS 的買賣結(jié)構(gòu)圖: 買賣主體和中介機(jī)構(gòu)本圖取予中國建設(shè)銀行發(fā)起機(jī)構(gòu)中國建設(shè)銀行

4、受託機(jī)構(gòu)和發(fā)行人中信信託投資有限責(zé)任公司貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)中國建設(shè)銀行資金保管機(jī)構(gòu) 中國工商銀行交易管理機(jī)構(gòu)滙豐銀行登記及支付代理機(jī)構(gòu)中央國債登記結(jié)算有限公司安排人中國建設(shè)銀行財(cái)務(wù)顧問渣打銀行聯(lián)合簿記管理人中國建設(shè)銀行中國國際金融公司法律顧問金杜律師事務(wù)所富爾德國際律師事務(wù)所竟天律師事務(wù)所評等公司北京穆迪投資者服務(wù)有限公司中誠信國際信用評級公司會計(jì)顧問德勸會計(jì)師事務(wù)所稅務(wù)顧問和獨(dú)立審計(jì)師華馬威會計(jì)師事務(wù)所中國的信貸資產(chǎn)證券化國家開發(fā)銀行 ABS 的買賣結(jié)構(gòu)圖 本圖取予國家開發(fā)銀行中國的企業(yè)資產(chǎn)證券化：普通企業(yè)資產(chǎn)證券化買賣結(jié)構(gòu)圖本圖取於聯(lián)合資信 資產(chǎn)證券化在中國的發(fā)展空間BS 住房的高度需求構(gòu)成對住

5、房抵押貸款融資的高度需求，最後構(gòu)成對住房抵押貸款證券化的需求 (RMBS)。 商業(yè)地產(chǎn)的需求，如辦公大樓，旅館，醫(yī)院，購物中心，構(gòu)成對商業(yè)抵押貸款證券化的需求 (CMBS)。 銀行對轉(zhuǎn)移資產(chǎn)信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的需求 (CDO)。 消費(fèi)者貸款融資，如信譽(yù)卡，汽車貸款，學(xué)生學(xué)費(fèi)貸款構(gòu)成對信貸資產(chǎn)證券化的需求 (ABS)。 中小企業(yè)在融資方面的高度需求構(gòu)成對中小企業(yè)貸款證券化的需求 (SME)。 資產(chǎn)證券化在中國發(fā)展的必要性幫助銀行有效控制資產(chǎn)的信譽(yù)及利率違約風(fēng)險(xiǎn)幫助銀行轉(zhuǎn)型，從高度的依賴?yán)钍找孓D(zhuǎn)型為賺取服務(wù)收益敞開消費(fèi)者及企業(yè)的融資管道，降低消費(fèi)及企業(yè)融資本錢，提高資本效率為投資者添加固定收益的投資產(chǎn)品以

6、目前的銀行資產(chǎn)狀況，證券化甚至可以幫助降低過剩的流動性融資能創(chuàng)造價(jià)值。資產(chǎn)證券化最終的目的是有效的添加國民所得，顯著的提高生活水準(zhǔn) Analytic services and products provided by Standard & Poors are the result of separate activities designed to preserve the independence and objectivity of each analytic process. Standard & Poors has established policies and procedures to