1、以色列風(fēng)險投資開展方式小組成員：施秉文俞丹施嵚宇王本政單智慧.引言以色列是一個人口僅580萬、自然資源又非常匱乏的小國。自1948年建國以來，前后閱歷過五次戰(zhàn)爭，同時還接納了來自世界各國的260多萬移民。領(lǐng)土糾紛、戰(zhàn)爭壓力和移民給以色列經(jīng)濟開展帶來了繁重的負(fù)擔(dān)，而作為一個國內(nèi)市場非常狹小、以外向型經(jīng)濟為主的國家，在90年代以后，又不得不面對國際市場空前猛烈的競爭。然而，就是在這種不利的條件下，以色列卻發(fā)明了經(jīng)濟開展的奇觀。 .以色列政府經(jīng)過設(shè)立首席科學(xué)家辦公室和風(fēng)險投資公司等方式為高新技術(shù)企業(yè)提供資金支持，鼓勵企業(yè)自主創(chuàng)新，并獲得了豐盛成果。 .以色列的風(fēng)險投資開展了近30年，已成為世界上風(fēng)險

2、投資最興隆的國家之一,被譽為“第二硅谷。它的開展過程大致可以分為三個階段。.第一階段：60年代到70年代中期早在60年代，以色列就出現(xiàn)了風(fēng)險投資行為，并開場對當(dāng)時的新興行業(yè)：電子行業(yè)進(jìn)展投資。最早涉足風(fēng)險投資領(lǐng)域的是以色列貼現(xiàn)銀行，第一筆風(fēng)險投資的金額是8萬美圓。70年代，獲得風(fēng)險投資的一家電子行業(yè)公司在美國NASDAQ股票買賣系統(tǒng)上市獲得了勝利，投資者得到了相當(dāng)豐厚的投資報答。從此人們認(rèn)識到風(fēng)險投資的操作技巧以及由此能夠帶來的豐厚利潤，并開場效仿早期風(fēng)險投資者的行為。.第二階段：70年代末到80年代末期以色列的許多公司財團建立了技術(shù)孵化器，并對技術(shù)先導(dǎo)型企業(yè)給予支持。1977年以色列與美國政

3、府共同設(shè)立了以美工業(yè)研討所開發(fā)基金會，對兩國間開展的民用工業(yè)技術(shù)協(xié)作研討工程給予支持。進(jìn)入70年代末期，以色列政府經(jīng)過實施對新技術(shù)研討給予補貼的方式，參與了支持新技術(shù)研討的行列。與此同時，以色列政府還采取了一系列的經(jīng)濟寬松政策，其中包括取消一些官方限制和外匯控制方面的改良等。后來以色列與埃及簽定了和平條約，中東地域的緊張局勢得以緩和，這時風(fēng)險投資才得到真正的開展。進(jìn)入80年代，隨著技術(shù)提高和人們認(rèn)識程度的提高，以色列涌現(xiàn)出一批風(fēng)險投資者。80年代中期，幾家由風(fēng)險投資公司支持的公司勝利地在紐約股票買賣所上市。但是此時的外國投資者仍回絕對以色列外鄉(xiāng)的公司進(jìn)展直接投資，80年代后期，以色列政府采取了

4、進(jìn)一步的經(jīng)濟寬松政策，經(jīng)濟的穩(wěn)定、根底設(shè)備的改善、地域緊張局勢的進(jìn)一步緩和以及阿拉伯國家貿(mào)易抵抗影響的減弱等要素，特別是政府對研討開發(fā)的支持政策，為90年代風(fēng)險投資事業(yè)的大力開展奠定了良好的根底。 .第三階段：90年代以來90年代是以色列風(fēng)險投資事業(yè)飛速開展的年代，以色列整個國家就是一個剛剛起步的企業(yè)，時機和風(fēng)險并存，風(fēng)險投資曾經(jīng)成為以色列一個重要的經(jīng)濟成分，風(fēng)險投資資金也成為資金市場最重要的組成部分之一，并出現(xiàn)了兩次投資高潮。1992年，以色列政府為了進(jìn)一步促進(jìn)風(fēng)險投資事業(yè)的開展，設(shè)立了1億美圓的YOZMA風(fēng)險基金，同時成立了國有獨資的風(fēng)險基金公司YOZMA。隨著YOZMA基金公司的建立，以

5、色列進(jìn)入了風(fēng)險投資的第一個高潮。截止到1995年底，YOZMA吸引了15億美圓的外國資金，與外國的投資者協(xié)作，共同設(shè)立了10個風(fēng)險投資基金。1996年，以色列風(fēng)險投資進(jìn)入了第二個高潮。短短的一年時間，就涌現(xiàn)出3億美圓的基金，估計1997年籌集基金的資金總量將達(dá)5億美圓。.以色列風(fēng)險投資的開展方式.風(fēng)險投資的經(jīng)典方式是：風(fēng)險投資企業(yè)由有限合伙人和普通合伙人組成。有限會伙人只向風(fēng)險投資企業(yè)投資，構(gòu)成風(fēng)險投資基金的資根源泉；普通合伙人擔(dān)任風(fēng)險投資基金的實踐運作，其主要職責(zé)包括以下幾項：一是制定企業(yè)投資基金的根本政策；二是尋覓投資工程；三是進(jìn)展投資調(diào)查、評價與談判；四是經(jīng)過參與董事會等其他方式對投資進(jìn)

6、展跟蹤、監(jiān)控等管理；五是尋覓撤資途徑；六是參與撤資過程。.以色列風(fēng)險投資體系中除了包含上述經(jīng)典方式以外，還創(chuàng)新了一種政府支持下的技術(shù)孵化器方式。建立技術(shù)孵化器方式的背景是：由于前蘇聯(lián)的解體，大量前蘇聯(lián)移民涌進(jìn)以色列。在這股移民潮中，許多人受過良好的教育，在科學(xué)、技術(shù)及工程領(lǐng)域有很高的造詣，擁有豐富的技術(shù)創(chuàng)新閱歷，是具有發(fā)明性的出色人才。他們來到以色列時都抱著開發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品的想法，充溢事業(yè)心和進(jìn)取心，這些都是一個高技術(shù)創(chuàng)業(yè)者該當(dāng)具備的質(zhì)量。但由于體制的緣由，這些人在運營管理、市場營銷及業(yè)務(wù)開辟等方面既沒有知識也沒有閱歷，而這些非技術(shù)領(lǐng)域?qū)τ讷@得商業(yè)勝利來說是至關(guān)重要的。技術(shù)孵化器就是為處理這

7、一問題而出現(xiàn)的，即完善這些移民的技術(shù)，為新型高技術(shù)、高生長企業(yè)的產(chǎn)生及不斷開展提供便利。.普通情況下，經(jīng)過首席科學(xué)家辦公室挑選后入駐孵化器的新創(chuàng)企業(yè)可在孵化器中運作兩至三年，享用政府提供的各項優(yōu)惠政策以及財務(wù)、管理和市場方面的支持。在此期間，政府提供的資金可占企業(yè)技術(shù)開發(fā)和市場營銷等一切運作資金的75%左右，有的甚至高達(dá)85%。在兩至三年后，企業(yè)要么由于產(chǎn)品沒有市場而自行夭折，要么就必需自行面對市場求生存。據(jù)統(tǒng)計，以色列新創(chuàng)企業(yè)孵化勝利率高于50%，比美國還要高。 .以色列孵化器詳細(xì)運作是：私人公司懇求的高科技開展工程，經(jīng)過首席科學(xué)家辦公室下屬的專門開發(fā)委員會審議經(jīng)過后，設(shè)立孵化器給以資金支持

8、，根據(jù)各個工程不同的情況資助30%-66%不等的研發(fā)開支，這些新興公司在勝利地實現(xiàn)商業(yè)化后，將這筆資金返還給首席科學(xué)家辦公室，繼續(xù)發(fā)揚其支持成效。以色列工貿(mào)部還設(shè)有專門機構(gòu)擔(dān)任促進(jìn)企業(yè)和科研機構(gòu)的嚴(yán)密協(xié)作，使新技術(shù)和理念可以迅速得到資金投入，實現(xiàn)消費和出口。新創(chuàng)企業(yè)分開孵化器后，即使在市場上可以生存，也要面對開展的問題，這就需求融資。企業(yè)可以經(jīng)過多渠道融資，包括向政府懇求研討開發(fā)資金。 .新設(shè)立的被孵化企業(yè)的原始股權(quán)構(gòu)造是：50歸發(fā)明及創(chuàng)業(yè)家一切；10歸未來關(guān)鍵性雇員一切；20歸有關(guān)基金的投資者一切；20歸孵化器一切。孵化器管理中心的主要義務(wù)，一是尋覓、挑選工程；二是對工程進(jìn)展投資前的調(diào)查評價

9、等任務(wù)；三是向首席科學(xué)家辦公室提供資料；四是組建新企業(yè)；五是在兩年的“孵化器內(nèi)，向企業(yè)提供運營管理、監(jiān)視控制、業(yè)務(wù)開發(fā)、市場營銷等支持，并有權(quán)對被孵化企業(yè)的艱苦事項作出決議。.勝利的案例：方案1992年，以色列政府為了進(jìn)一步促進(jìn)風(fēng)險投資事業(yè)的開展，設(shè)立了1億美圓的YOZMA風(fēng)險基金，同時成立了國有獨資的風(fēng)險基金公司YOZMA。隨著YOZMA基金公司的建立，以色列進(jìn)入了風(fēng)險投資的第一個高潮。截止到1995年底，YOZMA吸引了1.5億美圓的外國資金，與外國的投資者協(xié)作，共同設(shè)立了10個風(fēng)險投資基金。 .基金名稱管理資本（百萬美元）初始規(guī)模現(xiàn)有規(guī)模Eurofund2090Gemini25550In

10、ventech2040JVP20675Medica20130Nitzanim-Concord 20280Polaris20945Star20900VERTEX20250Walden25175.從圖中可以看出，以色列首席科學(xué)家辦公室資金投資比例為：通訊37%、生命科學(xué)23%、軟件12%、電子18%，其他方面占10%。Yozma資金來源于以色列首席科學(xué)家辦公室。此外，政府還分別與美國、法國等一同建立了兩國基金，為高科技的開展提供援助，協(xié)助企業(yè)進(jìn)展長期的研發(fā)活動。由此可見，以色列政府是非常注重本國高科技產(chǎn)業(yè)開展的。 .tu jjjj.政府設(shè)立的YOZMA基金實踐上起到了催化劑的作用，經(jīng)過與私人資本“共同運作、共擔(dān)風(fēng)險的方式，政府引導(dǎo)私人資本向該行業(yè)投資，從而促進(jìn)了該行業(yè)的開展。 .YOZMA基金設(shè)立并勝利運作以后，隨著以色列風(fēng)險投資基金的開展成熟，政府感到在催化風(fēng)險投資業(yè)生長方面的義務(wù)曾經(jīng)完成，因此近