1、2022 年 3 月權(quán)益基金投資策略報(bào)告權(quán)益類基金投資建議把握高景氣成長(zhǎng)為主，搭配低估穩(wěn)健價(jià)值1、A 股市場(chǎng)：周期強(qiáng)勢(shì)，成長(zhǎng)反彈2 月，A 股市場(chǎng)有所反彈，截止 2 月 25 日，上證指數(shù)、深證成指的分別上 漲 2.68、0.64。中小盤(pán)股表現(xiàn)占優(yōu)，大盤(pán)股相對(duì)弱勢(shì)。行業(yè)方面，周期、成長(zhǎng)板塊漲幅居前，消費(fèi)、金融則有所回調(diào)。具體來(lái)看，受大宗商品價(jià)格 上漲影響，工業(yè)金屬、能源品等在本月表現(xiàn)不錯(cuò)，與此同時(shí)前期調(diào)整幅度 較大初步具備一定性價(jià)比的軍工、醫(yī)藥、電子、電力設(shè)備等成長(zhǎng)行業(yè)反彈。港股方面進(jìn)一步下探，恒生指數(shù)、恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)、恒生科技分別下跌4.35、4.29、5.61。市場(chǎng)投資主線在穩(wěn)增長(zhǎng)鏈條和

2、成長(zhǎng)風(fēng)格間切換，錯(cuò)綜復(fù)雜的全球政治經(jīng)濟(jì)格局較大程度影響著投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好。海外方面，俄烏局勢(shì)進(jìn)一步升級(jí)， 持續(xù)膠著的概率也在提升，使全球經(jīng)濟(jì)陷入新的不確定性；且地緣沖突進(jìn)一步推升通脹壓力，也將使全球主要市場(chǎng)加息及縮表節(jié)奏提高。海外市場(chǎng)對(duì) A 股市場(chǎng)的擾動(dòng)毋庸置疑，但同時(shí)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)前期下跌，風(fēng)險(xiǎn)壓力已經(jīng)有所釋放，市場(chǎng)整體的低估值特征有利于在全球波動(dòng)中保持相對(duì)穩(wěn)定， 且 3 月國(guó)內(nèi)兩會(huì)召開(kāi)在即，政策更快落地以及超預(yù)期的表述值得關(guān)注。在投資策略上可主要把握估值回落后的高景氣成長(zhǎng)板塊，同時(shí)搭配具備低估值、穩(wěn)健屬性的價(jià)值類風(fēng)格產(chǎn)品，在保持一定進(jìn)攻彈性的同時(shí)，適當(dāng)具備防御屬性和安全邊際。圖表 1：各主要指

3、數(shù)表現(xiàn)（截至 2.25）圖表 2：風(fēng)格指數(shù)表現(xiàn)（截至 2.25）來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind圖表 3：近一個(gè)月北上資金部分行業(yè)流向（截至 2.25）圖表 4：行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)（截至 2.25）來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind- 2 -2022 年 3 月權(quán)益基金投資策略報(bào)告2、基金市場(chǎng)回顧及跟蹤資源主題基金領(lǐng)漲2 月普通股票型基金和混合型基金平均收益率皆為正，截止到 2 月 25 日， 普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置混合型基金、平衡混合型基金、偏債混合型基金分別上漲 0.81、0.67、0.5、0.99、0.09。從行業(yè)主題基金

4、來(lái)看，僅消費(fèi)主題基金平均收益率為負(fù)，為-0.11，其他主題基金有不同程度漲幅，其中資源主題基金在周期板塊的帶動(dòng)下領(lǐng)漲，平均漲幅達(dá)到 6.61。圖表 5：各類型基金表現(xiàn)（截至 2.25）圖表 6：各類行業(yè)主題基金表現(xiàn)（截至 2.25）來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind從基金表現(xiàn)來(lái)看，本月權(quán)益型基金中，收益排名前 10 的產(chǎn)品收益率在 8圖表 7：全市場(chǎng)基金表現(xiàn) TOP（截至 2.25）（ ）以上，其中泰信現(xiàn)代服務(wù)、銀華智薈內(nèi)在價(jià)值、銀華樂(lè)享收益率均超 10， 三只產(chǎn)品在新能源板塊配置比例較高?；鸷?jiǎn)稱基金經(jīng)理月收益率YTD 收益率行業(yè)分布（中報(bào)） 泰信現(xiàn)代服務(wù)業(yè)王博強(qiáng),

5、黃潛軼18.330.37電氣設(shè)備 21.0 化工 16.9 醫(yī)藥生物 12.5銀華智薈內(nèi)在價(jià)值方建14.76-3.78電氣設(shè)備 23.1 食品飲料 14.4 電子 13.7銀華樂(lè)享方建14.63-4.33食品飲料 15.0 電氣設(shè)備 12.5 醫(yī)藥生物 11.5萬(wàn)家戰(zhàn)略發(fā)展產(chǎn)業(yè) A李文賓9.96-7.59電子 25.1 有色金屬 14.5 食品飲料 13.8華商新趨勢(shì)優(yōu)選周海棟9.367.82有色金屬 42.4 采掘 12.7 計(jì)算機(jī) 10.9建信中小盤(pán)周智碩9.23-7.55化工 21.9 機(jī)械設(shè)備 20.5 采掘 12.0湘財(cái)長(zhǎng)源 A徐亦達(dá),車(chē)廣路,程濤9.03-0.19化工 25.0 采

6、掘 13.4 汽車(chē) 9.3建信潛力新藍(lán)籌周智碩8.54-7.71化工 21.1 機(jī)械設(shè)備 19.5 采掘 11.6萬(wàn)家頤和章恒8.449.21采掘 33.4 鋼鐵 26.7 機(jī)械設(shè)備 13.0九泰久睿量化孟亞強(qiáng)8.23-4.87電子 13.7 化工 10.7 醫(yī)藥生物 8.3來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind從行業(yè)主題基金的表現(xiàn)來(lái)看（結(jié)合基金中報(bào)行業(yè)配置比例、產(chǎn)品投資范圍等，進(jìn)行行業(yè)主題基金分類），資源主題基金本月表現(xiàn)普遍較好，前海開(kāi)源 滬港深核心資源、創(chuàng)金合信資源主題、前海開(kāi)源金銀珠寶、華寶資源優(yōu)選、東方周期優(yōu)選等表現(xiàn)居前。此外新能源、制造主題基金中，在上游資源具 有一定配置比例的基金漲幅相對(duì)靠

7、前。同時(shí)，醫(yī)藥板塊中，醫(yī)療服務(wù)、CRO、疫苗、中藥等子行業(yè)顯著反彈，醫(yī)藥主題基金迎來(lái)久違的凈值提升。消費(fèi) 板塊中，家電下跌，但白酒、調(diào)味品、紡織服裝等有所上漲，整體來(lái)看， 消費(fèi)主題基金本月表現(xiàn)平平。- 3 -2022 年 3 月權(quán)益基金投資策略報(bào)告圖表 9：醫(yī)藥相關(guān)概念主題指數(shù)表現(xiàn)（截至 2.25）基金簡(jiǎn)稱基金經(jīng)理月收益率YTD 收益率重倉(cāng)細(xì)分領(lǐng)域分布（有重疊）紅土創(chuàng)新醫(yī)療保健蓋俊龍,廖星昊9.41-6.72肺炎主題 15.4 中醫(yī)藥 14.9基因檢測(cè) 4.9長(zhǎng)信醫(yī)療保健行業(yè) A左金保7.64-13.24CRO23.7 化學(xué)制藥 23.7 創(chuàng)新藥 23.0大成健康產(chǎn)業(yè)楊挺6.71-10.61肺

8、炎主題 26.4 醫(yī)療器械20.7CRO18.1金鷹醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè) A韓廣哲6.50-13.52創(chuàng)新藥 41.8 核心資產(chǎn) 40.3肺炎主題 39.1寶盈醫(yī)療健康滬港深姚藝5.43-12.88核心資產(chǎn) 43.3 創(chuàng)新藥 28.7醫(yī)療服務(wù) 23.0廣發(fā)醫(yī)療保健A吳興武5.30-13.96核心資產(chǎn) 56.3 醫(yī)療服務(wù) 38.3創(chuàng)新藥 32.7易方達(dá)醫(yī)藥生物 A楊楨霄5.20-18.72核心資產(chǎn) 32.0 創(chuàng)新藥 23.4醫(yī)療服務(wù) 23.3圖表 8：醫(yī)藥主題基金表現(xiàn) TOP（ ）來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind圖表 11：科技相關(guān)概念主題指數(shù)表現(xiàn)（截至 2.25）基金簡(jiǎn)稱基

9、金經(jīng)理月收益率YTD 收益率重倉(cāng)細(xì)分領(lǐng)域分布（有重疊）銀河創(chuàng)新成長(zhǎng)鄭巍山6.16-10.06半導(dǎo)體 70.2 自主可控 61.4集成電路 51.6中航新起航 A韓浩5.38-11.55核心資產(chǎn) 28.2金信行業(yè)優(yōu)選孔學(xué)兵5.37-11.25半導(dǎo)體 57.3 自主可控 33.0核心資產(chǎn) 26.0安信創(chuàng)新先鋒A張?zhí)祺?.32-12.33半導(dǎo)體 60.1 集成電路 50.0核心資產(chǎn) 44.3金信穩(wěn)健策略孔學(xué)兵5.06-11.46半導(dǎo)體 56.8 集成電路 32.5自主可控 32.1諾安成長(zhǎng)蔡嵩松4.68-12.37半導(dǎo)體 87.1 半導(dǎo)體 87.1 自主可控 72.0長(zhǎng)信電子信息行業(yè)量化 A左金保4

10、.56-10.42半導(dǎo)體 43.5 集成電路 27.8自主可控 17.5圖表 10：科技主題基金表現(xiàn) TOP（ ）來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind圖表 13：新能源相關(guān)概念主題指數(shù)表現(xiàn)（截至 2.25）基金簡(jiǎn)稱基金經(jīng)理月收益率YTD 收益率重倉(cāng)細(xì)分領(lǐng)域分布（有重疊）易方達(dá)資源行業(yè)蘭傳杰11.615.52資源股 57.8 動(dòng)力電池/鋰電池 32.7 新材料 26.8鵬揚(yáng)先進(jìn)制造A鄧彬彬9.03-5.71動(dòng)力電池/鋰電池 51.7 資源股 49.0 新材料 32.3華夏能源革新A鄭澤鴻8.14-3.53動(dòng)力電池/鋰電池 44.3 資源股 42.9 新材料 39.9紅土創(chuàng)

11、新新興產(chǎn)業(yè)石炯7.24-6.37動(dòng)力電池/鋰電池 32.9 資源股 26.1 新材料 19.4創(chuàng)金合信新能源汽車(chē) A曹春林7.10-1.98動(dòng)力電池/鋰電池 75.6 專精特新 33.9 新材料 33.6鵬揚(yáng)景泰成長(zhǎng)A鄧彬彬7.00-5.89動(dòng)力電池/鋰電池 40.7 資源股 38.2 新材料 29.2申萬(wàn)菱信行業(yè)輪動(dòng)廖明兵6.85-7.50動(dòng)力電池/鋰電池 33.8 新材料 20.7 先進(jìn)制造 17.5圖表 12：新能源主題基金表現(xiàn) TOP（ ）來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind- 4 -2022 年 3 月權(quán)益基金投資策略報(bào)告圖表 15：消費(fèi)相關(guān)概念主題指數(shù)表現(xiàn)（

12、截至 2.25）基金簡(jiǎn)稱基金經(jīng)理月收益率YTD 收益率重倉(cāng)細(xì)分領(lǐng)域分布（有重疊）大成正向回報(bào)楊挺5.53-11.91醫(yī)藥生物 58.1 核心資產(chǎn) 9.0中郵消費(fèi)升級(jí)陳梁4.61-7.70核心資產(chǎn) 18.4 醫(yī)藥生物 6.1白酒 6.0財(cái)通智選消費(fèi)A朱海東4.51-10.49醫(yī)藥生物 17.9 核心資產(chǎn) 7.7啤酒 3.9浙商智選食品飲料 A賈騰,陳鵬輝4.15-6.69調(diào)味品 34.5 食品加工 28.1核心資產(chǎn) 14.3泰達(dá)宏利績(jī)優(yōu)增長(zhǎng)張勛,孫碩4.07-6.21核心資產(chǎn) 14.5 醫(yī)藥生物 3.9家用電器 3.7諾德新旺顧鈺3.85-14.70核心資產(chǎn) 44.5 醫(yī)藥生物 43.1白酒 1

13、9.8諾德新享顧鈺3.69-10.80核心資產(chǎn) 75.2 白酒 58.1 醫(yī)藥生物 17.1圖表 14：消費(fèi)主題基金表現(xiàn) TOP（ ）來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind圖表 17：制造相關(guān)概念主題指數(shù)表現(xiàn)（截至 2.25）基金簡(jiǎn)稱基金經(jīng)理月收益率YTD 收益率重倉(cāng)細(xì)分領(lǐng)域分布（有重疊）長(zhǎng)安鑫禧 A袁葦23.36-1.14專精特新 25.9 新能源 25.8新材料 8.8國(guó)投瑞銀先進(jìn)制造施成20.74-2.15小市值 16.9 新材料 16.8 鋼鐵 10.2國(guó)投瑞銀新能源 A施成20.46-2.27新材料 22.8 小市值 13.1 鋼鐵 11.4國(guó)投瑞銀進(jìn)寶施成18

14、.93-2.00小市值 19.5 新材料 17.3 鋼鐵 10.8泰信發(fā)展主題黃潛軼16.48-1.70小市值 12.9 新能源 10.6 寧德時(shí)代產(chǎn)業(yè)鏈 10.3中融新機(jī)遇寇文紅14.79-1.94半導(dǎo)體/半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè) 39.1 專精特新 21.0 新能源 18.3海富通科技創(chuàng)新 A呂越超9.13-7.94新材料 15.3 專精特新 10.4鋼鐵 10.2圖表 16：制造業(yè)主題基金表現(xiàn) TOP（ ）來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind圖表 19：資源相關(guān)概念主題指數(shù)表現(xiàn)（截至 2.25）基金簡(jiǎn)稱基金經(jīng)理月收益率YTD 收益率重倉(cāng)細(xì)分領(lǐng)域分布（有重疊）前海開(kāi)源滬港深核心資

15、源 A吳國(guó)清14.9311.92黃金 64.8 稀土 9.5創(chuàng)金合信資源主題 A李游14.737.13鋰電池 29.4 新材料 18.9 銅產(chǎn)業(yè) 14.2前海開(kāi)源金銀珠寶 A吳國(guó)清12.8010.60黃金 82.2華寶資源優(yōu)選A蔡目榮,丁靖斐11.904.44鋰電池 20.3 新材料 14.3 煤炭 10.1東方周期優(yōu)選張玉坤10.923.27銅產(chǎn)業(yè) 18.3 鋰電池 17.7 鋰電池 17.7東方支柱產(chǎn)業(yè)張玉坤9.39-0.48鋰電池 27.0 新材料 19.4 銅產(chǎn)業(yè) 14.8信達(dá)澳銀周期動(dòng)力李淑彥8.38-5.81新材料 3.2 基礎(chǔ)化工 3.1圖表 18：資源主題基金表現(xiàn) TOP（ ）

16、來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind- 5 -2022 年 3 月權(quán)益基金投資策略報(bào)告圖表 21：農(nóng)業(yè)相關(guān)概念主題指數(shù)表現(xiàn)（截至 2.25）基金簡(jiǎn)稱基金經(jīng)理月收益率YTD 收益率組合細(xì)分領(lǐng)域分布（有重疊）國(guó)泰大農(nóng)業(yè)程洲3.02-4.13生物育種 20.4 豬產(chǎn)業(yè) 13.7飼料 7.7銀華農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)唐能1.80-7.78生物育種 59.5 種植業(yè) 35.9飼料 18.1前海開(kāi)源滬港深農(nóng)業(yè)主題精選吳國(guó)清, 劉宏1.08-2.02生物育種 38.1 豬產(chǎn)業(yè) 29.3飼料 25.0嘉實(shí)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)吳越-0.15-8.13生物育種 63.8 豬產(chǎn)業(yè) 37.0種植業(yè) 26.2農(nóng)銀匯理現(xiàn)代

17、農(nóng)業(yè)加徐文卉-0.30-7.62生物育種 35.9 飼料 14.8 種植業(yè) 10.8工銀瑞信農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)楊柯-0.47-9.01生物育種 8.0 動(dòng)物疫苗 7.0飼料 4.6圖表 20：農(nóng)業(yè)主題基金表現(xiàn) TOP（ ）來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind圖表 23：大金融相關(guān)概念主題指數(shù)表現(xiàn)（截至 2.25）基金簡(jiǎn)稱基金經(jīng)理月收益率YTD 收益率組合細(xì)分領(lǐng)域分布（有重疊）萬(wàn)家宏觀擇時(shí)多策略黃海8.8713.21房地產(chǎn) 58.7萬(wàn)家新利黃海8.4912.19房地產(chǎn) 58.9萬(wàn)家精選黃海7.1810.65房地產(chǎn) 59.0銀華滬深股通和瑋3.82-2.01證券 17.9 房地產(chǎn) 4

18、.0華潤(rùn)元大量化優(yōu)選 A李武群,胡永杰3.40-2.09銀行 5.9 房地產(chǎn) 4.3金信智能中國(guó)2025劉榕俊1.210.75銀行 51.7圖表 22：大金融主題基金表現(xiàn) TOP（ ）來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind圖表 25：軍工相關(guān)概念主題指數(shù)表現(xiàn)（截至 2.25）基金簡(jiǎn)稱基金經(jīng)理月收益率YTD 收益率組合細(xì)分領(lǐng)域分布（有重疊）國(guó)投瑞銀國(guó)家安全李軒5.81-17.36航空裝備 59.2 地面兵裝10.0 軍工電子 6.5長(zhǎng)盛城鎮(zhèn)化主題代毅5.55-12.07軍工電子 37.9 航空裝備 7.0華夏產(chǎn)業(yè)升級(jí)代瑞亮4.84-16.97航空裝備 66.5富國(guó)軍工主題A

19、章旭峰2.50-16.44航空裝備 50.5 軍工電子 9.7長(zhǎng)盛航天海工裝備王寧2.21-13.27航空裝備 43.8 軍工電子12.9華夏軍工安全萬(wàn)方方1.93-17.31航空裝備 39.0 軍工電子24.4大摩萬(wàn)眾創(chuàng)新A雷志勇1.65-17.04航空裝備 38.6 軍工電子12.7圖表 24：軍工主題基金表現(xiàn) TOP（ ）來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind- 6 -2022 年 3 月權(quán)益基金投資策略報(bào)告基金風(fēng)格及調(diào)研觀點(diǎn)跟蹤：基本面在今年一季度大概率會(huì)是底部基于凈值測(cè)算，權(quán)益型基金在成長(zhǎng)股的配置延續(xù)下降趨勢(shì)，在價(jià)值股的配置在前期見(jiàn)底后有所反彈；開(kāi)年以來(lái)，大盤(pán)股

20、配置比例有所反彈，中盤(pán)股配置延續(xù)相對(duì)高位，小盤(pán)股配置持續(xù)下降。從行業(yè)來(lái)看，過(guò)去一個(gè)月權(quán)益基金在金融、科技的配置有小幅上升，同時(shí)在消費(fèi)的配置下降明顯。從倉(cāng)位來(lái)看，基金倉(cāng)位較上月變化不大，約為 73。從近期基金經(jīng)理調(diào)研的觀點(diǎn)來(lái)看，有基金經(jīng)理表示對(duì)市場(chǎng)未來(lái)還是比較樂(lè)觀的，一方面從市場(chǎng)主要指數(shù)調(diào)整來(lái)看，以滬深 300、中證 800 為代表的指數(shù)從去年一季度 2 月份見(jiàn)頂，隨后持續(xù)調(diào)整已經(jīng)一年左右的時(shí)間；另一方面政策其實(shí)從去年四季度就開(kāi)始逐步放松，持續(xù)在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、放松的過(guò)程當(dāng)中，基本面在今年一季度大概率會(huì)是底部。對(duì)于接下來(lái)的投資機(jī)會(huì)，有制造業(yè)投資方向的基金經(jīng)理表示，新能源整體 的風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)特別大，但需要更多

21、關(guān)注行業(yè)里確實(shí)具備很高增長(zhǎng)確定性、估 值消化快的公司，與此同時(shí)，新能源產(chǎn)業(yè)內(nèi)部也有非常大的結(jié)構(gòu)性變化， 比如海上風(fēng)電、4680 電池、互用分布式的光伏，在整個(gè)行業(yè)增速放緩的背景下，去尋找一些結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)更快的新方向。就制造業(yè)領(lǐng)域其他的投資機(jī) 會(huì)，受益穩(wěn)增長(zhǎng)的傳統(tǒng)制造業(yè)的機(jī)會(huì)值得關(guān)注，穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力可能會(huì)帶來(lái)投 資機(jī)會(huì)的反復(fù)演繹，尤其有中長(zhǎng)期邏輯的一些建材、工程機(jī)械、家電類公 司值得關(guān)注。此外，軍工行業(yè)存在錯(cuò)殺的投資機(jī)會(huì)，一些增長(zhǎng)確定性很高， 格局也很清晰的公司，估值到了相當(dāng)便宜的位置。從市場(chǎng)風(fēng)格來(lái)看，有基金經(jīng)理表示更看好價(jià)值風(fēng)格在全年的表現(xiàn)，一方面 從估值的角度無(wú)論是大盤(pán)價(jià)值還是中小盤(pán)價(jià)值都處于相對(duì)

22、低估的位置，而 過(guò)去幾年大盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格持續(xù)主導(dǎo)市場(chǎng)，以 300 成長(zhǎng)為代表的風(fēng)格指數(shù)估值水平較高。另一方面從基本面的角度，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策也更多和大盤(pán)價(jià)值相關(guān)， 與此同時(shí)從長(zhǎng)期來(lái)看，制造業(yè)中的一些中小盤(pán)價(jià)值更值得關(guān)注。圖表 26：成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格變化測(cè)算（截止 2.25）圖表 27：大中小盤(pán)風(fēng)格變化測(cè)算（截止 2.25）來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind- 7 -2022 年 3 月權(quán)益基金投資策略報(bào)告圖表 28：行業(yè)板塊變化測(cè)算（截止 2.25）圖表 29：倉(cāng)位變化測(cè)算 （截止 2.25）來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind3、基金投資策略：把握高景氣成

23、長(zhǎng)為主，搭配低估穩(wěn)健價(jià)值 把握高景氣成長(zhǎng)為主，搭配低估穩(wěn)健價(jià)值2019 年以來(lái)成長(zhǎng)股作為主力選手已經(jīng)連續(xù)演繹了近三年行情，尤其 2021 年市場(chǎng)風(fēng)格極致分化，成長(zhǎng)和價(jià)值板塊被分別推至浪尖、谷底。隨著股價(jià) 上行，成長(zhǎng)板塊估值抬高顯著，國(guó)證價(jià)值和國(guó)證成長(zhǎng)市盈率差值于 2021 年初約達(dá)到三倍標(biāo)準(zhǔn)差，此后逐步收斂，但仍處于兩倍標(biāo)準(zhǔn)差附近。隨著行 情進(jìn)一步演繹，估值高企的成長(zhǎng)股的投資性價(jià)比逐步降低，安全邊際縮小， 2021 年底成長(zhǎng)股殺估值行情開(kāi)啟，這波下跌行情的降溫后，成長(zhǎng)板塊配置價(jià)值再次提升。與此同時(shí)，中小盤(pán)價(jià)值股在 2021 年下半年已經(jīng)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，低估值價(jià)值板塊的優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)。整體來(lái)看，我們

24、建議基金組合在把握成長(zhǎng)風(fēng)格的基礎(chǔ)上，適當(dāng)配置價(jià)值風(fēng)格的基金以及適應(yīng)性較強(qiáng)的品種，增加一定防御屬性，從而兼?zhèn)溥M(jìn)攻和防守特點(diǎn)。圖表 30：成長(zhǎng)、價(jià)值指數(shù)年度表現(xiàn)（截至 2.24）圖表 31：價(jià)值成長(zhǎng)估值差降至向上兩倍標(biāo)準(zhǔn)差附近（截至2.24）大盤(pán)成長(zhǎng)中盤(pán)成長(zhǎng)小盤(pán)成長(zhǎng)小盤(pán)價(jià)值中盤(pán)價(jià)值大盤(pán)價(jià)值2010-16.087.3614.467.431.69-24.392011-23.46-33.20-35.99 -32.29-32.04-10.57201217.511.204.511.695.6518.262013-11.1513.6720.077.737.55-7.04201436.9316.9932.845

25、2.7257.0667.93201515.1135.4659.6430.5922.450.552016-11.77-20.59-18.60-11.80-16.33-4.36201714.627.97-11.841.368.6229.252018-32.76-34.86-36.36-27.49-30.27-18.03201952.3439.1428.7814.5220.3826.20202059.2834.7422.7713.575.763.2620210.2911.9223.6320.517.22-8.292022-13.67-11.42-10.33-4.47-3.250.63來(lái)源：國(guó)金證券研

26、究所，wind來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind- 8 -2022 年 3 月權(quán)益基金投資策略報(bào)告圖表 32：2019 年以來(lái)各風(fēng)格指數(shù)走勢(shì)（截至 2.24）圖表 33：高、低估值走勢(shì)分化（截至 2.24）來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind一方面，成長(zhǎng)板塊在近期的回調(diào)中，估值風(fēng)險(xiǎn)有所釋放，但需優(yōu)秀的業(yè)績(jī) 來(lái)支撐上漲邏輯，成長(zhǎng)股將面臨分化。其中高景氣板塊中，基本面扎實(shí)且 估值合理的個(gè)股具有不錯(cuò)的競(jìng)爭(zhēng)力。具體到行業(yè)，我們延續(xù)年報(bào)中的觀點(diǎn)， 雙碳目標(biāo)下迎來(lái)供需雙升的新能源板塊，我國(guó)大力發(fā)展布局的科技板塊， 以及政策支撐和基本面驅(qū)動(dòng)下的軍工板塊，值得關(guān)注。另一方面，考慮到：（1）

27、低市盈率板塊具有更高安全邊際；（2）寬貨幣、寬信用、穩(wěn)增長(zhǎng)等相關(guān)政策先后出臺(tái)，利好相對(duì)低估值的金融、房地產(chǎn)、基建以及大消費(fèi)板塊。我們建議在組合配置上可增加價(jià)值風(fēng)格的產(chǎn)品，該類基金不僅從安全性上具備估值優(yōu)勢(shì)，同時(shí)又可分享具備較強(qiáng)盈利能力和業(yè)績(jī)可持續(xù)成長(zhǎng)企業(yè)的投資價(jià)值，具備一定穩(wěn)健屬性。以價(jià)值投資為主要策略的基金，一般投資于估值較低、精選基本面好的股票，并且尋找價(jià)格較低的時(shí)機(jī)介入，中長(zhǎng)線持有。從價(jià)值基金的投資組合的特征來(lái)看，通常以深度價(jià)值類或者穩(wěn)健成長(zhǎng)類公司為主，保持一定的持續(xù)增長(zhǎng)且對(duì)估值有一定要求。在相關(guān)產(chǎn)品的篩選上，對(duì)于價(jià)值風(fēng)格的得分衡量參考國(guó)金風(fēng)格評(píng)價(jià)的相關(guān)結(jié)果，主要結(jié)合基金組合持倉(cāng)，綜合考

28、量基金持倉(cāng)的 PE、PB、股息率、市現(xiàn)率 PCF 等指標(biāo)，得分越高說(shuō)明價(jià)值風(fēng)格越強(qiáng)。此外，除了定量層面的篩選，也更多結(jié)合我們?nèi)粘Ｕ{(diào)研中對(duì)基金經(jīng)理投資風(fēng)格、投資理念的理解。從結(jié)果上來(lái)看，包括中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)、中歐紅利優(yōu)享、中庚小盤(pán)價(jià)值、安信新常態(tài)滬港深精選、廣發(fā)多策略、中泰星元價(jià)值優(yōu)選、大成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、中加轉(zhuǎn)型動(dòng)力、國(guó)富中小盤(pán)、銀華鑫銳靈活配置、浙商聚潮產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)等基金值得關(guān)注。圖表 34：價(jià)值類風(fēng)格基金推薦.1 銀泰黃金9.6、山東黃金8.2、保利發(fā)展4.0、中信證券3.9、招商輪船3.7、中國(guó)船舶3.5、蘇博特3.5、21國(guó)債103.2、南方航空3.0、中國(guó)國(guó)航2.92914.556.562.648

29、9.247.23.7董辰華泰柏瑞富利A常熟銀行8.5、顧家家居8.2、寧波銀行8.2、東方財(cái)富7.9、遠(yuǎn)興能源7.8、中鹽化工7.0、春秋航空6.1、山東?；?.9、云圖控股5.7、金禾實(shí)業(yè)5.557.020.222.862.8291.6621.0.2賈騰浙商聚潮產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)A24.8 萬(wàn)科A9.4、盈趣科技8.8、長(zhǎng)城汽車(chē)8.5、招商銀行8.4、鵬鼎控股7.7、中國(guó)海洋石油7.5、太陽(yáng)紙業(yè)6.7、萬(wàn)華化學(xué)6.2、春秋航空6.1、鴻路鋼構(gòu)5.921.653.667.5293.42.5-4.4譚麗嘉實(shí)價(jià)值精選潔特生物6.6、中國(guó)神華4.7、華榮股份4.0、正帆科技3.8、建設(shè)銀行3.4、瀚藍(lán)環(huán)境3.

30、4、廣州酒家2.8、恒瑞醫(yī)藥2.8、仙樂(lè)健康2.8、寶鋼股份2.763.10.0.93668.1675.6119.-2.5馮漢杰中加轉(zhuǎn)型動(dòng)力A.7 新萊應(yīng)材9.6、立昂微6.1、紫金礦業(yè)6.1、旗濱集團(tuán)6.0、仙鶴股份5.8、興業(yè)銀行5.7、勁拓股份5.6、南京銀行5.1、平安銀行4.8、萬(wàn)科A4.03520.6.74370.1584.3623.-1.0過(guò)鈞博時(shí)新收益A新興鑄管6.1、友發(fā)集團(tuán)5.9、同仁堂5.2、健民集團(tuán)4.5、金洲管道4.1、廣譽(yù)遠(yuǎn)3.9、首鋼股份3.9、兗礦能源3.8、上峰水泥3.8、同惠電子3.871.320.18.570.6593.9124.-4.6葉勇萬(wàn)家雙引擎中興

31、通訊6.7、杰克股份6.2、中國(guó)神華5.9、富安娜3.6、長(zhǎng)纜科技3.5、中遠(yuǎn)海控3.4、紐威股份2.9、佳士科技2.7、21進(jìn)出012.6、浙能電力2.453.66.1.34071.9660.2326.-0.9徐彥大成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)中材國(guó)際6.7、寧波銀行5.6、華泰證券5.1、中國(guó)重汽4.7、保利發(fā)展4.5、萬(wàn)潤(rùn)股份4.0、金地集團(tuán)3.9、桐昆股份3.6、中天科技3.5、明泰鋁業(yè)3.3.33431.7.03472.1491.9627.-4.2藍(lán)小康中歐紅利優(yōu)享A中信證券5.0、亞泰集團(tuán)4.9、海爾智家4.9、三元股份4.5、五洲交通4.3、久立特材4.2、華錦股份4.1、中國(guó)石油3.6、皖通高速

32、3.3、柯力傳感3.267.80.0.23274.7769.412.00.4董福焱,徐珊嘉實(shí)精選平衡A鳳凰傳媒9.3、21國(guó)開(kāi)019.3、21國(guó)開(kāi)119.2、中南傳媒9.0、川投能源8.0、華潤(rùn)三九3.0、仙鶴股份2.8、粵高速A2.7、赤峰黃金2.6、一心堂2.370.125.34.674.8360.818.4-2.1鮑無(wú)可景順長(zhǎng)城能源基建金地集團(tuán)9.0、寧波華翔8.0、大亞圣象5.4、潤(rùn)達(dá)醫(yī)療5.1、壘知集團(tuán)4.3、富安娜4.0、航民股份3.2、冀東水泥3.2、曲美家居2.9、中國(guó)汽研2.881.318.70.076.0293.5726.-4.4曹名長(zhǎng),藍(lán)小康,沈悅中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)A中國(guó)國(guó)航8

33、.2、杭州銀行8.1、南京銀行8.0、江蘇銀行7.4、華策影視7.0、南方航空7.0、中國(guó)東航6.8、吉祥航空6.5、貴研鉑業(yè)6.3、瑞普生物5.426.520.752.976.0689.5526.2.2林英睿廣發(fā)多策略9.6 工商銀行4.0、中國(guó)建筑3.0、海螺水泥2.9、伊利股份2.6、浙江醫(yī)藥2.5、中際旭創(chuàng)2.4、國(guó)投電力2.3、正泰電器2.2、華能水電2.2、旗濱集團(tuán)2.117.273.279.8179.0129.-2.6王海峰銀華鑫銳靈活配置A蘭花科創(chuàng)9.6、蘇農(nóng)銀行6.1、柳藥股份4.8、豪能股份4.3、紫天科技3.2、21國(guó)債013.1、信隆健康3.0、錦泓集團(tuán)2.7、一汽富維

34、2.7、南山鋁業(yè)2.693.66.40.079.9494.065.2-2.5丘棟榮中庚小盤(pán)價(jià)值20.9 中國(guó)神華8.9、華陽(yáng)股份8.2、中國(guó)核電8.0、內(nèi)蒙華電7.5、中國(guó)石油7.5、廣匯能源7.4、陜西煤業(yè)7.3、兗礦能源7.0、東方電氣7.0、中國(guó)電建6.519.160.081.3092.912.6-1.7張媛,湯戈英大國(guó)企改革主題玲瓏輪胎6.8、民生銀行6.4、濰柴動(dòng)力5.7、樂(lè)鑫科技5.3、興業(yè)銀行5.1、安琪酵母4.2、南京銀行3.8、金地集團(tuán)3.7、寧波銀行3.5、招商銀行3.411.230.658.382.7087.411.3-5.6趙曉東國(guó)富中小盤(pán)23.5 中國(guó)建筑10.0、建

35、發(fā)股份9.2、太陽(yáng)紙業(yè)8.6、萬(wàn)科A5.7、中國(guó)神華5.5、鄂武商A5.0、浙江龍盛4.5、海螺水泥4.4、上海醫(yī)藥4.0、中國(guó)國(guó)航3.128.548.097.0679.4828.0.7姜誠(chéng)中泰星元價(jià)值優(yōu)選A保利發(fā)展8.2、金地集團(tuán)8.2、中國(guó)建筑6.4、中國(guó)海外發(fā)展5.8、萬(wàn)科A3.4、旭輝控股集團(tuán)3.3、招商蛇口3.3、興業(yè)銀行3.1、太陽(yáng)紙業(yè)3.0、招商銀行2.70.029.370.799.5991.811.22.1袁瑋安信新常態(tài)滬港深精選A15.7 保利發(fā)展8.7、江蘇銀行6.3、新城控股6.3、20國(guó)債115.3、中國(guó)神華5.2、平煤股份4.4、華菱鋼鐵4.0、蘇行轉(zhuǎn)債3.9、靖遠(yuǎn)轉(zhuǎn)

36、債3.0、寧波銀行2.927.157.2101.8067.0-5.4李崟招商穩(wěn)健平衡A金地集團(tuán)9.9、保利發(fā)展9.6、招商蛇口9.3、萬(wàn)科A9.1、金科股份8.9、新城控股8.7、晉控煤業(yè)5.0、山西焦煤4.7、中國(guó)神華4.5、陜西煤業(yè)4.518.831.449.8102.1693.8-6.713.4黃海萬(wàn)家精選YTD業(yè)績(jī) 2021業(yè)績(jī) 股票倉(cāng)位 價(jià)值得分 大盤(pán)占比 中盤(pán)占比 小盤(pán)占比 2021Q4重倉(cāng)股基金經(jīng)理基金簡(jiǎn)稱來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind- 9 -2022 年 3 月權(quán)益基金投資策略報(bào)告此外，在市場(chǎng)大幅波動(dòng)的行情下，能夠在漲、跌市中，具備較好的業(yè)績(jī)彈性的產(chǎn)品，其適應(yīng)性較強(qiáng)。不同行情

37、下的產(chǎn)品表現(xiàn)，一方面是由于基金經(jīng)理及時(shí)進(jìn)行倉(cāng)位增減或者配置結(jié)構(gòu)的調(diào)整；另一方面源于基金經(jīng)理優(yōu)秀的選股能力，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的往往能穿越牛熊，從而較好的把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。對(duì)于此類產(chǎn)品的選擇，我們劃分了 2018 年以來(lái) 19 次上漲及下跌行情，對(duì)產(chǎn)品在漲市和跌市中的區(qū)間收益與同類基金平均水平進(jìn)行對(duì)比，從而選出勝率較高的產(chǎn)品，包括：財(cái)通多策略福鑫、廣發(fā)多因子、萬(wàn)家臻選、工銀瑞信新趨勢(shì)、工銀瑞信物流產(chǎn)業(yè)等基金在同業(yè)中優(yōu)勢(shì)明顯，可側(cè)重關(guān)注。圖表 35：市場(chǎng)適應(yīng)力較強(qiáng)的基金產(chǎn)品指標(biāo)財(cái)通多策略福鑫廣發(fā)多因子萬(wàn)家臻選工銀瑞信新趨勢(shì)A工銀瑞信物流產(chǎn)業(yè)華安國(guó)企改革前海開(kāi)源滬港深核心資源A海富通收益增長(zhǎng)華商優(yōu)勢(shì)行業(yè)新華優(yōu)選成

38、長(zhǎng)工銀瑞信靈活配置A民生加銀策略精選A交銀主題優(yōu)選成立日期2017-10-232016-12-302017-12-202015-12-152016-03-012015-06-292016-10-172004-03-122013-12-112008-07-252015-02-032013-06-072010-06-30基金經(jīng)理金梓才,梁辰唐曉斌,楊冬莫海波何肖頡張宇帆張亮吳國(guó)清周雪軍周海棟?rùn)璩铌艑O偉沈楠基金經(jīng)理任職時(shí)間2018-05-212018-06-252017-12-202015-12-292016-03-012018-10-312016-10-172015-06-092016-08-0

39、52018-01-052018-03-062014-07-072015-05-05漲市勝率/107768678675998跌市勝率/99786876879556整體勝率/1916141414141414141414141414過(guò)去三年業(yè)績(jī)（ ）153.09256.18214.36203.93178.28174.24170.64170.41169.18161.72141.97125.16113.26美股大跌傳導(dǎo)2018/1/30- 2018/2/8-5.37-0.08-1.88-0.92-5.19-8.21-5.17-5.93-5.48-4.780.09-5.16-4.69貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)2018/6

40、/15-2018/9/17-10.78-11.58-15.32-7.68-9.28-9.75-9.54-10.03-14.43-7.53-10.35-10.02-9.81年末加速下跌2018/11/20-2018/12/28-4.45-4.68-8.220.09-2.56-4.79-4.41-7.30-9.40-5.76-4.10-2.90-8.80暖春回調(diào)2019/4/22-2019/5/9-17.02-15.33-16.59-4.38-11.85-10.42-9.43-10.02-8.99-13.43-8.33-7.44-7.21貿(mào)易摩擦升級(jí)2019/7/2-2019/8/63.91-5.

41、78-1.45-2.47-3.64-0.743.63-2.15-2.53-2.46-3.050.04-0.86節(jié)前落袋疊加疫情引發(fā)暴跌2020/1/14-2020/2/3-5.43-10.47-6.64-7.46-8.22-10.63-11.53-6.57-6.30-7.99-4.25-1.28-9.73海外疫情加劇2020/3/11- 2020/3/23-16.26-7.19-17.51-7.90-17.72-8.93-6.64-10.68-10.62-8.42-10.99-10.71-9.20美債收益率上行估值回落2021/2/18-2021/3/9-12.15-0.31-12.96-14

42、.48-4.25-13.811.82-11.09-5.21-17.83-14.59-18.54-7.72雙碳政策糾偏，周期回調(diào)2021/9/13-2021/10/12-22.87-3.96-0.94-8.96-2.15-5.02-13.61-7.72-14.90-7.74-5.35-3.78-1.77主線模糊，市場(chǎng)下跌2021/12/13-2022/1/26-2.37-4.32-8.94-12.41-7.08-4.57-6.28-7.34-3.08-11.82-10.07-10.34-4.04政策托底2018/10/19- 2018/11/1912.8610.7413.180.559.3314

43、.3012.3810.7814.039.515.535.1411.02暖春行情2019/1/2- 2019/3/737.6833.2524.4810.3821.9834.2228.5625.4231.1120.9416.4314.3221.77逆周期政策發(fā)力2019/8/7- 2019/9/1223.7717.5718.585.7311.485.484.6713.1118.7315.7810.7612.2212.39貿(mào)易協(xié)議落地，躁動(dòng)行情開(kāi)啟2019/12/2-2020/1/1419.3314.0530.1714.6013.9714.0820.5715.7715.1016.189.868.98

44、15.20暴跌后反彈2020/2/4- 2020/3/519.3523.4219.0421.6619.2317.8421.1518.0619.0122.4018.0318.7116.37經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加流動(dòng)性充裕上漲2020/3/24-2020/7/1351.0033.3248.3045.9829.9550.1130.6241.4133.0542.6542.8346.0525.23流動(dòng)性充裕推景氣行業(yè)上漲2020/12/1-2021/2/1024.4729.2311.1030.3623.9026.93-1.1318.0713.0925.9523.3227.988.44風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，全面降準(zhǔn)超預(yù)期2

45、021/5/10-2021/7/2218.3811.7530.8126.8113.9610.0818.8715.4714.2439.3813.729.216.55分化加劇，中小盤(pán)占優(yōu)2021/7/28-2021/9/1325.0121.0213.3511.188.2516.1127.437.4225.097.314.996.1710.76來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind供需偏緊邏輯難破，關(guān)注周期資源機(jī)會(huì)2021 年以來(lái)，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，上游資源板塊在大宗商品價(jià)格上漲以及供需偏緊兩條邏輯的支撐下，煤炭、有色、石油石化等行業(yè)熱度不減，而近期海外地緣沖突爆發(fā)，對(duì)全球資源格局再添擾動(dòng)，進(jìn)一步催化

46、價(jià)格上漲。具體來(lái)看，一方面，上游資源供需偏緊邏輯難破。尤其在新能源汽車(chē)的帶動(dòng)下，上游鋰、鈷等有色金屬需求旺盛，但由于過(guò)去幾年價(jià)格低迷導(dǎo)致多礦山停產(chǎn)、破產(chǎn)，考慮礦山復(fù)產(chǎn)周期一般為 2-5 年，供需缺口短期難以緩解，磷酸鋰價(jià)格進(jìn)一步上行，截至 2 月底，電池級(jí)碳酸鋰以及電池級(jí)氫氧- 10 -2022 年 3 月權(quán)益基金投資策略報(bào)告化鋰價(jià)格分別達(dá)到 46.8 萬(wàn)元每噸和 41.9 萬(wàn)元每噸，均達(dá)到歷史新高；此外，從庫(kù)存來(lái)看，銅、鋁、鎳等有色金屬庫(kù)存連續(xù)下降，供需緊張格局仍將延續(xù)。與此同時(shí)，煤炭行業(yè)在“雙碳”背景下，供應(yīng)端的約束較強(qiáng)，供需緊平衡的同時(shí)相關(guān)企業(yè)將面臨轉(zhuǎn)型向新能源方向，相關(guān)板塊或迎來(lái)價(jià)值重

47、估。而在國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩，避險(xiǎn)資金大量流入的影響下，金、銀價(jià)格有所上漲；同時(shí)俄烏之戰(zhàn)或進(jìn)一步催化上游資源品種供應(yīng)緊張。整體來(lái)看，資源板塊具備較強(qiáng)支撐。另一方面，從估值來(lái)看，在經(jīng)歷前段時(shí)間的回調(diào)后，周期資源行業(yè)當(dāng)前估值基本處于 30 倍以下，估值分位數(shù)處于近 10 年 30以下，具有一定安全邊際。此外，從業(yè)績(jī)?cè)鏊賮?lái)看，化工、鋼鐵、有色、石油石化 2021 年三季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率以及 2021 年年報(bào)一致預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率均翻倍，業(yè)績(jī)高增速，盈利能力強(qiáng)。整體來(lái)看，上游資源供需格局是支撐其基本面的主要因素，同時(shí)相關(guān)行業(yè)估值相對(duì)較低，具有一定安全邊際，且盈利增速高，板塊確定性強(qiáng)，性價(jià)比較高，可著重

48、關(guān)注相關(guān)主題基金。如 ：前海開(kāi)源滬港深核心資源、創(chuàng)金合信資源主題、易方達(dá)資源行業(yè)、易方達(dá)供給改革華寶資源優(yōu)選、嘉實(shí)資源精選、東方周期優(yōu)選、華商新趨勢(shì)優(yōu)選、華泰柏瑞富利等。本期，我們?cè)诤笪恼归_(kāi)分析了一位擅長(zhǎng)周期板塊投資的基金經(jīng)理周海棟（華商）。圖表 36：有色金屬庫(kù)存下行（噸）圖表 37：有色金屬庫(kù)存下行（噸）來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind圖表 38：碳酸鋰、氫氧化鋰價(jià)格大幅上行（元）圖表 39：資源板塊估值及盈利增速基礎(chǔ)化工鋼鐵 有色金屬煤炭 石油石化估值 （倍） 19.839.4630.1810.1413.84估值分位數(shù)( ) 15.0117.6213.9729

49、.3210.672021Q3 歸母凈利潤(rùn)( 同比增長(zhǎng)率)( )134.78164.73195.5264.55208.462021 一致預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)同比 ( ) 139.91139.62169.7589.05168.30來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind- 11 -2022 年 3 月權(quán)益基金投資策略報(bào)告圖表 40：上游資源主題基金推薦基金簡(jiǎn)稱基金經(jīng)理基金合計(jì)規(guī)模（億元）YTD業(yè)績(jī)（ ）申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)占比（）部分細(xì)分行業(yè)占比（）煤炭有色金屬基礎(chǔ)化工石油石化鋼鐵黃金銅產(chǎn)業(yè)鋁產(chǎn)業(yè)稀土鋰電池新材料前海開(kāi)源滬港深核心資源A吳國(guó)清4.211.989.464.80.00.09.50.0

50、9.5創(chuàng)金合信資源主題A李游10.57.110.456.69.914.28.19.229.418.9易方達(dá)資源行業(yè)蘭傳杰21.25.518.133.26.28.06.36.30.09.717.226.8易方達(dá)供給改革楊宗昌38.4-0.46.529.611.49.90.00.06.50.00.06.8華寶資源優(yōu)選A蔡目榮,丁靖斐22.04.410.137.64.17.47.44.30.020.314.3嘉實(shí)資源精選A蘇文杰4.11.811.430.34.94.56.311.40.00.04.89.2東方周期優(yōu)選張玉坤0.73.340.75.36.918.34.80.017.717.7華商新趨勢(shì)

51、優(yōu)選周海棟17.57.85.924.69.016.75.10.04.00.0華泰柏瑞富利董辰4.42.920.03.920.00.00.00.00.00.0*行業(yè)占比為四季度 末前十大重倉(cāng)股所屬行業(yè)占基金股票市值比來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind4、 基金經(jīng)理/基金產(chǎn)品推薦周海棟（華商新趨勢(shì)優(yōu)選） A、基金經(jīng)理研究覆蓋、成長(zhǎng)歷程基金經(jīng)理周海棟，具有 13 年以上證券從業(yè)經(jīng)歷，近 8 年基金管理經(jīng)驗(yàn)。具體來(lái)看，周海棟工作前期，就職于上?；坌袼幬镅芯克蜕虾Ｍ匾龜?shù)碼 技術(shù)有限公司，實(shí)業(yè)出身背景使其積累了大量產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)；2008 年，就職于中國(guó)國(guó)際金融有限公司任化工研究員，開(kāi)啟投研生涯。2010 年 5

52、 月加入華商基金管理有限公司，2014 年開(kāi)始管理公募基金。擔(dān)任基金經(jīng)理以來(lái)獲得2016/2017 年兩屆“金基金獎(jiǎng)”，以及 2017/2019/2020 三屆“金牛獎(jiǎng)”。B、管理產(chǎn)品及業(yè)績(jī)基金經(jīng)理周海棟管理的華商新趨勢(shì)優(yōu)選于 2015 年 5 月成立，從產(chǎn)品收益來(lái)看，華商新趨勢(shì)優(yōu)選成立 6 年多以來(lái)，無(wú)論在短期和中長(zhǎng)期維度的收益以及業(yè)績(jī)持續(xù)性方面均表現(xiàn)優(yōu)秀。截至 2022 年 2 月 28 日，基金經(jīng)理任職以來(lái)取得了 282.04的收益率，大幅超出業(yè)績(jī)基準(zhǔn)以及滬深 300 指數(shù)，在 335 只靈活配置型基金中排名第 1 位。近一年、近兩年、近三年，華商新趨勢(shì)優(yōu)選在靈活配置型基金中的排名分別位

53、于前 7、5、3。從風(fēng)險(xiǎn)控制角度來(lái)看，周海棟管理以來(lái)，華商新趨勢(shì)優(yōu)選的最大回撤指標(biāo)在同類基金中排名中游，憑借收益端的出色表現(xiàn)，基金整體表現(xiàn)出較好的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益比。產(chǎn)品在多個(gè)統(tǒng)計(jì)年度的夏普比率表現(xiàn)優(yōu)秀，尤其基金經(jīng)理任職以來(lái)華商新趨勢(shì)優(yōu)選的夏普比率為 0.8，在同期同類產(chǎn)品中排名前 20。C、 主要投資策略及收益來(lái)源周海棟投資策略的核心是以宏、中觀角度出發(fā)，選擇未來(lái)一年到三年（兩年為中樞）行業(yè)趨勢(shì)向上且彈性較大的行業(yè)，并在此基礎(chǔ)上適度精選個(gè)股，從而構(gòu)建組合。整體來(lái)看，逆向思維貫穿其投資邏輯，擅長(zhǎng)左側(cè)布局。在行業(yè)層面，周海棟以中長(zhǎng)期視角對(duì)行業(yè)進(jìn)行景氣分析，其中尤其擅長(zhǎng)在周期和成長(zhǎng)板塊的投資。一方面，

54、周海棟是周期研究出身，過(guò)往分別覆蓋了化工、鋼鐵、煤炭、有色、交運(yùn)等周期行業(yè)，對(duì)于周期行業(yè)具有較為深刻的理解；同時(shí)，在投研經(jīng)歷中逐步拓展能力圈至計(jì)算機(jī)、電子等成長(zhǎng)板塊，以及農(nóng)業(yè)等大消費(fèi)領(lǐng)域；另一方面，周期、成長(zhǎng)股在其配置中占據(jù)重要地位，且近幾年相關(guān)行業(yè)配置對(duì)其管理的產(chǎn)品收益貢獻(xiàn)顯著，周海棟對(duì)成長(zhǎng)股和周期股均有不錯(cuò)的把握。在個(gè)股層面，周海棟自上而下選擇個(gè)股，他以大周期的角度去理解細(xì)分行業(yè)，關(guān)注行業(yè)供需的變化，進(jìn)而在行業(yè)內(nèi)篩選優(yōu)質(zhì)企業(yè)。由于其具備- 12 -2022 年 3 月權(quán)益基金投資策略報(bào)告逆向投資思維，步伐往往早于市場(chǎng)的一致預(yù)期，能提前關(guān)注到拐點(diǎn)的到來(lái)， 從而提前埋伏，以較低成本收獲回報(bào)，從

55、而投資高效高質(zhì)。D、風(fēng)格及組合構(gòu)建在資產(chǎn)配置中，周海棟以中高倉(cāng)位運(yùn)作，較少進(jìn)行倉(cāng)位擇時(shí)。在行業(yè) 配置上，偏好周期、成長(zhǎng)板塊，同時(shí)部分行業(yè)間的調(diào)整幅度較大，調(diào)倉(cāng)果 斷。2019 年以來(lái)，產(chǎn)品逐步減倉(cāng)醫(yī)藥生物，加倉(cāng)計(jì)算機(jī)，2020 年產(chǎn)品側(cè)重點(diǎn)明顯向有色金屬、鋼鐵、采掘等強(qiáng)周期行業(yè)傾斜。從公開(kāi)數(shù)據(jù)分析來(lái)看， 近幾年，周海棟近幾年在周期和成長(zhǎng)板塊中的提前布局大都準(zhǔn)確把握了行 業(yè)的上漲行情，為產(chǎn)品提供了主要收益來(lái)源，同時(shí)體現(xiàn)了他左側(cè)布局的風(fēng) 格特點(diǎn)，并驗(yàn)證了其對(duì)行業(yè)的敏銳度。周海棟管理華商新趨勢(shì)優(yōu)選以來(lái)，共持有過(guò) 101 只重倉(cāng)股，以周期、成長(zhǎng)股為主，大部分為各行業(yè)龍頭企業(yè)，平均持有近 3 個(gè)季度，其

56、中 24 持有一年及以上，49持有半年及以上，持有期當(dāng)季收益率超過(guò)中證全指的比例為 79。從持有期收益分布來(lái)看，約 49.5的重倉(cāng)股持有期收益率處于20以上，約 23.8的重倉(cāng)股收益在 50以上。重倉(cāng)股收益貢獻(xiàn)顯著。E、交易及決策整體來(lái)看，產(chǎn)品行業(yè)集中度較高，2019 年年中以來(lái)，前三行業(yè)集中度逐步上升，由 56.67上升至 65.96，進(jìn)一步向周期聚焦。在個(gè)股權(quán)重方面， 華商新趨勢(shì)優(yōu)選的重倉(cāng)股集中度平均為 48，2020 年以來(lái)集中度始終處于40-50之間，顯著低于同類平均水平，個(gè)股配置相對(duì)分散。近 1 年組合重倉(cāng)股平均留存度為 53.3，基本與同業(yè)均值持平。在換手率方面，2017 年以來(lái)年

57、度換手率處于 4 左右，2021 年上半年華商新趨勢(shì)優(yōu)選換手率為 1.36 倍。圖表 41：凈值走勢(shì)（截至 2.28）圖表 42：各區(qū)間收益、回撤、下行風(fēng)險(xiǎn)、夏普（截至2.28）任職以來(lái)華商新趨勢(shì)優(yōu)選同類排名收益率（）282.041/335最大回撤（ ）-42.0176/335波動(dòng)率（ ）28.1295/335最差連續(xù)六個(gè)月回報(bào)（）-21.8113/335夏普比率0.853/335來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind- 13 -2022 年 3 月權(quán)益基金投資策略報(bào)告圖表 43：行業(yè)配置比例（按持股明細(xì)匯總）（ ）圖表 44：行業(yè)風(fēng)格占股票市值比（ ）來(lái)源：國(guó)金證券研究

58、所，wind來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind圖表 45：四季報(bào)重倉(cāng)股持有及表現(xiàn)（截至 2.28）圖表 46：產(chǎn)品成立以來(lái)重倉(cāng)股持有期收益分布（截至重倉(cāng)股占凈值比持有季 持有期收益 當(dāng)季市場(chǎng) 超額收益( )行業(yè)度數(shù)（按當(dāng)季）( )( ) 紫金礦業(yè)8.19有色金屬7169.6921.98147.71神火股份4.64有色金屬52.653.99-1.34西部礦業(yè)3.59有色金屬6136.9824.56112.42吉祥航空3.38交通運(yùn)輸726.37-3.8430.21銅陵有色3.33有色金屬227.942.3225.62金誠(chéng)信2.91建筑裝飾10.474.30-3.84平安銀行2.79銀行438.269

59、.8028.46蘭花科創(chuàng)2.76煤炭221.062.3218.73中國(guó)神華2.62煤炭1-0.624.30-4.92洛陽(yáng)鉬業(yè)2.56有色金屬1-7.624.30-11.922.28）來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind來(lái)源：國(guó)金證券研究所，wind基金組合推薦：整體上看，組合在品種選擇上立足中長(zhǎng)期管理能力，偏好長(zhǎng)期業(yè)績(jī)持續(xù)性突出、阿爾法獲取能力較強(qiáng)的品種，在注重業(yè)績(jī)持續(xù)性、穩(wěn)健性的同時(shí)，兼顧市場(chǎng)邊際變化的投資機(jī)會(huì)，從而做到攻守兼?zhèn)?，且在組合的市值風(fēng)格和投資風(fēng)格間適度均衡。在組合的長(zhǎng)期底倉(cāng)型品種上，我們主要關(guān)注以下基金：其一，自下而上 結(jié)合行業(yè)景氣：華安國(guó)企改革，強(qiáng)調(diào)價(jià)值，看重 ROE、凈利潤(rùn)率，用現(xiàn)

60、金流來(lái)考慮安全邊際，對(duì)歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有一定要求；易方達(dá)新經(jīng)濟(jì)基金 組合內(nèi) 20-30配有長(zhǎng)期看好的個(gè)股，同時(shí)部分倉(cāng)位會(huì)根據(jù)行業(yè)景氣度及估值水平做輪動(dòng)；廣發(fā)內(nèi)需增長(zhǎng)在階段性兼顧周期行業(yè)機(jī)會(huì)的把握， 具有一定靈活性且具有把握階段投資機(jī)會(huì)的優(yōu)勢(shì)。其二，自下而上選股： 國(guó)富深化價(jià)值，關(guān)注具有性價(jià)比及預(yù)期差的公司，比較看重長(zhǎng)期，關(guān)注 企業(yè) 2-3 年的盈利周期；建信中小盤(pán)，在個(gè)股的篩選上注重通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表、公開(kāi)資料，找到對(duì)公司盈利影響最大的因素，注重從業(yè)績(jī)、性價(jià)比 的比較出發(fā)，選擇更優(yōu)布局。在組合風(fēng)格貝塔部分兼顧成長(zhǎng)性及“性價(jià)比”特征：交銀數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)基金， 以科技和消費(fèi)為主，尋找大級(jí)別趨勢(shì)中的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，對(duì)個(gè)股