1、中創(chuàng)信測(cè)剖析（1）（2010-08-28 11:10:59） HYPERLINK java:; 轉(zhuǎn)載標(biāo)簽： HYPERLINK about:blank t _blank 中創(chuàng)信測(cè)分類： HYPERLINK about:blank t _blank 電子信息這一周我手上有2只股票比較搶眼，一是大華股份持續(xù)創(chuàng)新高，二是中創(chuàng)信測(cè)巨幅震蕩。目前持有大華的人已經(jīng)很少了，但持有中創(chuàng)信測(cè)的卻不在少數(shù)，可能是因?yàn)槲宜钟械墓善崩?，中?chuàng)是唯一沒(méi)有出色表現(xiàn)過(guò)的，于是有些人便以我前面那些股票做參考，斷定我的眼光不會(huì)有問(wèn)題，想在中創(chuàng)上賭一把。在此，我首先要聲明一下，我在某一兩只股票上的成功，不代表在其他股票上都能成功

2、，智者千慮尚有一失，何況我只是個(gè)普通人。而且，我對(duì)企業(yè)的判斷也是動(dòng)態(tài)的，會(huì)隨著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)變化做出相應(yīng)的調(diào)整，所以如果以我在某一時(shí)期對(duì)企業(yè)的看法來(lái)作為投資依據(jù)，其實(shí)是很危險(xiǎn)的。 中創(chuàng)信測(cè)在本周的走勢(shì)可謂是“詭異”，時(shí)而快速漲停，時(shí)而急劇回落，令諸多的持有者不知所措。尤其是2次的成交回報(bào)，顯示出機(jī)構(gòu)大舉出貨，更加令人忐忑不安，我有個(gè)朋友差不多是 92年入市的老股民了，也算得上是投資高手，不久前剛介入中創(chuàng)信測(cè)，但第一個(gè)漲停之后的調(diào)整讓他有些恐慌，于是止損出局了，此后連續(xù)2天的快速拉升又令他錯(cuò)愕不已。連這樣的投資老手都把握不了，更別說(shuō)一般的投資者了，正因?yàn)槿绱?，中?chuàng)本周開始被人冠以“妖股”的稱號(hào)。不過(guò)

3、在我看來(lái)其實(shí)事情很簡(jiǎn)單，如果你是做價(jià)值投資的，你只要關(guān)心這個(gè)企業(yè)發(fā)展的如何，目前他正面臨哪些好的或是不好的因素，如果你按自己的評(píng)估體系測(cè)算后，覺(jué)得你買的物有所值，其他的就沒(méi)有必要去過(guò)多分析了，否則越搞越復(fù)雜。很多人在探尋為什么這幾天會(huì)突然放量大漲，為什么這么多機(jī)構(gòu)要堅(jiān)決出貨，說(shuō)實(shí)話，這些東西遠(yuǎn)非我們普通散戶所能搞清楚的，而且如果以機(jī)構(gòu)的進(jìn)出來(lái)作為參考依據(jù)往往會(huì)適得其反，因?yàn)楝F(xiàn)在的機(jī)構(gòu)越來(lái)越像散戶，喜歡追漲跌，反倒是散戶的持股心態(tài)越來(lái)越穩(wěn)定。以中創(chuàng)為例，今年1月14日出現(xiàn)過(guò)漲停，當(dāng)時(shí)股價(jià)22塊多，成交回報(bào)顯示2家機(jī)構(gòu)合計(jì)買入5400多萬(wàn)元，從披露的半年報(bào)來(lái)看，頭2個(gè)季度，機(jī)構(gòu)也是增倉(cāng)的多，而近期

4、股價(jià)雖有漲停，但基本處于今年的低位，而機(jī)構(gòu)卻選擇了大舉出逃，2次成交回報(bào)顯示機(jī)構(gòu)累計(jì)賣出1500萬(wàn)左右，相當(dāng)于約100萬(wàn)股。具體是什么原因，我想只有機(jī)構(gòu)自己心里清楚，應(yīng)該說(shuō)公募基金的高買低賣已經(jīng)不是少數(shù)個(gè)例，不少股票出現(xiàn)最高價(jià)時(shí)都有基金的身影，比如300元的中國(guó)船舶、140多元的中國(guó)平安、200多元的神州泰岳等，最為經(jīng)典的當(dāng)屬中郵基金在大龍地產(chǎn)上的操作。正是由于這些公募基金的驍勇善戰(zhàn)，才導(dǎo)致了基民的集體虧損，據(jù)統(tǒng)計(jì)：1-7月，206只標(biāo)準(zhǔn)股票型基金全部虧損，平均凈值增長(zhǎng)率為-18.51，其中，表現(xiàn)最差的股票型基金寶盈泛沿海增長(zhǎng)基金，凈值增長(zhǎng)率為-31.24，排名靠前的華商盛世和東吳動(dòng)力，跌幅也

5、均超過(guò)1。相反，私募基金今年上半年業(yè)績(jī)不俗，截至5月底，126只私募基金取得正收益，有21只收益率超過(guò)10。 所以，我們不能單純以公募基金的進(jìn)出來(lái)作為判斷股票的依據(jù)，還是要扎扎實(shí)實(shí)的去分析企業(yè)。就中創(chuàng)目前的負(fù)面消息來(lái)看，一個(gè)是大股東解散的問(wèn)題，另一個(gè)是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的問(wèn)題，把這2個(gè)問(wèn)題搞清楚了，那對(duì)這只股票該如何操作也就很簡(jiǎn)單了。一、大股東解散的問(wèn)題 近期中創(chuàng)發(fā)了這樣一則公告：公司8月20日接到控股股東北京英諾維電子技術(shù)有限公司的通知，北京市海淀區(qū)人民法院做出民事裁定書，裁定如下：受理申請(qǐng)人賈林提出的對(duì)被申請(qǐng)人英諾維公司進(jìn)行強(qiáng)制清算的申請(qǐng)。 對(duì)此公告，很多人的理解是公司出了問(wèn)題，管理已經(jīng)

6、混亂，所以機(jī)構(gòu)也紛紛拋售。其實(shí)大股東之間的矛盾由來(lái)已久，早在機(jī)構(gòu)建倉(cāng)前就已經(jīng)很明朗了，如果說(shuō)基金買的時(shí)候沒(méi)有發(fā)現(xiàn)這個(gè)問(wèn)題，而最近的出局又是因?yàn)榇蠊蓶|解散的這則裁定公告，那只能說(shuō)明基金的操作也太草率了。事實(shí)上，這一則裁定公告，正好標(biāo)志著困擾公司多年的大股東問(wèn)題即將畫上句號(hào)，公司有望步入正常的運(yùn)轉(zhuǎn)軌道。為了搞清楚這一問(wèn)題，我覺(jué)得有必要對(duì)公司發(fā)展的來(lái)龍去脈做一些詳細(xì)梳理。1995年：賈林和張春光各出資25萬(wàn)（張春光以現(xiàn)金出資，賈林以實(shí)物資產(chǎn)出資），建立了北京中創(chuàng)信測(cè)電子技術(shù)有限公司，也就是中創(chuàng)信測(cè)的前身。 賈林和張春光都是吉林四平人，賈林1963年出生，1986年畢業(yè)于天津大學(xué)電子工程系，1989年

7、獲得郵電科學(xué)研究院通信與電子系統(tǒng)碩士學(xué)位，目前為碩士研究生導(dǎo)師，享受國(guó)務(wù)院特殊津貼，是中國(guó)通信標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)會(huì)通信標(biāo)準(zhǔn)研究組成員，創(chuàng)立中創(chuàng)之前曾是郵電部?jī)x表研究所主任高工。張春光1962年出生，1986年畢業(yè)于吉林工業(yè)大學(xué)，先后在沈陽(yáng)變壓器廠、海南電控成套設(shè)備廠工作，擔(dān)任廠長(zhǎng)和法人。1998年：賈林和張春光對(duì)中創(chuàng)信測(cè)以現(xiàn)金增資至500萬(wàn)（各增資225萬(wàn)），仍然各占50的比例。同年，賈林和張春光又各出資50萬(wàn)，成立北京中創(chuàng)測(cè)信電子技術(shù)有限公司（注意是測(cè)信不是信測(cè)）。2000年：賈林和張春光以所持有的中創(chuàng)信測(cè)60的股權(quán)（各30）以及部分現(xiàn)金，對(duì)測(cè)信公司增資，注冊(cè)資本由100萬(wàn)增至2500萬(wàn)，同時(shí)更名為北

8、京英諾維電子技術(shù)有限公司；另外以剩余的20股權(quán)（其中張春光占16.4，賈林占3.6）投資了北京協(xié)力得投資顧問(wèn)有限公司，20的股權(quán)（其中賈林占16.4，張春光占3.6）投資了北京智多維網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司。 同年6月，英諾維將部分中創(chuàng)信測(cè)的股權(quán)（合計(jì)2.67）轉(zhuǎn)讓給北京正方興、北京興華動(dòng)力和深圳世紀(jì)之舟等3家單位，隨后按1:1折合為股份3594萬(wàn)股，變更為股份公司。股份比例如下： 股東名稱 持股比例 英諾維 57.33 協(xié)力得20 智多維20 正方興1興華動(dòng)力1 世紀(jì)之舟 0.672001年： 10送4股，總股本擴(kuò)大至5031.6萬(wàn)股2003年： 發(fā)行1800萬(wàn)股會(huì)公眾股，總股本變?yōu)?831.6萬(wàn)股

9、。股份比例如下： 股東名稱 持股比例 英諾維42.22 協(xié)力得14.73 智多維14.73 正方興0.74興華動(dòng)力0.74 世紀(jì)之舟 0.49 流通股 26.35 關(guān)于各股東的情況，英諾維由賈林和張春光各持股50。協(xié)力得的控股股東是張春光，占48；賈林占10，其余股東大都是中創(chuàng)信測(cè)的高管，其中總經(jīng)理李鐵巍持有2.5，副總經(jīng)理戴亞剛持有10。智多維由賈林控制，持股45.5，張春光持股10，其余股東的持股結(jié)構(gòu)與協(xié)力得差不多，總經(jīng)理李鐵巍持有2.5，副總經(jīng)理戴亞剛持有7.5。 公司上市后，由張春光擔(dān)任董事長(zhǎng)，賈林為副董事長(zhǎng)，李鐵巍為總經(jīng)理。2004年：實(shí)施2003年度利潤(rùn)分配10轉(zhuǎn)10派2元，總股本

10、擴(kuò)大至13663.2萬(wàn)。同時(shí)，為了降低公司單一經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，公司投資400余萬(wàn)，進(jìn)行空中交通管理系統(tǒng)項(xiàng)目的研發(fā)工作，并與美國(guó)洛克希德馬丁公司簽訂了合作協(xié)議，合作參加空中交通管理系統(tǒng)項(xiàng)目的競(jìng)標(biāo)。12月20日股東大會(huì)決定：在發(fā)展公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的同時(shí)，開拓網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量保障、空中交通管制等電子信息技術(shù)新型業(yè)務(wù)；公司實(shí)行兩大事業(yè)部和三大支撐體系的組織機(jī)構(gòu)，設(shè)立通信技術(shù)事業(yè)部、電子信息技術(shù)事業(yè)部和科研支撐體系、運(yùn)營(yíng)支撐體系、管理支撐體系。2005年：4月21日召開董事會(huì)，審議通過(guò)關(guān)于投資開發(fā)雷達(dá)數(shù)據(jù)處理系統(tǒng)等項(xiàng)目的議案：同意以公司自有資金投資1000萬(wàn)元，對(duì)雷達(dá)數(shù)據(jù)處理系統(tǒng)等空中交通管制軟件系統(tǒng)采取委托開發(fā)、合作開

11、發(fā)等方式進(jìn)行開發(fā)。 由于公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)下滑，出現(xiàn)重大虧損，11月召開的董事會(huì)張春林辭去董事長(zhǎng)職務(wù)，改由賈林擔(dān)任。隨后又調(diào)整了公司組織機(jī)構(gòu)，取消電子信息技術(shù)事業(yè)部，全面停止對(duì)空中交通管理系統(tǒng)項(xiàng)目的投入。2006年：3月27日股東大會(huì)通過(guò)4250萬(wàn)收購(gòu)中創(chuàng)最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手深圳沃泰豐技術(shù)有限公司100股權(quán)，沃泰豐成立于1999年，注冊(cè)資本1000萬(wàn)，持股結(jié)構(gòu)為李軍73、鄧乾明17、楊洪濤6、王昊4。其中李軍為賈林的妻弟，收購(gòu)?fù)瓿珊罄钴姄?dān)任公司副總。 3月28日實(shí)施股改方案：非流通股東按10：4的比例向流通股東支付，股權(quán)分置后，主要股東的持股結(jié)構(gòu)為：股東名稱 持股比例 持股數(shù)量 英諾維36.184943.

12、68萬(wàn) 協(xié)力得12.621724.64萬(wàn) 智多維12.621724.64萬(wàn) 4月，張春光組建北京智安邦科技有限公司，擔(dān)任董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，公司主要從事圖像智能識(shí)別、分析判斷及自動(dòng)處理，屬于安防行業(yè)。 06年是公司全面推進(jìn)“走專業(yè)化道路，向國(guó)際化邁進(jìn)”戰(zhàn)略的第一年，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，毛利率得以大幅提升。2007年：4月2日，英諾維將所持公司股份1240.31萬(wàn)股以每股1.6125元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給李軍。公司主要持股結(jié)構(gòu)變?yōu)椋汗蓶|名稱 持股比例 持股數(shù)量 英諾維27.103703.37萬(wàn) 協(xié)力得12.621724.64萬(wàn) 智多維12.621724.64萬(wàn) 李軍 9.081240.31萬(wàn) 7月23日開始，

13、協(xié)力得持續(xù)減持公司股份，降為第四大股東，同時(shí)智多維也有少量減持（因張春光持有10股份）。張春光不再擔(dān)任智多維董事，截止到 12月31日，主要股東持股結(jié)構(gòu)變?yōu)楣蓶|名稱 持股比例 持股數(shù)量 英諾維27.103703.37萬(wàn) 智多維12.201667.57萬(wàn)李軍 9.081240.31萬(wàn) 協(xié)力得12.621203.78萬(wàn)2008年： 6月，張春光因?yàn)槲闯鱿?、也未委托其他董事出席公?月到4月間召開的三次董事會(huì)議，被公司股東大會(huì)撤銷了公司董事的職務(wù)。 上半年協(xié)力得繼續(xù)減持，可流通股份已全部拋空，僅保留限售股1041.48萬(wàn)股。智多維和李軍也在上半年少量減持。截止到 6月30日，主要股東持股結(jié)構(gòu)變?yōu)楣蓶|

14、名稱 持股比例 持股數(shù)量 英諾維27.103703.37萬(wàn) 智多維9.74 1331.03萬(wàn)李軍7.91 1081.28萬(wàn) 協(xié)力得7 956.02萬(wàn) 9月，全資子公司沃泰豐對(duì)深圳優(yōu)網(wǎng)科技有限公司增資500萬(wàn)，注冊(cè)資金擴(kuò)大至1000萬(wàn)，沃泰豐持股比例為50，由沃泰豐高管兼任優(yōu)網(wǎng)科技的高管。深圳優(yōu)網(wǎng)科技主要從事網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化產(chǎn)品開發(fā)。 11月底，通過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，授予1100萬(wàn)份股票期權(quán)，其中總經(jīng)理李鐵巍為90萬(wàn)份，副總經(jīng)理戴亞剛為80萬(wàn)份，財(cái)務(wù)總監(jiān)和董秘各40萬(wàn)份，行權(quán)價(jià)為12.95元。 同時(shí)，大小非持續(xù)減持公司股份，截止到 12月31日，主要股東持股結(jié)構(gòu)變?yōu)楣蓶|名稱 持股比例 持股數(shù)量 英諾維2

15、5.923541.41萬(wàn) 智多維9.49 1296.32萬(wàn)李軍6.67 1081.28萬(wàn) 協(xié)力得7 911.02萬(wàn)2009年：6月2日公告稱，公司接到控股股東北京英諾維電子技術(shù)有限公司通知，英諾維公司股東賈林已向北京市海淀區(qū)人民法院起訴英諾維公司，以英諾維公司已形成僵局為由，請(qǐng)求法院判令英諾維公司解散。此案目前已被法院受理。 三大股東繼續(xù)減持，減持力度是歷年之最。截止到 12月31日，主要股東持股結(jié)構(gòu)變?yōu)楣蓶|名稱 持股比例 持股數(shù)量 英諾維15.922175.09萬(wàn) 智多維6.62 905.06萬(wàn)李軍5.32 726.53萬(wàn) 協(xié)力得4.14565.52萬(wàn) 12月31日公告：同意公司全資子公司北

16、京沃泰豐通信技術(shù)有限公司的控股子公司深圳市優(yōu)網(wǎng)科技有限公司進(jìn)行增資擴(kuò)股。鑒于公司及北京沃泰豐經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流相對(duì)緊張，并且須保證重點(diǎn)項(xiàng)目投入和主打產(chǎn)品的平臺(tái)化，優(yōu)網(wǎng)科技有限公司目前經(jīng)營(yíng)存在一定風(fēng)險(xiǎn)，為了控制對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)，公司董事會(huì)同意北京沃泰豐放棄參加深圳市優(yōu)網(wǎng)科技增資的權(quán)利。通過(guò)本次增資，優(yōu)網(wǎng)科技將獲得融資金額3000萬(wàn)元。本次增資擴(kuò)股后，北京沃泰豐所占優(yōu)網(wǎng)科技的股權(quán)比例將由50下降為12.5，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，優(yōu)網(wǎng)科技財(cái)務(wù)報(bào)表將不再納入公司合并報(bào)表范圍。該提案雖然通過(guò)，但遭董事周蒞濤反對(duì)（次年4月，周蒞濤辭去董事職務(wù)）。 2009年年報(bào)披露：深圳優(yōu)網(wǎng)科技09年虧損2043萬(wàn)，按權(quán)益法計(jì)算為中創(chuàng)貢獻(xiàn)了

17、1022萬(wàn)的虧損，如果沒(méi)有優(yōu)網(wǎng)科技的虧損，全資子公司沃泰豐的凈利潤(rùn)將從虧損568.74萬(wàn)變?yōu)橛?54萬(wàn)。2010年：1月股權(quán)激勵(lì)行權(quán)195.4萬(wàn)份，行權(quán)價(jià)為12.95元，總股本擴(kuò)大至13858.6萬(wàn)股。其中總經(jīng)理李鐵巍買入18萬(wàn)股，副總經(jīng)理戴亞剛買入16萬(wàn)股，財(cái)務(wù)總監(jiān)和董秘各買入8萬(wàn)股。 一季度小非繼續(xù)減持，截止到3月31日，主要股東持股結(jié)構(gòu)變?yōu)楣蓶|名稱 持股比例 持股數(shù)量 英諾維15.692175.09萬(wàn) 智多維5.92 820.52萬(wàn)李軍5.24 726.53萬(wàn) 一季度披露的前10大股東名單中，已不見(jiàn)協(xié)力得的蹤影，其持股數(shù)應(yīng)該是低于188萬(wàn)。 4月28日，北京市第一中級(jí)人民法院做出民事判

18、決書，判決北京英諾維電子技術(shù)有限公司于判決生效之日解散，此判決為終審判決。根據(jù)法律規(guī)定，英諾維公司應(yīng)進(jìn)入清算程序。 5月4日，中創(chuàng)信測(cè)發(fā)布公告，在董事長(zhǎng)賈林的申請(qǐng)下，公司大股東北京英諾維電子技術(shù)有限公司（下稱英諾維）遭法院終審裁定解散。 5月13日，補(bǔ)選董秘王志剛為公司董事。 二季度小非減持力度縮小，僅智多維減持4萬(wàn)股，李軍減持45.26萬(wàn)股。截止到6月30日，主要股東持股結(jié)構(gòu)變?yōu)楣蓶|名稱 持股比例 持股數(shù)量 英諾維15.692175.09萬(wàn) 智多維5.92 816.52萬(wàn)李軍4.92 681.27萬(wàn) 8月21日，北京市海淀區(qū)人民法院就北京英諾維電子技術(shù)有限公司訴訟解散事項(xiàng)做出有關(guān)民事裁定書,裁定受理申請(qǐng)人賈林提出的對(duì)被申請(qǐng)人英諾維進(jìn)行強(qiáng)制清算的申請(qǐng)。 通過(guò)以上一系列的梳理，可以清晰的看出大股東之間的整個(gè)變化，張春光的風(fēng)格較為激進(jìn)，喜歡盲目多元化發(fā)展，而賈林則顯得低