1、次貸危機(wij)的來龍去脈以及對中國的影響及中國未來(wili)經(jīng)濟走勢共十五頁主要(zhyo)內(nèi)容次貸危機的概念(ginin)次貸危機的來龍去脈未來中國經(jīng)濟的走勢次貸危機對于中國的影響共十五頁次貸危機(wij)次貸危機又稱次級房貸危機，也譯為次債危機。它是指一場發(fā)生在美國，因次級抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉(gunb)、股市劇烈震蕩引起的風(fēng)暴。它致使全 球主要金融市場隱約出現(xiàn)流動性不足危機。共十五頁對沖基金又稱套利基金或避險基金，它的最大特點是進(jìn)行貸款投機交易。就是我們常說的買空賣空。對沖基金采用的做空形式有很多種，大家比較熟悉的是股票做 空，當(dāng)預(yù)期某企業(yè)股票會下跌時，對沖基金會先從

2、金融機構(gòu)手上借入股票，在市場上賣出，待股票下跌到心理價位后，再從股票市場上買回被做空股票還給借貸方， 中間所獲差價就是做空收益。 新自由主義是當(dāng)今國際壟斷資本主義的主要理論體系，在西方經(jīng)濟學(xué)中，經(jīng)濟自由主義反對微觀層次和宏觀層次的政府調(diào)控，鼓吹市場萬能，斷言只要靠市場機制這 一只看不見的手，而新自由主義又把反對國家干預(yù)上升到一個的系統(tǒng)化和理論化高度，至二十世紀(jì)七八十年代以來，隨著高新科技興起，生產(chǎn)力巨大發(fā)展，資本主義 開始(kish)國家壟斷向國際壟斷發(fā)展，而適應(yīng)這種需要，新自由主義開始(kish)成為美英國際壟斷資本推行全球一體化理論體系的重要組成部分，在新自由主義經(jīng)濟政策主張下， 金融創(chuàng)新

3、迅速發(fā)展，虛擬經(jīng)濟的泡沫越吹越大，但確疏于對金融創(chuàng)新的風(fēng)險監(jiān)管，終于成為釀成華爾街金融風(fēng)暴的罪魁禍?zhǔn)字弧?信用評級機構(gòu)是金融市場上一個重要的服務(wù)性中介機構(gòu)，為公司債券等打分或者評級，主要工作就是評估風(fēng)險。從而決定債券發(fā)行人能否向投資人償付所承諾的本金 和利息，評估考慮因素包括發(fā)行人的財務(wù)健康狀況及與之有業(yè)務(wù)往來其他公司的財務(wù)情況，以及金融市場的一般情況等，被評為最佳質(zhì)量的債券或其他證券，例如 3A級通常支付的利息要低于風(fēng)險更大品質(zhì)更低的債券，因此當(dāng)所發(fā)行的債券獲得高評級，那么發(fā)行人就節(jié)約了成本。共十五頁共十五頁圖表(tbio)共十五頁次貸危機(wij)的來龍去脈在美國，貸款是非常普遍的現(xiàn)象。

4、當(dāng)?shù)厝撕苌偃钯I房，通常都是長時間貸款?？墒窃谶@里失業(yè)和再就業(yè)是很常見的現(xiàn)象。這些收入并不穩(wěn)定甚至根本沒有收入的人，買房因為信用等級達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)，就被定義為次級信用貸款者，簡稱次級貸款者。 次級抵押貸款是一個高風(fēng)險、高收益的行業(yè)，指一些貸款機構(gòu)向信用程度(chngd)較差和收入不高的借款人提供的貸款。與傳統(tǒng)意義上的標(biāo)準(zhǔn)抵押貸款的區(qū)別在于，次級抵押貸款對貸款者信用記錄和還款能力要求不高，貸款利率相應(yīng)地比一般抵押貸款高很多。那些因信用記錄不好或償還能力較弱而被銀行拒絕提供優(yōu)質(zhì)抵押貸款的人，會申請次級抵押貸款購買住房。美國次級抵押貸款市場通常采用固定利率和浮動利率相結(jié)合的還款方式，即：購房者在購房后頭

5、幾年以固定利率償還貸款，其后以浮動利率償還貸款。在2006年之前的5年里，由于美國住房市場持續(xù)繁榮，加上前幾年美國利率水平較低，美國的次級抵押貸款市場迅速發(fā)展。隨著美國住房市場的降溫尤其是短期利率的提高，次貸還款利率也大幅上升，購房者的還貸負(fù)擔(dān)大為加重。同時，住房市場的持續(xù)降溫也使購房者出售住房或者通過抵押住房再融資變得困難。這種局面直接導(dǎo)致大批次貸的借款人不能按期償還貸款，銀行收回房屋，卻賣不到高價，大面積虧損，引發(fā)了次貸危機。共十五頁 引起美國次級抵押貸款市場風(fēng)暴的直接原因是：美國的利率上升和住房市場持續(xù)降溫。次級抵押貸款是指一些貸款機構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。 美國次

6、級抵押貸款市場通常采用固定利率和浮動利率相結(jié)合的還款方式，即：購房者在購房后頭幾年以固定利率償還貸款，其后以浮動利率償還貸款。 在2006年之前的5年里，由于美國住房市場持續(xù)繁榮，加上前幾年美國利率水平較低，美國的次級抵押貸款市場迅速發(fā)展。 隨著美國住房市場的降溫尤其是短期利率的提高，次級抵押貸款的還款利率也大幅上升，購房者的還貸負(fù)擔(dān)大為加重。同時，住房市場的持續(xù)降溫也使購房者出售 住房或者(huzh)通過抵押住房再融資變得困難。這種局面直接導(dǎo)致大批次級抵押貸款的借款人不能按期償還貸款，進(jìn)而引發(fā)“次貸危機”。 共十五頁次貸危機(wij)對中國的影響第一，次貸危機主要影響中國的出口。次貸危機引起

7、美國經(jīng)濟及全球經(jīng)濟增長的放緩，對中國經(jīng)濟的影響不容忽視，而這其中最主要是對出口的影響。2007年，由于美國和歐洲的進(jìn)口需求疲軟，我國月度出口增長率已從2007年2月的51.6%下降至12月的21.7%。 2008年前三季度，中國外貿(mào)進(jìn)出口總額19671億美元，同比增長25.2%。其中，出口額10741億美元，同比增長22.3%，回落4.8個百分點。貿(mào)易順差1810億美元，同比減少47億美元。在今年前9個月中，有8個月的出口增速低于上年同期水平。尤其是一些大宗商品出口增長放慢，對美出口增長明顯(mngxin)減速。美國次貸危機造成我國出口增長下降.其次，我國經(jīng)濟增長趨緩和就業(yè)形勢嚴(yán)峻實體經(jīng)濟尤其

8、是工業(yè)面臨巨大壓力。而大量的中小型加工企業(yè)的倒閉，也加劇了失業(yè)的嚴(yán)峻形勢。最后，次貸危機加大中國的匯率風(fēng)險和資本市場風(fēng)險。為應(yīng)對次貸危機造成的負(fù)面影響，美國采取寬松的貨幣政策和弱勢美元的匯率政策。美元大幅貶值給中國帶來了巨大的匯率風(fēng)險。在發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟放緩、中國經(jīng)濟持續(xù)增長、美元持續(xù)貶值和人民幣升值預(yù)期不變的情況下，國際資本加速流向我國尋找避風(fēng)港，將加劇中國資本市場的風(fēng)險。共十五頁爆發(fā) 2007年2月13日美國新世紀(jì)金融公司（New Century Finance）發(fā)出2006年第四季度盈利預(yù)警。 匯豐控股為在美次級房貸業(yè)務(wù)增加18億美元壞賬準(zhǔn)備。 面對來自華爾街174億美元逼債，作為美國第二大

9、次級抵押貸款公司新世紀(jì)金融(New Century Financial Corp)在4月2日宣布申請破產(chǎn)保護、裁減54%的員工。 8月2日，德國工業(yè)銀行宣布盈利預(yù)警，后來更估計出現(xiàn)了82億歐元的虧損，因為旗下的一個規(guī)模為127億歐元為“萊茵蘭基金”（Rhineland Funding）以及銀行本身少量的參與了美國房地產(chǎn)次級抵押貸款市場業(yè)務(wù)而遭到巨大損失。德國央行召集全國銀行同業(yè)商討拯救德國工業(yè)銀行的籃子計劃。 美國第十大抵押貸款機構(gòu)美國住房抵押貸款投資公司8月6日正式向法院申請破產(chǎn)保護，成為繼新世紀(jì)金融公司之后美國又一家申請破產(chǎn)的大型抵押貸款機構(gòu)。 8月8日，美國第五大投行貝爾斯登宣布旗下兩支

10、基金倒閉，原因同樣是由于次貸風(fēng)暴。 8月9日，法國第一大銀行巴黎銀行宣布凍結(jié)旗下三支基金，同樣是因為投資了美國次貸債券而蒙受巨大損失。此舉導(dǎo)致歐洲股市重挫。 8月13日，日本第二大銀行瑞穗銀行的母公司瑞穗集團宣布與美國次貸相關(guān)損失為6億日元。日、韓銀行已因美國次級房貸風(fēng)暴產(chǎn)生(chnshng)損失。據(jù)瑞銀證券日本公司 的估計，日本九大銀行持有美國次級房貸擔(dān)保證券已超過一萬億日元。此外，包括Woori在內(nèi)的五家韓國銀行總計投資5.65億美元的擔(dān)保債權(quán)憑證 (CDO)。投資者擔(dān)心美國次貸問題會對全球金融市場帶來強大沖擊。不過日本分析師深信日本各銀行投資的擔(dān)保債權(quán)憑證絕大多數(shù)為最高信用評等，次貸危機

11、影 響有限。 其后花旗集團也宣布，7月份有次貸引起的損失達(dá)7億美元，不過對于一個年盈利200億美元的金融集團，這個也只是小數(shù)目。 共十五頁次貸危機將來可能對中國產(chǎn)生的影響： 由于中國經(jīng)濟和人民幣匯率相對于美國經(jīng)濟和美元匯率存在一定的獨立性, 一旦美元大幅貶值、美國經(jīng)濟陷入中期衰退, 那么相對堅挺的人民幣和相對健康的中國經(jīng)濟, 將會吸引大量的短期資本重新進(jìn)入中國境內(nèi)。中國資本市場在經(jīng)歷了短期內(nèi)外國資本撤出導(dǎo)致的調(diào)整后, 很可能重新被流入的短期外國資本推高, 甚至引發(fā)更大程度的投機泡沫, 為中國經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展埋下隱患。 第三: 大量的日元套利資金撤出美國回流日本,可能造成全球主要貨幣匯率發(fā)生大

12、幅調(diào)整(tiozhng)(美元貶值和日元升值) 。這一方面會影響到人民幣實際有效匯率的穩(wěn)定, 另一方面會引發(fā)以美元資產(chǎn)為主的中國外匯儲備資產(chǎn)的實際購買力下降。 美國經(jīng)濟陷入衰退, 將導(dǎo)致美國市場對中國出口商品的需求下降。經(jīng)濟衰退引發(fā)的美國國內(nèi)經(jīng)濟矛盾的增加, 以及進(jìn)入總統(tǒng)選舉年度的影響, 將會加劇中美貿(mào)易摩擦, 美國政府逼迫人民幣升值的壓力可能顯著加大。如果美聯(lián)儲通過連續(xù)調(diào)低聯(lián)邦基金利率來避免次級債危機的擴散和升級, 這也會對人民幣匯率和利率政策的實施空間造成掣肘。美聯(lián)儲下調(diào)聯(lián)邦基金利率將會進(jìn)一步縮小美元和人民幣之間的利差,一方面引致更多的熱錢流入中國, 另一方面將會進(jìn)一步限制中國貨幣當(dāng)局運用

13、加息手段來調(diào)控國內(nèi)通貨膨脹的能力。中美利差的縮小將會凸顯人民幣匯率的升值壓力。換句話說, 美聯(lián)儲為應(yīng)對次級債危機的降息舉措將會進(jìn)一步限制中國政府自主運用貨幣政策的空間。共十五頁美國次貸危機對我國經(jīng)濟發(fā)展的影響體現(xiàn)在三個方面：一是外匯儲備投資的損失。我國大量外匯儲備投資美國政府債券和兩房債券，次貸危機導(dǎo)致兩房被接管，外匯儲備投資兩房債券必然有損失。同時次貸危機還有可能導(dǎo)致美元再度貶值，我國外匯儲備投資還面臨巨額匯兌損失的風(fēng)險。由于缺乏外匯儲備投資的確切數(shù)據(jù)，這部分損失難以估計。二是國內(nèi)金融機構(gòu)(jn rn j u)投資美國金融市場的損失，除直接投資次貸市場的損失外國內(nèi)金融機構(gòu)持有的美國破產(chǎn)金融機

14、構(gòu)的債券也會帶來重大損失。由于我國金融機構(gòu)投資美國金融市場的額度較小，次貸危機給國內(nèi)金融業(yè)造成的投資損失規(guī)模不大，根據(jù)2008年中期國內(nèi)主要銀行公布的數(shù)據(jù)，按照國外銀行對次貸計提70減值準(zhǔn)備計算，國內(nèi)金融機構(gòu)投資次貸損失應(yīng)不超過50億美元。三是美國經(jīng)濟增速下滑對我國經(jīng)濟增長帶來的間接影響。這一影響包括兩個方面其一是美國進(jìn)口減少導(dǎo)致我國出口增速下降，其二是人民幣升值對我國經(jīng)濟增長的綜合影響。共十五頁三個前提：一未來2-3年再沒有大的經(jīng)濟危機；二未來兩三年繼續(xù)維持“十二五“計劃制定的調(diào)結(jié)構(gòu)、促發(fā)展的經(jīng)濟模式；三在新興產(chǎn)業(yè)有新的增長點出現(xiàn)或技術(shù)革命取得突破。長期能保持7-8%的增長持續(xù)時間為10-2

15、0年。 外需有一部分永久的消失。美國在次貸危機后高消費、負(fù)債消費、超前消費的行為有所收斂，美國國內(nèi)的消費需求降低必然會引起我國的部分出口減少；內(nèi)需的擴大受制于一些深層次體制的壓制，目前中國的經(jīng)濟還是重復(fù)以前的依靠投資拉動的老路，因為內(nèi)需的擴大必須首先增加老百姓的收入，這就涉及到一個收入分配制度改革的問題，必然牽涉到政治體制改革；基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)五年之后在東、中部地區(qū)將會出現(xiàn)飽和。過去幾十年尤其是金融危機以來政府通過基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)拉動了經(jīng)濟的持續(xù)高速增長；土地財政當(dāng)做拉動經(jīng)濟高增長的空間也越來越小。因為可供出讓的土地越來越少了，房價上漲的空間也不大了，同時農(nóng)民的土地權(quán)益將會得到(d do)越來越多的保障，所以說地方政府通過土地財政拉動地方經(jīng)濟空間縮??；資源環(huán)境的約束；三大紅利的減少。一是人口紅利的消失，二是市場化紅利的減少，三是國際化紅利益減小。 六個方面原因決定了我國經(jīng)濟在今后一段時間會保持中速增長的態(tài)勢，之后中國經(jīng)濟的增長率將會漸漸放緩。中國(zhn u)經(jīng)濟未來走勢共十五頁Thanks公司(n s)名公司(n s)名公司(n s)名公司(n s)名共十五頁內(nèi)容摘要次貸危機的來龍去脈以及對中國的影響。次貸危機的來龍去脈以及對中國的影響。次級抵押貸款是一