1、第四章 互換的運(yùn)用第一節(jié) 利用互換進(jìn)行套利一、信用套利二、稅收套利和監(jiān)管套利見P135第二節(jié) 利用互換進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理運(yùn)用利率互換進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)管理利率互換久期是其分解得到的固定利率債券與浮動(dòng)利率債券久期的加權(quán)平均，可用于利率風(fēng)險(xiǎn)管理，但所需成本則要低得多。利率互換尤其適于長期利率風(fēng)險(xiǎn)管理。見P137利用貨幣互換轉(zhuǎn)換資產(chǎn)的貨幣屬性案例一個(gè)英國的國際債券投資組合管理者手中持有大量以歐元標(biāo)價(jià)的法國國債，剩余期限10 年，年利率5.2%，每年支付一次利息。債券的價(jià)格等于面值4615 萬歐元。如果以當(dāng)時(shí)的匯率1歐元等于0.65英鎊計(jì)算，該債券價(jià)格等于3000萬英鎊。該管理者打算將手中的這些法國國債轉(zhuǎn)換為英鎊

2、標(biāo)價(jià)的固定利率投資。請問除了直接出售這筆法國國債，將之投資于英鎊固定利率債券之外，該組合管理者是否還有其他的選擇？可以通過英鎊與歐元的貨幣互換實(shí)現(xiàn)這筆資產(chǎn)貨幣屬性的轉(zhuǎn)換：繼續(xù)持有法國國債頭寸，未來10年內(nèi)每年定期獲取5.2% 的歐元利息；簽訂一份支付歐元利息和收到英鎊利息的貨幣互換合 約：名義本金為4615萬歐元和3000萬英鎊，利息交換日期和到期日與原國債投資相匹配，其可以得到的互換價(jià)格為：英鎊固定利率為4.9%，而歐元固定利率則為5.7%；貨幣互換協(xié)議初始，該組合管理者應(yīng)支付3000萬英鎊，得到4615 萬歐元。因其相互抵消，沒有實(shí)際現(xiàn)金流動(dòng)；每年利息交換日，在互換協(xié)議中支付5.7%的歐元利息，得到4.9%的英鎊利息，與國債利息收入相抵消后，該管理者的真實(shí)現(xiàn)金流為每年支付4615萬歐元的0.5%歐元利息，得到3000萬英鎊的4.9%英鎊利息；到期日在法國國債投資上收回4615萬歐元本金，在互換協(xié)議中4615萬歐元與3000萬英鎊互換，最終獲得3000萬英鎊本金。第三節(jié) 利用互換創(chuàng)造新產(chǎn)品根據(jù)實(shí)際市場狀況、投資者預(yù)期與需要的不同，利率互換可以與其他金融資產(chǎn)組合，創(chuàng)造出新產(chǎn)品。一筆固定利率的英國國債投資加上一份支付英鎊固定利息、收入瑞士法郎固定利息的高信用等級貨幣互換，可以構(gòu)造出一個(gè)近似的瑞士國債投資頭寸。一筆本金為A的