1、2020年注冊會(huì)計(jì)師財(cái)務(wù)成本管理第25講第1頁，共57頁。2020年注冊會(huì)計(jì)師財(cái)務(wù)成本管理第十一章股利分配、股票分割與股票回購第2頁，共57頁?？记榉治觯罕菊轮饕己丝陀^題，平均分值約5分。本章教材主要變化：“固定股利政策”修改為“固定股利或穩(wěn)定增長股利政策”。第3頁，共57頁?！局R(shí)點(diǎn)126】股利理論（一）股利無關(guān)論主要觀點(diǎn)：1.投資者并不關(guān)心公司股利的分配；2.股利的支付比率不影響公司的價(jià)值。第4頁，共57頁。（二）股利相關(guān)論1.稅差理論（1）稅差資本利得稅率股利收益稅率（2）如果不考慮股票交易成本企業(yè)應(yīng)采用低現(xiàn)金股利支付率的分配政策。（3）如果考慮股票交易成本當(dāng)資本利得稅與交易成本之和大

2、于股利收益稅時(shí)，股東會(huì)傾向于企業(yè)采用高現(xiàn)金股利支付率政策。第5頁，共57頁。2.客戶效應(yīng)理論（1）邊際稅率較高的投資者會(huì)選擇實(shí)施低股利支付率的股票。（2）邊際稅率較低的投資者會(huì)選擇實(shí)施高股利支付率的股票。3.“一鳥在手”理論一鳥在手強(qiáng)于二鳥在林。股東傾向于選擇股利支付率高的股票。當(dāng)股利支付率提高時(shí)，股東承擔(dān)的收益風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低，權(quán)益資本成本也會(huì)降低，則企業(yè)價(jià)值提高。第6頁，共57頁。4.代理理論（1）股東與債權(quán)人之間的代理沖突債權(quán)人為保護(hù)自身利益，希望企業(yè)采取低股利支付率。（2）經(jīng)理人員與股東之間的代理沖突股東實(shí)施多分少留的政策，有利于抑制經(jīng)理人隨意支配自由現(xiàn)金流量的代理成本。（3）控股股東與中小

3、股東之間的代理沖突中小股東希望企業(yè)采用高股利支付率政策，以防控股股東的利益侵害。第7頁，共57頁。5.信號(hào)理論（1）股利增長可能傳遞了未來業(yè)績大幅增長的信號(hào)；也可能傳遞的是企業(yè)沒有前景好的投資項(xiàng)目的信號(hào)。（2）股利減少可能傳遞企業(yè)未來出現(xiàn)衰退的信號(hào)；也可能傳遞企業(yè)有前景好的投資項(xiàng)目的信號(hào)?！咀⒁狻恐挥小耙圾B在手理論”明確采用高股利政策。第8頁，共57頁?！纠}單選】（2011年）下列關(guān)于股利分配理論的說法中，錯(cuò)誤的是（）。A.稅差理論認(rèn)為，當(dāng)股票資本利得稅與股票交易成本之和大于股利收益稅時(shí)，應(yīng)采用高現(xiàn)金股利支付率政策B.客戶效應(yīng)理論認(rèn)為，對于高收入階層和風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者，應(yīng)采用高現(xiàn)金股利支付率政

4、策C.“一鳥在手”理論認(rèn)為，由于股東偏好當(dāng)期股利收益勝過未來預(yù)期資本利得，應(yīng)采用高現(xiàn)金股利支付率政策D.代理理論認(rèn)為，為解決控股股東和中小股東之間的代理沖突，應(yīng)采用高現(xiàn)金股利支付率政策【答案】B第9頁，共57頁?！局R(shí)點(diǎn)127】剩余股利政策（一）含義是指在公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（最佳資本結(jié)構(gòu)）測算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。（二）特點(diǎn)保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低?！咀⒁狻渴Ｓ喙衫呤腔诠衫麩o關(guān)論。第10頁，共57頁。（三）分析時(shí)要注意以下問題1.關(guān)于財(cái)務(wù)限制（1）資本結(jié)構(gòu)是長期有息負(fù)債和所有者權(quán)益的比率，

5、不是資產(chǎn)負(fù)債率不變；（2）分配股利的現(xiàn)金問題，是營運(yùn)資金管理問題，如果現(xiàn)金存量不足，可以通過短期借款解決，與籌集長期資本無直接關(guān)系。第11頁，共57頁?！纠}單選】（2010年）某公司采用剩余股利政策分配股利，董事會(huì)正在制訂2009年度的股利分配方案。在計(jì)算股利分配額時(shí)，不需要考慮的因素是（）。A.公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)9年年末的貨幣資金9年實(shí)現(xiàn)的凈利潤0年需要的投資資本【答案】B第12頁，共57頁。2.關(guān)于經(jīng)濟(jì)限制（1）出于經(jīng)濟(jì)上有利的原則，籌集資金要在確定目標(biāo)結(jié)構(gòu)的前提下，首先使用留存利潤補(bǔ)充資金，其次的來源是長期借款，最后的選擇是增發(fā)股份；（2）限制動(dòng)用以前年度未分配利潤分配股利的真正原因，

6、來自財(cái)務(wù)限制和采用的股利分配政策。只有在資金有剩余的情況下，才會(huì)超本年盈余進(jìn)行分配。超量分配，然后再去借款或向股東要錢，不符合經(jīng)濟(jì)原則。因此，該公司不會(huì)動(dòng)用以前年度未分配利潤，只能分配本年利潤的剩余部分給股東。第13頁，共57頁。【例題單選】（2017年）甲公司2016年初未分配利潤-100萬元，2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤1 200萬元。公司計(jì)劃2017年新增資本支出1 000萬元，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（債務(wù)：權(quán)益）為3:7，法律規(guī)定，公司須按凈利潤10%提取公積金。若該）萬元。 D.500公司采取剩余股利政策。應(yīng)發(fā)放現(xiàn)金股利（ A.310B.400C.380【答案】D第14頁，共57頁?！纠}單選】（20

7、18年）目前甲公司有累計(jì)未分配利潤 1 000萬元，其中上年實(shí)現(xiàn)的凈利潤500萬元，公司正在確定上年利潤的具體分配方案，按法律規(guī)定，凈利潤至少要提取10%的盈余公積金，預(yù)計(jì)今年需增加長期資本800萬元，公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是債務(wù)資本占40%，權(quán)益資本占60%，采用剩余股利政策，應(yīng)分配的股利是（ ）萬元。A.20B.0C.540D.480【答案】A第15頁，共57頁。3.關(guān)于法律限制提取10%的公積金，作為收益留存。法律的這條規(guī)定，實(shí)際上只是對本年利潤“留存”數(shù)額的限制，而不是對股利分配的限制。第16頁，共57頁。【例題多選】（2014年）公司基于不同的考慮會(huì)采用不同的股利分配政策。采用剩余股利政

8、策的公司更多地關(guān)注（）。A.盈余的穩(wěn)定性B.公司的流動(dòng)性C.投資機(jī)會(huì)D.資本成本【答案】CD第17頁，共57頁?！局R(shí)點(diǎn)128】其他股利政策（一）固定股利或穩(wěn)定增長股利政策1.優(yōu)點(diǎn)（1）向市場傳遞著公司經(jīng)營業(yè)績正?；蚍€(wěn)定增長的信息，有利于樹立公司良好的形象，增強(qiáng)投資者對公司的信心，從而使公司股票價(jià)格保持穩(wěn)定或上升；（2）有利于投資者安排股利收入和支出。3.缺點(diǎn)（1）股利支付與盈余脫節(jié)；（2）不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本。第18頁，共57頁。（二）固定股利支付率政策股利支付率=現(xiàn)金股利額凈利潤1.優(yōu)點(diǎn)能使股利與公司盈余緊密地配合，以體現(xiàn)多盈多分，少盈少分，無盈不分的原則。2.缺點(diǎn)各年

9、的股利變動(dòng)較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺，對穩(wěn)定股票價(jià)格不利。第19頁，共57頁?！纠}單選】（2017年）公司采用固定股利支付率政策時(shí)，考慮的理由通常是（）。A.穩(wěn)定股票市場價(jià)格B.維持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)C.保持較低資本成本D.使股利與公司盈余緊密配合【答案】D第20頁，共57頁。（三）低正常股利加額外股利政策采用該政策的理由：1.具有較大靈活性；2.使一些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。第21頁，共57頁?！纠}單選】（2012年）下列關(guān)于股利分配政策的說法中，錯(cuò)誤的是（）。A.采用剩余股利分配政策，可以保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本

10、最低B.采用固定股利支付率分配政策，可以使股利和公司盈余緊密配合，但不利于穩(wěn)定股票價(jià)格C.采用固定股利分配政策，當(dāng)盈余較低時(shí)，容易導(dǎo)致公司資金短缺，增加公司風(fēng)險(xiǎn)D.采用低正常股利加額外股利政策，股利和盈余不匹配，不利于增強(qiáng)股東對公司的信心【答案】D第22頁，共57頁。剩余股利政策固定股利支付率政策固定或穩(wěn)定增長股利政策低正常股利加額外股利政策股利理論無關(guān)論相關(guān)論相關(guān)論相關(guān)論是否保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)、降低資本成本是否否否股利與盈余的關(guān)系脫節(jié)緊密配合脫節(jié)有關(guān)聯(lián)第23頁，共57頁。【計(jì)算分析題】（2019年）甲公司是一家能源類上市公司，當(dāng)年取得的利潤在下年分配。2018年凈利潤10 000萬元，2019

11、年分配現(xiàn)金股利3 000萬元。預(yù)計(jì)2019年凈利潤12 000萬，2020年只投資一個(gè)新項(xiàng)目，總投資額8 000萬元。要求（1）如果甲公司采用固定股利政策，計(jì)算2019年凈利潤的股利支付率?！敬鸢浮浚?）2019年股利支付率=3 00012 000=25%要求（2）如果甲公司采用固定股利支付率政策，計(jì)算2019年凈利潤的股利支付率。【答案】（2）2019年股利支付率=3 00010 000=30%第24頁，共57頁。要求（3）如果甲公司采用剩余股利政策，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是負(fù)債/權(quán)益等于2/3，計(jì)算2019年凈利潤的股利支付率?！敬鸢浮浚?）股利=12 000-8 00060%=7 200（萬元）2

12、019年股利支付率=7 20012 000=60%要求（4）如果甲公司采用低正常股利加額外股利政策，低正常股利為2 000萬元，額外股利為2019年凈利潤扣除低正常股利后余額的16%，計(jì)算2019年凈利潤的股利支付率。【答案】（4）股利=2 000+（12 000-2 000）16%=3 600（萬元）股利支付率=3 60012 000=30%第25頁，共57頁。要求（5）比較上述各種股利政策的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)?！敬鸢浮浚?）1.固定股利政策：優(yōu)點(diǎn)：避免由于經(jīng)營不善而消減股利，有利于穩(wěn)定股價(jià)。缺點(diǎn)：股利支付與盈余脫節(jié)，導(dǎo)致資金短缺，且不利于保持較低的資本成本。2.固定股利支付率政策：優(yōu)點(diǎn)：股利與盈余

13、緊密地配合，體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、不盈不分的原則。缺點(diǎn)：股利波動(dòng)較大，不利于穩(wěn)定股價(jià)。第26頁，共57頁。【答案】（5）3.剩余股利政策：優(yōu)點(diǎn)：保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。缺點(diǎn)：股利波動(dòng)，不利于穩(wěn)定股價(jià)。4.低正常股利加額外股利政策：優(yōu)點(diǎn)：具有較大的靈活性，兼具固定股利政策和固定股利支付率政策的優(yōu)點(diǎn)。缺點(diǎn)：股利不穩(wěn)定，兼具固定股利政策和固定股利支付率政策的缺點(diǎn)。第27頁，共57頁?！局R(shí)點(diǎn)129】股利政策的影響因素（一）法律限制1.資本保全的限制；公司不能用資本(包括實(shí)收資本/股本和資本公積)發(fā)放股利。2.企業(yè)積累的限制；3.凈利潤的限制；規(guī)定公司年度累計(jì)凈利潤必須為正數(shù)時(shí)才可

14、發(fā)放股利，以前年度虧損必須足額彌補(bǔ)。4.超額累積利潤的限制；5.無力償付的限制。第28頁，共57頁。（二）股東因素1.穩(wěn)定的收入和避稅考慮（1）依靠股利維持生活的股東要求支付穩(wěn)定的股利；（2）高股利收入的股東出于避稅考慮，往往反對發(fā)放較多的股利。2.防止控制權(quán)稀釋考慮為防止控制權(quán)的稀釋，持有控股權(quán)的股東希望少募集權(quán)益資金，少分股利。第29頁，共57頁。（三）公司因素1.盈余的穩(wěn)定性盈余相對穩(wěn)定的公司有可能支付較高的股利，盈余不穩(wěn)定的公司一般采取低股利政策。2.公司的流動(dòng)性公司的流動(dòng)性較低時(shí)往往支付較低的股利。3.舉債能力具有較強(qiáng)的舉債能力的公司往往采取較寬松的股利政策。第30頁，共57頁。4.

15、投資機(jī)會(huì)5.資本成本若公司有擴(kuò)大資金的需要也應(yīng)當(dāng)采取低現(xiàn)金股利政策。6.債務(wù)需要具有較高債務(wù)償還需要的公司一般采取低現(xiàn)金股利政策。第31頁，共57頁。（四）其他因素1.債務(wù)合同約束如果債務(wù)合同限制現(xiàn)金股利支付，公司只能采取低股利政策。2.通貨膨脹通貨膨脹時(shí)期股利政策往往偏緊。第32頁，共57頁。【例題多選】（2004年）下列情形中會(huì)使企業(yè)減少股利分配的有（）。A.市場競爭加劇，企業(yè)收益的穩(wěn)定性減弱B.市場銷售不暢，企業(yè)庫存量持續(xù)增加C.經(jīng)濟(jì)增長速度減慢，企業(yè)缺乏良好的投資機(jī)會(huì)D.為保證企業(yè)的發(fā)展，需要擴(kuò)大籌資規(guī)模【答案】ABD第33頁，共57頁?！纠}多選】（2018年）在其他條件相同的情況下

16、，下列關(guān)于公司股利政策的說法中，正確的有（）。A.成長中的公司傾向于采取高股利支付率政策B.盈余穩(wěn)定的公司傾向于采取高股利支付率政策C.舉債能力強(qiáng)的公司傾向于采取高股利支付率政策D.股東邊際稅率較高的公司傾向于采取高股利支付率政策【答案】BC第34頁，共57頁?！局R(shí)點(diǎn)130】股利的種類和股利支付程序（一）股利的種類1.現(xiàn)金股利2.股票股利是公司以增發(fā)的股票作為股利的支付方式。3.財(cái)產(chǎn)股利是以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司所擁有的其他企業(yè)的有價(jià)證券，如債券、股票，作為股利支付給股東。3.負(fù)債股利通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，不得已情況下也有發(fā)行公司債券抵付股利的。第35頁，共57頁。

17、【例題單選】（2016年）甲公司以持有的乙公司股票作為股利支付給股東，這種股利屬于（）。A.現(xiàn)金股利B.負(fù)債股利C.股票股利D.財(cái)產(chǎn)股利【答案】D第36頁，共57頁。（二）股利的支付程序1.股利宣告日股東大會(huì)決議通過并由董事會(huì)將股利支付情況予以公告的日期。2.股權(quán)登記日有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東資格登記截止日期。3.除息日（除息日通常是在股權(quán)登記日的下一個(gè)交易日）領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票分離的日期。在除息日當(dāng)日及以后買入的股票不再享有本次股利分配的權(quán)利。4.股利支付日向股東正式發(fā)放股利的日期。第37頁，共57頁。【例題單選】（2014年）甲上市公司2013年度的利潤分配方案是每10股派發(fā)現(xiàn)金股利12元

18、，預(yù)計(jì)公司股利可以10%的速度穩(wěn)定增長，股東要求的收益率為12%。于股權(quán)登記日的甲公司股票的預(yù)期價(jià)格為（）元。A.60B.61.2C.66D.67.2【答案】D【解析】股權(quán)登記日股票價(jià)格=除息日股票價(jià)格+本期股利=1.2(1+10%)(12%-10%)+1.2=67.2（元）第38頁，共57頁。【知識(shí)點(diǎn)131】股票股利（一）股票股利的影響項(xiàng)目變化所有者權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化股數(shù)增加每股收益下降每股市價(jià)下降資本結(jié)構(gòu)(資產(chǎn)總額、負(fù)債總額、所有者權(quán)益總額)不變股東持股比例不變每股面值不變第39頁，共57頁。（二）股票股利與資本公積轉(zhuǎn)增股本的比較1.相同點(diǎn)股票股利資本公積轉(zhuǎn)增股本股本數(shù)量增加增加股東持股比

19、例不變不變每股價(jià)值下降下降股東持股的市場價(jià)值總額不變不變資本結(jié)構(gòu)（資產(chǎn)總額、負(fù)債總額、所有者權(quán)益總額）不變不變第40頁，共57頁。2.不同點(diǎn)（1）對所有者權(quán)益內(nèi)部具體項(xiàng)目的影響不同；（2）派發(fā)股票股利來自未分配利潤，股東需要繳納所得稅；而資本公積轉(zhuǎn)增，股東不需要繳納所得稅。第41頁，共57頁。（三）除權(quán)參考價(jià)的計(jì)算在除權(quán)（除息）日：股票的除權(quán)參考價(jià)=（股權(quán)登記日收盤價(jià)每股現(xiàn)金股利）（1+送股率+轉(zhuǎn)增率）通常，發(fā)放現(xiàn)金股利、股票股利和資本公積轉(zhuǎn)增股本都會(huì)使股票價(jià)格下降。第42頁，共57頁?！纠}單選】（2012年）甲公司是一家上市公司，2011年的利潤分配方案如下：每10股送2股并派發(fā)現(xiàn)金紅利1

20、0元(含稅)，資本公積每10股轉(zhuǎn)增3股。如果股權(quán)登記日的股票收盤價(jià)為每股25元，除權(quán)（息）日的股票參考價(jià)格為（ ）元。A.10B.15C.16D.16.67【答案】C【解析】（251）（1+0.2+0.3）=16（元）第43頁，共57頁?！局R(shí)點(diǎn)132】股票分割（一）股票分割的含義與目的1.含義股票分割是將面額較高的股票交換成面額較低的股票的行為。2.目的（1）主要目的在于通過增加股票股數(shù)降低每股市價(jià)，從而吸引更多的投資者；（2）宣布股票分割后容易給人一種“公司正處于發(fā)展之中”的印象，這種利好信息會(huì)在短時(shí)間內(nèi)提高股價(jià)。第44頁，共57頁。【例11-4】某公司原發(fā)行面額2元的普通股200 000

21、股，若按1股換成2股的比例進(jìn)行股票分割，分割前、后如表所示。第45頁，共57頁。假定公司本年凈利潤440 000元，股票分割前的每股收益為： 440 000200 000=2.2（元）假定股票分割后凈利潤不變，分割后的每股收益為： 440 000400 000=1.1（元）如果市盈率不變，每股市價(jià)也會(huì)因此而下降。第46頁，共57頁?！纠}多選】（2018年）甲公司擬按1股換2股的比例進(jìn)行股票分割，分割前后其下列項(xiàng)目中保持不變的有（）。A.每股收益B.凈資產(chǎn)C.資本結(jié)構(gòu)D.股權(quán)結(jié)構(gòu)【答案】BCD第47頁，共57頁。（二）股票分割與股票股利的比較股票分割股票股利普通股股數(shù)增加增加每股收益下降下降每

22、股市價(jià)下降下降資本結(jié)構(gòu)(資產(chǎn)總額、負(fù)債總額、股東權(quán)益總額)不變不變面值下降不變股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)不變變化是否屬于股利支付方式不屬于屬于第48頁，共57頁。在公司股價(jià)上漲幅度不大時(shí)，往往通過發(fā)放股票股利將股價(jià)維持在理想的范圍之內(nèi)。在公司股價(jià)暴漲且預(yù)期難以下降時(shí)，才采用股票分割的辦法降低股價(jià)。第49頁，共57頁。【例題單選】（2017年）實(shí)施股票分割和股票股利產(chǎn)生的效果相似，他們都會(huì)（）。A.降低股票每股面值B.減少股東權(quán)益總額C.降低股票每股價(jià)格D.改變股東權(quán)益結(jié)構(gòu)【答案】C第50頁，共57頁。（三）股票反分割1.含義：股票分割的相反行為，即將數(shù)股面額較低的股票合并為一股面額較高的股票。2.股票反分割的影響：（1）普通股股數(shù)減少；（2）每股面值變大，每股收益、每股市價(jià)、每股凈資產(chǎn)上升；（3）股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)不變；（4）資本結(jié)構(gòu)不變(資產(chǎn)總額、負(fù)債總額、股東權(quán)益總額不變)；（5）在公司股價(jià)劇跌且預(yù)期難以上升時(shí)，才采用股票反分割的辦法提升股價(jià)，往往給人們傳遞一種“公司發(fā)展不好”的信息。第51頁，共57頁?！纠}單選】