1、報(bào)告正文公募基金四季報(bào)再次亮眼，公募基金規(guī)模站上了新的歷史高度，而季度級(jí)別觀摩?；謧}(cāng)“抄作業(yè)”也成了慣例。轉(zhuǎn)債 12 月出現(xiàn)大幅波動(dòng)，而后開(kāi)啟反彈，面對(duì)這樣的情況易購(gòu)是基金四季度報(bào)或者能看到一些跡象。不同的產(chǎn)品不同的選擇轉(zhuǎn)債基金:回落的規(guī)模 VS 提升的轉(zhuǎn)債配置比例相比于 20Q3 的前高后低，20Q4 的體驗(yàn)更加糾結(jié)，震蕩加劇的同時(shí)并沒(méi)有較好的賺錢效應(yīng)。得益于 12 月的股債同時(shí)走強(qiáng)（創(chuàng)業(yè)板指/滬深 300/上證指數(shù)的 5.4%/ 13.6%/ 7.9%，債券收益率在貨幣政策轉(zhuǎn)松的支撐下明顯下行），中證轉(zhuǎn)債四季度最終在風(fēng)險(xiǎn)釋放后，勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)季度上漲，但轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的吸引力顯然明顯下降。 4 季度

2、轉(zhuǎn)債基金的資產(chǎn)凈值出現(xiàn)回落，但轉(zhuǎn)債配置比例出現(xiàn)回升。同Q2 相似，轉(zhuǎn)債表現(xiàn)難言亮點(diǎn)且波動(dòng)加大，多個(gè)轉(zhuǎn)債基金規(guī)模出現(xiàn)較大的下滑，轉(zhuǎn)債基金的整體資產(chǎn)凈值出現(xiàn)小幅下滑；但與此同時(shí)，轉(zhuǎn)債基金整體持有可轉(zhuǎn)債比例出現(xiàn)回升。但轉(zhuǎn)債基金之間的倉(cāng)位變化差異明顯。36 只納入統(tǒng)計(jì)的主動(dòng)可轉(zhuǎn)債基金 20 只轉(zhuǎn)債倉(cāng)位下降，16 只倉(cāng)位提升，其中天治可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債倉(cāng)位最高，達(dá)到 120.9%，銀華（+ 15.84pcts）、寶盈融源（+ 14.66pcts）、創(chuàng)金和信（+ 13.12pcts）倉(cāng)位提升較多，工銀瑞信優(yōu)選（-14.62pcts）、國(guó)泰（-11.74pcts）、南方昌元（-7.81pcts）降幅較大。如同轉(zhuǎn)債基

3、金整體持倉(cāng)，規(guī)模較大的匯添富可轉(zhuǎn)債、長(zhǎng)信可轉(zhuǎn)債、鵬華可轉(zhuǎn)債等倉(cāng)位變化均在 5%區(qū)間內(nèi)。二級(jí)債基類轉(zhuǎn)債基金的股票倉(cāng)位幾乎打滿，顯然股票優(yōu)先是一致共識(shí)。而從結(jié)果來(lái)看，盡管只有 20%的股票比例，但對(duì)產(chǎn)品的貢獻(xiàn)是非常顯著的，盡管不持有股票的產(chǎn)品也明顯跑贏了中證轉(zhuǎn)債指數(shù)。圖表 1：Q4 轉(zhuǎn)債偏震蕩圖表 2：轉(zhuǎn)債基金規(guī)模略有下降，但轉(zhuǎn)債比例回升10.710.610.510.410.310.210.110.02.5成交額（億元）可轉(zhuǎn)債ETF21.510.50.90.850.80.750.70.65轉(zhuǎn)債市值/轉(zhuǎn)債基金資產(chǎn)凈值轉(zhuǎn)債基金資產(chǎn)凈值（億元，右軸）440.00390.00340.00290.00240

4、.00190.00140.0090.009.9020-0720-0820-0920-1020-1120-1221-01數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理0.640.0016Q2 16Q4 17Q2 17Q4 18Q2 18Q4 19Q2 19Q4 20Q2 20Q4圖表 3：Q4 多數(shù)轉(zhuǎn)債基金倉(cāng)位變化相對(duì)顯著，大規(guī)模產(chǎn)品倉(cāng)位波動(dòng)有限140%130%130%20Q3轉(zhuǎn)債倉(cāng)位120%110%工銀瑞信120%20Q4轉(zhuǎn)債倉(cāng)位110%100%100%90%華安富國(guó)華富長(zhǎng)信寶盈鵬華招商創(chuàng)金合信平安申萬(wàn)90%80% 匯添富中歐交銀70%博時(shí)80%70%創(chuàng)金合信華富平安寶盈富國(guó)長(zhǎng)信廣發(fā)招商 中歐博時(shí)鵬華匯添富申萬(wàn)70

5、%90%110%130%20Q2轉(zhuǎn)債倉(cāng)位數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理圖表 4：持有股票的可轉(zhuǎn)債基金凈值表現(xiàn)存在優(yōu)勢(shì)基金凈值V.S.轉(zhuǎn)債指數(shù)（以9.30進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化）南方昌元華夏鵬華南方希元廣發(fā)中證轉(zhuǎn)債1.251.21.081.0670%80%90%100%110%120%130%20Q3轉(zhuǎn)債倉(cāng)位華寶可轉(zhuǎn)債中證轉(zhuǎn)債天治可轉(zhuǎn)債基金凈值V.S.轉(zhuǎn)債指數(shù)（以9.30進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化）1.151.041.11.021.05110.980.952020-092020-102020-112020-10.962020-092020-102020-112020-1數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理一定規(guī)模+持續(xù)的業(yè)績(jī)是規(guī)模增長(zhǎng)的利器

6、。 Q4 轉(zhuǎn)債性價(jià)比整體下降的情況下，大規(guī)模轉(zhuǎn)債基金規(guī)模明顯下滑。從收益率來(lái)看， 20 億元以上的權(quán)重基金全年漲幅都在行業(yè)中位數(shù)附近，這很大程度上是轉(zhuǎn)債市場(chǎng)偏小加上流動(dòng)性不佳的制約，使得很多標(biāo)的和策略大資金都無(wú)法參與。但投資轉(zhuǎn)債基金的投資者多數(shù)是按照偏波段的思維參與的思路。因此，在 12 月的利空中，部分資金選擇贖回時(shí)，大規(guī)模轉(zhuǎn)債基金自然首當(dāng)其沖。 20Q4 轉(zhuǎn)債基金凈值CR5 相較前期有所下滑，為 19Q2 以來(lái)新低。在轉(zhuǎn)債整體性價(jià)比不高的情況下，擇券能力強(qiáng)、規(guī)模中型的轉(zhuǎn)債基金獲得逆勢(shì)擴(kuò)張。2020 年收益率排名靠前的轉(zhuǎn)債基金中，已經(jīng)有較好規(guī)?；A(chǔ)的鵬華可轉(zhuǎn)債（規(guī)模 18.18 億元）、南方

7、希元可轉(zhuǎn)債（規(guī)模 17.60 億元）實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)快速擴(kuò)張。一個(gè)中型規(guī)模的產(chǎn)品已經(jīng)可以滿足多數(shù)自己的入場(chǎng)需求，而較好的業(yè)績(jī)始終是最強(qiáng)的吸引力，這也是兩只產(chǎn)品逆勢(shì)擴(kuò)張的核心原因。圖表 5：除頭部轉(zhuǎn)債基金維持強(qiáng)勢(shì)之外，小規(guī)?；鹨?guī)模圖表 6：轉(zhuǎn)債基金資產(chǎn)凈值集中度有所下滑，且較 20Q2也有沖高機(jī)會(huì)環(huán)比下降100908070605040302010020Q120Q220Q320Q460%50%40%30%20%10%0%-10%-20%轉(zhuǎn)債基金平均資產(chǎn)季度凈值環(huán)比增幅資產(chǎn)凈值CR5（右軸）80%75%70%65%60%55%50%注：左圖的 ETF 為博時(shí)基金發(fā)行的轉(zhuǎn)債 ETF。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整

8、理藍(lán)線-紅線（右軸）規(guī)模top3轉(zhuǎn)債基金收益top3轉(zhuǎn)債基金鵬華南方希元 中證轉(zhuǎn)債圖表 7：2020 年中小規(guī)模轉(zhuǎn)債基金收益率仍有優(yōu)勢(shì)圖表 8： 鵬華&南方希元Q4 大幅跑贏指數(shù)1.21.451.41.351.31.251.21.151.11.0510.950.250.20.150.10.050-0.051.151.11.0510.952020-092020-102020-112020-1注：左圖中藍(lán)線為 2020 年至今收益率最高的三只轉(zhuǎn)債基金平均凈值曲線（以 2019 年 12 月 31 日為基礎(chǔ)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，下同），紅線則是今年 3 只規(guī)模最大的轉(zhuǎn)債基金平均凈值曲線，右軸表示的“藍(lán)線-紅線

9、”實(shí)際上即為累計(jì)收益率之差。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理非轉(zhuǎn)債基金：轉(zhuǎn)債配置的性價(jià)比下降。以剔除轉(zhuǎn)債基金的其他類別基金樣本來(lái)看，二級(jí)債基配置轉(zhuǎn)債的規(guī)模明顯下降，這也指向轉(zhuǎn)債在 Q4 的配置性價(jià)比在明顯下降（20Q4 剔除轉(zhuǎn)債基金后則由 1172.17億元下滑至 814.88 億元，降幅達(dá) 30.48%，而轉(zhuǎn)債基金轉(zhuǎn)債持倉(cāng) 303.26 億元，較 Q3 持平，除轉(zhuǎn)債基金外二級(jí)債基大幅減配轉(zhuǎn)債）。20Q3 至 20Q4，股債從 “股強(qiáng)債弱”逐漸切換至“債強(qiáng)&股市結(jié)構(gòu)性”，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的偏貴的轉(zhuǎn)債對(duì)于回撤要求較高的債基來(lái)說(shuō)始終是個(gè)考驗(yàn)。而在小票弱化和信用風(fēng)險(xiǎn)的壓力下，低價(jià)品種的吸引力也出現(xiàn)系統(tǒng)性下降。圖表 9

10、：20Q4 二級(jí)債基持有轉(zhuǎn)債市值規(guī)模有所提升19Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q46005004003002001000混合債券型一級(jí)混合債券型二級(jí) 中長(zhǎng)期純債型偏債混合型靈活配置型偏股混合型數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理從倉(cāng)位來(lái)看，二級(jí)債基在增配股票、減配轉(zhuǎn)債，一級(jí)債基也存在減持的情況?！稗D(zhuǎn)債弱于股票”顯然是非轉(zhuǎn)債基金的共識(shí)。特別地，對(duì)于二級(jí)債基而言，20Q4 轉(zhuǎn)債相比股票關(guān)注度弱化（轉(zhuǎn)債倉(cāng)位中位數(shù)由 20Q3 的 16.53%下降至 14.27%，75 分位數(shù)由 36.19%下降至 33.53%，股票持倉(cāng)則繼續(xù)抬升）。總結(jié)來(lái)看，在性價(jià)比整體不佳、結(jié)構(gòu)分化強(qiáng)烈的市場(chǎng)中，多

11、數(shù)投資者對(duì)轉(zhuǎn)債的關(guān)注度明顯下降（尤其是 11 至 12 月轉(zhuǎn)債低價(jià)券下跌，導(dǎo)致低價(jià)策略失效，并且高價(jià)券相比股票性價(jià)比低）。19Q119Q219Q319Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q416%20Q120Q220Q320Q440%14%35%12%30%10%25%8%20%6%15%4%10%2%5%0%0%混合債券型一級(jí)混合債券型二級(jí)偏債混合型中長(zhǎng)期純債一級(jí)債基二級(jí)債基偏債混合圖表 10：基金持有轉(zhuǎn)債的名義倉(cāng)位（左圖）與“真實(shí)倉(cāng)位”（右圖）：非轉(zhuǎn)債類基金整體減配轉(zhuǎn)債注：上述各類別基金中，轉(zhuǎn)債基金持有的轉(zhuǎn)債市值已經(jīng)剔除?！罢鎸?shí)倉(cāng)位”所選用的基金樣本為 2018

12、Q1-2019Q1 轉(zhuǎn)債市值占凈值平均比例超過(guò) 5%的基金。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理圖表 11：二級(jí)債基：20Q4 股票相對(duì)轉(zhuǎn)債關(guān)注度更高二級(jí)債基股票倉(cāng)位分位數(shù)（%）25分位中位75分位181614121086420-219Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4注：這里二級(jí)債基樣本取 19Q3 之前成立的基金，排除轉(zhuǎn)債基金。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理轉(zhuǎn)債擇券的線索二級(jí)債基轉(zhuǎn)債倉(cāng)位分位數(shù)（%） 25分位中位75分位403530252015105019Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4資金偏好偏股型/高價(jià)核心標(biāo)的如我們?cè)谡l(shuí)配

13、做時(shí)間的朋友中描述的，12 月以來(lái)高低轉(zhuǎn)債的極端分化，顯示的是投資者對(duì)于非熱門行業(yè)二三線小票的悲觀預(yù)期，同樣在機(jī)構(gòu)持倉(cāng)中，高價(jià)核心品種受到機(jī)構(gòu)的偏好，而低價(jià)品種被大量拋售。轉(zhuǎn)債基金季度內(nèi)加倉(cāng)高景氣強(qiáng)勢(shì)品種，包括紫金、隆 20、立訊等高價(jià)核心品種，被資金青睞，而低價(jià)思路相對(duì)變化，四季度包括資質(zhì)較弱的低價(jià)品種/偏債品種被部分機(jī)構(gòu)減持，擇券而非低價(jià)策略，是更多機(jī)構(gòu)偏好的思路。而 12 月高低位品種的持續(xù)分化，對(duì)應(yīng)了機(jī)構(gòu)持倉(cāng)風(fēng)格的變化。在底倉(cāng)品種中，偏股性品種獲得機(jī)構(gòu)增配，而債性品種受到機(jī)構(gòu)減配，這順應(yīng)了機(jī)構(gòu)持倉(cāng)風(fēng)格的變化。另外，歌爾、火炬等強(qiáng)勢(shì)品種，在二級(jí)債基中的持倉(cāng)占比也在明顯提升。9080706

14、050403020100請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明G三峽EB1紫金轉(zhuǎn)債交科轉(zhuǎn)債光大轉(zhuǎn)債楚江轉(zhuǎn)債隆20轉(zhuǎn)債濱化轉(zhuǎn)債利群轉(zhuǎn)債南航轉(zhuǎn)債 19藍(lán)星EB維爾轉(zhuǎn)債魯泰轉(zhuǎn)債藍(lán)帆轉(zhuǎn)債聚飛轉(zhuǎn)債益豐轉(zhuǎn)債 19中電EB大秦轉(zhuǎn)債歌爾轉(zhuǎn)2長(zhǎng)集轉(zhuǎn)債中信轉(zhuǎn)債正邦轉(zhuǎn)債淮礦轉(zhuǎn)債 15國(guó)盛EB立訊轉(zhuǎn)債比音轉(zhuǎn)債寶通轉(zhuǎn)債潤(rùn)達(dá)轉(zhuǎn)債萬(wàn)青轉(zhuǎn)債瀚藍(lán)轉(zhuǎn)債韋爾轉(zhuǎn)債蘇銀轉(zhuǎn)債家悅轉(zhuǎn)債火炬轉(zhuǎn)債電氣轉(zhuǎn)債健友轉(zhuǎn)債華統(tǒng)轉(zhuǎn)債全筑轉(zhuǎn)債招路轉(zhuǎn)債巨星轉(zhuǎn)債廣汽轉(zhuǎn)債中鼎轉(zhuǎn)2蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債國(guó)投轉(zhuǎn)債游族轉(zhuǎn)債天鐵轉(zhuǎn)債明泰轉(zhuǎn)債 17山高EB- 7 -18中化EB奧瑞轉(zhuǎn)債鴻達(dá)轉(zhuǎn)債廣匯轉(zhuǎn)債明陽(yáng)轉(zhuǎn)債雅化轉(zhuǎn)債歐派轉(zhuǎn)債伊力轉(zhuǎn)債 17中油EB金能轉(zhuǎn)債本鋼轉(zhuǎn)債2520151050火炬

15、轉(zhuǎn)債楚江轉(zhuǎn)債歌爾轉(zhuǎn)2 19中電EB比音轉(zhuǎn)債寶通轉(zhuǎn)債瀚藍(lán)轉(zhuǎn)債 19藍(lán)星EB聚飛轉(zhuǎn)債藍(lán)帆轉(zhuǎn)債萬(wàn)青轉(zhuǎn)債維爾轉(zhuǎn)債正邦轉(zhuǎn)債濱化轉(zhuǎn)債川投轉(zhuǎn)債利爾轉(zhuǎn)債利群轉(zhuǎn)債林洋轉(zhuǎn)債益豐轉(zhuǎn)債晨光轉(zhuǎn)債泛微轉(zhuǎn)債華統(tǒng)轉(zhuǎn)債健友轉(zhuǎn)債交科轉(zhuǎn)債金禾轉(zhuǎn)債隆20轉(zhuǎn)債潤(rùn)達(dá)轉(zhuǎn)債太陽(yáng)轉(zhuǎn)債 15國(guó)資EB鼎勝轉(zhuǎn)債鴻達(dá)轉(zhuǎn)債游族轉(zhuǎn)債遠(yuǎn)東轉(zhuǎn)債敖東轉(zhuǎn)債好客轉(zhuǎn)債天鐵轉(zhuǎn)債浦發(fā)轉(zhuǎn)債希望轉(zhuǎn)債雅化轉(zhuǎn)債長(zhǎng)證轉(zhuǎn)債國(guó)君轉(zhuǎn)債核能轉(zhuǎn)債金能轉(zhuǎn)債蘇銀轉(zhuǎn)債中信轉(zhuǎn)債盛屯轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)債周報(bào)圖表 12：轉(zhuǎn)債基金：增持火炬、楚江、歌爾、中電EB 等品種Q4增持轉(zhuǎn)債基金數(shù)量Q4減持?jǐn)?shù)量注：樣本剔除了余額小于 3 億元、Q3 退市或新發(fā)行，另外不列示增持和減持轉(zhuǎn)債基金數(shù)量差異小于 5 的轉(zhuǎn)債。數(shù)據(jù)來(lái)

16、源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表 13：所有基金：減持低價(jià)品種&偏債品種Q4基金持倉(cāng)面值化（億元）Q3基金持倉(cāng)面值化（億元）注：樣本剔除了余額小于 3 億元的轉(zhuǎn)債，另外不列示 20Q2 相比 20Q1 面值化差異小于 1 億元品種。面值化即將轉(zhuǎn)債市值除以報(bào)告期末價(jià)格，然后乘以 100，以下同。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理20Q4二級(jí)債基重倉(cāng)數(shù)量20Q312010080604020光大轉(zhuǎn)債浦發(fā)轉(zhuǎn)債 G三峽EB1蘇銀轉(zhuǎn)債長(zhǎng)證轉(zhuǎn)債國(guó)君轉(zhuǎn)債 18中油EB17中油EB中信轉(zhuǎn)債歌爾轉(zhuǎn)2張行轉(zhuǎn)債 16鳳凰EB火炬轉(zhuǎn)債無(wú)錫轉(zhuǎn)債恩捷轉(zhuǎn)債 19中電EB15國(guó)盛EB明泰轉(zhuǎn)債中天轉(zhuǎn)債

17、華安轉(zhuǎn)債招路轉(zhuǎn)債淮礦轉(zhuǎn)債 17山高EB廣汽轉(zhuǎn)債核能轉(zhuǎn)債隆20轉(zhuǎn)債贛鋒轉(zhuǎn)債 16皖新EB藍(lán)帆轉(zhuǎn)債楚江轉(zhuǎn)債 19藍(lán)星EB17浙報(bào)EB電氣轉(zhuǎn)債林洋轉(zhuǎn)債國(guó)貿(mào)轉(zhuǎn)債明陽(yáng)轉(zhuǎn)債濱化轉(zhuǎn)債寒銳轉(zhuǎn)債江銀轉(zhuǎn)債益豐轉(zhuǎn)債現(xiàn)代轉(zhuǎn)債川投轉(zhuǎn)債國(guó)投轉(zhuǎn)債0注：這里選擇二級(jí)債基（19Q3 之前成立）的前十大重倉(cāng)券，再進(jìn)行加總，圖中保留持有基金數(shù)量大于 10 的轉(zhuǎn)債。20Q3 如果數(shù)據(jù)缺失則意味著該標(biāo)的當(dāng)期重倉(cāng)基金不超過(guò) 10 只。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理典型轉(zhuǎn)債/類轉(zhuǎn)債基金持倉(cāng)變動(dòng)分析需要指出的是，基于基金披露重倉(cāng)券的標(biāo)準(zhǔn)未進(jìn)入轉(zhuǎn)股期、且并非前 5 大重倉(cāng)的轉(zhuǎn)債無(wú)需披露。例如對(duì)于匯添富可轉(zhuǎn)債而言，20Q1 第一大重倉(cāng)券希望轉(zhuǎn)債并沒(méi)有

18、出現(xiàn)在 Q2 重倉(cāng)券列表中，可能并不是完全減持退出的原因。我們?cè)谡故?、分析其他基金轉(zhuǎn)債持倉(cāng)時(shí)也可能有類似干擾。作為四季度規(guī)模增長(zhǎng)最快&業(yè)績(jī)排名靠前的轉(zhuǎn)債基金，20Q4 鵬華可轉(zhuǎn)債和南方希元可轉(zhuǎn)債增配的主要是優(yōu)質(zhì)順周期/高成長(zhǎng)品種，均大幅增配光大、歌爾等權(quán)重。除此之外，前者更偏好新能源產(chǎn)業(yè)鏈及消費(fèi)電子，包括福萊、恩捷、寒銳等品種；而后者更偏向汽車產(chǎn)業(yè)鏈，包括中鼎、廣汽等品種。大型轉(zhuǎn)債基金興全、匯添富 20Q4 資產(chǎn)凈值出現(xiàn)較大規(guī)模下降，從持倉(cāng)變動(dòng)來(lái)看均減配了浦發(fā)等偏債底倉(cāng)品種；除此之外，匯添富配置上更多為擇券思路，增配了隆 20 的同時(shí)，大幅減配了歌爾轉(zhuǎn) 2；而興全Q4 集中增配了南航、紫金等順

19、周期品種。12,00010,0008,0006,0004,0002,00002020Q4主要持倉(cāng)前20（市值：萬(wàn)元）4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500G02020Q4持有市值變化（面值化：萬(wàn)元）G光 長(zhǎng)巨火明明桐藍(lán)金益歌福金中奧恩希永烽寒山利20三長(zhǎng)光巨藍(lán)火益明歌金中利桐 比海楚明福泛維 太華大 證星炬陽(yáng)泰19峽帆禾豐爾萊能天佳捷望興火銳鷹群證大星帆炬豐陽(yáng)爾禾天群三音亮江泰萊微爾藍(lán)陽(yáng)體202EB1轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)峽轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)星轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)2債 債債債債債債債債債 債債債債債債債債債債債債債債債債債債 債

20、債債債 債債債債債債債 債債EBEB1注：右圖選取的是 20Q4 相比于 Q3 面值化后持有市值變化大于 500 萬(wàn)元的轉(zhuǎn)債。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理圖表 16：Q4 規(guī)模快速擴(kuò)張/收益靠前的轉(zhuǎn)債基金南方希元可轉(zhuǎn)債 Q4 加倉(cāng)光大、國(guó)君、19 中電 EB、益豐等10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00002020Q4持有市值變化（面值化：萬(wàn)元）18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00002020Q4主要持倉(cāng)前20（市值：萬(wàn)元）19光國(guó)益中廣歌瀚潤(rùn)川贛火維紅寒利健林光國(guó)長(zhǎng)恩川贛利

21、益歌火紅中金廣寒瀚潤(rùn)盛G19三大君中豐鼎汽爾藍(lán)達(dá)投鋒炬爾相銳爾友洋大君證捷投鋒爾中豐爾炬相鼎禾汽銳藍(lán)達(dá)屯2EB12EB峽轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)電轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)電轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)22EB債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債注：右圖選取的是 20Q4 相比于 Q3 面值化后持有市值變化大于 500 萬(wàn)元的轉(zhuǎn)債。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理2020Q4持有市值變化（面值化：萬(wàn)元）圖表 17：匯添富可轉(zhuǎn)債在規(guī)模下降的情況下既減配浦發(fā)、三峽等底倉(cāng)品種，又減持歌爾、恩捷等高價(jià)品種20,000.010,000.00.060,00050,0002020Q4主要持倉(cāng)前20

22、（市值：萬(wàn)元）(10,000.0)40,000(20,000.0)30,000(30,000.0)(40,000.0)(50,000.0)G隆益烽長(zhǎng)萬(wàn)藍(lán)楚魯海瀚敖雅游蘇光伊金歌 浦20,00010,0000G光浦隆蘇長(zhǎng)益新大太烽敖中海招萬(wàn)藍(lán)希國(guó)楚20EB1三20豐火證青帆江泰瀾藍(lán)東化族銀大力能爾三發(fā)EB1 2轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)峽轉(zhuǎn)大發(fā) 轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)峽銀證豐鳳族陽(yáng)火東天瀾路青帆望君江轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債注：右圖選取的是 20Q3 相比于 Q2 面值化后持有市值變化大于 4000 萬(wàn)元的轉(zhuǎn)債。數(shù)據(jù)來(lái)源

23、：Wind，整理15,000.010,000.05,000.00.0(5,000.0)(10,000.0)14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000GEB102020Q4主要持倉(cāng)前20（市值：萬(wàn)元）(15,000.0)南中林紫楚浦蘇敖淮長(zhǎng)山新長(zhǎng)歐時(shí)眾潤(rùn)聚奧2020Q4持有市值變化（面值化：萬(wàn)元）G171919EB南紫長(zhǎng)潤(rùn)聚利大清蘇貴未明核中長(zhǎng)鴻盛 博拓康久 浦航天洋三金江發(fā)銀東礦集鷹鳳證派達(dá)信達(dá)飛佳航金集達(dá)飛藍(lán)中爾族水銀廣來(lái)陽(yáng)能天久達(dá)屯寶特邦弘立三發(fā)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)峽轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)EB1 2EBEB轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)星電轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)武轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)峽轉(zhuǎn)債

24、債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債 債債債債注：右圖選取的是 20Q4 相比于 Q3 面值化后持有市值變化大于 1000 萬(wàn)元的轉(zhuǎn)債。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理作為去年收益率排名靠前的一級(jí)債基，華夏聚利和諾安優(yōu)化收益年收益分別為 27.04%/ 24.12%，大幅跑贏同類品種。從持倉(cāng)來(lái)看，華夏聚利和諾安優(yōu)化持倉(cāng)結(jié)構(gòu)均偏進(jìn)攻型，低配偏債型底倉(cāng)品種；除此之外，華夏聚利在 Q4 逐步減持天鐵、贛鋒、太陽(yáng)、歌爾等高價(jià)品種，增配了價(jià)格相對(duì)更低的維爾、楚江、晨光等品種，可能根據(jù)年末鎖定收益、并且控制波動(dòng)方面考慮；而諾安優(yōu)化相較更偏好核心品種，對(duì)于高價(jià)相較更不敏感，依然增配

25、了歌爾轉(zhuǎn) 2、恩捷等品種。2020Q4持有市值變化（面值化：萬(wàn)元）圖表 19：華夏聚利增配維爾、楚江、晨光、國(guó)君等品種600.0400.0200.06,0005,0002020Q4主要持倉(cāng)前20（市值：萬(wàn)元）0.04,000(200.0)(400.0)(600.0)(800.0)維 楚 晨 國(guó) 久 火 艾 永 福 歐 石 寒 鴻 歌 太 贛 天爾 江 光 君 其 炬 華 創(chuàng) 萊 派 英 銳 達(dá) 爾 陽(yáng) 鋒 鐵3,0002,0001,0000光國(guó)贛長(zhǎng)太歌好火金華晨楚森維新紅艾天福久大君鋒證陽(yáng)爾客炬能安光江特爾泉相華鐵萊其2轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)2轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn)

26、轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn)債債債債債 債債債債債債債債債債債債債債債 債 債 債 債 債 債 債 債 債 債 債 債債 債 債注：右圖選取的是 20Q4 相比于 Q3 面值化后持有市值變化大于 100 萬(wàn)元的轉(zhuǎn)債。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理圖表 20： 諾安優(yōu)化收益 Q4 增配歌爾、聚飛、晨光等品種2020Q4持有市值變化（面值化：萬(wàn)元）4,000.03,500.03,000.02,500.02,000.01,500.01,000.0500.00.0(500.0)(1,000.0)(1,500.0)20歌聚晨裕江益藍(lán)瀚張桐光寶潤(rùn)華鼎恩中全盛紅宏天6,0005,0004,0003,0002

27、,0001,0002002020Q4主要持倉(cāng)前20（市值：萬(wàn)元）歌 晨 長(zhǎng) 聚 光 盛 贛 江 裕 精 中 桐 恩 益 天 張 至 藍(lán) 瀚 歐2爾飛光同銀豐帆藍(lán)行大通達(dá)統(tǒng)勝捷礦筑屯相輝鐵爾 光 證 飛 大 屯 鋒 銀 同 測(cè) 天捷 豐 目 行 純 帆 藍(lán) 派2轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債債注：右圖選取的是 20Q4 相比于 Q3 面值化后持有市值變化大于 500 萬(wàn)元的轉(zhuǎn)債。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理轉(zhuǎn)債策略：關(guān)注績(jī)優(yōu)標(biāo)的轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn)債 債 債 債 債 債 債 債 債 債 債

28、 債 債 債 債 債 債 債 債行情仍在繼續(xù)，但后半程波動(dòng)加大。上周我們重點(diǎn)討論了切換的問(wèn)題，而港股的火爆其實(shí)也是切換的一種體現(xiàn)。而市場(chǎng)一度擔(dān)心資金南下對(duì) A 股帶來(lái)資金流出，事后來(lái)看，權(quán)益市場(chǎng)的成交量仍然維持在較高水平，而從基金發(fā)行情況和四季度報(bào)來(lái)看，增量資金依然踴躍。由于耶倫對(duì)新能源的表態(tài)和國(guó)內(nèi)疫情的局部爆發(fā)，光伏、新能源汽車和醫(yī)藥板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。順周期的化工、有色、汽車等板塊也同樣表現(xiàn)優(yōu)異，但上周表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的地產(chǎn)、建筑、銀行等板塊表現(xiàn)差強(qiáng)人意。往后看，國(guó)內(nèi)新基建的發(fā)行速度和節(jié)奏仍是較快，拜登上臺(tái)后海外市場(chǎng)整體 risk- on 仍在。因此，12 月以來(lái)的反彈行情仍有望延續(xù)，但行情的節(jié)奏顯然進(jìn)

29、入到波動(dòng)加大的階段，行情的持續(xù)性下降，對(duì)回撤容忍度低的賬戶需要做好應(yīng)對(duì)。找尋績(jī)優(yōu)板塊的同時(shí)需要兼顧成長(zhǎng)性建議關(guān)注業(yè)績(jī)預(yù)告超預(yù)期、且中長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯順暢的板塊與品種，一方面，此類標(biāo)的前期業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，且中長(zhǎng)期邏輯難以在短期證偽；另一方面，此類品種符合機(jī)構(gòu)的偏好，在業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性及中長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯上均沒(méi)太大問(wèn)題，是切換中較好的選擇（例如，同樣業(yè)績(jī)超預(yù)期的醫(yī)藥、化工、建材的一些核心標(biāo)的表現(xiàn)明顯好于銀行、非銀等板塊標(biāo)的）。對(duì)于轉(zhuǎn)債來(lái)說(shuō)，無(wú)論是高價(jià)還是低價(jià)品種，都難以舒服的布局左側(cè)，需要根據(jù)實(shí)際情況呈交易思維。以長(zhǎng)期的維度來(lái)看，一些底倉(cāng)品種具備中期性價(jià)比，配置資金可以適度關(guān)注。圖表 21：業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)債標(biāo)的

30、2020 年業(yè)績(jī)?cè)鏊?020 四季度業(yè)績(jī) 截至 1 月 截至 1 月公告日期代碼轉(zhuǎn)債名稱（%）增速（%）申萬(wàn)行業(yè)22 日轉(zhuǎn)債22 日溢價(jià)價(jià)格（元）率（%）2021-01-25123029.SZ英科轉(zhuǎn)債3714.50%4524.6%5477.0醫(yī)藥生物3,420.40 36.162021-01-25123083.SZ朗新轉(zhuǎn)債3994.98%-37.95%-32.39% 11.3%23.4%計(jì)算機(jī)111.7026.762021-01-25113564.SH天目轉(zhuǎn)債-65.06%-56.32%70.3%192.6%休閑服務(wù)112.3922.582021-01-23128117.SZ道恩轉(zhuǎn)債369.2

31、1%418.62%-0.9%203.6%化工112.3715.022021-01-23128015.SZ久其轉(zhuǎn)債4.16%42.04%241.6%276.8%計(jì)算機(jī)95.60111.752917.13%2021-01-22128119.SZ龍大轉(zhuǎn)債202.60%236.23%143.6%240.0%食品飲料143.203.582021-01-21113611.SH福 20 轉(zhuǎn)債61.22%83.4%電氣設(shè)備154.327.802021-01-19113616.SH韋爾轉(zhuǎn)債247.38%318.28%127.3%280.5%電子172.1818.972021-01-19123065.SZ寶萊轉(zhuǎn)債

32、372.29%392.82%136.4%291.9%醫(yī)藥生物115.9057.782021-01-19128143.SZ鋒龍轉(zhuǎn)債23.48%32.98%16.1%58.4%機(jī)械設(shè)備100.0012.312021-01-18128057.SZ博彥轉(zhuǎn)債22.93%37.69%85.5%165.8%計(jì)算機(jī)113.804.572021-01-16128010.SZ蔚藍(lán)轉(zhuǎn)債97.4%77.0%783.0%1095.0%交通運(yùn)輸130.68-0.842021-01-15113596.SH城地轉(zhuǎn)債15.00%30.00%19.6%80.4%建筑裝飾88.4764.182021-01-15123077.SZ漢

33、得轉(zhuǎn)債-18.71%5.67%585.8%1122.4%計(jì)算機(jī)100.0530.882021-01-22123017.SZ寒銳轉(zhuǎn)債2254.83%191.9%358.1%有色金屬188.80 0.99%2021-01-13128116.SZ瑞達(dá)轉(zhuǎn)債98.66%131.77%280.2%420.6%非銀金融96.1929.382021-01-12113025.SH明泰轉(zhuǎn)債15.00%20.00%37.5%59.8%有色金屬136.505.802021-01-12128124.SZ科華轉(zhuǎn)債210.00%240.00%-494.0%121.2%醫(yī)藥生物104.5919.472021-01-12128

34、097.SZ奧佳轉(zhuǎn)債53.99%57.45%60.4%72.8%家用電器149.786.392021-01-12113593.SH滬工轉(zhuǎn)債20.80%52.30%22.2%82.1%機(jī)械設(shè)備128.989.732021-01-12113559.SH永創(chuàng)轉(zhuǎn)債52.20%82.64%59.7%464.6%機(jī)械設(shè)備108.7820.842021-01-12113582.SH火炬轉(zhuǎn)債55.00%65.00%68.3%110.1%電子324.848.412021-01-11123066.SZ賽意轉(zhuǎn)債156.23%186.38%419.8%589.4%計(jì)算機(jī)137.001.032021-01-041230

35、33.SZ金力轉(zhuǎn)債50.00%60.00%63.7%94.8%有色金屬120.3923.002020-12-30113035.SH福萊轉(zhuǎn)債109.20%131.52%228.2%304.5%建筑材料301.90-0.572020-12-28128026.SZ眾興轉(zhuǎn)債119.29%163.14%-0.8%102.0%農(nóng)林牧漁98.7525.222020-12-02128046.SZ利爾轉(zhuǎn)債80.00%100.00%0.0%56.9%化工141.908.642021-1-11128137.SZ潔美轉(zhuǎn)債133.15%158.58%185.7%320.9%電子124.0528.162021-01-14

36、127011.SZ中鼎轉(zhuǎn) 2-20.26%-10.30%1691.8%2225.3汽車122.60 31.81數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理精選業(yè)績(jī)超預(yù)期標(biāo)的，把握短期業(yè)績(jī)確定性&中長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯短期關(guān)注可能獲得外溢資金青睞的績(jī)優(yōu)品種，包括醫(yī)藥、化工等行業(yè)業(yè)績(jī)超預(yù)期帶來(lái)的板塊/個(gè)券的配置機(jī)會(huì)，中期依然看好順應(yīng)全球生產(chǎn)/庫(kù)存恢復(fù)的品種，高定位/溢價(jià)品種估值可能壓縮：績(jī)優(yōu)品種在目前高低位切換中阻力最小，可以精選既有業(yè)績(jī)、又有成長(zhǎng)邏輯的績(jī)優(yōu)品種。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐漸回歸正常的背景下，全球復(fù)蘇持續(xù)性，海外復(fù)蘇的空間與持續(xù)性均優(yōu)于國(guó)內(nèi)，一些受益全球復(fù)蘇的順周期標(biāo)的、以及經(jīng)濟(jì)修復(fù)后周期標(biāo)的，包括有色板塊、工業(yè)板塊的一些

37、順周期優(yōu)質(zhì)品種, 交運(yùn)板塊可能受到春節(jié)流動(dòng)限制影響。高價(jià)核心品種方面，適度降低高位標(biāo)的倉(cāng)位，平衡順周期主線與消費(fèi)、硬科技的倉(cāng)位擺布。具體擇券上：在業(yè)績(jī)預(yù)告的窗口期，精選業(yè)績(jī)超預(yù)期標(biāo)的。如化工板塊的道恩、計(jì)算機(jī)板塊的博彥、電子板塊的韋爾、機(jī)械板塊的鋒龍、鋰產(chǎn)業(yè)鏈的蔚藍(lán)、汽車板塊的中鼎等品種。銀行龍頭業(yè)績(jī)超預(yù)期，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)優(yōu)質(zhì)金融品種的配置價(jià)值。銀行板塊前三季度業(yè)績(jī)不佳，但 4 季度業(yè)績(jī)拐點(diǎn)出現(xiàn)。具體來(lái)看，光大轉(zhuǎn)債具備優(yōu)勢(shì)，彈性品種關(guān)注張行轉(zhuǎn)債、青農(nóng)轉(zhuǎn)債等品種的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。券商中目前差異有限不過(guò)波動(dòng)較大，首選正股彈性較大的財(cái)通轉(zhuǎn)債。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的順周期板塊持續(xù)性依然較強(qiáng)，中期依然看好。歐美生產(chǎn)恢復(fù)空間

38、依然較大，持續(xù)性較強(qiáng)。例如傳統(tǒng)工業(yè)金屬領(lǐng)域的紫金轉(zhuǎn)債、明泰轉(zhuǎn)債、海亮轉(zhuǎn)債；交運(yùn)板塊的南航轉(zhuǎn)債，采掘行業(yè)的淮礦轉(zhuǎn)債，煉化、農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)鏈如桐 20 轉(zhuǎn)債、恒逸轉(zhuǎn)債、利爾轉(zhuǎn)債；汽車整車、零部件優(yōu)質(zhì)標(biāo)的中鼎轉(zhuǎn) 2；通信標(biāo)的東纜轉(zhuǎn)債，PCB 標(biāo)的景 20 轉(zhuǎn)債。業(yè)績(jī)支撐較強(qiáng)或邊際修復(fù)較快的高價(jià)標(biāo)的，但是需要密切跟蹤市場(chǎng)資金變化。如太陽(yáng)轉(zhuǎn)債、立訊轉(zhuǎn)債等品種。贛鋒轉(zhuǎn) 2、隆 20 等品種，需要注意其波動(dòng)的放大。對(duì)于久期較長(zhǎng)的配置資金來(lái)說(shuō)，一些底倉(cāng)品種具備中期性價(jià)比，可以適度關(guān)注，包括大秦、招路、核能等品種。相較于 1 月 17 日周報(bào)，我們調(diào)進(jìn)一些業(yè)績(jī)優(yōu)異的品種，包括電子板塊的韋爾、計(jì)算機(jī)板塊的博彥、化工板塊

39、的道恩?？紤]到正股走勢(shì)偏弱，我們暫時(shí)調(diào)出廣汽、宏川。1.22轉(zhuǎn)股溢價(jià)申萬(wàn)一級(jí)行債券余額正股 21E圖表 22：本周核心推薦標(biāo)的一覽代碼名稱收盤(pán)價(jià)率（%）業(yè)（億元）債券評(píng)級(jí)簡(jiǎn)述（Wind 一致預(yù)測(cè)）128126.SZ贛鋒轉(zhuǎn) 2229.80-0.75有色金屬21.08AA鋰企龍頭157.52113041.SH紫金轉(zhuǎn)債177.4914.89有色金屬60.00AAA國(guó)內(nèi)黃金、銅礦龍頭29.12113025.SH明泰轉(zhuǎn)債136.505.80有色金屬13.34AA盈利出色的鋁加工企業(yè)8.62123033.SZ金力轉(zhuǎn)債120.3923.00有色金屬4.35AA-產(chǎn)能逐步釋放的新能源配件企業(yè)62.141280

40、81.SZ海亮轉(zhuǎn)債101.8819.23有色金屬31.50AA全球化的銅加工企業(yè)15.77113011.SH光大轉(zhuǎn)債126.9317.26銀行241.99AAA股性股份行底倉(cāng)5.59128048.SZ張行轉(zhuǎn)債120.3022.21銀行24.98AA質(zhì)地較好的農(nóng)商行轉(zhuǎn)債9.21128119.SZ龍大轉(zhuǎn)債143.203.58食品飲料9.50AA屠宰優(yōu)質(zhì)標(biāo)的12.36127011.SZ中鼎轉(zhuǎn) 2122.6031.81汽車12.00AA+優(yōu)質(zhì)的汽車零部件廠商18.10110075.SH南航轉(zhuǎn)債124.5739.05交通運(yùn)輸160.00AAA基本面修復(fù)的底倉(cāng)品種25.10128010.SZ蔚藍(lán)轉(zhuǎn)債130

41、.68-0.84交通運(yùn)輸3.35AA金屬物流配送行業(yè)24.17128097.SZ奧佳轉(zhuǎn)債149.786.39家用電器5.85AA業(yè)績(jī)超預(yù)期的按摩器材生產(chǎn)制造服務(wù)商16.89128046.SZ利爾轉(zhuǎn)債141.908.64化工8.52AA草銨膦優(yōu)質(zhì)企業(yè)18.46127022.SZ恒逸轉(zhuǎn)債146.3914.99化工20.00AA+繼續(xù)看好煉化景氣復(fù)蘇10.18128117.SZ道恩轉(zhuǎn)債112.3715.02化工3.60AA-受益于熔噴料高景氣持續(xù)26.85113043.SH財(cái)通轉(zhuǎn)債118.0138.11非銀金融38.00AAA彈性最佳券商正股18.19128136.SZ立訊轉(zhuǎn)債133.0035.20

42、電子30.00AA+消費(fèi)電子白馬39.79113616.SH韋爾轉(zhuǎn)債172.1818.97電子24.40AA+半導(dǎo)體設(shè)計(jì)龍頭74.97113603.SH東纜轉(zhuǎn)債135.6317.14電氣設(shè)備8.00AA海底電纜放量15.28110065.SH淮礦轉(zhuǎn)債124.625.80采掘27.55AAA煤炭?jī)r(jià)格堅(jiān)挺5.83128057.SZ博彥轉(zhuǎn)債113.804.57計(jì)算機(jī)5.10AA-IT 外包領(lǐng)先企業(yè)12.59數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理市場(chǎng)回顧股市本周表現(xiàn)搶眼本周，上證指數(shù)漲 1.13%，深證成指漲 3.97%，創(chuàng)業(yè)板指大漲逾 8%，創(chuàng)半年來(lái)最大周漲幅。周一 A 股低開(kāi)高走，上證指數(shù)收漲 0.84%報(bào) 3

43、596.22 點(diǎn)，深證成指漲 1.58%，創(chuàng)業(yè)板指漲 1.92%。電子、化工板塊漲超 3%。周二，A 股午后下探，上證指數(shù)收盤(pán)跌 0.83%報(bào) 3566.38 點(diǎn)，深證成指跌 1.74%，創(chuàng)業(yè)板指跌 2.05%。有色金屬和家用電器領(lǐng)跌。周三，上證指數(shù)收盤(pán)漲 0.47%，深證成指漲 1.46%，創(chuàng)業(yè)板指漲 3.9%。電氣設(shè)備、鋼鐵漲超 3%，醫(yī)藥生物、有色金屬板塊表現(xiàn)搶眼。周四A 股單邊上行，上證指數(shù)刷新 5 年來(lái)新高，收盤(pán)漲 1.07%報(bào) 3621.26 點(diǎn)，深證成指漲 1.95%，創(chuàng)業(yè)板指漲 2.46%，兩市成交額再超萬(wàn)億。北向資金實(shí)現(xiàn)連續(xù) 12 日凈買入。有色金屬和電氣設(shè)備領(lǐng)漲。周五， A

44、 股大小指數(shù)分化，受醫(yī)療、生物板塊提振，創(chuàng)業(yè)板指續(xù)創(chuàng)階段新高。上證指數(shù)收跌 0.4%報(bào) 3606.75 點(diǎn)，深證成指漲 0.7%，創(chuàng)業(yè)板指漲 2.27%，北向資金結(jié)束連續(xù) 12 日凈買入，實(shí)際凈賣出 20.2 億元。債市方面，交易情緒積極，長(zhǎng)端下行。本周消息面相對(duì)平靜，稅期對(duì)短端帶來(lái)一定沖擊，而中長(zhǎng)期限利率債買盤(pán)較為強(qiáng)勁。具體而言，周一 12 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，生產(chǎn)和投資延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，受此影響 200016 當(dāng)天上行 2.5bp。周二，央行投放 800 億逆回購(gòu)超出市場(chǎng)預(yù)期，另外 A 股大跌對(duì)債市構(gòu)成利好，當(dāng)天 200016 上行 1.25bp。周三央行投放 2800 億逆回購(gòu)對(duì)債市情緒構(gòu)成利好，但

45、當(dāng)天資金面持續(xù)偏緊，債市呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，當(dāng)天 200016 走平。周四央行開(kāi)展2500 億逆回購(gòu)超出市場(chǎng)預(yù)期，多頭延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，當(dāng)天 200016 下行 2.5bp。周五20 億逆回購(gòu)?fù)斗诺陀陬A(yù)期，但全天資金面大幅轉(zhuǎn)松，疊加國(guó)內(nèi)部分地區(qū)疫情擴(kuò)散的影響，債市交易情緒延續(xù)積極，當(dāng)天 200016 下行 1.5bp。本周十年國(guó)債活躍券 200016 累計(jì)下行 2.75bp，十年國(guó)開(kāi)活躍券 200215 累計(jì)下行 3.5bp。轉(zhuǎn)債表現(xiàn)弱于股市本周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)漲 0.92%，表現(xiàn)弱于股市，呈現(xiàn)一定的抗跌性。交投活躍度方面，整體成交量、換手率有所下降。估值方面，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率有所上升。分品種看，非金融轉(zhuǎn)債指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)

46、于金融轉(zhuǎn)債指數(shù)。分規(guī)?？矗”P(pán)指數(shù)表現(xiàn)較好。分類型看，公募 EB 指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于純債指數(shù)。分評(píng)級(jí)看，AA 級(jí)轉(zhuǎn)債指數(shù)表現(xiàn)較好。分行業(yè)看，家用電器、建筑裝飾行業(yè)領(lǐng)漲。行業(yè)領(lǐng)漲。個(gè)券方面，除新上市外，英科、亞藥、至純轉(zhuǎn)債領(lǐng)漲，盛屯、金農(nóng)、福萊轉(zhuǎn)債跌幅較大。圖表 23：股指震蕩上揚(yáng)、債市下跌本周漲跌幅,%上周漲跌幅,%10.08.06.04.02.00.0-2.0-4.01.00本周漲跌幅,%上周漲跌幅,%上證公司債中證國(guó)債中證全債總 中凈 債價(jià)指 短數(shù) 融總 中凈 債價(jià) 企指 業(yè)數(shù) 債0.800.600.400.200.00-0.20-0.4030050100中 中 上 滬小 證 證 深板綜中深上5

47、00證證證成綜指指中 及 中 創(chuàng)證 可 證 業(yè)轉(zhuǎn) 交 轉(zhuǎn) 板債 換 債 指?jìng)?0.60-0.80-1.00數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理圖表 24：轉(zhuǎn)債相對(duì)正股抗跌500450400350300250200轉(zhuǎn)債指數(shù)正股指數(shù),右軸18-01 18-05 18-09 19-01 19-05 19-09 20-01 20-05 20-09 21-018007507006506005505004504001.00.50.0-0.5-1.0-1.5轉(zhuǎn)債漲跌幅,%正股漲跌幅,%周一周二周三周四周五數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理圖表 25：本周轉(zhuǎn)債漲幅前 20 一覽，英科、亞藥、至純轉(zhuǎn)債領(lǐng)漲轉(zhuǎn)債漲跌幅,%正股漲跌幅,%

48、行業(yè)漲跌幅,%50403020100英 亞 至 天 鴻科 藥 純 康 路轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn)債 債 債 債 債賽九長(zhǎng)意洲信轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債債債精天春測(cè)鐵秋轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債債債奧 藍(lán) 華 歌佳 曉 陽(yáng) 爾轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn)債 債 債桐雙瀚同環(huán)藍(lán)和20轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債債債債2數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理圖表 26：本周轉(zhuǎn)債跌幅前 20 一覽，其中盛屯、金農(nóng)、福萊轉(zhuǎn)債跌幅較大50-5-10-15-20-25-30轉(zhuǎn)債漲跌幅,%正股漲跌幅,%行業(yè)漲跌幅,%順永橫昌興河轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債債債隆小鼎20康勝轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債債債百 欣 伊 正川 旺 力 元轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn)債 債 債 債模中三塑礦超轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債債債晨 恩 雷 寒 福 金 盛光 捷 迪 銳 萊 農(nóng)

49、屯轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn)債 債 債 債 債 債 債數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理圖表 27：本周整體成交量、加權(quán)平均換手率較上周回落整體成交量(億)整體成交量MA5(億)6005004003002001000數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理圖表 28：整體轉(zhuǎn)股溢價(jià)率回落，純債溢價(jià)率上升20.0 加權(quán)平均換手率18.016.014.012.010.08.06.04.02.017/0117/0517/0918/0118/0518/0919/0119/0519/0920/0120/0520/090.0轉(zhuǎn)股溢價(jià)率-整體平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率-偏股型,右軸60 355030402530202015101017-0117-

50、0517-0918-0118-0518-0919-0119-0519-0920-0120-0520-0921-010560平均純債溢價(jià)率-整體平均純債溢價(jià)率-偏債型5040302010017-0117-0517-0918-0118-0518-0919-0119-0519-0920-0120-0520-09(10)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理圖表 29：分品種看，非金融轉(zhuǎn)債指數(shù)表現(xiàn)略好圖表 30：分規(guī)模看，小盤(pán)指數(shù)表現(xiàn)較好金融轉(zhuǎn)債指數(shù)非金融轉(zhuǎn)債指數(shù)1301251201151101051009590小盤(pán)轉(zhuǎn)債指數(shù)中盤(pán)轉(zhuǎn)債指數(shù)大盤(pán)轉(zhuǎn)債指1501401301201101009080 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理

51、圖表 31：分類型看，公募EB 債指數(shù)較好圖表 32：分評(píng)級(jí)看，AA 級(jí)轉(zhuǎn)債指數(shù)表現(xiàn)較好公募EB指數(shù)純轉(zhuǎn)債指數(shù)13012512011511010510095 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理圖表 33：分行業(yè)看，家用電氣、建筑裝飾行業(yè)領(lǐng)漲155145135125115105958518-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0175AAAA-及以下AAA級(jí)轉(zhuǎn)債指數(shù)AA+電氣設(shè)備農(nóng)林牧漁有色金屬汽車輕工制造商業(yè)貿(mào)易建筑材料化工紡織服裝非銀金融食品飲料國(guó)防軍工公用事業(yè)交通運(yùn)輸采掘傳媒鋼鐵通信機(jī)械設(shè)備銀行醫(yī)藥生物計(jì)算機(jī) 電子建

52、筑裝飾家用電器本周正股漲跌幅,%本周轉(zhuǎn)債漲跌幅,%-8-6-4-20246數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理市場(chǎng)信息追蹤一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行進(jìn)度113615.SH金誠(chéng)轉(zhuǎn)債2021/1/22金誠(chéng)信集團(tuán)有限公司27.1917.19是123082.SZ北陸轉(zhuǎn)債2021/1/22王代雪22.386.00是本周金陵轉(zhuǎn)債、日升轉(zhuǎn)債、星源轉(zhuǎn) 2、世運(yùn)轉(zhuǎn)債上市。截至本周末，近一年來(lái)一級(jí)市場(chǎng)共 119 只公募轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，合計(jì)擬發(fā)行金額 2451.19 億元。本周,華正新材(5.70 億元)、壘知集團(tuán)(5.00 億元)發(fā)布董事會(huì)預(yù)案,永吉股份(3.83 億元)獲得股東大會(huì)通過(guò),瑞豐高材(3.40 億元)、萬(wàn)訊自控(2.46 億元

53、)、金田銅業(yè)(15.00億元)、賽騰股份(3.03 億元)、正川股份(4.05 億元)獲得發(fā)審委通過(guò)。所有已公布的可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案中，通過(guò)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)但尚未發(fā)行的有 20 家，總規(guī)模 146.02億元。圖表 34：可轉(zhuǎn)債/公募可交換債發(fā)行新進(jìn)展一覽公司代碼公司名稱方案進(jìn)度進(jìn)度日期發(fā)行規(guī)模（億元）主承銷商行業(yè)603186.SH華正新材董事會(huì)預(yù)案2021/1/215.70元件002398.SZ壘知集團(tuán)董事會(huì)預(yù)案2021/1/195.00其他建材603058.SH永吉股份股東大會(huì)通過(guò)2021/1/223.83包裝印刷300243.SZ瑞豐高材發(fā)審委通過(guò)2021/1/223.40中信證券化學(xué)制品30011

54、2.SZ萬(wàn)訊自控發(fā)審委通過(guò)2021/1/212.46儀器儀表601609.SH金田銅業(yè)發(fā)審委通過(guò)2021/1/1815.00工業(yè)金屬603283.SH賽騰股份發(fā)審委通過(guò)2021/1/183.03華泰聯(lián)合專用設(shè)備603976.SH正川股份發(fā)審委通過(guò)2021/1/184.05醫(yī)療器械603699.SH紐威股份證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)2021/1/167.00通用機(jī)械數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理圖表 35：已通過(guò)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的公募可轉(zhuǎn)債一覽公司代碼公司名稱方案進(jìn)度核準(zhǔn)公告日發(fā)行規(guī)模（億元）主承銷商行業(yè)603699.SH紐威股份證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)2021/1/167.00通用機(jī)械300630.SZ普利制藥證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)2021/1/

55、158.50海通證券化學(xué)制藥300705.SZ九典制藥證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)2021/1/142.70西部證券化學(xué)制藥002953.SZ日豐股份證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)2021/1/143.80東莞證券高低壓設(shè)備000902.SZ新洋豐證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)2021/1/1310.00化學(xué)制品300529.SZ健帆生物證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)2020/12/2910.00中航證券醫(yī)療器械002833.SZ弘亞數(shù)控證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)2020/12/186.00興業(yè)證券專用設(shè)備603596.SH伯特利證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)2020/12/189.02汽車零部件002734.SZ利民股份證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)2020/12/179.80中信證券化學(xué)制品002225.SZ濮耐股份證監(jiān)

56、會(huì)核準(zhǔn)2020/12/126.26海通證券其他建材603889.SH新澳股份證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)2020/12/129.17國(guó)信證券紡織制造300543.SZ朗科智能證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)2020/12/93.80中信證券電子制造300723.SZ一品紅證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)2020/12/94.80光大證券化學(xué)制藥300641.SZ正丹股份證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)2020/12/83.20中信證券化學(xué)制品300490.SZ華自科技證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)2020/10/266.70光大證券電氣自動(dòng)化設(shè)備002969.SZ嘉美包裝證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)2020/9/287.50中泰證券包裝印刷603586.SH金麒麟證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)2020/9/244.63國(guó)金證券汽車零

57、部件600273.SH嘉化能源證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)2020/8/518.00化學(xué)制品600422.SH昆藥集團(tuán)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)2020/6/306.53東海證券中藥603711.SH香飄飄證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)2019/12/128.60飲料制造數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理圖表 36：近期股東增減持情況一覽轉(zhuǎn)債代碼轉(zhuǎn)債名稱變動(dòng)日期增減持股東變動(dòng)前（%）變動(dòng)后（%）是否為大宗交易方式113611.SH福 20 轉(zhuǎn)債2021/1/21林建華、杭州福斯特科技集團(tuán)有限公司27.2917.29是113610.SH靈康轉(zhuǎn)債2021/1/20靈康控股、陶靈萍、陶小剛28.4318.43是113043.SH財(cái)通轉(zhuǎn)債2021/1/19浙江金控

58、、浙江財(cái)開(kāi)22.2312.23否呂新民、郭雪燕、永獻(xiàn)（上海）投資管113612.SH永冠轉(zhuǎn)債2021/1/18理中心（有限合伙）、連冠（上海）投資管理中心（有限合伙）、永愛(ài)（上52.9842.98否海）投資管理 中心（有限合伙）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理圖表 37：近期公募可轉(zhuǎn)債大宗交易一覽轉(zhuǎn)債代碼轉(zhuǎn)債名稱交易日期成交金額（萬(wàn)元）成交量（萬(wàn)手）128141.SZ旺能轉(zhuǎn)債2021/1/1823,000.00230.00123092.SZ天壕轉(zhuǎn)債2021/1/182,380.8024.00113044.SH大秦轉(zhuǎn)債2021/1/181,025.3010.00113044.SH大秦轉(zhuǎn)債2021/1/1

59、8515.255.00113044.SH大秦轉(zhuǎn)債2021/1/18414.004.00113044.SH大秦轉(zhuǎn)債2021/1/18320.853.10113044.SH大秦轉(zhuǎn)債2021/1/18309.153.00113044.SH大秦轉(zhuǎn)債2021/1/18207.002.00113044.SH大秦轉(zhuǎn)債2021/1/18196.651.90113044.SH大秦轉(zhuǎn)債2021/1/18186.301.80113044.SH大秦轉(zhuǎn)債2021/1/18186.301.80113044.SH大秦轉(zhuǎn)債2021/1/18124.201.20113044.SH大秦轉(zhuǎn)債2021/1/18103.051.001

60、13044.SH大秦轉(zhuǎn)債2021/1/18103.051.00128121.SZ宏川轉(zhuǎn)債2021/1/193,973.7135.00128141.SZ旺能轉(zhuǎn)債2021/1/192,500.0025.00128142.SZ新乳轉(zhuǎn)債2021/1/192,518.5519.67113615.SH金誠(chéng)轉(zhuǎn)債2021/1/191,005.0010.00117163.SZ20 招廣EB2021/1/191,580.0710.00113044.SH大秦轉(zhuǎn)債2021/1/19515.005.00113044.SH大秦轉(zhuǎn)債2021/1/19515.005.00113610.SH靈康轉(zhuǎn)債2021/1/19252.5