1、四、天氣災(zāi)害保險與天氣衍生品（一）天氣風(fēng)險1.風(fēng)險管理是指如何在一個肯定有風(fēng)險的環(huán)境里把風(fēng)險減至最低的管理過程，在對風(fēng)險的識別、預(yù)測、量度、評估和應(yīng)變策略基礎(chǔ)之上，優(yōu)化各種風(fēng)險處理技術(shù)，以一定的風(fēng)險處理成本達(dá)到有效控制和處理風(fēng)險的過程。 12.風(fēng)險管理流程風(fēng)險管理擴大風(fēng)險收益減小風(fēng)險損失接受風(fēng)險回避風(fēng)險減輕風(fēng)險轉(zhuǎn)移風(fēng)險風(fēng)險識別與度量23.風(fēng)險管理策略（1）降低風(fēng)險損失：風(fēng)險控制、風(fēng)險融資、內(nèi)部風(fēng)險抑制、制衡機制（2）擴大風(fēng)險收益4.天氣風(fēng)險因天氣、氣候變化給人們生命財產(chǎn)安全和生產(chǎn)經(jīng)營活動以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的不確定性。根據(jù)天氣風(fēng)險發(fā)生的概率和造成的后果，分為災(zāi)害性天氣風(fēng)險、非災(zāi)害性天氣風(fēng)險。3各行

2、業(yè)面臨的主要天氣風(fēng)險風(fēng)險承擔(dān)著天氣風(fēng)險描述能源行業(yè)溫暖冬季或涼爽夏季使銷售劇烈變動，大風(fēng)、冰凍影響能源運輸能源消費者寒冷冬季或炎熱夏季導(dǎo)致能源消費支出急劇上升農(nóng)用化學(xué)品溫度和濕度影響化肥、農(nóng)藥的使用效果食品飲料涼爽夏季導(dǎo)致銷售量下降建筑企業(yè)因高溫、降雨、降雪使得施工中斷，影響建筑材料性能戶外娛樂降雪減少導(dǎo)致滑雪場收入減少，雨雪導(dǎo)致高爾夫球場、主題公園、展銷會等客源減少，收入下降第一產(chǎn)業(yè)農(nóng)林牧等產(chǎn)量直接受天氣影響；適應(yīng)的氣象條件下農(nóng)業(yè)病蟲害嚴(yán)重，農(nóng)用化工企業(yè)銷售上升制造業(yè)滑雪設(shè)備、傘、電風(fēng)扇、空調(diào)機、電熱毯等制造商銷售直接面臨天氣風(fēng)險交通運輸大霧、暴雨、大雪、道路結(jié)冰等惡劣天氣使航班延誤、告訴公

3、路關(guān)閉水電水庫蓄水不足、水力發(fā)電減少飯店餐飲下雨、下雪等導(dǎo)致顧客減少零售業(yè)天氣變化導(dǎo)致顧客需求變化，影響零售業(yè)銷售收入音容保險向天氣敏感的項目融資或提供天氣衍生品的銀行，提供天氣敏感的保險產(chǎn)品的保險公司等42.天氣風(fēng)險轉(zhuǎn)移策略（1）天氣風(fēng)險控制（2）天氣保險轉(zhuǎn)移（3）天氣衍生品轉(zhuǎn)移 影響程度 0 發(fā)生頻率災(zāi)害性天氣保險天氣衍生品天氣保險包括災(zāi)害性天氣保險和非災(zāi)害性保險，災(zāi)害性天氣保險主要是高風(fēng)險、低概率天氣事件；非災(zāi)害性天氣保險主要是低風(fēng)險、高概率事件。非災(zāi)害性天氣保險5（二）天氣保險兩類：一類是非災(zāi)害性天氣保險，也稱天氣指數(shù)保險，一類是災(zāi)害性天氣保險氣象保險與其他險種的不同之處在于其規(guī)避了道

4、德風(fēng)險，使得交易費用大大降低。1.天氣指數(shù)保險 保險公司與氣象部門聯(lián)合提供天氣指數(shù)保險項目，企業(yè)或個人向保險公司投保，當(dāng)天氣異常使投保人遭受損失時，由保險公司進(jìn)行賠償。2.天氣災(zāi)害保險 以農(nóng)業(yè)保險為代表但氣象災(zāi)害損失與保險賠償嚴(yán)重不匹配，理性的商業(yè)保險公司難以支付巨災(zāi)造成的巨大損失，所以，一般來講保險公司為了減少風(fēng)險，將巨災(zāi)作為免賠項目。為此，由政府資助與商業(yè)保險聯(lián)合進(jìn)行災(zāi)害保險是途徑。如何設(shè)計合理的制度，及涉及需求、供給和市場的三方共贏的保險制度？2007年6月，中國保險監(jiān)督管理委員會下發(fā)了關(guān)于做好保險業(yè)應(yīng)對全球變暖引發(fā)極端天氣氣候事件有關(guān)事項的通知，要求各保險公司和保監(jiān)局高度重視氣候持續(xù)變

5、暖可能對我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展造成的負(fù)面影響，充分發(fā)揮保險經(jīng)濟(jì)補償、資金融通和社會管理功能，提高應(yīng)對極端天氣氣候事件的能力。6美國應(yīng)對洪水災(zāi)害措施強制性保險制度：1968年，國會通過了國家洪水保險法，之后，制定國家洪水保險計劃、洪水災(zāi)害防御法等。 緊急事務(wù)管理局組織繪制了洪水保險圖，把行洪河道分為行洪區(qū)和非行洪區(qū)，規(guī)定在行洪區(qū)內(nèi)不準(zhǔn)建任何建筑，在非行洪區(qū)內(nèi)可以修建建筑物，但修建前必須購買洪水保險。形成了由專職機構(gòu)專項管理、私營保險公司參與并具有強制性特點的防洪減災(zāi)制度。中國可持續(xù)的解決方案 風(fēng)險共保發(fā)生很小損失時，由購買保險的企業(yè)或個人自己承擔(dān)免賠額以內(nèi)的損失；發(fā)生中小型災(zāi)難時，保險公司承擔(dān)大部分損

6、失；重大災(zāi)害，由再保險公司承擔(dān)大部分損失發(fā)生罕見的重大災(zāi)害時，金融行業(yè)無力提供足夠的保障，由政府承擔(dān)，做最后的網(wǎng)保險人。7（三）天氣衍生品 1衍生品是指從原生事物中派生出來的事物，如番茄醬就可以稱為番茄的衍生品；藝術(shù)衍生品、金融衍生品等。金融衍生品（Derivatives）通常是指從原生資產(chǎn)(Underlying Assets)派生出來的金融工具。是有關(guān)互換現(xiàn)金流量或旨在為交易者轉(zhuǎn)移風(fēng)險的一種雙邊合約，常見的有遠(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)、掉期等，國際上屬于金融衍生品的品種繁多，在我國現(xiàn)階段金融衍生品交易主要指以期貨為中心的金融業(yè)務(wù)。原生資產(chǎn)稱為基礎(chǔ)工具，包括利率、匯率、股票、債券等。 金融衍生品的特

7、點金融衍生品的共同特征是保證金交易，即只要支付一定比例的保證金就可進(jìn)行全額交易，不需實際上的本金轉(zhuǎn)移，合約的了結(jié)一般也采用現(xiàn)金差價結(jié)算的方式進(jìn)行，只有在滿期日以實物交割方式履約的合約才需要買方交足貸款。因此，金融衍生品交易具有杠桿效應(yīng)。8（1）金融衍生品交易是在現(xiàn)時對基礎(chǔ)工具未來可能產(chǎn)生的結(jié)果進(jìn)行交易。交易結(jié)果要在未來時刻才能確定盈虧。（2）金融衍生品交易的對象并不是基礎(chǔ)工具，而是對這些基礎(chǔ)工具在未來某種條件下處置的權(quán)利和義務(wù)，這些權(quán)利和義務(wù)以契約形式存在，構(gòu)成所謂的產(chǎn)品。（3）金融衍生品是對未來的交易，按照權(quán)責(zé)發(fā)生制的財務(wù)會計規(guī)則，在交易結(jié)果發(fā)生之前，交易雙方的資產(chǎn)負(fù)債表并不反映這類交易的情

8、況，因此，潛在的盈虧無法在財務(wù)報表中體現(xiàn)。（4）金融衍生品是一種現(xiàn)金運作的替代物，如果有足夠的現(xiàn)金，任何衍生品的經(jīng)濟(jì)功能都可以通過運用現(xiàn)金交易來實現(xiàn)。（5）從理論上講，金融衍生品可以有無數(shù)種具體形式，它可以把不同現(xiàn)金流量特征的工具組合成新的工具，但不管組合多么復(fù)雜，基本構(gòu)成元素還是遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換。（6）由于金融衍生品交易不涉及本金，從套期保值者的角度看，減少了信用風(fēng)險。（7）金融衍生品交易可以用較少成本獲取現(xiàn)貨市場上需較多資金才能完成的結(jié)果，因此具有高杠桿性。 （8）金融衍生品獨立于現(xiàn)實資本運動之外，卻能給持有者帶來收益，是一種收益獲取權(quán)的憑證，本身沒有價值，具有虛擬性。9（1）期貨（

9、Futures）相對現(xiàn)貨交易而言的遠(yuǎn)期交易，是一種統(tǒng)一的、遠(yuǎn)期的“貨物”合同。期貨交易必須通過經(jīng)紀(jì)人。期貨交易成交后到以后約定的時間再交貨，在此期間雙方均可再買入或賣出。期貨是雙向交易，是保證金制，即只需繳納成交額的5%至10%，就可進(jìn)行100%的交易。期貨交易的特點：雙向性、交易費用低（手續(xù)費萬分之二、三左右）、杠桿作用、“T+0”（在期貨成交當(dāng)天辦理好期貨和價款清算交割手續(xù) ）交易機會翻番、零和市場期貨的套期保值：期貨價格和現(xiàn)貨價格變動趨勢一致，在兩個市場可做相反的交易；現(xiàn)貨價格和期貨價格趨于一致，反向操作，有互相沖銷的效果。（2）期權(quán)（Option）非實物交易，是一種權(quán)利交易。期權(quán)分為買

10、權(quán)和賣權(quán)兩種擁有買權(quán)者具有在某一特定時間內(nèi)按照某一特定的履約價格（敲定價格）買進(jìn)待定的標(biāo)的物的權(quán)利；10擁有賣權(quán)者可在特定時間內(nèi)按某一特定履約價格賣出特定的標(biāo)的物。每一期權(quán)合約都包括四個特別的項目：標(biāo)的資產(chǎn)、期權(quán)行使價、數(shù)量和行使時限。期權(quán)交易的特點：交易的對象不是任何金融資產(chǎn)實物，而是一種買進(jìn)或賣出的權(quán)利；權(quán)利交易具有很強的時間性；交易的雙方享有的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)不一樣。事先確定價格，合約有效期內(nèi)不會改變。期權(quán)交易的類型買權(quán)即“看漲期權(quán)”：期權(quán)的購買者向期權(quán)出售者支付一定數(shù)額的期權(quán)費后，即擁有在期權(quán)合約有效期內(nèi)的權(quán)利，按照履約價格向期權(quán)出售者買進(jìn)某一特定數(shù)量的金融證券合約，但不負(fù)買進(jìn)的義務(wù)。

11、賣權(quán)即“看跌期權(quán)”：期權(quán)的購買者向期權(quán)出售者支付一定數(shù)額期權(quán)費后，即享有在期權(quán)有效期內(nèi)的權(quán)利，按照履約價格向期權(quán)出售者賣出某一特定數(shù)量的金融證券合約，但不負(fù)賣出的義務(wù)。11期權(quán)交易原理（）雙方簽訂合約時，買方向賣方支付一筆期權(quán)費，無論買方是否行使期權(quán)，費用都不退還。（）買方擁有選擇權(quán)，在期內(nèi)，若期貨價格發(fā)生變動，看漲期權(quán)買方可以選擇按照敲定價格擁有約定數(shù)量多頭期貨合約的權(quán)利，賣方擁有配合買方執(zhí)行的義務(wù)，無條件地持有與買方價格相同數(shù)量相等的空頭期貨合約。期貨與期權(quán)的比較（1）交易的標(biāo)的物不同；（2）權(quán)利與義務(wù)不同；（3）合約的定價方式不同；（4）履約的保證不同；盈虧點不同 2.天氣衍生品的概念：

12、將金融工具的理念用于自然災(zāi)害的風(fēng)險管理。是將天氣變量（如氣溫、降雨量、降雪量、日照、風(fēng)力級別等）經(jīng)過專門處理轉(zhuǎn)變?yōu)榭山灰椎闹笖?shù)。 12天氣衍生產(chǎn)品市場的出現(xiàn)及現(xiàn)狀（1）出現(xiàn)以1997年美國能源業(yè)的科赫能源和安然公司之間的天氣衍生品交易為標(biāo)志。兩家公司以美國威斯康星州東南部港市密爾沃基19971998年冬季氣溫為參考，基于主要氣溫指數(shù)安排了一個交易。到了1998年后期，歐洲和亞太地區(qū)也陸續(xù)出現(xiàn)了天氣衍生品市場。那時的市場一直是場外交易市場，交易雙方通過店頭經(jīng)紀(jì)人達(dá)成交易。1999年，芝加哥商業(yè)交易所（CME）正式將天氣衍生品引入場內(nèi)進(jìn)行交易，推出了四個美國城市的HDD（取暖指數(shù)）和CDD（制冷指

13、數(shù)）期貨和期貨期權(quán)合約，交易雙方通過交易經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行交易。2001年，倫敦國際金融期貨交易所（LIFFE）推出了倫敦、巴黎和柏林三個城市的每日氣溫匯編指數(shù)的合約，并通過其電子交易平臺LIFFE Connect進(jìn)行交易。13（2）現(xiàn)狀交易量增加，合同數(shù)從2000年2759份增加到2006年的份。價值從2000年的25.17億美元增加到2006年452.44億美元。交易方式：從場外交易（OTC）發(fā)展到場內(nèi)交易，以芝加哥商業(yè)交易所的交易為主。市場參與者類型能源業(yè)處于領(lǐng)先地位，其他有農(nóng)業(yè)、零售業(yè)、建筑業(yè)、交通也等商業(yè)銀行、共同基金、養(yǎng)老金、保險公司、等投資機構(gòu)參與份額越來越大。種類：期貨、期權(quán)、互換、套

14、保期權(quán)（Collar）等。（1）天氣期貨期貨合約是由交易雙方約定在未來的特定時點，以特定價格來買賣特定商品的合約。天氣期貨包括以溫度指數(shù)為基礎(chǔ)的制熱日指數(shù)期貨、制冷日指數(shù)期貨、制熱季指數(shù)期貨、制冷季指數(shù)期貨四種。在天氣期貨中，交易標(biāo)的物并不是天氣指數(shù)，而是基于該指數(shù)的貨幣價格，合約通過現(xiàn)金交割結(jié)算。天氣期貨的套期保值套期保值的操作方法是買進(jìn)（賣出）與現(xiàn)貨市場數(shù)量相當(dāng)，但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出（買進(jìn)）期貨合約而補償因現(xiàn)貨市場價格變動所帶來的實際價格風(fēng)險。進(jìn)行天氣期貨套期保值的主要目的是回避由于天氣變化而帶來的企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。 14電力銷售企業(yè)可以通過在天氣期貨市場的套期

15、保值回避暖冬帶來的電力需求不足的風(fēng)險；建筑企業(yè)可以通過套期保值回避由于嚴(yán)寒造成施工困難的風(fēng)險；空調(diào)、冷飲企業(yè)可以通過套期保值匯報涼夏帶來的銷售量下降、產(chǎn)品的擠壓風(fēng)險；旅游公司能通過套期保值回避某旅游地夏季炎熱而帶來的旅游減少的經(jīng)營風(fēng)險。（2）天氣期權(quán)是一種“選擇交易與否的權(quán)利”，當(dāng)合約的買方付出期權(quán)費后，享有在特定期間內(nèi)向合約的賣方依標(biāo)明的執(zhí)行價格買入或賣出一定數(shù)量之標(biāo)的物的權(quán)力。天氣期權(quán)是一種期貨期權(quán)，表示投資者在一個未來日期有權(quán)利買賣一個天氣指數(shù)期貨合同。天氣期權(quán)可分為買入期權(quán)和賣出期權(quán)兩種。具體操作：將天氣變量指數(shù)數(shù)值與合約規(guī)定的某一事先確定的數(shù)值(即“執(zhí)行價格”) 對比,以此來確定天氣

16、衍生品交易雙方的責(zé)任與權(quán)利,使買方能獲得補償以對沖其所面臨的天氣風(fēng)險,而賣方則在買方放棄行權(quán)時獲取期權(quán)費。它的結(jié)算是以一個或多個天氣因素為交易對象。農(nóng)作物生產(chǎn)者關(guān)注作物生長期因高溫而引發(fā)的蟲災(zāi)，他可購買一份氣溫買入期權(quán)來規(guī)避風(fēng)險。當(dāng)高溫天數(shù)超過合約規(guī)定的執(zhí)行數(shù)量時，賣方將按合約的規(guī)定向他支付賠償。買入期權(quán)的賣方從事的是隨著高溫天數(shù)的增加,收入也會隨之增加的行業(yè)，比如飲料生產(chǎn)商、空調(diào)制造商、電力公司、自來水公司等。高溫帶來的收入增加完全可以彌補他支付給買方的賠償。15在春季播種時，農(nóng)民擔(dān)心過度潮濕而無法下種或爛種，他可購買一份降水量買入期權(quán)來規(guī)避風(fēng)險。而買權(quán)的賣方可能是滑雪場經(jīng)營者、雨具制造商或

17、供應(yīng)商等，潮濕的天氣對他十分有利。買入期權(quán)規(guī)避風(fēng)險的本質(zhì)在于:通過買入期權(quán)而獲得的收入可以部分或全部彌補因過多降水量、極端熱冷、以及其他極度天氣因素造成的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)損失，從而減少收入的波動。（3）互換當(dāng)企業(yè)希望鎖定其收益,可以購買一個互換合約以使其收入與預(yù)期無較大偏誤。當(dāng)某天氣指數(shù)高于(或低于) 一個特定執(zhí)行價格時,該企業(yè)有獲得合約的另一方賠償?shù)臋?quán)利,同時,某天氣指數(shù)低于(或高于) 一個特定執(zhí)行價格時,也有賠付合約的另一方的義務(wù)。簽訂互換合約的雙方可以是冷飲企業(yè)與雨具制造廠商,當(dāng)持續(xù)的雨天使氣溫下降,必會影響到冷飲業(yè)的收入,但對雨具制造廠商擴大銷量無疑是好事。相反,持續(xù)的高溫酷暑天,對冷飲行業(yè)是

18、利好,但對雨具制造商卻是不利。所以冷飲企業(yè)和雨具制造商就可以簽訂一個基于氣溫指數(shù)的互換合約,以實現(xiàn)雙方都能對沖天氣帶來的收入不確定的風(fēng)險。 163.天氣指數(shù)（1）國外常用天氣指數(shù)取暖指數(shù)HDDs和制冷指數(shù)CDDs每日HDD=Max（0，（K-Tavg） 每日CDD=Max（0，（Tavg-K） 這里K是基線氣溫，Tavg是一天記錄中的平均氣溫。不同地區(qū)的K值不同，美國是華氏65度；加拿大、歐洲和亞洲，氣溫通常用攝氏18度。 能源指數(shù)EDDs 溫暖的冬季（用于取暖的天然氣銷售量減少）和涼爽的夏季（用于制冷的電力銷售量減少）對天然氣和電力供應(yīng)商的每年可能有負(fù)面影響。對于這種風(fēng)險進(jìn)行保護(hù)，天然氣和電

19、力供應(yīng)商可以購買基于EDD指數(shù)的保險。這使公司在一個或兩個季節(jié)里免受對銷售額有害的天氣的影響。EDDs是HDDs和CDDs的累計總數(shù)用如下公式計算：EDD=HDD + CDD 17（2）國內(nèi)天氣指數(shù)開發(fā)目前我國還沒有建立天氣風(fēng)險市場，只能對國內(nèi)天氣指數(shù)進(jìn)行前瞻性的開發(fā)取暖指數(shù)和制冷指數(shù)生長溫值指數(shù)其他基于氣溫的指數(shù)氣溫、濕度聯(lián)合指數(shù)降水量指數(shù) 能見度指數(shù)臺風(fēng)指數(shù)風(fēng)力指數(shù)184.天氣衍生品定價（1）適用于所有金融工具的一般理論 期望賠付額，是賠付隨機變量的平均值； 風(fēng)險賠付，是數(shù)學(xué)期望為0的一個隨機變量，具有合約賠付情況的所有風(fēng)險特征。于是，合約在時刻t的報價為：其中： 是貼現(xiàn)因子； 是定價者風(fēng)險偏好函數(shù)。 19考慮已有倉位CP和套期保值策略HS的情況下，上式可變?yōu)椋海?）溫度衍生品定價模型：歷史模擬法（Burn Analysis）;均值回復(fù)模型；以預(yù)測為基礎(chǔ)的定價模型；均衡定價模型；蒙特卡羅定價方法205.天氣衍生品市場發(fā)展前景（1）制約發(fā)展的因素首先，天氣衍生產(chǎn)品所包含的技術(shù)知識要求比較高，天氣衍生產(chǎn)品的設(shè)計者、從業(yè)人員、終端用