1、課程名稱：投資銀行理論與實務(wù)學生姓名：學號班級專業(yè)指導教師：實驗項目伊利并購貝因美方案設(shè)計孫旺2010410702241002班金融王健康2013年12月一、實驗目的本實驗是投資銀行理論與實務(wù)的后續(xù)配套實踐環(huán)節(jié)，學生通過模擬實驗，分析國內(nèi)外投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展情況及差距，重點掌握我國投資銀行在企業(yè)改制、證券發(fā)行、承銷與上市、證券經(jīng)紀、上市公司收購、資產(chǎn)管理及風險投資等活動中開展的業(yè)務(wù)，借此加強對投資銀行的金融市場地位、投資銀行的業(yè)務(wù)種類及操作流程的了解，培養(yǎng)學生的資本運作與資本營運的能力。二、實驗地點：金盆嶺校區(qū)實驗室三、實驗時間：第18周四、上機安排：20學時上機，時間：18周星期一至星期五，上

2、午8:00-11:30五、實驗分組：參加的學生分成4組，每組有一名指導教師。參加實驗的學生要遵從指導教師的要求，有疑問或其他事宜要及時與指導教師聯(lián)系六、實驗內(nèi)容一級市場業(yè)務(wù)（含企業(yè)改制）知識單兀1:企業(yè)改制方案設(shè)計知識單元2:證券發(fā)行、承銷及輔導上市業(yè)務(wù)模擬二級市場業(yè)務(wù)知識單兀3:證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)營銷體系構(gòu)建方案設(shè)計其他業(yè)務(wù)知識單兀4:上市公司收購與資產(chǎn)重組方案設(shè)計知識單元5:資產(chǎn)管理與風險投資業(yè)務(wù)模擬第 頁共13頁目錄一伊利公司分析伊利簡介財務(wù)分析產(chǎn)品分析經(jīng)營分析二伊利行業(yè)內(nèi)部并購分析并購市場分析伊利并購政府支持三貝因美公司分析貝因美公司簡介貝因美股權(quán)結(jié)構(gòu)分析貝因美財務(wù)分析貝因美經(jīng)營分析四并購后

3、的整合分析五并購后的風險分析六總結(jié)與心得伊利并購貝因美方案設(shè)計伊利公司簡析1公司簡介內(nèi)蒙古伊利集團實業(yè)有限公司，是中國唯一一家同時服務(wù)于奧運會和世博會的大型民族企業(yè)，伊利集團始終以強健的實力領(lǐng)跑中國乳業(yè)，并以極其穩(wěn)健的增長態(tài)勢成為了持續(xù)發(fā)展的乳品行業(yè)代表。目前，伊利集團擁有液態(tài)奶、冷飲、酸奶、奶粉和原奶五大事業(yè)部，所屬企業(yè)近百個，旗下有純牛奶、乳飲料、雪糕、冰淇淋、奶粉、奶茶粉、奶酪等1000多個產(chǎn)品品種，伊利雪糕、冰淇淋連續(xù)19年產(chǎn)銷居全國第一，伊利超高溫滅菌奶產(chǎn)銷量連續(xù)多年在全國遙遙領(lǐng)先，伊利奶粉、奶茶粉產(chǎn)銷量自2005年起即躍居全國第一位。2013年，荷蘭合作銀行發(fā)布了2013全球乳業(yè)2

4、0強報告，伊利連升3位，躍居至全球乳業(yè)12強。長期以來，伊利秉承“厚度優(yōu)于速度、行業(yè)繁榮優(yōu)于個體繁榮、社會價值大于商業(yè)財富”的發(fā)展觀，堅持“綠色產(chǎn)業(yè)鏈”發(fā)展戰(zhàn)略。2005年11月16日，伊利通過全球最高標準的檢驗后正式牽手奧運會，成為唯一一家服務(wù)于2008年奧運會的中國乳品公司，奧運會期間，伊利集團以高品質(zhì)牛奶和高質(zhì)量服務(wù)贏得了來自世界各國友人的廣泛贊譽。2009年5月25日，伊利再次成功牽手世博，又成為唯一一家符合世博標準，為2010年中國上海世博會提供乳制品。通過2010年的世博會，伊利再次完美演繹了“中國制造”，提高了品牌實力，鞏固了在乳品行業(yè)的絕對領(lǐng)導地位。未來，伊利致力于“成為世界一

5、流的健康食品集團”的愿景，不斷進取，堅持以全球化視野、國際化胸懷竭誠滿足不同區(qū)域消費者的健康需求，成就消費者的健康生活。2公司財務(wù)分析凈資產(chǎn)收益率（）（食品生產(chǎn)行業(yè)）伊利集團第1季中期前3季年度第一季中期刖二季年度20121.934.236.748.246.3911.9319.5523.4120112.144.807.279.713.3316.2025.1630.0320102.064.587.3510.273.509.1113.8018.42資產(chǎn)負債率（%）食品生產(chǎn)行業(yè)伊利集團第1季第2季第3季第4季第一季中期刖二季年度201248.9449.0648.2349.3665.4366.8862

6、.7262.20201149.8649.2548.4849.0171.8171.4770.8168.36第 頁共13頁第 頁共13頁20153.3252.1450.8350.9272.4172.2071.4670.630主營業(yè)務(wù)增長率（）食品生產(chǎn)行業(yè)伊利集團第1季中期前3季年度第一季中期刖二季年度201244.7740.8135.2610.1113.2111.8012.7012.12201121.1024.3628.3950.0629.1828.4424.1326.2520131.1721.9222.1224.2336.9420.3121.9021.960因為伊利集團的企業(yè)愿景是“成為世界一流

7、的健康食品集團”，所以我采用的行業(yè)對比分析是食品行業(yè)而不是乳制品行業(yè)。為了了解伊利集團在綜合盈利能力，、償債能力以及成長能力的優(yōu)勢，我簡單地采用了凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負債率和主營業(yè)務(wù)增長率三組財務(wù)數(shù)據(jù)進行分析。首先從凈資產(chǎn)收益率可以看出，近三年來，公司的凈資產(chǎn)收益率都是遠高于行業(yè)品均水平，甚至數(shù)倍于行業(yè)品均。說明伊利集團的綜合盈利能力在行業(yè)中位于前列。從資產(chǎn)負債率來看，伊利集團保持著相對較高的負債，但是仍然處于可控地位，并且其資產(chǎn)負債率處于逐年下降的地位，同時其較高的負債水平也是由于公司為了嚴格控制產(chǎn)品質(zhì)量，加大了在奶源地和牧場的投入，也是國內(nèi)乳制品行業(yè)高速發(fā)展的需要，而其遠高于行業(yè)平均水平的凈

8、資產(chǎn)收益率也說明企業(yè)較高的負債水平是符合公司當前發(fā)展的。從主營業(yè)務(wù)增長率來看，伊利集團只有12年稍高于行業(yè)品均水平，而11年、10年都是低于行業(yè)品均水平的，甚至11年差距達到了將近一倍，結(jié)合公司的凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)負債率分析，我們不難分析出這是由于公司在中國乳制品行業(yè)已經(jīng)處于行業(yè)老大地位，難以達到更高的增長態(tài)勢。伊利集團的企業(yè)愿景是“成為世界一流的健康食品集團”，這就要求公司在乳制品行業(yè)要繼續(xù)保持高增長態(tài)勢，同時要開始向新的食品領(lǐng)域擴展業(yè)務(wù)。結(jié)合公司的財務(wù)數(shù)據(jù)分析，我認為通過采取并購同行業(yè)內(nèi)公司來獲取公司更高的營業(yè)收入增長是可行的，公司可以在獲得更高的營業(yè)收入時，可以輸出自己的管理經(jīng)驗降低成本

9、，獲得更高的營業(yè)利潤，同時也可以嘗試其他食品制造，這樣才可以實現(xiàn)公司的企業(yè)愿景“”成為世界一流的健康食品集團“。伊利產(chǎn)品分析內(nèi)部產(chǎn)品競爭分析公司目前由五大事業(yè)部組成，公司的戰(zhàn)略目標是希望能在這五個市場內(nèi)都能奪得領(lǐng)先地位，我們現(xiàn)在來分析公司在具體細分市場內(nèi)的競爭對手。產(chǎn)品競爭對手液態(tài)奶蒙牛奶粉多美滋、雀巢、貝因美冷飲蒙牛、和路雪、雀巢、酸奶光明、蒙牛由此可以看出，當前國內(nèi)市場伊利的競爭對手主要是蒙牛，而2012年三大乳企年報的披露也可以得出這個結(jié)論。中國乳業(yè)前三強中，伊利全年營收419.91億元，蒙牛360.8億元，光明137.75億元。三大乳企間差距持續(xù)拉大，標志著乳業(yè)出現(xiàn)競爭新格局。在液態(tài)奶

10、市場中，蒙牛已經(jīng)連續(xù)數(shù)年領(lǐng)先，伊利只能是緊隨其后。不過伊利的液態(tài)奶市場占有率也是呈現(xiàn)上升趨勢，并且其高端的品牌營養(yǎng)舒服奶、金典的成功也使得伊利液態(tài)奶的利潤甚至一度高于其競爭對手蒙牛。而在奶粉市場中，公司內(nèi)部產(chǎn)品收入分析1）液體乳產(chǎn)品本期實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入322.71億元，較上期增加53.38億元，同比增長19.82%,主要因銷量增長而增加收入41.92億元，因金典奶、每益添等高端產(chǎn)品的銷售份額不斷提高，由此帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級而增加收入11.46億丿元。2）冷飲產(chǎn)品本期實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入42.94億元，較上期增加0.73億元，同比增長1.72%，主要因巧樂茲、伊利牧場等高端產(chǎn)品不斷推陳出新且銷售勢頭

11、良好而帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級影響收入增加2.76億元，但天氣因素影響冰類產(chǎn)品銷量下降則減少收入2.03億元。奶粉及奶制品本期實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入44.84億元，較上期減少11.58億元，同比下降20.52%,主要因銷量下滑影響收入減少12.76億元，但金領(lǐng)冠等高端產(chǎn)品的銷售份額持續(xù)提升，由此帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級使收入增加1.18億元。混合飼料本期實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入6.86億元，較上期增加2.18億元，同比增長46.42%，主要是銷售區(qū)域范圍擴大使銷量增長所致。伊利經(jīng)營分析swot1、伊利競爭優(yōu)勢(S)奶源優(yōu)勢。乳品產(chǎn)業(yè)鏈上的奶源把控，是確保優(yōu)質(zhì)乳品產(chǎn)出的最基礎(chǔ)環(huán)節(jié)。目前，伊利集團是唯一一家掌控新疆天山、內(nèi)蒙

12、古呼倫貝爾和錫林郭勒等三大黃金奶源基地的乳品企業(yè)，擁有中國規(guī)模最大的優(yōu)質(zhì)奶源基地，優(yōu)質(zhì)牧場1000多個。在奶源建設(shè)和發(fā)展模式方面，伊利集團在加快和推進企業(yè)自建牧場、合作牧場、大型的牧場園區(qū)等基地建設(shè)模式的同時，還大力推行奶聯(lián)社，以此推進伊利奶源基地建設(shè)的全面升級?！澳搪?lián)社”模式更被業(yè)內(nèi)評價為最適合目前中國國情的奶源基地管理模式。伊利也由此進一步保證了高品質(zhì)原奶的穩(wěn)定供應。管理優(yōu)勢。現(xiàn)場管理嚴格，這是現(xiàn)代企業(yè)的管理基礎(chǔ)。伊利采用以技術(shù)為依托的精確管理理念，要求把供應鏈中的每一個環(huán)節(jié)都作為最為關(guān)注的重點，將奶農(nóng)牧場、奶站、供應商，加工經(jīng)銷商、服務(wù)商等都納入質(zhì)量控制系統(tǒng)。伊利在國內(nèi)率先提出SQS奶站

13、標準管理體系的概念，力爭通過奶站管理精確化、衛(wèi)生清潔化收奶器具整齊化、擠奶規(guī)范化、標識統(tǒng)一化“五化”管理，以及用標準化的程序指導奶站進行正確的質(zhì)量管理。在對經(jīng)銷商的選擇上，伊利有一套嚴格的篩選和評估標準，保證經(jīng)銷商的基本素質(zhì)。在業(yè)務(wù)合作中，每月度、季度、年度會對經(jīng)銷商的合作進行階段評估，尤其對經(jīng)銷商的進、銷、存管理上，全面實現(xiàn)了電子信息化進行及時跟進。伊利還采用了MES產(chǎn)品追蹤系統(tǒng)，對從生產(chǎn)到消費者手上的任一產(chǎn)品，都能快速準確地追溯到各個環(huán)節(jié)。先進的管理理念使得，經(jīng)銷商由原來的“坐商”轉(zhuǎn)變?yōu)椤靶猩獭保稍瓉淼谋粍臃?wù)到主動積極地開發(fā)和維護市場。2、伊利競爭劣勢(W)奶源基地點多面廣，服務(wù)跨度大

14、，管理難度大。(2)液態(tài)奶質(zhì)量有待提高。消費者對液態(tài)奶的產(chǎn)品質(zhì)量感知具體化為氣味、營養(yǎng)成份、包裝、口味、方便性等五個方面，深入分析了消費者對液態(tài)奶行業(yè)，以及十大主要品牌在產(chǎn)品質(zhì)量方面的感知情況，從而從消費者的角度真實客觀地反映了液態(tài)奶產(chǎn)品的質(zhì)量現(xiàn)狀、行業(yè)競爭態(tài)勢、各品牌的優(yōu)劣勢。蒙牛、光明的質(zhì)量較其它品牌有明顯優(yōu)勢，三元、古城處于相對劣勢地位。作為乳業(yè)的龍頭企業(yè)，液態(tài)奶是其主要產(chǎn)品，提高液態(tài)奶的質(zhì)量感知是增加銷售的重要渠道。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，科技含量相對較低。人才緊缺。在積極培養(yǎng)人才的同時，伊利需要大量引進人才。在人才培養(yǎng)與引進的關(guān)系方面，伊利這些年來一直堅持一個原則：綜合型的人才以自己培養(yǎng)為主專

15、業(yè)人才以引進為主，取得了相得益彰的效果。高層的力量決定著企業(yè)發(fā)展的未來，而現(xiàn)在我們的高層力量太弱對企業(yè)未來發(fā)展非常不利。所以，提升員工，讓那些在企業(yè)基層經(jīng)過了多年考驗的業(yè)務(wù)骨干進入到企業(yè)的核心管理層里來。3、伊利潛在機會(0)乳制品市場的成熟。國內(nèi)乳制品市場已經(jīng)逐漸進入成熟時期，行業(yè)呈現(xiàn)全國性品牌和區(qū)域性品牌共存的局面。同時，行業(yè)規(guī)范化程度和集中度也有明顯提高，行業(yè)內(nèi)大企業(yè)的市場份額逐年提高，骨干企業(yè)在行業(yè)中的龍頭地位和導向作用越來越突出，發(fā)展速度還是遠高于行業(yè)平均水平，規(guī)模經(jīng)濟效益更加明顯。國家政策、地方政府的支持。人民生活水平不斷提高，形成強大的購買力。4、伊利外部威脅(T)競爭對手的威脅

16、。在國內(nèi)，除了發(fā)展迅速的蒙牛以外，光明和三元等乳業(yè)也穩(wěn)步發(fā)展，共同瓜分一塊肥肉。同時WT0使國際乳品企業(yè)紛紛進入我國乳品市場，推動了國內(nèi)乳品行業(yè)技術(shù)水平的大大提高。并且因外資、中外合資乳品企業(yè)所享受稅收優(yōu)惠政策等因素而形成的巨大稅收減免大大降低了該類企業(yè)的納稅支出，使其能夠具有更巨大的稅收減免資金用于加大在促銷、廣告宣傳等方面的投入，從而給公司帶來了巨大的壓力。市場風險。國內(nèi)乳品行業(yè)的多元化競爭，進一步加劇了市場競爭的激烈程度，這導致乳品企業(yè)的營業(yè)費用不斷上漲，原料成本上升，乳制品主流產(chǎn)品利潤率降低，行業(yè)平均利潤日趨微薄。對伊利的主業(yè)發(fā)展構(gòu)成了巨大的壓力。投資風險。2012年，伊利保持較穩(wěn)定的

17、發(fā)展速度，因此，資金投入也將進一步增加。公司將進一步加強投資決策的管理，建立風險預警機制，加強事前調(diào)研、事中監(jiān)控、事后評估的管理，化解投資風險，保障廣大股東的合法權(quán)益。嬰幼兒行業(yè)內(nèi)部并購市場分析并購市場分析1、消費規(guī)模將持續(xù)增長我國每年新增嬰幼兒1000多萬，奶粉產(chǎn)品剛性需求較大，市場規(guī)模將會穩(wěn)健增長。未來中國有望成為全球最大的高端嬰幼兒奶粉市場。由于社會競爭激烈，工作壓力大等原因，許多產(chǎn)婦奶水不足，或沒時間母乳喂養(yǎng)，我國4-12個月的嬰幼兒僅20%能得到母乳喂養(yǎng)。目前，我國部分發(fā)達地區(qū)已將嬰幼兒配方奶粉列入政府生活必需品儲備項目，在無母乳或母乳不足的情況下，配方奶粉已成為必備的母乳替代品。我

18、國是世界上人口最多的國家，也是嬰幼兒配方奶粉市場潛力最大的國家之一。近年來，隨著生活水平的提高，消費觀念的改變以及政府關(guān)于改善居民營養(yǎng)水平等政策的出臺，我國嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)業(yè)已進入快速發(fā)展時期。2、市場趨向品牌化競爭由于嬰幼兒奶粉是嬰幼兒的生活必需品，直接關(guān)系嬰幼兒的健康成長。因此品牌認可度是消費者選擇嬰幼兒食品時最主要的考慮因素之一。根據(jù)ac尼爾森的調(diào)研數(shù)據(jù)，2011年貝因美嬰幼兒奶粉排名穩(wěn)居前列位，國產(chǎn)品牌中保持排名第一，具有較高的品牌知名度和號召力，具備較強的市場競爭力。隨著我國嬰幼兒食品市場競爭日益激烈，企業(yè)的競爭優(yōu)勢將會更多的依賴于品牌定位與品牌個性。3、市場份額逐漸集中，呈現(xiàn)高端化

19、發(fā)展的趨勢成熟的嬰幼兒食品市場通常具有很高的行業(yè)集中度，以美國市場為例，僅市場前三品牌就已占據(jù)90%以上的嬰幼兒奶粉市場份額。國內(nèi)嬰幼兒食品行業(yè)正處于快速發(fā)展階段，2011年我國嬰幼兒奶粉市場前五大品牌合計市場份額接近60%，隨著市場競爭日趨激烈，嬰幼兒奶粉行業(yè)集中度不斷提高。且隨著人民生活水平的不斷提高，父母越來越重視嬰幼兒的營養(yǎng)和健康，對嬰幼兒食品品質(zhì)的要求越來越高，嬰幼兒食品市場呈現(xiàn)高端化發(fā)展趨勢，以嬰幼兒奶粉市場為例，近年來我國高端嬰幼兒奶粉市場成長迅速，年增長率超過30%。公司在國產(chǎn)品牌具有優(yōu)勢，而且募投項目方向是高端嬰幼兒奶粉，市場前景較為廣闊伊利行業(yè)內(nèi)并購的政府支持目前全國有嬰幼

20、兒配方乳粉生產(chǎn)企業(yè)127家，目前國內(nèi)奶粉品牌有500多個，年產(chǎn)配方奶粉60萬噸，年產(chǎn)量在3萬噸以上的企業(yè)僅3家，市場占有率在45%左右。工信部編制的推動嬰幼兒配方乳粉行業(yè)企業(yè)兼并重組工作方案提出，未來5年后，國內(nèi)企業(yè)整合為50家左右，前十大國產(chǎn)品牌奶粉集中度超過80%，同時方案中推出稅收優(yōu)惠、財政扶持、金融綜合授信、發(fā)行股票和債券和被兼并企業(yè)土地開發(fā)收益5項政策措施和保障。伊利、蒙牛、飛鶴、完達山和高原之寶等五家企業(yè)有望獲得中央財政專項基金、國家開發(fā)銀行政策性貸款、省級財政配套資金、兼并企業(yè)實施稅收優(yōu)惠等一攬子扶持政策。業(yè)內(nèi)測算，全行業(yè)扶持資金的額度將超過300億元人民幣。貝因美公司簡析貝因美

21、簡介貝因美公司成立于1992年11月，目前總部位于杭州，業(yè)務(wù)方向主要涉及嬰兒產(chǎn)品及服務(wù)。其中以嬰幼兒食品為主導項目，全面涵蓋代乳品、斷奶期食品和輔助食品三大類，是華東地區(qū)最大的斷奶期食品生產(chǎn)基地和中國三大嬰幼兒基本營養(yǎng)食品生產(chǎn)企業(yè)之一，產(chǎn)品覆蓋全國。產(chǎn)品包括貝因美商標各階段嬰幼兒米粉、奶粉、豆粉、營養(yǎng)奶糕、營養(yǎng)荷花糕、葡萄糖、蜂蜜、母嬰護理用品、童車、童床、玩具等。十幾年的孜孜以求，已在消費者心中樹立了“育嬰專家”品牌地位，已然成為中國嬰童產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)跑者和最大規(guī)模企業(yè)之一，優(yōu)質(zhì)奶源、先進工藝、科學配方是打造優(yōu)質(zhì)奶粉的三大關(guān)鍵因素，貝因美三者兼?zhèn)?，建立，實施和不斷完善生產(chǎn)管理體系，應用全球領(lǐng)先的生

22、產(chǎn)工藝與專業(yè)設(shè)備，為中國寶寶提供代表國際先進水平的產(chǎn)品。貝因美股東結(jié)構(gòu)簡析貝因美于2011年上市，股權(quán)結(jié)構(gòu)十分清晰。據(jù)2013年披露的第三季度的季報顯示，前十大股東中，除了最大股東貝因美股份有限公司外，其余九大股東都是沒有參與公司管理的機構(gòu)投資者和個人。進而對最大股東貝因美股份有限公司股權(quán)結(jié)構(gòu)進行分析，其中貝因美股份有限公司創(chuàng)始人謝宏占股63%，其余24的股權(quán)為機構(gòu)投資者，其他股份就是自然人股東了。貝因美創(chuàng)始人謝宏總計控股22%左右，其余都是想要獲取股本溢價的自然人股東和機構(gòu)投資者了，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)明晰，并且沒有戰(zhàn)略投資者和國企背景，所以對公司進行收購在股權(quán)結(jié)構(gòu)層次上基本不存在問題。貝因美財務(wù)

23、分析主要指標利潤表資產(chǎn)負債表現(xiàn)金流量表每股收益(元)0.78營業(yè)總收入(萬元)463615.53每股凈資產(chǎn)(元)5.78經(jīng)營凈現(xiàn)金流量42945.98凈資產(chǎn)收益率(%)13.57營業(yè)總成本396462.82總資產(chǎn)489333.38現(xiàn)金債務(wù)總額比35.79凈利率(%)10.81營業(yè)收入463615.53總負債119999.77現(xiàn)金流動負債比36.25毛利率(%)63.20營業(yè)利潤67152.71流動資產(chǎn)329803.75投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流-32766.67營業(yè)利潤率(%)14.48利潤總額65690.79流動負債118478.05籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流-25244.13財務(wù)數(shù)據(jù)來自于2013年第

24、三季度貝因美前三季度的收入增長速度低于上半年，但仍顯著高于去年同期,而且毛利率比去年同期略有提高;費用水平雖然比今年上半年有明顯回升,但是仍略低于去年同期水平;因此利潤增長同比增長速度仍然較快。從財務(wù)報表來看，公司處于一個健康發(fā)展的階段，在嬰幼兒奶粉這一市場上占得一席之地。而且對比公司上市時的股價以及當前總體市場的低迷，公司的股價處于被低估的境地，而公司在嬰幼兒市場的成長始終是有限的，如果不能及時發(fā)展做大，將面臨較高的市場風險。貝因美營業(yè)分析業(yè)務(wù)名稱營業(yè)收入（萬元）收入比例營業(yè)成本（萬元）成本比例利潤比例毛利率按產(chǎn)o口口奶粉類238625.8192.91%84899.4989.94%94.64

25、%64.42%米粉類9174.163.57%3227.783.42%3.66%64.82%其他9023.703.51%6269.676.64%1.70%30.52%按地區(qū)南區(qū)131025.7951.02%48414.5551.29%50.86%63.05%北區(qū)125797.8848.98%45982.3948.71%49.14%63.45%從表格中可以看出，貝因美經(jīng)營收入主要來自于嬰幼兒奶粉以及嬰幼兒米粉,產(chǎn)品集中，經(jīng)營風險較大。而伊利的并購是貝因美擺脫當前困境的一個良機，既可以借助伊利母公司的資源使得發(fā)展更上一個臺階，也可以借此擺脫單一經(jīng)營的市場風險。同時財務(wù)上也是投資者實現(xiàn)股價上升，脫手的

26、一個契機。貝因美經(jīng)營分析貝因美現(xiàn)有競爭優(yōu)勢具體有：1、食品安全管理體系嚴密貝因美自起步之初的十多年來，一直是以自己提出的“安全性、科學性、營養(yǎng)性、適口性、方便性、經(jīng)濟性”這個“六性原則”指導產(chǎn)品研發(fā)與生產(chǎn)，尤其將“安全性”放在首位。貝因美的質(zhì)量管理體系是嚴密的，引進ISO、HACCP、GMP等管理體系。說到三聚氰胺事件，給中國食品安全敲響了警鐘。國內(nèi)幾家“著名的”奶粉企業(yè)，幾乎全上了黑名單，貝因美除外。有人說這次貝因美又很僥幸，但怎么可能總有這樣的僥幸呢？其實只有始終把食品安全置于首位，才會有這樣的必然結(jié)果。貝因美一直堅持著他的原則：絕不能讓商業(yè)利益?zhèn)Φ綄I(yè)。2、優(yōu)質(zhì)奶源及一流生產(chǎn)工藝貝因美

27、在產(chǎn)品包裝上標示著“國際品質(zhì)，中國配方”，那么，貝因美是如何打造“國際品質(zhì)”的呢？首先是優(yōu)質(zhì)的奶源選擇和奶源質(zhì)量管理：世界上公認，最好的奶源產(chǎn)自北緯45度以上，那里出產(chǎn)的奶源醇厚、品質(zhì)優(yōu)良、營養(yǎng)豐富。貝因美的奶源基地，正是位于東經(jīng)124度53分125度55分，北緯46度01分47度01分之間的中國奶牛之鄉(xiāng)黑龍江省安達市。其次是國際一流的生產(chǎn)工藝設(shè)備：貝因美集團投資13億元，從荷蘭斯托克公司引進國內(nèi)首條具備國際先進水平的高端嬰幼兒配方奶粉專用生產(chǎn)線，該生產(chǎn)線中特有的謝弗爾斯三效牛奶濃縮器、二次干燥和附聚等設(shè)備，保證了奶粉能更好地二次制粒，保證了奶粉的細膩性、大顆粒性、速溶性，具有國際領(lǐng)先的品質(zhì)。

28、3、鉆研中國配方“專為中國寶寶研制、“中國配方”、“配方科學性”是貝因美奶粉研發(fā)的核心理念。首先是母乳研究成果的應用：因為遺傳、飲食結(jié)構(gòu)的關(guān)系，中國媽媽的母乳與歐美媽媽的母乳是有差異的，相應的，中國寶寶的“需要”也有自己的特殊性，而中國媽媽的母乳是最好的參照。貝因美在這方面的努力在上海母乳研究中心成立后得到了進一步的加強。以中國媽媽的母乳成分為參照，這是“配方科學性”的出發(fā)點，尤其是初生嬰兒奶粉。外國的嬰幼兒配方奶粉是根據(jù)他們國家的民族體質(zhì)為藍本研制的，只是適合他們國家的寶寶生長發(fā)育的需要。貝因美研制嬰幼兒配方奶粉系列時，所遵循的是中國寶寶每個階段的需要及生理特點、膳食結(jié)構(gòu)，在配方成分上除了接

29、近母乳外，更高度關(guān)注嬰幼兒大腦神經(jīng)系統(tǒng)的發(fā)育、智力開發(fā)需要的營養(yǎng)物質(zhì)，以及不同生活水準、不同消費層次的特別需要。4、具有完整的嬰幼兒食品生產(chǎn)線目前貝因美的嬰童食品有嬰幼兒配方奶粉、營養(yǎng)米粉、泥狀輔食、粉狀輔食、磨牙餅干、小饅頭等。貝因美可以說是中國目前品類最齊全的嬰幼兒食品專業(yè)制造商。并購后的公司整合對于企業(yè)并購，最重要的部分是企業(yè)并購后的整合。據(jù)統(tǒng)計全球企業(yè)并購成功的比例僅為25%。而失敗的原因分析，我們可以發(fā)現(xiàn)大都來自于整合的失敗。一份權(quán)威的并購調(diào)研結(jié)果顯示，全球范圍內(nèi)企業(yè)并購的失敗案例中，只有20%左右的失敗案例出現(xiàn)在并購的前期交易階段，而80%左右直接或間接地由企業(yè)并購之后的整合失敗造

30、成。整合最重要的是業(yè)務(wù)整合與文化整合。（一）業(yè)務(wù)與品牌整合對于品牌的整合，重要的是要確保貝因美在嬰幼兒市場上的成功口碑以及高端市場的定位不要受到伊利近年來爆發(fā)的質(zhì)量問題的影響。伊利集團可以實施多品牌戰(zhàn)略，同時對于市場定位相同的品牌可以進行縮減，對于已經(jīng)爆發(fā)過質(zhì)量問題、且銷量不怎么好的品牌可以淘汰。同時對于伊利正在開拓的海外市場來說，可以更多地采用伊利品牌（近年來伊利對于奧運會以及世博會的贊助使得知名度大大上升）。品牌的整合是一個長期的過程，不過對于伊利在品牌上的整合我們是不需要更多擔心的，這點從金典、舒化奶等眾多優(yōu)秀知名品牌的打造就可以看出來。業(yè)務(wù)整合對于新公司來說，就是要把貝因美的業(yè)務(wù)與伊利嬰幼兒奶粉相關(guān)的業(yè)務(wù)進行整合，同時對于貝因美旗下的嬰幼兒其他相關(guān)的產(chǎn)品進行剝離（伊利企業(yè)愿景是致力于食品行業(yè)）。業(yè)務(wù)整合類似于品牌整合，二者可以參照對比進行。（四）文化整合在各個整合過程中，難度最大的同時也是最關(guān)鍵就是文化的整合。對于伊利與貝因美的文化整合，更多的是需要包容和寬容心。但是二者企業(yè)文化由于共處一個行業(yè)乳制品制造業(yè)，所