1、基礎IT國產自主可控研究報告基礎IT國產大潮來臨，應用擁抱5G新時代背景分析自主可控放量在即，關注確定性和競爭結構：國產生態(tài)已經初步具備，明年黨政口國產有望率先放量。2019年以來自主可控板塊取得顯著超額收益，市場提 前反映預期，尤其是操作系統(tǒng)和芯片領域，明年建議重點關注三個因素：競爭結構、議價能力、新領域。我們重點推薦議價能力被市場忽視的集成環(huán)節(jié)、投入力度有望超預期的可信和安全領域、估值合理的關鍵產品環(huán)節(jié)。集成重點推薦太極股份，可信和安全領域關注啟明星辰、衛(wèi)士通、中孚信息、北信源、格爾軟件；關鍵產品環(huán)節(jié)推薦競爭格局相對清晰的中間件、辦公軟件、數據庫，關注東方通、金山辦公、太極股份等。其它關注

2、中國長城、中國軟件、誠邁科技、萬興科技等。自主可控：國產放量在即，關注確定性和競爭結構523434421/43348/20191122 16:57自主可控：加速增長自主可控板塊2019Q1加速增長態(tài)勢：選取自主可控板塊主要公司（太極股份、東方通、中國軟件等7家公 司），2019年Q3同比增長達到15.11%，相比2018年提速明顯。圖表6：主要自主可控公司收入和增速623434421/43348/201911數22 16:57 據來源：Wind，東吳證券研究所圖表7：細分市場國產化情況關鍵領域國產化率低：IT系統(tǒng)從底層到應用層包括芯片、服務器+PC、存儲、操作系統(tǒng)、辦公軟件、數據 庫、中間件、

3、應用軟件等，國產化水平整體偏低。關鍵領域國產化率較低龍芯真正實現底層自主可控，ARM陣營日漸壯大：目前國內代表性的國產處理器方案主要有飛騰、龍芯、 海思、申威、兆芯、宏芯以及智能手機/平板領域發(fā)展最好的海思、展訊、全志等，他們所用的架構涉及 X86、ARM、MIPS、Power及SPARC、Alpha等。龍芯買斷MIPS指令集授權，完全自主編寫CPU內核，從最 底層實現自主可控。 ARM由于商業(yè)模式以授權為主，并且性能具有諸多優(yōu)點，目前國產陣營中華為、飛騰 等均選擇ARM路線，新產品性能漸有追平X86之勢，但均只獲得ARM V8版指令集授權。海光、兆芯等則 沿用目前成熟的X86路線，存在較多專

4、利授權的風險。黨政口龍芯有望成為PC端主流芯片，服務器端飛騰和鯤鵬角逐：目前從性能角度鯤鵬和飛騰領先于龍芯， 而龍芯在安全性角度優(yōu)于鯤鵬和飛騰。因此，對安全要求較高的黨政領域，龍芯有望成為桌面CPU主流， 服務器端則主要由飛騰和鯤鵬主導。龍芯真正實現底層自主可控， ARM陣營日漸脫穎而出圖表8：主流國產CPU參數對比基于國產系統(tǒng)的生態(tài)建設正不斷加速：操作系統(tǒng)擁有強壯健康的生態(tài)系統(tǒng)才能可持續(xù)發(fā)展，通過整理幾大 國產操作系統(tǒng)公司官網新聞動態(tài)，目前以中標麒麟、銀河麒麟、深度系統(tǒng)等為代表的國產操作系統(tǒng)廠商， 正加速與國產基礎軟硬件公司完成產品兼容性認證。國產操作系統(tǒng)公司持續(xù)多年深耕國產系統(tǒng)的研發(fā)，今

5、年操作系統(tǒng)和國內眾多軟硬件廠商正加快國產軟、硬件一體化的安全生態(tài)體系建設，我們認為從國家到企 業(yè)再到市場都在積極推動自主可控生態(tài)建設，預計明年國產替代有望全面鋪開。國產操作系統(tǒng)幾大玩家：新支點（依托中興，千人團隊，研發(fā)最強）、中標麒麟（背靠CEC市場能力強）、 銀河麒麟（背靠CEC、PK2.0封閉生態(tài)完善）、普華（背靠CETC，市場能力強）、萬里紅（承接中科紅旗， 市場能力較強），深度（各方面居中）、中科方德（依托中科院軟件所，主要適配兆芯）。國產操作系統(tǒng)競爭格局9圖表9：國產操作系統(tǒng)盤點操作系統(tǒng)優(yōu)勢中標麒麟適配X86及龍芯、申威、飛騰等國產CPU，率先實現了對X86及國產CPU平臺的支持。目

6、前在公開的 國產操作系統(tǒng)領域市場占有率穩(wěn)居第一。銀河麒麟軟硬件兼容性最好，人機交互界面友好易用，具有高安全、高可靠、高可用、跨平臺、中文化等特 點。深度Linux集成和配置較優(yōu)秀的開源產品，基于HTML5開發(fā)了一系列面向日常使用的應用軟件，易用美觀，Windows替代性較好。新支點擁有千人研發(fā)團隊，研發(fā)實力最強。支持國產芯片（龍芯、兆芯、ARM）及軟硬件，開源，安全、 可靠可控、好用。中興內部使用和已被眾多企業(yè)、政府及教育機構采用，收入規(guī)模最大，此前較少 被市場關注。萬里紅繼承中科紅旗，基于國產生態(tài)，尤其深入優(yōu)化支持龍芯，整機及應用性能關鍵技術指標全面領先， 市場和整合能力較強。普華依托中國電

7、科，擁有桌面、服務器、云等場景操作系統(tǒng)，支持X86、龍芯、申威、兆芯、OpenPower 等架構圖表10：目前大部分應用軟件完成國產化適配國產系統(tǒng)具備初步生態(tài)，形成四大陣營角逐格局：目前國產系統(tǒng)已經具備初步的生態(tài)，四大相對擁有較完 整產業(yè)鏈的陣營CETC、CEC、華為和中科院，逐步勝出。CEC日漸完成封閉體系閉環(huán)，其它三大集團走向開放合作：在實現自主可控的道路上，CEC集團已經有能 力完成全套IT設施和生態(tài)的構建，能夠提供從芯片到整機到網絡設備到操作系統(tǒng)和系統(tǒng)集成全套的產品和 服務，基礎領域生態(tài)閉環(huán)日漸完成。其它三大陣營在某些關鍵領域均有欠缺，CETC缺少底層通用芯片， 中科院龍芯系統(tǒng)缺少數據

8、庫、網安、集成（生態(tài)打造方）、服務器等，華為在網安、涉密集成、桌面PC并 不完善。三大陣營在缺失的關鍵環(huán)節(jié)基本形成相互補充關系，一定程度上形成合作大于競爭的互補生態(tài)。圖表11：主要公司國產化平臺搭建布局情況CEC集團CETC集團中科院華為芯片飛騰衛(wèi)士通（加密芯片）龍芯、中科海光海思PC機中國長城中國網安、華東電腦山西百信服務器中國長城華東電腦中科曙光（海光）泰山服務器、神州數碼操作系統(tǒng)中國軟件（中標軟件、麒麟）普華（普華軟件）、深之度（綠盟 科技）中科方德、中科紅旗鴻蒙OS、LiteOS、EulorOS存儲新長城中科曙光有中間件太極股份（金蝶）自研、東方通數據庫中國軟件（武漢達夢）太極股份（人

9、大金倉）GaussDB網絡設備中國軟件（邁普通信）中國網安有云中國長城衛(wèi)士通、太極股份中科睿光華為云系統(tǒng)集成中國軟件太極股份、衛(wèi)士通有網安/加密邁普通信太極股份、衛(wèi)士通、綠盟科技、美 亞柏科網絡安全研究院網安產品及解決方案國產系統(tǒng)已經具備初步生態(tài)，初步形成四大陣營角逐格局10、PK體系邁入2.0階段：10月20日，中國電子 正式發(fā)布PK 2.0體系。該體系由飛騰2000系 列CPU+麒麟4.02系列操作系統(tǒng)組成（PK體 系1.0為飛騰1500 +麒麟4.0），兼容移動、云 大數據和物聯(lián)網、人工智能等最新技術的產 品組合生態(tài)。PK2.0體系融入云物移大智等 主流技術，實現了PC互聯(lián)網、移動互聯(lián)網

10、、 物聯(lián)網的全貫通，是面向現代數字城市和網 絡信息體系的未來國內主流生態(tài)技術體系。 作為 PK 體系的核心支撐，中國長城集研發(fā)、 制造、銷售、系統(tǒng)集成、服務于一體，著力 打造高安全基礎設施底座。基于飛騰 CPU、 銀河麒麟操作系統(tǒng)的臺式機、一體機、筆記 本、服務器、存儲等產品和解決方案，目前 已在多個部委、省市及政務、金融、交通互 聯(lián)網等多個行業(yè)實現規(guī)模應用。CEC發(fā)布PK2.0體系，融入云移物大智圖表12：PK2.0體系國產放量在即，明年更需關注確定性和競爭結構黨政自主可控放量在即：僅黨政軍系統(tǒng)的國產空間即過千億，如果再算上八大重要基礎行業(yè)，則空間過萬 億。在這些重要行業(yè)落地生根后，本土生態(tài)

11、體系可以持續(xù)良性循環(huán)和進化以縮小與國外的差距，未來可進 一步拓展到民用消費級市場。在國產生態(tài)初步滿足辦公應用后，明年黨政領域國產替換有望開始放量。 市場提前反映預期，明年更需選擇產業(yè)鏈：2019年以來自主可控板塊取得顯著超額收益，市場提前反映預 期，尤其是操作系統(tǒng)和芯片領域，明年建議重點關注三個因素：競爭結構、議價能力、新領域。我們重點 推薦議價能力被市場忽視的集成環(huán)節(jié)、投入力度有望超預期的可信和安全這些新領域、估值合理的關鍵產品環(huán)節(jié)。圖表13：國內外主要公司的國產化平臺布局情況12領域國家隊民間隊國外機構或廠商服務器浪潮信息、中科曙光、中國長城、紫光 股份華為、華勝天成（Power）、聯(lián)想I

12、BM、惠普、戴爾存儲浪潮信息、中科曙光 、航天集團、CEC華為、華勝天成、同有科技EMC、NetApp、HDSPC中國長城、同方股份、中國網安聯(lián)想、華為戴爾、惠普辦公軟件普華金山辦公、永中、萬興科技微軟、谷歌、Adobe虛擬化軟件浪潮信息、衛(wèi)士通、太極股份華勝天成、東方通（同德一心）、華為VMWare操作系統(tǒng)中國軟件（中標軟件、麒麟）、新支點（中興通訊）、普華（中國電科）深之度、華勝天成微軟中間件太極股份（金蝶）東方通、寶蘭德、中創(chuàng)IBM、Oracle數據庫武漢達夢（中國軟件）、人大金倉（太 極股份）南大通用（Informix）、華勝天成（Informix）IBM、Oracle、SAPERP石

13、化盈科用友網絡、金蝶國際、鼎捷軟件SAP、Oracle、微軟網絡安全衛(wèi)士通、太極股份、烽火通信、長城網 際啟明星辰、綠盟科技、三六零、北信源、美亞柏 科、藍盾股份、任子行賽門鐵克、PANW、飛塔、check point、Fireeye新模式下集成商將占據優(yōu)勢地位：在傳統(tǒng)成熟的IT生態(tài)中，純集成環(huán)節(jié)占據行業(yè)附加值大概在5%左右，剔 除掉人員成本后凈利率較低。但在新的IT生態(tài)下，由于體系不成熟，集成商處于生態(tài)打造的核心地位，對 整機采用的硬件和軟件的選取有著較強的話語權，從而對上游軟硬件廠商具有很強的議價能力，盈利能力 將遠超過成熟IT生態(tài)系統(tǒng)下的情形，我們預計凈利率能達到5%以上。雖然自主可控產

14、業(yè)鋪開后集成商數量 會顯著擴容，但具有良好政府渠道的集成商仍然有望保持較高份額。中電太極集團成立，打造集團自主可控產業(yè)集群：中電太極旗下?lián)碛刑珮O股份、中國電科十五所（太極股 份控股股東）。中國電科把太極股份定位為集團自主可控的總體單位，著重在自主可控條件下的云計算、 系統(tǒng)集成以及基于自主系統(tǒng)的主要軟件應用、中間件、數據庫等領域的布局，加速上述業(yè)務的整合和產業(yè) 化。新模式下集成商優(yōu)勢凸顯圖表14：截止2019年Q3太極股份股權結構國資委100%中國電科100%中國電科十 五所38.97%太極股份圖表15：太極集團旗下控股自主可控產品公司參/控股公司持股比例普華軟件人大金倉（數據庫）25.74%人

15、大金倉（數據庫）38.18%太極股份金蝶中間件（中間 件）21%慧點科技（管理軟 件）91%13圖表19：衛(wèi)士通業(yè)績彈性測算核心假設：1、黨政國產鋪開后空間1000億/年，替換300萬臺PC（注：以下僅測算這塊業(yè)務的彈性，不代表公司實際盈利預測）2、未來行 業(yè)應用鋪開后，市場空間將是黨政軍市場4-5倍。圖表16：中國軟件業(yè)績彈性測算圖表17：中國長城業(yè)績彈性測算圖表18：太極股份業(yè)績彈性測算重點公司彈性測算14替換空間市場份額單價(元)持股比例收入(億元)凈利率凈利潤(億元)集成(億)100015%65.30%1502.5%2.4PC操作系統(tǒng)（中標/麒麟）(萬臺)30040%67050%/40

16、%8.0450%1.8服務器操作系統(tǒng)(萬臺)20.040%800050%/40%6.450%1.4數據庫（武漢達夢 ）(萬臺)1.340%12000033.42%6.050%1.0合計6.7替換空間市場份額單價(元)持股比例收入(億元)凈利率凈利潤(億元)硬件整機(萬臺)30030%5000458%3.6飛騰芯片(萬片)33030%800/600035.00%4.420%0.9合計4.5替換空間市場份額單價(元)持股比例收入(億元)凈利率凈利潤(億元)集成(億)100015%1505%7.5數據庫(人大金倉) (萬臺)1.325%12000038.18%1.450%0.7合計8.2替換空間市場

17、份額單價(元)收入(億元)凈利率凈利潤(億元)加密機(萬套)350%12000018.015%2.7加密芯片（PC端）10060%10006.020%1.2集成(億)10008%80.05%4.0加密芯片（手機端）(萬臺)603001.830%0.5合計8.4集成：重點推薦太極股份，關注航天信息；可信和安全領域：關注啟明星辰、衛(wèi)士通、中孚信息、北信源、格爾軟件； 關鍵產品環(huán)節(jié)：關注東方通、金山辦公、太極股份、用友網絡等；其他：關注中國長城、中國軟件、浪潮信息、誠邁科技、萬興科技、華宇軟件、南威軟件、同有科技等。 風險提示：安全云平臺建設低于預期；政務云市場進展低于預期；自主可控市場低于預期。關注企業(yè)圖表20：自主可控公司盈利預測截止2019.11.18股票代碼公司名稱總市值（億元）現價（元）歸母凈利潤(億元)PE20182019E2020E20182019E2020E300532.SZ太極股份148.5235.983.163.825.38473928002410.SZ中國長城463.539.069.8710.5012.6272521002268.SH衛(wèi)士通213.4425.461.201.4