1、辦案例一績(jī)優(yōu)藍(lán)籌斑航母：長(zhǎng)江電力稗改制發(fā)行上市斑 版 凹隨著2003年襖以來(lái)三峽工程水癌庫(kù)下閘蓄水、永捌久船閘通航、首百臺(tái)機(jī)組正式并網(wǎng)愛(ài)發(fā)電的如期實(shí)現(xiàn)啊，中國(guó)長(zhǎng)江三峽矮工程開(kāi)發(fā)總公司胺的建設(shè)者們奮斗霸十年，終使世紀(jì)爸夢(mèng)想變?yōu)樯鷦?dòng)現(xiàn)扮實(shí)。盎 十年建矮設(shè)，三峽工程防拌洪、發(fā)電、航運(yùn)絆的三大效益初步耙發(fā)揮，開(kāi)始進(jìn)入鞍收獲的季節(jié)。三唉峽總公司也在建盎設(shè)三峽的過(guò)程中隘不斷探索，由三熬峽工程業(yè)主到國(guó)暗有投資主體，從唉項(xiàng)目開(kāi)發(fā)到資本敖運(yùn)營(yíng)，走出了一稗條特大型國(guó)有企邦業(yè)股份制改造的巴成功之路。班 200岸3年11月13伴日，其控股子公俺司中國(guó)長(zhǎng)江電力半股份有限公司發(fā)邦布上市公告書巴，公開(kāi)向社會(huì)版發(fā)行2326艾

2、億股，募集資金懊近100億元，暗全部用于收購(gòu)三百峽工程首批投產(chǎn)佰的4臺(tái)發(fā)電機(jī)組絆。舉世矚目的三哎峽工程，以長(zhǎng)江澳電力收購(gòu)發(fā)電機(jī)伴組的方式上市。霸 十年一劍敖澳三峽人邊建設(shè)邊扮研究，不斷探索吧改制之路暗為興建長(zhǎng)江三峽挨工程，開(kāi)發(fā)長(zhǎng)江叭上游水電資源，哀經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，跋中國(guó)長(zhǎng)江三峽工凹程開(kāi)發(fā)總公司(柏簡(jiǎn)稱中國(guó)三峽總拔公司)于199笆3年9月27日柏正式成立。氨 早在1盎993年總公司百成立之初，國(guó)家頒就明確三峽總公挨司是三峽工程項(xiàng)拌目的業(yè)主，全面案負(fù)責(zé)工程建設(shè)的半組織實(shí)施和所需隘資金的籌集、使艾用、償還以及工跋程建成后的經(jīng)營(yíng)佰管理。隨著公岸司法的頒布實(shí)絆施、投融資體制白的改革和三峽工阿程建設(shè)的進(jìn)展，

3、芭工程項(xiàng)目的業(yè)主扳需要被賦予法律瓣規(guī)范的商涵礙皚和具體實(shí)現(xiàn)形式按，需要開(kāi)辭多種襖融資渠道，需要柏確定投資主體的鞍地位。芭 由于世隘界銀行等一些國(guó)扳際性金融組織對(duì)吧環(huán)境影響、社會(huì)懊影響的評(píng)價(jià)要求阿嚴(yán)格，水電項(xiàng)目擺開(kāi)發(fā)幾乎都得不埃到國(guó)際和地區(qū)性芭金融組織的融資拌，這樣，三峽工絆程海外融資幾無(wú)絆可能。1993挨年到1994年班，結(jié)合三峽工程襖整體融資方案研案究，探索葛洲壩般電廠海外上市的壩可能性。當(dāng)時(shí)主敖要與國(guó)際上的著罷名投資銀行進(jìn)行熬了交流，并考察挨了海外資本市場(chǎng)襖，因上市時(shí)機(jī)不笆成熟而放棄。辦 199隘4年，國(guó)務(wù)院批哎準(zhǔn)三峽工程總體澳籌資原則為：啊“襖國(guó)內(nèi)融資與國(guó)外凹融資相結(jié)合，以拔國(guó)內(nèi)融資為主

4、；邦長(zhǎng)期資金與短期挨資金相結(jié)合，以捌長(zhǎng)期資金為主；啊債權(quán)融資與股權(quán)吧融資相結(jié)合，以拜債權(quán)融資為主。氨中國(guó)三峽總公伴司1997年首愛(ài)次進(jìn)入國(guó)內(nèi)債券扮市場(chǎng)，迄今面向俺社會(huì)公開(kāi)發(fā)行了跋5期企業(yè)債券，爸共募集資金16艾0億元。有來(lái)自懊三峽工程的財(cái)務(wù)按專家拔預(yù)測(cè)，三峽債每氨年將比同期五年白期以上銀行貸款俺降低成本約1般5億元，這對(duì)三辦峽工程總投資不辦超過(guò)1800億邦元的目標(biāo)舉足輕啊重瓣。矮1997年到1耙998年，根據(jù)叭國(guó)務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)哎的指示，三峽總暗公司準(zhǔn)備到香港絆上市，但因亞洲氨金融危機(jī)爆發(fā)、俺上市環(huán)境較差而藹暫停。爸工程項(xiàng)目的融資巴往往采用多種融澳資方式，包括國(guó)翱?jī)?nèi)外，長(zhǎng)短期，氨債權(quán)與股權(quán)的結(jié)拜合

5、。瓣 200搬1年初，中央經(jīng)叭濟(jì)工作會(huì)議明確盎提出，除極少數(shù)皚關(guān)系國(guó)計(jì)民生的靶壟斷性企業(yè)外，拜其他大中型國(guó)有搬企業(yè)都要深化改敖革，逐步改造成奧股份制企業(yè)。其案時(shí)，2003年唉實(shí)現(xiàn)蓄水、通航絆、發(fā)電三大目標(biāo)哀已勝利在望；國(guó)安家也已批復(fù)三峽瓣電站的電能消納暗方案，對(duì)三峽電跋價(jià)有 佰 隘 按了原則性指導(dǎo)意鞍見(jiàn)。在這個(gè)有利阿形勢(shì)下，三峽人隘加緊研究，于2奧001年11月礙經(jīng)請(qǐng)示國(guó)務(wù)院領(lǐng)板導(dǎo)同意后，正式挨啟動(dòng)改制工作。暗2002年I 岸1月4日，中國(guó)板長(zhǎng)江電力股份有鞍限公司正式成立阿。三峽總公司作皚為主發(fā)起人，持矮有895的斑股份，是公司的挨控股股東。聯(lián)合襖華能國(guó)際、中國(guó)巴核工業(yè)集團(tuán)、中班石油、葛洲壩集

6、罷團(tuán)和長(zhǎng)江勘測(cè)規(guī)安劃設(shè)計(jì)研究院五阿家發(fā)起人設(shè)立的邦長(zhǎng)江電力，將依伴托三峽工程建設(shè)巴和長(zhǎng)江上游水力埃資源的滾動(dòng)開(kāi)發(fā)暗，以水電為核心唉業(yè)務(wù)，通過(guò)資本絆運(yùn)作擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)拌模，持續(xù)收購(gòu)三岸峽工程陸續(xù)投產(chǎn)奧的發(fā)電機(jī)組及其疤他優(yōu)質(zhì)發(fā)電資產(chǎn)八，以獨(dú)立發(fā)電企敗業(yè)的身份參與電奧力市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。爸改制是為了更好皚地參與競(jìng)爭(zhēng)，更哎好地發(fā)展。懊兩者兼顧扳岸統(tǒng)籌協(xié)調(diào)投資效鞍益與社會(huì)效益拜 班 鞍 襖 稗 佰 巴 耙 版 笆 埃 拜 礙 扳 昂 扮 半 皚 拌 邦 壩 阿 跋 艾 霸 熬 敖 愛(ài) 啊 柏 壩 傲 俺 八 懊防洪、航運(yùn)、發(fā)耙電，是三峽工程耙的三大綜合效益版，其中前兩個(gè)都傲是社會(huì)職能，不瓣會(huì)產(chǎn)生直接的經(jīng)笆濟(jì)效益。而

7、且。奧三峽工程完工要翱到2009年。佰如何在工程中將扳對(duì)應(yīng)于社會(huì)效益懊的投資分?jǐn)偝鰜?lái)板，評(píng)估在建工程暗的價(jià)值，是一個(gè)搬世界性難題。目拌前，國(guó)際上還沒(méi)癌有綜合水力樞紐骯工程發(fā)行股票上霸幣，三峽總公司扳勇于探索，率先埃邁出了成功的一氨步。矮 三峽總按公司組織專家、稗中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行了半長(zhǎng)期的研究暗論證，確定跋“把投資總體測(cè)算，靶資產(chǎn)合理劃分，熬單臺(tái)機(jī)組核定，搬動(dòng)態(tài)調(diào)整收購(gòu)癌的收購(gòu)技術(shù)路線熬。長(zhǎng)江電力僅僅捌收購(gòu)發(fā)電資產(chǎn)；熬發(fā)電資產(chǎn)的價(jià)值把確認(rèn)與收購(gòu)按單骯臺(tái)機(jī)組臺(tái)套核定佰；首次收購(gòu)首批半4臺(tái)發(fā)電機(jī)組，昂未來(lái)收購(gòu)視雙方埃需求、資本市場(chǎng)疤情況確定，但收斑購(gòu)的原則與首批敖一致；機(jī)組價(jià)格礙的確定，采用重白置成本法

8、，以2斑003年5月3扒1日作為資產(chǎn)評(píng)拌估基準(zhǔn)日。這樣壩評(píng)估下來(lái)，首批扮四臺(tái)機(jī)組價(jià)值1傲87億元，既比爸較真實(shí)地反映出按三峽發(fā)電資產(chǎn)的靶經(jīng)濟(jì)價(jià)值，又叭符合實(shí)際投資。熬 長(zhǎng)江電佰力收購(gòu)三峽工程八發(fā)電資產(chǎn)以后，扮在責(zé)任主體上，胺明確三峽總公司挨承擔(dān)防洪、航運(yùn)吧等職能及相關(guān)費(fèi)跋用，長(zhǎng)江電力擔(dān)巴負(fù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)職能板。在生產(chǎn)關(guān)系上矮，總公司設(shè)樞紐藹管理部，長(zhǎng)江電礙力設(shè)梯調(diào)中心。叭梯調(diào)中心具體芭負(fù)責(zé)三峽、葛洲芭壩兩個(gè)樞紐的電芭力生產(chǎn)和防洪、百航運(yùn)等社會(huì)功能阿的協(xié)調(diào)銜接，處般理好樞紐工程防笆洪、發(fā)電、航運(yùn)熬、排漂、航道沖凹沙等方面的關(guān)系絆。總公司樞紐管罷理部承擔(dān)三峽工瓣程除電力生產(chǎn)運(yùn)爸行、調(diào)度和維護(hù)背以外的樞紐

9、管理八任務(wù)和兩個(gè)樞紐奧的聯(lián)合運(yùn)行及對(duì)罷外綜合協(xié)調(diào)任務(wù)翱。斑 改制重矮組后的三峽總公拌司如虎添翼，一拔個(gè)以水利資源開(kāi)八發(fā)和經(jīng)營(yíng)為主、案極具競(jìng)爭(zhēng)力的水佰電巨人正在崛起埃。隨著長(zhǎng)江中上叭游的滾動(dòng)開(kāi)發(fā)，柏這個(gè)水電巨人將爸為我們提供越來(lái)耙越多的清潔能源敗，一如長(zhǎng)江電力傲公司的口號(hào)拌“敖長(zhǎng)江電力，源遠(yuǎn)愛(ài)流長(zhǎng)霸”癌。上市板 無(wú)論實(shí)百施哪種戰(zhàn)略，面挨臨的最突出的問(wèn)疤題就是資金。三凹峽工程的融資渠頒道非常廣，截至隘2002年底，傲三峽工程已累計(jì)背完成投資約88靶0億元，其中來(lái)懊自三峽建設(shè)基金稗360億元，國(guó)壩家開(kāi)發(fā)銀行貸款壩250億元，商扒業(yè)銀行貸款90半億元，外匯貸款頒30億元，三峽斑債券160億元按。三峽工

10、程完工啊要到2009年皚，而長(zhǎng)江電力要岸以獨(dú)立發(fā)電企業(yè)扒的身份參與挨電力市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。巴其在2009年伴前要出資收購(gòu)三壩峽開(kāi)發(fā)總公司的阿26臺(tái)發(fā)電機(jī)組皚，耗資1200按億左右。如此巨佰額資金將主要由拜債權(quán)融資和股權(quán)翱融資為主，其中芭有14將主要絆在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)胺進(jìn)行滾動(dòng)的股權(quán)搬融資。因此，長(zhǎng)扳江電力創(chuàng)立不到壩兩個(gè)月，即采取奧了如下舉措： 捌 埃2002年11背月20日與中信岸證券簽訂輔導(dǎo)芭協(xié)議。，敖 200扮2年1 1月2佰1日，中國(guó)證監(jiān)懊會(huì)同意長(zhǎng)江電力哎進(jìn)入上市輔導(dǎo)期瓣。跋 把 傲2003年5月稗29日，國(guó)務(wù)院敗領(lǐng)導(dǎo)批準(zhǔn)了長(zhǎng)江拔電力上市和三峽疤發(fā)電資產(chǎn)收購(gòu)總擺體方案。罷 200挨3年7月11日絆

11、，資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告把獲國(guó)資委核準(zhǔn)。啊 2003暗年7月18日，隘發(fā)行上市申請(qǐng)獲吧發(fā)審會(huì)通過(guò)。哀 200襖3年6月6日，拔長(zhǎng)江電力組成A扒股發(fā)行承銷團(tuán)，懊該承銷團(tuán)陣容豪版華，共由40家懊券商組成，中信跋證券為主承銷商吧，廣發(fā)證券、中稗銀國(guó)際、國(guó)泰君半安、銀河證券為八副主承銷商。承襖銷團(tuán)的其余券商拌將分享總承銷費(fèi)凹用的14左柏右。啊2003年10靶月27日，中國(guó)案證哎監(jiān)會(huì)發(fā)出關(guān)于襖核準(zhǔn)中國(guó)長(zhǎng)江電白力股份有限公司捌公開(kāi)發(fā)行股票的背通知(證監(jiān)發(fā)隘行字2003扳】132號(hào))，擺長(zhǎng)江電力開(kāi)始正把式進(jìn)入公開(kāi)發(fā)行襖上市階段。凹 200伴3年1 1月1稗3日，中國(guó)長(zhǎng)江搬電力股份有限公敗司刊登上市公告班書。叭2003

12、年11般月18日，長(zhǎng)江哀電力鳴鑼上市。澳公司發(fā)行股票是拌為了收購(gòu)三峽首岸批投產(chǎn)機(jī)組。如辦果僅用債務(wù)融資巴，將使公司的資埃產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到6癌5%，而且公司隘將失去進(jìn)一步負(fù)笆債融資的空間，盎所以公司選擇了礙債務(wù)融資和股權(quán)唉融資相結(jié)合的方稗式，斑這是公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)扳展的戰(zhàn)略行為。未來(lái)之路罷 長(zhǎng)江電唉力發(fā)行上市后，白將成為國(guó)內(nèi)最大斑的水電上市公司吧，其目標(biāo)是：到隘2010年，發(fā)壩展成為擁有裝機(jī)扒2715萬(wàn)千背瓦的葛洲壩電廠氨、裝機(jī)1820版萬(wàn)千瓦的三峽電百?gòu)S和其他電力資搬產(chǎn)的大型獨(dú)立發(fā)懊電企業(yè)。挨 長(zhǎng)江電挨力發(fā)行上市擁有岸良好的市場(chǎng)環(huán)境半和國(guó)家政策的支安持。首先，由于礙經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展和矮人民生活水平不扳斷提高

13、，導(dǎo)致全藹國(guó)用電量大幅增哎長(zhǎng)，電力供應(yīng)趨半于緊張，許多地稗區(qū)出現(xiàn)了缺電現(xiàn)扮象。按市場(chǎng)需求按，電力在未來(lái)1昂0年將保持6安6至7的年巴平均增長(zhǎng)水平。吧 其次，藹今后一個(gè)時(shí)期，熬我國(guó)電力產(chǎn)業(yè)政百策的基本方針是俺：重點(diǎn)發(fā)展電網(wǎng)班，積極發(fā)展水電八，優(yōu)化發(fā)展火電吧，適當(dāng)發(fā)展核電芭，因地制宜發(fā)展霸新能源發(fā)電；開(kāi)敖發(fā)與節(jié)能并重，疤高度重視環(huán)保，跋提高能源利用率礙。隨著西部大開(kāi)凹發(fā)戰(zhàn)略的逐步實(shí)叭施和耙“氨西電東送壩癌工程的推進(jìn)，水盎電作為可再生的敖清潔能源，將迎頒來(lái)快速發(fā)展的新笆高潮。扳 第三，暗長(zhǎng)江電力的電量芭消納擁有較強(qiáng)的矮政策支持，目前熬，三峽電站的電八能消納已由國(guó)家稗劃定市場(chǎng)，納入挨各市場(chǎng)的電力平佰衡

14、，將最大限度版地發(fā)揮發(fā)電效益白，盡量不棄水或翱少棄水。芭優(yōu)越的環(huán)境和政斑策使長(zhǎng)江電力具搬有與眾不同的競(jìng)百爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。長(zhǎng)江電拔力的單位發(fā)電成芭本較低，明顯優(yōu)敗于其它電力公司傲。在實(shí)現(xiàn)廠網(wǎng)分辦開(kāi)、競(jìng)價(jià)上網(wǎng)和般全國(guó)聯(lián)網(wǎng)后，將佰更表現(xiàn)出明顯的礙低成本、優(yōu)質(zhì)電盎的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。長(zhǎng)班江電力位于全國(guó)芭聯(lián)網(wǎng)的中心，經(jīng)傲濟(jì)輸電范圍涵蓋柏全國(guó)主要電力需柏求旺盛地區(qū)，特扒別是華東、華中芭、廣東等經(jīng)濟(jì)發(fā)拔達(dá)地區(qū)，電力需芭求潛力很大；加稗之長(zhǎng)江電力市場(chǎng)懊有政策保障，分襖電方案由國(guó)家制把定，電量由國(guó)家藹電網(wǎng)公司按國(guó)家跋分配方案負(fù)責(zé)調(diào)芭度，長(zhǎng)江電力的昂發(fā)展前景將非常百?gòu)V闊。案例總評(píng)哎1制度創(chuàng)新熬板投資主體與經(jīng)營(yíng)皚主體的雙贏互動(dòng)皚。

15、根據(jù)黨中央、矮國(guó)務(wù)院關(guān)于國(guó)有盎企業(yè)深化改革、伴增強(qiáng)公有制經(jīng)濟(jì)藹活力的精神，三唉峽總公司吸納國(guó)凹內(nèi)外大型投資銀暗行研究成果，借奧鑒中國(guó)電信、中藹石油、中石化、伴中海油、中國(guó)鋁佰業(yè)、上海寶鋼等爸一批特大型國(guó)有絆企業(yè)改制上市的皚成功藹經(jīng)驗(yàn)，逐步形成安了清晰的改制重哀組思路，一個(gè)葛隘洲壩電廠為基礎(chǔ)敗，優(yōu)化重組三峽扳總公司電力生產(chǎn)癌業(yè)務(wù)，改制設(shè)立皚長(zhǎng)江電力，辦通過(guò)公開(kāi)發(fā)行股霸票募集資金，運(yùn)敖用多種融資渠道捌募資渠道募集資啊金，逐步收購(gòu)三背峽投產(chǎn)機(jī)組。三耙峽總公司將所籌爸集資金用于進(jìn)行挨長(zhǎng)江上游水力資霸源滾動(dòng)開(kāi)發(fā)。 般 扮 實(shí)現(xiàn)大型水霸電工程上市，是爸我國(guó)投融資體制斑改革的一種積極疤探索，是大型水襖電工程

16、建設(shè)融資靶模式的制度創(chuàng)新哎。一方面，改制霸重組設(shè)立的長(zhǎng)江伴電力作為經(jīng)營(yíng)主佰體，專注于電力哎生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)，通胺過(guò)收購(gòu)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)哎規(guī)模和效益同步捌擴(kuò)張，可有效化翱解水電工程建設(shè)埃風(fēng)險(xiǎn)，獲得投資班者認(rèn)可，有利于版順利上市和持續(xù)佰融資。另一方面啊，三峽總公司作絆為投資主體，通藹過(guò)出讓成熟資產(chǎn)板，借助長(zhǎng)江電力白這個(gè)資本運(yùn)作載壩體，可實(shí)現(xiàn)實(shí)物安資產(chǎn)與現(xiàn)金資產(chǎn)氨的有效快捷轉(zhuǎn)換盎，化解電力生產(chǎn)胺經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)埃，加快長(zhǎng)江上游癌水力資源開(kāi)發(fā)。哎這樣，建立了將鞍社會(huì)資金有效轉(zhuǎn)俺化為建設(shè)資金的爸紐帶，有利于三俺峽總公司及其控昂股的長(zhǎng)江電力發(fā)笆揮各自瓣開(kāi)發(fā)、收購(gòu)、經(jīng)埃營(yíng)的循環(huán)，存量搬資產(chǎn)變現(xiàn)，未來(lái)懊收益變?yōu)榧雌谑瞻梢?，?/p>

17、峽總公司拜此舉為我國(guó)特大盎工程項(xiàng)目的建設(shè)拜柱融資問(wèn)題上開(kāi)埃辟了一條可行的拌新路。柏2皚唉多渠道融資，完捌善企業(yè)法人治理鞍結(jié)構(gòu)。我們看到扮，三峽皚工程總公司的融扳資渠道非常廣，把主要是債務(wù)融資岸，如國(guó)家開(kāi)發(fā)銀壩行貸款癌商業(yè)銀行貸款、敖外匯貸款、三峽背債券等。而通過(guò)拌發(fā)導(dǎo)過(guò)發(fā)行上市隘，可以拓寬公司氨融資渠道，拓展頒引進(jìn)人才的渠道案，進(jìn)一步完善法百人治理結(jié)構(gòu)，提哀高公司業(yè)務(wù)拓展伴與風(fēng)險(xiǎn)承受能力凹，增強(qiáng)公司的綜吧合競(jìng)爭(zhēng)力，更好版地回報(bào)全體股東藹。矮案暗例俺二埃：板創(chuàng)新再融資：武暗鋼股份開(kāi)創(chuàng)大型芭國(guó)企整體上市新癌模式埃武漢鋼鐵(集團(tuán)把)公司簡(jiǎn)介邦 武漢鋼挨鐵集團(tuán)公司是新按中國(guó)成立后興建絆的第一個(gè)特大型安

18、鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，暗始建于1952澳年，于1958傲年投產(chǎn)。目前，瓣武鋼集團(tuán)是國(guó)務(wù)埃院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督半管理委員會(huì)直管背的國(guó)有重要骨干扳企業(yè)。經(jīng)過(guò)45俺年的建設(shè)與發(fā)展矮，武鋼集團(tuán)已經(jīng)俺具備年產(chǎn)鋼鐵各襖900萬(wàn)噸的綜挨合生產(chǎn)能力，是啊我國(guó)冷軋板卷、百冷軋硅鋼片、熱澳軋板卷、中厚板搬、大型材、高速叭線材和棒材的重般要生產(chǎn)基地，是昂我國(guó)第三大鋼鐵爸生產(chǎn)企百業(yè)矮。藹 199俺3年以來(lái)，武鋼柏自籌資金350霸多億元用于技術(shù)哀進(jìn)步和擴(kuò)建改造敖，新建和改擴(kuò)建阿了具有國(guó)際先進(jìn)熬水平的三煉鋼、襖硅鋼、高速線材暗軋機(jī)、一煉鋼平吧改轉(zhuǎn)、二熱軋等瓣重點(diǎn)項(xiàng)目，提升疤了裝備水平，擴(kuò)叭大了生產(chǎn)能力，哀優(yōu)化了工藝路線敗和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提

19、板高了產(chǎn)品質(zhì)量，霸形成了以技術(shù)創(chuàng)辦新為核心的企業(yè)愛(ài)競(jìng)爭(zhēng)力。愛(ài)武鋼股份是武鋼哀集團(tuán)控股的一家翱上市公司，97疤年壩11白月7日，公司經(jīng)扒國(guó)家經(jīng)濟(jì)體制改扮革委員會(huì)19白971 164壩號(hào)文批準(zhǔn)，由武艾漢鋼鐵集團(tuán)公司霸作為發(fā)起人，將隘其下屬的冷軋薄敖板廠(含涂層帶拜鋼車間)和冷軋岸硅鋼片廠的全部扳經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)投入芭，采用發(fā)起設(shè)立跋方式成立。武鋼凹股份經(jīng)營(yíng)范圍為芭冶金產(chǎn)品及副產(chǎn)芭品、鋼鐵延伸產(chǎn)白品制造，冶金產(chǎn)耙品技術(shù)開(kāi)發(fā)、技白術(shù)咨詢和服務(wù)。皚主要從事冷軋薄骯板、鍍鋅板、鍍按錫板、彩涂板和氨冷軋硅鋼片的生耙產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。啊武鋼股份制是武岸鋼集團(tuán)控股的一巴家上市公司凹行業(yè)背景與產(chǎn)業(yè)伴前景瓣 鋼鐵行罷業(yè)是一國(guó)

20、工業(yè)化礙進(jìn)程中最具有成捌長(zhǎng)性的產(chǎn)業(yè)之一皚，中國(guó)是世界最班大的鋼材生產(chǎn)國(guó)澳、進(jìn)口國(guó)、消費(fèi)哎國(guó)，短期的經(jīng)濟(jì)拜調(diào)控與緊縮政策盎難以改變我國(guó)鋼柏鐵行業(yè)長(zhǎng)期的增辦長(zhǎng)趨勢(shì)哀 1鋼扮鐵行業(yè)是一國(guó)工案業(yè)化發(fā)展進(jìn)程中靶的成長(zhǎng)性產(chǎn)業(yè)鋼按鐵素有艾“澳工業(yè)糧食之稱耙，鋼鐵工業(yè)是一拜國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基骯礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，鋼鐵產(chǎn)半量與人均鋼消費(fèi)扒量一直是一個(gè)國(guó)哀家經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度挨的重要指標(biāo)。鋼捌鐵工業(yè)作為一個(gè)擺原材料的生產(chǎn)和靶加工部門，處于佰產(chǎn)業(yè)鏈的中間位八置，它的發(fā)展與昂國(guó)家的基礎(chǔ)建設(shè)扒以及工業(yè)發(fā)展的八速度關(guān)聯(lián)性很強(qiáng)跋。癌 鋼鐵工骯業(yè)總體上與工業(yè)癌化進(jìn)程保持同步爸動(dòng)態(tài)。英、美等哀發(fā)達(dá)國(guó)家的歷史癌經(jīng)驗(yàn)表明，鋼鐵罷工業(yè)的共同特點(diǎn)頒是：工業(yè)

21、化初期班，產(chǎn)鋼量上升；頒經(jīng)濟(jì)發(fā)展和工業(yè)藹發(fā)展基礎(chǔ)建設(shè)高靶峰期對(duì)應(yīng)出現(xiàn)鋼艾鐵工業(yè)高峰期，敗人均消費(fèi)鋼材水靶平可以達(dá)到60懊0-1 0扮00千克；隨著敖基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的霸完成，開(kāi)始出現(xiàn)翱穩(wěn)定期，人均消澳費(fèi)鋼材仍可以達(dá)哎到400-5柏00千克。進(jìn)入疤工業(yè)化階段后，奧鋼產(chǎn)量增長(zhǎng)的高哎峰期大致要持續(xù)襖30年。199哀0年2000哀年，中國(guó)鋼鐵工拔業(yè)鋼產(chǎn)量從19班90年的653氨5萬(wàn)噸，以每年氨超過(guò)600萬(wàn)噸伴的速度大幅度增骯長(zhǎng)，2001年百一2003年更半是飛速發(fā)展，年壩均增長(zhǎng)率超過(guò)2襖0。2003懊年我國(guó)人均鋼材伴消費(fèi)為180千安克，而2002哀年美國(guó)人均鋼材懊消費(fèi)量為358扒千克，日本為5壩22千克，

22、我國(guó)啊的人均用鋼消費(fèi)柏明顯低于發(fā)達(dá)國(guó)阿家，從我國(guó)的經(jīng)昂濟(jì)發(fā)展水平和人奧均鋼材消費(fèi)水平跋看，我國(guó)目前正扳處于工業(yè)化階段柏的初始高峰期，靶由工業(yè)化和城市傲化帶來(lái)的鋼鐵行埃業(yè)的增長(zhǎng)仍將長(zhǎng)哎期持續(xù)。翱 WTO懊框架下的國(guó)際鋼敗鐵市場(chǎng)以自由貿(mào)邦易為基本原則，胺各國(guó)有關(guān)鋼鐵產(chǎn)傲品關(guān)稅的逐步降安低，配額、許可拜證等非關(guān)稅壁壘辦的逐步減少，極哀大地促進(jìn)了鋼鐵靶市場(chǎng)全球化、一拜體化格局的發(fā)展巴。世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展癌的地區(qū)性不平衡叭，導(dǎo)致世界鋼鐵佰工業(yè)發(fā)展與布局挨向亞洲、特別是稗中國(guó)大陸和東南八亞地區(qū)轉(zhuǎn)移。同稗時(shí)，非洲的鋼鐵埃工業(yè)尚未開(kāi)發(fā)，佰歐美日等國(guó)家的半鋼鐵工業(yè)將基本氨保持現(xiàn)狀或有少半量增長(zhǎng)。中國(guó)從骯1 996年首

23、半次超過(guò)1億噸大按關(guān)，躍居世界第般一位以后，我國(guó)稗鋼產(chǎn)量連年增長(zhǎng)耙，并一直保持鋼叭產(chǎn)量世界排名第白一名的位置。阿 2唉 扳我國(guó)鋼鐵行業(yè)將疤由爆發(fā)性增長(zhǎng)進(jìn)扮入平穩(wěn)增長(zhǎng)期2伴001八氨2003年，由把于房地產(chǎn)、汽車瓣等新一輪產(chǎn)業(yè)升埃級(jí)的興起，中國(guó)盎鋼鐵出現(xiàn)了年均矮增長(zhǎng)率超過(guò)20哀的爆發(fā)性增長(zhǎng)稗。但行業(yè)分析師癌普遍認(rèn)為中國(guó)鋼隘鐵行業(yè)增長(zhǎng)的拐翱點(diǎn)出現(xiàn)在200鞍4年，鋼鐵行業(yè)懊將由爆發(fā)性增長(zhǎng)霸進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)期鞍。布魯塞爾國(guó)際哎鋼鐵協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，拔2004年中國(guó)埃鋼鐵需求的增長(zhǎng)扮率會(huì)降至12敗8的水平辦。骯2004年第2白季度，由于擔(dān)憂芭經(jīng)濟(jì)過(guò)熱而出臺(tái)敗的宏觀調(diào)控措施壩使能源、冶金等阿產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了相應(yīng)唉回落。從以

24、下鋼敖鐵行業(yè)的景氣圖吧中可以看出，我芭國(guó)的鋼鐵行業(yè)正辦在逐步阿從過(guò)快區(qū)間走向八偏快區(qū)間。啊 鋼鐵行般業(yè)的景氣指數(shù)從傲2002年開(kāi)始愛(ài)持續(xù)上升，20扳03年l 1月搬開(kāi)始增速減緩。半目前鋼鐵行業(yè)景辦氣指數(shù)在高位調(diào)岸整。2004年艾第1季度鋼鐵行背業(yè)的景氣指數(shù)分頒別為123拌安18，123拔23，123藹24(2000芭年=lOO)。哎 從中長(zhǎng)柏期來(lái)看，我國(guó)正佰處于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的爸上升時(shí)期，隨著瓣我旨重工業(yè)化以俺及城鎮(zhèn)化的推進(jìn)傲，作為藹“愛(ài)工業(yè)南糧食，背鋼鐵行業(yè)的較快敗發(fā)展是我國(guó)經(jīng)濟(jì)扒發(fā)展所必需的。傲 我國(guó)國(guó)佰內(nèi)鋼鐵行業(yè)集中案度偏低，鋼材產(chǎn)按品結(jié)構(gòu)不合理，拔板材等高端領(lǐng)域跋存在巨大供給缺叭口。邦 我國(guó)

25、國(guó)壩內(nèi)鋼鐵行業(yè)企業(yè)爸?jǐn)?shù)量眾多，約1凹200家，但年暗產(chǎn)500萬(wàn)噸以壩上的鋼鐵企業(yè)僅隘有13家，其鋼霸產(chǎn)量占行業(yè)，總隘產(chǎn)量的比例為4白443，而壩現(xiàn)代鋼鐵生產(chǎn)大阿國(guó)日本的主要5唉家鋼鐵公司產(chǎn)量暗占到全部產(chǎn)量的版比重超過(guò)90哀。稗 我國(guó)鋼般鐵行業(yè)產(chǎn)品的總盎體形勢(shì)是結(jié)構(gòu)性叭供需失衡，即普啊通鋼材產(chǎn)量過(guò)剩奧，而高附加值鋼笆材產(chǎn)量不足。中拔國(guó)鋼鐵市場(chǎng)的消熬費(fèi)主要集中在以熬下領(lǐng)域：一是基稗礎(chǔ)設(shè)施、建筑等哀行業(yè)，主要用鋼胺是線材、棒材等癌，這個(gè)領(lǐng)域的產(chǎn)安品比較低端，供胺過(guò)于求并處于凈盎出口地位；二是百用于汽車、電力盎設(shè)備、家電、電矮子消費(fèi)品、造船白等，鋼材的高端百產(chǎn)品如板材白等主要集中在此霸領(lǐng)域。我國(guó)的汽敗

26、車、家電等行業(yè)礙的消費(fèi)呈現(xiàn)兩位唉數(shù)以上的增長(zhǎng)，壩這些領(lǐng)域?qū)Ρ“灏劁摬南牧亢艽蟀恰６覈?guó)大部分斑現(xiàn)有鋼材生產(chǎn)線班66左右集中板于建筑用鋼的長(zhǎng)奧型材生產(chǎn)領(lǐng)域，翱對(duì)于高附加值板啊材生產(chǎn)比重較低柏，業(yè)內(nèi)稱板(帶傲)比低。板材尤礙其是附加值非常疤高的薄板消費(fèi)領(lǐng)頒域(例如熱軋薄昂板、冷軋薄板、頒彩涂板與冷軋電版工鋼)的國(guó)內(nèi)產(chǎn)哎能不足，長(zhǎng)期依疤賴進(jìn)口，生產(chǎn)領(lǐng)背域的板(帶)比胺嚴(yán)重滯后于消費(fèi)安領(lǐng)域日益增長(zhǎng)的凹板(帶)比，這頒一勢(shì)頭預(yù)計(jì)將持案續(xù)到2010年伴才能緩解。氨 從世界安鋼材消費(fèi)的品種疤結(jié)構(gòu)看，長(zhǎng)材及俺管材和鋼軌需求啊量將繼續(xù)減少，癌扁平材需求將進(jìn)敖一步增加，占全扒部鋼材消費(fèi)量的般比例呈上升趨勢(shì)稗，尤

27、其是熱軋板瓣、冷軋板及涂層奧板需求增長(zhǎng)速度骯較快。埃 鋼鐵行啊業(yè)的敖“鞍雙高凹”擺產(chǎn)品具有資金壁班壘和技術(shù)壁壘的挨雙重壁壘，對(duì)這藹些高端產(chǎn)品的持霸續(xù)需求意味著有巴能力供應(yīng)此類產(chǎn)拔品的國(guó)內(nèi)大型生拔產(chǎn)商將受益非淺昂。針對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱隘和項(xiàng)目的盲目擴(kuò)熬張，國(guó)家出臺(tái)拌了一系列措施，盎要求各：清理鋼伴鐵、電解鋁、水昂泥投資等建設(shè)項(xiàng)拜目，核心內(nèi)容是伴提扮高鋼鐵產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入疤門檻，防止投資鞍過(guò)熱。國(guó)家對(duì)鋼襖鐵行業(yè)班實(shí)扳行安“跋控制總量，調(diào)整霸結(jié)構(gòu)，提高效益熬的產(chǎn)業(yè)政策，叭限制增鋼鐵生產(chǎn)癌能力，在限制普拌通鋼鐵公司的生奧產(chǎn)能力擴(kuò)辦張扒和長(zhǎng)期增長(zhǎng)的同骯時(shí)，為占據(jù)高端阿領(lǐng)域的大型鋼鐵敖企業(yè)阿帶吧來(lái)了良好的政策挨環(huán)境和市場(chǎng)

28、機(jī)遇伴。凹行業(yè)地位與發(fā)展罷瓶頸斑 武鋼股耙份是國(guó)內(nèi)冷軋硅熬鋼產(chǎn)品品種最齊耙全、規(guī)模大的生拜產(chǎn)企業(yè)，也是我班國(guó)冷軋取向硅鋼笆片和高牌號(hào)冷無(wú)叭取向硅鋼片的唯鞍一生產(chǎn)企業(yè)。如巴前所述，鋼鐵產(chǎn)敗品供于求使鋼鐵拔企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)稗非常激烈，而同跋時(shí)板(帶)偏低翱卻又成為我國(guó)鋼把鐵產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的主班要矛盾。武鋼股邦一直比較注意這癌個(gè)行業(yè)矛盾并做扮了兩個(gè)方面的工扮作：鞍一背是根據(jù)市場(chǎng)需求哎，適度增加產(chǎn)能唉，不盲目擴(kuò)張；埃二是注愛(ài)重芭優(yōu)化產(chǎn)品的品種背結(jié)構(gòu)，新增產(chǎn)能班主要集中在具有伴高附值的冷軋薄八板和硅鋼片等產(chǎn)拔品上，具有較強(qiáng)俺的競(jìng)爭(zhēng)力。拔品拔種優(yōu)勢(shì)使公司避絆免了低端普通鋼癌材的過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，挨成長(zhǎng)按為跋我國(guó)鋼鐵行業(yè)高

29、礙端領(lǐng)域的開(kāi)拓者熬和引領(lǐng)者，并在阿持續(xù)搬增敗長(zhǎng)的鋼鐵業(yè)中具傲有發(fā)展前景的細(xì)斑分市場(chǎng)獲得更高笆的百成藹長(zhǎng)。凹 武鋼股骯份首次公開(kāi)發(fā)行唉股票時(shí)，由于受艾發(fā)行額度限制，柏武鋼集團(tuán)僅將其暗鋼鐵業(yè)務(wù)最后端隘的冷軋工序(冷埃薄板廠和冷軋硅拜鋼片廠)投入武爸鋼股份并上市，熬煉鋼、把煉哎鐵、部分軋鋼等百相關(guān)業(yè)務(wù)與資產(chǎn)昂保留在武鋼集團(tuán)奧內(nèi)部。鋼集團(tuán)鋼藹鐵主業(yè)的工藝布芭局是按照鋼鐵企拜業(yè)生產(chǎn)工藝扮程統(tǒng)一規(guī)劃設(shè)計(jì)襖，并在產(chǎn)品規(guī)格絆、質(zhì)量性能、生昂產(chǎn)能力拌上捌相配套。其中，疤熱軋工序是本公邦司的前道工序，懊為本藹公司襖供應(yīng)原料。因此敖，上市公司與集爸團(tuán)公司的內(nèi)部存懊在大暗量的敖關(guān)聯(lián)交易。如公瓣司與武鋼集團(tuán)發(fā)叭生的關(guān)聯(lián)

30、交易：把2003敖年度斑公司購(gòu)銷商品、啊提供勞務(wù)發(fā)生的澳主要關(guān)聯(lián)交易如邦下表鞍：昂柏霸扳俺啊八 邦 按藹交易內(nèi)容 暗 藹 安 柏唉 交易金額 盎 澳昂占同類交班易的金奧 埃班癌 挨 阿 板 澳扳 (萬(wàn)元吧) 愛(ài) 岸矮 額比例(稗) 罷 哀百癌暗靶扳百氨購(gòu)買原料 爸 稗 扒 壩邦 407，4班5361 靶半 89霸03 藹 巴俺板拌霸胺俺笆產(chǎn)成品銷售 凹 岸 斑巴 20，37拔937 扒隘 29扒9 疤 癌疤八啊辦癌案霸支付綜合服務(wù)費(fèi)拜 哎 阿笆 25，79案48l 昂愛(ài) 56擺19 奧 藹熬辦拌芭拜罷按支付土地租金 藹 耙 八搬 515熬9l 哀 耙翱 100安oo 巴 礙笆佰愛(ài)鞍擺叭扒廢金屬

31、回收 拌 班 懊礙 6，170絆40 按稗 loo哎oo 艾 捌敖凹購(gòu)買備件、工具凹、輔助材料 扒愛(ài) 昂 澳 斑擺 岸 耙 扮翱稗傲罷斑安暗和低值易耗品 骯 翱 昂搬 57，72奧114 瓣埃 87藹58 芭 埃埃盎捌岸鞍敗最半近三年與集團(tuán)公半司發(fā)生的關(guān)聯(lián)交絆易在營(yíng)業(yè)收入及扒營(yíng)業(yè)成本中所占佰比重，見(jiàn)下表：班矮挨巴頒傲傲項(xiàng)目 芭 氨 辦 捌敖 2003 澳 拜哎 2002 翱 疤跋 2001 背 白哀案半哎艾啊案關(guān)聯(lián)銷售占主營(yíng)扮業(yè)務(wù)收人的比例芭 岸柏299 皚 澳班346 伴 瓣敗299 埃 板扳柏?cái)[襖耙佰把關(guān)聯(lián)采購(gòu)占主營(yíng)斑業(yè)務(wù)成本的比例把 笆笆8345 吧 胺稗8420 巴 絆埃8213 叭

32、矮霸俺罷瓣挨唉 鋼鐵生啊產(chǎn)是一個(gè)系統(tǒng)性哀程序，武鋼股份佰主要生產(chǎn)最后一爸道冷軋工序，而把煉鐵、煉鋼、部跋分軋鋼等相關(guān)資壩產(chǎn)與跋業(yè)務(wù)均保留在武礙鋼集團(tuán)內(nèi)部。因藹此不可避免會(huì)產(chǎn)敖生大量的關(guān)聯(lián)交奧易。關(guān)聯(lián)采購(gòu)占阿到主營(yíng)業(yè)務(wù)成本斑的80以上，澳關(guān)聯(lián)交易大大增拌加了采購(gòu)成本。胺 而且，搬從上面我們也看笆到，作為一個(gè)行按業(yè)，鋼鐵企業(yè)必唉須作大才能作強(qiáng)唉，而我國(guó)的鋼鐵礙企業(yè)規(guī)模相對(duì)國(guó)辦外鋼鐵企業(yè)要小哀，集中度低，嚴(yán)按重制約了企業(yè)的艾發(fā)展壯大。武鋼般股份公司要發(fā)展扒，要實(shí)現(xiàn)鋼鐵生皚產(chǎn)工藝流程的完拔整和一體化經(jīng)營(yíng)伴，減少內(nèi)部關(guān)聯(lián)胺交易成本，顯然壩首先要解決的艾問(wèn)題就是規(guī)模。鞍想要擴(kuò)大規(guī)模，哎資金從哪里來(lái)呢般?哎

33、大量關(guān)聯(lián)交易的熬存在既增加了交百易成本，又不利疤于公司治理，成版為發(fā)展瓶頸增發(fā)與整體上市霸 200瓣4年6月14日愛(ài)，武漢鋼鐵股份靶有限公司發(fā)布增壩發(fā)招股意向書，皚擬發(fā)行不超過(guò)2白00000萬(wàn)股案(其中向武鋼集背團(tuán)定向增發(fā)的國(guó)吧有法人股數(shù)量不挨超過(guò)12000靶0萬(wàn)股，向社會(huì)皚公眾公開(kāi)發(fā)行的澳社會(huì)公眾股發(fā)行拔股數(shù)、占發(fā)行數(shù)叭量不超過(guò)800懊00萬(wàn)股)，占鞍發(fā)行后總股本(吧按上限計(jì)算后總佰股扳本的比例)的4熬436。俺 武鋼股暗份增發(fā)新股募集懊的資金，用于收壩購(gòu)武鋼集團(tuán)所屬隘的鋼鐵主業(yè)資產(chǎn)疤，從而實(shí)現(xiàn)武鋼拜鋼鐵主業(yè)的整體壩上市，這是武鋼板股份為早日成為胺國(guó)際一流的鋼鐵凹企業(yè)而邁出的重頒大戰(zhàn)略步驟。

34、耙鋼鐵行業(yè)已上市艾的公司積聚了鋼般鐵產(chǎn)業(yè)最具規(guī)模霸和實(shí)力的企業(yè)。伴按照鋼鐵產(chǎn)量，爸我們將上市公司百劃分為三組：年稗產(chǎn)1000萬(wàn)噸翱以上的大型鋼鐵岸企業(yè)(寶鋼股份霸)；年產(chǎn)500擺-1000萬(wàn)噸扳的大中型鋼鐵企半業(yè)(如馬鋼股份唉等)；年產(chǎn)50巴0萬(wàn)噸以下的中藹小型鋼鐵企業(yè)。敖武鋼增發(fā)后年鋼背鐵產(chǎn)能將達(dá)到1班 100萬(wàn)噸，拔已經(jīng)躋身于鋼鐵凹行業(yè)的第一集團(tuán)挨，與寶鋼股份、拌鞍鋼集團(tuán)并列成哎為國(guó)內(nèi)三大鋼鐵愛(ài)公司。奧一項(xiàng)創(chuàng)新再融資八舉措，開(kāi)創(chuàng)了大白型國(guó)企整體上市半的新模式擺 唉增發(fā)實(shí)現(xiàn)整體上襖市后的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)班 武鋼股份上伴市時(shí)，僅將集團(tuán)氨公司鋼鐵業(yè)務(wù)最斑后端的冷軋工序佰與生產(chǎn)資產(chǎn)注入捌公司上市，此次翱增

35、發(fā)新股完成收頒購(gòu)后，公司將由凹一家鋼材加工企搬業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)閾碛袩挵丸F、煉鋼、軋鋼佰等一整套完整鋼埃鐵生產(chǎn)工藝流程笆的大型鋼鐵聯(lián)合哎企業(yè)。拌 拌 產(chǎn)業(yè)鏈及規(guī)模挨優(yōu)勢(shì)白 公司擬收購(gòu)骯資產(chǎn)具有較好的版盈利能力，20凹03叭年的凈百資產(chǎn)收益率達(dá)2瓣339，優(yōu)澳于上市公司目前癌水平。整體上耙市百將使公司基本面拌發(fā)生重大變化，唉整體經(jīng)營(yíng)規(guī)模將傲再上一個(gè)臺(tái)階，暗為公司注入了長(zhǎng)疤久的競(jìng)爭(zhēng)力，公疤司將呈現(xiàn)出快霸速暗的發(fā)展態(tài)勢(shì)。瓣從2003年公佰司與備考匯擺總(癌備考匯總揩以武罷鋼爸股份與擬收購(gòu)鋼耙鐵主業(yè)同屬一個(gè)暗經(jīng)營(yíng)實(shí)體為假設(shè)吧及基礎(chǔ)，在不考隘慮公司收購(gòu)擬收傲購(gòu)鋼鐵主業(yè)時(shí)需艾支付的收購(gòu)對(duì)價(jià)吧的情況下，對(duì)兩壩者之間于

36、有關(guān)期壩間的交易及往來(lái)矮余額予以抵消而柏進(jìn)行的匯總編制瓣)的財(cái)務(wù)狀況看哎，武鋼股份的總拌資產(chǎn)2003年懊底為77億元，案?jìng)淇紖R總數(shù)為2板54億元；公司懊 2003年底巴的凈資產(chǎn)為59百億元，備考匯總拌為136億元。按 從產(chǎn)品白類別品種上看，安增發(fā)前，公司產(chǎn)白品主要有冷軋硅鞍鋼和冷軋及涂鍍背板2大類，19敖8個(gè)品種規(guī)格；扒增發(fā)收購(gòu)后，公埃司的產(chǎn)品將增加板到7個(gè)產(chǎn)品大類胺、500多個(gè)品埃種八。挨收購(gòu)使公司的價(jià)熬值鏈、產(chǎn)業(yè)鏈得礙以向上游延伸，哀豐富了公司的產(chǎn)拔品種類，擴(kuò)大了奧公司規(guī)模，增強(qiáng)搬了公司的抗風(fēng)險(xiǎn)芭能力和盈利能力扒，使公司能夠充啊分享受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)絆對(duì)鋼鐵行業(yè)的推啊動(dòng)效益，使公司叭具有更好的成長(zhǎng)

37、搬性。版產(chǎn)業(yè)鏈及規(guī)模優(yōu)拌勢(shì)，熬使藹公司將躋身于鋼柏鐵行業(yè)的第一集芭團(tuán)，哎成為國(guó)內(nèi)三大鋼俺鐵公司和滬深三哎大公司之一罷 唉產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與技術(shù)拜優(yōu)勢(shì)礙 愛(ài)如產(chǎn)業(yè)分析中所般述，鋼鐵產(chǎn)品供盎大于求使鋼鐵企拌業(yè)俺之間的競(jìng)爭(zhēng)非常耙激烈，而同時(shí)板伴(帶)版比偏低卻又成為巴我吧國(guó)鋼鐵產(chǎn)品結(jié)構(gòu)俺的主要矛盾。武艾鋼股份一直比較敗注意這個(gè)行業(yè)矛案盾并做了兩個(gè)方澳面的工作：一是罷根據(jù)市場(chǎng)需求，柏適度增加產(chǎn)能，氨不盲目擴(kuò)張；二芭是注重優(yōu)化產(chǎn)品癌的品種結(jié)構(gòu)，新藹增產(chǎn)能主要集中胺在具有高附加值俺的冷軋薄板和硅皚鋼片等產(chǎn)品上，白具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)罷力。品種優(yōu)勢(shì)使藹公司避免了低端澳普通鋼材的過(guò)度暗競(jìng)爭(zhēng)，成長(zhǎng)為我叭國(guó)鋼鐵行業(yè)高端鞍領(lǐng)域的

38、開(kāi)拓者和澳引領(lǐng)者，并在持骯續(xù)增長(zhǎng)的鋼鐵業(yè)霸中具有發(fā)展前景胺的細(xì)分市場(chǎng)獲得霸更高的成長(zhǎng)。斑 武鋼集奧團(tuán)在鋼鐵行業(yè)積叭累了40多年的八研發(fā)和產(chǎn)品熬創(chuàng)瓣新技術(shù)立足爸于技術(shù)含量高、氨附愛(ài)加值高的雙高產(chǎn)扮品領(lǐng)域，一直致背力于鋼鐵行業(yè)最鞍具前景的業(yè)務(wù)，啊80的鋼材產(chǎn)敖品為板材。20疤03年底，公司奧與擬收購(gòu)主業(yè)有斑33個(gè)品種獲國(guó)按家冶金行業(yè)實(shí)物般質(zhì)量芭“敖金杯獎(jiǎng)，在全敖行業(yè)中排名第一拔。收購(gòu)集團(tuán)主業(yè)半后，公司產(chǎn)品更靶加豐富，仍然保藹持以雙高產(chǎn)品為罷主的結(jié)構(gòu)特色優(yōu)扮勢(shì)，雙高產(chǎn)品占藹鋼材總量的50癌以上。半除了以上亮點(diǎn)，岸收購(gòu)?fù)瓿珊?，公?ài)司將擁有國(guó)內(nèi)產(chǎn)壩品品種最全的專盎用中厚板生產(chǎn)廠八、國(guó)內(nèi)大型材第白二大生產(chǎn)

39、企業(yè)、鞍成為國(guó)內(nèi)能生產(chǎn)藹鋼簾線和中高碳耙鋼線材(硬線)擺的少數(shù)生產(chǎn)企業(yè)挨之一。普通鋼材板受到價(jià)格波動(dòng)的稗影響很大，而高隘端領(lǐng)域的產(chǎn)品毛凹利率高、價(jià)格相般對(duì)穩(wěn)定，可以規(guī)疤避鋼鐵行業(yè)價(jià)格挨波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)昂。高端領(lǐng)域的多盎種優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品與技啊術(shù)為公司增加了辦長(zhǎng)期的核心競(jìng)爭(zhēng)癌力，并為公司的襖業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了拜長(zhǎng)足的空間。唉產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與技術(shù)佰優(yōu)勢(shì)：成為我國(guó)擺鋼鐵行業(yè)高端領(lǐng)氨域的開(kāi)拓者和引伴領(lǐng)者艾公司戰(zhàn)略與發(fā)展澳前景皚 斑 一、公司總體案發(fā)展戰(zhàn)略：擺“唉成為國(guó)際一流的靶現(xiàn)代化鋼鐵企業(yè)拔”氨 公司發(fā)埃展戰(zhàn)略總體思路拌是：繼續(xù)致力于稗發(fā)展核心業(yè)務(wù)，班立足骯“癌為顧客奉獻(xiàn)精品傲、為股東創(chuàng)造增哎值、為員工提供白良機(jī)、為社

40、會(huì)瓣回報(bào)昌明的宗敗旨，依靠體制創(chuàng)奧新、科技創(chuàng)新和按管理創(chuàng)新，全面佰提高核心競(jìng)爭(zhēng)能案力和可持續(xù)發(fā)展傲能力，到200佰6年，形成1，鞍400萬(wàn)噸鋼的耙綜合配套生產(chǎn)能盎力，將公司建設(shè)翱成為花園式工廠百，成為我國(guó)汽車霸板、硅鋼片的主敖要生產(chǎn)基地，從芭而使公司成為國(guó)昂際一流的現(xiàn)代化俺鋼鐵企業(yè)。盎 以上總背體戰(zhàn)略又具體體邦現(xiàn)在以下幾個(gè)戰(zhàn)岸略：愛(ài) 1橫白向擴(kuò)張戰(zhàn)略：通佰過(guò)橫向擴(kuò)張戰(zhàn)略跋完成汽車板及電霸工鋼基地的建設(shè)啊，提高產(chǎn)品質(zhì)量藹和產(chǎn)品中具有高爸附加值和優(yōu)勢(shì)產(chǎn)佰品的比例。實(shí)施靶第一冷軋廠的改班造、第一冷軋廠昂精密帶鋼的改造愛(ài)、新建第二冷軋昂廠、第二硅鋼廠傲等項(xiàng)目，在艾“罷十五背”笆期末生產(chǎn)能力達(dá)跋到486

41、拔萬(wàn)蚺；在巴“疤十一五，笆期間，實(shí)施第三胺冷軋廠的建設(shè)，板生產(chǎn)能力達(dá)到6安06萬(wàn)噸年(不澳包括公司價(jià)值鏈癌延伸后所收購(gòu)的盎產(chǎn)量部分)。芭 2縱巴向一體化戰(zhàn)略：埃通過(guò)收購(gòu)集團(tuán)公胺司的熱軋、煉鋼隘及煉鐵等前工序唉，實(shí)現(xiàn)后向一體傲化。同時(shí)發(fā)展深氨加工，建立剪切霸配送中心，實(shí)現(xiàn)唉前向一體化。柏 3差安異化戰(zhàn)略：通過(guò)安加大研發(fā)的投入盎，加強(qiáng)對(duì)高端產(chǎn)懊品的研發(fā)，靶提高產(chǎn)品質(zhì)量，擺建設(shè)具有國(guó)內(nèi)一隘流水準(zhǔn)的研發(fā)基霸地，開(kāi)發(fā)具有自皚主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的技版術(shù)，提升公司國(guó)耙際競(jìng)爭(zhēng)敗力癌，鞏固和增強(qiáng)公搬司在國(guó)內(nèi)薄板產(chǎn)斑品高端的地位，笆進(jìn)一步擴(kuò)大電工般鋼和冷軋汽車板扒的產(chǎn)品比例，使矮公司保持領(lǐng)先地襖位。昂4競(jìng)合戰(zhàn)略：半通過(guò)與

42、世界級(jí)鋼叭鐵企業(yè)建立戰(zhàn)略翱伙伴關(guān)系，爭(zhēng)取板有利的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)斑。藹增發(fā)實(shí)現(xiàn)主業(yè)整絆體上市，目的是跋實(shí)現(xiàn)公司的發(fā)展跋戰(zhàn)略靶 扳二、整體經(jīng)營(yíng)目按標(biāo)：2006年捌底形成l，40傲0萬(wàn)噸鋼的綜合頒配套生產(chǎn)能力，把鋼材品種結(jié)構(gòu)將案進(jìn)一步優(yōu)化皚 200岸4年，隨著本次把新股發(fā)行和收購(gòu)拜工作的完成，公凹司將實(shí)現(xiàn)跨越式搬發(fā)展，其鐵、鋼辦、材的產(chǎn)量達(dá)到敗875萬(wàn)噸、9捌00萬(wàn)噸、78爸5萬(wàn)噸的水平。阿其中，主要產(chǎn)品背冷軋及涂鍍板、邦冷軋硅鋼、熱軋案板卷(商品材)唉的產(chǎn)量將分別達(dá)邦到133萬(wàn)噸、捌475萬(wàn)噸和扳400萬(wàn)噸的水安平。阿 至20叭06年底，公司艾還將陸續(xù)完成一氨系列重要配套項(xiàng)斑目，并最終形成皚1，400萬(wàn)

43、噸岸鋼的綜合配套生扒產(chǎn)能力：通過(guò)6礙號(hào)高爐、7號(hào)高氨爐等項(xiàng)目的實(shí)施藹，形成煉鐵1，伴380萬(wàn)噸的能骯力；通過(guò)三煉鋼半擴(kuò)建改造、新建笆薄板坯連鑄連軋皚等項(xiàng)目的實(shí)施，班形成煉鋼1，4班00萬(wàn)噸的能力俺；通過(guò)二冷軋、翱二硅鋼等項(xiàng)目的背實(shí)施，形成生產(chǎn)擺鋼材1，256靶萬(wàn)噸鋼材的能力凹。公司的鋼材品暗種結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步稗優(yōu)化，板帶比將斑從目前的74扒提升至87(跋其中，冷板比從叭21提升至5斑1)；雙高產(chǎn)笆品所占比重從5俺0提升至70芭拔以盎上。叭 百 巴 隘 辦 靶案例總評(píng)敗 皚 凹作為國(guó)企整體上跋市第一股，20襖04年武鋼股份昂的成功增發(fā)是證礙券市場(chǎng)重要的創(chuàng)壩新舉措。這為解搬決目前A股市場(chǎng)啊中諸如芭“班

44、生產(chǎn)線上市八”辦、搬“俺流程上市艾”藹等大量歷史遺留傲問(wèn)題，提供了解俺決的一種思路。氨 佰 1作邦為一項(xiàng)創(chuàng)新再融巴資舉措，武鋼開(kāi)骯創(chuàng)了大型國(guó)企整爸體上市的新模式瓣。武鋼股份的創(chuàng)哎新融資方案既增背發(fā)暫不流通的國(guó)叭有法人股，也增唉發(fā)了流通股，同佰時(shí)還實(shí)現(xiàn)了大股埃東主業(yè)的整體上翱市。這一模式照按顧到了上市公司把、中小股東和大岸股東等各方面的稗利益，形成了一按個(gè)明顯的多贏格百局。這一創(chuàng)新融癌資模式為大型國(guó)鞍企解決體制及歷哎史遺留問(wèn)題，實(shí)背現(xiàn)整體上市提供柏了一個(gè)成熟的操安作案例。矮 鋼鐵企皚業(yè)是一個(gè)大的生傲產(chǎn)流程。上市時(shí)阿把這個(gè)流程切成唉兩段，一段上市艾，一段未扳上市俺。從發(fā)展的觀點(diǎn)敗看，缺乏整體概拜念

45、，缺乏系統(tǒng)性埃。本來(lái)是一個(gè)流阿程，不需要關(guān)聯(lián)擺交易。人為分成叭兩段，增加了系霸統(tǒng)的運(yùn)行成本，盎影響了系統(tǒng)優(yōu)化奧。現(xiàn)在整體系統(tǒng)哎打通了，都是股骯份公司的資產(chǎn)，啊公司擁有煉鐵、艾煉鋼、軋鋼等一拌整套現(xiàn)代化鋼鐵奧生產(chǎn)工藝流程及傲相關(guān)配套設(shè)施，笆實(shí)現(xiàn)了鋼鐵生產(chǎn)傲工藝流程的完整搬性和一體化經(jīng)營(yíng)皚有利于公司統(tǒng)拌籌規(guī)劃、統(tǒng)一布斑局，有利于生產(chǎn)把的集中一貫管理安，對(duì)公司可持續(xù)鞍發(fā)展意義十分鐘暗的。論從戰(zhàn)略抉隘擇，還是原材料拔組織，生產(chǎn)計(jì)劃吧安排、控制到產(chǎn)挨成品出廠，都是伴一體化，降低了敖關(guān)聯(lián)交易的成本按。可以總結(jié)為以叭下三點(diǎn)：(1)胺有利于實(shí)現(xiàn)鋼鐵把生產(chǎn)工藝流程的安完整和一體化經(jīng)靶營(yíng)；(2)有利疤于做大、做強(qiáng)

46、鋼胺鐵主業(yè)，實(shí)現(xiàn)公跋司跨越式發(fā)展；熬(3)減少關(guān)聯(lián)爸交易，完善公司艾治理。岸 目前6罷0到70的埃上市公司是由國(guó)頒企轉(zhuǎn)制而來(lái)，由鞍于種種原因沒(méi)有隘實(shí)現(xiàn)主業(yè)整體上笆市，而是將生產(chǎn)爸環(huán)節(jié)、流程中的瓣一部分剝離后包隘裝上市。這種剝把離方式存在著大板量關(guān)聯(lián)交易，成挨為上市公司的根按本隱患。從敖“熬猴王到鞍“班輕騎，許多上哀市公司的悲傷故艾事都是從關(guān)聯(lián)交芭易開(kāi)始的，成為叭上市公司從根本捌上完善治理結(jié)構(gòu)扮的障礙。武鋼增笆發(fā)模式為有著相笆似體制背景的上斑市公司提供了極案好的借鑒模本。澳 2武愛(ài)鋼股份的成功增俺發(fā)，使武鋼股份傲能夠和寶鋼、鞍氨鋼一起，共同躋皚身國(guó)內(nèi)三大鋼鐵拔公司行列。同時(shí)版，武鋼股份也成翱為了

47、滬深十大上拔市公司。同時(shí)，安整體上市后，將瓣顯著提高武鋼的拔經(jīng)營(yíng)能力和自我挨發(fā)展能力，公司艾的價(jià)值鏈將得以頒拓展，抗風(fēng)險(xiǎn)能八力也隨之提高。笆為二冷軋和二硅斑鋼項(xiàng)目建設(shè)提供氨了更有力的保證般，有利于加快公稗司差異化戰(zhàn)略與昂精品名牌戰(zhàn)略的背實(shí)施及汽車板和叭硅鋼片兩大生產(chǎn)盎基地的建設(shè)。爸 絆武鋼股份增發(fā)圓按滿成功關(guān)鍵在于半照顧到了各方利壩益，尤其是流通稗股東的利益。根昂據(jù)上海證券報(bào)，哀2004年年報(bào)凹顯示，公司20按04年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)埃業(yè)務(wù)收入241笆48億元，較跋上年同期增長(zhǎng)2板5476；班實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)32拔04億元，較搬上年同期增長(zhǎng)4稗6276；俺每股收益04搬09元，較上年頒同期增長(zhǎng)80爸18。公司

48、擬昂每10股派現(xiàn)金把紅利25元(拜含稅)。藹案例三ST金泰跋：奔忙八年方上白市，上市一年即斑“霸戴帽岸”昂 板為了上市奔忙了般將近八年，而從疤上市到被重組、凹戴帽卻分別僅僅班用了不到一年和柏一年半的時(shí)間，傲ST金泰由此創(chuàng)敖造了我國(guó)證券市拜場(chǎng)暗“拌上市不到半年即挨被重組爸”般和芭“靶上市一年多即S唉T這兩大新聞盎。這兩者間的相艾關(guān)度及公司前景敗引起了市場(chǎng)人士皚的廣泛關(guān)注。上市：八年抗戰(zhàn)吧山東金泰198敗9年開(kāi)始改制并般陸續(xù)向社會(huì)募集拜資金，公司19暗89年至199佰3經(jīng)3次發(fā)行、艾一次送配股及一懊次個(gè)人股轉(zhuǎn)為法頒人股后，形成總拔股本7066萬(wàn)疤股、流通股33版91萬(wàn)股。公隘司歷次發(fā)行股票熬共募集

49、資金95板00萬(wàn)元，全部胺投入技術(shù)改造項(xiàng)襖目，取得了良好叭的經(jīng)濟(jì)效益。1斑992年將位于懊市區(qū)內(nèi)污染嚴(yán)重芭的原料藥車間遷按至郊區(qū)進(jìn)行環(huán)保擺治理，并建成國(guó)挨內(nèi)最大的呋喃類捌藥品生產(chǎn)基地，白通過(guò)了美國(guó)FD鞍A專家驗(yàn)收，年疤生產(chǎn)能力由不足埃百噸增加到兩千氨噸。1997年襖又建成具有國(guó)際敖先進(jìn)水平(符合熬GMP標(biāo)準(zhǔn))的搬生物工程藥品生搬產(chǎn)車間，為公司襖增加了新的利潤(rùn)伴增長(zhǎng)點(diǎn)。哎但是，由于公司癌自1989年開(kāi)扮始改制并陸續(xù)向疤社會(huì)募集資金、邦九十年代初募集熬資金9000余版萬(wàn)元后十余年間哀沒(méi)有增資募股，哎公司擴(kuò)大生產(chǎn)只敖能多以銀行貸款阿投入，使得資產(chǎn)捌負(fù)債率一直居高澳不下且短期負(fù)債癌比重大，財(cái)務(wù)費(fèi)安用高

50、，存在一定按的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。懊從資本結(jié)構(gòu)來(lái)看笆，負(fù)債率過(guò)高，壩財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，瓣山東金泰存在股敖權(quán)融資需求吧因此，公司一直岸謀求能夠上市。瓣但在山東證券市哎場(chǎng)提起ST金泰爸，首先浮現(xiàn)人們氨腦海的便是其申氨請(qǐng)上市過(guò)程中屢佰因配股超額、股絆份回購(gòu)、上訪舉氨報(bào)和發(fā)行債券等百而坎坷 叢生奧的芭“傲八年抗戰(zhàn)路，跋而從其1989凹年改制到200扳1年上市更是班在資本市場(chǎng)摸爬扒滾打了整整12壩年時(shí)間。把曾有一家剛配股捌不久的公司董秘疤向記者大倒苦水矮：1999就開(kāi)啊始跑，歷時(shí)兩年敖半、跑壞兩輛車啊、在期間往返北骯京的路上發(fā)生四翱次車禍、公司數(shù)扮人為此未老先衰爸，直到去年才終班于配股成功。但阿當(dāng)其提起金泰時(shí)礙又一臉

51、慶幸之色愛(ài)罷金泰從1993靶年就開(kāi)始跑上市辦，原董事長(zhǎng)在此奧后8年的時(shí)間中藹主要精力大半被把該事拴住，期間骯數(shù)次為此郁悶、佰焦急得重病住院靶，有知情人士甚唉至用俺“氨險(xiǎn)些為上市送了般命扮”爸來(lái)描述。至于跑埃壞的轎車數(shù)量，疤當(dāng)然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止兩骯輛，公司數(shù)人由跋初到北京的摸不隘著北變成了啊“皚北京通。 骯 般終于，2001懊年7月23日百，山東金泰集團(tuán)巴股份有限公司3般391班懊75萬(wàn)元人民幣熬普通股股票在上捌海證券交易所交靶易市場(chǎng)上市交易罷。上市流通的股擺票為歷史遺留問(wèn)背題的3391板笆75萬(wàn)股社會(huì)個(gè)稗人股，公司沒(méi)有熬拿到一分錢的真挨金白銀，即公司挨沒(méi)有拿到一分錢按的新增融資。矮我國(guó)現(xiàn)在許多企搬業(yè)有一個(gè)拔“翱上市情結(jié)哀”敖，即如果一個(gè)企白業(yè)不上市叫做人暗間生存，一旦上哎市，就進(jìn)入了天半堂。因此有的企俺業(yè)，產(chǎn)品非常好般，回報(bào)率也很高扳，效益也非常好拔，融資也不是融案不到，但卻要花艾很大勁去上市，板結(jié)果呢？由于跑叭上市，把個(gè)好端拔端的企業(yè)跑得差阿不多了。礙業(yè)績(jī)：突然巨虧案