1、中核、中廣核上市絕境中的唯一選擇目錄1公司簡(jiǎn)介2上市動(dòng)機(jī)3上市影響4上市對(duì)比5總結(jié)公司簡(jiǎn)介011 中核：中國(guó)核工業(yè)集團(tuán)公司主要從事核軍工、核電、核燃料循環(huán)、核技術(shù)應(yīng)用、核環(huán)保工程等領(lǐng)域的科研開發(fā)、建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)最早成立的核電企業(yè)論體量，是最大的核電企業(yè)旗下子公司中國(guó)核能電力股份有限公司擬在上交所上市公司簡(jiǎn)介012 中廣核：中國(guó)廣核集團(tuán)有限公司分布式能源、核技術(shù)應(yīng)用、節(jié)能技術(shù)服務(wù)等領(lǐng)域發(fā)展2012年9月，股權(quán)關(guān)系調(diào)整為國(guó)資委持股82%、廣東省持股10%、中國(guó)核工業(yè)集團(tuán)持股8%，打破上市阻礙旗下子公司中國(guó)廣核電力股份有限公司擬在香港聯(lián)交所上市上市動(dòng)機(jī)021 公司現(xiàn)狀中核集團(tuán)中廣核20132013資

2、產(chǎn)負(fù)債率73.25%72.70%流動(dòng)比率1.35 1.22 兩年平均 (總債務(wù)-預(yù)收賬款)/EBIT28.11 17.28 兩年平均 (總債務(wù)-預(yù)收賬款)/非籌資活動(dòng)現(xiàn)今凈流入-9.03 -7.93 非籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流入(單位：萬元) -2,566,509 -2,835,158上市動(dòng)機(jī)022 規(guī)劃發(fā)展中核集團(tuán)與中廣核集團(tuán)以超常速度建設(shè)核電站，與其中央企業(yè)的公用事業(yè)屬性以及中國(guó)核電發(fā)展規(guī)劃密切相關(guān)。僅就經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而言，這樣迅猛的發(fā)展會(huì)導(dǎo)致兩家核電企業(yè)的資金鏈?zhǔn)志o張。但從社會(huì)效益目標(biāo)而言，快速建設(shè)核電站是它們作為“共和國(guó)長(zhǎng)子”的重要責(zé)任。上市動(dòng)機(jī)023 規(guī)劃與資本金缺口以中核為例2013年，運(yùn)核電

3、裝機(jī)量約為1500萬千瓦2020年，全國(guó)在運(yùn)核電機(jī)組將達(dá)到5800萬千瓦，在建3000萬千瓦。規(guī)劃6年預(yù)計(jì)核電裝機(jī)量共計(jì)3330萬千瓦，平均造價(jià)1.6萬元/千瓦新增核電項(xiàng)目5328億元，平均每年888億元，中核、中廣核各444億元項(xiàng)目資本金不低于總投資20%，每年資本金投入89億元上市動(dòng)機(jī)023 規(guī)劃與資本金缺口以中核為例2013年，中核集團(tuán)貨幣資金220億元到期非流動(dòng)負(fù)債總額約109億元整個(gè)集團(tuán)可用資金：111億元核電項(xiàng)目風(fēng)電項(xiàng)目鈾礦項(xiàng)目89億資本金需求上市動(dòng)機(jī)024 解決資本金缺口上市！上市動(dòng)機(jī)024 解決資本金缺口上交所162億人民幣聯(lián)交所20億美元上市影響031 補(bǔ)足資本金缺口以中核為

4、例162億人民幣70億 補(bǔ)充流動(dòng)資金90億 投入核電項(xiàng)目40億 中核電力貨幣資金上市影響032 未來的增發(fā)&成本、投資額控制162億人民幣70億 補(bǔ)充流動(dòng)資金90億 投入核電項(xiàng)目40億 中核電力貨幣資金少之又少！上市影響033 降低負(fù)債率75%高危企業(yè)上市影響033 降低負(fù)債率國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)令第30號(hào)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本 =稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-調(diào)整后資本平均資本成本率中央企業(yè)資本成本率原則上定為5.5%資產(chǎn)負(fù)債率在75%以上的工業(yè)企業(yè)資本成本率上浮0.5個(gè)百分點(diǎn)。上市影響033 降低負(fù)債率(萬元)2012年2013年上市規(guī)模上市后總資

5、產(chǎn)29,255,972.7733,463,800.451,620,000.0035,083,800.45總負(fù)債21,612,451.1624,513,119.9624,513,119.96資產(chǎn)負(fù)債率73.87%73.25%69.91%(萬元)2012年2013年上市規(guī)模上市后總資產(chǎn)26,961,201.3931,562,263.741,200,000.0032,762,263.74總負(fù)債19,613,754.0722,945,594.0322,945,594.03資產(chǎn)負(fù)債率72.75%72.70%70.04%上市影響034 維持負(fù)債率，提高可負(fù)債額度(萬元)2012年2013年總資產(chǎn)29,25

6、5,972.7733,463,800.45總負(fù)債21,612,451.1624,513,119.96資產(chǎn)負(fù)債率73.87%73.25%(萬元)2012年2013年總資產(chǎn)26,961,201.3931,562,263.74總負(fù)債19,613,754.0722,945,594.03資產(chǎn)負(fù)債率72.75%72.70%上市影響035 增加現(xiàn)金流，促進(jìn)債務(wù)償還及項(xiàng)目投資單位：萬元2014年2015年2016年2017年2018年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入3,517,7875,201,9695,201,9695,201,9695,812,015主營(yíng)業(yè)務(wù)成本2,149,4933,178,5883,178,5883,178

7、,5883,551,348主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)1,368,2942,023,3802,023,3802,023,3802,260,666營(yíng)業(yè)稅金及附加67,37099,62499,62499,624111,307銷售費(fèi)用15,65523,14923,14923,14925,864管理費(fèi)用115,375170,613170,613170,613190,621EBIT1,169,8941,729,9951,729,9951,729,9951,932,875所得稅198,882294,099294,099294,099328,589息前稅后收入971,0121,435,8961,435,8961,435,8

8、961,604,286歸屬于母公司息前稅后收入495,216732,307732,307732,307818,186上市影響036 優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，完善品牌形象嚴(yán)格監(jiān)管，準(zhǔn)確披露，走向現(xiàn)代企業(yè)管理引入外部投資者上市影響037 “隱私權(quán)”喪失披露信息并不影響它們?cè)趪?guó)內(nèi)市場(chǎng)的地位“走出去” 時(shí)，面臨更大競(jìng)爭(zhēng)上市影響038 互相競(jìng)爭(zhēng)更激烈追求社會(huì)效益最大化中核持股中廣核雙方合資見燃料廠共同研發(fā)“華龍一號(hào)”上市后追求企業(yè)價(jià)值最大化核電項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈燃料廠有可能延續(xù)上市對(duì)比041 “十二五”核電規(guī)劃“只在沿海安排少數(shù)經(jīng)過充分論證的核電項(xiàng)目廠址，不安排內(nèi)陸核電項(xiàng)目”項(xiàng)目集中在沿海地區(qū)在H股上市效率相對(duì)高，迅速投入資金到在建項(xiàng)目聯(lián)交所規(guī)則允許IPO只包括已建成的資產(chǎn)，容易獲得高估值項(xiàng)目集中在內(nèi)陸地區(qū)IPO需包括所有在建、建成的資產(chǎn)上市對(duì)比042 不同上市地對(duì)比隱性成本高再融資手續(xù)繁雜顯性成本低中核上交所上市特點(diǎn)上市對(duì)比042 不同上市地對(duì)比H股上市的時(shí)間可控性很高便利的再融資：股東大會(huì)授權(quán)，即可進(jìn)行不超過已發(fā)行總股本20%的增發(fā)提供中廣核一個(gè)國(guó)際化營(yíng)運(yùn)的平臺(tái)中廣核聯(lián)交所上市特點(diǎn)上市對(duì)比043 歷史因素對(duì)比中廣核成立比較晚，業(yè)務(wù)相對(duì)比較簡(jiǎn)單，同時(shí)管理上比較透明，具有現(xiàn)代化企業(yè)管理模式的雛形。中核集團(tuán)歷史上是一家軍工企業(yè)，一直從國(guó)家整體利益出發(fā)，后進(jìn)行了大幅度的