1、 HYPERLINK / （一）考試題型和分值（30分）（二）教材框架-第二部分 企業(yè)財務(wù)治理（7章）第一章 財務(wù)治理基礎(chǔ)*第二章 財務(wù)戰(zhàn)略和預(yù)算*第三章 投資決策治理*第四章 籌資決策治理*第五章 營運資本治理*第六章 利潤及其分配治理*第七章 財務(wù)分析與績效評價*【本章內(nèi)容框架】【近三年題型及分值】年度單項選擇題多項選擇題綜合分析題合計題量分值題量分值題量分值2007年22-22008年11-12009年1112-3【考點精講】第一節(jié)財務(wù)治理概述 一、財務(wù)治理的含義（一）財務(wù)活動企業(yè)的財務(wù)活動確實是企業(yè)經(jīng)營過程中的資本運動。（二）財務(wù)關(guān)系1.企業(yè)與投資者之間的財務(wù)關(guān)系2.企業(yè)與債權(quán)人之間的

2、財務(wù)關(guān)系3.企業(yè)與受資企業(yè)之間的財務(wù)關(guān)系4.企業(yè)與債務(wù)人之間的財務(wù)關(guān)系5.企業(yè)與稅務(wù)機關(guān)之間的財務(wù)關(guān)系6.企業(yè)與職工之間的財務(wù)關(guān)系（三）財務(wù)治理的概念企業(yè)財務(wù)治理-以企業(yè)特定的財務(wù)治理目標(biāo)為導(dǎo)向，組織財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系的價值治理活動，是企業(yè)治理的重要組成部分。四層涵義：其導(dǎo)向是財務(wù)治理目標(biāo)；其對象是財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系；其核心是價值治理；其地位在于它是整個經(jīng)營治理不可或缺的重要組成部分。 二、財務(wù)治理的內(nèi)容1.籌資治理2.投資治理3.營運治理4.分配治理三、財務(wù)治理目標(biāo)財務(wù)治理目標(biāo)優(yōu)缺點的比較目標(biāo)優(yōu)點缺點（1）利潤最大化利潤代表企業(yè)新制造的財寶，利潤越多表示企業(yè)的財寶增加得越多（1）沒有考慮

3、利潤的獵取時刻，即沒有考慮貨幣時刻價值；（2）沒有考慮所獲利潤與投入資本的關(guān)系；（3）沒有考慮獵取利潤與承擔(dān)風(fēng)險的關(guān)系（2）每股盈余最大化把企業(yè)的利潤與股東投入的資本聯(lián)系起來考慮，用每股盈余（或權(quán)益資本凈利率）作為企業(yè)財務(wù)治理目標(biāo)，以幸免利潤最大化的缺點（1）仍然沒有考慮每股盈余取得的時刻性；（2）仍然沒有考慮每股盈余的風(fēng)險性（3）現(xiàn)金流量最大化經(jīng)營現(xiàn)金凈流量代表企業(yè)所制造并已獲得的財寶，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量越多表示企業(yè)所獲得的財寶越多。經(jīng)營現(xiàn)金凈流量，是股東財寶或企業(yè)價值的增長源泉，也是企業(yè)經(jīng)營凈增加的現(xiàn)實資源。它與利潤相比，更具有客觀性；它是已實現(xiàn)和收回的資源；它考慮了貨幣時刻價值和風(fēng)險因素。它

4、亦可用每股現(xiàn)金流量來表示。阻礙股價因素專門多；非上市企業(yè)無法獲得該指標(biāo)的數(shù)據(jù)（4）股東財寶最大化或企業(yè)價值最大化股價的高低，代表投資大眾對企業(yè)價值的客觀評價。它以每股的價格來表示，反映資本與獲利之間的關(guān)系； 它受預(yù)期每股盈余的阻礙，反映每股盈余的大小和取得時刻；它受企業(yè)風(fēng)險高低的阻礙，反映每股盈余的風(fēng)險。企業(yè)的價值只有在資本市場上通過股票價格才能客觀地表現(xiàn)出來。計量比較困難。四、財務(wù)治理職能1.財務(wù)預(yù)測職能 2.財務(wù)決策職能3.財務(wù)預(yù)算職能4.財務(wù)操縱職能5.財務(wù)分析職能第二節(jié)貨幣時刻價值 一、貨幣時刻按價值的差不多原理（一）貨幣時刻價值的含義貨幣時刻價值-指貨幣資本通過一定時刻的投資和再投資

5、所增加的價值，也稱資本時刻價值、現(xiàn)金流量時刻價值。（二）復(fù)利終值與現(xiàn)值復(fù)利計息是指每通過一個計息期，將所生利息加入本金再計利息，如此逐期滾算，俗稱“利滾利”。（1）復(fù)利終值 復(fù)利終值是本金與復(fù)利計息后的本利和。=PV*為（1+i）n例11 （教材P79）某企業(yè)將50 000 元存入銀行，年利率為5%。該筆存款在5年后的復(fù)利終值為：（2）復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值是指以后貨幣按復(fù)利計算的現(xiàn)在價值，即相當(dāng)于以后本利和的現(xiàn)在價值。在已知復(fù)利終值的條件下，可用扣除利息倒求本金的方法計算復(fù)利現(xiàn)值。由復(fù)利終值倒求復(fù)利現(xiàn)值的方式稱為折現(xiàn)，折現(xiàn)時所用的利率稱為折現(xiàn)率。因此，由復(fù)利終值的計算公式可推導(dǎo)出復(fù)利現(xiàn)值的計算公式

6、如下：復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)之間的關(guān)系是二者互為倒數(shù)。為1/（1+i）n例1-2 （教材P80） 某企業(yè)打算4年后需要150 000元用于研發(fā)，當(dāng)銀行存款年利率為5%時，按復(fù)利計息，則現(xiàn)在應(yīng)存入銀行的本金為：【例題1單選題】復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)之間的關(guān)系是： A.二者之和為 1 B.二者互為倒數(shù) C.二者絕對值相等 D.二者沒有關(guān)系（三）年金終值與現(xiàn)值年金是指相等分期、每期等額的系列收付款項。（1）后付年金后付年金是指一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的年金,又稱一般年金。后付年金終值是一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復(fù)利終值之和。=A*例1-3 （教材P81） 某企業(yè)在年初打算以后5年

7、每年底將50 000元存入銀行，存款年利率為5%，則第5年底該年金的終值為：后付年金現(xiàn)值是一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。=A例1-4 （教材81）某企業(yè)年初存入銀行一筆款項，打算用于以后5年每年底發(fā)放職工養(yǎng)老金80 000元，若年利率為6%，問現(xiàn)在應(yīng)存款多少?【例題2單選題】（2007年）已知5年期、利率為12%的一般年金終值系數(shù)和現(xiàn)值系數(shù)分不為6.353和3.605。某企業(yè)按12%的年利率取得銀行貸款200 000元，銀行要求在5年內(nèi)每年末等額償付本息，則每年償付金額應(yīng)為：A.64 000元B.554 79元 C.40000元D.31 481元正確答案B答案解析 =A*，20

8、0000/3.60555 479（2）先付年金先付年金是指一定時期內(nèi)每期期初等額收付款項的年金，又稱即付年金。先付年金與后付年金的要緊差不:在于兩者收付款項的時點不同，前者在期初，后者在期末。因此，先付年金終值與現(xiàn)值能夠分不在后付年金終值與現(xiàn)值計算方法的基礎(chǔ)上，利用后付年金的年金終值系數(shù)表（FVIFA表）和年金現(xiàn)值系數(shù)表（PVIFA表）進行調(diào)整計算。先付年金終值是一定時期內(nèi)每期期初等額收付款項的復(fù)利終值之和。由于n期先付年金與n期后付年金收付款項的次數(shù)相同，但收付款項的時點不同，因此，n期先付年金終值比n期后付年金終值多一個計息期數(shù)。因此，可先求行期后付年金終值，再乘以（1+i），便可計算N期

9、先付年金終值。為與后付年金終值相區(qū)不，以V。表示先付年金終值，計算公式：=A（1+i）例1-5 （教材P82） 某企業(yè)打算建立一項償債基金，以便在5年后以其本利和一次性償還一筆長期借款。該企業(yè)從現(xiàn)在起每年初存入銀行50 209元，銀行存款年利率為6%。試問：這項償債基金到第5年末的終值是多少?先付年金現(xiàn)值是一定時期內(nèi)每期期初等額收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。由于n期先付年金與n期后付年金收付款項的次數(shù)相同，但收付款項的時點不同，因此，n期先付年金現(xiàn)值比n期后付年金現(xiàn)值少一個折現(xiàn)期。因此，可先求n期后付年金現(xiàn)值，再乘以（1+i），便可計算n期先付年金現(xiàn)值。為與后付年金現(xiàn)值相區(qū)不，以V。表示先付年金現(xiàn)值

10、，計算公式：V。=A（1+i）例1-6 （教材P83）某企業(yè)租用一臺設(shè)備，按照租賃合同約定，在5年中每年初需要支付租金6 000元，折現(xiàn)率為7%。問這些租金的現(xiàn)值為多少?（3）延期年金現(xiàn)值延期年金指的是前幾期沒有年金，后幾期才有年金。設(shè)前m期沒有年金，后n期才有年金，則該年金構(gòu)成延期m期的n期延期年金。該延期年金現(xiàn)值（以V。表示）即為先將年金折現(xiàn)至n期期初，再折現(xiàn)至m期期初而求得的價值。計算公式為：=A延期年金現(xiàn)值的另一種計算方法：假設(shè)m+n期都有年金，先求出m+n期后付年金現(xiàn)值，再減去沒有年金的前m期年金現(xiàn)值，兩者之差便是延期m期的n期延期年金現(xiàn)值。計算公式：（P83）例1-7 （教材P83

11、）某企業(yè)向銀行申請取得一筆長期借款，期限為10年，年利率為9%。按借款合同規(guī)定，企業(yè)在第610年每年末償付本息1186 474元。問這筆長期借款的現(xiàn)值是多少?【例題3單選題】甲企業(yè)擬對外投資一項目，項目開始時一次性總投資500萬元，建設(shè)期為2年，使用期為6年。若企業(yè)要求的年投資酬勞率為8%，則該企業(yè)項目使用期每年年末平均從該項目獲得的收益為（）萬元。（已知年利率為8%時，8年的年金現(xiàn)值系數(shù)為5.7466，2年的年金現(xiàn)值系數(shù)為1.7833）A.83.33 B.87.01 C.126.16 D.280.38正確答案C本題屬于依照現(xiàn)值求年金的問題，（萬元）。（4）永久年金現(xiàn)值永久年金是指無限期收付款

12、項的年金。永久年金沒有終值。永久年金現(xiàn)值=A/i二、貨幣時刻價值的復(fù)雜情況1.不等額系列現(xiàn)金流量情況不等額系列現(xiàn)金流量表現(xiàn)為一定時期內(nèi)每期現(xiàn)金流量的金額是各不相等的。這種情況在實際中是大量存在的。不等額系列現(xiàn)金流量的終值與現(xiàn)值可運用復(fù)利終值與現(xiàn)值的原理進行計算，其終值等于各期現(xiàn)金流量的終值之和，其現(xiàn)值等于各期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。例l-9（教材P84）某系列現(xiàn)金流量在各期的分布如下表所示：表1-1某系列現(xiàn)金流量分布表單元：元年（t）0123現(xiàn)金流量10 00020 00030 00040 000當(dāng)年利率為5%時，該系列現(xiàn)金流量在第3期末的終值（以FVn表示）計算為：2.分段年金現(xiàn)金流量情況在實務(wù)

13、中，同種現(xiàn)金流量在一個時期表現(xiàn)為一種年金，而在另一個時期又表現(xiàn)為另一種年金。這種情況稱為分段年金現(xiàn)金流量，其終值和現(xiàn)值可運用前述年金終值與現(xiàn)值的原理計算。3.年金和不等額系列現(xiàn)金流量混合情況在實務(wù)中，年金和不等額系列現(xiàn)金流量相互混合也是常見的情況。這種混合情況有各種表現(xiàn)。其終值和現(xiàn)值的計算需要綜合運用復(fù)利終值與現(xiàn)值和年金終值與現(xiàn)值的原理。三、貨幣時刻價值的專門情況1.復(fù)利計息頻數(shù)的阻礙2.折現(xiàn)率和折現(xiàn)期的計算第三節(jié)投資風(fēng)險酬勞 一、投資風(fēng)險與酬勞的關(guān)系（一）投資風(fēng)險的含義投資風(fēng)險是指投資的以后實際酬勞偏離預(yù)期酬勞的可能性。（二）投資風(fēng)險酬勞的概念投資風(fēng)險酬勞是指投資者因承受風(fēng)險而獲得的額外投資

14、酬勞，也稱投資風(fēng)險補償。（三）投資風(fēng)險與酬勞的差不多關(guān)系投資風(fēng)險越高，投資者要求的投資風(fēng)險酬勞率就越高，從而投資酬勞率也就越高。投資酬勞率=無風(fēng)險投資酬勞率投資風(fēng)險酬勞率二、單項投資風(fēng)險酬勞率的衡量單項投資是指只對一項證券、資產(chǎn)或項目所進行的投資。單項投資的風(fēng)險及其酬勞率的衡量，要緊運用概率的方法。（一）確定概率及其分布書例1一16 例l一19（二）計算期望酬勞率例l一16某企業(yè)有A、B兩項投資，其可能的投資酬勞率及其概率分布如表1-4所示，試計算這兩項投資的期望酬勞率。表1-4A、B兩項投資的投資酬勞率及其概率分布（三）計算方差、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率公式: 結(jié)論：在期望值相同時，標(biāo)準(zhǔn)離差越大

15、，風(fēng)險越大。標(biāo)準(zhǔn)離差率（V）=標(biāo)準(zhǔn)離差/期望值期望值不同時，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險越大。如:甲乙兩個方案，甲方案期望值10萬，標(biāo)準(zhǔn)離差是10萬，乙方案期望值100萬，標(biāo)準(zhǔn)離差是15萬。這時假如依照標(biāo)準(zhǔn)離差來對比，那么能夠明顯的看出，乙方案的標(biāo)準(zhǔn)離差要大于甲方案，但二者的期望值不一樣，因此這時候需要進一步計算標(biāo)準(zhǔn)離差率，并以此來推斷方案選擇。例1-18某企業(yè)有C、D兩項投資，期望酬勞率分不為20%、15%，標(biāo)準(zhǔn)離差分不為0.198、0.123。C、D兩項投資的標(biāo)準(zhǔn)離差率分不計算如下：【例題4單選題】某企業(yè)擬進行一項存在一定風(fēng)險的項目投資，有甲、乙兩個方案可供選擇。已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為l000

16、萬元，標(biāo)準(zhǔn)離差為 300 萬元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值為 1200 萬元，標(biāo)準(zhǔn)離差為 330 萬元。下列結(jié)論中正確的是： A.甲方案優(yōu)于乙方案 B.甲方案的風(fēng)險大于乙方案 C.甲方案的風(fēng)險小于乙方案 D.無法評價甲、乙方案風(fēng)險的大小 正確答案B答案解析標(biāo)準(zhǔn)差越大，相應(yīng)的風(fēng)險越大，因此答案B正確。由于300/1000大于330/1200因此乙方案優(yōu)于甲方案?！纠}5單選題】（2008年試題）某企業(yè)擬進行一項存在一定風(fēng)險的完整工業(yè)項目投資，有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案的收益期望值為2000萬元，標(biāo)準(zhǔn)離差為600萬元；乙方案的收益期望值為2400萬元，標(biāo)準(zhǔn)離差為600萬元。下列結(jié)論中正確的是：A.

17、甲方案的風(fēng)險大于乙方案B.甲方案的風(fēng)險小于乙方案C.甲、乙兩方案的風(fēng)險相同D.無法評價甲、乙兩方案的風(fēng)險大小正確答案A答案解析期望值不同應(yīng)比較標(biāo)準(zhǔn)離差率。甲標(biāo)準(zhǔn)離差率=600/1200=0.3；乙標(biāo)準(zhǔn)離差率=600/2400=0.25。 （四）確定風(fēng)險酬勞系數(shù)、計算風(fēng)險酬勞率風(fēng)險酬勞率=風(fēng)險酬勞系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)離差率（五）投資酬勞率投資酬勞率=無風(fēng)險酬勞率+風(fēng)險酬勞率結(jié)論：風(fēng)險越大，風(fēng)險酬勞率也越高，投資人要求的必要酬勞率也越高。投資的總酬勞率可表示為：K=RF+RR=RF+bV例1-19利用“例1-18”的資料，假定無風(fēng)險酬勞率為10%，C、D兩項投資的風(fēng)險酬勞系數(shù)分不為5%、4%。這兩項投資的風(fēng)險

18、酬勞率和總酬勞率分不計算如下：正確答案RRC=5%99%=4.95%KC=10%+4.95%=14.95%RRD=4%82%=3.28%KD=10%+3.28%=13.28%【例題6單選題】下列關(guān)于風(fēng)險酬勞率的計算公式，正確的是（）。A.風(fēng)險酬勞率=風(fēng)險酬勞系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)離差率B.風(fēng)險酬勞率=標(biāo)準(zhǔn)差/經(jīng)濟收益期望值C.風(fēng)險酬勞率=風(fēng)險酬勞系數(shù)經(jīng)營期望收益率D.風(fēng)險酬勞率=標(biāo)準(zhǔn)離差率/風(fēng)險酬勞系數(shù)正確答案A答案解析風(fēng)險酬勞率=風(fēng)險酬勞系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)離差率?！纠}7單選題】（2009年試題）甲項目的期望酬勞率為20%，標(biāo)準(zhǔn)離差為10%，經(jīng)測算甲項目的風(fēng)險酬勞系數(shù)為0.2，已知無風(fēng)險酬勞率為5%，則甲項目的投資

19、酬勞率是：A.20% B.15% C.10% D.9%正確答案B答案解析標(biāo)準(zhǔn)離差率（V）=標(biāo)準(zhǔn)離差/期望值=10%/20%=50%投資酬勞率=無風(fēng)險酬勞率+風(fēng)險酬勞率=無風(fēng)險酬勞率+風(fēng)險酬勞系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)離差率=5%+0.250%=15%。三、投資組合風(fēng)險酬勞率的衡量（一）投資組合風(fēng)險類型的分析投資組合的總風(fēng)險分為可分散風(fēng)險和不可分散風(fēng)險兩種類型。1.可分散風(fēng)險和相關(guān)系數(shù)可分散風(fēng)險指某些因素引起證券市場上特定證券酬勞波動的可能性。其通過投資組合能分散風(fēng)險。相關(guān)系數(shù)反映投資組合中不同證券之間風(fēng)險相關(guān)程度的指標(biāo)。相關(guān)系數(shù)能夠用協(xié)方差來計算。協(xié)方差的計算公式： 相關(guān)系數(shù)的計算公式： 投資組合中各證券之間的

20、風(fēng)險相關(guān)程度能夠用相關(guān)系數(shù)那個指標(biāo)來反映，相關(guān)系數(shù)的取值范圍為大于等于-1，小于等于1。相關(guān)系數(shù)等于1時各證券正相關(guān)，則不能抵消風(fēng)險，相關(guān)系數(shù)等于-1時各證券負(fù)相關(guān)，當(dāng)?shù)阮~投資時可分散風(fēng)險能夠抵消，相關(guān)系數(shù)越小，風(fēng)險分散效果越好?！纠}8多選題】下列關(guān)于兩項投資A和B構(gòu)成組合投資的相關(guān)系數(shù)YAB。的講法正確的有：A.1 YAB l B.YAB = l 講明 A 和 B 完全正相關(guān) C.YAB =1講明 A 和 B 完全負(fù)相關(guān) D.YAB = 0 講明 A 和 B 不相關(guān) E.0 YAB l 講明 A 和 B 正相關(guān) 正確答案BCDE答案解析YAB的取值范圍為大于等于-1，小于等于1。因此A選項錯誤。2.不可分散風(fēng)險和貝塔系數(shù)不可分散風(fēng)險是指某些因素引起證券市場上所有證券酬勞波動的可能性。其通過投資組合不能分散風(fēng)險。不可分散風(fēng)險通常用貝塔系數(shù)來測定。證券市場貝塔系數(shù)大于1-風(fēng)險程度高于證券市場；證券市場貝塔系數(shù)小于1-風(fēng)險程度低于證券市場；證券市場貝塔系數(shù)等于1-風(fēng)險程度=證券市場；例122