1、節(jié)能環(huán)保行業(yè)投資價值分析報告一、研究背景能源、環(huán)境是人類生存和發(fā)展的重要基礎。全球能源資源緊缺已 經(jīng)開始威脅人類的生活和經(jīng)濟發(fā)展。我國正處于經(jīng)濟結構調整的關鍵 時期，我們不能為節(jié)能減排而限制重工業(yè)的發(fā)展， 卻可以利用節(jié)能環(huán) 保產(chǎn)業(yè)對重工業(yè)進行節(jié)能改造，在追求低碳與經(jīng)濟協(xié)同發(fā)展的背景下， 節(jié)能環(huán)保行業(yè)業(yè)無疑具有巨大的優(yōu)勢和發(fā)展前景。二、行業(yè)分析節(jié)能環(huán)保位于七大新興產(chǎn)業(yè)之首，是指為節(jié)約能源資源、發(fā)展循 環(huán)經(jīng)濟、保護環(huán)境提供技術基礎和裝備保障的行業(yè)。被大家稱作“朝 陽行業(yè)”，目前總體產(chǎn)處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的初創(chuàng)階段。 經(jīng)濟發(fā)展轉型升級 和人民群眾的需求都注定了節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)將成為中國新的經(jīng)濟增長 極。三、企業(yè)

2、分析以中際裝備（ 300308）為例，中際裝備是國內電機繞組制造裝備 的領軍企業(yè)之一，是國內最早從事電機繞組制造裝備研發(fā)生產(chǎn)的廠家 之一。2008年12月公司被認定為高新技術企業(yè)。表1.SWO吩析S （優(yōu)勢）Y （劣勢）1、技術廠業(yè)的全面升級；2、國內、國際市場的市場兄爭力和占公司及產(chǎn)品業(yè)務正處于轉型升級階段，公司若不能及時提高管有率大；3、內部管理能力較強，堅持自主創(chuàng)新，成本費用較低。理能力和技術研發(fā)水平，創(chuàng)新管 理模式，儲備好技術和管理人 才，這都將成為公司的弱勢。O（機會）T （威脅）1、政策環(huán)境進一步利好；2、政 府投資進一步加深；3、融資渠 道進一步拓展；4、人民心之所 向。世界經(jīng)濟

3、形勢依然錯綜復雜，國 內經(jīng)濟持續(xù)下行壓擾口大，經(jīng)濟 增速放緩，公司所處的裝備制造 行業(yè)及具卜游行業(yè)低迷。通過以上SWO價析，目前中際裝備可以用自身內部優(yōu)勢撬起外 部機會，使機會與優(yōu)勢充分結合發(fā)揮出來。然而，機會往往是稍瞬即 逝的，因此企業(yè)必須敏銳地捕捉機會，把握時機，以尋求更大的發(fā)展。三、實證分析（一）資本資產(chǎn)定價模型（CAPM資本資產(chǎn)定價模型主要研究證券市場中資產(chǎn)的預期收益率與風 險資產(chǎn)之間的關系，以及均衡價格是如何形成的，旨在研究證券市場 價格如何決定的模型。表現(xiàn)形式為： E （i ） = rf+ B （rm rf ）。（二）數(shù)據(jù)來源及其變動分析（1）首先我們通過wind咨詢的Beta計算

4、器查出中際裝備每年的Beta值；其次通過wind咨詢查找并計算出隔夜的上海同業(yè)拆借市場SH舊OR勺各年平均值作為無風險利率 rf ;最后通過wind咨詢算 出每年的深圳成指收益率，即市場期望收益率rm,其計算公式為：（深圳成指一年后收盤價一深圳成指一年前收盤價)*100%豚圳成指一年 前收盤價。以此得到表2表2.2014-2016年無風險利率、市場期望收益率和中際裝備B值年份2014201520160.6691.8481.332Rf2.77%2.01%2.07%Rm35.62%14.98%-19.78%(2)通過wind咨詢可以查到中際裝備每一年年末的收盤價， 通 過計算公式：(中際裝備一年后

5、收盤價一中際裝備一年前收盤價) *100%/中際裝備一年前收盤價，可以得到中際裝備的每年實際收益率。(三)實證研究我們將利用CAPMI型E (i) = rf+ (3 (rm rf )對中際裝備的 期望收益率進行計算，并且與實際收益率進行比較，結果如下表2所 示，從而判斷出該上市公司的股票是被高估還是低估。同時，我們將 該股票的收益率與大盤(市場期望收益率rm)進行比較，考察該上市公司在市場中的表現(xiàn)如何。首先通過期望收益率與實際收益率的比較， 實際收益率要遠高于 期望收益率；其次我們將實際收益率和大盤收益率即rm進行比較，可以看出中際裝備的實際收益率也要遠高于大盤的收益率，由此表明中際裝備在市場

6、中的表現(xiàn)良好，且呈現(xiàn)越來越好的發(fā)展趨勢。因此我們可知中際裝備公司當前的價格并沒有發(fā)映出公司的內在價值，目前的公司價值處于被明顯低估的狀態(tài)。中際裝備作為行業(yè)內的龍頭公司，其投資價值的偏離度也代表了整個節(jié)能環(huán)保行業(yè)投資 價值的偏離度。因此可見目前節(jié)能環(huán)保行業(yè)的投資價值整體是處于被 低估的狀態(tài)。故中際裝備作為節(jié)能環(huán)保行業(yè)的龍頭企業(yè)具有投資價值，并且可以推斷出節(jié)能環(huán)保行業(yè)也同樣具有投資價值。（四）市場檢驗接下來我們通過研究 B和實際收益率變動率是否正相關來確定 CAPM勺適用性。B變動率計算公式：（B 2 （3 1） / B 1;實際收益率變動率計算公式：（EX2-EXD /EX1。可以看出2014-

7、2015年B值變動了 1.76%0,同時實際收益率 變動率變動了 0.05%0,兩者變動率都為正；而 2015-2016年B變 動率為-0.280 ,與此同時實際收益變動率為-2.04%0,兩者變動率 都為負。即使用時間序列數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，（3值隨時間序列的不同而變化，在動態(tài)的B下，股票的收益率同B值有明顯的相關性，CAPM 模型的適用性較好。因此資本資產(chǎn)定價模型同樣適用于我國資本市場。 在實際市場投 資中，投資高風險股票會獲得高收益，牛市時，選擇的股票 （3越大 越好；熊市時，我們應該多投資風險小的股票，即 B越小越好，為 負更好。四、結論通過以上分析可知中際裝備具有投資價值， 作為節(jié)能環(huán)保的龍頭企業(yè)，目前所反映出的價值預期所對應的投資價值存在加大的誤差