1、2KEY POINTS投資要點(diǎn)在“海外資金深度研究系列”的前六篇，我們深入分析了海外主流機(jī)構(gòu)的投資行為。在2020年的新冠疫情沖擊中， 各機(jī)構(gòu)不可避免地受到波及。面對(duì)疫情，GPFG及其他主權(quán)財(cái)富基金不僅有多種應(yīng)對(duì)舉措，并給出了對(duì)后疫情時(shí)代 的投資觀點(diǎn)。新冠疫情下，主權(quán)財(cái)富基金的規(guī)模縮水后又回升，股票資產(chǎn)配比下降。全球主權(quán)財(cái)富基金在疫情沖擊下規(guī)模大 幅縮水，但隨著疫情復(fù)蘇，規(guī)模隨即回升。在疫情沖擊下全球股市震蕩，主權(quán)財(cái)富基金的股票資產(chǎn)縮水，而固 定收益、另類投資的配置占比上升。面對(duì)疫情，主權(quán)財(cái)富基金的應(yīng)對(duì)舉措可以概括為：1）緩解：緩解所在國(guó)經(jīng) 濟(jì)危機(jī)；2）適應(yīng)：在疫情背景下調(diào)整資產(chǎn)配置，投資于新

2、的領(lǐng)域；3）逆勢(shì)投資：逆勢(shì)買(mǎi)入估值下挫的資產(chǎn)。GPFG在疫情沖擊下仍然實(shí)現(xiàn)規(guī)模正增長(zhǎng)，并通過(guò)再平衡維持70%以上權(quán)益配比。GPFG發(fā)揮主權(quán)基金的職能， 提取3020億挪威克朗對(duì)政府進(jìn)行援助，但1.07萬(wàn)億挪威克朗的投資收益和580億的匯兌收入彌補(bǔ)了援助政府后 的規(guī)模縮減。2020年，GPFG的基金總體收益率高達(dá)10.86%，權(quán)益/固定收益/房地產(chǎn)收益率分別為12.14%/ 7.46%/-0.08%。GPFG權(quán)益資產(chǎn)/固定收益資產(chǎn)/房地產(chǎn)資產(chǎn)分別占比為72.80%/24.70%/2.50%。細(xì)分來(lái)看， 固收方面，GPFG減持新興市場(chǎng)，增持美日歐等發(fā)達(dá)市場(chǎng)；權(quán)益方面，GPFG增配新興市場(chǎng)，并捕捉信

3、息技術(shù)股 和消費(fèi)股的投資機(jī)會(huì)。中國(guó)大陸為GPFG第四大股票持倉(cāng)地，顯著增配消費(fèi)品，減配金融和消費(fèi)服務(wù)。另類資產(chǎn) 方面，GPFG增配物流設(shè)施，減配零售商業(yè)地產(chǎn)。其他主權(quán)財(cái)富基金給出了多樣化的應(yīng)對(duì)舉措。1）中國(guó)中投公司捕捉線下轉(zhuǎn)線上、智能化生產(chǎn)、新基建、醫(yī)療科 技、ESG等后疫情時(shí)代投資機(jī)遇；2）新加坡淡馬錫在支持本土企業(yè)的同時(shí)，增配新興市場(chǎng)，并表現(xiàn)出對(duì)中國(guó)的 投資偏好；3）GIC向新加坡政府提供財(cái)政支持，并向基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)和科技等多領(lǐng)域發(fā)起投資。GIC對(duì)亞洲 經(jīng)濟(jì)前景樂(lè)觀。4）沙特阿拉伯投資基金PIF是逆勢(shì)投資的代表，包括購(gòu)買(mǎi)歐美藍(lán)籌股、通過(guò)軟銀愿景基金投資科技領(lǐng)域和對(duì)受疫情沖擊最為嚴(yán)重的娛樂(lè)

4、服務(wù)業(yè)展開(kāi)投資等。疫情對(duì)全球主權(quán)財(cái)富基金的整體影響4全球主權(quán)財(cái)富基金在疫情沖擊下規(guī)模大幅縮水資料來(lái)源： Sovereign Wealth Funds and the COVID-19 shock ，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理?yè)?jù)摩根大通估計(jì)，因疫情影響，全球主權(quán)財(cái)富基金在2020Q1期間的總規(guī)模由8.4萬(wàn)億美元下降到7.4萬(wàn)億美元。 國(guó)際金融協(xié)會(huì)也對(duì)各家規(guī)模較大的主權(quán)財(cái)富基金所受損失進(jìn)行估計(jì)，包括：海灣地區(qū)的主權(quán)財(cái)富基金縮水2960億美元、挪威主權(quán)財(cái)富基金縮水1140億美元、淡馬錫縮水235億美元、新西蘭主權(quán)財(cái)富基金縮水25億美 元和澳大利亞未來(lái)基金縮水35億美元。各家機(jī)構(gòu)規(guī)模受到影響的原因不

5、盡然相同。對(duì)于依托大宗商品而建立的主權(quán)財(cái)富基金（以GPFG、KIA等石油 基金為代表）而言，疫情下全球需求放緩，大宗商品價(jià)格下跌，導(dǎo)致基金規(guī)?？s減；對(duì)于依托貿(mào)易順差（以 GIC為代表）建立的主權(quán)財(cái)富基金而言，則面臨著全球貿(mào)易萎縮、運(yùn)輸與物流成本上升的挑戰(zhàn)，導(dǎo)致規(guī)?？s小。 同時(shí)，由于主權(quán)財(cái)富基金往往有在危機(jī)期間支持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的責(zé)任，需要向政府撥入資金，如摩根大通估計(jì)中東 和北非地區(qū)的主權(quán)財(cái)富基金出售高達(dá)2250億美元的股票，以應(yīng)對(duì)政府提取資金的需求，也成為規(guī)模下降的主要原因。2020年一季度主權(quán)財(cái)富基金因疫情所蒙受的損失損失金額（億美元）對(duì)總體規(guī)模占比海灣地區(qū)的主權(quán)財(cái)富基金296014.80%挪威

6、主權(quán)財(cái)富基金114010.28%淡馬錫2355.63%新西蘭主權(quán)財(cái)富基金250.55%澳大利亞未來(lái)基金352.98%5資料來(lái)源：SWIFT，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理隨著疫情的緩解，各主權(quán)財(cái)富基金的規(guī)模也隨之回升以挪威主權(quán)財(cái)富基金（GPFG）為例，據(jù)其定期報(bào)告披露，受疫情影響，2020年6月，GPFG的規(guī)模由2020年初的10.08萬(wàn)億挪威克朗下降到10.04萬(wàn)億挪威克朗。而在2020年末，GPFG的規(guī)?；厣?0.91萬(wàn)億挪威克朗，體現(xiàn)疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)主權(quán)基金規(guī)模的影響逐步緩解。1挪威主權(quán)財(cái)富基金11087歐洲2中投公司10457.15亞洲阿布扎比投資局5796.21中東科威特投資局533

7、6.5中東香港金融管理局5280.54亞洲新加坡政府投資公司4532亞洲7淡馬錫控股4173.51亞洲8沙特阿拉伯公共投資基金3900中東9中國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)3249.96亞洲 10迪拜投資公司3052.33中東1挪威主權(quán)財(cái)富基金13233.1歐洲2中投公司10457.15亞洲香港金融管理局5805.35亞洲阿布扎比投資局5796.21中東科威特投資局5336.5中東新加坡政府投資公司4532亞洲7淡馬錫控股4173.51亞洲8沙特阿拉伯公共投資基金3994.51中東9中國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)3720.68亞洲 10迪拜投資公司3015.27中東世界規(guī)模最大的十家主權(quán)財(cái)富基金（截至2020.

8、10.13）排名基金總資產(chǎn)（億美元）地區(qū)世界規(guī)模最大的十家主權(quán)財(cái)富基金（截至2021.3.8）排名基金總資產(chǎn)（億美元）地區(qū)6新冠疫情下主權(quán)財(cái)富基金的資產(chǎn)配置調(diào)整資料來(lái)源：全球主權(quán)財(cái)富基金資產(chǎn)管理報(bào)告2020，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理在新冠疫情影響下，全球股市震蕩，主權(quán)財(cái)富基金的股票資產(chǎn)也 有所縮水，而固定收益、另類投資的配置占比有所上升。據(jù)景順 長(zhǎng)城在2020 年7 月披露的全球主權(quán)財(cái)富基金資產(chǎn)管理報(bào)告 2020，在統(tǒng)計(jì)的78只主權(quán)財(cái)富基金中，股票配比由2019年的30%下降到26%，而固定收益非流動(dòng)性另類投資流動(dòng)性另類投 資 直接戰(zhàn)略投資配比則由 33% 18% 3%11% 上升到 34

9、%20%4%12%。盡管短期內(nèi)股票資產(chǎn)配比有所下降，但隨著疫情影響的緩解，主 權(quán)財(cái)富基金的股票配比仍會(huì)回升。據(jù)2020年11月發(fā)布的歐洲 貨幣期刊披露，當(dāng)前主權(quán)財(cái)富基金的資產(chǎn)配置呈現(xiàn)兩大特征： 1）對(duì)區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。相比于新興市場(chǎng)，主權(quán)財(cái)富基金偏好 安全的發(fā)達(dá)市場(chǎng)，并且流入防御性的部門(mén)。2）資產(chǎn)配置穩(wěn)定且 啟動(dòng)再平衡機(jī)制。為了使股票配置比例回到先前水平，部分主權(quán) 財(cái)富基金持續(xù)賣(mài)出美國(guó)國(guó)債、高收益?zhèn)偷盅嘿J款支持證券，進(jìn) 而提升股票配比。100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20132014201520162017201820192020現(xiàn)金非流動(dòng)性另類投資固定收益

10、流動(dòng)性另類投資股票直接戰(zhàn)略投資全球主權(quán)財(cái)富基金資產(chǎn)配比變化7主權(quán)財(cái)富基金對(duì)新冠疫情的三大應(yīng)對(duì)策略之一：緩解危機(jī)資料來(lái)源：主權(quán)財(cái)富基金如何應(yīng)對(duì)新冠疫情，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理巴林未來(lái)世代儲(chǔ)備基金提取4.5億美元援助政府阿聯(lián)酋穆巴達(dá)拉主權(quán)財(cái)富基金發(fā)行40億美元的債券以援助迪拜 馬來(lái)西亞國(guó)庫(kù)控股公司注資馬來(lái)西亞航空公司土耳其財(cái)富基金向三家國(guó)有銀行注資210億里拉，并收購(gòu) 了6家政府持股保險(xiǎn)公司愛(ài)爾蘭主權(quán)財(cái)富基金下設(shè)20億歐元的子基金組合用于疫情救助，直接對(duì)愛(ài)爾蘭企業(yè)注資緩解指的是主權(quán)財(cái)富基金扮演著緩解所在國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的角色。在疫情下，主權(quán)基金被要求切實(shí)履行使 命即當(dāng)經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重的、意外的沖擊時(shí)，

11、主權(quán)財(cái)富基金需要提取資金去資助政府，以填補(bǔ)公共預(yù)算 的缺口和緩解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)困境。國(guó)際金融協(xié)會(huì)IIF估計(jì)，2020年海灣地區(qū)的主權(quán)財(cái)富基金規(guī)模減少了2960億美元，其中800億美元用于 資助所在國(guó)政府。此外，愛(ài)爾蘭、馬來(lái)西亞、土耳其、巴林等國(guó)家或地區(qū)的主權(quán)財(cái)富基金也各自開(kāi)展了 援助行動(dòng)，比如土耳其援助國(guó)有銀行、愛(ài)爾蘭專門(mén)設(shè)立用以疫情救助的子基金等。各主權(quán)財(cái)富基金扮演著緩解所在國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的角色 主權(quán)財(cái)富基金援助舉措挪威主權(quán)財(cái)富基金向政府注資3020億挪威克朗科威特投資局利用未來(lái)基金向政府提供貸款和購(gòu)買(mǎi)國(guó)債8主權(quán)財(cái)富基金對(duì)新冠疫情的三大應(yīng)對(duì)策略之二：尋求適應(yīng)資料來(lái)源：主權(quán)財(cái)富基金如何應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情

12、，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理主權(quán)財(cái)富基金投資標(biāo)的淡馬錫騰訊、快手、Verily生命科學(xué)、德國(guó)醫(yī)藥公司BioNTech、D3 Bio Genor Biopharma 、 JW Therapeutics 、 Gracell Biotechnologies、江蘇瑞科生物技術(shù)、醫(yī)護(hù)公司Iora Health穆巴達(dá)拉主權(quán)財(cái)富基金Alphabet自動(dòng)駕駛技術(shù)部門(mén)WaymoGIC金融科技領(lǐng)域的Klarna Bank、分期付款貸款公司Affirm、付款 解決方案公司Checkout和Razorpay SoftwarePIF數(shù)字服務(wù)業(yè)務(wù)Jio Platforms尋求適應(yīng)指的是主權(quán)財(cái)富基金會(huì)在疫情背景下調(diào)整資產(chǎn)

13、配置，投資于新的領(lǐng)域。比較明顯的例子是主權(quán) 財(cái)富基金在風(fēng)投方面的規(guī)?？焖偬嵘刂?020年6月份時(shí)，主權(quán)財(cái)富基金已經(jīng)投入超過(guò)170億美元的 風(fēng)險(xiǎn)投資基金，已超過(guò)2019年全年的風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)?？偤?。具體到投資領(lǐng)域，2020年中有近一半的風(fēng)險(xiǎn)投資被用以投資生物技術(shù)領(lǐng)域，包括疫苗研制、健康信息系 統(tǒng)解決方案和人工智能。而科技行業(yè)的其他子領(lǐng)域也得到主權(quán)財(cái)富基金的青睞，如阿布扎比的穆巴達(dá)拉 主權(quán)財(cái)富基金向Alphabet自動(dòng)駕駛技術(shù)部門(mén)Waymo投資30億美元；淡馬錫投資騰訊和快手等。疫情下各主權(quán)財(cái)富基金投資新領(lǐng)域的例子9主權(quán)財(cái)富基金對(duì)新冠疫情的三大應(yīng)對(duì)策略之三：逆勢(shì)投資逆勢(shì)投資指的是主權(quán)財(cái)富基金逆勢(shì)買(mǎi)

14、入估值下挫的資產(chǎn)。2020年3月，在疫情沖擊下，估值處于歷史低 點(diǎn)，而主權(quán)財(cái)富基金逆勢(shì)買(mǎi)入低估值的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。如PIF開(kāi)展了一場(chǎng)超過(guò)20億美元的并購(gòu)狂潮，收購(gòu)標(biāo) 的包括挪威國(guó)家石油公司、荷蘭皇家殼牌、埃尼集團(tuán)等這類傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)公司的部分股票。值得注意的是， PIF收購(gòu)的傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)集中于能源領(lǐng)域，依托自身作為石油基金的信息優(yōu)勢(shì)進(jìn)行精準(zhǔn)抄底。而受疫情沖 擊格外厲害的航空、餐飲、酒店、旅游和娛樂(lè)等服務(wù)業(yè)，也成為主權(quán)財(cái)富基金抄底買(mǎi)入的重點(diǎn)對(duì)象。如 PIF投資迪士尼、萬(wàn)豪酒店、波音公司等。此外，土耳其財(cái)富基金TWF也對(duì)本國(guó)的銀行、保險(xiǎn)等公司展 開(kāi)逆勢(shì)投資，淡馬錫則認(rèn)購(gòu)了陷入困境的新加坡航空公司的股份。在疫情

15、期間進(jìn)行逆勢(shì)投資的主權(quán)財(cái)富基金示例沙特阿拉伯公共投資基金（PIF）受疫情沖擊較為明顯的服務(wù)業(yè)、娛樂(lè)業(yè)郵輪運(yùn)營(yíng)商Carnival、足球俱樂(lè)部Newcastle United、音樂(lè)會(huì)舉辦公司Live Nation、金融服務(wù)公司HDFC、迪士 尼、萬(wàn)豪酒店、波音公司、花旗集團(tuán)土耳其財(cái)富基金（TWF）估值受沖擊的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)挪威國(guó)家石油公司、荷蘭皇家殼牌、埃尼集團(tuán)、道達(dá)爾集團(tuán)估值受沖擊的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)2020年5月TWF向三家國(guó)有銀行進(jìn)行了210億里拉（合31億美元）的注資，并完成了6家政府持股保險(xiǎn)公司的 收購(gòu)。6月下旬，TWF控股了土耳其最大的手機(jī)運(yùn)營(yíng)商 Turkcell機(jī)構(gòu)類型投資標(biāo)的淡馬錫估值受沖擊的優(yōu)質(zhì)

16、資產(chǎn)資料來(lái)源：Sovereign Wealth Funds and the COVID-19 shock，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理認(rèn)購(gòu)新加坡航空公司150億美元的股份挪威主權(quán)基金在新冠疫情下的應(yīng)對(duì)舉措11總體情況：疫情影響下仍然實(shí)現(xiàn)規(guī)模正增長(zhǎng)，收益率超過(guò)10%資料來(lái)源：GPFG，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理面對(duì)疫情，GPFG發(fā)揮主權(quán)基金的職能，在2020年共提取3020億挪威克朗對(duì)挪威政府進(jìn)行財(cái)政援助。這是 GPFG成立以來(lái)，第三次撥款援助政府，且規(guī)模遠(yuǎn)超2016年（1050億）和2017年（650億）。但GPFG在去 年仍然實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的正增長(zhǎng)，從2020年初的10.08萬(wàn)億挪威克朗上升到

17、10.91萬(wàn)億挪威克朗。投資收益彌補(bǔ)了援助政府后的規(guī)?？s減。GPFG2020年獲得了1.07萬(wàn)億挪威克朗的投資收益和580億的匯兌 收入。截至2020H1時(shí)，GPFG的基金收益率為-3.4%，然而，隨著疫情緩解，權(quán)益資產(chǎn)收益率回升，2020 年，GPFG的基金總體收益率仍然高達(dá)10.86%，其中權(quán)益資產(chǎn)收益率為12.14%，固定收益資產(chǎn)收益率為 7.46%，房地產(chǎn)資產(chǎn)收益率為-0.08%。2020年GPFG仍然實(shí)現(xiàn)規(guī)模正增長(zhǎng)2020年GPFG仍取得超10%收益率-1000-5000500100015002000199819992000200120022003200420052006200720

18、08200920102011201220132014201520162017201820192020匯兌損益（十億克朗）政府向GPFG注資/提取資金援助政府（十億克朗） 投資收益（十億克朗）總規(guī)模變化（十億克朗）50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%19981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020權(quán)益資產(chǎn)投資收益率 房地產(chǎn)投資收益率固定收益投資收益率 基金投資收益率12疫情發(fā)生前，GPFG發(fā)布了2020-2022年的投資計(jì)劃

19、， 預(yù)計(jì)將在未來(lái)三年維持70%以上的權(quán)益配比。在疫情 沖擊下，盡管需要向挪威政府提供資金支持，但GPFG表示會(huì)通過(guò)出售固定收益資產(chǎn)來(lái)獲取資金，并 且維持權(quán)益資產(chǎn)配比。受到去年年初股市波動(dòng)影響，GPFG的權(quán)益資產(chǎn)出現(xiàn) 縮水，導(dǎo)致股債配比從2019年末的70.83%下降到 2020年Q1的65.8%。權(quán)益資產(chǎn)配比大幅偏離70%后，觸發(fā)了GPFG的再平 衡機(jī)制。在再平衡機(jī)制下，基于70%的權(quán)益資產(chǎn)配比 目標(biāo)，加倉(cāng)并減配其它資產(chǎn)，使權(quán)益資產(chǎn)配比恢復(fù)到 70%及以上水平。在2020年H1末，GPFG的權(quán)益資 產(chǎn)配比已回到69.6%，接近70%的配置目標(biāo)。截至 2020年底，在GPFG資產(chǎn)中，權(quán)益資產(chǎn)/固

20、定收益資產(chǎn)/房地產(chǎn)資產(chǎn)分別占比為72.80%/24.70%/2.50%， 權(quán)益資產(chǎn)配比回升到70%以上。資產(chǎn)配置：通過(guò)再平衡維持70%以上權(quán)益配比資料來(lái)源：GPFG，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%1998200020022004200620082010201220142016201820202020年GPFG通過(guò)再平衡措施維持70%以上權(quán)益配比權(quán)益資產(chǎn)對(duì)總市值占比固定收益資產(chǎn)對(duì)總市值占比房地產(chǎn)對(duì)總市值占比13在疫情爆發(fā)后，新興市場(chǎng)的債券流動(dòng)性出現(xiàn)惡化，GPFG大幅下調(diào)在新興市場(chǎng)的固收持倉(cāng)，從2019年的8%下降到2020年的2.8

21、%，進(jìn)而帶動(dòng)對(duì)新興市場(chǎng)的總體持倉(cāng)從2019年的10.1%下降到2020年的9.4%。從具體國(guó)別來(lái)看，GPFG對(duì)美國(guó)、日本、德國(guó)等發(fā)達(dá)市場(chǎng)的固收資產(chǎn)均有加配，如美國(guó)日本德國(guó)的固收 持倉(cāng)從2019年的39.42%10.12%8.20%上升到2020年的40.55%11.56%9.04%。對(duì)中國(guó)內(nèi)地的持 倉(cāng)卻由2019年的0.23%下降至2020年的0.06%。固收持倉(cāng)：減持新興市場(chǎng)，增持美日歐等發(fā)達(dá)市場(chǎng)資料來(lái)源：GPFG，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理GPFG固收資產(chǎn)的券種分布02040608010019981999200020012002200320042005200620072008200920

22、102011201220132014201520162017201820192020公司債券/資產(chǎn)證券化產(chǎn)品政府相關(guān)債券公司債券 政府債券資產(chǎn)證券化產(chǎn)品100908070605040302010019981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020北美歐洲亞洲拉丁美洲大洋洲非洲中東國(guó)際組織10090807060504030201001998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201

23、4201520162017201820192020美國(guó) 西班牙日本 韓國(guó)德國(guó) 奧地利法國(guó) 意大利英國(guó)加拿大 中國(guó)內(nèi)地 其它GPFG固收資產(chǎn)的地域分布GPFG固收資產(chǎn)的國(guó)家分布14權(quán)益持倉(cāng)：增配新興市場(chǎng)，中國(guó)大陸為第四大持倉(cāng)地資料來(lái)源：GPFG，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理-20-1001020304045403530252015105012.512.011.511.010.510.09.59.08.58.020112012201320142015201620172018201920202020年GPFG增配新興市場(chǎng)的權(quán)益持倉(cāng)，從2019年的11.3%上升到2020年的12.2%。并從中獲取了較

24、高收 益，2020年，GPFG在發(fā)達(dá)市場(chǎng)的權(quán)益投資收益率為11.6%，而新興市場(chǎng)的收益率則為16.6%。對(duì)新興市場(chǎng) 的布局，也是GPFG多元化投資原則的體現(xiàn)。中國(guó)大陸已經(jīng)成為GPFG第四大權(quán)益持倉(cāng)地。2020年，GPFG對(duì)中國(guó)大陸的權(quán)益持倉(cāng)占比由2019年的4.30% 上升到5.3%，次于美國(guó)（42%）、日本（8.2%）、英國(guó)（7.2%），并從中獲取了29.6%的收益率。GPFG前十大權(quán)益持倉(cāng)地新興市場(chǎng)權(quán)益投資占比新興市場(chǎng)股權(quán)投資占比（ ）持股比例右軸：收益率15疫情影響下，信息技術(shù)板塊得到顯著增配。GPFG認(rèn)為，在疫情影響下，對(duì)在線辦公、教育、購(gòu)物和娛樂(lè)的需 求快速增長(zhǎng)，而提供在線服務(wù)的公司

25、也將從中受益。信息技術(shù)板塊配比從2019年的14.54%上升到18.48%， 并獲取了41.7%的高收益。在GPFG的前50重倉(cāng)股中，信息技術(shù)板塊占比從32.04%上升到38.12%。GPFG同樣增配了消費(fèi)板塊。整體權(quán)益持倉(cāng)中的消費(fèi)板塊占比從2019年的22.18%上升到23.39%，并獲取了 17.3%的收益率，GPFG認(rèn)為疫情下的購(gòu)物線上化的趨勢(shì)也將惠及消費(fèi)股。在GPFG的前50重倉(cāng)股中，消費(fèi)股 占比也從19.18%上升到25.17%。板塊偏好：捕捉信息技術(shù)股和消費(fèi)股的投資機(jī)會(huì)資料來(lái)源：GPFG，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理020406080100199819992000200120022

26、00320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020醫(yī)療保健通信服務(wù) 消費(fèi)能源 工業(yè)信息技術(shù) 原材料金融公用事業(yè)02040608010019981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020醫(yī)療保健通信服務(wù) 消費(fèi)能源 工業(yè)信息技術(shù) 原材料金融公用事業(yè)GPFG權(quán)益持倉(cāng)整體變化GPFG權(quán)益持倉(cāng)重倉(cāng)股變化附：GPFG前50大重倉(cāng)股（1-34）資料來(lái)源：GPFG，Bloomberg，興

27、業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理（億挪威克朗）（億挪威克朗）蘋(píng)果美國(guó)信息技術(shù)1853.39聯(lián)合利華英國(guó)消費(fèi)品333.76微軟美國(guó)信息技術(shù)1478.93LVMH集團(tuán)法國(guó)消費(fèi)品329.08亞馬遜美國(guó)消費(fèi)服務(wù)1243.34荷蘭皇家殼牌英國(guó)能源327.94Alphabet美國(guó)信息技術(shù)973.43寶潔美國(guó)消費(fèi)品306.65雀巢瑞士消費(fèi)品770.28摩根大通美國(guó)金融290.33Facebook美國(guó)信息技術(shù)674.24聯(lián)合健康美國(guó)醫(yī)療保健282.78臺(tái)積電中國(guó)臺(tái)灣信息技術(shù)660.89萬(wàn)事達(dá)美國(guó)金融274.80羅氏瑞士醫(yī)療保健591.25維薩公司美國(guó)金融274.75三星電子有限公司韓國(guó)信息技術(shù)565.98SAP公司

28、德國(guó)信息技術(shù)271.27阿里巴巴中國(guó)內(nèi)地消費(fèi)服務(wù)555.59阿斯利康英國(guó)醫(yī)療保健268.79騰訊控股中國(guó)內(nèi)地信息技術(shù)496.57帝亞吉?dú)W英國(guó)原材料265.62特斯拉美國(guó)消費(fèi)品458.02伊維爾德羅拉西班牙公用事業(yè)265.26諾華瑞士醫(yī)療保健452.90家得寶美國(guó)消費(fèi)服務(wù)263.01阿斯麥控股公司荷蘭信息技術(shù)410.00諾和諾德丹麥醫(yī)療保健260.05強(qiáng)生美國(guó)醫(yī)療保健363.98英偉達(dá)美國(guó)信息技術(shù)258.06伯克希爾哈撒韋美國(guó)金融363.82美國(guó)電話電報(bào)美國(guó)通信服務(wù)256.55Vonovia有限公司德國(guó)金融336.54華特迪士尼美國(guó)消費(fèi)服務(wù)252.9216證券國(guó)家及地區(qū)行業(yè)持有市值證券國(guó)家及地區(qū)

29、行業(yè)持有市值17GPFG重倉(cāng)股變動(dòng)如下：退出前50重倉(cāng)股的個(gè)股：匯豐控股（金融）、BP 公司（能源）、?？松梨谑停茉矗?、安聯(lián)沙 特法國(guó)合作保險(xiǎn)公司（金融）、葛蘭素史克公司（醫(yī)療保?。?、英特爾（信息技術(shù)）、Verizon通 信股份有限公司（通信服務(wù)）、雪佛龍（能源）、默克、（醫(yī)療保?。?、拜耳股份公司（醫(yī)療保?。?輝瑞制藥（醫(yī)療保?。?、思科（信息技術(shù)）新進(jìn)前50重倉(cāng)股：特斯拉（消費(fèi)品）、聯(lián)合利華（消費(fèi)品）、英偉達(dá)（信息技術(shù)）、康卡斯特（消 費(fèi)服務(wù)）、PayPal公司（工業(yè)）、意大利國(guó)家電力 公司（公用事業(yè)）、友邦保險(xiǎn)（金融）、力拓集團(tuán)（原材料）、網(wǎng)飛（消費(fèi)服務(wù)）、瑞銀集團(tuán)（金融）、安聯(lián)財(cái)

30、險(xiǎn)（金融）、Adobe公司（信息技術(shù)）附：GPFG前50大重倉(cāng)股（35-50）資料來(lái)源：GPFG，Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理證券國(guó)家及地區(qū)行業(yè)持有市值（億挪威克朗）美國(guó)銀行美國(guó)金融242.68西門(mén)子德國(guó)工業(yè)236.01道達(dá)爾集團(tuán)法國(guó)能源235.77安盛集團(tuán)法國(guó)金融235.24豐田汽車日本消費(fèi)品233.40賽諾菲法國(guó)醫(yī)療保健230.55林德集團(tuán)愛(ài)爾蘭原材料229.57康卡斯特美國(guó)消費(fèi)服務(wù)226.47PayPal美國(guó)工業(yè)220.32意大利國(guó)家電力意大利公用事業(yè)215.12友邦保險(xiǎn)中國(guó)香港金融212.73力拓集團(tuán)英國(guó)原材料211.07網(wǎng)飛美國(guó)消費(fèi)服務(wù)205.62瑞銀集團(tuán)瑞士金融

31、205.55安聯(lián)財(cái)險(xiǎn)德國(guó)金融204.47Adobe美國(guó)信息技術(shù)200.18182020年，GPFG對(duì)中國(guó)內(nèi)地的權(quán)益持倉(cāng)占比由2019年的4.30%上升到5.3%，其中對(duì)中國(guó)消費(fèi)品板塊的持倉(cāng) 占比由2019年的14.95%上升到24.61%，而對(duì)金融板塊的持倉(cāng)占比則由45.1%下降到35.42%。在重倉(cāng)股的持倉(cāng)變化中，同樣體現(xiàn)出消費(fèi)品板塊對(duì)GPFG的吸引力。重倉(cāng)股中，GPFG對(duì)消費(fèi)品板塊的持倉(cāng)比 例從5.96%上升到26.60%，體現(xiàn)股市動(dòng)蕩下對(duì)消費(fèi)藍(lán)籌股的偏好；而金融龍頭依舊是GPFG在中國(guó)大陸地區(qū) 的首要選擇，持股占比達(dá)到44.25%。GPFG減配了受疫情沖擊較大的消費(fèi)服務(wù)板塊，持股占比從2

32、9.9%下調(diào)投資中國(guó)：顯著增配消費(fèi)品，減配金融和消費(fèi)服務(wù)資料來(lái)源：GPFG，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理至1.97%。 GPFG對(duì)中國(guó)內(nèi)地權(quán)益持倉(cāng)整體變化10090807060504030201002004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020能源原材料 醫(yī)療保健 金融工業(yè)消費(fèi)品消費(fèi)服務(wù) 信息技術(shù) 通信服務(wù) 公用事業(yè)10090807060504030201002004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 201

33、5 2016 2017 2018 2019 2020能源原材料 醫(yī)療保健 金融工業(yè)消費(fèi)品消費(fèi)服務(wù) 信息技術(shù) 通信服務(wù) 公用事業(yè)GPFG對(duì)中國(guó)內(nèi)地權(quán)益持倉(cāng)重倉(cāng)股變化19附：GPFG重倉(cāng)的前50只中國(guó)大陸個(gè)股資料來(lái)源：GPFG，Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理公司行業(yè)(持倉(cāng)市值億挪威克朗)公司行業(yè)(持倉(cāng)市值億挪威克朗)公司行業(yè)(持倉(cāng)市值億挪威克朗)平安保險(xiǎn)金融106.61長(zhǎng)城汽車消費(fèi)品16.75中國(guó)太保金融11.00建設(shè)銀行金融87.64隆基股份信息技術(shù)16.69東方雨虹工業(yè)10.34招商銀行金融71.50寧德時(shí)代消費(fèi)品16.27邁瑞醫(yī)療醫(yī)療保健10.13工商銀行金融66.38中石

34、化能源15.92三一重工工業(yè)9.90貴州茅臺(tái)消費(fèi)品54.46伊利股份消費(fèi)品15.36北新集團(tuán)工業(yè)9.63格力電器消費(fèi)品28.44匯川技術(shù)工業(yè)14.31三環(huán)集團(tuán)工業(yè)9.62比亞迪消費(fèi)品27.66歌爾股份信息技術(shù)14.19廣聯(lián)達(dá)信息技術(shù)9.47A萬(wàn)科房地產(chǎn)25.34美的電器消費(fèi)品13.12正泰電器工業(yè)9.47順豐控股工業(yè)24.90寧波銀行金融13.06宏發(fā)股份工業(yè)9.11海爾智家消費(fèi)品23.81中信證券金融12.96中聯(lián)重科工業(yè)9.10中國(guó)銀行金融22.37洋河股份消費(fèi)品12.93海天味業(yè)消費(fèi)品8.95中國(guó)人保金融21.71濰柴動(dòng)力工業(yè)12.10人保財(cái)險(xiǎn)金融8.50五糧液消費(fèi)品21.37瀘州老窖消

35、費(fèi)品11.99中國(guó)鐵塔信息技術(shù)8.14中國(guó)中免消費(fèi)服務(wù)20.39藥明康德醫(yī)療保健11.65贛鋒鋰業(yè)原材料7.99萬(wàn)華化學(xué)原材料20.18農(nóng)業(yè)銀行金融11.52中石油能源7.37立訊精密信息技術(shù)19.00恒瑞醫(yī)藥醫(yī)療保健11.52TCL消費(fèi)品7.25海大集團(tuán)消費(fèi)品17.29分眾傳媒信息技術(shù)11.0520根據(jù)GPFG2020-2022年的投資計(jì)劃，房地產(chǎn)投資在未來(lái)三年的占比要達(dá)到5%，其中40%布局寫(xiě)字樓，20% 零售商業(yè)地產(chǎn)、20%住宅和20%物流。而截至2020年，GPFG的房地產(chǎn)占比為2.5%，較2019年的2.71%有 所下降。GPFG提出，在疫情沖擊下，未來(lái)房地產(chǎn)的持倉(cāng)占比最多不超過(guò)7%

36、。疫情加劇了零售商業(yè)地產(chǎn)的不景氣，而增加了對(duì)物流設(shè)施的建設(shè)需求，故而GPFG呈現(xiàn)增配物流設(shè)施，減配零 售商業(yè)地產(chǎn)的趨勢(shì)。2019年，GPFG的房地產(chǎn)投資由56.5%的寫(xiě)字樓、18.2%的零售商業(yè)地產(chǎn)、21.9%的物 流及其它不動(dòng)產(chǎn)構(gòu)成，而在2020年，GPFG的房地產(chǎn)投資由57.2%的寫(xiě)字樓、16.4%零售商業(yè)地產(chǎn)、26%物 流及其它不動(dòng)產(chǎn)（0.4%）組成。另類投資：增配物流設(shè)施，減配零售商業(yè)地產(chǎn)資料來(lái)源：GPFG，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理10090807060504030201002011201220132014201520162017201820192020房地產(chǎn)持倉(cāng)組合辦公樓商業(yè)建筑

37、物流其它上市房地產(chǎn)其它主權(quán)財(cái)富基金在新冠疫情下的應(yīng)對(duì)舉措22中國(guó)中投公司：新冠疫情催生的五大投資機(jī)遇資料來(lái)源：中國(guó)中投公司居偉民采訪，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理投資機(jī)會(huì)投資邏輯線下轉(zhuǎn)線上近幾年電子商務(wù)得到較快發(fā)展，疫情成為催化劑，網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物、居住辦公、在線教育、遠(yuǎn)程問(wèn)診正加快改變消費(fèi)者習(xí)慣。智能化生產(chǎn)疫情中勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)受損最為嚴(yán)重，復(fù)工復(fù)產(chǎn)較慢，而自動(dòng)化生產(chǎn)線基本 沒(méi)有停工，影響相對(duì)可控。隨著工業(yè)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，其減少人工依賴的步新基建伐正在加快。無(wú)論線上服務(wù)還是大數(shù)據(jù)、人工智能，都離不開(kāi)新型基礎(chǔ)設(shè)施。新興產(chǎn)業(yè)對(duì)5G網(wǎng)絡(luò)、云計(jì)算、數(shù)據(jù)中心等新技術(shù)需求激增，帶動(dòng)了半導(dǎo)體、電子元器件、新材料、新

38、能源等產(chǎn)業(yè)上游發(fā)展?，F(xiàn)代物流業(yè)作為支撐新一代發(fā)展的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，得到了快速發(fā)展和資本高度關(guān)注。醫(yī)療科技抗擊疫情最終要依靠科技，病毒溯源、傳播監(jiān)測(cè)、疫苗藥物研發(fā)都需要醫(yī)療 水平跟進(jìn)和提升，此次疫情將促進(jìn)各國(guó)重新檢視并推動(dòng)完善醫(yī)療健康體系， 醫(yī)療健康行業(yè)可能迎來(lái)新發(fā)展拐點(diǎn)。ESG疫情考驗(yàn)了企業(yè)在社會(huì)和治理方面的表現(xiàn)，總體來(lái)看高ESG評(píng)分企業(yè)風(fēng)控能 力更強(qiáng)，展現(xiàn)出更強(qiáng)抗周期和抵御風(fēng)險(xiǎn)能力，享受到較高估值溢價(jià)。在新冠疫情影響下，全球市場(chǎng)動(dòng)蕩，但據(jù)中投公司副總經(jīng)理兼首席戰(zhàn)略官趙海英披露，2020年，公司海外投 資收益超過(guò)12%（美元計(jì)價(jià)），10年累計(jì)年化收益率則超過(guò)6.6%（美元計(jì)價(jià)），超出十年業(yè)績(jī)目標(biāo)

39、100多個(gè) 基點(diǎn)。趙海英表示，中投公司對(duì)抗疫效果較好的亞洲地區(qū)與科技行業(yè)都有超配，并布局對(duì)沖基金。中投公司總經(jīng)理居偉民則表示，疫情催生了五大領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，包括線下轉(zhuǎn)線上、智能化生產(chǎn)、新基建、醫(yī) 療科技和ESG。中投公司提出的疫情催生的五大投資機(jī)會(huì)23中國(guó)中投公司：后疫情時(shí)代的六大發(fā)展趨勢(shì)資料來(lái)源：中國(guó)中投公司郭向軍采訪，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理趨勢(shì)詳情數(shù)字化轉(zhuǎn)型疫情期間，以人工智能、大數(shù)據(jù)為代表的新興技術(shù)在疫情防控、資源調(diào)配等方面發(fā)揮了重要作用，大量數(shù)字化、智能化服 務(wù)和不同場(chǎng)景的需要爆發(fā)性增長(zhǎng)，電子商務(wù)、遠(yuǎn)程辦公、遠(yuǎn)程醫(yī)療、在線教育、線上娛樂(lè)等成為經(jīng)濟(jì)的新亮點(diǎn)。資產(chǎn)估值變化低利率、零利

40、率環(huán)境下全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)持續(xù)零利率政策造成了資產(chǎn)折現(xiàn)率的下降，對(duì)股指的估值水平得到了提升，利率水平在幾乎低無(wú)可低的情況下，股票相對(duì)于債券仍然有吸引力。同時(shí)，疫苗的迅速研發(fā)和問(wèn)世是重大利好，在有效控制疫情的前提下，全球經(jīng)濟(jì)的復(fù) 蘇預(yù)計(jì)會(huì)延續(xù)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇路徑。2021年企業(yè)的盈利將會(huì)大幅提高，但長(zhǎng)期來(lái)看，估值的長(zhǎng)期收益水平將會(huì)出現(xiàn)下降。發(fā)展與投資機(jī)會(huì)疫情發(fā)生以來(lái)，股票市場(chǎng)內(nèi)不同風(fēng)格、不同板塊表現(xiàn)出了嚴(yán)重的分化與輪動(dòng)，以科技為首的板塊，受益于疫情帶來(lái)的數(shù)字 當(dāng)前積極投資更有機(jī)會(huì)化進(jìn)程加快、需求前置等原因，表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)因社交距離限制而導(dǎo)致需求大幅下降的傳統(tǒng)周期性行業(yè)的板塊。積極投資，成本相對(duì)較高，風(fēng)險(xiǎn)也

41、比較高，它是著重評(píng)估于資產(chǎn)未來(lái)的投資價(jià)值，更適用于當(dāng)前的股市風(fēng)格.看好中國(guó)和東盟的經(jīng)濟(jì)國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)制造業(yè)等亟需產(chǎn)業(yè)升級(jí)和智能化變革，隱含著大量的投資機(jī)會(huì)。東南亞地區(qū)，人口結(jié)構(gòu)年輕，在勞動(dòng)力供給和消費(fèi)方面有巨大的人口紅利，同時(shí)受益于我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)移，總體上經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。特別是區(qū)域全面經(jīng)濟(jì) 伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP）的簽署，將使供應(yīng)鏈的銜接更加緊密，也帶來(lái)新的投資機(jī)會(huì)。凸顯私募股權(quán)投資管理人選隨著越來(lái)越多的資金進(jìn)入私募投資領(lǐng)域，私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)出現(xiàn)系統(tǒng)性下降，但是優(yōu)秀的管理人仍然可以通過(guò)投后聘和價(jià)值創(chuàng)造的重要性管理提升企業(yè)盈利，進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造，所以管理人的選聘愈加重要?？沙掷m(xù)投資短期

42、來(lái)看，ESG評(píng)級(jí)好的公司，在當(dāng)前復(fù)雜不確定的市場(chǎng)環(huán)境下，表現(xiàn)出更強(qiáng)的韌性，大多數(shù)ESG的指數(shù)業(yè)績(jī)也比較突出。 長(zhǎng)期來(lái)看，ESG投資可以從行業(yè)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型中受益，比如新能源汽車、電動(dòng)汽車等。中投公司副總經(jīng)理兼副首席投資官郭向軍提出，隨著新冠疫苗即將問(wèn)世，疫情的發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入了下半場(chǎng)，在下 半場(chǎng)的去“傷疤效應(yīng)”過(guò)程中，六大發(fā)展趨勢(shì)值得關(guān)注。包括：1）數(shù)字化轉(zhuǎn)型；2）低利率、零利率環(huán)境下 資產(chǎn)估值變化；3）積極投資更有機(jī)會(huì)；4）看好中國(guó)與東盟；5）私募股權(quán)投資管理人選聘和價(jià)值創(chuàng)造的重要 性凸顯；6）可持續(xù)投資。中投公司提出的后疫情時(shí)代的六大發(fā)展趨勢(shì)242020財(cái)年，淡馬錫對(duì)中國(guó)投資持倉(cāng)首次超過(guò)新加坡本

43、 土。截至2020年Q1，受疫情沖擊，淡馬錫投資組合 凈值從2019年的3130億新元下降到3060億新元，投 資組合回報(bào)率為-2.28%，淡馬錫對(duì)中國(guó)持倉(cāng)占比為 29%，超過(guò)新加坡的24%，中國(guó)成為淡馬錫持倉(cāng)占比 最高的國(guó)家。淡馬錫全球企業(yè)發(fā)展聯(lián)席總裁、中國(guó)區(qū)總裁吳亦兵表 示：淡馬錫對(duì)中國(guó)持倉(cāng)占比上升的原因主要在兩方面。 第一，淡馬錫長(zhǎng)期以來(lái)都是受結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)的驅(qū)動(dòng)去投 資，整體投資組合在一定程度上具有韌性。今年以來(lái) 的新冠肺炎疫情加速了淡馬錫原本就看好的一些結(jié)構(gòu) 性趨勢(shì)，所以總體的投資組合因此受益，在中國(guó)的投 資組合占比上升。第二，疫情爆發(fā)以來(lái)，中國(guó)資本市 場(chǎng)相對(duì)于全球的資本市場(chǎng)有更好表現(xiàn)，

44、淡馬錫在中國(guó) 投資組合的市值上升也超過(guò)中國(guó)資本市場(chǎng)的指數(shù)。新加坡淡馬錫：預(yù)計(jì)將持續(xù)增配中國(guó)資料來(lái)源：淡馬錫，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理-40-200204060350300250200150100500淡馬錫投資組合凈值（單位：十億新元） 右軸：投資組合回報(bào)率02040608010020162017201820192020中國(guó) 北美洲 歐洲非洲、中亞及中東拉丁美洲淡馬錫投資組合凈值及回報(bào)率淡馬錫投資組合地區(qū)分布新加坡亞洲（不含新加坡和中國(guó)） 澳大利亞和新西蘭25淡馬錫對(duì)因疫情陷入困境的本土企業(yè)進(jìn)行投資援助，既履行 主權(quán)財(cái)富基金的職責(zé)，又抄底優(yōu)質(zhì)本土資產(chǎn)。以新加坡航空 和勝科海事為例：1）疫情

45、期間新加坡航空陷入困境，客運(yùn)）量大幅下滑。淡馬錫提供了高達(dá)150億新元的融資支持，由 稀釋性極高的三對(duì)二配股和強(qiáng)制性可轉(zhuǎn)換新發(fā)債券構(gòu)成。2 2020年6月，勝科海事宣布了21億新元的配股計(jì)劃和母公 司勝科工業(yè)的分拆計(jì)劃，淡馬錫包銷了6億新元的債券。捕捉疫情帶來(lái)的新投資趨勢(shì)，淡馬錫積極投資新興領(lǐng)域：1 2020年淡馬錫與安大略教師養(yǎng)老金計(jì)劃合作投資Verily生 命科學(xué)，投資額7億美元；2）淡馬錫也參與投資2億5000萬(wàn)美元于德國(guó)醫(yī)藥公司BioNTech，該公司和輝瑞（Pfizer）合作研發(fā)出的新冠疫苗已經(jīng)開(kāi)始在各國(guó)使用；3）疫情期間 線上游戲大受歡迎，淡馬錫也和騰訊聯(lián)手投資游戲公司ROBLOX；4）和全球追求健康的趨勢(shì)一致，淡馬錫還投資 了健身課程訂閱服務(wù)公司ClassPass和保健健身服務(wù)公司 Cure Fit Healthcare。新加坡淡馬錫：支援本土企業(yè)，投資新興領(lǐng)域資料來(lái)源：淡馬錫，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理100908070605040302010020162017201820192020消費(fèi)與房地產(chǎn) 能源與資源金融服務(wù) 交通與工業(yè) 多行業(yè)基金電信、媒體和科技 生命科學(xué)和綜合農(nóng)業(yè) 其他（包括信貸）淡馬錫