1、宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告請(qǐng)閱讀報(bào)告末頁(yè)免責(zé)聲明金谷地宏觀策略 2012年4月27日 ISM非制造業(yè)指數(shù)下滑 美非農(nóng)數(shù)據(jù)或不佳釋放美國(guó)經(jīng)濟(jì)最新信號(hào)宏觀策略研究員：李 偉聯(lián)系人：王薇聯(lián)系電話606報(bào)告索取方式郵：報(bào)告類型：宏觀策略日?qǐng)?bào)宏觀策略觀點(diǎn)：全球市場(chǎng)走勢(shì)：歐美股市：周四美國(guó)股市收跌；美國(guó)4月ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)創(chuàng)半年新低，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉警告稱，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍面臨主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，抵消了上周初請(qǐng)失業(yè)金數(shù)據(jù)的利好影響。美東時(shí)間5月3日16:00，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌62.21點(diǎn)，收于13,206.36點(diǎn)，跌幅為0.47%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌35.55

2、點(diǎn)，收于3,024.30點(diǎn)，跌幅為1.16%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌10.74點(diǎn)，收于1,391.57點(diǎn)，跌幅為0.77%。匯率：大宗商品：紐約黃金期貨價(jià)格周四收盤(pán)下跌，主要由于投資者擔(dān)心周四發(fā)布的積極的初次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)金數(shù)據(jù)可能會(huì)推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步采取更多的貨幣寬松措施。當(dāng)日，紐約商業(yè)交易所(NYMEX)下屬商品交易所(COMEX)6月份交割的黃金期貨價(jià)格下跌19.20美元，報(bào)收于每盎司1634.80美元，跌幅為1.2%，這是紐約黃金期貨價(jià)格連續(xù)第四個(gè)交易日收盤(pán)下跌，創(chuàng)下主力合約將近兩個(gè)星期以來(lái)的最低收盤(pán)價(jià)。紐約原油期貨價(jià)格周四收盤(pán)下跌，原因是投資者無(wú)視積極的初次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)金數(shù)據(jù)，而是對(duì)定于

3、周五發(fā)布的就業(yè)數(shù)據(jù)感到擔(dān)心。此外，投資者還擔(dān)心充足的美國(guó)原油庫(kù)存將導(dǎo)致油價(jià)承壓。當(dāng)日，紐約商業(yè)交易所(NYMEX)6月份交割的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格下跌2.68美元，報(bào)收于每桶102.54美元，跌幅為2.6%，創(chuàng)下主力合約自4月19日以來(lái)的最低收盤(pán)價(jià)。歐洲： 歐央行維持利率不變符合預(yù)期、警惕通脹抬頭壓制貨幣調(diào)控空間歐央行維持利率不變，將主要再融資操作利率、邊際貸款利率和邊際存款利率依次維持在1.00%，1.75%和0.25%不變。盡管近期石油價(jià)格出現(xiàn)了一定幅度的回落，然通脹抬頭的風(fēng)險(xiǎn)仍然較大（通脹讀數(shù)仍超過(guò)歐央行設(shè)定的適宜目標(biāo)），經(jīng)濟(jì)活躍度有所提升（但是整體基本面變化不大，貨幣政策進(jìn)一步寬松可能性不

4、大），同時(shí)歐洲危機(jī)暫時(shí)緩和；盡管信貸市場(chǎng)需求疲軟，但是歐央行兩輪長(zhǎng)期再融資操作貫穿整個(gè)金融系統(tǒng)仍需時(shí)日，投放的流動(dòng)性最終將在信貸和實(shí)體層面顯現(xiàn)（一旦顯現(xiàn)將對(duì)通脹將會(huì)產(chǎn)生較大的刺激作用），歐央行再度降息的必要性不大；綜上歐央行維持利率不變符合預(yù)期。歐央行在德拉吉上臺(tái)之后，曾兩次降息，一次是在11月份，一次是在12月份，這兩輪降息的時(shí)間節(jié)點(diǎn)都是歐債風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，同時(shí)伴隨基本面嚴(yán)重下滑的情形同時(shí)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通縮跡象，但是現(xiàn)在來(lái)看，這兩種情景都不符合。美國(guó)：美4月非制造業(yè)增速下滑、4月非農(nóng)數(shù)據(jù)或不佳經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面， 據(jù)美國(guó)勞工部周四發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)低于市場(chǎng)預(yù)期的38.0萬(wàn)人，實(shí)際值為3

5、6.5萬(wàn)人，好于前值的增加38.8萬(wàn)人，但是上周季調(diào)后的四周均值為38.35萬(wàn)人，高于前值的增加38.175萬(wàn)人，該數(shù)據(jù)在4月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)統(tǒng)計(jì)范圍之內(nèi)，為即將公布的非農(nóng)存在較大不確定性。4月ISM非制造業(yè)指數(shù)為53.5，低于市場(chǎng)預(yù)期的55.5和前值的56.0；同比仍處于上升趨勢(shì)，分項(xiàng)指標(biāo)方面，就業(yè)指數(shù)下滑至54.2，庫(kù)存指數(shù)上升至61.0，顯示美國(guó)非制造業(yè)庫(kù)存在增加，結(jié)合物價(jià)指數(shù)和其他相關(guān)指標(biāo)來(lái)看，庫(kù)存可能是被迫增加，顯示市場(chǎng)需求不旺。對(duì)于4月份的非農(nóng)數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為結(jié)合上述分析和美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)參與率的下降（在2000年達(dá)到67.3%的峰值之后，該比率一直在下降），預(yù)計(jì)4月份非農(nóng)數(shù)據(jù)或不佳。亞

6、太區(qū)：漸進(jìn)式推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革 HYPERLINK /pbc/index.html t _blank 中國(guó)人民銀行行長(zhǎng) HYPERLINK /figure_72.shtml t _blank 周小川3日表示，中美雙方在 HYPERLINK /2012/zmzldh/ t _blank 第四輪戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話框架下的經(jīng)濟(jì)對(duì)話中談到了匯率問(wèn)題，都認(rèn)為應(yīng)該由市場(chǎng)供求決定匯率。周小川在經(jīng)濟(jì)對(duì)話的會(huì)間記者會(huì)上說(shuō)，在過(guò)去中國(guó)貿(mào)易順差比較大的時(shí)候，匯率是有升值的趨勢(shì)的，市場(chǎng)的供求關(guān)系也給出了這樣的信號(hào)。但去年8、9月份，一些國(guó)家的主權(quán)債務(wù)問(wèn)題影響了全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的信心，中國(guó)外匯市場(chǎng)的情況和供求關(guān)系也發(fā)生了

7、變化，外匯市場(chǎng)上人民幣對(duì)美元出現(xiàn)了雙向波動(dòng)。他表示，近年來(lái)中國(guó)已采取了一系列措施逐步促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的再平衡，中國(guó)經(jīng)常賬戶盈余占GDP的比重已經(jīng)于2011年下降至2.8%。美國(guó)也承諾將財(cái)政赤字占GDP的比重降至3%以內(nèi)。實(shí)際上，如果市場(chǎng)證明還存在不平衡，市場(chǎng)力量也會(huì)起糾正不平衡的作用。對(duì)于利率問(wèn)題，周小川表示，金融市場(chǎng)上的重要價(jià)格應(yīng)主要由市場(chǎng)決定，市場(chǎng)決定價(jià)格有助于優(yōu)化資源配置，也有助于發(fā)展金融市場(chǎng)。他表示，利率市場(chǎng)化受多種因素影響，也是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，中國(guó)的利率市場(chǎng)化已經(jīng)進(jìn)行了很多年，今后隨著整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)、中國(guó)金融市場(chǎng)的向前推進(jìn)還會(huì)繼續(xù)漸進(jìn)向前，改革還是要多方面配套、漸進(jìn)式進(jìn)行。據(jù)周小川介紹，中美雙

8、方在經(jīng)濟(jì)對(duì)話中還就雙方采取的應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的政策、當(dāng)前財(cái)政和貨幣政策的特點(diǎn)、金融市場(chǎng)發(fā)展、雙方金融市場(chǎng)準(zhǔn)入等問(wèn)題交換了意見(jiàn)。第四輪 HYPERLINK /2012/zmzldh/ t _blank 中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話框架下經(jīng)濟(jì)對(duì)話3日上午在釣魚(yú)臺(tái)國(guó)賓館開(kāi)幕。胡錦濤主席特別代表、國(guó)務(wù)院副總理 HYPERLINK /figure_2359.shtml t _blank 王岐山與 HYPERLINK /figure_873.shtml t _blank 奧巴馬總統(tǒng)特別代表、 HYPERLINK /mof/index.html t _blank 財(cái)政部長(zhǎng) HYPERLINK /figure_278.sh

9、tml t _blank 蓋特納共同主持對(duì)話。宏觀數(shù)據(jù)和事件關(guān)注：美國(guó)4月份非農(nóng)數(shù)據(jù)國(guó)際財(cái)經(jīng)大事：風(fēng)險(xiǎn)提示：意大利和西班牙債務(wù)問(wèn)題、西班牙制裁風(fēng)險(xiǎn)研究員簡(jiǎn)介李偉：GVI金谷地投資高級(jí)宏觀研究員、研究總監(jiān)。工學(xué)學(xué)士、金融學(xué)碩士；注冊(cè)分析師主要研究領(lǐng)域：宏觀經(jīng)濟(jì)及策略研究免責(zé)聲明本報(bào)告中均基于我們認(rèn)為可靠的已公開(kāi)信息，但我們不保證該信息的準(zhǔn)確性及完整性，客戶也不應(yīng)以為該信息是準(zhǔn)確和完整的而加以依賴。本報(bào)告中的信息及表達(dá)的意見(jiàn)并不構(gòu)成任何要約或投資建議，我們也不推薦基于本報(bào)告采取任何行動(dòng)。本報(bào)告的相關(guān)研判主要是基于分析師本人的知識(shí)和傾向而作出的。分析師本人自認(rèn)為秉承了客觀中立立場(chǎng)，但對(duì)報(bào)告中的相關(guān)信

10、息表達(dá)與本行業(yè)務(wù)利益存在直接或間接關(guān)聯(lián)不做任何保證，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)務(wù)請(qǐng)報(bào)告使用者獨(dú)立做出評(píng)估，我公司和分析師本人不承擔(dān)由此可能引起的任何法律責(zé)任。報(bào)告中的任何表述，均應(yīng)從嚴(yán)格經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上理解，并不含有任何道德或政治偏見(jiàn)，報(bào)告閱讀者也不應(yīng)從道德或政治角度加以解讀，我公司和分析師本人對(duì)任何基于道德或政治角度理解所可能引起的后果不承擔(dān)責(zé)任，并保留采取行動(dòng)保護(hù)自身權(quán)益的一切權(quán)利。除非是已被公開(kāi)出版刊物正式刊登，否則，均應(yīng)被視為非公開(kāi)的研討性分析行為。本報(bào)告的版權(quán)僅為本公司所有，未經(jīng)書(shū)面許可任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制和發(fā)表。如引用、刊發(fā)，需注明出處為GVI金谷地投資管理有限公司，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行有悖原