1、昆明理工大學(xué)項(xiàng)目融資案例分析班級：工程管理 121 班學(xué)號： 201211106223姓名：李健范文范例參考指導(dǎo)2014/12/20【案例一 】馬普托港項(xiàng)目融資案例項(xiàng)目背景莫桑比克共和國政府 （GOM ）希望通過對外開放和私有化促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因而提出了包括N4 Platinum 收費(fèi)公路 ，Ressano-Garcia 鐵路以及馬普托港三個(gè)項(xiàng)目在內(nèi)的馬普托走廊項(xiàng)目。馬普托港項(xiàng)目的前景主要取決于港口的貨物處理量 。在內(nèi)戰(zhàn)爆發(fā)前 ，馬普托港年貨物處理量為1500 萬噸，相比之下 ，同一時(shí)代南非德班港的年貨物處理量也僅為2200 萬噸 。1997 年，在英國上市word 格式整理范文范例參考指

2、導(dǎo)的港口運(yùn)營商 Mersey 碼頭港口公司 ，瑞典建筑業(yè)巨頭 Skanska 投資部門 ，南非的貨運(yùn)和物流公司Grindrod ，葡萄牙集裝箱碼頭運(yùn)營商Liscont Operadores deConrtentores S.A和莫桑比克 Gestores S.A.R.L 公司組成的聯(lián)合體被選中為最優(yōu)投標(biāo)者 ，組建了一家名叫馬普托港發(fā)展公司（MPDC ）的本地公司來運(yùn)作該項(xiàng)目 。2000 年 9 月，MPDC 和國家鐵路港口運(yùn)營商（CFM）簽訂特許經(jīng)營協(xié)議 。根據(jù)協(xié)議 ，MPDC 在 15 年的特許期里享有管理港口的服務(wù)，并對港口特許經(jīng)營區(qū)進(jìn)行融資 、管理、運(yùn)營、維護(hù)、建造和優(yōu)化的權(quán)利 。 在適

3、當(dāng)?shù)臈l件下 ，特許期可以再延長10 年 。盡管擁有以上有利因素 ，但是項(xiàng)目融資知道2003 年 4 才最終完成 。項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)2.1 資金來源馬普托港發(fā)展公司 （MPDC ）： 3500 萬美元國際銀團(tuán) （荷蘭發(fā)展金融公司 、南非商業(yè)銀行 、南非發(fā)展銀行 ）： 2700 萬美元荷蘭發(fā)展金融公司 ：500 萬美元、 荷蘭發(fā)展金融公司 ：800 萬美元2.2 投資結(jié)構(gòu)2.2.1 項(xiàng)目發(fā)起人 ：莫桑比克政府word 格式整理范文范例參考指導(dǎo)2.2.2 項(xiàng)目經(jīng)營者 ：馬普托港發(fā)展公司 （ MPDC）2.2.3 項(xiàng)目的貸款銀行和機(jī)構(gòu) ：國際銀團(tuán) （南非商業(yè)銀行 、南非發(fā)展銀行 ）、荷蘭發(fā)展金融公司 、一

4、系列出口信貸機(jī)構(gòu)合資協(xié)議瑞典建筑業(yè)Mersey 碼南非的貨葡萄牙集莫桑比克巨頭 Skanska頭港口公運(yùn)和物流裝箱碼頭Gestores投資部門司公司運(yùn)營商S.A.R.L公司馬普托港發(fā)展公司MPDC）國家鐵路港口 運(yùn)營商（CFM）貸款協(xié)議國際銀團(tuán)圖表1投資結(jié)構(gòu)圖word 格式整理范文范例參考指導(dǎo)2.3 融資結(jié)構(gòu)通過多次的談判、磋商以及建設(shè)、融資后 ，在英國上市的港口運(yùn)營商Mersey 碼頭港口公司 ，瑞典建筑業(yè)巨頭Skanska 投資部門 ，南非的貨運(yùn)和物流公司 Grindrod ，葡萄牙集裝箱碼頭運(yùn)營商Liscont Operadores de ConrtentoresS.A 和莫桑比克 Ge

5、stores S.A.R.L公司組成的聯(lián)合體被選中為最優(yōu)投標(biāo)者，組建了一家名叫馬普托港發(fā)展公司（ MPDC）的本地公司來運(yùn)作該項(xiàng)目。2000 年 9月， MPDC 和國家鐵路港口運(yùn)營商（ CFM ）簽訂特許經(jīng)營協(xié)議。根據(jù)協(xié)議 ，MPDC 在 15 年的特許期里享有管理港口的服務(wù)，并對港口特許經(jīng)營區(qū)進(jìn)行融資、管理、運(yùn)營、維護(hù)、建造和優(yōu)化的權(quán)利。以政府的特許合約為核心建立起來項(xiàng)目的 BOT 融資結(jié)構(gòu) （見圖二）。由三部分組成 ：政府的特許合約 ，項(xiàng)目的投資者和經(jīng)營者 馬普托港發(fā)展公司 （ MPDC ），以及國際貸款銀團(tuán) 南非商業(yè)銀行、南非發(fā)展銀行 、荷蘭發(fā)展金融公司 、一系列出口信貸機(jī)構(gòu) 。wor

6、d 格式整理范文范例參考指導(dǎo)Mersey 碼頭港口公司瑞典建筑業(yè)巨頭 Skanska投資部門南非的貨運(yùn)和物流公司中標(biāo)聯(lián)合體莫桑比克 Gestores S.A.R.L公司葡萄牙集裝箱碼頭運(yùn)營商荷蘭發(fā)展金融公司次級貸 500荷蘭發(fā)展金融公司萬美元優(yōu)先貸款馬普托港南非商業(yè)銀行一系列出口信貸機(jī)構(gòu)發(fā)展公司夾層貸款2700 萬美元800 萬美元南非發(fā)展銀行權(quán)益資本工口資產(chǎn)國家鐵路港口運(yùn)營公司夾層貸款 ：夾層貸款介于一級擔(dān)保債券和權(quán)益之間。它是一種混合型的產(chǎn)品，由次級優(yōu)先償付債務(wù)組成，包括期權(quán)或權(quán)證 、附固定收益的權(quán)益投資(PIKs)等收益增級工具 ，旨在抵補(bǔ)高出于一級杠桿貸款的風(fēng)險(xiǎn)。在歐洲 ，夾層債務(wù)具有

7、一系列與一級擔(dān)保債務(wù)相同的特點(diǎn)，但在合同安排方面處于次級地位。夾層貸款主要作為融資工具為全額收購、并購和機(jī)構(gòu)擴(kuò)張與重組等籌集資金。夾層貸款是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中比較重要的組成部分。風(fēng)險(xiǎn)分析馬普托港項(xiàng)目工程的成功融資，最終得以建設(shè)完工得益于其成功使用BOT融資模式 ，在政府的支持下成功的吸引了國際多家銀行和出口信貸機(jī)構(gòu)，特別word 格式整理范文范例參考指導(dǎo)是荷蘭發(fā)展金融公司對項(xiàng)目進(jìn)行投資。3.1 市場風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)由于政府的特許權(quán)合約 ，使該項(xiàng)目成功的規(guī)避了市場風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)；3.2 信用風(fēng)險(xiǎn)由于荷蘭發(fā)展金融公司的擔(dān)保，使得信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到了第三者身上，有效降低了項(xiàng)目的信用風(fēng)險(xiǎn) ；3.3 金融風(fēng)險(xiǎn)及國家風(fēng)

8、險(xiǎn)由于該項(xiàng)目吸引了國際多家銀行和出口信貸機(jī)構(gòu)的資金投入，使該項(xiàng)目成功規(guī)避了金融風(fēng)險(xiǎn)和國家風(fēng)險(xiǎn)；3.4 生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對于該工程而言最主要的風(fēng)險(xiǎn)就是生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，而生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)依賴于該項(xiàng)目的管理和運(yùn)營公司 馬普托港發(fā)展公司 （MPDC ）對工程項(xiàng)目的管理和運(yùn)營。因此，從總體來說該項(xiàng)目成功地規(guī)避了大多數(shù)工程融資和建設(shè)中存在的多種風(fēng)險(xiǎn) ，成功的解決了融資方面的問題，使項(xiàng)目地建設(shè)得以進(jìn)行，最終形成了多方受益的良好局勢 ，充分的發(fā)揮了 BOT 融資模式的優(yōu)勢 。word 格式整理范文范例參考指導(dǎo)項(xiàng)目結(jié)構(gòu)簡評4.1 政治風(fēng)險(xiǎn)的化解 立法和頒發(fā)特別許可證對于那些需要依賴政府授權(quán)，或者需要政府按照某種標(biāo)準(zhǔn)提供特定服務(wù)的基礎(chǔ)

9、設(shè)施項(xiàng)目 ，私有的特許經(jīng)營者將會(huì)因?yàn)檫@種授權(quán)得不到保證或者政府的承諾得不到履行而承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。對于港口特許經(jīng)營項(xiàng)目來說，政府如果不能按照一個(gè)令人滿意的標(biāo)準(zhǔn)提供特定服務(wù)的話項(xiàng)目的現(xiàn)金將會(huì)承受明顯的風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)的償還就可能遇到困難。該項(xiàng)目中 ，政府起草了新的法律，將港口的管理權(quán)從CFM 轉(zhuǎn)移到項(xiàng)目公司 MPDC 來，并授予 MPDC 提供所有服務(wù)的排他性權(quán)利。新的法律和特許協(xié)議中的授權(quán)在一起，不僅將實(shí)現(xiàn)港口設(shè)備運(yùn)營的私有化，還將在馬普托港海灣的指定區(qū)域內(nèi)，實(shí)現(xiàn)所有與港口功能相關(guān)的管理權(quán)的私有化。4.2 資產(chǎn)評估分歧的解決方案 權(quán)益資本重組對于特許經(jīng)營這種項(xiàng)目類型，對項(xiàng)目起始授予特許經(jīng)營者的資產(chǎn)和特許期結(jié)

10、束后移交政府的資產(chǎn)的估價(jià)常常存在爭議。事實(shí)證明 ，資產(chǎn)評估的確是實(shí)現(xiàn)本項(xiàng)目的一大障礙 。對于同樣的資產(chǎn)，聯(lián)合體出具的由獨(dú)立的評估機(jī)構(gòu)評估的價(jià)值明顯低于CFM 給出的結(jié)果 。 顯而易見 ，港口資產(chǎn)沒有被客觀地評估。這個(gè)港口被視為莫桑比克一項(xiàng)珍貴的國有資產(chǎn)，因此對于它的資產(chǎn)評估以及管理權(quán)的私有化就不可避免地帶上了感情色彩。由于這部分資產(chǎn)是CFM 投入項(xiàng)目公司的權(quán)益資本，情況就變的更為復(fù)雜 。word 格式整理范文范例參考指導(dǎo)雙方經(jīng)過協(xié)商 ，決定對項(xiàng)目公司的權(quán)益資本進(jìn)行重組。在確?？偟臋?quán)益資本或準(zhǔn)權(quán)益資本投入仍然滿足貸款銀團(tuán)對本貸比的要求的前提下，為保證移交資產(chǎn)的價(jià)值與 CFM 在項(xiàng)目公司 MPDC

11、 中持有的股份價(jià)值相等 ，雙方調(diào)整了項(xiàng)目公司的資本結(jié)構(gòu) 。聯(lián)合體成員將一部分權(quán)益資本投入轉(zhuǎn)換成股東貸款。這些貸款在債權(quán)中居于最低的地位，必須在其他所有貸款得到償還之后才能得到償還，因此相當(dāng)于準(zhǔn)權(quán)益資本。因?yàn)檫@些現(xiàn)金仍然是由聯(lián)合體成員提供的，所以這種股權(quán)結(jié)構(gòu)的改變不會(huì)影響項(xiàng)目的本貸比。但這將減少聯(lián)合體成員在MPDC 中的股份，進(jìn)而減少他們可能得到的分紅。當(dāng)項(xiàng)目的投資回報(bào)率高于股東貸款的利率時(shí)，聯(lián)合體成員的收益將減少。但是另一方面 ，如果項(xiàng)目經(jīng)營不善 ，聯(lián)合體成員至少可以在CFM 得到分紅之前獲得這筆股東貸款的利息。聯(lián)合體成員減少了所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn) ，同時(shí)也放棄了一部分可能的收益。這項(xiàng)技術(shù)性的解決措施

12、很好地滿足了項(xiàng)目各方的要求，避免了需要 CFM 注入更多的作為權(quán)益資本而可能產(chǎn)生的問題 。4.3 由項(xiàng)目干系人各方參與的聯(lián)合委員會(huì)和專題研討會(huì)莫桑比克政府的能力缺乏以及政府相關(guān)部門中對私有化的偏見，導(dǎo)致項(xiàng)目融資談判并不順利 。 體制和觀念問題不是一朝一夕可以解決的。但是，建立由項(xiàng)目干系人各方參與的聯(lián)合委員會(huì)和專題研討會(huì)兩種溝通體制是很值得稱贊的嘗試。 事實(shí)證明 ，這兩種機(jī)制是有效的，他們著眼于信息的公開化和透明化，以及項(xiàng)目干系人之間的溝通。通過聯(lián)合委員會(huì)加強(qiáng)彼此的溝通；通過專題研討會(huì)來發(fā)布項(xiàng)目融資相關(guān)信息及技巧，使信息在各方之間得到充分的共享。充分的交流有利于化解分歧，有利于提高效率 。 因此

13、無論項(xiàng)目自身特點(diǎn)如何，無論word 格式整理范文范例參考指導(dǎo)政府是否具有能力上的缺失，這項(xiàng)措施都是值得推廣的！【案例二 】上海迪士尼樂園項(xiàng)目融資案例項(xiàng)目背景迪士尼樂園向來是全球建造成本最高的主題樂園之一。 上海迪士尼樂園 ,是中國第二個(gè) ，亞洲第三個(gè) ，世界第六個(gè)迪士尼主題公園。上海迪士尼項(xiàng)目一期建設(shè)的迪士尼樂園及配套區(qū)占地3.9 平方公里 ，以 1.16 平方公里的主題樂園和約 0.39 平方公里的中心湖泊為核心 。主要建設(shè)內(nèi)容包括 ：游樂設(shè)施 (主題樂園 )、中心湖與圍場河 、商業(yè)娛樂 、旅館、公共停車場 (游客停車場 )、公共交通設(shè)施 、辦公 (管理服務(wù)中心 )、市政設(shè)施等 ，總投資超過

14、 245 億元 。項(xiàng)目融資2.1 上海迪士尼樂園的投資結(jié)構(gòu)（1）申迪集團(tuán) ”是由上海市政府層面進(jìn)行的，在上海市工商登記部門注冊，主要負(fù)責(zé)人亦由上海市層面任命。據(jù)第一財(cái)經(jīng)日報(bào) 報(bào)道稱，在 3 億元注冊資金中，上海市國資委管理的錦江國際出資7500 萬元，占股 25% ；上海廣播電影電視發(fā)展有限公司出資9000 萬元，占股 30%；上海陸家嘴 （集團(tuán)）公司出資word 格式整理范文范例參考指導(dǎo)1.35 億元人民幣 ，占股 45%。（2）上海迪士尼樂園項(xiàng)目是由上海申迪旅游度假有限公司和美國迪士尼公司投資合作成立了上海國際主題樂園有限公司、上海國際主題樂園配套設(shè)施有限公司、上海國際主題樂園和度假區(qū)管理

15、有限公司三個(gè)項(xiàng)目公司。（3）該項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)是股權(quán)式投資結(jié)構(gòu)。word 格式整理范文范例參考指導(dǎo)上海上海上海錦江文管陸家嘴上海申迪申迪申迪申迪美國迪士尼建設(shè)發(fā)展旅游上海國際主題樂園和上海國際主題樂園上海國際主題度假區(qū)管理有限公司配套設(shè)施有限公司樂園有限公司上海迪士尼樂園圖表2投資結(jié)構(gòu)圖word 格式整理范文范例參考指導(dǎo)2.2 上海迪士尼樂園的資金結(jié)構(gòu)迪士尼樂園項(xiàng)目直接投資額約245 億元，間接拉動(dòng)的投資上千億 。 一期的銀團(tuán)貸款 129.15 億。 具體投資沒有明確表示。21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 中指出所有投資中 40%的資金為中方和迪士尼雙方共同持有的股權(quán)，其中中方占57%，迪士尼占 43%。其余

16、占總投資的60%的資金則為債權(quán) ，其中政府擁有 80% ，另外20%則為商業(yè)機(jī)構(gòu)擁有 。 但并沒有得到官方確認(rèn)。word 格式整理范文范例參考指導(dǎo)80%債務(wù)資金政府 118 億60%20%迪士尼樂園56%商業(yè)機(jī)構(gòu)29億中方56億股本資金4043%迪士尼 42 億%圖表3資金結(jié)構(gòu)圖備注：債務(wù)資金中政府部分指的是國有企業(yè)上海申迪出面向銀團(tuán)貸款占債務(wù)資金的 80%。word 格式整理范文范例參考指導(dǎo)2.3 上海迪士尼樂園的融資結(jié)構(gòu)政府項(xiàng)目建議書項(xiàng)目合作協(xié)議美國迪士尼上海申迪管理協(xié)議管理協(xié)議管理協(xié)議上海國際主題上海國際主題樂園配上海國際主題樂園與樂園有限公司套設(shè)施有限公司度假區(qū)管理有限公司（43:57

17、）（ 43:57）（ 70:30）117.36 億31.68 億0.2 億政府貸款 147億上海迪士工程建設(shè)合同上海建工商 業(yè) 機(jī)浦東建設(shè)資產(chǎn)經(jīng)營權(quán)、資產(chǎn)法律擁有權(quán)中方、許可合同、租賃合同產(chǎn)品銷售， 設(shè)施使用合同游客美方（知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)）消費(fèi)者圖表4融資結(jié)構(gòu)圖2.3.1 項(xiàng)目發(fā)起人上海申迪和美國迪士尼，作為項(xiàng)目的發(fā)起人和投資者，承擔(dān)成立項(xiàng)目公司的責(zé)任。word 格式整理范文范例參考指導(dǎo)2.3.2 項(xiàng)目的工程承包集團(tuán)上海迪士尼樂園的建設(shè)由上海建工、浦東建設(shè)承擔(dān) 。2.3.3 項(xiàng)目貸款融資（1） “上海國際旅游度假區(qū)暨上海迪士尼項(xiàng)目銀團(tuán)貸款框架協(xié)議”在滬簽訂，由國家開發(fā)銀行 、上海浦東發(fā)展銀

18、行和交通銀行等組成的銀團(tuán)與上海申迪集團(tuán)簽訂了銀團(tuán)貸款框架協(xié)議。也就是說由政府管理的上海申迪公司出面向銀團(tuán)貸款。（2）商業(yè)機(jī)構(gòu)通過購買股票等的方式進(jìn)行貸款融資。2.3.4 其它部分（1）項(xiàng)目的知識產(chǎn)權(quán) 、土地使用權(quán)分別由美方 、中方通過許可和租賃的方式提供給上海迪士尼樂園項(xiàng)目。（2）游客和消費(fèi)者和上海迪士尼樂園之間簽訂的的是產(chǎn)品銷售、設(shè)施使用合同。2.4 信用擔(dān)保結(jié)構(gòu)上海迪士尼樂園的信用擔(dān)保結(jié)構(gòu)并沒有明確指出。也沒有具體的資料顯示。我的看法 ：項(xiàng)目是有美國迪士尼與上海政府直接簽訂的協(xié)議，一定程度上項(xiàng)目就有了可信度 。word 格式整理范文范例參考指導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)分析3.1 匯率風(fēng)險(xiǎn)該項(xiàng)目由我國政府和迪斯尼公司加上債券資金共同組成，一大部分是債券資金，受到匯率等波動(dòng)影響比較大。并且對于跨國投資 ，匯率的變化 ，也會(huì)存在一定的風(fēng)險(xiǎn) 。3.2 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)因?yàn)槿蛄鶄€(gè)迪士尼樂園除了東京迪士尼樂園盈利外，其余都是虧損的 ，因此上海迪士尼樂園存在著經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。3.3 知識