1、2014 年以來(lái)，隨著掃碼支付的誕生、移動(dòng)支付的爆發(fā)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)金交易驟減，中國(guó)步入無(wú)現(xiàn)金社會(huì)的進(jìn)程明顯加速。與此同時(shí)，隨著網(wǎng)聯(lián)的設(shè)立，牌照、反洗錢(qián)、備付金、九六費(fèi)改等相關(guān)政策密集出臺(tái)，國(guó)家對(duì)于第三方支付行業(yè)的監(jiān)管強(qiáng)化，第三方支付行業(yè)開(kāi)始走上合規(guī)發(fā)展之路。根據(jù)清科研究中心2020 年中國(guó)第三方支付市場(chǎng)發(fā)展研究報(bào)告，2018 年中國(guó)第三方支付行業(yè)交易規(guī)模已經(jīng)達(dá)到 230 萬(wàn)億元。在 C 端形成了以支付寶、財(cái)付通（主要指微信支付）為首的雙寡頭格局，在 B 端也不乏聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)、拉卡拉、連連支付等多家支付平臺(tái)，聚合支付具備兼容性高、流量積累多等優(yōu)勢(shì)，也開(kāi)始嶄露頭角。據(jù)清科研究中心私募通數(shù)據(jù)， 2014-20

2、18 年，中國(guó)第三方支付行業(yè)共披露投資事件 163 起，其中披露投資金額的事件有127 起，總披露投資額達(dá) 191.19 億元，平均投資金額達(dá)到 1.51 億元，同時(shí)印度、美國(guó)等海外市場(chǎng)也受到資本方關(guān)注。此外，為獲得支付牌照，第三方支付行業(yè)并購(gòu)交易也時(shí)有發(fā)生。第三方支付業(yè)務(wù)類(lèi)型較多，是科技金融的基礎(chǔ)根據(jù) 2010 年央行頒布的非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理辦法，“第三方支付”指非金融機(jī)構(gòu)作為商戶(hù)與消費(fèi)者的支付中介，通過(guò)網(wǎng)聯(lián)對(duì)接而促成交易雙方進(jìn)行交易的網(wǎng)絡(luò)支付模式。隨著網(wǎng)聯(lián)的接入，第三方支付行業(yè)已形成由央行監(jiān)管，鏈接用戶(hù)、第三方支付平臺(tái)、銀行間系統(tǒng)、商戶(hù)的服務(wù)閉環(huán)。通過(guò)聯(lián)系商戶(hù)與消費(fèi)者，第三方支付企業(yè)可

3、以掌握所有的交易信息，且擁有第三方支付賬戶(hù)資金，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的發(fā)展具有重要意義。由于具備監(jiān)管?chē)?yán)厲、重視培養(yǎng)用戶(hù)習(xí)慣、重視流量導(dǎo)入等特點(diǎn)，第三方支付平臺(tái)發(fā)展壯大后，可提供綜合金融服務(wù)，這往往也是其盈利最豐厚的環(huán)節(jié)。此外，第三方支付交易數(shù)據(jù)的積累，有助于央行實(shí)現(xiàn)大數(shù)據(jù)征信，從而有效控制科技金融的風(fēng)險(xiǎn)。圖表 1 中國(guó)第三方支付業(yè)務(wù)流程簡(jiǎn)圖來(lái)源：清科研究中心據(jù)公開(kāi)資料整理第三方支付業(yè)務(wù)類(lèi)型較多，主要包括網(wǎng)絡(luò)支付、預(yù)付卡支付、銀行卡收單、其他支付方式（主要指跨境支付）等。近年來(lái)，網(wǎng)絡(luò)支付發(fā)展最為迅速。從服務(wù)對(duì)象來(lái)看，第三方支付平臺(tái)作為支付中介，主要服務(wù)對(duì)象有以廣大消費(fèi)者為代表的 C 端用戶(hù)，以及以

4、商戶(hù)、企業(yè)等為代表的B 端商戶(hù)。隨著支付寶的迅速擴(kuò)張、微信紅包的爆發(fā)，支付寶和財(cái)付通（微信支付）逐漸成為面對(duì) C 端用戶(hù)的優(yōu)質(zhì)平臺(tái)。同時(shí)，在 B 端也不乏聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)、拉卡拉、連連支付等多家支付平臺(tái)，其中拉卡拉已于 2019 年 4 月在深交所創(chuàng)業(yè)板成功上市。第三方支付方式的便捷性、快速性使其逐漸成為支付市場(chǎng)主流，中國(guó)第三方支付行業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展期。此外，第四方支付-聚合支付具備兼容性高、流量積累多等優(yōu)勢(shì)，也開(kāi)始嶄露頭角。圖表 2中國(guó)第三方支付行業(yè)發(fā)展大事件來(lái)源：清科研究中心據(jù)公開(kāi)資料整理2018 年綜合支付交易規(guī)模達(dá) 230.4 萬(wàn)億元，移動(dòng)支付增長(zhǎng)迅速近年來(lái)，中國(guó)第三方支付行業(yè)發(fā)展迅速，2014

5、 年中國(guó)第三方支付綜合支付交易規(guī)模達(dá)到 32.2 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 90.3%， 2018 年已達(dá)到 230.4 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 48.8%。預(yù)計(jì) 2021年中國(guó)第三方支付綜合支付交易規(guī)模將接近 480 萬(wàn)億元。隨著支付企業(yè)對(duì)線(xiàn)下移動(dòng)支付場(chǎng)景的持續(xù)投入，加之二維碼支付技術(shù)的發(fā)展，第三方移動(dòng)支付交易規(guī)模迅速增長(zhǎng)，且在整體交易規(guī)模中所占比例連續(xù)五年上升，2018 年這一比例已達(dá)到 71%。近年來(lái)，除受政策推動(dòng)、智能手機(jī)普及、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展等因素影響外，更有第三方支付企業(yè)通過(guò)設(shè)備創(chuàng)新升級(jí)，大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等技術(shù)賦能，驅(qū)動(dòng)行業(yè)快速壯大并不斷分化，并進(jìn)一步促使移動(dòng)支付滲入長(zhǎng)尾人群。圖表 3 中

6、國(guó)第三方支付行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模分布來(lái)源：清科研究中心據(jù)公開(kāi)資料整理在移動(dòng)支付領(lǐng)域，支付寶和財(cái)付通（主要指騰訊旗下微信支付）已占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)公開(kāi)信息，截至 2019 年，微信的用戶(hù)已經(jīng)突破 11.5 億，支付寶的用戶(hù)達(dá)到 12 億之多，兩家已成為行業(yè)內(nèi)的巨無(wú)霸，C 端市場(chǎng)也幾乎被這兩家分割殆盡。從二者發(fā)展模式看，支付寶和財(cái)付通均在立足自身核心優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，向銀行、保險(xiǎn)、消費(fèi)、出行、娛樂(lè)等領(lǐng)域進(jìn)行合作、投資、并購(gòu)、整合、延伸，大有構(gòu)建綜合金融服務(wù)商之勢(shì)。從企業(yè)基因看，以淘寶起家的支付寶，更聚焦于商業(yè)服務(wù)本身的發(fā)展特點(diǎn)，同時(shí)實(shí)行技術(shù)出海戰(zhàn)略，通過(guò)建立戰(zhàn)略合作關(guān)系、購(gòu)買(mǎi)股份、合并或組建合資公司的方式，瞄

7、準(zhǔn)海外旅游人群和海外客戶(hù)；與支付寶迅速布局全面金融體系不同，雖然騰訊早在 2005 年就成立了財(cái)付通獲得支付牌照，但更多深耕于以微信為基礎(chǔ)的社交支付，直到 2014 年才開(kāi)始搭建互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)，綜合金融布局稍顯落后，但從社交引流來(lái)看，財(cái)付通顯然更勝一籌。圖表 4 支付寶在海外市場(chǎng)的合作&布局情況年份國(guó)家投資標(biāo)的主營(yíng)業(yè)務(wù)投資方式2015印度Paytm印度版支付寶投資入股+輸出技術(shù)2015韓國(guó)K-Bank互聯(lián)網(wǎng)銀行共同運(yùn)營(yíng)+輸出技術(shù)2016日本ORIX金融服務(wù)合作2016美國(guó)Verifone硬件制造商合作2016泰國(guó)Aacend Money支付及借貸服務(wù)投資入股+輸出技術(shù)2017菲律賓Mynt電信

8、運(yùn)營(yíng)投資入股+輸出技術(shù)2017印尼Emted傳媒巨頭成立合資公司2017馬來(lái)西亞TNG Digital支付發(fā)起股東2017新加坡Hellopay電商旗下支付合并2018巴基斯坦Telenor- Microfinance-Bank小薇金融銀行戰(zhàn)略投資2018孟加拉國(guó)bKash移動(dòng)支付戰(zhàn)略投資來(lái)源：公司年報(bào)，恒大研究院，清科研究中心整理在 C 端市場(chǎng)，支付寶和財(cái)付通的地位已難以撼動(dòng)，許多企業(yè)逐步開(kāi)始發(fā)力 B 端，以謀求更多的市場(chǎng)份額。例如，中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)銀聯(lián)聯(lián)合發(fā)起成立的聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)，專(zhuān)業(yè)為金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)提供服務(wù)，主要客戶(hù)有中鐵集團(tuán)、北京市政交通公司等；2019 年上市的拉卡拉也是聚焦B 端業(yè)務(wù)的

9、代表，其主要為餐飲、零售、保險(xiǎn)、教育、旅游等行業(yè)的商戶(hù)提供服務(wù)。在第三方支付快速發(fā)展的背景下，多樣化的用戶(hù)支付需求，促使線(xiàn)下商戶(hù)必須獲取多元交易收款的能力，聚合支付應(yīng)運(yùn)而生。聚合支付又被稱(chēng)為“第四方支付”，其通過(guò)將多個(gè)第三方支付的接口接入，做成一個(gè)聚合平臺(tái)，幫助商家和用戶(hù)達(dá)成交易，提升第三方支付效率。目前市面上出現(xiàn)的聚合平臺(tái)有收錢(qián)吧、樂(lè)惠、錢(qián)方好近等。隨著聚合支付平臺(tái)流量積累、服務(wù)客群增加以及未來(lái)各類(lèi)新技術(shù)的加持，聚合支付平臺(tái)將具備更多提供增值服務(wù)的優(yōu)勢(shì)，可通過(guò)廣告、粉絲運(yùn)營(yíng)、金融、電商等內(nèi)容運(yùn)營(yíng)，深入線(xiàn)下實(shí)體店，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)賦能。2014-2018 年行業(yè)披露投資近 200 億元，集中在京滬浙

10、廣區(qū)域根據(jù)清科研究中心2020 年中國(guó)第三方支付市場(chǎng)發(fā)展研究報(bào)告，2014-2018 年，第三方支付行業(yè)共發(fā)生投資事件 163 起，其中披露投資金額的事件數(shù)有 127 起，總披露投資額達(dá)191.19 億元，平均投資金額達(dá)到 1.51 億元。中國(guó)第三方支付行業(yè)單起事件的投資金額多在 1000 萬(wàn)元-1 億元區(qū)間，共有投資事件 63 起，占比達(dá) 38.7%。此外，披露投資金額在 1 億元以上的事件有 39 起，占比 23.9%，其中超過(guò) 4 億元的投資事件有 10 起。圖表 5 2014-2018 中國(guó)第三方支付行業(yè)投資情況統(tǒng)計(jì)來(lái)源：私募通，2019.03從投資輪次看，2014-2018 年，中國(guó)

11、第三方支付行業(yè)投資集中于 A 輪和 B 輪。其中，A輪披露投資事件達(dá) 55 起，占比 33.7%，披露總投資金額 29.14 億元，占比 15.2%；B 輪投資事件 27 起，僅有A 輪一半左右，但因單起投資額相對(duì)較大，總披露投資額 36.3 億元，占比 19.0%。從投資階段看，期間行業(yè)擴(kuò)張期企業(yè)的披露投資事件數(shù)最多，有 60 起，占比達(dá)到36.8%；成熟期披露投資事件數(shù)較少，但因單筆投資金額較大，總披露投資金額 98.96 億元，占比 51.8%。從投資地域看，受資企業(yè)集中分布于中部城市、沿海沿江地區(qū)，主要在北京、上海、浙江、廣東地區(qū)，四地披露總案例數(shù)占比 86%，總金額占比 95%。從并

12、購(gòu)交易看，中國(guó)第三方支付行業(yè)并購(gòu)交易數(shù)量不多，企業(yè)間并購(gòu)的目的主要是為獲得支付牌照。2014-2018 年，中國(guó)第三方支付行業(yè)共完成 26 起并購(gòu)交易，其中披露并購(gòu)金額的事件有 24 起，披露總并購(gòu)金額 81.74 億元，以網(wǎng)絡(luò)支付、銀行卡收單兩個(gè)領(lǐng)域完成的并購(gòu)事件數(shù)、并購(gòu)交易金額居多。代表性的事件有：萬(wàn)達(dá)商業(yè)以 20 億元收購(gòu)快錢(qián) 68.7%的股權(quán)、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)全資收購(gòu)錢(qián)袋寶（金額未知）、新力金融以 23.79 億元全資收購(gòu)海科融通等。圖表 6 中國(guó)第三方支付行業(yè)近年代表性并購(gòu)事件列表時(shí)間被并購(gòu)方簡(jiǎn)稱(chēng)牌照類(lèi)型并購(gòu)方簡(jiǎn)稱(chēng)交易金額（RMB/M）所持比例2014快錢(qián)網(wǎng)絡(luò)支付萬(wàn)達(dá)商業(yè)200068.7%2

13、014微科睿思在線(xiàn)預(yù)付卡發(fā)行與支付中國(guó)支付通312-2016錢(qián)袋寶網(wǎng)絡(luò)支付美團(tuán)點(diǎn)評(píng)1000100%2016浙江貝付互聯(lián)網(wǎng)支付唯品會(huì)400-2016合利金融銀行卡收單民盛金科140090%2017?？迫谕ㄣy行卡收單新力金融2379100%2017一九付網(wǎng)絡(luò)支付時(shí)元科技300100%2017乾匯科技跨境支付浙江富潤(rùn)22.55%2018卡友支付銀行卡收單銘朋信息738100%來(lái)源：私募通 2019.3，清科研究中心根據(jù)公開(kāi)資料整理經(jīng)歷現(xiàn)金支付為主、大額現(xiàn)金交易減少、線(xiàn)上交易場(chǎng)景增多、小額現(xiàn)金交易減少和移動(dòng)支付爆發(fā)等階段，中國(guó)的支付行業(yè)已領(lǐng)先世界。在掃碼支付及生物識(shí)別支付技術(shù)的發(fā)展推動(dòng)下，中國(guó)未來(lái)有望逐步走入“無(wú)現(xiàn)金社會(huì)”。隨著移動(dòng)支付的