1、5G時(shí)代基站建設(shè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展分析技術(shù)創(chuàng)新，變革未來(lái)目錄: 基站建設(shè)啟動(dòng)，產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)在即1、 5G投資周期：2019啟動(dòng)，2020-2022漸迎高峰1.1 3G/4G回顧：高峰期板塊表現(xiàn)優(yōu)異1.2 5G建設(shè)推演：2019-2024年為主建設(shè)期， 2020- 2022年漸迎高峰3、產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)分析：大陸廠商加速崛起設(shè)備商：四足鼎立，中國(guó)廠商話(huà)語(yǔ)權(quán)不斷提高天 線：傳統(tǒng)廠商話(huà)語(yǔ)權(quán)削弱，一體化趨勢(shì)明確濾波器：技術(shù)門(mén)檻較高，國(guó)內(nèi)企業(yè)已有布局通信板：通信板門(mén)檻大幅提高，龍頭優(yōu)勢(shì)盡顯光模塊：國(guó)內(nèi)企業(yè)拉近與海外差距，市占率不斷 提升功 放：國(guó)內(nèi)企業(yè)突破中，有望進(jìn)口替代2、5G基站市場(chǎng)空間：萬(wàn)億市場(chǎng)加速開(kāi)啟2.1

2、 5G技術(shù)大幅升級(jí)，拉動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)2.2 產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均充分受益4、5G基站建設(shè)迎投資機(jī)會(huì)64 /1.14G已經(jīng)成熟，當(dāng)前處于Pre-5G階段3G/4G回顧：整體呈現(xiàn)周期性3G：2009年1月7日，工業(yè)和 信息化部為中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電 信和中國(guó)聯(lián)通發(fā)放3張3G牌照，標(biāo)志著中國(guó)正式進(jìn)入3G時(shí) 代。4G：2013年12月4日，國(guó)內(nèi)三 大電信運(yùn)營(yíng)商獲發(fā)4G的TD- LTE牌照，2015年2月27日電 信、中國(guó)聯(lián)通獲發(fā)FDD-LTE牌 照，中國(guó)開(kāi)啟了4G時(shí)代。5G：2018年11月14日美國(guó)正 式 拍 賣(mài) 24/28 GHZ 頻 譜 ， 2018年12月7日，中國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商獲得5G中低頻段試驗(yàn)頻率 使

3、用許可。2G-5G歷經(jīng)30年歷程，當(dāng)前處于Pre-5G階段數(shù)據(jù)來(lái)源：YOLE65 /1.13G4G時(shí)間事件時(shí)間事件技術(shù)開(kāi)發(fā)及標(biāo)準(zhǔn)制定1997年面向國(guó)內(nèi)廣泛征集3G技術(shù)方案2005年TD-LTE提案在國(guó)內(nèi)首次被提出1999年TD-SCDMA：大唐電信向ITU提出，WCDMA：歐洲提出的寬帶CDMA技術(shù)， CDMA2000：美國(guó)高通北美公司為主導(dǎo)提出2006年10月我國(guó)研究機(jī)構(gòu)向ITU提交自主4G提案2000年ITU確定WCDMA、CDMA2000、TD-SCDMA三大主流無(wú)線接口標(biāo)準(zhǔn)；6月日本三家 運(yùn)營(yíng)商獲得3G業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)權(quán)2008年2月中移動(dòng)攜手沃達(dá)豐推進(jìn)LTE技術(shù)2001年韓國(guó)開(kāi)通3G業(yè)務(wù)20

4、09年工信部開(kāi)展TD-LTE規(guī)模測(cè)試2002年中國(guó)電信南北分拆，形成了6家基礎(chǔ)電信企業(yè)（中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)衛(wèi)通、中國(guó) 鐵通、中國(guó)網(wǎng)通、中國(guó)電信）2010年3月TD-LTE外場(chǎng)第一階段基本測(cè)試完成2003-2005年中國(guó)3G第一階段測(cè)試主要在實(shí)驗(yàn)室內(nèi)進(jìn)行，3月美國(guó)、英國(guó)、意大利、瑞典開(kāi)通3G業(yè) 務(wù)；中國(guó)3G第二階段測(cè)試主要是外場(chǎng)測(cè)試；中國(guó)3G第三階段測(cè)試將進(jìn)行商用試驗(yàn)網(wǎng)的 測(cè)試2010年10月TD-LTE-Advanced被確定為4G國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)之 一；年底工信部批復(fù)同意六城市TD-LTE規(guī)模試驗(yàn) 總體方案頻譜確定2002年原國(guó)家信息產(chǎn)業(yè)部下發(fā)文件關(guān)于第三代公眾移動(dòng)通信系統(tǒng)頻率規(guī)劃問(wèn)題的通知中

5、規(guī) 定：FDD方式：1920-1980MHz和2110-2170MHz；補(bǔ)充工作頻段17551785MHz 和18501880MHz ；TDD方式：1880-1920MHz和2010-2025MHz；補(bǔ)充工作頻段 2300-2400MHz2010年9月工信部確定2.57-2.62GHz用于TD-LTE2009年1月中國(guó)電信CDMA獲批的是1920MHz -1935MHz(上行)、2110MHz -2125MHz(下 行)；中國(guó)聯(lián)通獲得的是1940MHz-1955MHz(上行)、2130MHz -2145MHz(下行)。2013年11月中國(guó)移動(dòng)1880 -1900 MHz、2320-2370 M

6、Hz、2575-2635 MHz，中國(guó)聯(lián)通2300-2320 MHz、2555-2575 MHz，中國(guó)電信2370-2390 MHz、2635-2655 MHz。3G/4G各階級(jí)推進(jìn)節(jié)奏3G/4G回顧：整體呈現(xiàn)周期性66 /1.1試商用3月中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信和中國(guó)網(wǎng)通主導(dǎo)在北京、上海和天津等10個(gè)城市展開(kāi)TD-2007年 SCDMA大規(guī)模試驗(yàn)網(wǎng)絡(luò)2012年年底工信部批復(fù)同意六城市TD-LTE規(guī)模試驗(yàn)總體方案中國(guó)移動(dòng)投入260億元建設(shè)TD實(shí)驗(yàn)網(wǎng)和358億元建設(shè)GSM網(wǎng)絡(luò)，其G網(wǎng)投入將達(dá)1000億元； 中國(guó)移動(dòng)二期TD建網(wǎng)總投資計(jì)劃超過(guò)300億元。4月中國(guó)移動(dòng)在8城市開(kāi)通第三代移動(dòng)通信試運(yùn)行，為6

7、萬(wàn)用戶(hù)提供移動(dòng)高速上網(wǎng)服務(wù)；5月國(guó)內(nèi)電信運(yùn)營(yíng)商由6家變?yōu)?家，分別為移動(dòng)、電信、聯(lián)通。2013年10月，2500MHz-2690MHz劃分給TDD2月中國(guó)移動(dòng)部分公司陸續(xù)啟動(dòng)4G試商用；3月中移動(dòng)7月29日，中國(guó)電信宣布未來(lái)三年投資800億元發(fā)展CDMA業(yè)務(wù)，CDMA用戶(hù)數(shù)將2008年 由4300萬(wàn)增至1億，屆時(shí)市場(chǎng)的占有率將達(dá)15%。發(fā)布TD-LTE“雙百”計(jì)劃6月中移動(dòng)4G招標(biāo)正式啟動(dòng)，規(guī)模20.7萬(wàn)站，明確2014年實(shí)現(xiàn)VoLTE全網(wǎng)商業(yè)部署8月工信部發(fā)布關(guān)于同意中國(guó)移動(dòng)通信集團(tuán)公司開(kāi)展試商用工作的批復(fù)，同意 中國(guó)移動(dòng)在全國(guó)建立TD網(wǎng)絡(luò)并開(kāi)展試商用；12月22日，中國(guó)電信發(fā)布移動(dòng)業(yè)務(wù)品

8、牌天翼，189號(hào)段在部分省市投入試商用，全面轉(zhuǎn)型為全業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)商8月中國(guó)電信啟動(dòng)4G第一期招標(biāo)，規(guī)模6萬(wàn)站，其中4.2FDD站；9月首批4G手機(jī)通過(guò)入網(wǎng)許可1月向三大運(yùn)營(yíng)商發(fā)布3G牌照，中國(guó)移動(dòng)增加基于TD-SCDMA技術(shù)制式的3G牌照2009年 中國(guó)電信增加基于CDMA2000技術(shù)制式的3G牌照；中國(guó)聯(lián)通增加了基于WCDMA技術(shù)制式的3G牌照；3月中國(guó)電信在蘇州開(kāi)始試商用。5月中國(guó)聯(lián)通開(kāi)通WCDMA業(yè)務(wù)試商用，首期基站建設(shè)約8萬(wàn)個(gè)，在55個(gè)城市建設(shè)10月工信部完成4G頻譜劃分工作；12月工信部正式發(fā) 放4G牌照，中國(guó)聯(lián)通啟動(dòng)4G招標(biāo)，規(guī)模5.2萬(wàn)站，其 中4.2萬(wàn)站FDD。正式商用10月中國(guó)電

9、信完成一期工程建設(shè)任務(wù)，共建設(shè)基站11.7萬(wàn)個(gè)，網(wǎng)絡(luò)覆蓋342個(gè)地 級(jí)市、2055個(gè)縣及縣級(jí)市、6000多個(gè)發(fā)達(dá)鄉(xiāng)鎮(zhèn)。2013年12月18日，中國(guó)移動(dòng)在深圳、廣州正式開(kāi)啟4G商用2009年 10月中國(guó)移動(dòng)TD網(wǎng)絡(luò)二期工程全面完工，38個(gè)城市4.6萬(wàn)個(gè)基站已經(jīng)投入商業(yè)運(yùn)營(yíng)，網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量基本穩(wěn)定;三期工程200個(gè)城市4.2萬(wàn)個(gè)基站設(shè)備招標(biāo)完畢2014年2月14日，中國(guó)電信正式開(kāi)啟4G商用，2月中國(guó)移動(dòng)4G二期采集，規(guī)模26.6萬(wàn)站；3月18日，中國(guó)聯(lián)通正式開(kāi)啟4G商用；6月27日，電信、聯(lián)通在16個(gè)城市開(kāi)展TD-LTE/LTE FDD混合組網(wǎng)試驗(yàn)；10月中國(guó)移動(dòng)三期招標(biāo)，規(guī)模20萬(wàn)站10月底中國(guó)聯(lián)通在

10、全國(guó)285個(gè)城市實(shí)現(xiàn) 3G業(yè)務(wù)正式商用。2015年2月工信部正式向聯(lián)通、電信發(fā)放FDD LTE牌照；3G/4G各階級(jí)推進(jìn)節(jié)奏3G/4G回顧：整體呈現(xiàn)周期性67 /1.13G/4G回顧：運(yùn)營(yíng)商隨牌照發(fā)放3-5年內(nèi)大幅提升資本開(kāi)支3G建設(shè)期5年：2009年1月7日，工信部發(fā)放3G牌照，當(dāng)年3大運(yùn)營(yíng)商迎來(lái)第一波3G基站建設(shè)小高潮，當(dāng)年總建設(shè)基站超過(guò)26萬(wàn) 站，推動(dòng)3大運(yùn)營(yíng)商2009年總資本開(kāi)支達(dá)2800億元。在3G基站建設(shè)周期的2009-2014年中，3大運(yùn)營(yíng)商3G基站建設(shè)近200萬(wàn)站， 資本開(kāi)支從2010年到2014年呈現(xiàn)逐年遞增。4G建設(shè)期3年：2013年12月-2015年2月，4G牌照發(fā)放。2

11、014年-2016年是3大運(yùn)營(yíng)商4G基站建設(shè)高峰期，分別達(dá)到達(dá)102萬(wàn)站、107萬(wàn)站和112萬(wàn)站；資本開(kāi)支分別達(dá)到3753億元、4385億元和3562億元。隨著小型化低成本4G皮基站推廣、中國(guó)鐵塔公司成立并推廣基站共享以及4G基站建設(shè)見(jiàn)頂回落基站建設(shè)數(shù)量三大運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支（億元）020406080100120200920102011201220132014201520162017基站建設(shè)數(shù)量（萬(wàn)個(gè)）數(shù)據(jù)來(lái)源：三大運(yùn)營(yíng)商40%30%20%10%0%-10%-20%-30%01000200030004000500050%2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

12、 2015 2016 2017資本開(kāi)支（億元）增速3G牌照發(fā)放4G TD-LTE牌照發(fā)放 4G FDD-LTE牌照發(fā)放數(shù)據(jù)來(lái)源：三大運(yùn)營(yíng)商3G/4G回顧：整體呈現(xiàn)周期性68 /1.144%40%33%39%39%38%45%47%44%39%17%20%19%15%20%27%25%23%23%26%0%20%40%60%80%100%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017移動(dòng)通信網(wǎng)建設(shè)占比傳輸網(wǎng)建設(shè)占比其他投資占比3G時(shí)期建設(shè)同步，4G時(shí)期建設(shè)各有先后：從三大運(yùn)營(yíng)商的資本開(kāi)支增速可以看出，在3G時(shí)期建設(shè)基本同步進(jìn)行，而在4G時(shí)期，則

13、 有先后。原因在于3G牌照同時(shí)發(fā)放，4G牌照則是移動(dòng)先得，聯(lián)通和電信在2015年獲得FDD牌照后才開(kāi)始大幅建設(shè)。先建通信網(wǎng)絡(luò)，后建傳輸網(wǎng)絡(luò)：從三大運(yùn)營(yíng)商的資本支出占比可以看出，前期投資重點(diǎn)在通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)（基站、天線等），后期傳 輸網(wǎng)絡(luò)（交換機(jī)、光模塊、光纖等）的投資占比不斷加大。原因在于隨著通信網(wǎng)絡(luò)建成，后期數(shù)據(jù)交換量不斷上升，運(yùn)營(yíng)商的投資 方向的變化也契合了這一變化。三大運(yùn)營(yíng)商資本支出增速變化三大運(yùn)營(yíng)商資本支出占比-100%-50%0%50%100%150%200%中國(guó)移動(dòng)中國(guó)電信中國(guó)聯(lián)通合計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)源：三大運(yùn)營(yíng)商數(shù)據(jù)來(lái)源：三大運(yùn)營(yíng)商3G/4G回顧：運(yùn)營(yíng)商先建通信網(wǎng)絡(luò)，后建傳輸網(wǎng)絡(luò)3G/4G回

14、顧：整體呈現(xiàn)周期性69 /1.13G/4G回顧：設(shè)備商在投入期穩(wěn)步向上，過(guò)渡期表現(xiàn)低迷，中國(guó)廠商不斷崛起0%50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0100090080070060050040030020010020142009華為營(yíng)收2010愛(ài)立信營(yíng)收2011諾基亞營(yíng)收2012中興營(yíng)收2013華為毛利率2015愛(ài)立信毛利率2016諾基亞毛利率2017中興毛利率過(guò)渡期2019年1月3G牌照發(fā)放2013年12月TD-LTE牌照發(fā)放2015年2月FDD-LTE牌照發(fā)放3G/4G回顧：整體呈現(xiàn)周期性2011-2013年為3G投入的后期及4G來(lái)臨前的過(guò)渡期：全球主流電信設(shè)備商在201

15、2-2013年?duì)I收及營(yíng)收增速觸底，2013年華為運(yùn)營(yíng) 商網(wǎng)絡(luò)營(yíng)收增速僅為4%，中興出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；2014-2015年為4G發(fā)牌后的建設(shè)期：隨著4G建設(shè)期到來(lái)，全球電信廠商呈現(xiàn)一致的向上趨勢(shì)；2016-2017年為4G建設(shè)后期：主設(shè)備商營(yíng)收增速再次呈現(xiàn)向下趨勢(shì)，我們認(rèn)為當(dāng)前為4G向5G過(guò)渡階段的底部態(tài)勢(shì)；中國(guó)主設(shè)備企業(yè)穿越周期，一枝獨(dú)秀：華為及中興在成本優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)策略、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)、技術(shù)趕超等因素加持下，呈現(xiàn)持續(xù)向上 態(tài)勢(shì)；全球主要電信設(shè)備商34/4G時(shí)期營(yíng)收（億美元）和毛利率表現(xiàn)70 /1.13G/4G回顧：光纖光纜在4G無(wú)線投入期加速0%10%20%30%40%50%60%70%0501001

16、50200250光纖光纜周期性弱，更多體現(xiàn)流量驅(qū)動(dòng)：光纖光纜作為光傳輸?shù)慕橘|(zhì)，隨著3G/4G建設(shè)完善以及FTTX建設(shè)，用戶(hù)數(shù)據(jù) 流量需求大幅提升，運(yùn)營(yíng)商加大采購(gòu)力度，光纖光纜呈現(xiàn)加速向上態(tài)勢(shì)。同時(shí)這其中也有國(guó)內(nèi)光纖光纜龍頭企業(yè)產(chǎn)能大 幅提升，需求旺盛下產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)定甚至略有上升的因素。國(guó)內(nèi)光纖企業(yè)營(yíng)收表現(xiàn)（億元）30080%200920102011201220132014201520162017亨通光電營(yíng)收亨通光電同比中天科技營(yíng)收中天科技同比烽火通信營(yíng)收烽火通信同比通鼎互聯(lián)營(yíng)收通鼎互聯(lián)同比長(zhǎng)飛光纖營(yíng)收長(zhǎng)飛光纖同比過(guò)渡期2019年1月3G牌照發(fā)放2013年12月TD-LTE牌照發(fā)放2015年2月F

17、DD-LTE牌照發(fā)放3G/4G回顧：整體呈現(xiàn)周期性71 /1.13G/4G回顧：光器件在建設(shè)投入期高增長(zhǎng)，同時(shí)受益于數(shù)通市場(chǎng)，呈現(xiàn)成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)光器件在3G/4G投入期高增長(zhǎng)，過(guò)渡期趨緩：通過(guò)分析光迅、昂納、FNSR、天孚的歷史營(yíng)收數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，在3G和4G建設(shè)期，企業(yè)營(yíng)收增速顯著上升，在過(guò)渡期明顯趨緩。受益于數(shù)通市場(chǎng)，呈現(xiàn)成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)：2016年開(kāi)始4G建設(shè)雖已逐漸進(jìn)入后期，但是受益于光網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)和云計(jì)算中心數(shù)通市 場(chǎng)對(duì)高速光模塊需求的增加，2016年行業(yè)呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)，這與主設(shè)備商的強(qiáng)周期性有所區(qū)別。我國(guó)光器件市占率不到 20%，如果進(jìn)口替代順利進(jìn)行也足以對(duì)抗在行業(yè)過(guò)渡期的壓力。有源光器件產(chǎn)品彈性大于無(wú)

18、源光器件產(chǎn)品，相關(guān)企業(yè)整 體表現(xiàn)更好。國(guó)內(nèi)光器件企業(yè)營(yíng)收表現(xiàn)（億元）-20%0%20%40%60%80%01030204050607080100100%200920102011201220132014201520162017光迅科技營(yíng)收光迅科技同比昂納科技營(yíng)收昂納科技同比FNSR營(yíng)收FNSR同比天孚通信營(yíng)收天孚通信同比過(guò)渡期2019年1月3G牌照發(fā)放2013年12月TD-LTE牌照發(fā)放2015年2月FDD-90LTE牌照發(fā)放3G/4G回顧：整體呈現(xiàn)周期性72 /1.13G/4G回顧：基站天線企業(yè)彈性大，啟動(dòng)快，持續(xù)時(shí)間短，周期性明顯基站天線企業(yè)業(yè)績(jī)啟動(dòng)快，建設(shè)初期即達(dá)到峰值。天線行業(yè)呈現(xiàn)非常明

19、顯的周期性，相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊僭诎l(fā)牌當(dāng)年及達(dá) 到峰值。從周期啟動(dòng)時(shí)間點(diǎn)來(lái)說(shuō)，早于設(shè)備行業(yè)，我們認(rèn)為原因主要為天線為設(shè)備上游。持續(xù)時(shí)間短，周期性明顯：從利潤(rùn)角度看，天線企業(yè)周期性非常明顯，在建設(shè)啟動(dòng)后的2009-2010年及2014-2016年， 相關(guān)企業(yè)凈利潤(rùn)就出現(xiàn)了下滑的情況。我們認(rèn)為主要原因?yàn)榛旧漕l相關(guān)器件技術(shù)壁壘相對(duì)低，議價(jià)能力弱，伴隨產(chǎn)能 擴(kuò)張，來(lái)自設(shè)備商的壓價(jià)壓力大。國(guó)內(nèi)基站天線企業(yè)凈利潤(rùn)表現(xiàn)（億元）-600%-400%-200%0%200%400%600%800%1000%1200%-6-4-202468200920102011201220132014201520162017通宇通

20、訊凈利潤(rùn) 通宇通訊同比京信通信凈利潤(rùn) 京信通信同比摩比發(fā)展凈利潤(rùn) 摩比發(fā)展同比盛路通信凈利潤(rùn) 盛路通信同比大富科技凈利潤(rùn) 大富科技同比武漢凡谷凈利潤(rùn) 武漢凡谷同比過(guò)渡期2019年1月3G牌照發(fā)放2013年12月TD-LTE牌照發(fā)放2015年2月FDD-LTE牌照發(fā)放3G/4G回顧：整體呈現(xiàn)周期性73 /1.1行業(yè)整體股價(jià)表現(xiàn)：3G時(shí)期同步，4G時(shí)期跑贏大盤(pán)4G牌照發(fā)放3G時(shí)期通信指數(shù)與大盤(pán)表 現(xiàn)一致4G時(shí)期通信指數(shù)跑贏大盤(pán)3G/4G回顧：整體呈現(xiàn)周期性3G周期SW通信指數(shù)與大盤(pán)表現(xiàn)一致：3G時(shí)期，雖然我國(guó)主導(dǎo)了TD-SCDMA標(biāo)準(zhǔn)，但是整體商用進(jìn)展緩慢，落后于全球3G進(jìn)度，SW通信指數(shù)與滬深3

21、00指數(shù)表現(xiàn)基本一致。4G周期SW通信指數(shù)跑贏大盤(pán)：通過(guò)之前的積累，4G時(shí)期我國(guó)整體基本與國(guó)內(nèi)保持同步建設(shè)商用水平，且隨著互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新、數(shù) 據(jù)流量大幅增加，F(xiàn)TTX、數(shù)據(jù)中心等的拉動(dòng)，SW通信指紋表現(xiàn)強(qiáng)勁，現(xiàn)在跑贏滬深300。3G落后，4G同步，5G趕超，預(yù)計(jì)5G周期SW通信指數(shù)將延續(xù)4G時(shí)期強(qiáng)勁表現(xiàn)：5G建設(shè)時(shí)期我國(guó)處于領(lǐng)先地位，且整體資本 開(kāi)支相比4G有了大幅提升，5G建設(shè)完成后將拉動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)、AR等產(chǎn)業(yè)發(fā)展，我們預(yù)計(jì)5G時(shí)期SW通信指數(shù)將延續(xù)4G時(shí)期的強(qiáng)勁 表現(xiàn)。3G/4G時(shí)期，SW通信行業(yè)指數(shù)與滬深300指數(shù)整體表現(xiàn)資料來(lái)源：wind，國(guó)泰君安證券研究74 /1.13G/4G時(shí)期各環(huán)節(jié)股價(jià)

22、表現(xiàn)：光模塊資料來(lái)源：wind，國(guó)泰君安證券研究16000140001200010000800060004000200002009-8-112010-8-112011-8-112016-8-112017-8-112018-8-112012-8-112013-8-11通信設(shè)備制造(中信)2014-8-112015-8-11光模塊指數(shù)光模塊指數(shù)變化與整體通信設(shè)備制造指數(shù)有一定相關(guān)性，但在3G建設(shè)期間對(duì)光模塊需求量較小，指數(shù)走勢(shì)平穩(wěn)，4G及5G準(zhǔn)備階段光模塊需求量明顯提升，指數(shù)跑贏通信設(shè)備制造整體指數(shù)，在基站集中建設(shè)期，光模塊板塊整體漲幅最高。由于5G傳輸速率提高、傳輸距離變長(zhǎng)、帶寬變大，未來(lái)高速光

23、模塊需求巨大，單價(jià)大幅提升，預(yù)計(jì)在5G集中建設(shè)期漲幅將 優(yōu)于整個(gè)通信設(shè)備制造板塊。光模塊指數(shù)與通信設(shè)備制造指數(shù)(中信)比較3G/4G回顧：整體呈現(xiàn)周期性1.1資料來(lái)源：wind，國(guó)泰君安證券研究通信板板指數(shù)變化與整體通信設(shè)備制造指數(shù)有一定相關(guān)性，4G建設(shè)期的整體波動(dòng)較通信設(shè)備制造廠商較小。18年作為5G 標(biāo)準(zhǔn)確立、頻譜分配的關(guān)鍵時(shí)期，基站設(shè)備方案已經(jīng)確立，結(jié)構(gòu)較4G發(fā)生很大變化，集成化方案有PCB板作為輔助來(lái)實(shí) 現(xiàn)，整個(gè)基站用板的市場(chǎng)規(guī)模有大幅提升，尤其是高頻高速板對(duì)于信號(hào)的收發(fā)、處理等起到關(guān)鍵作用，板塊表現(xiàn)開(kāi)始優(yōu)于 通信板設(shè)備制造整體板塊。通信板指數(shù)與通信設(shè)備制造指數(shù)(中信)比較100009

24、0008000700060005000400030002000100002008-1-12009-1-12010-1-12011-1-12016-1-12017-1-12018-1-12012-1-12013-1-1通信設(shè)備制造(中信)2014-1-12015-1-1通信板指數(shù)3G/4G時(shí)期各環(huán)節(jié)股價(jià)表現(xiàn)：通信板3G/4G回顧：整體呈現(xiàn)周期性75 /1.102008-1-12009-1-12010-1-1資料來(lái)源：wind，國(guó)泰君安證券研究2011-1-12016-1-12017-1-12018-1-12012-1-12013-1-1通信設(shè)備制造(中信)2014-1-12015-1-1射頻器件

25、指數(shù)射頻器件指數(shù)變化緊跟建站節(jié)奏，在3G、4G的集中建站期呈現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)趨勢(shì)，隨著建站高峰期過(guò)后，其表現(xiàn)也有顯著 的下滑趨勢(shì)。5G建站密度是4G的1.5-2倍，大幅提升了對(duì)于天線、射頻器件的需求，但由于5G基站結(jié)構(gòu)的變化以及技術(shù) 升級(jí)是由設(shè)備廠商主導(dǎo)，傳統(tǒng)天線、濾波器等廠商的話(huà)語(yǔ)權(quán)變?nèi)酰媾R產(chǎn)品、戰(zhàn)略的重構(gòu)，我們建議關(guān)注與設(shè)備廠商的 直接合作的代工企業(yè)，以及新產(chǎn)品的供應(yīng)商。射頻器件指數(shù)與通信設(shè)備制造指數(shù)(中信)比較1600014000120001000080006000400020003G/4G時(shí)期各環(huán)節(jié)股價(jià)表現(xiàn)：射頻器件3G/4G回顧：整體呈現(xiàn)周期性76 /77 /1.2全球5G推進(jìn)順利，2

26、019年試商用在即國(guó)家頻段運(yùn)營(yíng)商低頻段中頻段高頻段中國(guó)3.3-3.6GHz；4.8-5GHz24.5-27.5 GHz；37.5-42.5 GHz中國(guó)移動(dòng)中國(guó)聯(lián)通中國(guó)電信美國(guó)600MHz；2.5GHz3.55-3.7 GHz；3.7-4.3 GHz；5.9-7.1 GHz24.25-24.45 GHz；24.75-25.25 GHz；27.5-28.35 GHz；37-37.6 GHz；37.6-40 GHz；47.2-48.2 GHz；64-71 GHzSprintAT&TT-MobileVerizon韓國(guó)3.4-3.7 GHz26.5-29.5 GHzSK TelecomKTLG U+日本

27、3.6-4.2 GHz；4.4-4.9 GHz27.5-29.5 GHzNTT DoCoMo軟銀德國(guó)700MHz3.4-3.8 GHz26 GHz德國(guó)電信Telefonica(O2)英國(guó)700MHz3.4-3.8 GHz26 GHzEE/BTVodafoneO2中國(guó)中國(guó)移動(dòng) 2019 年 5G 試商用，2020 年實(shí)現(xiàn)正式商用，2021 年大規(guī)模商 用中國(guó)聯(lián)通 2018 年已開(kāi)展商用試點(diǎn)工作，2019 年預(yù)商用，2020 年提供 商用服務(wù)，2021 年大規(guī)模商用中國(guó)電信 2018 年已開(kāi)展商用試點(diǎn)工作，2020 年提供商用服務(wù)，2021 年大規(guī)模商用美國(guó)AT&T 預(yù)期在 2018 年底前進(jìn)行商

28、業(yè)部署Verizon 于 2018 年 10 月推出 5G 固定無(wú)線服務(wù)，2019 年提供 5G 移動(dòng)無(wú)線服務(wù)，2020 年大規(guī)模商用T-Mobile 計(jì)劃在 2019 年部署，到 2020 年將實(shí)施全國(guó)性部署Sprint 計(jì)劃在 2019 年末商業(yè)部署 5G 網(wǎng)絡(luò)日本KDDI、Softbank 和 NT T DoCoMo 都計(jì)劃在 2020 年實(shí)施商業(yè)部署韓國(guó)KT 計(jì)劃在 2018 年的平昌冬奧會(huì)上進(jìn)行 5G 外場(chǎng)測(cè)試，并將商業(yè)部署計(jì) 劃提前到 2019 年SKT 今年將進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)測(cè)試，并計(jì)劃于 2019 年下半年進(jìn)行商業(yè)部署歐洲大規(guī)模商業(yè)引入的計(jì)劃在 2020 年，到 2025 年主要城市和

29、運(yùn)輸路線將會(huì)覆蓋 5G5G建設(shè)推演：2019-2024年為主建設(shè)期，2020-2022年迎來(lái)高峰2019年試商用，2020年大規(guī)模商用：中國(guó)對(duì)5G的規(guī)劃為2018年規(guī)模試驗(yàn)，2019年試商用，2020年規(guī)模商用，與海外 主要國(guó)家規(guī)劃的時(shí)間節(jié)點(diǎn)類(lèi)似。另外中國(guó)在5G技術(shù)研發(fā)，標(biāo)準(zhǔn)制定上均處于領(lǐng)先地位。全球5G頻譜劃分中國(guó)及其他各國(guó)5G進(jìn)展國(guó)家/地區(qū)5G 商用進(jìn)展及規(guī)劃78 /1.2資料來(lái)源：C114資料來(lái)源：產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)高頻導(dǎo)致單基站覆蓋范圍縮小，預(yù)計(jì)5G時(shí)代基站數(shù)量將增加：頻率越高，波長(zhǎng)越短，覆蓋范圍越小，這是無(wú)線電波的物 理特性。舉例而言，如果對(duì)比采用800MHz、1.8GHz、2.1GHz和2

30、.6Hz來(lái)組網(wǎng)，要達(dá)到相同的覆蓋效果，采用LTE 1.8GHz組網(wǎng)所需的基站數(shù)量是LTE 800MHz的4.5倍，2.1GHz所需基站數(shù)量是800MHz的6倍，而2.6GHz則是800MHz 的9倍。5G整體頻率高于4G，因此所需宏基站數(shù)量將增加。宏基站+小基站完成5G網(wǎng)絡(luò)覆蓋：未來(lái)5G將實(shí)現(xiàn)中高低頻段全面的無(wú)線接入，預(yù)計(jì)Sub-6GHz（宏基站）將提供連續(xù)性 的覆蓋，28/39GHz（小基站）等毫米波的高頻段將用于熱點(diǎn)高容量區(qū)域的覆蓋。頻率越高覆蓋范圍越小5G基站部署方案：宏基站+小基站高頻導(dǎo)致單基站覆蓋范圍縮小，5G時(shí)代基站數(shù)量將增加5G建設(shè)推演： 2019-2024年為主建設(shè)期， 202

31、0-2022年迎來(lái)高峰79 /1.22020-2022漸入高峰中國(guó)5G基站建設(shè)預(yù)估（萬(wàn)個(gè)）5G建網(wǎng)2019E2020E2021E2022E2023E2024E宏基站（萬(wàn)站）105011011010070進(jìn)度占比2.2%11.1%24.4%24.4%22.2%15.6%資料來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究5G建設(shè)推演： 2019-2024年為主建設(shè)期，2020-2022年迎來(lái)高峰5G宏基站數(shù)量預(yù)計(jì)將是4G的1.5倍：根據(jù)中國(guó)聯(lián)通預(yù)測(cè)，5G建站密度將至少達(dá)到4G的1.5倍，預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)5G基站（宏基 站）總數(shù)或?qū)⑦_(dá)到450萬(wàn)個(gè)。根據(jù)4G時(shí)期，我國(guó)基站數(shù)量占全球60%的比重，預(yù)計(jì)全球5G宏基站數(shù)量將達(dá)750萬(wàn)

32、個(gè)。宏基站建設(shè)先行，小基站建設(shè)后行：首先毫米波技術(shù)當(dāng)前并不成熟，尚處于研發(fā)階段。就產(chǎn)業(yè)鏈配套而言，各環(huán)節(jié)的成熟度都 有待提高。我們判斷基站建設(shè)，將是宏基站建設(shè)先行，毫米波小基站建設(shè)后行的節(jié)奏。微基站覆蓋范圍為100米以?xún)?nèi)，預(yù)計(jì)微 基站數(shù)量將是宏基站的2倍。建設(shè)期：預(yù)計(jì)宏基站的主建設(shè)期為2019-2024年，對(duì)應(yīng)高清視頻，AR/VR等eMBB應(yīng)用；隨后毫米波小基站將在2022-2024迎來(lái)大規(guī)模建設(shè)，對(duì)應(yīng)物聯(lián)網(wǎng)、車(chē)聯(lián)網(wǎng)等URLLC應(yīng)用。整體來(lái)看，2020-2022年將漸入高峰。80 /2.25G投資時(shí)鐘5G建設(shè)推演：2019-2024年為建設(shè)期， 2020-2022年迎來(lái)高峰5G建設(shè)投入將超萬(wàn)億

33、：根據(jù)賽迪顧問(wèn)、智研咨詢(xún)的研究成果，同時(shí)結(jié)合5G基站數(shù)量和各環(huán)節(jié)價(jià)值的判斷，預(yù)計(jì)5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)整 體支出在1.3萬(wàn)億左右，遠(yuǎn)高于4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)時(shí)期7900億元的投入。5G投資時(shí)鐘歸納：我們將5G投資分為網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)、基站系統(tǒng)、終端環(huán)節(jié)、應(yīng)用場(chǎng)景這4大環(huán)節(jié)。各環(huán)節(jié)中具體的部件的進(jìn)度如 下圖所示。從投資角度我們認(rèn)為可分為4個(gè)階段：1）2017-2018年為建設(shè)前期，主題投資；2）2019-2021年為關(guān)鍵建設(shè) 期，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)；3）2021-2023年為毫米波及高階技術(shù)應(yīng)用成熟期，投資方向以應(yīng)用為主；4）2023年后為5G后周期；5G投資時(shí)鐘資料來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究目錄: 基站建設(shè)啟動(dòng)，產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)在即1、

34、5G投資周期：2019啟動(dòng)，2020-2022漸迎高 峰1.1 3G/4G回顧：高峰期板塊表現(xiàn)優(yōu)異1.2 5G建設(shè)推演：2019-2024年為主建設(shè)期， 2020- 2022年漸迎高峰3、產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)分析：大陸廠商加速崛起設(shè)備商：四足鼎立，中國(guó)廠商話(huà)語(yǔ)權(quán)不斷提高天 線：傳統(tǒng)廠商話(huà)語(yǔ)權(quán)削弱，一體化趨勢(shì)明確濾波器：技術(shù)門(mén)檻較高，國(guó)內(nèi)企業(yè)已有布局通信板：通信板門(mén)檻大幅提高，龍頭優(yōu)勢(shì)盡顯光模塊：國(guó)內(nèi)企業(yè)拉近與海外差距，市占率不斷 提升功 放：國(guó)內(nèi)企業(yè)突破中，有望進(jìn)口替代2、5G基站市場(chǎng)空間：萬(wàn)億市場(chǎng)加速開(kāi)啟5G技術(shù)大幅升級(jí)，拉動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均充分受益4、5G基站建設(shè)迎投資機(jī)會(huì)82 /2

35、.15G整體產(chǎn)業(yè)鏈5G技術(shù)大幅升級(jí)，拉動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)從產(chǎn)業(yè)鏈角度而言，5G主要分為4大部分：1）終端；2）基站系統(tǒng)；3）網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)；4）應(yīng)用場(chǎng)景。本部分重要研 究基站系統(tǒng)和網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)相關(guān)領(lǐng)域，細(xì)分而言主要包含：基站天線、基站射頻、通信板、光器件、小基站等。5G整體產(chǎn)業(yè)鏈本部分重點(diǎn)研究環(huán)節(jié)數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究83 /2.15G整體網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)與4G的不同數(shù)據(jù)來(lái)源：SK telecom5G網(wǎng)絡(luò)的關(guān)鍵點(diǎn)：1）5G網(wǎng)絡(luò)空口至少支持 20Gbps速率；2）核心網(wǎng)功能分離；3 ） 分布式應(yīng)用服務(wù)器（AS），AS部分功能下 沉至 CO, 并在 CO 部署 MEC；重新定義BBU和RRU 功能；通過(guò)NFV技術(shù)，

36、在通 用的商用服務(wù)器上通過(guò)軟 件來(lái)實(shí)現(xiàn)網(wǎng)元功能；6 ） 5G網(wǎng)絡(luò)通過(guò)SDN 連 接邊緣云和核心云里的 VMs （ 虛擬機(jī)）， SDN 控制器執(zhí)行映射，建立核 心云與邊緣云之間的連接；7）網(wǎng)絡(luò)切片；整體網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)： 5G與4G的不同5G技術(shù)大幅升級(jí)，拉動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)84 /2.1基站在通信網(wǎng)絡(luò)中負(fù)責(zé)連接無(wú)線終端和核心網(wǎng)側(cè)基站在通信網(wǎng)絡(luò)中負(fù)責(zé)連接無(wú)線終端和核心網(wǎng)側(cè)：狹義的基站 則特指公用移動(dòng)通信基站，是通過(guò)移動(dòng)通信交換中心，與移動(dòng) 電話(huà)終端之間進(jìn)行信息傳遞的無(wú)線電收發(fā)信電臺(tái)?；局饕?大部分構(gòu)成：以4G基站為例，包含基帶處理單元BBU、 射頻處理單元RRU、天饋系統(tǒng)三大部分?；鶐卧˙BU）負(fù)責(zé)

37、集中 控制與管理整個(gè)基站系統(tǒng)，完成上下行基帶處理功能，并提供與 射 頻單元、傳輸網(wǎng)絡(luò)的物理接口，完成信息交互。射頻單元（RRU）通 過(guò)基帶射頻接口與BBU通信，完成基帶信號(hào)與射頻信號(hào)的轉(zhuǎn)換?；咎炀€+饋線基站射頻單元RRU基站BBU基站作用及基本構(gòu)成5G技術(shù)大幅升級(jí)，拉動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)源：百度百科數(shù)據(jù)來(lái)源：百度百科2.14G基站構(gòu)成：BBU（Base Band Unit）+RRU（RemoteRadio Unit）+天饋系統(tǒng)；4G時(shí)代，標(biāo)準(zhǔn)宏基站由基帶處理單位BBU、射 頻處理單元RRU和天線三部分構(gòu)成，RRU通過(guò)饋線與天線相連。5G基站構(gòu)成：DU+CU+AAU；1）5G基站將RRU和天饋

38、系統(tǒng)合并成AAU（Active Antenna Unit），由于5G天線數(shù)量多，這從性 能上可以減少饋線對(duì)信號(hào)造成的損耗，同時(shí)也能一定程度降低成本。2）5G基站將BBU拆解分DU（Distributed Unit）和CU（Centralized Unit）。5G采用3級(jí)的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)，DU-CU-核心網(wǎng)（5GC）。DU和CU共同組成gNB，每個(gè)CU可以連接1個(gè)或多個(gè) DU。CU和DU之間存在多種功能分割方案，可以適配不同的通信場(chǎng)景和不同的通信需求。4G基站架構(gòu)5G基站架構(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)源：CSDN數(shù)據(jù)來(lái)源：CSDN5G與4G基站的結(jié)構(gòu)變化5G技術(shù)大幅升級(jí)，拉動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)85 / 11486/2.15G基

39、站演進(jìn)方向5G技術(shù)大幅升級(jí)，拉動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)天線射頻模塊集成：通過(guò)射頻模塊與基站天線集成（如RRU與天線的集成），可以大大簡(jiǎn)化站點(diǎn)部署，降低饋線復(fù)雜度，減少傳輸 損耗，提升網(wǎng)絡(luò)覆蓋性能。Massive MIMO：大規(guī)模天線技術(shù)即通過(guò)基站側(cè)安裝上百根天線，實(shí)現(xiàn)了大量天線同時(shí)收發(fā)數(shù)據(jù)，通過(guò)空間復(fù)用，極大提升系統(tǒng) 容量，是5G容量提升的核心技術(shù)，也是現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)5G升級(jí)的重要技術(shù)，4G天線將從8T8R向64T64R，甚至上百通道研究。小微基站與室內(nèi)分布：5G的全頻譜接入，高頻段密集組網(wǎng)將催生大量小微基站與室內(nèi)分布，其將應(yīng)用于人口密集區(qū)，覆蓋大基站無(wú) 法觸及的末梢通信。5G基站結(jié)構(gòu)的重新調(diào)整基站的具體

40、形態(tài)演化數(shù)據(jù)來(lái)源：產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)來(lái)源：產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)2.15G性能要求對(duì)應(yīng)的元器件變動(dòng)5G技術(shù)大幅升級(jí)，拉動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)87 /2.2產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均充分受益5G產(chǎn)業(yè)鏈-主設(shè)備為核心環(huán)節(jié)，隨基站建設(shè)節(jié)奏迎來(lái)新一輪浪潮通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備：移動(dòng)通信系統(tǒng)的核心環(huán)節(jié)，主要包括無(wú)線、傳輸、核心網(wǎng)及業(yè)務(wù)承載支撐等系統(tǒng)設(shè)備。我們預(yù)計(jì)5G基于SDN/NFV重構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)，將形成硬件設(shè)備和軟件定義化解決方案的兩大部分，預(yù)計(jì)整體投資將同比增長(zhǎng)30%。2020-2023年為建設(shè)高峰期，2021年為峰值：我們以基站歷年建設(shè)數(shù)量和單價(jià)為基礎(chǔ)，測(cè)算5G主設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模。預(yù)計(jì)前期 隨著基站建設(shè)數(shù)量的快速上升，主設(shè)備的市場(chǎng)規(guī)模也呈現(xiàn)快速上

41、升的態(tài)勢(shì)。到2021-2022年隨著基站建設(shè)的放量，主設(shè)備的 需求會(huì)達(dá)到高峰。我們預(yù)計(jì)2019-2024年主設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模分別為300/1200/2191/1862/1439/877億元。5G主設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算201920202021202220232024宏基站數(shù)量（萬(wàn)個(gè)）105011011010070單價(jià)（萬(wàn)元）30.024.019.916.914.412.5降價(jià)幅度20%17%15%15%13%市場(chǎng)規(guī)模（億元）300.01200.02191.21862.51439.2876.5數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究88 /89 /2.25G產(chǎn)業(yè)鏈-基站天線轉(zhuǎn)向Massive MIMO基站天線構(gòu)成：主要

42、由天線罩、天線振子、單元陣列、反射板、饋電網(wǎng)絡(luò)、接頭、隔離片等構(gòu)成；基站天線的作用：天線是電路信號(hào)與空間輻射電磁波的轉(zhuǎn)換器，向空間輻射或者接收電磁波。在信號(hào)發(fā)送過(guò)程中，調(diào)制后的射頻電流 能量經(jīng)基站天線轉(zhuǎn)換為電磁波能量，并以一定的強(qiáng)度向預(yù)定區(qū)域（手機(jī)用戶(hù)）輻射出去；接收過(guò)程中，用戶(hù)信息經(jīng)調(diào)制后的電磁波能 量，由基站天線接收，有效地轉(zhuǎn)換為射頻電流能量，傳輸至主設(shè)備。基站天線性能的好壞，直接影響到移動(dòng)通信的質(zhì)量。5G基站天線變化：1）小型化，頻率提高，波長(zhǎng)縮小，對(duì)應(yīng)天線尺寸縮?。?）密集化，5G基站數(shù)量增加同時(shí)向Massive MIMO轉(zhuǎn)變；3）有源化，射頻單元和天線整體設(shè)計(jì)；4）光纖代替饋線，光纖

43、頻帶寬，損耗低、抗干擾強(qiáng)、保真度高；基站天線走向Massive MIMO基站天線主要構(gòu)成產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均充分受益數(shù)據(jù)來(lái)源：產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)來(lái)源：C11490 /2.25G天線4G天線發(fā)射方式有源天線無(wú)源天線集成度AAU，集成度高RRU+無(wú)源天線，集成度低天線陣列Massive- MIMO(64T64R）最高4*4MIMO頻譜效率6x1x其他新技術(shù)波束賦型，降低干擾，大幅提高用戶(hù)體驗(yàn)數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院5G產(chǎn)業(yè)鏈-基站天線預(yù)計(jì)市場(chǎng)總規(guī)模近400億元產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均充分受益5G時(shí)代基站天線將為Massive MIMO，迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升：在1G模擬通信時(shí)代，移動(dòng)用戶(hù)少，天線形態(tài)簡(jiǎn)

44、單，主要為桿狀全向 天線。在2G-4G階段，逐漸從全向的棍狀天線演化至定向單/雙極化天線，電調(diào)單/雙極化天線，雙頻電調(diào)雙極化天線到多頻 雙極化天線等。4G時(shí)代，普遍采用2-8通道天線。5G時(shí)代，頻段升高導(dǎo)致接收信號(hào)減弱。如果采用Massive MIMO ，當(dāng)基 站側(cè)天線數(shù)遠(yuǎn)大于用戶(hù)天線數(shù)時(shí)，基站到各個(gè)用戶(hù)的信道將趨于正交。這種情況下，用戶(hù)間干擾將趨于消失，巨大的陣列增 益將能夠有效地提升每個(gè)用戶(hù)的信噪比，從而能夠在相同的時(shí)頻資源上支持更多用戶(hù)傳輸。因此Massive MIMO 將成為5G 基站天線方案，同時(shí)天線有源化將讓行業(yè)量?jī)r(jià)齊升。5G天線市場(chǎng)規(guī)模約為400億元：每個(gè)基站配3副天線，16通道

45、宏基站天線價(jià)格2000元，64通道宏基站天線價(jià)格5000元，預(yù) 計(jì)2019-2024年基站天線市場(chǎng)規(guī)模分別為14/51/99/92/79/50億元。基站天線走向Massive MIMO2019-2024年基站天線市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)2019E2020E2021E2022E2023E2024E基站數(shù)量/萬(wàn)個(gè)105011011010070天線數(shù)量/萬(wàn)副3015033033030021016通道占比10%25%20%10%0%0%64通道占比90%75%80%90%100%100%16通道天線單價(jià)/元20001600136011831053948降價(jià)幅度20%15%13%11%10%64通道天線價(jià)格/元50

46、0040003400295826332369降價(jià)幅度20%15%13%11%10%天線市場(chǎng)空間/億元14519992795091 /2.25G產(chǎn)業(yè)鏈-濾波器將轉(zhuǎn)向介質(zhì)濾波器電磁波震蕩 空間損耗體積Q值腔體濾波器金屬空腔適中大較高介質(zhì)濾波器介質(zhì)材料小小高濾波器的功能：幫助基站實(shí)現(xiàn)選頻。一般基站有明確的工作頻段，因此基站必須有選擇各種頻率信號(hào)來(lái)進(jìn)行收發(fā)的能力。即通過(guò)需要的頻率信號(hào)，而抑制不需要或者有害的頻率信號(hào)。3G/4G時(shí)代金屬腔體濾波器為主流：3G/4G時(shí)代，金屬同軸腔體濾波器是主流，其工作原理是通過(guò)不同頻率的電磁波在腔體濾波 器中振蕩，保留達(dá)到濾波器諧振頻率的電磁波，而其他頻率的電磁波在振蕩

47、中耗散掉，從而實(shí)現(xiàn)濾波的功能。由于同軸腔體濾波 器工藝成熟，成本低，因此在3G/4G時(shí)代成為主流。5G時(shí)代介質(zhì)濾波器將為主流：5G時(shí)代，元器件的增加，濾波器需要更加小型化和集成化。陶瓷介質(zhì)濾波器沒(méi)有金屬腔體，體積 小。此外，利用介質(zhì)陶瓷材料的低損耗、高介電常數(shù)、頻率溫度系數(shù)和熱膨脹系數(shù)小、可承受高功率等特點(diǎn)設(shè)計(jì)制作的。通常的 介質(zhì)濾波器為方形截面波長(zhǎng)一體化諧振子，通過(guò)在陶瓷體中間的方形孔使兩個(gè)諧振子得到最佳藕合。其特點(diǎn)是體積小、插入損耗 小、耐功率性好、帶寬窄，具有良好的選頻作用。介質(zhì)濾波器和腔體濾波器示意圖介質(zhì)濾波器和腔體濾波器性能對(duì)比介質(zhì)濾波器產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均充分受益腔體濾波器數(shù)據(jù)來(lái)源：TA

48、TFOOK數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究92 /2.2濾波器數(shù)量和天線數(shù)量成正比2019-2024年陶瓷介質(zhì)濾波器市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)濾波器數(shù)量與天線數(shù)量成正比：5G時(shí)代，Massive MIMO所使用的天線數(shù)量大幅度增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)需要64128個(gè)天線。由于每個(gè)天 線都需要配備相應(yīng)的雙工器，并由相應(yīng)的濾波器進(jìn)行信號(hào)頻率的選擇與處理，濾波器的需求量將大量增加。而且這對(duì)濾波器的器件 尺寸與發(fā)熱性能有更高的要求，腔體濾波器由于其體積大，發(fā)熱多，難以在高密集型天線中廣泛使用，面臨較大的發(fā)展壓力，介質(zhì) 濾波器將因此顯著受益。市場(chǎng)規(guī)模：64通道和16通道濾波器數(shù)量分別與通道數(shù)相對(duì)應(yīng)，結(jié)合基站建設(shè)數(shù)量計(jì)算出所需濾波器數(shù)量。

49、預(yù)計(jì)2019年陶瓷介質(zhì)濾 波 器 價(jià) 格 為 40 元 ， 每 年 保 持 一 定 幅 度 的 價(jià) 格 下 滑 ， 預(yù) 計(jì) 2019-2024 年 陶 瓷 介 質(zhì) 濾 波 器 市 場(chǎng) 規(guī) 模 分 別 為 7.1/23.4/43.1/39.9/35.3/23.4億元。5G產(chǎn)業(yè)鏈-濾波器與天線數(shù)量成正比，迎來(lái)大幅增長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均充分受益數(shù)據(jù)來(lái)源：C114數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究2019E2020E2021E2022E2023E2024E基站數(shù)量/萬(wàn)個(gè)10501101101007016通道占比10%25%20%10%0%0%64通道占比90%75%80%90%100%100%陶瓷介質(zhì)濾波器數(shù)量/

50、萬(wàn)個(gè)1776780017952195361920013440單價(jià)/元40.030.024.020.418.417.4降價(jià)幅度25%20%15%10%5%市場(chǎng)空間7.123.443.139.935.323.493 /2.25G材料變化5G 用高頻、高速板，與覆銅板基材性能最相關(guān)的是信號(hào)傳輸?shù)难舆t性和數(shù)據(jù)速率;5G對(duì)于高頻、高速材料的特性要求主要有小而穩(wěn)定的介電性能（Dk）、弱的介質(zhì)損 耗（Df）;熱膨脹系數(shù)要求與銅箔的相一致;吸水性要低、其他耐熱性、抗化學(xué)性、沖擊強(qiáng)度、剝離強(qiáng)度必須良好。通信板加工變化基站結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致的用量變化傳輸線制作精度要求高，對(duì)傳輸線的制作精度要求一般為1mil； 激光微導(dǎo)

51、通孔加工；表面處理更加復(fù)雜，平整度要求更高； 鍍層均勻性要求高；滿(mǎn)足高頻微波板的材料機(jī)械加工技術(shù)及精度； 滿(mǎn)足特性阻抗的要求；混壓加工和高密度處理：需要PTFE、改良型FR-4，碳?xì)涞炔牧线M(jìn)行混壓加工；4G5G4G宏基站主要由3個(gè)部分組成：天線、 射頻單元（RRU）和部署在機(jī)房?jī)?nèi)的基 帶處理單元（BBU）5G采用3級(jí)的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)， DU-CU-核心 網(wǎng)（5GC）。天線和射頻單元 RRU 需要 合二為一，成為全新的單元 AAU。AAU 上天線、TRX均需使用高頻板，層數(shù)增 加；5G對(duì)于基站BBU的數(shù)據(jù)處理能力有 更高的要求，BBU高速板需求升級(jí)，層 數(shù)更高。5G產(chǎn)業(yè)鏈-PCB受益于高頻高速及天線形

52、態(tài)變化產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均充分受益數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究2.2數(shù)量（單基站）備注5GAAU-天線3雙層/四層板，四層為主AAU-射頻312-16層+高頻高速材料宏基BBU-單板528-30層+高速板材料站BBU-背板130-40層4G宏RRU3FR-4材料，PA使用高頻材 料BBU-單板218-20層，F(xiàn)R-4材料基站BBU背板1約30層5G產(chǎn)業(yè)鏈-5G通信板市場(chǎng)規(guī)模將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均充分受益數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究5G宏基站PCB使用情況2019E2020E2021E2022E2023E2024E基站數(shù)量/萬(wàn)個(gè)105011011010070單基站價(jià)值量/元150001500011

53、250900081007695降價(jià)幅度025%20%10%5%空間測(cè)算/億元1575123.759981.0053.872019-2024年通信板PCB市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)市場(chǎng)規(guī)模：相比4G基站時(shí)期單扇區(qū)通信板5000元，三扇區(qū)通信板8000元的單價(jià)，5G基站三扇區(qū)通信板預(yù)計(jì)將大幅提升至15000元。 我們測(cè)算2019-2024年通信板PCB市場(chǎng)規(guī)模分別為15/75/124/99/81/54億元。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究94 /5G產(chǎn)業(yè)鏈-光模塊2.22G3/4G4G5G網(wǎng)絡(luò)技術(shù)TDMIPCloud，NFV/SDN網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)基礎(chǔ)架構(gòu)變化不大革命性變化業(yè)務(wù)應(yīng)用VoiceInternetInternetI

54、oT發(fā)展環(huán)境運(yùn)營(yíng)商主導(dǎo)；移動(dòng)互 聯(lián)網(wǎng)可借鑒過(guò)往經(jīng)驗(yàn)OTT主導(dǎo)性更強(qiáng)光模塊速度前傳6G10-50G中傳及回傳10G50-400G資料來(lái)源：CSDN，國(guó)泰君安證券研究5G時(shí)代光模塊要求提高典型光模塊產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均充分受益光模塊的作用就是光電轉(zhuǎn)換，發(fā)送端把電信號(hào)轉(zhuǎn)換成光信號(hào)，通過(guò)光纖傳送后，接收端再把光信號(hào)轉(zhuǎn)換成電信號(hào)。5G時(shí)代較4G時(shí)代對(duì)于光模塊速度要求更高，處理速度更快，光模塊將向高速模塊發(fā)展。資料來(lái)源：CSDN95 /2.2資料來(lái)源：中國(guó)電信5G承載需求及承載方案探討，國(guó)泰君安證券研究5G產(chǎn)業(yè)鏈-光模塊市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均充分受益2019E2020E2021E2022E2023E20

55、24E基站數(shù)量/萬(wàn)個(gè)105011011010070項(xiàng)目速率應(yīng)用場(chǎng)景模塊類(lèi)型模塊數(shù)量/ 個(gè)單價(jià)/ 元模塊數(shù)量/ 個(gè)單價(jià)/元模塊數(shù)量/ 個(gè)單價(jià)/元模塊數(shù)量/ 個(gè)單價(jià)/元模塊數(shù)量/ 個(gè)單價(jià)/元模塊數(shù)量/ 個(gè)單價(jià)/元基站接入10G宏基站-接入設(shè)備LR(10km)66667100333333807333336473333354666667494666674725G小基站-接入設(shè)備LR(10km)13333350066666740014666673201466667272500245933333233前傳25GAAU-CULR(10km)4800005002400000400528000032052800

56、00272500245336000023350GAAU-CULR(10/40km)1200002000600000160013200001280132000010882000979840000930中傳50G接入-匯聚QSFP28 ER(10/40km)1083332000541667160011916671280119166710882000979758333930100G接入-匯聚QSFP28 LR4/ER5(10/40/100km)61667200003083331600067833312800678333108802000097924316679302回傳200G匯聚-核心；核心- 骨

57、干網(wǎng)CFP2 LR4/ER4(100km)55677000027833560006123344800612333808070000342723896732558400G匯聚-核心；核心- 骨干網(wǎng)CFP2 LR4/ER4(100km)300140000150011200033008960033007616014000068544210065117空間測(cè)算/億元24.3597.40171.42145.71122.2879.282019-2024年光模塊市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)96 / 11497 /5G產(chǎn)業(yè)鏈-GaN功放將成主流，全新市場(chǎng)開(kāi)啟2.24G功放高功率寬頻段高頻率LDMOS用于3.5Ghz 下低頻率

58、 小帶寬封裝面積大GaN 高頻率 帶寬大 小型化5G變化5G功放禁帶寬度GaNGaAsLDMOS載流子密度GaNGaAsLDMOS同樣效率器件尺寸LDMOSGaAsGaN最大工作頻率GaNGaAsLDMOS最大輸出功率LDMOSGaNGaAs導(dǎo)熱性能GaNGaAsLDMOS成本GaNGaAsLDMOS5G對(duì)功放要求的變化2019-2024年5G功放市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均充分受益3G/4G基站功放為Si LDMOS和GaAs：目前針對(duì)3G和LTE基 站市場(chǎng)的功率放大器主要有Si LDMOS 和GaAs 兩種， 但 LDMOS功率放大器的帶寬會(huì)隨著頻率的增加而大幅減少，僅 在不超過(guò)約3.5GH

59、z的頻率范圍內(nèi)有效。GaAs功率放大器雖然 能滿(mǎn)足高頻通信的需求，但其輸出功率比GaN器件遜色很多。5G基站功放將采用GaN：相較于基于Si的橫向擴(kuò)散金屬氧化 物半導(dǎo)體（Si LDMOS）和GaAs，在基站端GaN射頻器件更 能有效滿(mǎn)足5G的高功率、高通信頻段和高效率等要求。我們 預(yù) 計(jì) 2019-2024 年 5G 功 放 市 場(chǎng) 規(guī) 模 分 別 為 7.1/28.1/56.2/53.8/47.1/29.7億元。不同功放性能對(duì)比資料來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究2019E2020E2021E2022E2023E2024E基站數(shù)量/萬(wàn)個(gè)10501101101007016通道功放數(shù)量1616161616

60、1664通道功放數(shù)量64646464646416通道占比10%25%20%10%0%0%64通道占比90%75%80%90%100%100%合計(jì)需要功放1776780017952195361920013440功放單價(jià)（元）403631282522降價(jià)幅度15%13%12%11%10%功放市場(chǎng)空間（億元）7.1028.0856.2353.8447.1029.67資料來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究目錄: 基站建設(shè)啟動(dòng)，產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)在即1、 5G投資周期：2019啟動(dòng)，2020-2022漸迎高 峰1.1 3G/4G回顧：高峰期板塊表現(xiàn)優(yōu)異1.2 5G建設(shè)推演：2019-2024年為主建設(shè)期， 2020- 20