1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250006 一宏觀基本面：價(jià)格回升，人民幣走高 3 HYPERLINK l _TOC_250005 高頻物價(jià)數(shù)據(jù)跟蹤 3 HYPERLINK l _TOC_250004 其他高頻數(shù)據(jù)跟蹤 4 HYPERLINK l _TOC_250003 匯率跟蹤 5 HYPERLINK l _TOC_250002 二、資金面跟蹤：投放加大，資金緊平衡 6 HYPERLINK l _TOC_250001 人行公開市場(chǎng)操作 6貨幣市場(chǎng) 7三、利率產(chǎn)品：整體下跌 8二級(jí)市場(chǎng)：利率回升 8期限利差：利差收窄 9 HYPERLINK l _TOC_250000 四、債市走勢(shì)預(yù)

2、判：債市將維持區(qū)間震蕩 10圖圖 1：豬肉價(jià)格監(jiān)測(cè) 3圖 2：商務(wù)部蔬菜類價(jià)格環(huán)比（ ） 4圖 3：十大城市商品房成交及可售套數(shù) 5圖 4：人民幣匯率中間價(jià)及離岸市場(chǎng)即期匯率 6圖 5：人行資金回籠/投放（億） 7圖 6：shibor 走勢(shì)（ ） 7圖 7：銀行間回購(gòu)利率走勢(shì)（ ） 8圖 8：國(guó)債收益率（ ） 8圖 9：國(guó)開債收益率（ ） 9圖 10：國(guó)債期限利差（ ） 9圖 11：金融債期限利差（ ） 10一 宏觀基本面：價(jià)格回升，人民幣走高高頻物價(jià)數(shù)據(jù)跟蹤豬肉價(jià)格小幅上漲月豬肉價(jià)格上漲 85.7，漲幅比上月擴(kuò)大 4.1 個(gè)百分點(diǎn),影響 CPI上漲約 2.32 個(gè)百分點(diǎn)。由于夏季部分地區(qū)洪澇

3、災(zāi)害對(duì)生豬的出欄調(diào)運(yùn)造成了影響，疊加餐飲服務(wù)業(yè)恢復(fù)，對(duì)豬肉的需求上升，豬肉環(huán)比上漲 10.3，漲幅比上月擴(kuò)大 6.7 個(gè)百分點(diǎn)。近期價(jià)格持續(xù)小幅上漲。圖 1：豬肉價(jià)格監(jiān)測(cè)22個(gè)省市:平均價(jià):生豬 周22個(gè)省市:平均價(jià):豬肉 周60.0050.0040.0030.0020.0010.002014-06-172014-08-022014-09-172014-11-022014-12-182015-02-022015-03-202015-05-052015-06-202015-08-052015-09-202015-11-052015-12-212016-02-052016-03-222016-05

4、-072016-06-222016-08-072016-09-222016-11-072016-12-232017-02-072017-03-252017-05-102017-06-252017-08-102017-09-252017-11-102017-12-262018-02-102018-03-282018-05-132018-06-282018-08-132018-09-282018-11-132018-12-292019-02-132019-03-312019-05-162019-07-012019-08-162019-10-012019-11-162020-01-012020-02

5、-162020-04-022020-05-182020-07-032020-08-180.00數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，上海證券研究所蔬菜價(jià)格有所回落從 7 月CPI 數(shù)據(jù)來(lái)看，鮮菜環(huán)比上漲 6.3，漲幅擴(kuò)大 3.5 個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲 7.9，漲幅擴(kuò)大 3.7 個(gè)百分點(diǎn)，影響 CPI 上漲約 0.19 個(gè)百分點(diǎn)。由于夏季異常天氣增加，部分地區(qū)遭遇洪澇，或?qū)κ卟藘r(jià)格造成短期擾動(dòng)，但不會(huì)成為長(zhǎng)期趨勢(shì)。當(dāng)前菜價(jià)已有所回落。圖 2：商務(wù)部蔬菜類價(jià)格環(huán)比（）15.0010.005.002015-10-022015-11-192016-01-062016-02-232016-04-112016-05-2920

6、16-07-162016-09-022016-10-202016-12-072017-01-242017-03-132017-04-302017-06-172017-08-042017-09-212017-11-082017-12-262018-02-122018-04-012018-05-192018-07-062018-08-232018-10-102018-11-272019-01-142019-03-032019-04-202019-06-072019-07-252019-09-112019-10-292019-12-162020-02-022020-03-212020-05-0820

7、20-06-252020-08-120.00-5.00-10.00-15.00數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，上海證券研究所其他高頻數(shù)據(jù)跟蹤房地產(chǎn)：成交有所回落從我們所監(jiān)測(cè)的十大重點(diǎn)城市商品房可售套數(shù)以及可成交套數(shù)來(lái)看，成交有所回落，庫(kù)存回升。3 月周平均成交套數(shù)為 211 萬(wàn)方，4月周平均成交套數(shù)為 285 萬(wàn)方，5 月周平均成交套數(shù)為 353 萬(wàn)套，6月份也回升在 400 萬(wàn)方左右，7 月維持在 400 萬(wàn)套以上，已超過(guò)到疫情前均衡水平，銷售明顯回暖。但在調(diào)控升級(jí)后，上周成交回落至 350 萬(wàn)平左右的均衡水平。疫情沖擊下，地產(chǎn)放松預(yù)期較強(qiáng)。疫情沖擊下，不少地區(qū)出臺(tái)的樓市放松政策均被緊急叫停，體現(xiàn)了“房

8、住不炒”是中央對(duì)房地產(chǎn)性質(zhì)的定性，而深圳南京等城市調(diào)控再度收緊，再次印證了整體上樓市放松、重回刺激老路的概率不大，要保持房地產(chǎn)金融政策的連續(xù)性、一致性、穩(wěn)定性?！胺孔〔怀础笔侵醒雽?duì)房地產(chǎn)性質(zhì)的定性，兩會(huì)中再次重申，并非周期性應(yīng)對(duì)策略，不排除未來(lái)仍會(huì)有其它限制短炒資金的政策陸續(xù)出臺(tái)，以構(gòu)建中國(guó)樓市獨(dú)有的管理框架。圖 3：十大城市商品房成交及可售套數(shù) 十大城市:商品房可售套數(shù)日十大城市:商品房成交套數(shù)日900,000.00800,000.00700,000.00600,000.00500,000.00400,000.00300,000.00200,000.00100,000.002014-11-3

9、02015-02-102015-04-232015-07-042015-09-142015-11-252016-02-052016-04-172016-06-282016-09-082016-11-192017-01-302017-04-122017-06-232017-09-032017-11-142018-01-252018-04-072018-06-182018-08-292018-11-092019-01-202019-04-022019-06-132019-08-242019-11-042020-01-152020-03-272020-06-072020-08-180.009,000

10、.008,000.007,000.006,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.00-1,000.00數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，上海證券研究所匯率跟蹤月 21 日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)調(diào)升 167 個(gè)基點(diǎn)，報(bào) 6.9107，為 2月 3 日以來(lái)新高，全周累計(jì)調(diào)升 298 個(gè)基點(diǎn)。8 月以來(lái)人民幣仍然維持上漲態(tài)勢(shì)。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢(shì)頭良好，引發(fā)資本加快增配國(guó)內(nèi)資產(chǎn)，帶動(dòng)了人民幣的回升。人民幣也逐漸擺脫疫情的影響，重新回到了長(zhǎng)期升值的進(jìn)程中。危機(jī)期間的政策也將逐步退出，貨幣由靈活轉(zhuǎn)向適度。而美國(guó)方面疫情反復(fù)，美元指數(shù)頹勢(shì)未改。美聯(lián)儲(chǔ)重申致

11、力于使用各種工具來(lái)支持美國(guó)經(jīng)濟(jì)，且預(yù)計(jì)當(dāng)前持續(xù)的疫情將在短期內(nèi)嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)、就業(yè)和通脹，并對(duì)中期前景構(gòu)成相當(dāng)大風(fēng)險(xiǎn)。從世界經(jīng)濟(jì)版圖演繹看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)中重要性上升，以及發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣重新進(jìn)入寬松期和普遍滑入負(fù)利率狀態(tài)，人民幣越來(lái)越具備了走強(qiáng)的基礎(chǔ)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)將逐漸走出底部徘徊階段，“一帶一路”和人民幣國(guó)際化是戰(zhàn)略方向，海外經(jīng)濟(jì)和貨幣在持續(xù)的貨幣過(guò)度寬松下，中期仍難以走出危機(jī)陰影。因此，從國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融格局的演變看，人民幣匯率中長(zhǎng)期走勢(shì)將表現(xiàn)為 “穩(wěn)中偏升”態(tài)勢(shì)；中外疫情防控以及經(jīng)濟(jì)情勢(shì)的不同變化和經(jīng)濟(jì)前景的不同預(yù)期，顯然表明經(jīng)濟(jì)格局演變也是有利于人民幣保持 “穩(wěn)中偏升”態(tài)勢(shì)的。我們堅(jiān)持認(rèn)為，

12、人民幣是管制貨幣，在資本項(xiàng)目未完全開放前，匯率管控是有效的，人民幣匯率走向基本取決于中國(guó)政府意圖。按照人民幣匯率的市場(chǎng)價(jià)值和歷史價(jià)格，以及人民幣國(guó)際化的發(fā)展方向，穩(wěn)中偏升是未來(lái)人民幣匯率的不可逆轉(zhuǎn)走勢(shì)。基于國(guó)際經(jīng)濟(jì)、金融和政策政治環(huán)境的變化，人民幣匯率雖會(huì)波動(dòng)加劇，但整體平穩(wěn)格局不變！圖 4：人民幣匯率中間價(jià)及離岸市場(chǎng)即期匯率中間價(jià):美元兌人民幣日美元兌人民幣(CNH):即期匯率定盤價(jià) 日7.40007.20007.00006.80006.60006.40006.20006.00005.80005.60002015-04-182015-07-052015-09-212015-12-082016

13、-02-242016-05-122016-07-292016-10-152017-01-012017-03-202017-06-062017-08-232017-11-092018-01-262018-04-142018-07-012018-09-172018-12-042019-02-202019-05-092019-07-262019-10-122019-12-292020-03-162020-06-022020-08-195.4000數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，上海證券研究所二、資金面跟蹤：投放加大，資金緊平衡1. 人行公開市場(chǎng)操作上周央行開展了 6600 億元逆回購(gòu)操作，而上周有 5000 億

14、元逆回購(gòu)到期，全周實(shí)現(xiàn)凈投放 1600 億元。另外上周還有 4000 億元 MLF以及 500 億元國(guó)庫(kù)定存到期，央行開展了 500 億元國(guó)庫(kù)定存招標(biāo)，而針對(duì)本月到期的5500 億元MLF（26 日還有1500 億元MLF 到期）央行也進(jìn)行一次性集中續(xù)作 7000 億元，因此全口徑下央行凈投放4600 億元。MLF 量增價(jià)穩(wěn)，顯示了央行對(duì)資金面支持態(tài)度，并且本月以來(lái)的投放也明顯上升，應(yīng)對(duì)債券供給壓力，也延續(xù)了謹(jǐn)慎的操作風(fēng)格，本月 LPR 報(bào)價(jià)也維持不變。在央行的大力投放下，資金面始終維持緊平衡，貨幣市場(chǎng)利率仍在上行，但并未太脫離政策利率。央行在二季度貨幣政策報(bào)告中強(qiáng)調(diào)了公開市場(chǎng)操作利率作為短期

15、利率，MLF 利率作為中期政策利率，共同構(gòu)成了央行的政策利率體系。市場(chǎng)利率雖有波動(dòng)，但長(zhǎng)期來(lái)看是圍繞政策利率波動(dòng)。貨幣政策重心已由靈活轉(zhuǎn)向適度，避免資金過(guò)分收緊或過(guò)分泛濫，也意味著過(guò)低的資金利率難再，而過(guò)高的價(jià)格也會(huì)引來(lái)央行的調(diào)控，接近政策利率或是一個(gè)較為合意的空間。請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁(yè)重要聲明7圖 5：人行資金回籠/投放（億）20,000.0015,000.0010,000.005,000.000.00-5,000.00-10,000.00-15,000.00數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，上海證券研究所2. 貨幣市場(chǎng)上周 shibor 利率整體有所上行。圖 6：shibor 走勢(shì)（ ）7.00006.000

16、05.00004.00003.00002.00001.00000.0000數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，上海證券研究所表 1 shibor 漲跌情況數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，上海證券研究所SHIBOR 1MSHIBOR 2WSHIBOR 1WSHIBOR O/N2.33902.42202.28002.2580最新利率( )2.308.103.108.60昨日漲跌(bp)3.3011.505.808.30本周漲跌(bp)2014-03-102014-05-052019-03-01852019-03-202019-04-12019-04-202019-05-12019-05-22019-06-012019-06-

17、2812019-07-01522019-07-12962019-08-012019-08-22019-09-012019-09-22019-10-042019-10-12019-11-02019-11-152019-11-202019-12-132019-12-202020-01-12020-01-22020-02-10472020-02-202020-03-132020-03-202020-04-12020-04-242020-05-012020-05-22020-06-052020-06-12020-07-032020-07-122020-07-302020-08-21142014-08-

18、252014-06-302014-12-152014-10-202015-04-062015-02-09貨幣投放2015-07-272015-06-012015-09-212015-11-162016-01-112016-03-072016-06-272016-05-022016-10-172016-08-22貨幣回籠SHIBORO/N 日SHIBOR2W 日2017-02-062016-12-122017-05-292017-04-032017-09-182017-07-242018-01-082017-11-132018-04-302018-03-05貨幣凈投放2018-06-252018

19、-08-202018-12-102018-10-15SHIBOR1W 日SHIBOR1M 日2019-04-012019-02-04交易策略2019-07-222019-05-272019-11-112019-09-162020-03-022020-01-062020-06-222020-04-272020-08-17圖 8：國(guó)債收益率（ ）中債國(guó)債到期收益率:1年 日中債國(guó)債到期收益率:3年 日中債國(guó)債到期收益率:5年 日中債國(guó)債到期收益率:7年 日中債國(guó)債到期收益率:10年 日4.50004.00003.50003.00002.50002.00001.50001.0000數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

20、，上海證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁(yè)重要聲明82015-01-132015-03-202015-05-252015-07-302015-10-042015-12-092016-02-132016-04-192016-06-242016-08-292016-11-032017-01-082017-03-152017-05-202017-07-252017-09-292017-12-042018-02-082018-04-152018-06-202018-08-252018-10-302019-01-042019-03-112019-05-162019-07-212019-09-252019-11-30

21、2020-02-042020-04-102020-06-152020-08-2010.00009.00008.00007.00006.00005.00004.00003.00002.00001.00000.00002014-03-10上周回購(gòu)利率均有回升。圖 7：銀行間回購(gòu)利率走勢(shì)（ ）數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，上海證券研究所三、利率產(chǎn)品：整體下跌1. 二級(jí)市場(chǎng)：利率回升上周國(guó)債收益率曲線全線回升。1 年期國(guó)債較前一周上行 15.92BP至 2.4336%，3 年期上行 7.72BP 至 2.7518%，5 年期國(guó)債較前一周上行 5.45BP 為 2.8754%，7 年期國(guó)債上行 3.48BP 至

22、3.0291%，10年期國(guó)債上行 4.54BP 至 2.9823%。2014-05-052014-06-302014-08-252014-10-202014-12-152015-02-092015-04-062015-06-012015-07-272015-09-212015-11-162016-01-11R001 日R014 日2016-03-072016-05-022016-06-272016-08-222016-10-172016-12-122017-02-062017-04-032017-05-292017-07-242017-09-18R007 日R1M 日2017-11-13201

23、8-01-082018-03-052018-04-302018-06-252018-08-202018-10-152018-12-102019-02-042019-04-01交易策略2019-05-272019-07-222019-09-162019-11-112020-01-062020-03-022020-04-272020-06-222020-08-17請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁(yè)重要聲明92015-01-132015-03-202015-05-252015-07-302015-10-042015-12-092016-02-132016-04-192016-06-242016-08-292016-11

24、-032017-01-082017-03-152017-05-202017-07-252017-09-292017-12-042018-02-082018-04-152018-06-202018-08-252018-10-302019-01-042019-03-112019-05-162019-07-212019-09-252019-11-302020-02-042020-04-102020-06-152020-08-20上周以國(guó)開債為代表的政策性金融債收益率整體上行。1 年期國(guó)開金融債收益率較前一周上行 8.87BP 至 2.7445%，3 年期上行 8.29BP至 3.1532%，5 年期

25、國(guó)開金融債收益率上行 9.48BP 為 3.3661%，7年期上行 4.42BP 至 3.456%；10 年期上 4.72BP 至 3.4954%。圖 9：國(guó)開債收益率（ ）6.00005.50005.00004.50004.00003.50003.00002.50002.00001.50001.0000數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，上海證券研究所2. 期限利差：利差收窄國(guó)債方面，主要期限利差回落，主要由于一年期上行超過(guò)其余期限所致。圖 10：國(guó)債期限利差（ ）2.502.001.501.000.500.00-0.50數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，上海證券研究所政策性金融債方面，主要期限利差收窄，主要由于一年期上

26、行幅度2015-01-132015-03-202015-05-252015-07-301年2015-10-042015-12-092016-02-132016-04-193年-1年7年-1年2016-06-243年2016-08-292016-11-032017-01-082017-05-202017-03-155年2017-07-252017-09-292017-12-042018-02-082018-04-152018-06-207年5年-1年10年-1年2018-08-252018-10-302019-01-042019-03-112019-05-16交易策略10年2019-07-212

27、019-09-252019-11-302020-02-042020-04-102020-06-152020-08-20超過(guò)其余期限所致。3年-1年7年-1年5年-1年10年-1年圖 11：金融債期限利差（）2.001.501.000.502015-01-132015-03-202015-05-252015-07-302015-10-042015-12-092016-02-132016-04-192016-06-242016-08-292016-11-032017-01-082017-03-152017-05-202017-07-252017-09-292017-12-042018-02-082

28、018-04-152018-06-202018-08-252018-10-302019-01-042019-03-112019-05-162019-07-212019-09-252019-11-302020-02-042020-04-102020-06-152020-08-200.00-0.50數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，上海證券研究所四、債市走勢(shì)預(yù)判：債市將維持區(qū)間震蕩央行的 2020 年 2 季度貨幣政策報(bào)告發(fā)布，要點(diǎn)解讀如下：貸款支持力度加強(qiáng)，結(jié)構(gòu)優(yōu)化，貸款利率繼續(xù)下行。企（事）業(yè)單位貸款比年初增加 8.8 萬(wàn)億元，同比多增 2.5 萬(wàn)億元。制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速為 24.7%，創(chuàng)十年來(lái)新高，有助

29、于制造業(yè)的加快恢復(fù)。 6 月末，普惠小微貸款余額 13.5 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 26.5%，增速比上年末高 3.4 個(gè)百分點(diǎn)。在 LPR 利率下行的帶動(dòng)下，6 月貸款加權(quán)平均利率為 5.06%，比上年 12 月下降 0.38 個(gè)百分點(diǎn)，同比下降 0.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，一般貸款個(gè)百分點(diǎn)，明顯超過(guò)同期 LPR 降幅，有利于降低企業(yè)融資成本。流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)市場(chǎng)利率向政策利率靠攏。央行特別提到了 4 月貨幣市場(chǎng)利率的偏低，一度脫離了公開市場(chǎng)操作利率。在但央行的引導(dǎo)下，市場(chǎng)利率回歸理性，回升至公開市場(chǎng)操作利率附近。市場(chǎng)普遍認(rèn)為 5 月是央行操作的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，由前期過(guò)度寬松邊際收緊。而央行此次也正是回應(yīng)了

30、這一變化，但認(rèn)為 4 月的寬松是由于市場(chǎng)的不理性預(yù)期所造成的，而央行則通過(guò)保持操作利率不變，發(fā)出平穩(wěn)信號(hào)，糾正了過(guò)于寬松的市場(chǎng)預(yù)期。目前來(lái)看，公開市場(chǎng)操作利率作為短期市場(chǎng)利率中樞將作為央行調(diào)控的準(zhǔn)繩，也意味著過(guò)低的資金利率難再，而過(guò)高的價(jià)格也會(huì)引來(lái)央行的調(diào)控，接近政策利率或是一個(gè)較為合意的空間。3.6 月末超額準(zhǔn)備金率為 1.6%，比去年同期下降 0.4 個(gè)百分點(diǎn)，比降低超額準(zhǔn)備金利率政策前的 3 月末下降 0.5 個(gè)百分點(diǎn)，反映了該政策對(duì)于鼓勵(lì)銀行加大信貸投放，提高資金使用效率發(fā)揮了重要作用。專欄一主要介紹了結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具可以彌補(bǔ)總量政策的缺點(diǎn)，有利于提高資金使用效率提高資金使用效率，促

31、進(jìn)，促進(jìn)信貸資源 流向更有需求、更有活力的信貸資源流向更有需求、更有活力的重 點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。今年以來(lái)央行也加大了結(jié)構(gòu)性工具 的應(yīng)用，未來(lái)也將進(jìn)一步發(fā)揮結(jié)構(gòu)性政策工具的精準(zhǔn)滴管作用，提 高政策的直達(dá)性，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是小微、民企 的支持力度。專欄二再次討論完善利率傳導(dǎo)機(jī)制，明確了 MLF 利率是央行的中期政策利率，與公開市場(chǎng)操作利率共同形成了央行的政策利率體系，傳達(dá)了央行利率調(diào)控的信號(hào)。市場(chǎng)利率雖有波動(dòng)，但長(zhǎng)期來(lái)看是圍繞政策利率波動(dòng)。LPR 改革打破了原有的貸款利率隱性下限， MLF 利率-LPR-貸款利率的傳導(dǎo)機(jī)制充分體現(xiàn)，貨幣政策傳導(dǎo)渠道有效疏通。另外 LPR

32、改革也有效地推動(dòng)了存款利率市場(chǎng)化。為了與資產(chǎn)收益相匹配，銀行會(huì)適當(dāng)降低其負(fù)債成本，高息攬儲(chǔ)的動(dòng)力當(dāng)降低其負(fù)債成本，高息攬儲(chǔ)的動(dòng)力隨之下降，從而引導(dǎo)存款利率下行，也有利于緩解銀行的息差壓力。相關(guān)討論在一季度的專欄中也要涉及，其實(shí)也在給市場(chǎng)做預(yù)期引導(dǎo)，降低下調(diào)存款基準(zhǔn)利率的預(yù)期。專欄三主要介紹了包商銀行風(fēng)險(xiǎn)處置的情況回顧，未來(lái)將進(jìn)行破產(chǎn)清算，守住了不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。專欄四討論了全球低利率的問(wèn)題，認(rèn)為除政策因素外，經(jīng)濟(jì)潛在增速下降等長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性因素是全球低利率的主要原因。但目前來(lái)看低利率政策效果不及預(yù)期，還會(huì)導(dǎo)致資源錯(cuò)配、過(guò)度加杠桿、脫實(shí)向虛的問(wèn)題。中期內(nèi)主要經(jīng)濟(jì)體低利率將持續(xù)，但政策利率進(jìn)一步

33、下降的空間有限。而我國(guó)堅(jiān)持實(shí)施正常的貨幣政策，也是我國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)適配，也反映出央行沒(méi)有跟隨低利率的必要性。對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，央行認(rèn)為疫情沖擊顯現(xiàn)，但近期隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，部分經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在改善。但值得注意的是，要平衡好疫情防控和復(fù)工復(fù)產(chǎn)，部分經(jīng)濟(jì)體提前復(fù)工或?qū)е乱咔榉磸?；企業(yè)償付能力不足，或引發(fā)破產(chǎn)潮、降級(jí)潮；全球杠桿率上升；金融市場(chǎng)存在風(fēng)險(xiǎn)隱患；地緣政治緊張，外部不確定因素加大。對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的展望，相對(duì)于一季度認(rèn)為疫情沖擊前所未有，此次央行則使用了嚴(yán)重沖擊，也體現(xiàn)疫情沖擊也在逐步得到確認(rèn)且可控。經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出強(qiáng)勁韌性，加快恢復(fù)，由一季度的“供需沖擊”演進(jìn)為“供給快速恢復(fù)、需求逐步改善”，下半年經(jīng)濟(jì)增速有望回到潛在增長(zhǎng)水平。但也提到了疫情沖擊仍在，不可忽視，尤其是，餐飲旅游、文化娛樂(lè)等服務(wù)業(yè)恢復(fù)相對(duì)緩慢。另外由于上半年加大逆周期調(diào)節(jié)力度，宏觀杠桿率階段性上