1、新世紀財務管理專業(yè)精品教材第 5 版財務管理基礎第6章 資本成本06學習目標第6章 資本成本通過本章的學習，學生應掌握個別資本成本、加權平均資本成本的概念與計算，深刻理解資本成本的本質，熟練掌握加權平均資本成本及其運用。 6.1資本成本的概念第6章 資本成本6.1.1 資本成本的含義資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價，是資本所有權與資本使用權分離的結果。 資本成本可以用絕對數表示，也可以用相對數表示。6.1資本成本的概念第6章 資本成本6.1.1 資本成本的含義（1）籌資費籌資費，是指企業(yè)在資本籌措過程中為獲取資本而付出的代價，如向銀行支付的借款手續(xù)費，因發(fā)行股票、公司債券而支付的發(fā)

2、行費等?；I資費用通常在資本籌集時一次性發(fā)生，在資本使用過程中不再發(fā)生，因此，視為籌資數額的一項扣除。（2）占用費占用費，是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出的代價，如向銀行等債權人支付的利息，向股東支付的股利等。占用費用是因為占用了他人資金而必須支付的，是資本成本的主要內容。6.1資本成本的概念第6章 資本成本6.1.2 資本成本的表示方法6.1資本成本的概念第6章 資本成本6.1.2 資本成本的表示方法6.1資本成本的概念第6章 資本成本6.1.3 資本成本的作用（1）資本成本是選擇籌資方案的基本依據 （2）資本成本是評價投資項目可行性的主要經濟標準 （3）資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重

3、要依據 6.2個別資本成本第6章 資本成本個別資本成本是指各種長期資本的成本。企業(yè)的長期資本一般有長期銀行借款、長期債券、優(yōu)先股、普通股和留存收益等，其中前兩者可統(tǒng)稱為債務資本，后三者統(tǒng)稱為權益資本。由于個別資本成本的控制目標服從于財務管理的目標，維護和提高企業(yè)利益是財務人員的必然選擇。因此，財務工作者首先需要了解債務資本和權益資本在確定方法上和計算結果上的差別，故分別加以說明。6.2個別資本成本第6章 資本成本6.2.1 債務資本成本1）長期債券成本長期債券成本（cost of bond）主要包括債券籌資過程中支付的籌集費用和在債券期限內按債券面值和票面利率支付給債權人的利息。按照現行稅法和

4、會計制度的規(guī)定：債券利息可在所得稅前列支，這樣能使企業(yè)抵減一部分利潤，少繳所得稅，因此，企業(yè)自身實際承擔的債券利息應為：債券利息=債券面值債券利息率（1-所得稅稅率） （6.3）6.2個別資本成本第6章 資本成本6.2.1 債務資本成本1）長期債券成本6.2個別資本成本第6章 資本成本6.2.1 債務資本成本2）長期銀行借款資本成本6.2個別資本成本第6章 資本成本6.2.2權益資本成本1）優(yōu)先股資本成本優(yōu)先股同時具有債券和普通股的一些特征：與債券的相同之處是優(yōu)先股籌資一般要定期按固定的股息率向持股人支付股息；不同之處是，它沒有到期日；與普通股的相同之處是同為股權資本，股息支付在所得稅后進行，

5、因此不具有所得稅的抵減作用。優(yōu)先股的資本成本（cost of preferred stock）包括籌資費用和股息支付。6.2個別資本成本第6章 資本成本6.2.2權益資本成本1）優(yōu)先股資本成本6.2個別資本成本第6章 資本成本6.2.2權益資本成本2）普通股資本成本6.2個別資本成本第6章 資本成本6.2.2權益資本成本2）普通股資本成本6.2個別資本成本第6章 資本成本6.2.2權益資本成本2）普通股資本成本（2）資本資產定價模型投資者要求報酬率的確定過程實際上是風險與收益之間進行權衡的過程，目前應用較為廣泛的對風險-收益進行權衡的工具是資本資產定價模型（CAPM），使用CAPM模型，投資者

6、要求的收益率可表示為：Ks=Rf+（Rm-Rf） （6.12）式中：Ks普通股股東要求的收益率；Rf無風險證券收益率；該股票的系數；Rm將所有證券包括在內的市場組合投資的平均收益率。6.2個別資本成本第6章 資本成本6.2.2權益資本成本2）普通股資本成本（3）債券收益加風險補償率法一些分析師會使用一種主觀的、特別的方法來估算普通股資本成本，即債券收益加風險補償率法，它是在企業(yè)發(fā)行的長期債券利率的基礎上，加上一定的風險報酬率來確定普通股資本成本的一種方法。由于普通股股東的投資風險大于債券投資者的投資風險，因此，普通股股東要求得到比債券持有者更高的報酬率。按此方法計算的普通股資本成本為：普通股資

7、本成本=長期債券收益率+風險溢價 （6.13）6.2個別資本成本第6章 資本成本6.2.2權益資本成本3）留存收益成本6.3加權平均資本成本第6章 資本成本 6.3.1 加權平均資本成本的含義企業(yè)加權平均資本成本6.3加權平均資本成本第6章 資本成本 6.3.1 加權平均資本成本的含義企業(yè)加權平均資本成本在評估一項新的投資項目時，我們通常會使用WACC，由于過去籌集的資本已經耗用，不能為新項目提供資金，因此，企業(yè)一般會通過新籌集的資金來支持這些項目的運營，所以用新籌集資本的成本來評價項目是切實可行的。因此，按照市場價值計算WACC是適當的，因為它是對資本成本在將來時期的最好估計。6.3加權平均資本成本第6章 資本成本 6.3.2 加權平均資本成本的應用企業(yè)在進行項目投資決策時，如果采用企業(yè)加權平均資本成本作為決策的依據，則需要滿足以下兩個條件：（1）企業(yè)的財務政策不會因為新的投資活動而受到影響 （2）計劃擬進行的新投資項目與企業(yè)的其他項目屬于相同的風險級別，即新項目并未帶領企業(yè)進入不同的業(yè)務領域，因為風險過高的項目將會導致債務與權益投資者要求更高的回報，從而使得加權平均資本成本增加案例分析題第6章 資本成本通用電氣為何拋棄金融部門案例思考題：（1）