1、 傳媒上市公司的投資能力分析摘要 本文從電廣傳媒的收入水平、融資能力和投資效率入手分析其投資能力，認(rèn)為電廣傳媒投資能力的改善關(guān)鍵在于提高投資效率，從而提高收入水平，有效降低資金成本。 關(guān)鍵詞 收入水平融資能力投資效率 隨著傳媒改革的逐步深入，我國傳媒產(chǎn)業(yè)獲得較好的企業(yè)的投資能力則是影響傳媒產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要因素。我國的傳媒上市公司作為傳媒企業(yè)的龍頭和傳媒資本運(yùn)營的先遣部隊(duì)其投資的能力必然深刻影響企業(yè)信譽(yù)和知名度。 銀行貸款，這一間接融資渠道對企業(yè)的發(fā)展可謂必不可少。電廣傳媒在這方面充分利用傳媒產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策優(yōu)勢，充分利用對口政策性銀行國家開發(fā)銀行的貸款，來進(jìn)行大項(xiàng)目投資。在表四中，數(shù)據(jù)顯示其數(shù)額最

2、大和貸款期限最長的貸款均來自國家開發(fā)銀行。國家開發(fā)銀行的貸款與商業(yè)銀行的貸款相比，有如下三個(gè)特點(diǎn)：一是期限長、資金量大，適應(yīng)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的融資需求；二是具有一批各行業(yè)專家，可以為項(xiàng)目提供高質(zhì)量的評審和技術(shù)支持；三是具有軟貸款、支援貸款等有特色的業(yè)務(wù)品種。目前依據(jù)國泰安的上市公司貸款數(shù)據(jù)庫(1998-2008年)中的數(shù)據(jù)顯示，與國開行發(fā)生貸款業(yè)務(wù)的傳媒類上市公司僅有電廣傳媒一家，并且是兩筆。2001年10月貸款15億，期限8年，2009年10月22日到期；在國家廣電總局與國家開發(fā)銀行簽署了開發(fā)性金融合作框架協(xié)議(是非商業(yè)性金融合作行為，合作的目的是推動(dòng)廣電數(shù)字電視及其業(yè)務(wù)發(fā)展，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)

3、，共同促進(jìn)廣電數(shù)字化、產(chǎn)業(yè)化發(fā)展進(jìn)程。)的背景下，電廣傳媒又在2008年6月從國開行獲得貸款14億，期限15年，2023年6月27日到期，并且此次貸款充分利用“提供長期資金支持，引導(dǎo)社會(huì)資金投向，緩解經(jīng)濟(jì)發(fā)展瓶頸制約”的作用，采用銀團(tuán)貸款形式，共取得總貸款額33億元人民幣(其中中國銀行6億，建設(shè)銀行13億)。lOcAlHOST 從以上數(shù)據(jù)顯示，電廣傳媒的直接融資和間接融資能力都是比較強(qiáng)的，資本結(jié)構(gòu)較為合理，資本成本較低，如果2008年的貸款時(shí)間能夠后推則能更大程度的降低資本成本(因?yàn)楫?dāng)期的利率已由降為現(xiàn)在的)。 三、電廣傳媒的投資效率分析 對投資效率的考量，本文采用資產(chǎn)收益率(roa：retu

4、rn on assets)指標(biāo)。因?yàn)橘Y產(chǎn)收益率這一指標(biāo)可準(zhǔn)確、全面地反映企業(yè)經(jīng)營效益和盈利狀況。資產(chǎn)收益率的計(jì)算公式是： 資產(chǎn)收益率=稅后凈收益+資產(chǎn)總額100 圖三顯示電廣傳媒的資產(chǎn)收益率可謂是跌宕起伏，起起落落，可見其投資效率不穩(wěn)定。2004年股市低迷，2005年由于證券市場持續(xù)低迷，導(dǎo)致公司在短期投資和湘財(cái)證券股權(quán)投資方面出現(xiàn)較大的跌價(jià)和減值，再加上湖南國際影視會(huì)展中心等投資項(xiàng)目的持續(xù)虧損，致使公司在主營業(yè)務(wù)收入大幅增長的形勢下，整體效益不理想，05年內(nèi)僅實(shí)現(xiàn)凈利潤萬元；2006年湖南國際影視會(huì)展中心凈虧損為4，711萬元，公司共實(shí)現(xiàn)凈利潤1,942，22萬元，同比增長，按新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整

5、后的收益率由變?yōu)?數(shù)；2007年是公司經(jīng)營業(yè)績大幅提升的一年。公司共實(shí)現(xiàn)凈利潤萬元，同比增長。2008年的回落是由于金融風(fēng)暴，所有傳媒公司的業(yè)績都有所回落，電廣傳媒也不例外。 國外傳媒集團(tuán)的資產(chǎn)收益率一般都是比較穩(wěn)定，或偶有跌宕，如圖四所示，新聞集團(tuán)的資產(chǎn)收益率在經(jīng)歷2002年的跌落(2002年，受廣告市場衰退的影響，福克斯廣播網(wǎng)巨虧，主營利潤下滑，新聞集團(tuán)陷入低潮)后，默多克變得謹(jǐn)慎起來，他暫停了擴(kuò)張和高風(fēng)險(xiǎn)的投資，進(jìn)行消化和鞏固，并處置了部分失敗的投資，2003年迅速爬升，一直走穩(wěn)定的上升通道，難怪在2008財(cái)年，默多克可以做人的宣稱連續(xù)6年盈利。而迪斯尼公司也是實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)收益率的連續(xù)6年

6、增長，在2008年受金融危機(jī)的影響略有下降。 電廣傳媒近6年的平均資產(chǎn)收益率是；新聞集團(tuán)近6年的平均資產(chǎn)收益率是；迪斯尼近6年的平均資產(chǎn)收益率是。這些數(shù)值充分反映了每1元錢的資產(chǎn)在不同的公司能獲取多少凈利潤。依據(jù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，電廣傳媒的投資收益率還有很大的上升空間。 四、小結(jié) 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長理論認(rèn)為，在其他條件不變的情況下。經(jīng)濟(jì)的有效增長不僅取決于投資規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張，更取決于投資效率的不斷提高和資本配置的合理優(yōu)化。而投資效率的高低則受到投資乘數(shù)、投資結(jié)構(gòu)(包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和地區(qū)結(jié)構(gòu))、投資的技術(shù)選擇和人力資本的積累等多種因素的影響與制約。電廣傳媒通過直接融資和間接融資，其投資規(guī)模是在持續(xù)擴(kuò)張，但其投資效

7、率偏低，分析其原因主要在于投資結(jié)構(gòu)單一，過份集中于數(shù)字電視項(xiàng)目的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，而網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營投資回報(bào)周期長，在資金投入上存在較大壓力，資金成本較高；另外存在持續(xù)虧損項(xiàng)目湖南國際影視會(huì)展中心：該公司連年虧損，電廣傳媒卻對之不離不棄，還對其增資，為其擔(dān)保貸款。早應(yīng)將其出售。其實(shí)，中國數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)將主要由三個(gè)市場來分享：一是數(shù)字電視的節(jié)目市場，二是數(shù)字電視的網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營市場，三是數(shù)字電視的硬件設(shè)備市場。首先，中國數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)能否成功，數(shù)字電視節(jié)目源是關(guān)鍵所在。但電廣傳媒首發(fā)募集億，僅有3300萬用于投資湖南衛(wèi)視頻道綜藝節(jié)目項(xiàng)目。增發(fā)募集億，用了億投資湖南電視臺(tái)自辦欄目；8000萬打造“財(cái)富中國”，增發(fā)

8、新股超額募集資金億投資湖南電視媒體電視劇項(xiàng)目，用于內(nèi)容的投資占了增發(fā)額的三分之一強(qiáng)，算是對內(nèi)容建設(shè)的增強(qiáng)了。國際傳媒集團(tuán)貝塔斯曼2008年感言“content is king， but the customer is our emperor!”(內(nèi)容為王，消費(fèi)者則是帝王)；新聞集團(tuán)的默多克認(rèn)為“we have and must continue co create content that consumers increasingly want across the whole spetnlm ofmedia，”(我們必須繼續(xù)進(jìn)行內(nèi)容創(chuàng)造，通過全球范圍的媒體來滿足消費(fèi)者不斷增長的需求)?？梢哉f，未來對內(nèi)容的投資可謂是對