1、背 景2017 年，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡稱協(xié)會(huì)）面向基金行業(yè)開展了第一次“ESG 責(zé)任投資情況調(diào)查”，發(fā)布了 ESG責(zé)任投資專題調(diào)研報(bào)告，初步總結(jié)了我國基金業(yè)踐行 ESG 投資現(xiàn)狀。2018 年，協(xié)會(huì)委托國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所開展的課題研究取得階段性成果，截至 2019 年 11 月已發(fā)布上市公司 ESG 評(píng)價(jià)體系研究報(bào)告一期和二期成果以及綠色投資指引（試行），行業(yè)反響熱烈。在市場機(jī)制的自發(fā)作用及協(xié)會(huì)和社會(huì)各方的引導(dǎo)推動(dòng)下， ESG 投資不斷生根、發(fā)芽。為進(jìn)一步了解基金行業(yè) ESG 投資現(xiàn)狀，探索制定切實(shí)可行的 ESG 統(tǒng)計(jì)規(guī)范，通過在投資原則和業(yè)務(wù)流程中系統(tǒng)融入 ESG 要素

2、來落實(shí)綠色、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展理念，協(xié)會(huì)在 2019 年 7 月面向全行業(yè)開展了年度“中國基金業(yè) ESG 與綠色投資調(diào)查”。根據(jù)問卷結(jié)果，形成了本次問卷調(diào)查報(bào)告，為政策制定以及市場實(shí)踐提供參考。本報(bào)告主要針對(duì)證券版問卷進(jìn)行分析。證券版問卷發(fā)放對(duì)象為中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)從事公募和私募證券投資業(yè)務(wù)的會(huì)員機(jī)構(gòu)，包括公募基金管理公司、私募證券基金管理人、從事私募資管業(yè)務(wù)的證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)及其資管子公司，共回收有效樣本 324 份。正常情況下，對(duì) ESG 有所了解或有積極行動(dòng)的機(jī)構(gòu)更有意愿和能力填寫問卷。因此，基于樣本機(jī)構(gòu)的分析結(jié)論不能代表全行業(yè)整體情況。目錄 HYPERLINK l _bookmark

3、0 一、有效樣本基本情況 1 HYPERLINK l _bookmark1 二、調(diào)查結(jié)果分析 2 HYPERLINK l _bookmark2 （一） ESG/綠色投資認(rèn)知考量 2 HYPERLINK l _bookmark3 （二）ESG/綠色投資戰(zhàn)略目標(biāo) 8 HYPERLINK l _bookmark4 （三）ESG/綠色投資組織管理框架 9 HYPERLINK l _bookmark5 （四）ESG/綠色投資流程制度 10 HYPERLINK l _bookmark6 1、流程工具 10 HYPERLINK l _bookmark7 2、利益相關(guān)方溝通機(jī)制 10 HYPERLINK l

4、_bookmark8 3、信息披露機(jī)制 11 HYPERLINK l _bookmark9 （五）ESG/綠色投資實(shí)踐 12 HYPERLINK l _bookmark10 1、 ESG/綠色投資策略 12 HYPERLINK l _bookmark11 2、ESG/綠色投資產(chǎn)品 13 HYPERLINK l _bookmark12 3、前期評(píng)估 14 HYPERLINK l _bookmark13 4、投資組合管理 15 HYPERLINK l _bookmark14 5、信息披露 18 HYPERLINK l _bookmark15 6、存在挑戰(zhàn) 18 HYPERLINK l _bookm

5、ark16 7、行動(dòng)計(jì)劃 19 HYPERLINK l _bookmark17 三、主要發(fā)現(xiàn) 21 HYPERLINK l _bookmark18 四、局限性 27一、有效樣本基本情況2019 年 7 月，協(xié)會(huì)面向全行業(yè)公開發(fā)布 2019 年度中國基金業(yè)ESG 與綠色投資調(diào)查問卷（證券投資版）。截至 2019 年 10 月，一共有 324 家機(jī)構(gòu)填寫了問卷，是 2017 年有效問卷回收數(shù)量的近 4 倍，在一定程度上反應(yīng)了證券投資機(jī)構(gòu)對(duì) ESG/綠色投資的認(rèn)知和重視度提升。從機(jī)構(gòu)性質(zhì)看，以民營控股機(jī)構(gòu)為主，數(shù)量 245 家、占比 76%，國有控股機(jī)構(gòu) 54 家、占比 17%，外資控股機(jī)構(gòu) 25

6、家、占比 8%。從機(jī)構(gòu)類型來看，以私募證券基金管理人為主，數(shù)量 234 家、占比 72%，公募基金管理公司 48 家、占比 15%，證券期貨資產(chǎn)管理公司 22 家、占比 7%。對(duì)比 2017 年，私募證券基金管理人和證券期貨資產(chǎn)管理公司/資管子公司的 ESG/綠色投資的參與度顯著提升。私募證券基金管理人證券期貨資產(chǎn)管理公司/資管子公司公募基金管理公司基金管理公司子公司其他35030025020015010050047820187 2223448201913圖【1】 參與調(diào)研的證券投資機(jī)構(gòu)類型分布 2017 v.s. 2019二、調(diào)查結(jié)果分析1（一） ESG/綠色投資認(rèn)知考量 近九成機(jī)構(gòu)對(duì) ES

7、G/綠色投資有所關(guān)注，16%已開展相關(guān)實(shí)踐有所關(guān)注但尚未實(shí)踐71%十分關(guān)注且有實(shí)踐 16%不太了解 13%在 324 個(gè)調(diào)查對(duì)象中，有 282 家機(jī)構(gòu)（87%）對(duì) ESG/綠色投資有所關(guān)注。其中，52 家機(jī)構(gòu)（16%）十分關(guān)注并開展了相關(guān)實(shí)踐，且有 41 家開展了 ESG 研究工作。多數(shù)機(jī)構(gòu)（71%）對(duì) ESG/綠色投資有所關(guān)注，但仍處于有待了解和觀望狀態(tài)：其中，119家機(jī)構(gòu)比較關(guān)注，但尚未采取行動(dòng)；111 家有所關(guān)注，但不了解具體內(nèi)容。42 家機(jī)構(gòu)（13%）尚不了解 ESG/綠色投資。圖【2】證券投資機(jī)構(gòu)對(duì) ESG/綠色投資的關(guān)注和實(shí)踐情況從機(jī)構(gòu)類型上看，開展相關(guān)實(shí)踐的 52 家機(jī)構(gòu)中，主要

8、集中在私募證券基金管理人（31 家，60%）和公募基金管理公司（18家，35%），另外有 2 家（4%）證券公司和 1 家（2%）證券期貨資產(chǎn)管理公司/資管子公司。1 部分問題有機(jī)構(gòu)未答，部分問題為多選，故答題總數(shù)相加不一定為機(jī)構(gòu)數(shù)；此外，因四舍五入，各選項(xiàng)百分比相加不一定為 100%。私募證券基金管理人60%公募基金管理公司 34%證券公司 4%證券期貨資產(chǎn)管理公司/資管子公司 2%圖【3】開展 ESG/綠色投資實(shí)踐的證券投資機(jī)構(gòu)類型以資產(chǎn)管理規(guī)模劃分，開展相關(guān)實(shí)踐的 52 家機(jī)構(gòu)中，有 21區(qū)間占比機(jī)構(gòu)數(shù)量0-5億(含)5-10億(含)10-100億(含)100-1000億(含)1000億

9、以上0%010%58611%712%1020%1023%23%1530%2035%2140%25家（40%）資產(chǎn)管理規(guī)模在 0-5 億元人民幣，絕對(duì)值來看相對(duì)突出，但相較該區(qū)間參與調(diào)查的機(jī)構(gòu)總數(shù)，占比并不高，為 12%。各類規(guī)模機(jī)構(gòu)均有開展 ESG/綠色實(shí)踐。圖【4】開展 ESG/綠色投資實(shí)踐的證券投資機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理規(guī)模 降低風(fēng)險(xiǎn)是證券投資機(jī)構(gòu)開展 ESG/綠色投資的首要?jiǎng)恿?duì)于已開展 ESG/綠色投資實(shí)踐的證券投資機(jī)構(gòu)，降低風(fēng)險(xiǎn)是首要?jiǎng)恿?。絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)（44 家，85%）都認(rèn)為“ESG 作為一種新型投資理念，可以有效降低個(gè)股及組合風(fēng)險(xiǎn)”，其中 30 家（58%）將降低風(fēng)險(xiǎn)列為首要驅(qū)動(dòng)力；分別有

10、 25%和 15%的投資機(jī)構(gòu)將社會(huì)責(zé)任和超額收益列為首要驅(qū)動(dòng)力。此外，分別有 67%和 65%的投資機(jī)構(gòu)有順應(yīng)監(jiān)管趨勢和提升聲譽(yù)影響力的考量。其他2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%50%客戶需求社會(huì)責(zé)任25%58%首要驅(qū)動(dòng)力驅(qū)動(dòng)力62%聲譽(yù)影響65%15%超額收益67%監(jiān)管趨勢85%58%降低風(fēng)險(xiǎn)事實(shí)上，ESG 投資反映了一種綜合價(jià)值觀，契合投資管理追求的根本目標(biāo)。施羅德投資管理（上海）有限公司在補(bǔ)充意見中表示：“我們認(rèn)為，成功的長期投資在本質(zhì)上與我們是否能夠在決策和所有權(quán)問題中識(shí)別、理解并納入 ESG 的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)息息相關(guān)” 。圖【5】證券投資機(jī)構(gòu)開展 ESG/綠

11、色投資的驅(qū)動(dòng)力 證券類投資機(jī)構(gòu)最關(guān)注公司治理因素為了解資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在 ESG 投資中關(guān)注的事項(xiàng)，結(jié)合前期協(xié)會(huì) ESG 評(píng)價(jià)體系研究，此次問卷調(diào)查了資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)對(duì)評(píng)價(jià)體系中重要指標(biāo)的態(tài)度，統(tǒng)計(jì)對(duì)被投企業(yè)投資價(jià)值產(chǎn)生重要影響的主要因素?？傮w上，已開展 ESG 綠色投資的 52 家證券投資機(jī)構(gòu)較為看重公司治理因素，有 75%的指標(biāo)被所有調(diào)查對(duì)象選為是會(huì)對(duì)被投標(biāo)的的投資價(jià)值產(chǎn)生重要影響的指標(biāo)；其次是社會(huì)因素，50%的指標(biāo)被所有調(diào)查對(duì)象選為有重要影響；環(huán)境因素中的 1 個(gè)指標(biāo)被所有調(diào)查對(duì)象選為有重要影響。在公司治理方面，問卷列示了董事會(huì)與股東的關(guān)系、戰(zhàn)略與績效的關(guān)系、再投資與分紅的關(guān)系、研發(fā)投入強(qiáng)度、財(cái)

12、務(wù)造假和操縱業(yè)績、其他治理負(fù)面事件、ESG 議題是否列入公司戰(zhàn)略規(guī)劃與管理、公司治理信息披露質(zhì)量等 8 項(xiàng)因素。問卷結(jié)果顯示，開展 ESG 相關(guān)投資實(shí)踐的 52 家機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為以上 8 項(xiàng)因素均會(huì)對(duì)標(biāo)的投資價(jià)值產(chǎn)生重要影響；其中，80%以上認(rèn)為財(cái)務(wù)造假和操縱業(yè)績更能產(chǎn)生重要且直接影響；70%以上認(rèn)為 ESG 議題是否列入公司戰(zhàn)略規(guī)劃與管理更能產(chǎn)生重要且長期影響。非重要影響有重要長期影響有重要直接影響有重要直接且長期影響0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%34% 5%34%27%59% 2%18%20%ESG戰(zhàn)略規(guī)劃與管理再投資與分紅的關(guān)系39%34%27%公司治理

13、信息披露質(zhì)量36%36%27%戰(zhàn)略與績效的關(guān)系23%48%30%其他治理問題11%55%34%財(cái)務(wù)造假、操縱業(yè)績32%32%36%研發(fā)投入強(qiáng)度23%36%41%董事會(huì)與股東的關(guān)系圖【6】證券投資機(jī)構(gòu)對(duì)公司治理因素的考量情況在社會(huì)方面，問卷列示了債權(quán)債務(wù)關(guān)系、企業(yè)信用、公平競爭、供應(yīng)鏈管理及監(jiān)督、消費(fèi)者保護(hù)、產(chǎn)品安全、員工問題、社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量等 8 項(xiàng)因素。問卷結(jié)果顯示，開展 ESG 相關(guān)投資實(shí)踐的 52 家機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為以上 8 項(xiàng)因素均會(huì)對(duì)標(biāo)的投資價(jià)值產(chǎn)生重要影響；其中，80%以上認(rèn)為產(chǎn)品/生產(chǎn)/公眾安全、企業(yè)信用、債權(quán)債務(wù)關(guān)系更能產(chǎn)生重要且直接影響；70%以上認(rèn)為員工權(quán)益、供應(yīng)鏈管理及

14、監(jiān)督、消費(fèi)者保護(hù)、社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量更能產(chǎn)生重要且長期影響。非重要影響有重要長期影響有重要直接影響有重要直接且長期影響0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%43% 5%25%27%社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量30% 5%36%30%公平競爭39% 5%20%36%消費(fèi)者保護(hù)18% 2%48%32%債權(quán)債務(wù)關(guān)系39%30%32%供應(yīng)鏈管理及監(jiān)督39%27%34%員工權(quán)益52%11%36%企業(yè)信用18%43%39%產(chǎn)品、生產(chǎn)與公眾安全圖【7】證券投資機(jī)構(gòu)對(duì)社會(huì)因素的考量情況在環(huán)境方面，列示了氣候變化風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境指標(biāo)表現(xiàn)、環(huán)境管理機(jī)制建設(shè)、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)事件與應(yīng)對(duì)、綠色業(yè)務(wù)情況、環(huán)境信

15、息披露質(zhì)量等 6 項(xiàng)因素。問卷結(jié)果顯示，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為以上因素均會(huì)對(duì)被投標(biāo)的的投資價(jià)值產(chǎn)生重要影響；其中，70%以上認(rèn)為環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)事件與應(yīng)對(duì)更能產(chǎn)生重要且直接影響；70%以上認(rèn)為環(huán)境管理機(jī)制建設(shè)、環(huán)境信息披露質(zhì)量、綠色業(yè)務(wù)情況、氣候變化風(fēng)險(xiǎn)更能產(chǎn)生重要且長期影響。相對(duì)而言，證券投資機(jī)構(gòu)對(duì)氣候變化風(fēng)險(xiǎn)的敏感度較低，有 17%的調(diào)查對(duì)象認(rèn)為氣候變化風(fēng)險(xiǎn)為非重要因素。這一結(jié)果與國際主流傾向有較大不同，其原因可能是，氣候變化是一個(gè)全球宏觀命題，被調(diào)查者對(duì)氣候變化風(fēng)險(xiǎn)與投資之間的關(guān)系還缺乏深入理解，或?qū)Υ顺钟胁煌瑧B(tài)度。非重要影響有重要長期影響有重要直接影響有重要直接且長期影響0%10%20%30%40%50

16、%60%70%80%90%100%17%52%12%19%氣候變化風(fēng)險(xiǎn)58%6%23%13%綠色業(yè)務(wù)情況38% 4%31%27%環(huán)境信息披露質(zhì)量37% 2%31%31%環(huán)境指標(biāo)表現(xiàn)21% 2%46%31%環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)事件與應(yīng)對(duì)46%19%35%環(huán)境管理機(jī)制建設(shè)圖【8】證券投資機(jī)構(gòu)對(duì)環(huán)境因素的考量情況 證券投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為采礦業(yè)、制造業(yè)和金融保險(xiǎn)業(yè)是 ESG風(fēng)險(xiǎn)最高的三大行業(yè)6050403020100環(huán)境（E）因素社會(huì)（S）因素公司治理（G）因素已開展 ESG/綠色實(shí)踐的 52 家證券投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為采礦業(yè)、制造業(yè)和金融保險(xiǎn)業(yè)是 ESG 風(fēng)險(xiǎn)最高的三大行業(yè)。采礦業(yè)同時(shí)也是環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)最高的行業(yè)，此外環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)較高

17、的行業(yè)還包括水利/環(huán)境/公共設(shè)施管理業(yè)、電力/熱力/燃?xì)?水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、農(nóng)林牧漁業(yè)；社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)較高的行業(yè)包括社會(huì)服務(wù)業(yè)、傳播與文化產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)；公司治理風(fēng)險(xiǎn)較高的行業(yè)為金融保險(xiǎn)業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)。圖【9】證券投資機(jī)構(gòu)對(duì)行業(yè) ESG 風(fēng)險(xiǎn)敏感度的判斷 證券投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為公開市場較非公開市場資產(chǎn)收益更容易受 ESG 因素影響，其中股票對(duì) ESG 因素最為敏感60504030201005債權(quán)13股權(quán)29債券50股票證券投資機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為相較于非公開市場，公開市場更易受 ESG 因素影響。絕大多數(shù)（50 家，96%）已開展ESG/綠色投資實(shí)踐的機(jī)構(gòu)認(rèn)為公開市場股票投資的收益表現(xiàn)對(duì) ESG 因素更

18、為敏感；其次是公開市場債券，有 29 家（56%）的機(jī)構(gòu)選擇。此外，有 2 家機(jī)構(gòu)認(rèn)為所有類型的資產(chǎn)收益均會(huì)受 ESG 因素影響。圖【10】證券投資機(jī)構(gòu)對(duì)各類資產(chǎn) ESG 風(fēng)險(xiǎn)敏感度的判斷（二）ESG/綠色投資戰(zhàn)略目標(biāo) 四成已有實(shí)踐的機(jī)構(gòu)制定了 ESG/綠色投資相關(guān)戰(zhàn)略目標(biāo)ESG/綠色投資戰(zhàn)略目標(biāo)0510152025在已開展相關(guān)實(shí)踐的 52 家機(jī)構(gòu)中，有 21 家（40%）制定了 ESG/綠色投資相關(guān)戰(zhàn)略目標(biāo)。21圖【11】證券投資機(jī)構(gòu)制定 ESG/綠色投資戰(zhàn)略目標(biāo)情況12 家機(jī)構(gòu)（包括 3 家內(nèi)資和 9 家外資）加入了一家或多家國內(nèi)外組織或倡議，包括聯(lián)合國支持的負(fù)責(zé)任投資原則（PRI）2、聯(lián)

19、合國環(huán)境規(guī)劃署金融倡議（ UNEP FI）、亞洲公司治理協(xié)會(huì)2 截至 2019 年 10 月，中國大陸地區(qū)共有 23 家投資機(jī)構(gòu)簽署 PRI，包括 8 家公募基金管理人。（ACGA）、中國金融學(xué)會(huì)綠色金融專業(yè)委員會(huì)、氣候相關(guān)金融披露工作組（TCFD）、CDP、陸家嘴金融城綠色責(zé)任投資倡議、二十一世紀(jì)金融行動(dòng)原則、可持續(xù)藍(lán)色經(jīng)濟(jì)金融原則（Sustainable Blue Economy Finance Principles）等。（三）ESG/綠色投資組織管理框架 近六成已有實(shí)踐的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé) ESG/綠色投資事務(wù)的最高層級(jí)為公司高管，有 3 家設(shè)立了專門的 ESG/綠色投資委員會(huì)5101520253

20、03503投資分析師/投研人員基金經(jīng)理 14其他高管或部門負(fù)責(zé)人3ESG責(zé)任投資委員會(huì)/綠色投資委員會(huì)30總經(jīng)理/CEO、首席投資官（CIO）、投資決策委員會(huì)10董事會(huì)/股東會(huì)在已開展相關(guān)實(shí)踐的機(jī)構(gòu)中，負(fù)責(zé) ESG/綠色投資事務(wù)的最高層級(jí)為：有 30 家（58%）由總經(jīng)理/CEO、首席投資官（CIO）、投資決策委員會(huì)負(fù)責(zé)；有 3 家（6%）投資機(jī)構(gòu)設(shè)立了專門的 ESG責(zé)任投資委員會(huì)/綠色投資委員會(huì)，均為外資機(jī)構(gòu)；有 4 家由投研人員或基金經(jīng)理負(fù)責(zé)。圖【12】證券投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé) ESG/綠色投資事務(wù)最高層級(jí)（四）ESG/綠色投資流程制度1、流程工具 六成已有實(shí)踐的機(jī)構(gòu)制定了 ESG/綠色投資方法流

21、程，四成開發(fā)了相關(guān)工具3530252015105012ESG/綠色投后定期評(píng)估機(jī)制33ESG/綠色投資方法流程在已有實(shí)踐的 52 家機(jī)構(gòu)中，有 33 家（63%）制定了 ESG/綠色投資方法流程，在投資決策中融入 ESG 因素；有 12 家（23%）建立了投后 ESG/綠色定期評(píng)估機(jī)制，在投資管理中對(duì)投資對(duì)象的 ESG/綠色表現(xiàn)及 ESG/綠色風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定期評(píng)估。圖【13】證券投資機(jī)構(gòu)制定 ESG/綠色投資方法流程情況252015105015ESG/綠色投資數(shù)據(jù)庫ESG/綠色投資盡職調(diào)查標(biāo)準(zhǔn)20ESG/綠色投資指標(biāo)體系18同時(shí)，有 20 家機(jī)構(gòu)（38%）開發(fā)了 ESG/綠色投資指標(biāo)體系， 18

22、家（35%）建立了 ESG/綠色投資數(shù)據(jù)庫，15 家（29%）搭建了 ESG/綠色投資盡職調(diào)查標(biāo)準(zhǔn)。其中，搭建 ESG/綠色投資盡職調(diào)查標(biāo)準(zhǔn)的 15 家機(jī)構(gòu)均為私募證券基金管理人。圖【14】證券投資機(jī)構(gòu)開發(fā) ESG/綠色投資相關(guān)工具情況2、利益相關(guān)方溝通機(jī)制 1/4 已有實(shí)踐的機(jī)構(gòu)制定了投資對(duì)象溝通機(jī)制雖然有 26 家機(jī)構(gòu)（50%）表示開展 ESG/綠色投資的動(dòng)力包括響應(yīng)客戶需求，但制定與 LP 就 ESG/綠色投資事項(xiàng)溝通的規(guī)定與LP就ESG溝通的規(guī)定或程序與投資對(duì)象就ESG溝通的規(guī)定或程序02468101214或程序的機(jī)構(gòu)卻僅為 4 家，占比不足 8%，均為私募證券基金管理人。相比之下，制

23、定與投資對(duì)象就 ESG/綠色投資事項(xiàng)溝通的規(guī)定或程序的機(jī)構(gòu)數(shù)量要多一些，為 13 家，占比 25%。413圖【15】證券投資機(jī)構(gòu)制定利益相關(guān)方溝通機(jī)制情況3、信息披露機(jī)制 近 1/4 已有實(shí)踐的機(jī)構(gòu)制定了 ESG/綠色投資定期報(bào)告機(jī)制，但制定相關(guān)披露標(biāo)準(zhǔn)的只有 15%ESG/綠色信息披露標(biāo)準(zhǔn)ESG/綠色投資定期評(píng)估報(bào)告機(jī)制024681012142016 年我國七部委聯(lián)合出臺(tái)的關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見中提到了“鼓勵(lì)投資人發(fā)布綠色投資責(zé)任報(bào)告”。根據(jù)調(diào)研結(jié)果，在已開展相關(guān)實(shí)踐的機(jī)構(gòu)中，有 8 家機(jī)構(gòu)（15%）制定了 ESG/綠色信息披露標(biāo)準(zhǔn)，均為私募證券基金管理人；12家機(jī)構(gòu)（23%）建立了

24、 ESG/綠色投資定期報(bào)告機(jī)制。812圖【16】證券投資機(jī)構(gòu)制定 ESG/綠色信息披露機(jī)制情況（五）ESG/綠色投資實(shí)踐31、 ESG/綠色投資策略 證券投資機(jī)構(gòu)主要將 ESG/綠色投資策略應(yīng)用于股類資產(chǎn)，并傾向于使用篩選策略在已開展相關(guān)實(shí)踐的 52 家機(jī)構(gòu)中，有 42 家（81%）在基金產(chǎn)品中應(yīng)用過 ESG/綠色投資策略，主要集中在股類資產(chǎn)；其中， 28 家（54%）表示會(huì)在部分股類資產(chǎn)中運(yùn)用 ESG/綠色投資策略，7 家（13%）表示會(huì)在全部股類資產(chǎn)用運(yùn)用相關(guān)策略。全部股類資產(chǎn) 13%部分股類資產(chǎn) 54%沒有在基金產(chǎn)品中應(yīng)用19%全部債類資產(chǎn) 6%部分債類資產(chǎn) 8%圖【17】證券投資機(jī)構(gòu)

25、ESG/綠色投資策略應(yīng)用范圍問卷列示了四種 ESG/綠色投資策略：篩選策略、以 ESG/綠 色目標(biāo)為導(dǎo)向的主動(dòng)型產(chǎn)品、量化策略或與其他風(fēng)格因子相結(jié)合、 ESG/綠色指數(shù)產(chǎn)品。在填寫應(yīng)用策略的40 家機(jī)構(gòu)中4，19 家（48%）采用了單一策略；21 家（44%）采用了 2 種以上策略，其中有 2家（5%）應(yīng)用了全部 4 種策略。在四種策略中，證券投資機(jī)構(gòu)最傾向于采用篩選策略（包括負(fù)面篩選、正面篩選及相對(duì)篩選），有 34 家機(jī)構(gòu)（85%）選擇，其中有 16 家（40%）僅采用篩選策略。與 2017 年協(xié)會(huì)調(diào)研結(jié)果相比，證券投資機(jī)構(gòu)對(duì)所采納策略3 報(bào)告未對(duì)填報(bào)的 ESG 產(chǎn)品以及采納的 ESG/綠色

26、投資策略進(jìn)行校驗(yàn)。4本題未將“主動(dòng)溝通”作為選項(xiàng)。除本題填寫應(yīng)用策略的 40 家機(jī)構(gòu)外，另有 2 家機(jī)構(gòu)僅采用溝通策略。及分類的認(rèn)知有所提升，2017 年有 29%的調(diào)查對(duì)象表示沒有具體策略，今年的調(diào)研中沒有機(jī)構(gòu)提出類似問題。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%25%ESG/綠色指數(shù)產(chǎn)品30%量化策略或與其他風(fēng)格因子相結(jié)合48%以ESG/綠色目標(biāo)為導(dǎo)向的主動(dòng)型產(chǎn)品85%篩選策略圖【18】證券投資機(jī)構(gòu)應(yīng)用的 ESG/綠色投資策略2、ESG/綠色投資產(chǎn)品調(diào)查對(duì)象中共有 23 家機(jī)構(gòu)填寫了ESG/綠色投資相關(guān)產(chǎn)品情況5，共計(jì) 39 只產(chǎn)品，規(guī)模合計(jì)約 646 億元人民幣。其中包

27、括 7家外資機(jī)構(gòu)（30%）的 14 只產(chǎn)品（36%），規(guī)模小計(jì) 284 億元人民幣（44%）。股票型56%混合型31%ETF10%債券型3%從基金類型來看，以股票型基金為主，共計(jì) 22 只，占比 56%；其次為混合型基金，12 只，占比 31%；另有 4 只ETF 型基金和 1只債券型基金。圖【19】證券投資機(jī)構(gòu) ESG/綠色投資產(chǎn)品類型從產(chǎn)品策略重點(diǎn)看6，共有 24 只基金，以考量 ESG 三個(gè)維度5 選擇在基金產(chǎn)品應(yīng)用 ESG 策略的機(jī)構(gòu)數(shù)量與填寫具體產(chǎn)品信息數(shù)量并不一致，后者更少，未再追溯確認(rèn)。本問卷反映的應(yīng)用 ESG 策略產(chǎn)品的數(shù)量與市場實(shí)際會(huì)有出入，協(xié)會(huì)將另行統(tǒng)計(jì)。8%僅涉及S僅涉及

28、G 5%涉及2個(gè)以上或全部63%僅涉及E24%中的兩項(xiàng)或三項(xiàng)為主，占比 63%；另有 9 只（24%）基金僅涉及環(huán)境，3 只（8%）僅涉及社會(huì)，2 只（5%）僅涉及公司治理。圖【20】證券投資機(jī)構(gòu) ESG/綠色投資產(chǎn)品涉及議題從產(chǎn)品發(fā)行至今的投資回報(bào)率來看7，絕大多數(shù)的 ESG/綠色投資基金產(chǎn)品的回報(bào)高于基準(zhǔn)（30 只，79%），3 只（8%）與基準(zhǔn)持平，5 只（13%）低于基準(zhǔn)。超過79%低于13%達(dá)到8%圖【21】證券投資機(jī)構(gòu) ESG/綠色投資產(chǎn)品回報(bào)情況3、前期評(píng)估 超過八成已有實(shí)踐的機(jī)構(gòu)會(huì)開展前期 ESG/綠色評(píng)估將 ESG/綠色投資策略應(yīng)用于基金產(chǎn)品的 42 家機(jī)構(gòu)中，35 家（83

29、%）在前期會(huì)對(duì)投資標(biāo)的的 ESG/綠色風(fēng)險(xiǎn)暴露進(jìn)行評(píng)估；34家（81%）在投資決策中引入了 ESG/綠色重大爭議一票否決制。有 7 家投資機(jī)構(gòu)選擇了不會(huì)在前期對(duì)投資標(biāo)的 ESG/綠色風(fēng)險(xiǎn)暴露進(jìn)行評(píng)估，這種做法對(duì)其 ESG/綠色投資策略產(chǎn)品的影響值得進(jìn)一步評(píng)估。0%20%40%60%80%100%是有時(shí)/視情況否8268ESG/綠色重大爭議一票否決7305ESG/綠色風(fēng)險(xiǎn)暴露評(píng)估圖【22】證券投資機(jī)構(gòu)前期評(píng)估 ESG/綠色整合情況4、投資組合管理 超過八成已有實(shí)踐的機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)投資組合開展 ESG/綠色評(píng)估，六成會(huì)與投資標(biāo)的就 ESG/綠色議題進(jìn)行溝通在基金產(chǎn)品中應(yīng)用 ESG/綠色投資策略的 42

30、家機(jī)構(gòu)中，36 家0%10%20%30%40%50%60%70%80%90% 100%是有時(shí)否171114與投資標(biāo)的定期溝通61323投后定期ESG/綠色評(píng)估（86%）會(huì)在投資組合管理中對(duì)投資標(biāo)的進(jìn)行 ESG/綠色評(píng)估并據(jù)此調(diào)整資產(chǎn)配置；25 家（60%）會(huì)在投后與投資標(biāo)的就 ESG/綠色議題進(jìn)行溝通，提升其重視程度以及 ESG/綠色信息披露和管理水平。圖【23】證券投資機(jī)構(gòu)投資組合管理 ESG/綠色整合情況在開展溝通的 25 家機(jī)構(gòu)中，有 11 家機(jī)構(gòu)（44%）溝通頻率超過一年一次，3 家（12%）為一年一次，2 家（8%）少于一年一次，另有 9 家（36%）的溝通頻率不確定，可能是針對(duì)不同

31、情況的標(biāo)的采用不同的溝通頻率。一年一次 12%少于一年一次 8%超過一年一次 44%不確定 36%圖【24】證券投資機(jī)構(gòu)與投資標(biāo)的溝通頻率 證券投資機(jī)構(gòu)在溝通中更關(guān)注環(huán)境議題，其中，外資更關(guān)注公司治理與氣候變化證券投資機(jī)構(gòu)在與投資對(duì)象進(jìn)行主動(dòng)溝通時(shí)主要集中在環(huán)境議題上，有 8 家（32%）的機(jī)構(gòu)表示會(huì)與投資對(duì)象溝通環(huán)境效益、排污、綠色業(yè)務(wù)等議題；其次是公司治理，有 6 家（24%）會(huì)著重就該議題與投資標(biāo)的展開溝通；另外各有 4 家（16%）關(guān)注點(diǎn)相對(duì)寬泛，為 ESG 和社會(huì)責(zé)任或者可持續(xù)發(fā)展的整體情況。有 2 家機(jī)構(gòu)（8%）特別提出了 ESG 信息披露議題。相較內(nèi)資機(jī)構(gòu)，外資機(jī)構(gòu)在溝通中關(guān)注的

32、議題有其獨(dú)特性，例如有 4 家機(jī)構(gòu)更關(guān)注公司治理議題，有 2 家的關(guān)注重點(diǎn)在氣候變化風(fēng)險(xiǎn)，有 1 家機(jī)構(gòu)（外資）特別提到了“貼標(biāo)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)”。另外有 2 家外資機(jī)構(gòu)表示會(huì)根據(jù)投資標(biāo)的的不同而關(guān)注不同的議題。98765432102視情況而定1貼標(biāo)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)2氣候變化國有/民營外資2ESG信息披露4社會(huì)責(zé)任13ESG整體42公司治理26環(huán)境圖【25】證券投資機(jī)構(gòu)在主動(dòng)溝通中關(guān)注的 ESG 議題達(dá)到預(yù)期 84%超過預(yù)期 12%低于預(yù)期 4%從溝通效果來看，絕大部分機(jī)構(gòu)都表示溝通達(dá)到預(yù)期，其中有 3 家（12%）表示超出預(yù)期；有 1 家（4%）表示低于預(yù)期。圖【26】證券投資機(jī)構(gòu)與投資標(biāo)的溝通效果80

33、%70%60%50%40%30%20%10%0%5%沒有舉措38%幫助改正69%減少或停止投資對(duì)于未達(dá)到 ESG/綠色投資指標(biāo)的投資對(duì)象，證券投資機(jī)構(gòu)傾向于直接減少或停止投資（29 家，69%），有 16 家機(jī)構(gòu)（38%）表示會(huì)幫助其改正，2 家（5%）表示不會(huì)采取措施。圖【27】對(duì)未達(dá) ESG/綠色指標(biāo)的投資對(duì)象的管理措施5、信息披露在信息披露方面，有 21 家機(jī)構(gòu)（50%）會(huì)在募集說明書或產(chǎn)品合同中披露 ESG 或綠色策略；8 家（19%）有時(shí)披露；13 家（31%）尚未對(duì)相關(guān)策略進(jìn)行過披露。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%披露有時(shí)披露未披露22119ES

34、G年度報(bào)告13821ESG策略披露盡管在投資組合管理中，有 36 家機(jī)構(gòu)會(huì)開展ESG/綠色評(píng)估，但只有 20 家（48%）會(huì)通過年度 ESG/綠色投資報(bào)告對(duì)相關(guān)信息進(jìn)行披露，其中定期發(fā)布 ESG/綠色投資報(bào)告的僅有 9 家（21%）。圖【28】證券投資機(jī)構(gòu) ESG/綠色信息披露情況6、存在挑戰(zhàn) 認(rèn)知不足、缺少可靠的 ESG 信息和數(shù)據(jù)來源以及缺少評(píng)估方法和工具是證券投資機(jī)構(gòu)開展責(zé)任投資的最大挑戰(zhàn)提升對(duì) ESG 的認(rèn)知是證券投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行 ESG 整合、開展責(zé)任投資最迫切需要的支持，在所有答卷機(jī)構(gòu)中有 227 家機(jī)構(gòu)（70%）選擇；其次是可靠的 ESG 數(shù)據(jù)來源（212 家，65%），第三是 ES

35、G評(píng)估方法和工具（195 家，60%）。80%70%60%50%40%30%20%10%0%22%高層支持27%投資者推動(dòng)29%監(jiān)管或股東推動(dòng)43%專業(yè)人才60%ESG評(píng)估方法和工具65%可靠的ESG數(shù)據(jù)來源70%提升認(rèn)知圖【29】證券投資機(jī)構(gòu)開展 ESG/綠色投資的挑戰(zhàn)7、行動(dòng)計(jì)劃 四成機(jī)構(gòu)表示將在未來 1-2 年開展 ESG/綠色投資實(shí)踐8已有ESG相關(guān)實(shí)踐 16%暫無計(jì)劃 44%計(jì)劃開展ESG相關(guān)實(shí)踐40%根據(jù)機(jī)構(gòu)計(jì)劃，未來 1-2 年，有 129 家尚開展相關(guān)實(shí)踐的機(jī)構(gòu)（40%）會(huì)有所行動(dòng)。圖【30】證券投資機(jī)構(gòu) ESG/綠色投資行動(dòng)計(jì)劃 11201008065600204022現(xiàn)有計(jì)

36、劃52527623232420543645321438121ESG戰(zhàn)略高管ESG職責(zé)分配ESG投委會(huì) ESG專職部門/人員 ESG策略和流程規(guī)范投后ESG風(fēng)險(xiǎn)與績效定期評(píng)估 ESG數(shù)據(jù)庫及研究分析框架開發(fā)ESG/綠色主題相關(guān)產(chǎn)品發(fā)布產(chǎn)品相關(guān)ESG/綠色報(bào)告向客戶推薦ESG/綠色戰(zhàn)略28證券投資機(jī)構(gòu)的行動(dòng)計(jì)劃主要集中在制定 ESG 或綠色投資相關(guān)戰(zhàn)略（81 家，25%）、在投資管理中對(duì)投資對(duì)象的 ESG/綠色表現(xiàn)及風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定期評(píng)估（76 家，20%）、向客戶推薦 ESG/綠色策略（54 家，17%）、搭建 ESG 數(shù)據(jù)庫及研究分析框架（52 家， 16%）和開發(fā)ESG/綠色主題相關(guān)產(chǎn)品（52 家

37、，16%）。圖【31】證券投資機(jī)構(gòu) ESG/綠色投資行動(dòng)計(jì)劃 28 注：該部分計(jì)劃開展相關(guān)行動(dòng)的機(jī)構(gòu)數(shù)量統(tǒng)計(jì)時(shí)剔除了已在相應(yīng)方面有所實(shí)踐的機(jī)構(gòu)數(shù)量。 ESG 信息收集以相關(guān)人員自行搜索為主60%50%40%30%20%10%0%23%暫無相關(guān)需求2%其他7%第三方17%內(nèi)部積累51%相關(guān)人員自行搜索在機(jī)構(gòu) ESG 信息獲取機(jī)制而言，半數(shù)機(jī)構(gòu)（166 家，51%）計(jì)劃由相關(guān)人員自行收集，沒有系統(tǒng)支持或?qū)ｉT負(fù)責(zé)的部門；有 54 家（17%）有內(nèi)部積累，多由機(jī)構(gòu)內(nèi)部投研和風(fēng)控體系負(fù)責(zé)，有 2 家外資機(jī)構(gòu)表示會(huì)由專門的 ESG 團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)；23 家（7%）采用第三方數(shù)據(jù)來源。此外有 29 家機(jī)構(gòu)（19%

38、）表示暫無相關(guān)需求。調(diào)研結(jié)果表明，大部分機(jī)構(gòu)缺少系統(tǒng)規(guī)范的 ESG 信息整合機(jī)制。信息來源渠道單一、信息整合機(jī)制不暢，相關(guān)人員認(rèn)知能力有限會(huì)直接影響 ESG 信息收集、應(yīng)用的質(zhì)量與有效性。圖【32】證券投資機(jī)構(gòu) ESG/綠色信息收集渠道三、主要發(fā)現(xiàn) 證券投資機(jī)構(gòu)普遍開始關(guān)注 ESG/綠色投資，16%已經(jīng)開展了相關(guān)實(shí)踐，多從研究入手16%的機(jī)構(gòu)十分關(guān)注 ESG/綠色投資并開展了實(shí)踐；已開展實(shí)踐的機(jī)構(gòu)大多從研究工作入手，近八成開展了相關(guān)研究工作；未開展 ESG/綠色投資實(shí)踐的投資機(jī)構(gòu)中，84.6%已對(duì) ESG/綠色投資有所關(guān)注；根據(jù)機(jī)構(gòu)計(jì)劃，未來 1-2 年，在尚開展相關(guān)實(shí)踐的機(jī)構(gòu)中，超過半數(shù)（5

39、6%）將有所行動(dòng)。 證券投資機(jī)構(gòu)開始關(guān)注 ESG 議題對(duì)投資回報(bào)的實(shí)質(zhì)性影響，降低風(fēng)險(xiǎn)是采納責(zé)任投資的首要驅(qū)動(dòng)力總體而言，85%的證券投資機(jī)構(gòu)將降低投資風(fēng)險(xiǎn)視為責(zé)任投資驅(qū)動(dòng)力，順應(yīng)監(jiān)管趨勢（67%）和獲取超額收益（65%）是位列第二和第三的驅(qū)動(dòng)力；相比于中國責(zé)任投資論壇 2017 年調(diào)研結(jié)果9，證券投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)從為社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值和響應(yīng)政府號(hào)召，逐步開始關(guān)注 ESG議題對(duì)投資回報(bào)的實(shí)質(zhì)性影響；相對(duì)而言，公募基金管理公司更關(guān)注 ESG/綠色投資帶來的超額收益，私募證券基金管理人更關(guān)注 ESG/綠色投資降低風(fēng)險(xiǎn)的作用，這可能與私募證券基金更加嚴(yán)格的倉位控制要求相關(guān)。9 商道融綠、興全基金、中國責(zé)任投資

40、論壇，2017. 中國責(zé)任投資十年報(bào)告.超額收益降低風(fēng)險(xiǎn)客戶需求監(jiān)管趨勢聲譽(yù)影響社會(huì)責(zé)任其他100%80%90%70%60%50%40%30%10%20%0%公募私募圖【33】 證券投資機(jī)構(gòu)采納責(zé)任投資的驅(qū)動(dòng)力變化圖【34】 公募 v.s.私募采納責(zé)任投資的驅(qū)動(dòng)力比較 境內(nèi)證券類基金管理人在 ESG/綠色投資方面體現(xiàn)出積極行動(dòng)，外資證券投資機(jī)構(gòu)在 ESG/綠色投資制度、流程和工具方面相對(duì)更完善本次問卷調(diào)查結(jié)果顯示，境內(nèi)公募和私募證券基金管理人在ESG/綠色投資實(shí)踐方面均有積極行動(dòng)。在制定 ESG/綠色投資披露標(biāo)準(zhǔn)、ESG/綠色盡調(diào)標(biāo)準(zhǔn)、與 LP 就 ESG/綠色議題溝通的機(jī)制三方面，目前調(diào)查對(duì)

41、象中僅有私募證券基金管理人有所實(shí)踐。相對(duì)而言，外資證券投資機(jī)構(gòu)在制度、流程和工具制定開發(fā)方面較內(nèi)資證券投資機(jī)構(gòu)更為完善。0%10%20%30%40%50%60%70%80%ESG/綠色投資盡職調(diào)查標(biāo)準(zhǔn)與LP就ESG溝通的規(guī)定或程序與投資對(duì)象就ESG溝通的規(guī)定或程序 ESG/綠色投資定期評(píng)估報(bào)告機(jī)制公募私募ESG/綠色投資戰(zhàn)略目標(biāo)ESG/綠色投資數(shù)據(jù)庫 ESG/綠色投資方法流程 ESG/綠色投資指標(biāo)體系 ESG/綠色投資披露標(biāo)準(zhǔn)圖【35】制度、流程和工具完善度比較（公募 v.s.私募）0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%ESG/綠色投資盡職調(diào)查標(biāo)

42、準(zhǔn)與LP就ESG溝通的規(guī)定或程序與投資對(duì)象就ESG溝通的規(guī)定或程序 ESG/綠色投資定期評(píng)估報(bào)告機(jī)制內(nèi)資外資ESG/綠色投資戰(zhàn)略目標(biāo)ESG/綠色投資數(shù)據(jù)庫 ESG/綠色投資方法流程 ESG/綠色投資指標(biāo)體系ESG/綠色投資披露標(biāo)準(zhǔn)圖【36】制度、流程和工具完善度比較（內(nèi)資 v.s.外資） 盡管證券類投資機(jī)構(gòu)對(duì)各類資產(chǎn)的 ESG 敏感度有所判斷，但對(duì)高敏感資產(chǎn)應(yīng)用 ESG 策略的機(jī)構(gòu)相對(duì)有限盡管52 家已有相關(guān)實(shí)踐的機(jī)構(gòu)對(duì)何種類型的資產(chǎn)易受ESG 因素影響有各自的判斷，但按照各自判斷將 ESG 運(yùn)用于投資決策的機(jī)構(gòu)卻有限：所有已開展 ESG/綠色投資實(shí)踐的機(jī)構(gòu)（52 家，100%）都認(rèn)為，股類資產(chǎn)收益易受 ESG 指標(biāo)影響，但是其中僅有 35 家（67%）對(duì)股類資產(chǎn)運(yùn)用了 ESG 或綠色投資策略；有 30 家（58%）投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為債類資產(chǎn)收益同樣容易受到 ESG指標(biāo)影響，但對(duì)債類資產(chǎn)運(yùn)用了 ESG 或綠色投資策略的僅有 4 家（8%）。100%80%60%40%20%0%采用ESG策略認(rèn)為對(duì)ESG更為敏感67%債類8%100%58%股類圖【37】各類資產(chǎn) ESG 風(fēng)險(xiǎn)敏感度 v.s. ESG 策略采納度70%65%60%55%50%56