1、71/71投資公司創(chuàng)建構(gòu)想前 言 第一章 風(fēng)險(xiǎn)投資概述 第二章 創(chuàng)建大連風(fēng)險(xiǎn)投資公司的可行性分析 第三章 公司籌建方案及治理模式 第四章 公司業(yè)務(wù)經(jīng)營機(jī)制 第五章 公司短期投資規(guī)劃及長期進(jìn)展戰(zhàn)略 前 言隨著知識經(jīng)濟(jì)的到來，高科技產(chǎn)業(yè)在一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)中將處于舉足輕重的地位。我國是個(gè)科技大國，每年取得的科技成果為數(shù)眾多，然而真正轉(zhuǎn)化為商品的卻寥寥無幾，其全然緣故確實(shí)是由于缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資那個(gè)促進(jìn)科技轉(zhuǎn)化的有效工具，因而開展風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)國內(nèi)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的進(jìn)展是當(dāng)務(wù)之急。然而風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種新型的金融工具，其操作上不同于其他傳統(tǒng)的投資方法，而且，國內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資也剛剛開始，還缺乏成熟的經(jīng)驗(yàn)，因此，一時(shí)刻國內(nèi)

2、應(yīng)當(dāng)如何開展風(fēng)險(xiǎn)投資，成為了理論界討論的焦點(diǎn)。 通過對創(chuàng)辦大連風(fēng)險(xiǎn)投資公司的調(diào)查和研究，從風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)營角度，論證了目前創(chuàng)辦大連風(fēng)險(xiǎn)投資公司的可行性，進(jìn)而就成立后的大連風(fēng)險(xiǎn)投資公司在治理模式、業(yè)務(wù)操作、投資方向、進(jìn)展戰(zhàn)略等角度提出了建議，尤其是，對如何建立一種有效的治理機(jī)制以保證公司的成功經(jīng)營進(jìn)行了細(xì)致的分析。 全文共有五部分。第一部分簡單介紹了風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)及其與高科技產(chǎn)業(yè)的關(guān)系。第二部分從宏觀到微觀分析了目前國內(nèi)開展風(fēng)險(xiǎn)投資的各種條件，并論證了創(chuàng)建大連風(fēng)險(xiǎn)投資公司是可行的。第三部分提出了大連風(fēng)險(xiǎn)投資公司的籌建方案，并建議采納以專家委員會為核心的治理模式。第四部分對公司經(jīng)營機(jī)制提出了建議。第

3、五部分結(jié)合實(shí)際分析了大連風(fēng)險(xiǎn)投資公司所應(yīng)當(dāng)采取的進(jìn)展戰(zhàn)略。 1、風(fēng)險(xiǎn)投資概述 風(fēng)險(xiǎn)投資一種新興的金融工業(yè) 風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速進(jìn)展的、有巨大活力的中小型企業(yè)中的一種權(quán)益資本。它不同于傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)，傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)是采納提供服務(wù)，賺取服務(wù)費(fèi)。而風(fēng)險(xiǎn)投資是采取購買企業(yè)資產(chǎn)，并參與治理使資產(chǎn)增值，最后通過出售所持有的資產(chǎn)（如：股票）從而賺取利潤。 風(fēng)險(xiǎn)投資最早出現(xiàn)在美國，它誕生的標(biāo)志是1946年美國研究進(jìn)展公司（ARD）的建立。然而在50年代初期，風(fēng)險(xiǎn)投資還沒有成為一個(gè)行業(yè)，只是個(gè)不公司從事零星的投資業(yè)務(wù)。直到1958年，在美國政府的直接參與下，風(fēng)險(xiǎn)投資才真正進(jìn)展成為了一個(gè)行業(yè)。

4、這一年，美國國會通過了旨在支持高科技企業(yè)進(jìn)展的小企業(yè)投資法案，政府對小企業(yè)投資公司（SBIC）提供低息貸款，并給予稅收上的優(yōu)惠。結(jié)果從1958年到1963年短短的5年間，美國就約有692家公司注冊為SBIC。然而，到60年代末，由于美國經(jīng)濟(jì)蕭條、金融不景氣和稅制上的弊端（資本收益稅由29%升到49.5%），風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)展處于停滯甚至衰退時(shí)期，風(fēng)險(xiǎn)資本的規(guī)模明顯減小。這種狀況一直持續(xù)到1978年，這一年美國的資本收益稅由最高50%降到20%，而這一時(shí)期正是各種新技術(shù)的大量涌的時(shí)期，由于半導(dǎo)體技術(shù)的迅速進(jìn)展，使微處理機(jī)及個(gè)人電腦得到廣泛應(yīng)用，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)從這些行業(yè)上獲得了巨額的利潤，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)進(jìn)入快

5、速進(jìn)展時(shí)期。也是在這一時(shí)期，風(fēng)險(xiǎn)投資在美國的巨大成功受到各國的普遍重視。進(jìn)入80年代后風(fēng)險(xiǎn)投資在全球范圍內(nèi)蓬勃進(jìn)展起來，目前風(fēng)險(xiǎn)投資差不多成為了一種新興的金融工業(yè)。1.2、風(fēng)險(xiǎn)投資是高風(fēng)險(xiǎn)與高收益的結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)、高收益。風(fēng)險(xiǎn)投資存在高風(fēng)險(xiǎn)，這是因?yàn)椋海?）、風(fēng)險(xiǎn)投資選擇的要緊投資對象是處于進(jìn)展早期時(shí)期的中小型高科技企業(yè)（包括企業(yè)的種子期、導(dǎo)入期、成長期），這些企業(yè)存在較多風(fēng)險(xiǎn)因素。如：處于種子期的企業(yè)，從技術(shù)醞釀到實(shí)驗(yàn)室樣品，再到粗糙的樣品差不多完成，需要進(jìn)一步的投資以形成產(chǎn)品?，F(xiàn)在技術(shù)上還存在許多不確定因素，產(chǎn)品還沒有推向市場，企業(yè)也剛剛創(chuàng)建，因而投資的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、治理

6、風(fēng)險(xiǎn)都專門突出。處于導(dǎo)入期的企業(yè)，一方面需要解決技術(shù)上的問題，尤其是通過中試（小批量試制）排除技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面還要制造一些產(chǎn)品進(jìn)行市場試銷。投資的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、治理風(fēng)險(xiǎn)也同時(shí)存在。處于成長期的企業(yè)，一方面需要擴(kuò)大生產(chǎn)，另一方面需要增加營銷投入開拓產(chǎn)品市場?，F(xiàn)在，盡管技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)差不多解決，但市場風(fēng)險(xiǎn)、治理風(fēng)險(xiǎn)加大。盡管現(xiàn)在企業(yè)差不多有一定資金回籠，但由于對資金需求專門大，加上公司原有資產(chǎn)規(guī)模有限，因而投資風(fēng)險(xiǎn)仍然較大。（2）、風(fēng)險(xiǎn)投資是長期投資，投資的回收期一般在47年，而且資金的流淌性也專門差。（3）、風(fēng)險(xiǎn)投資是個(gè)連續(xù)投資，資金需求量可能專門大，而且在投資初期專門難準(zhǔn)確可能。風(fēng)險(xiǎn)投資又會

7、獲得高收益，這是這因?yàn)椋海?）、風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資項(xiàng)目是由特不專業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)投資家，通過嚴(yán)格的程序選擇而獲得的。選擇的投資對象是一些潛在市場規(guī)模大、高風(fēng)險(xiǎn)、高成長、高收益的新創(chuàng)事業(yè)或投資打算。其中，大多數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)投資對象是處于信息技術(shù)、生物工程等高增長領(lǐng)域的高技術(shù)企業(yè)，這些企業(yè)一旦成功，就會為投資者帶來少則幾倍，多則幾百倍甚至上千倍的投資收益。（2）、由于處于進(jìn)展初期的小企業(yè)專門難從銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)獲得資金，風(fēng)險(xiǎn)投資家對它們投入的資金特不重要，因而，風(fēng)險(xiǎn)投資家也能獲得較多的股份。（3）、風(fēng)險(xiǎn)投資家豐富的治理經(jīng)驗(yàn)彌補(bǔ)了一些創(chuàng)業(yè)家治理經(jīng)驗(yàn)的不足，保證了企業(yè)能夠迅速的取得成功。（4）、風(fēng)險(xiǎn)投資會通過企

8、業(yè)上市的方式，從成功的投資中退出，從而獲得超額的資本利得的收益。下面是兩個(gè)比較典型的風(fēng)險(xiǎn)投資案例。1957年ARD公司對數(shù)據(jù)設(shè)備公司（DEC）投資不到7萬美元，得到了公司77%的股份。14年后這些股票的市值高達(dá)3.55億美元，增長了5000多倍。1976年，兩個(gè)美國青年設(shè)計(jì)出了蘋果電腦（一種新型微機(jī)），但僅有的1300美元無法進(jìn)行批量生產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資家馬克庫拉投資9.1萬美元關(guān)心他們創(chuàng)建了蘋果公司。5年后蘋果公司成為了美國500家大企業(yè)之一，公司上市后，馬克庫拉的股份價(jià)值1.54億美元。 就整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)看，美國自出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資以來，投資基金收益平均為15.8%，是股票投資的2倍，是長期債券的5

9、倍（引：美國風(fēng)險(xiǎn)投資年鑒，1985）。因而，能夠講風(fēng)險(xiǎn)投資是高風(fēng)險(xiǎn)與高收益的結(jié)合。1.3、風(fēng)險(xiǎn)投資對高科技產(chǎn)業(yè)的進(jìn)展有巨大的推動作用 現(xiàn)代高科技產(chǎn)業(yè)的進(jìn)展離不開風(fēng)險(xiǎn)投資。據(jù)美國商業(yè)部統(tǒng)計(jì)，二戰(zhàn)以來95%的科技發(fā)明與創(chuàng)新來自于小型的新興企業(yè)，小企業(yè)有天生的創(chuàng)新動力是高科技不竭的源泉。然而這些小企業(yè)在進(jìn)展初期，由于投資風(fēng)險(xiǎn)高，而且也沒有有效的投資評估手段，從傳統(tǒng)的融資渠道難以獲得進(jìn)展所需資金，資金成為了小企業(yè)進(jìn)展的瓶頸。然而它們潛在的高增長性卻吸引了風(fēng)險(xiǎn)投資家的介入，風(fēng)險(xiǎn)投資與高科技自然的結(jié)合在一起。統(tǒng)計(jì)表明，70%的風(fēng)險(xiǎn)資本投在了高科技企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資大大加快了科技成果向生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化速度，推動了高

10、科技企業(yè)的進(jìn)展。能夠講風(fēng)險(xiǎn)投資對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的進(jìn)展起著舉足輕重的作用。 事實(shí)也證明了這一點(diǎn)，以美國為例：現(xiàn)在信息產(chǎn)業(yè)差不多成為美國的支柱產(chǎn)業(yè)，而且在全球的信息產(chǎn)業(yè)中美國更是處于霸主地位，但這離不開風(fēng)險(xiǎn)投資的巨大支持。在過去的幾十年里，風(fēng)險(xiǎn)投資培育了信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)中許多聞名的高科技公司，除了DEC公司、蘋果電腦公司外，聞名的INTEL公司是在風(fēng)險(xiǎn)投資家羅克的支持下進(jìn)展成為了世界電子工業(yè)的巨人。COMPAQ計(jì)算機(jī)公司、戴爾公司、SUN計(jì)算機(jī)公司、微軟公司、LOTUS公司也同樣是在風(fēng)險(xiǎn)資本的支持下成長起來的。風(fēng)險(xiǎn)投資制造出了世界信息產(chǎn)業(yè)的中心硅谷。另外，在生物技術(shù)領(lǐng)域，美國1976年創(chuàng)辦的基因工程技術(shù)

11、有限公司，就在其創(chuàng)業(yè)期得到風(fēng)險(xiǎn)投資家期旺森的支持。到1993年美國銷售額前10位的生物技術(shù)藥品中，有5種是該公司開發(fā)的，其銷售額占生物技術(shù)藥品銷售額的21%。由上述分析能夠看出，風(fēng)險(xiǎn)投資對高科技產(chǎn)業(yè)的進(jìn)展有著巨大的推動作用。 2、創(chuàng)建大連風(fēng)險(xiǎn)投資公司的可行性分析 2.1、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境 目前，中國差不多告不了短缺經(jīng)濟(jì)時(shí)代，市場差不多由賣方市場轉(zhuǎn)變?yōu)橘I方市場，一些傳統(tǒng)的低技術(shù)行業(yè)處于供過于求狀態(tài)，而市場對高附加值的科技產(chǎn)品的需求顯著增長。市場需求的增長為高科技企業(yè)進(jìn)展提供了良機(jī)，中國的高科技企業(yè)也取得了明顯好于一般傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的業(yè)績。據(jù)大連市統(tǒng)計(jì)，大連高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)認(rèn)定的300家高新技術(shù)企業(yè)，97年

12、平均年收益率達(dá)到30%以上（引：大連市科委1997年工作總結(jié)）。另外，國家公布的高新技術(shù)開發(fā)區(qū)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也顯示高科技企業(yè)正在高速增長（95年與94年相比，科技企業(yè)的總產(chǎn)值、技工貿(mào)收入、利稅分不增長64.5%、62.2%、60.4%）。資料來源：1994年、1995年火炬打算年度報(bào)告而且，在短短幾年的時(shí)刻里，國內(nèi)就涌現(xiàn)了東大阿爾派、華為、聯(lián)想、遠(yuǎn)大等一批，以幾十萬元起家現(xiàn)在年收入達(dá)到幾億元、甚至幾十億元的大型高科技企業(yè)。在宏觀上，中國的高科技產(chǎn)業(yè)正進(jìn)入加速進(jìn)展的時(shí)期，因而目前國內(nèi)開展以科技企業(yè)為投資對象的風(fēng)險(xiǎn)投資將有利可圖。另外，中國的宏觀經(jīng)濟(jì)正處于良好的進(jìn)展態(tài)勢，多年來GDP保持年10%左右的

13、高速增長，目前差不多成為世界第十大貿(mào)易國、第二大吸引外資國，1997年底外匯儲備也居世界第二位。良好的宏觀環(huán)境保證今后一段時(shí)刻內(nèi)，我國經(jīng)濟(jì)還將以7%-8%的速度增長。因而，目前開展風(fēng)險(xiǎn)投資在宏觀經(jīng)濟(jì)上正處于良好的時(shí)機(jī)。2.2、政策導(dǎo)向我國已把“科教興國”當(dāng)作國家進(jìn)展的戰(zhàn)略方針，江澤民主席早在1995年就提出要建立中國的創(chuàng)新體系，并強(qiáng)調(diào)指出創(chuàng)新是一個(gè)民族進(jìn)步的靈魂，是一個(gè)國家興盛發(fā)達(dá)的不竭動力。1998年6月又指出迎接以后科技的挑戰(zhàn)，最重要的是要堅(jiān)持創(chuàng)新、勇于創(chuàng)新。而且，國家差不多充分認(rèn)識到，國內(nèi)存在嚴(yán)峻的科技與市場的脫離的問題。1996年6月國務(wù)院批準(zhǔn)國家經(jīng)貿(mào)委實(shí)施技術(shù)創(chuàng)新工程，其中著重強(qiáng)調(diào)企

14、業(yè)應(yīng)當(dāng)成為創(chuàng)新工程的主體和將新技術(shù)首次商業(yè)化的主體。1998年6月，國務(wù)院又批準(zhǔn)中國科學(xué)院實(shí)施知識創(chuàng)新工程。在中國國家創(chuàng)新體系中也強(qiáng)調(diào)在政府的大力支持下，加快建設(shè)以企業(yè)為主體，以高等學(xué)校和科研機(jī)構(gòu)為社會依托，以市場培植資源為差不多途徑，走出科技與經(jīng)濟(jì)緊密結(jié)合的新路。目前隨著中國的創(chuàng)新工程的啟動，風(fēng)險(xiǎn)投資的重要性也越來越引起人們的關(guān)注。1998年，以人大常委會副委員長成思危為首的一批有識之士，多次呼吁國家應(yīng)當(dāng)迅速制定有利于風(fēng)險(xiǎn)投資的政策、法規(guī)。98年的“政協(xié)一號提案”的內(nèi)容確實(shí)是建議建立中國的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制。1998年6月，中國社科院和中國人民銀行等部門組織召開了中國資本市場進(jìn)展戰(zhàn)略論壇研討會，會

15、中也對風(fēng)險(xiǎn)投資給予了高度重視。目前國家差不多組織中國人民銀行、證監(jiān)會、財(cái)政部等部門開始進(jìn)行有關(guān)中國開展高科技風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的框架研究。事實(shí)表明，各個(gè)國家在開展風(fēng)險(xiǎn)投資的過程中都制定了一些鼓舞風(fēng)險(xiǎn)投資的法律。因而，能夠確信，中國推出一些有利于風(fēng)險(xiǎn)投資的政策只是個(gè)時(shí)刻問題。2.3、市場需求國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資的投資對象要緊由科研成果、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)組成。科研成果是指由一些科研機(jī)構(gòu)以及個(gè)人從事科學(xué)技術(shù)的商業(yè)應(yīng)用研究而獲得的成果。它們大多數(shù)差不多有成型的樣品，但還沒有通過中試（小批量試制）而完全排除技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。因而，對這些科研成果的投資，差不多上類似于投資于企業(yè)的導(dǎo)入期。（1）、科研成果轉(zhuǎn)化市場中國現(xiàn)有的科技體制下，對

16、技術(shù)開發(fā)時(shí)期的投資比較多，而且要緊投資于高和研究所等科研單位，并產(chǎn)生了一些技術(shù)水平專門高的科技成果。據(jù)科技部統(tǒng)計(jì)：自92年起每年國家級重大科學(xué)技術(shù)成果有3萬件以上（引：經(jīng)濟(jì)科學(xué)1998年第4期63頁）。這些項(xiàng)目要緊分布在國家的火炬打算、863打算、科技部、信息部、外經(jīng)貿(mào)委的項(xiàng)目網(wǎng)絡(luò)以及科研院校當(dāng)中。目前這些成果的轉(zhuǎn)化率只有20%25%。也確實(shí)是講每年有2萬件以上的國家級科技成果供風(fēng)險(xiǎn)投資的選擇。從科研成果的投資價(jià)值角度，通過幾年來科技開發(fā)機(jī)制面向市場的改革，科研人員在重視成果的技術(shù)先進(jìn)程度的同時(shí)，對科研成果的市場前景也特不重視，事實(shí)證明有相當(dāng)數(shù)量的成果具有專門高的投資價(jià)值。如：廣東清華科技創(chuàng)業(yè)

17、基金，從清華向廣東地區(qū)引入二項(xiàng)863科技成果。其中一項(xiàng)“中低溫?zé)Y(jié)多層磁介電容磁粉”僅95年就產(chǎn)值過2億元，節(jié)匯1300萬美元，增加利稅3000萬元，1997年項(xiàng)目產(chǎn)量增長150%，收入增長167%，利潤增長285%，出口創(chuàng)匯增長257%（引：98廣州國際科技風(fēng)險(xiǎn)投資研討會材料）。再以進(jìn)行商品化的火炬打算中的項(xiàng)目為例（見表2.2），1994年平均每個(gè)項(xiàng)目產(chǎn)值3090萬元、利稅680萬元，1995年平均每個(gè)項(xiàng)目產(chǎn)值4389萬元、 利稅798萬元。資料來源：1994年、1995年火炬打算年度報(bào)告從資金供給的角度，這些項(xiàng)目的科研開發(fā)經(jīng)費(fèi)由國家財(cái)政提供，而國家財(cái)政沒有能力也不可能再投資進(jìn)行商品化，而就

18、目前國內(nèi)銀行系統(tǒng)的狀況看，銀行可不能對沒有進(jìn)行技術(shù)中試的高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目提供貸款。因而，風(fēng)險(xiǎn)投資是解決那個(gè)問題的唯一途徑，風(fēng)險(xiǎn)投資面臨著寬敞的選擇空間。國際上公認(rèn)，一項(xiàng)科研成果的研究、中試、商品化三個(gè)時(shí)期資金投入的比例為1：10：100，而據(jù)科委調(diào)查表明在國內(nèi)三個(gè)時(shí)期資金投入的比例僅為1：0.5：100，嚴(yán)峻缺乏中試時(shí)期的投入。據(jù)統(tǒng)計(jì)僅1993年全國就有1625億元的資金缺口，僅清華一家，每年投入3億元于科研開發(fā)，就需要30億的資金才能完成中試。而目前全國的風(fēng)險(xiǎn)投資資金只有35億元左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足需求。因而能夠講，科研成果轉(zhuǎn)化是個(gè)規(guī)模專門大的風(fēng)險(xiǎn)投資市場。（2）、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)市場市場對高附加值的科技產(chǎn)

19、品需求的增長，加上國家對高科技企業(yè)的政策支持，國內(nèi)涌現(xiàn)了眾多的以科技創(chuàng)新為動力的科技企業(yè)。據(jù)科技部統(tǒng)計(jì)，到1997年底全國共有民營科技企業(yè)65435家。其中，年銷售收入1億元以上的874家，年銷售收入1000萬至1億元的4446家，年銷售收入200萬至1000萬元13092家，年銷售收入100萬以下47023家（引：中外治理1999年第1期第6頁）?？梢姡@些科技企業(yè)中不乏一些差不多具備一定規(guī)模的處于成熟期的企業(yè)，然而絕大多數(shù)正處于早期進(jìn)展時(shí)期，需要資金和治理支持。而且這些企業(yè)正面臨著專門好的進(jìn)展機(jī)遇。現(xiàn)在，在中國幾乎每個(gè)新興的技術(shù)領(lǐng)域都出現(xiàn)了市場高速增長的態(tài)勢。僅以軟件業(yè)為例，中國的軟件市場

20、正處于年28%的高增長時(shí)期（引：中國信息報(bào)1998年4月17日 中國軟件業(yè)趕快長大），能夠把握住機(jī)遇的企業(yè)必定獲得巨大的收益。以愛特信公司為例：愛特信以創(chuàng)建搜狐而聞名，然而在得到美國風(fēng)險(xiǎn)投資之前，愛特信公司是一個(gè)只有幾個(gè)人而且處于虧損狀態(tài)的小型軟件公司。在得到風(fēng)險(xiǎn)資金后，短短的兩年內(nèi)，搜狐幾經(jīng)成為全球聞名的INTERNET中文搜索引擎，公司盈利幾百萬美元，以至雅虎想以高價(jià)收購它。據(jù)電子部一份資料表明，目前我國軟件企業(yè)5000多家，有54.6%的企業(yè)處于進(jìn)展初期，規(guī)模小，職員人數(shù)少于50人（引：計(jì)算機(jī)世界1998年8月12日對中國軟件業(yè)的調(diào)查）。這些企業(yè)無疑為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了良好的投資機(jī)會。另外，

21、幾年的市場經(jīng)濟(jì)，完全地改變了人們的思想，人們創(chuàng)業(yè)意識得到了迅速提高，差不多有越來越多的科技人員走進(jìn)市場創(chuàng)建企業(yè)。在經(jīng)歷了市場磨練后，他們中專門多人差不多成為了有膽識的企業(yè)家。其中WPS的創(chuàng)始人裘伯君確實(shí)是專門好的例子，在WPS遭到WINDOWS OFFICE的重創(chuàng)后，裘伯君毅然賣掉自己的不墅，重整旗鼓開發(fā)出WPS97，使企業(yè)重新走到市場前沿，目前企業(yè)被估價(jià)3000萬美元。能夠講中國的風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)家隊(duì)伍差不多初步形成，他們是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資價(jià)值的保證。上訴分析可知，絕大多數(shù)的高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)需要風(fēng)險(xiǎn)投資的支持，中國風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)是個(gè)規(guī)模專門大的投資市場。（3）、風(fēng)險(xiǎn)投資市場的進(jìn)展?jié)摿︼L(fēng)險(xiǎn)投資的市場潛力的大小取決

22、于科技創(chuàng)新的能力。科技創(chuàng)新的能力又取決于人才。中國是世界上智力資源最豐富的國家，擁有雄厚的人才優(yōu)勢。隨著國內(nèi)市場經(jīng)濟(jì)的完善，教育科研體制改革的深入，培養(yǎng)出了越來越多的有用型技術(shù)人才。宏觀經(jīng)濟(jì)的良好進(jìn)展，擁有尖端技術(shù)的人才在國內(nèi)有著寬敞的進(jìn)展空間，也吸引越來越多的海外留學(xué)人員回到國內(nèi)進(jìn)展。據(jù)國家科技部統(tǒng)計(jì)，目前中國歸國留學(xué)人員已達(dá)10萬人，而且，數(shù)量呈現(xiàn)明顯上升趨勢。據(jù)聯(lián)合國報(bào)道，幾年來中國科技的競爭力差不多由第20位提高到第13位。一些國際聞名科技企業(yè)，如：微軟、英特爾、IBM、等也都紛紛在中國建立研究開發(fā)機(jī)構(gòu)，利用中國的人才資源。以微軟公司為例， 微軟公司原打算在軟件技術(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)先進(jìn)于中國的印度

23、，建立其第二個(gè)海外研究中心（第一個(gè)設(shè)在劍橋），而且預(yù)備工作已進(jìn)行了一年多。但當(dāng)比爾蓋茨兩次訪問中國后，他們最終選擇了中國。正如蓋茨所言“中國有太多的優(yōu)秀人才，我不得不如此做”。人才是技術(shù)創(chuàng)新的保證，人才豐富的中國必將為風(fēng)險(xiǎn)投資提供越來越大的市場。2.4、國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的進(jìn)展?fàn)顩r中國開展風(fēng)險(xiǎn)投資的歷史專門短，最早的風(fēng)險(xiǎn)投資公司是1985年成立的聞名的中創(chuàng)，但由于治理上出現(xiàn)了問題，它沒有從事風(fēng)險(xiǎn)投資，而是大量投資于房地產(chǎn)等，最后以破產(chǎn)而告終。但可喜的是一些后來成立的地點(diǎn)性小型風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)（有的是公司）不僅生存了下來，而且取得了較好的業(yè)績。其中有：江蘇省高新技術(shù)投資公司，創(chuàng)建于1992年，總資產(chǎn)1.

24、5億元。上海科技投資股份有限公司，創(chuàng)建于1993年，總資產(chǎn)3.05億元。上海創(chuàng)新科技集團(tuán)公司，創(chuàng)建于1993年，總資產(chǎn)4800萬元。浙江省科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司，創(chuàng)建于1993年，總資產(chǎn)6000萬元。還有沈陽市科委下屬的風(fēng)險(xiǎn)投資中心，山西省科技基金進(jìn)展總公司，重慶風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司等。由于治理得當(dāng)，它們都取得了不錯(cuò)的成就。如：沈陽市風(fēng)險(xiǎn)投資中心自92年開始，6年間扶持科技項(xiàng)目200余個(gè)，企業(yè)幾十家，參與了東大阿爾派等企業(yè)的早期投入，平均回報(bào)率15%。重慶風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司，5年累計(jì)投資2億元，扶持項(xiàng)目30多個(gè)，其中隆達(dá)摩托車集團(tuán)公司，雨水生物化工及匯利達(dá)電子信息集團(tuán)，差不多上從無到有，經(jīng)歷了飛速進(jìn)展達(dá)到

25、資產(chǎn)過億元，利稅過千萬，三家企業(yè)97年收入和超過10億元。成都高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)孵化中心，自1992年以來共投資700多萬元扶持了119家企業(yè)，扶持成功率75%，目前，已有5家企業(yè)年收入過億元。在廣東清華科技創(chuàng)業(yè)基金的風(fēng)險(xiǎn)資金支持下，“風(fēng)華高科”引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)項(xiàng)目，公司得以高速進(jìn)展，并因此于96年成功上市，成為我國股市上為數(shù)不多的績優(yōu)高成長科技股。（引：98廣州國際科技風(fēng)險(xiǎn)投資研討會材料）隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展、科技水平的提高及資本市場的完善，風(fēng)險(xiǎn)投資正悄然興起，在各地政府的支持下國內(nèi)相繼出現(xiàn)了以下公司：深圳高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資服務(wù)有限公司，創(chuàng)建于1995年，總資產(chǎn)1億元。廣東省科技風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司，創(chuàng)

26、建于1997年，總資產(chǎn)2億元。北京科技風(fēng)險(xiǎn)投資股份有限公司，98年10月成立，注冊資金5億元。籌建中的深圳高科技風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司，總資產(chǎn)約7億元。另外，國外的風(fēng)險(xiǎn)投資公司也開始進(jìn)入國內(nèi)。如：美國IDG太平洋風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司已在北京、上海、廣州建立了合資的投資公司。臺灣匯豐集團(tuán)，新加坡祥峰公司也在中國建立了高科技投資基金。還有美國科技投資公司、環(huán)球投資公司、軟件銀行、華登國際投資集團(tuán)、美洲銀行羅世公司、艾芬豪國際集團(tuán)等都已在中國開展了創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)。從整個(gè)行業(yè)上看，國內(nèi)的投資公司數(shù)量雖多，但這些公司從事風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的時(shí)刻都不長（最長的只是5、6年），實(shí)力普遍較弱，總資產(chǎn)之和約在35億元左右。海外投

27、資公司處在進(jìn)入中國市場的初期，業(yè)務(wù)開展也處于摸索時(shí)期，選擇的投資對象要緊是具有一定規(guī)模，能夠有望迅速在國外上市的企業(yè)，對處于進(jìn)展初期的企業(yè)還專門少投資。從整體上看，現(xiàn)有規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)資本還難以滿足市場的需要。而且各個(gè)公司投資的行業(yè)分布廣泛，公司間還少有競爭，而且在競爭能力也沒有占據(jù)絕對優(yōu)勢的公司。整個(gè)行業(yè)仍處于進(jìn)展的初期，但差不多呈現(xiàn)了明顯的快速增長趨勢。2.5、風(fēng)險(xiǎn)投資的資本運(yùn)作條件（1）、籌資環(huán)境中國的市場經(jīng)濟(jì)盡管開展的時(shí)刻不長，但進(jìn)展迅速，市場投資熱點(diǎn)頻繁出現(xiàn)幾年來相繼出現(xiàn)了地產(chǎn)熱、股票熱、產(chǎn)權(quán)交易熱，加快了投資者的成熟速度。經(jīng)濟(jì)的持續(xù)進(jìn)展產(chǎn)生了大量的百萬富翁乃至億萬富翁，也造就了一批成熟的

28、具有實(shí)力的機(jī)構(gòu)投資者、企業(yè)家。這些市場經(jīng)濟(jì)中最早的成功者不僅有精明的頭腦、強(qiáng)烈的進(jìn)取精神，而且富有創(chuàng)新思維和冒險(xiǎn)精神。他們的存在使風(fēng)險(xiǎn)投資的資金籌措成為可能。如：遼源得亨與深圳匯金科技合資組建的得亨匯金科技進(jìn)展公司確實(shí)是從事風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的公司，清華同方一直以進(jìn)展信息業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資兩條路線進(jìn)展企業(yè)，新成立的北京科技風(fēng)險(xiǎn)投資股份有限公司確實(shí)是由北京國際信托投資公司等六家股東聯(lián)合發(fā)起組建的。（2）、資本退出渠道首先，國內(nèi)資本市場為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了退出渠道。國內(nèi)證券市場起步雖晚但進(jìn)展迅速，至1997年底，深滬兩市共有上市公司745家，總市值17000多億元，占GNP比重達(dá)24%。加上國家支持科技企業(yè)上市的

29、政策，國內(nèi)的證券市場為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了有效的資金退出渠道?，F(xiàn)在人們差不多認(rèn)識到資本運(yùn)營的重要作用，企業(yè)也轉(zhuǎn)變了以往的只重視生產(chǎn)經(jīng)營，忽略資本運(yùn)營的觀念。國內(nèi)產(chǎn)權(quán)市場日趨完善，企業(yè)兼并、產(chǎn)權(quán)交易越來越活躍，這也為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了方便的資金出口。其次，美國、新加坡等國家都為科技企業(yè)融資開發(fā)了第二板塊市場，按照規(guī)定，中國的企業(yè)同樣能夠在這些國家上市，因而，這些國外資本市場也為國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資提供了資金退出的渠道。目前，國外的一些風(fēng)險(xiǎn)投資公司開發(fā)中國市場的策略確實(shí)是，投資于前景好的科技企業(yè)，對其進(jìn)行包裝，然后利用這些海外市場使公司上市。據(jù)悉，愛特信公司以及四通利方都打算99年在美國上市。另外，香港正打算明年建

30、立第二板塊市場，其要緊目標(biāo)確實(shí)是大陸的科技企業(yè)，能夠預(yù)測，建成后它將成為國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資金退出的一個(gè)重要渠道。2.6、風(fēng)險(xiǎn)投資微觀運(yùn)作條件分析從宏觀的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場需求、行業(yè)的進(jìn)展?fàn)顩r及可獲得的收益等角度看，目前在國內(nèi)開展風(fēng)險(xiǎn)投資的時(shí)機(jī)專門好，然而從公司微觀運(yùn)作角度看必須具備以下條件。（1）、公司所在地區(qū)具備良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境首先，目前風(fēng)險(xiǎn)投資依舊個(gè)新事物，風(fēng)險(xiǎn)投資的籌資過程關(guān)系到經(jīng)營者的信譽(yù)、能力等多種因素，在目前還沒有專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資家的情況下，籌資過程必定比較復(fù)雜，甚至還要依靠當(dāng)?shù)卣闹С郑◤默F(xiàn)在存在的一些風(fēng)險(xiǎn)投資公司看，當(dāng)?shù)卣诠净I資過程中起到專門重要的作用），因而當(dāng)?shù)刭Y金將是要緊資金來源。另

31、一方面，風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)營本身也有專門大的風(fēng)險(xiǎn)，出資人出于對監(jiān)控的考慮更希望出資于本地的公司。目前，風(fēng)險(xiǎn)投資的資金的籌集對象還要緊是金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)、富裕的個(gè)人。然而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)展不均衡，不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度相差較大，只有在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)才集中了一批具備出資實(shí)力的金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、富裕的個(gè)人。因而，在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)才更利于公司籌集到資金，尤其風(fēng)險(xiǎn)投資依舊連續(xù)投資，可能還需要不斷籌資，因而當(dāng)?shù)鼐哂辛己玫慕?jīng)濟(jì)環(huán)境特不重要。其次，盡管國內(nèi)的資本市場以及國外的第二板塊市場為風(fēng)險(xiǎn)投資的退出提供了理想的渠道，然而風(fēng)險(xiǎn)投資的退出仍然要專門大程度上依靠于國內(nèi)的產(chǎn)權(quán)市場和其它方式。而國內(nèi)的產(chǎn)權(quán)市場目前還具有專門強(qiáng)的地域性

32、，在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)，產(chǎn)權(quán)市場交易活躍，因而也更利于風(fēng)險(xiǎn)投資的資本退出操作?？傊?，公司所在地區(qū)具備良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境對風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作專門重要。（2）、公司所在地區(qū)具備良好的科技環(huán)境及投資環(huán)境公司所在地區(qū)具備良好的科技環(huán)境及投資環(huán)境是指，當(dāng)?shù)赜袑ｉT強(qiáng)的科技實(shí)力、有專門多可投資企業(yè)或科研成果以及具備吸引項(xiàng)目的優(yōu)勢。由于，風(fēng)險(xiǎn)投資公司的業(yè)務(wù)不同于其他的金融投資公司，它對每一筆投資都要參與治理，而且在國內(nèi)目前的情況是，一方面各項(xiàng)法律并不健全，另一方面企業(yè)普遍治理水平不高，因而從投資安全以及投資增值角度，風(fēng)險(xiǎn)投資公司對投資對象治理、監(jiān)督必不可少。尤其是對科研成果的投資又相當(dāng)于投資于企業(yè)的種子期或?qū)肫?，需要?/p>

33、多的監(jiān)督治理。國內(nèi)還沒有形成象美國硅谷那樣的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)集中的地區(qū)，國內(nèi)的投資對象分布極其分散，數(shù)量巨大的科研成果分布在全國各地。這對開展風(fēng)險(xiǎn)投資不利，因?yàn)樵谌珖鞯赝顿Y將大大增加公司的治理成本，這是每個(gè)公司都不能承受的。因此從成本、安全上考慮，公司的投資應(yīng)當(dāng)在以全國為市場的前提下相對集中在某些地區(qū)，因而公司的所在地區(qū)具備較好的科技環(huán)境，有專門多有投資價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，或者當(dāng)?shù)鼐邆鋵ｉT強(qiáng)的科研能力有大量投資價(jià)值大的科研成果，對公司經(jīng)營專門有利。事實(shí)上風(fēng)險(xiǎn)投資公司要緊采取的是區(qū)域性經(jīng)營。國內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資對象還有一個(gè)顯著特點(diǎn)，是科研成果數(shù)量大、投資價(jià)值高。由于對這些科研成果的投資方式不同于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，能夠引

34、進(jìn)到當(dāng)?shù)兀壳皣鴥?nèi)大多數(shù)公司把它當(dāng)作重點(diǎn)業(yè)務(wù)之一）。因而當(dāng)?shù)厥欠窬邆湮?xiàng)目、人才的能力就專門重要。從目前看資金仍然是吸引項(xiàng)目的最關(guān)鍵因素，因而當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)環(huán)境也一定程度上決定了吸引項(xiàng)目的能力，但長期看隨著風(fēng)險(xiǎn)投資的增多，當(dāng)?shù)氐目萍既瞬拧⑿袠I(yè)優(yōu)勢等綜合投資環(huán)境將變得專門重要。由上述分析可見，目前，在國內(nèi)的一些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、投資活躍，科技市場環(huán)境、投資環(huán)境優(yōu)越的地區(qū)適合開展風(fēng)險(xiǎn)投資。深圳確實(shí)是個(gè)專門好的證明，深圳有優(yōu)越的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、投資環(huán)境，在風(fēng)險(xiǎn)資金的關(guān)心下，幾年來吸引了大量外地高科技項(xiàng)目。現(xiàn)在，深圳科技企業(yè)進(jìn)展迅速，高科技企業(yè)產(chǎn)值從1992年的47.3億元，增長到97年的474.46億元。年增長58.

35、6%。97年高科技產(chǎn)品的產(chǎn)值占工業(yè)總產(chǎn)值的35%。其中電子信息業(yè)從92年的38.9億元，增至97年的432.13億元，年均增長61.8%（引：98廣州國際科技風(fēng)險(xiǎn)投資研討會材料）。 2. 7、大連開展風(fēng)險(xiǎn)投資的的微觀環(huán)境分析大連開展風(fēng)險(xiǎn)投資具備特不大的優(yōu)勢。首先體現(xiàn)為區(qū)域內(nèi)存在進(jìn)展的良機(jī)。從地域分布看，目前國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)大部分在廣東及長江流域等南方地區(qū)，而北方的都市除北京、沈陽外，目前還沒有其他風(fēng)險(xiǎn)投資公司。因而從區(qū)域內(nèi)的競爭上，這對大連風(fēng)險(xiǎn)投資是個(gè)難得的機(jī)會。因而大連風(fēng)險(xiǎn)投資公司在經(jīng)營應(yīng)當(dāng)以大連為核心以東北為依托，進(jìn)而面向全國的開展業(yè)務(wù)市場。其次大連都市的經(jīng)濟(jì)環(huán)境優(yōu)越，尤其在北方地區(qū)更是突出

36、。大連是中國北方最大的港口都市，多年來港口運(yùn)輸業(yè)進(jìn)展迅速，目前差不多建有國內(nèi)最大的集裝箱碼頭、專用油輪碼頭等現(xiàn)代化碼頭。港口經(jīng)濟(jì)帶動了大連的商貿(mào)，目前大連已成為了中國北方的一個(gè)商貿(mào)中心，每年都舉辦國際服裝節(jié)等大型商貿(mào)活動。大連的工業(yè)基礎(chǔ)也專門雄厚，有一批國家重點(diǎn)支持的大企業(yè)，如造船、機(jī)車、石化等，目前都市工業(yè)進(jìn)展勢頭良好。大連還有得天獨(dú)厚的海洋資源能夠利用，漁業(yè)捕撈、海水養(yǎng)殖業(yè)為大連經(jīng)濟(jì)的增長作出巨大的貢獻(xiàn)。大連是個(gè)漂亮的海濱都市，有著豐富的旅游資源，多年來都市的環(huán)境改造、旅游產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展上取得了巨大進(jìn)步，現(xiàn)在差不多成為國內(nèi)聞名的旅游都市，旅游業(yè)也進(jìn)展成為了大連的一個(gè)支柱產(chǎn)業(yè)。大連是中國最早的沿

37、海開放都市之一，其良好的投資環(huán)境每年都吸引了大量的海內(nèi)外資金，成為了資本密集、投資活躍的都市，幾年來，經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，連續(xù)幾年年上繳國家稅收在全國各大都市中名列第六。目前大連是東北地區(qū)經(jīng)濟(jì)進(jìn)展最好的地區(qū)，也是中國北方經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的地區(qū)之一。從經(jīng)濟(jì)環(huán)境上，大連具備開展風(fēng)險(xiǎn)投資的優(yōu)勢。 第三大連面對著發(fā)達(dá)的科技市場。大連的科技企業(yè)進(jìn)展迅速，現(xiàn)有科技企業(yè)2400多家，到98年底年總收入180多億元，占全市工業(yè)總產(chǎn)值的11%。其中，凱飛公司、大工領(lǐng)先集團(tuán)、現(xiàn)代高技術(shù)軟件公司、泰基能源有限公司、珍奧核酸等差不多上有自主開發(fā)的先進(jìn)技術(shù)，差不多具備一定規(guī)模，有著專門大的進(jìn)展?jié)摿Φ母呖萍脊尽４筮B有大工、海運(yùn)、東

38、財(cái)、大醫(yī)、水產(chǎn)學(xué)院等高等院校，還有大連化物所、海洋研究所、42個(gè)各種市屬科研機(jī)構(gòu)等一批科研院所，科研實(shí)力也專門強(qiáng)。僅以化物所為例：1995年香港在對全國科研機(jī)構(gòu)綜合實(shí)力評定中，大連化物所名列第四。全所有科技人員千余名，其中，中國科學(xué)院院士9人，國家認(rèn)定的高級專家154人。在物理化學(xué)、有機(jī)化學(xué)、化學(xué)工程、生物化學(xué)等領(lǐng)域處于國際先進(jìn)行列，每年都承接國家863打算等大型研究任務(wù)，有大量科研成果，目前是國家98年認(rèn)定的全國十三個(gè)重點(diǎn)進(jìn)展的科研基地之一，最近又被科學(xué)院定為知識創(chuàng)新體制試點(diǎn)科研單位（全國僅有三家）。另外，從地域上看，大連對整個(gè)東北地區(qū)投資的治理還專門方便，因而，東北的科技市場也是公司經(jīng)營中

39、重要的部分。第四，大連的投資環(huán)境具備吸引力。高科技企業(yè)以人才和創(chuàng)新為基礎(chǔ)，人才是保證技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)鍵，因而除去資金的因素外，投資的地區(qū)是否有人才是能夠吸引到優(yōu)秀項(xiàng)目的首要因素，也是投資環(huán)境中最重要的因素。大連在人才方面優(yōu)勢明顯，一方面由于大連是北方經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，而且有優(yōu)美的自然環(huán)境、舒適的生活條件，每年都吸引大批人才涌入大連。另一方面，大連也通過各種方式吸引人才。幾年來，政府陸續(xù)實(shí)施了青年科技人才基金、產(chǎn)學(xué)研復(fù)合型科技人才基金、留學(xué)歸國博士基金等共25項(xiàng)科技人才基金打算，加強(qiáng)科技人才的培養(yǎng)和引進(jìn)。還通過各種渠道如：舉辦了聘請外國專家項(xiàng)目洽談會等方式，引進(jìn)國外專家（僅1998年就吸引國外的專家來連

40、4000人次）。目前，大連差不多成為中國人才最豐富的都市之一，東大阿爾派投資8000萬在大連建立研究中心，確實(shí)是基于人才的緣故。 都市的信息環(huán)境、交通環(huán)境、政策環(huán)境等這些與企業(yè)進(jìn)展有關(guān)的因素，都不同程度對吸引項(xiàng)目的起著作用。作為國內(nèi)最早開放的沿海都市之一，大連的交通、信息特不發(fā)達(dá)，都市基礎(chǔ)設(shè)施完善，有國家級的高新技術(shù)開發(fā)區(qū)，保稅區(qū)，市政府又制定了一些對科技企業(yè)行之有效的優(yōu)惠政策。在稅收、融資、土地、人才（戶口）等給予有利的政策支持和保障，并籌建了大連高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化聯(lián)席會議和聯(lián)合辦公室，從組織上保證推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化工作。能夠講，大連有吸引外來項(xiàng)目的能力和優(yōu)勢。如：1998年成功舉辦了大連市科技

41、經(jīng)濟(jì)對接簽約會，共組織簽約76項(xiàng)、成交2.3億元。1999年1月12日進(jìn)行的大連與北京高等院?？蒲袡C(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)對接洽談會，簽約32項(xiàng)、成交2.7億元。1998年全年共成交技術(shù)合同3149項(xiàng)、金額6.23億元（引:1998年大連市科委總結(jié)報(bào)告）。大連軟件園尚未建成就吸引了清華同方、天大天財(cái)?shù)裙镜募尤?，也證明了大連具備吸引外來項(xiàng)目的能力。綜上所述，通過從宏觀環(huán)境到微觀環(huán)境的分析，我們能夠得出創(chuàng)建大連風(fēng)險(xiǎn)投資公司是可行的。 3、 公司籌建方案及治理模式 為了把握目前的市場機(jī)會，大連應(yīng)當(dāng)迅速成立風(fēng)險(xiǎn)投資公司。筆者建議公司采納下面的資金籌措方案及相應(yīng)的治理模式。3.1、資金籌措方案3.1.1、資金募集方式

42、以政府為發(fā)起人采取私募的形式，向金融機(jī)構(gòu)、法人企業(yè)以及富裕的個(gè)人募集資金成立大連風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司。就目前狀況，這是比較理想的方式。因?yàn)椋海?）中國的市場經(jīng)濟(jì)開展的時(shí)刻還專門短，大伙兒對風(fēng)險(xiǎn)投資的認(rèn)識還不是專門深，短時(shí)刻內(nèi)純粹的依靠民間自發(fā)融資開展風(fēng)險(xiǎn)投資的困難可想而知。然而全部由政府出資的話，政府的資金實(shí)力又有限，而且也不利于公司的治理。因而采納政府出資作為發(fā)起人，向金融機(jī)構(gòu)、法人企業(yè)以及富裕的個(gè)人募集的形式，有了政府的信譽(yù)保證，將特不有利于籌資的順利進(jìn)行。（2）政府在資金上參與公司，利于公司的治理經(jīng)營。開展風(fēng)險(xiǎn)投資是個(gè)系統(tǒng)工程，需要豐富的資訊網(wǎng)絡(luò)，需要多個(gè)行業(yè)的協(xié)作。風(fēng)險(xiǎn)投資在國內(nèi)正處于進(jìn)展

43、的初期，沒有成型的理論和經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌蚶?，更沒有專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資家。開展風(fēng)險(xiǎn)投資還需要包括治理、投資、金融、及各個(gè)技術(shù)領(lǐng)域的專家、學(xué)者等多種人才，群策群力集眾人的智慧摸索出一條成功之路。因而政府在人才、資訊等方面的優(yōu)勢是公司成功不可缺少的條件。政府作為公司的股東，使公司能夠更加方便的利用政府資源上的優(yōu)勢。由此可見，政府的支持是特不重要的。 政府能夠采納直接投資、低息貸款、擔(dān)保貸款等多種形式從資金上支持風(fēng)險(xiǎn)投資。目前為了保證順利啟動風(fēng)險(xiǎn)投資，政府直接出資比較及時(shí)、有效。其它出資人應(yīng)當(dāng)采取直接出資的方式。公司的資金注入方式能夠采納一次性或分幾次注入。也能夠采納承諾式注入資金，即資金不注入到風(fēng)險(xiǎn)投資公司，

44、而是在公司選定投資項(xiàng)目后，資金直接投入到所投資的項(xiàng)目中，這種方式消除了風(fēng)險(xiǎn)投資公司對資金保值增值的壓力，也一定程度上降低了出資者的風(fēng)險(xiǎn)。3.1.2、募集資金規(guī)模依照國內(nèi)外進(jìn)展的經(jīng)驗(yàn)，大連風(fēng)險(xiǎn)投資公司注冊資金至少應(yīng)在2億元以上。 因?yàn)椋猴L(fēng)險(xiǎn)投資每個(gè)項(xiàng)目的投資額都比較大。如：投資于種子期，單個(gè)項(xiàng)目投資需幾十萬元，投資于導(dǎo)入期的單個(gè)項(xiàng)目一般需百萬元以上，投資于成長期的單個(gè)項(xiàng)目一般需千萬元以上，而投資于成熟期所需資金就更多了。風(fēng)險(xiǎn)投資在操作時(shí)，還需要組合投資以分散風(fēng)險(xiǎn)。而一般要有十幾個(gè)以上投資項(xiàng)目，才能達(dá)到組合投資分散風(fēng)險(xiǎn)的效果。風(fēng)險(xiǎn)投資還有投資周期長、資金流淌性差的特點(diǎn)，而且是連續(xù)投資，為保證一筆投

45、資的后期投入順利進(jìn)行，公司也必須有一定資金規(guī)模。3.1.3、方案可操作性分析該方案有專門強(qiáng)的操作性。首先大連政府能夠在資金上支持風(fēng)險(xiǎn)投資。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資的出現(xiàn)，不僅使大連的一些風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和優(yōu)秀科研成果得到風(fēng)險(xiǎn)資本的支持，而且會引進(jìn)外地的技術(shù)、吸引外地的人才來到大連，大連的科技產(chǎn)業(yè)將得以加速進(jìn)展，這將有利于大連的產(chǎn)業(yè)升級和都市競爭力的提高。因而，支持風(fēng)險(xiǎn)投資與政府進(jìn)展都市經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)一致，風(fēng)險(xiǎn)投資必定會得到大連市政府的支持。同時(shí)，大連市政府有能力而且應(yīng)當(dāng)支持風(fēng)險(xiǎn)投資。多年來，大連市政府在進(jìn)展科技上投入了大量的資金。僅科委在85期間科技三項(xiàng)就投入了1億元左右。然而，由因此純政府行為，投資不計(jì)投資收益，加

46、上政府官員不可幸免的官僚作風(fēng)，不僅所有投資差不多等于無償援助，而且本地的一些優(yōu)秀投資項(xiàng)目沒有得到及時(shí)進(jìn)展。能夠確信，假如利用風(fēng)險(xiǎn)投資公司運(yùn)作這些資金，其結(jié)果將會產(chǎn)生全然的變化。其次，以政府為發(fā)起人，憑借政府的信譽(yù)，募集到一定數(shù)量的資金是能夠作到的。大連有13家上市公司，其中，盛道、大顯、大商等都具備專門強(qiáng)的資金實(shí)力。大連還有一些實(shí)力強(qiáng)大的私營企業(yè)及富裕個(gè)人，如：在房地產(chǎn)上積存了大量資本的新型、億達(dá)等，目前正處于資金過剩的狀態(tài)，具有專門大的出資潛力。大連還有大量實(shí)力雄厚的外資企業(yè)和國內(nèi)、外金融機(jī)構(gòu)，它們不僅具備出資的能力，而且由于對風(fēng)險(xiǎn)投資的認(rèn)識較深，出資可能性更大。如：申銀萬國大連營業(yè)部就曾表

47、示對風(fēng)險(xiǎn)投資出資的濃厚興趣。從國內(nèi)其他地區(qū)開展風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)驗(yàn)看，這種方案也是可行的。在深圳籌建深圳高科技風(fēng)險(xiǎn)投資股份有限公司時(shí)，政府出資5億元，專門短的時(shí)刻內(nèi)就從一些金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)籌集資金3億元。3.2、大連風(fēng)險(xiǎn)投資公司的治理結(jié)構(gòu)3.2.1、代理問題是風(fēng)險(xiǎn)投資公司治理的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)投資是富于創(chuàng)新意識的一種經(jīng)營手段，公司經(jīng)營涉及技術(shù)、金融、治理等專業(yè)領(lǐng)域，尤其投資決策具有高度的專業(yè)化。出資人往往不具備全面的業(yè)務(wù)知識，因而過多的參與治理決策不利于公司經(jīng)營。尤其當(dāng)政府作為出資人之一，具有地點(diǎn)愛護(hù)傾向（如：限定投資項(xiàng)目所在地），這使公司難以做到經(jīng)營以市場為導(dǎo)向，對公司的進(jìn)展將更為不利。然而，由于公司經(jīng)營技

48、術(shù)上的高度專業(yè)化，使風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資經(jīng)營者與出資人之間存在嚴(yán)峻的信息不對稱，假如經(jīng)營者稍有技術(shù)上或道德上的缺陷就會損害投資人的利益，因而當(dāng)經(jīng)營者使用風(fēng)險(xiǎn)資本有極大的權(quán)利時(shí)，代理問題會變得十分突出。因而公司必須建立有效的治理機(jī)制保證經(jīng)營者決策的獨(dú)立性，同時(shí)又要減小代理風(fēng)險(xiǎn)。3.2.2、美國風(fēng)險(xiǎn)投資公司有限合伙制的啟發(fā)在美國風(fēng)險(xiǎn)投資的治理模式通過半個(gè)世紀(jì)的演變，由于專門好的解決了出資人代理風(fēng)險(xiǎn)問題，有限合伙制差不多作為成功的機(jī)制成為了主流。有限合伙制是由有限合伙人和一般合伙人組成。有限合伙人是真正的出資人，出資占公司資金總額的99%，構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)投資公司的要緊資金來源。一般合伙人由風(fēng)險(xiǎn)投資家充當(dāng)，出

49、資僅為公司資金總額的1%，而要緊的投入是他們的科技知識、治理經(jīng)驗(yàn)、金融專長。他們是資金的經(jīng)理人員，運(yùn)籌帷幄，掌握著風(fēng)險(xiǎn)投資的命脈決定風(fēng)險(xiǎn)投資的成敗。公司投資成功盈利后，投資收益的分配為有限合伙人拿80%的投資收益，一般合伙人拿20%的投資收益。而投資失敗的話，一般合伙人將損失所出的全部資金。一方面，豐厚的收益分配成為激勵(lì)一般合伙人工作的巨大動力。另一方面，對一般合伙人來講1%的資金，是個(gè)專門大的數(shù)目，因而能夠防止他們輕率的冒險(xiǎn)。除此之外有限合伙人以契約關(guān)系處理合伙人之間利益沖突。如：規(guī)定只有有限合伙人收回全部投資后一般合伙人才能分享20%的投資收益，有限合伙人能夠分期投入資金，并有權(quán)終止合約，

50、并解散公司，或要求一般合伙人增加投資等。有限合伙制通過利潤分配，把風(fēng)險(xiǎn)投資公司出資人的利益與經(jīng)理人的利益結(jié)合起來，使經(jīng)理人作到與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的經(jīng)營治理業(yè)績得到高額回報(bào)，又通過共同投資把他們的風(fēng)險(xiǎn)連在一起，經(jīng)理人對不良業(yè)績要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，保證了經(jīng)營者與出資人利益、風(fēng)險(xiǎn)一致，風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配，專門好的解決了代理問題。3.2.3、大連風(fēng)險(xiǎn)投資公司的代理機(jī)制（1）、成立專家委員會負(fù)責(zé)公司的投資治理?、聘任經(jīng)驗(yàn)豐富的投資專家、金融專家為專職專家，組成專家委員會。專家委員會是公司投資治理的核心，是公司資金的經(jīng)營者，負(fù)責(zé)董事會授權(quán)范圍內(nèi)所有治理及投資事物。所有董事會授權(quán)范圍內(nèi)項(xiàng)目的投資決策和已投資項(xiàng)目經(jīng)營

51、中的重大決策，均由專職專家采納投票的方式共同決定。?、所聘用專家應(yīng)當(dāng)具備成功的治理經(jīng)驗(yàn)、投資經(jīng)驗(yàn)及技術(shù)知識。聘用時(shí)首先簽定聘用期較短的合同（如1年），經(jīng)考核能力達(dá)到要求后簽定聘用期較長的合同（如10年）。專家的聘用合同內(nèi)容包括董事會的授權(quán)范圍以及激勵(lì)、約束、違約責(zé)任等條款。?、專家的酬勞要緊由工資和年終獎勵(lì)組成，獎勵(lì)部分?jǐn)?shù)額應(yīng)較高（如：高于該專家年工資總額），具體數(shù)目由董事會依照公司的經(jīng)營業(yè)績確定，同時(shí)付給公司股票。當(dāng)專家委員會所持有公司股票總數(shù)達(dá)到公司股份總數(shù)的1%后，獎勵(lì)改為現(xiàn)金。同時(shí)，作為激勵(lì)當(dāng)公司盈利后，專家能夠獲得一定比例的利潤分配（如：10%）?；蛘咴O(shè)立數(shù)目較大的獎勵(lì)基金（如：資金

52、總額的2%），公司收回全部投資后，依照專家所持有的股票數(shù)按比例分配。?、依照公司投資的需要由專家委員會提名，董事會聘用若干名在某一技術(shù)領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，并對本領(lǐng)域的技術(shù)有預(yù)見能力的技術(shù)專家為兼職專家，負(fù)責(zé)為投資項(xiàng)目作技術(shù)鑒定。采納專家委員會治理投資，首先保證了投資治理的獨(dú)立性和專業(yè)性，保證公司經(jīng)營以市場為導(dǎo)向。而且，通過專家的集體決策和兼職專家的參與，使大伙兒能力上互補(bǔ)從而增加了投資的準(zhǔn)確性。集體決策也弱化了個(gè)人權(quán)力，一定程度上減小代理風(fēng)險(xiǎn)。在激勵(lì)上通過利潤分配或巨額獎勵(lì)的方法，能夠給專家以工作的動力。而通過讓專家持有公司的股票，還有激勵(lì)的實(shí)現(xiàn)以資金收回為前提，能夠防止專家隨意的投資和保證公司

53、經(jīng)營的長期性。 中國最大的資料庫下載（2）、董事會對專家的約束和監(jiān)督董事會對專家能夠采取以下的約束、監(jiān)督手段。?、董事會在授權(quán)時(shí)，對投資項(xiàng)目的范圍有一定限制。如：公司資產(chǎn)的80%應(yīng)投資于未上市的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中，余下的20%可投資于債券市場，投資于單個(gè)項(xiàng)目的資金不能超過公司凈資產(chǎn)的15%。不許投資于期貨、期權(quán)、貴金屬、房地產(chǎn)，不能投資于承擔(dān)無限責(zé)任的項(xiàng)目。對連續(xù)投資額2000萬元以上的投資項(xiàng)目，由董事會組織決策等。?、在公司治理費(fèi)用的操縱上，制定治理費(fèi)用與公司年終獎勵(lì)相關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)。?、董事會選定一名董事出任總經(jīng)理?？偨?jīng)理要緊負(fù)責(zé)公司的日常行政治理，以及公司財(cái)務(wù)收支審批治理，對已投資項(xiàng)目的考查，還有對外

54、各種協(xié)調(diào)工作（如：與政府有關(guān)部門的合作）。總經(jīng)理參與公司業(yè)務(wù)決策但沒有投票權(quán)?？偨?jīng)理對專家委員會要緊起監(jiān)督和關(guān)心的作用。 ?、建立評議委員會機(jī)制評價(jià)公司經(jīng)營業(yè)績。評議委員會是個(gè)臨時(shí)機(jī)構(gòu)，由董事會在年終隨機(jī)選定外部專業(yè)人員組成。要緊評價(jià)公司經(jīng)營業(yè)績，對公司財(cái)務(wù)進(jìn)行審計(jì)，確定治理費(fèi)用的使用等。依照評議的結(jié)果，董事會決定對專家委員會及公司其它工作人員的年終獎勵(lì)。正常情況下其每年年終評議工作一次，時(shí)刻不確定。董事會也能夠聘請專業(yè)的評估機(jī)構(gòu)對投資項(xiàng)目的價(jià)值進(jìn)行隨機(jī)抽查。?、對具體專家工作業(yè)績的評議采納自我評價(jià)、委員會內(nèi)部互相評價(jià)、由公司其他人員評價(jià)相結(jié)合的方法。另外，董事會有增加專職專家的權(quán)力。采納上述

55、方法，通過對專家委員會決策范圍的限制，確保了投資方向和對重大投資的慎重，從而減小投資風(fēng)險(xiǎn)?？偨?jīng)理由董事?lián)危欣诙聲c公司的信息溝通，同時(shí)有利于對專家的考核。而且，由于總經(jīng)理有財(cái)務(wù)收支的審批權(quán)，也利于操縱公司的治理成本。專家評議委員會采納外部人員和隨機(jī)選擇，確保評價(jià)的公正性。3.3、部門的設(shè)立在公司創(chuàng)建初期，建議公司只設(shè)立三個(gè)具體部門。（1）投資部：投資部依照投資項(xiàng)目所在行業(yè)分成小組，每個(gè)小組負(fù)責(zé)本行業(yè)投資項(xiàng)目的初審、調(diào)研、評估及投資后的治理等事物。每個(gè)小組業(yè)務(wù)上與從事該行業(yè)的兼職技術(shù)專家聯(lián)系緊密。投資部經(jīng)理領(lǐng)導(dǎo)一個(gè)小組負(fù)責(zé)傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域外的投資項(xiàng)目。如：風(fēng)險(xiǎn)租賃，風(fēng)險(xiǎn)購并，企業(yè)包裝上市

56、等事物，并能夠依照情況從其它小組抽調(diào)人員組成臨時(shí)小組。投資部是公司最重要的部門。（2）財(cái)務(wù)部：財(cái)務(wù)部負(fù)責(zé)本公司財(cái)務(wù)以及對所投資企業(yè)的財(cái)務(wù)監(jiān)管。財(cái)務(wù)部有專人負(fù)責(zé)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)的監(jiān)管，并向投資部提供財(cái)務(wù)監(jiān)管報(bào)告。（3）綜合辦公室：負(fù)責(zé)同各種行政事物。只設(shè)立三個(gè)部門，使一個(gè)項(xiàng)目的選擇、考察、評估、決策、治理等各個(gè)時(shí)期工作由同一組工作人員參與。如此即有利于項(xiàng)目的實(shí)施，又利于提高人員的專業(yè)化水平，同時(shí)利于考核職員的工作業(yè)績及能力，也加重了人員的責(zé)任感。隨著公司業(yè)務(wù)的進(jìn)展，專家委員會能夠依照業(yè)務(wù)需要設(shè)立新的部門。 4、公司業(yè)務(wù)經(jīng)營機(jī)制 4.1、建立公司經(jīng)營所需的各種合作關(guān)系大連風(fēng)險(xiǎn)投資公司應(yīng)建立的具體戰(zhàn)略合

57、作關(guān)系有：（1）、同一家商業(yè)銀行合作，使該銀行對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行托管。如此一來，一方面銀行能夠有效的監(jiān)督風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，另一方面，風(fēng)險(xiǎn)投資是種連續(xù)投資，隨著所投資項(xiàng)目的進(jìn)展，一些投資于種子期、導(dǎo)入期的企業(yè)進(jìn)入成長擴(kuò)張期，企業(yè)需要進(jìn)一步的資金投入，這時(shí)候由于銀行對托管的企業(yè)特不了解，一些進(jìn)展前景明朗的企業(yè)可能從銀行獲得貸款的支持，而風(fēng)險(xiǎn)投資公司只需作為企業(yè)的擔(dān)保人，不必再用自有資金。商業(yè)銀行就分擔(dān)了一部分后續(xù)資金，從而解決風(fēng)險(xiǎn)投資公司的后續(xù)投資問題。（2）、同國內(nèi)的一家投資銀行合作，通過投資銀行對進(jìn)展好的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)包裝上市。還能夠利用投資銀行的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易、并購等業(yè)務(wù)，一定程度上擴(kuò)大了風(fēng)險(xiǎn)投資的資

58、金退出渠道。（3）、與香港、新加坡等國外的投資銀行合作，能夠利用他們的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)引進(jìn)外資注入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，從而開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)投資的資金退出渠道，還能夠利用它們在海外第二板塊上市。（4）、與國外風(fēng)險(xiǎn)投資公司合作，積極引進(jìn)外資，增加風(fēng)險(xiǎn)投資公司的力量，對大的投資項(xiàng)目能夠合作組成投資集團(tuán)共同投資，同時(shí)有利于加強(qiáng)對風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的培訓(xùn)。（5）、與政府的有關(guān)部門合作，利用政府部門的資訊優(yōu)勢，并通過它們的阻礙力擴(kuò)大公司的阻礙，為公司進(jìn)一步融資作預(yù)備。通過建立以上各種合作關(guān)系，擴(kuò)大再融資渠道，完善退出機(jī)制，加強(qiáng)業(yè)務(wù)資訊網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，為公司的進(jìn)一步進(jìn)展奠定基礎(chǔ)。4.2、建立規(guī)范的業(yè)務(wù)操作程序及標(biāo)準(zhǔn)4.2.1、項(xiàng)目審批及決策程

59、序項(xiàng)目來源(1)、項(xiàng)目受理：由投資部各小組分不受理本行業(yè)項(xiàng)目并進(jìn)行初審。(2)、項(xiàng)目初審：投資部對所有項(xiàng)目寫初審報(bào)告，報(bào)告中應(yīng)當(dāng)包括，項(xiàng)目是否應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步調(diào)研以及理由。報(bào)告上交專家委員會。(3)、項(xiàng)目初步調(diào)研：經(jīng)由專家委員會初步認(rèn)可的項(xiàng)目，能夠進(jìn)行調(diào)研。調(diào)研包括，由兼職專家對項(xiàng)目的技術(shù)先進(jìn)程度的推斷，對項(xiàng)目的行業(yè)及市場分析，對申請人背景的調(diào)查等。(4)、項(xiàng)目評估：通過初步調(diào)研后，將調(diào)研報(bào)告上交專家委員會，由專家委員會對項(xiàng)目進(jìn)一步篩選。對通過篩選的項(xiàng)目，專家委員會組織對項(xiàng)目的技術(shù)、市場、公司的治理能力的進(jìn)一步詳細(xì)的調(diào)查，對項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和可能的收益進(jìn)行推斷。調(diào)查過程中可能要多次約見項(xiàng)目申請人，了解其治

60、理觀念、能力。依照調(diào)查結(jié)果對項(xiàng)目的投資價(jià)值進(jìn)行評估。(5)、專家評審：項(xiàng)目評估后對有投資價(jià)值的項(xiàng)目進(jìn)行專家評審。專家評審的參加者包括項(xiàng)目申請人、兼職技術(shù)專家、專家委員會、投資部成員、專家委員會邀請的其他成員。專家評審要緊就技術(shù)問題及治理者經(jīng)營能力加以進(jìn)一步審查，并就可能的協(xié)議書初步條款進(jìn)行磋商，如：出資形式、參與治理的程度等，最后形成評審報(bào)告。(6)、項(xiàng)目決策：依照項(xiàng)目評估和專家評審的結(jié)論，由專家委員會組織投資部有關(guān)成員、總經(jīng)理進(jìn)行集體討論。由專家委員會決定談判內(nèi)容，如：投資方式、投資額、獵取股份的數(shù)量、參與治理的權(quán)力等。依照談判結(jié)果最終由專家投票作出投資決策。(7)、項(xiàng)目治理：投資項(xiàng)目的日常