1、泓域/纖維公司企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃纖維公司企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃xxx集團(tuán)有限公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc112685083 一、 項(xiàng)目基本情況 PAGEREF _Toc112685083 h 4 HYPERLINK l _Toc112685084 二、 因果圖分析的作用與缺點(diǎn) PAGEREF _Toc112685084 h 8 HYPERLINK l _Toc112685085 三、 繪制因果圖的注意事項(xiàng) PAGEREF _Toc112685085 h 10 HYPERLINK l _Toc112685086 四、 故障樹分析法 PAGEREF _Toc1

2、12685086 h 11 HYPERLINK l _Toc112685087 五、 事件樹分析法 PAGEREF _Toc112685087 h 14 HYPERLINK l _Toc112685088 六、 趨勢分析法 PAGEREF _Toc112685088 h 15 HYPERLINK l _Toc112685089 七、 杜邦分析法 PAGEREF _Toc112685089 h 15 HYPERLINK l _Toc112685090 八、 利率風(fēng)險(xiǎn)概述 PAGEREF _Toc112685090 h 19 HYPERLINK l _Toc112685091 九、 利率風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量

3、與資料收集 PAGEREF _Toc112685091 h 22 HYPERLINK l _Toc112685092 十、 匯率風(fēng)險(xiǎn)的識別與計(jì)量 PAGEREF _Toc112685092 h 25 HYPERLINK l _Toc112685093 十一、 企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的主要工具 PAGEREF _Toc112685093 h 27 HYPERLINK l _Toc112685094 十二、 市場風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對的一般方法 PAGEREF _Toc112685094 h 30 HYPERLINK l _Toc112685095 十三、 市場風(fēng)險(xiǎn)的含義及分類 PAGEREF _Toc1126850

4、95 h 31 HYPERLINK l _Toc112685096 十四、 風(fēng)險(xiǎn)衡量的理論基礎(chǔ) PAGEREF _Toc112685096 h 35 HYPERLINK l _Toc112685097 十五、 風(fēng)險(xiǎn)衡量的作用 PAGEREF _Toc112685097 h 37 HYPERLINK l _Toc112685098 十六、 中心趨勢測量 PAGEREF _Toc112685098 h 38 HYPERLINK l _Toc112685099 十七、 變動程度的測定 PAGEREF _Toc112685099 h 39 HYPERLINK l _Toc112685100 十八、 產(chǎn)

5、業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc112685100 h 41 HYPERLINK l _Toc112685101 十九、 推動纖維新材料高端化發(fā)展 PAGEREF _Toc112685101 h 42 HYPERLINK l _Toc112685102 二十、 必要性分析 PAGEREF _Toc112685102 h 42 HYPERLINK l _Toc112685103 二十一、 發(fā)展規(guī)劃分析 PAGEREF _Toc112685103 h 43 HYPERLINK l _Toc112685104 二十二、 組織機(jī)構(gòu)及人力資源 PAGEREF _Toc112685104 h 50 H

6、YPERLINK l _Toc112685105 勞動定員一覽表 PAGEREF _Toc112685105 h 51 HYPERLINK l _Toc112685106 二十三、 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析 PAGEREF _Toc112685106 h 53 HYPERLINK l _Toc112685107 二十四、 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)對策 PAGEREF _Toc112685107 h 55 HYPERLINK l _Toc112685108 二十五、 SWOT分析說明 PAGEREF _Toc112685108 h 57項(xiàng)目基本情況（一）項(xiàng)目承辦單位名稱xxx集團(tuán)有限公司（二）項(xiàng)目聯(lián)系人羅xx（三）項(xiàng)目建設(shè)

7、單位概況公司不斷推動企業(yè)品牌建設(shè)，實(shí)施品牌戰(zhàn)略，增強(qiáng)品牌意識，提升品牌管理能力，實(shí)現(xiàn)從產(chǎn)品服務(wù)經(jīng)營向品牌經(jīng)營轉(zhuǎn)變。公司積極申報(bào)注冊國家及本區(qū)域著名商標(biāo)等，加強(qiáng)品牌策劃與設(shè)計(jì)，豐富品牌內(nèi)涵，不斷提高自主品牌產(chǎn)品和服務(wù)市場份額。推進(jìn)區(qū)域品牌建設(shè)，提高區(qū)域內(nèi)企業(yè)影響力。公司堅(jiān)持誠信為本、鑄就品牌，優(yōu)質(zhì)服務(wù)、贏得市場的經(jīng)營理念，秉承以人為本，始終堅(jiān)持 “服務(wù)為先、品質(zhì)為本、創(chuàng)新為魄、共贏為道”的經(jīng)營理念，遵循“以客戶需求為中心，堅(jiān)持高端精品戰(zhàn)略，提高最高的服務(wù)價(jià)值”的服務(wù)理念，奉行“唯才是用，唯德重用”的人才理念，致力于為客戶量身定制出完美解決方案，滿足高端市場高品質(zhì)的需求。未來，在保持健康、穩(wěn)定、快

8、速、持續(xù)發(fā)展的同時(shí)，公司以“和諧發(fā)展”為目標(biāo)，踐行社會責(zé)任，秉承“責(zé)任、公平、開放、求實(shí)”的企業(yè)責(zé)任，服務(wù)全國。公司依據(jù)公司法等法律法規(guī)、規(guī)范性文件及公司章程的有關(guān)規(guī)定，制定并由股東大會審議通過了董事會議事規(guī)則，董事會議事規(guī)則對董事會的職權(quán)、召集、提案、出席、議事、表決、決議及會議記錄等進(jìn)行了規(guī)范。 （四）項(xiàng)目實(shí)施的可行性1、長期的技術(shù)積累為項(xiàng)目的實(shí)施奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)目前，公司已具備產(chǎn)品大批量生產(chǎn)的技術(shù)條件，并已獲得了下游客戶的普遍認(rèn)可，為項(xiàng)目的實(shí)施奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2、國家政策支持國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展近年來，我國政府出臺了一系列政策鼓勵、規(guī)范產(chǎn)業(yè)發(fā)展。在國家政策的助推下，本產(chǎn)業(yè)已成為我國具有國際競爭

9、優(yōu)勢的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，伴隨著提質(zhì)增效等長效機(jī)制政策的引導(dǎo)，本產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入持續(xù)健康發(fā)展的快車道，項(xiàng)目產(chǎn)品亦隨之快速升級發(fā)展。增加優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品供給，優(yōu)化高性能纖維生產(chǎn)應(yīng)用體系，培育纖維知名品牌，拓展纖維應(yīng)用領(lǐng)域，從原料端引領(lǐng)紡織價(jià)值提升，服務(wù)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。（五）項(xiàng)目建設(shè)選址及建設(shè)規(guī)模項(xiàng)目選址位于xxx（以選址意見書為準(zhǔn)），占地面積約59.00畝。項(xiàng)目擬定建設(shè)區(qū)域地理位置優(yōu)越，交通便利，規(guī)劃電力、給排水、通訊等公用設(shè)施條件完備，非常適宜本期項(xiàng)目建設(shè)。項(xiàng)目建筑面積59633.02，其中：主體工程40079.55，倉儲工程8071.13，行政辦公及生活服務(wù)設(shè)施7055.02，公共工程4427.32。（六

10、）項(xiàng)目總投資及資金構(gòu)成1、項(xiàng)目總投資構(gòu)成分析本期項(xiàng)目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動資金。根據(jù)謹(jǐn)慎財(cái)務(wù)估算，項(xiàng)目總投資22614.82萬元，其中：建設(shè)投資18016.93萬元，占項(xiàng)目總投資的79.67%；建設(shè)期利息210.28萬元，占項(xiàng)目總投資的0.93%；流動資金4387.61萬元，占項(xiàng)目總投資的19.40%。2、建設(shè)投資構(gòu)成本期項(xiàng)目建設(shè)投資18016.93萬元，包括工程費(fèi)用、工程建設(shè)其他費(fèi)用和預(yù)備費(fèi)，其中：工程費(fèi)用16032.22萬元，工程建設(shè)其他費(fèi)用1570.77萬元，預(yù)備費(fèi)413.94萬元。（七）資金籌措方案本期項(xiàng)目總投資22614.82萬元，其中申請銀行長期貸款8582.82萬元

11、，其余部分由企業(yè)自籌。（八）項(xiàng)目預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益規(guī)劃目標(biāo)1、營業(yè)收入（SP）：43400.00萬元。2、綜合總成本費(fèi)用（TC）：37270.82萬元。3、凈利潤（NP）：4463.93萬元。4、全部投資回收期（Pt）：6.79年。5、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率：12.62%。6、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值：2652.23萬元。（九）項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度規(guī)劃本期項(xiàng)目按照國家基本建設(shè)程序的有關(guān)法規(guī)和實(shí)施指南要求進(jìn)行建設(shè)，本期項(xiàng)目建設(shè)期限規(guī)劃12個(gè)月。（十）項(xiàng)目綜合評價(jià)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)一覽表序號項(xiàng)目單位指標(biāo)備注1占地面積39333.00約59.00畝1.1總建筑面積59633.02容積率1.521.2基底面積23599.80建筑系數(shù)60.00

12、%1.3投資強(qiáng)度萬元/畝296.192總投資萬元22614.822.1建設(shè)投資萬元18016.932.1.1工程費(fèi)用萬元16032.222.1.2工程建設(shè)其他費(fèi)用萬元1570.772.1.3預(yù)備費(fèi)萬元413.942.2建設(shè)期利息萬元210.282.3流動資金萬元4387.613資金籌措萬元22614.823.1自籌資金萬元14032.003.2銀行貸款萬元8582.824營業(yè)收入萬元43400.00正常運(yùn)營年份5總成本費(fèi)用萬元37270.826利潤總額萬元5951.907凈利潤萬元4463.938所得稅萬元1487.979增值稅萬元1477.2710稅金及附加萬元177.2811納稅總額萬元3

13、142.5212工業(yè)增加值萬元11324.7213盈虧平衡點(diǎn)萬元20074.76產(chǎn)值14回收期年6.79含建設(shè)期12個(gè)月15財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率12.62%所得稅后16財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值萬元2652.23所得稅后因果圖分析的作用與缺點(diǎn)因果圖分析主要有以下幾方面作用。（1）可用于事前預(yù)測事故及事故隱患，亦可用于事后分析事故原因，調(diào)查處理事故。（2）可用來建立安全技術(shù)檔案，一事一圖。這樣便于保存，為以后的設(shè)計(jì)審查、安全管理及技術(shù)培訓(xùn)積累技術(shù)資料。（3）指導(dǎo)實(shí)踐。因果圖來源于實(shí)踐又高于實(shí)踐。它使存在的問題系統(tǒng)化、條理化后，再返回到生產(chǎn)實(shí)踐中去，檢驗(yàn)和指導(dǎo)實(shí)踐，以改善管理工作。然而，因果圖在識別風(fēng)險(xiǎn)的過程中也具有以

14、下幾方面的局限。（1）對于導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)事故原因調(diào)查的疏漏，會影響因果圖分析的結(jié)論。從某種意義上說，風(fēng)險(xiǎn)原因調(diào)查是否充分，影響著因果圖分析的結(jié)論。（2）不同風(fēng)險(xiǎn)管理者對風(fēng)險(xiǎn)因素重要度的認(rèn)識不同，會影響因果圖分析的結(jié)論。由于風(fēng)險(xiǎn)管理主體的不同，對風(fēng)險(xiǎn)因素重要度的認(rèn)識也不同，因此，風(fēng)險(xiǎn)管理者對于風(fēng)險(xiǎn)因素重要度的認(rèn)識是否合乎邏輯，會影響因果圖分析的結(jié)論。（3）風(fēng)險(xiǎn)管理者的觀念影響因果圖識別的結(jié)論。風(fēng)險(xiǎn)管理者的主觀想法或者印象，影響著風(fēng)險(xiǎn)管理的結(jié)論，因此，在運(yùn)用因果圖分析問題時(shí)，可以采取數(shù)據(jù)分析來分析風(fēng)險(xiǎn)因素的重要性，這種分析比較科學(xué)，又合乎邏輯。繪制因果圖的注意事項(xiàng)在繪制因果圖時(shí)，應(yīng)該注意以下幾個(gè)方面的問

15、題。（1）分析的風(fēng)險(xiǎn)事故只能有一個(gè)，主骨箭頭就指向這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)事故（要解決的問題）。如果風(fēng)險(xiǎn)事故有多個(gè)，則應(yīng)分別繪制因果圖。例如，同一批產(chǎn)品的長度和重量都存在問題，這需要繪制兩張因果圖來分析長度和重量波動的原因。若許多結(jié)果用同一張因果圖來分析，勢必使因果圖龐大而復(fù)雜，管理的難度大，難以找到解決問題的對策。（2）重要原因不遺漏。確定引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事故的原因時(shí)，需要充分調(diào)查引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事故的各種原因，盡可能找出影響結(jié)果的重要原因，以免遺漏。在引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的各種原因中，確定重要原因?qū)Y(jié)果造成的影響，是因果圖分析的關(guān)鍵。確定的原因?yàn)榉侵匾虻?，可以不繪制因果圖。（3）確定原因應(yīng)盡可能具體。如果確定的導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的原因很抽

16、象，分析出來的原因只能是一個(gè)大概，盡管這種因果分析圖不會出現(xiàn)太大的錯(cuò)誤，但是，對于解決問題作用不大。（4）因果圖的驗(yàn)證。如果分析的導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)事故的原因無法采取措施加以解決，說明問題還沒有得到解決，需要進(jìn)一步細(xì)分原因，直到能夠采取相應(yīng)的措施為止；不能采取措施的圖形，不能稱之為因果圖。因果圖在使用的過程中，需要不斷地加以改進(jìn)。例如，有些因素需要刪減，有些因素需要修改，還有些因素需要增加，在反復(fù)改進(jìn)因果圖的過程中，得到對于識別風(fēng)險(xiǎn)有用的因果圖。故障樹分析法故障樹分析，是安全系統(tǒng)工程的重要分析方法之一，它能對各種系統(tǒng)的危險(xiǎn)性進(jìn)行辨識和評價(jià)，不僅能分析出事故的直接原因，而且能深入地揭示出事故的潛在原因。用

17、它描述事故的因果關(guān)系直觀、明了、思路清晰、邏輯性強(qiáng)，既可定性分析，又可定量分析。故障樹分析法首先是由美國貝爾電話研究所于1961年為研究民兵式導(dǎo)彈發(fā)射控制系統(tǒng)時(shí)提出來的，1974年美國原子能委員會運(yùn)用FTA對核電站事故進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)，發(fā)表了著名的拉姆遜報(bào)告。該報(bào)告對故障樹分析作了大規(guī)模有效的應(yīng)用。此后，在社會各界引起了極大的反響，受到了廣泛的重視，從而迅速在許多國家和許多企業(yè)應(yīng)用和推廣。我國開展故障樹分析方法的研究是從1978年開始的。目前已有很多部門和企業(yè)正在進(jìn)行推廣工作，并已取得大量成績，促進(jìn)了企業(yè)的安全生產(chǎn)。故障材法就是從某一事故出發(fā)，運(yùn)用邏輯推理的方法尋找引起事故的原因，即從結(jié)果推導(dǎo)出

18、引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事故的原因。故障樹法也是我國國家標(biāo)準(zhǔn)局規(guī)定的事故分析的技術(shù)方法之一。（一）故障樹分析用故障樹法分析導(dǎo)致某些事故發(fā)生的前提條件，并說明哪些前提條件對于風(fēng)險(xiǎn)事故的發(fā)生是必要的，哪些是輔助性的。故障樹法的理論基礎(chǔ)是，任何一個(gè)事故的發(fā)生，必定是一系列事件按照時(shí)間順序相繼出現(xiàn)的結(jié)果，前一事件的出現(xiàn)是隨后事件發(fā)生的條件，在事件的發(fā)展過程中，每一事件有兩種可能的狀態(tài)，即成功或者失敗。故障樹中的邏輯關(guān)系說明如下。“非”：輸入事件不發(fā)生，輸出事件就發(fā)生?！皸l件與”：輸入事件同時(shí)發(fā)生且滿足某條件，輸出事件才發(fā)生?！皸l件或”：在滿足某條件下，輸入事件中至少有一個(gè)發(fā)生，輸出事件就發(fā)生?！绊樞蚺c”：輸入事件都發(fā)

19、生，但滿足一定先后順序，輸出事件才發(fā)生?！芭懦饣颉保狠斎胧录袃H有一個(gè)發(fā)生，輸出事件才發(fā)生?！皢问录拗啤保狠斎胧录H一個(gè)且滿足某條件，輸出事件發(fā)生。以上關(guān)系都有代表符號。上例中，若知各個(gè)基本事件的概率，則所有組合情況下，上一層事件的發(fā)生概率可以求得。（二）故障樹分析的優(yōu)缺點(diǎn)故障樹分析法是以選擇某一風(fēng)險(xiǎn)因素為事件，按照邏輯推理推論其各種可能的結(jié)果及產(chǎn)生結(jié)果的途徑。故障樹分析法的優(yōu)點(diǎn)如下。（1）由于故障樹分析法是采用演繹方法分析事故的因果關(guān)系，能詳細(xì)找出系統(tǒng)各種固有的潛在的危險(xiǎn)因素，為安全設(shè)計(jì)、制定安全技術(shù)措施和安全管理要點(diǎn)提供了依據(jù)。（2）能簡潔、形象地表示出事故和各種原因之間的因果關(guān)系及邏輯

20、關(guān)系。（3）在故障樹分析中，頂上事件可以是已經(jīng)發(fā)生的事故，也可以是預(yù)想的事故。通過分析找出原因，采取對策加以控制，從而起到預(yù)測、預(yù)防事故的作用。（4）可以用于定性分析，求出危險(xiǎn)因素（原因）對事故影響的大??；也可用于定量分析，由各危險(xiǎn)因素（原因）的概率計(jì)算出事故發(fā)生的概率，從數(shù)量上說明是否能滿足預(yù)定目標(biāo)值的要求，從而明確采取對策措施的重點(diǎn)和輕重緩急的順序。（5）可選擇最感興趣的事故作為頂上事件進(jìn)行分析。這和事件樹不同，因?yàn)槭录涫怯梢粋€(gè)故障開始的，而引起的事故不一定是使用者最感興趣的。故障樹分析法的缺點(diǎn)如下。（1）故障樹的繪制需要專門的技術(shù)。在風(fēng)險(xiǎn)識別中，故障樹的繪制需要專門的技術(shù)，這也是風(fēng)險(xiǎn)管

21、理人員較少使用故障樹法分析問題的重要原因。只有風(fēng)險(xiǎn)事故造成的損失較大或者存在很深的安全隱患時(shí)，需要采用故障樹對系統(tǒng)進(jìn)行整體分析。（2）采用故障樹法識別風(fēng)險(xiǎn)的管理成本比較高。由于風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)費(fèi)的限制和不斷增加的風(fēng)險(xiǎn)管理工作，會使風(fēng)險(xiǎn)管理受到限制。故障樹分析風(fēng)險(xiǎn)事故的方法需要花費(fèi)大量的時(shí)間，需要搜集大量的資料，會導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)管理成本的增加。（3）相關(guān)概率的準(zhǔn)確程度直接影響估測的結(jié)果。在故障樹分析中，有關(guān)事件概率的準(zhǔn)確程度直接影響風(fēng)險(xiǎn)識別的結(jié)果。事件樹分析法事件樹是一種從初始原因事件起，分析各環(huán)節(jié)事件正常、失敗及發(fā)展變化過程，并預(yù)測各種可能結(jié)果的方法。一個(gè)事件樹由初因事件和系統(tǒng)事件組成。初因事件是引起事故

22、的起因事件，一個(gè)事件樹只有一個(gè)初因事件。系統(tǒng)事件是由初因事件引起的事件，一個(gè)事件樹可有多個(gè)系統(tǒng)事件。事件序列是表示事件發(fā)生過程的一系列符號。事件樹分析的步驟歸納如下。（1）確定或?qū)ふ铱赡軐?dǎo)致系統(tǒng)嚴(yán)重后果的初因事件，并進(jìn)行分析，對于那些可能導(dǎo)致相同事件樹的初因可歸納為一類。（2）構(gòu)造事件樹，先構(gòu)造事件樹，再構(gòu)造系統(tǒng)事件樹。（3）進(jìn)行事件樹的簡化。（4）進(jìn)行事件序列的定量化。事件樹簡便易行，但受分析評價(jià)人員的主觀因素影響。趨勢分析法趨勢分析法是指根據(jù)企業(yè)連續(xù)數(shù)期的財(cái)務(wù)報(bào)表，比較各期有關(guān)項(xiàng)目的金額，以揭示本期經(jīng)營成果與財(cái)務(wù)狀況變化之趨勢。會計(jì)報(bào)表的趨勢分析通常采用的方法有橫向比較法和縱向比較法。橫向

23、比較法又稱水平分析法，是在會計(jì)報(bào)表中用金額、百分比的形式，對各個(gè)項(xiàng)目的本期或多期的金額與基期的金額進(jìn)行比較分析，以觀察企業(yè)經(jīng)營成果與財(cái)務(wù)狀況的變化趨勢。縱向比較法又稱垂直分析法，是對會計(jì)報(bào)表中某一期的各個(gè)項(xiàng)目，分別與其中一個(gè)作為基本金額的特定項(xiàng)目進(jìn)行百分比分析，借以觀察企業(yè)經(jīng)營成果與財(cái)務(wù)狀況的變化趨勢。例如，某企業(yè)某年利潤總額為1000萬元，同期銷售收入為10000萬元。該指標(biāo)表明該企業(yè)銷售的獲利能力。但是，單獨(dú)計(jì)算這一指標(biāo)是沒有意義的，需要將這一指標(biāo)同以往各年的可比指標(biāo)進(jìn)行對比，如上年度銷售利潤率、計(jì)劃銷售利潤率、行業(yè)平均銷售利潤率等對比，才能揭示出企業(yè)盈利能力的變化趨勢，才能確定企業(yè)本期的

24、經(jīng)營效益和管理水平，才能分析是否存在著經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。同樣，企業(yè)的成本率、費(fèi)用率也可以運(yùn)用趨勢法進(jìn)行分析。杜邦分析法在企業(yè)財(cái)務(wù)分析中，僅僅觀察財(cái)務(wù)報(bào)表無法洞察財(cái)務(wù)狀況的全貌，同時(shí)僅觀察單一的財(cái)務(wù)比率，也難以了解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的全面情況。為此，需要把各種財(cái)務(wù)比率結(jié)合起來，杜邦財(cái)務(wù)分析體系就是一種綜合分析法。作為一種很實(shí)用的財(cái)務(wù)分析方法，它利用若干相互關(guān)聯(lián)的指標(biāo)對營運(yùn)能力、償債能力及盈利能力等進(jìn)行綜合性的分析和評價(jià)。由于這種分析法在美國杜邦企業(yè)首先使用，故稱之為杜邦分析法。這種方法從評價(jià)企業(yè)績效最具綜合性和代表性的指標(biāo)權(quán)益凈利率出發(fā)，層層分解至企業(yè)最基本生產(chǎn)要素的使用，成本與費(fèi)用的構(gòu)成和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，從而滿足

25、經(jīng)營者通過財(cái)務(wù)分析進(jìn)行績效評價(jià)的需要，在經(jīng)營目標(biāo)發(fā)生異動時(shí)能及時(shí)查明原因并加以修正。杜邦財(cái)務(wù)分析體系為改善企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理提供了有益的分析框架。（一）分析的基本思路（1）權(quán)益凈利率是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。（2）資產(chǎn)凈利率是影響權(quán)益凈利率的最重要的指標(biāo)，具有很強(qiáng)的綜合性，而資產(chǎn)凈利率又取決于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。對資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，需要對影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析，以判明影響企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的主要問題在哪里。銷售凈利率反映銷售收入的收益水平。擴(kuò)大銷售收入，降低成本費(fèi)用是提高企業(yè)銷售利潤率的根本途徑，而擴(kuò)大銷售，同時(shí)也是提高

26、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的必要條件和途徑。（3）權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)的負(fù)債程度，反映了企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行經(jīng)營活動的程度。資產(chǎn)負(fù)債率高，權(quán)益乘數(shù)就大，這說明企業(yè)負(fù)債程度高，企業(yè)會有較多的杠桿利益，但風(fēng)險(xiǎn)也高；反之，資產(chǎn)負(fù)債率低，權(quán)益乘數(shù)就小，這說明企業(yè)負(fù)債程度低，企業(yè)會有較少的杠桿利益，但相應(yīng)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也低。（二）杜邦財(cái)務(wù)分析體系反映的主要財(cái)務(wù)比率及其相互關(guān)系決定凈資產(chǎn)率高低的因素有3個(gè)：銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負(fù)債率。銷售凈利率對權(quán)益凈利率有很大作用，銷售凈利率越高，權(quán)益凈利率也越高。影響銷售凈利率的因素是銷售額和銷售成本，銷售額高而銷售成本低，則銷售凈利率高。杜邦分析方法的作用，主要是解釋各項(xiàng)主要財(cái)

27、務(wù)比率指標(biāo)的變動原因和揭示各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)相互之間的關(guān)系。從企業(yè)績效評價(jià)的角度來看，杜邦分析法只包括財(cái)務(wù)方面的信息，不能全面反映企業(yè)的實(shí)力，有很大的局限性，主要表現(xiàn)在：對短期財(cái)務(wù)結(jié)果過分重視，有可能助長企業(yè)管理層的短期行為，忽略企業(yè)長期的價(jià)值創(chuàng)造。財(cái)務(wù)指標(biāo)反映的是企業(yè)過去的經(jīng)營業(yè)績，衡量工業(yè)時(shí)代的企業(yè)能夠滿足要求。但在目前的信息時(shí)代，顧客、供應(yīng)商、雇員、技術(shù)創(chuàng)新等因素對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響越來越大，而杜邦分析法在這些方面是無能為力的。同樣，在目前的市場環(huán)境中，企業(yè)的無形知識資產(chǎn)對提高企業(yè)長期競爭力至關(guān)重要，杜邦分析法卻不能解決無形資產(chǎn)的估值問題。（三）利用杜邦分析法作實(shí)例分析杜邦財(cái)務(wù)分析法可以解

28、釋指標(biāo)變動的原因和變動趨勢，以及為采取措施指明方向。下面以一家企業(yè)為例，說明杜邦分析法的運(yùn)用。1、對權(quán)益凈利率的分析權(quán)益凈利率指標(biāo)是衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤能力的指標(biāo)。權(quán)益凈利率充分考慮了籌資方式對企業(yè)獲利能力的影響，因此它所反映的獲利能力是企業(yè)經(jīng)營能力、財(cái)務(wù)決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結(jié)果。該企業(yè)的權(quán)益凈利率在2007年至2008年間出現(xiàn)了一定程度的好轉(zhuǎn)，分別從2007年的0.097增加至2008年的0.112。企業(yè)的投資者在很大程度上依據(jù)這個(gè)指標(biāo)來判斷是否投資或是否轉(zhuǎn)讓股份，考察經(jīng)營者業(yè)績和決定股利分配政策。這些指標(biāo)對企業(yè)的管理者也至關(guān)重要。企業(yè)經(jīng)理們?yōu)楦纳曝?cái)務(wù)決策而進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，他

29、們可以將權(quán)益凈利率分解為權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)凈利率，以找到問題產(chǎn)生的原因。通過分解可以明顯地看出，該企業(yè)權(quán)益凈利率的變動在于資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)）變動和資產(chǎn)利用效果（資產(chǎn)凈利率）變動兩方面共同作用的結(jié)果。而該企業(yè)的資產(chǎn)凈利率太低，顯示出很差的資產(chǎn)利用效果。2、分解分析過程權(quán)益凈利率的提高是由于資產(chǎn)凈利率的改善所致。通過分解可以看出杜邦分析法有效地解釋了指標(biāo)變動的原因和趨勢，為采取應(yīng)對措施指明了方向。導(dǎo)致權(quán)益利潤率小的主要原因是全部成本過大。也正是因?yàn)槿砍杀镜拇蠓忍岣邔?dǎo)致了凈利潤提高幅度不大，而銷售收入大幅度增加，就引起了銷售凈利率的減少，顯示出企業(yè)銷售盈利能力的降低。資產(chǎn)凈利率的提高當(dāng)歸功于總資產(chǎn)

30、周轉(zhuǎn)率的提高，銷售凈利率的減少卻起到了阻礙的作用。利率風(fēng)險(xiǎn)概述利率風(fēng)險(xiǎn)是指利率變動對收益或資本所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。按照利率風(fēng)險(xiǎn)的成因，巴塞爾利率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管委員會在利率風(fēng)險(xiǎn)原則中把利率風(fēng)險(xiǎn)分為4類，即重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、收益曲線風(fēng)險(xiǎn)、基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)和期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，又稱成熟期不匹配風(fēng)險(xiǎn)，是指由于企業(yè)可重新定價(jià)的資產(chǎn)和可重新定價(jià)的負(fù)債的不匹配，即利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負(fù)債之間存在缺口，只要缺口不為零，則利率變動時(shí)，企業(yè)就會面臨利率風(fēng)險(xiǎn)。收益曲線是描述投資收益率與投資期限之間關(guān)系的曲線。收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)是指由于收益曲線的意外位移或斜率的變化而對企業(yè)的凈利差收入造成的不利影響?；鶞?zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)的利率敏感性資產(chǎn)和

31、利率敏感性負(fù)債即使相等，但只要二者利率波動幅度不一致，就會引起企業(yè)收益的變動，由此產(chǎn)生的收益風(fēng)險(xiǎn)稱為基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)，也叫利率結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。大多數(shù)金融產(chǎn)品都包含有期權(quán)特征，銀行存貸款也包含有存款人提前支取存款和貸款人提前歸還貸款本息的權(quán)利。期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)行使提前歸還貸款本息和提前支取存款的潛在選擇而產(chǎn)生的利率風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)常常在市場利率水平發(fā)生較大變化時(shí)出現(xiàn)。從20世紀(jì)80年代中后期以來，國際經(jīng)濟(jì)總體一直處于衰退和低迷狀態(tài)，利率不斷下調(diào)。6個(gè)月期的英國銀行同業(yè)拆借利率由1995年的7.5%左右下降到2003年的1%左右，達(dá)到歷史低點(diǎn)，后又不斷上漲，2007年12月又達(dá)到6.7150%的高點(diǎn)，目前6個(gè)月期

32、的英鎊同業(yè)拆借利率只有1.4425%（2009年6月23日）。以10年期的美元利率來看，美元最高的時(shí)候達(dá)到了9%，而在2004年只有3.2%?？梢?，利率的浮動性也是非常之大的，這些風(fēng)險(xiǎn)如果得不到有效管理，將給企業(yè)造成巨大損失。利率市場化是一個(gè)不斷放松利率管制的過程。隨著我國利率市場化進(jìn)程的推進(jìn)，愈來愈多的因素，包括國內(nèi)政局、經(jīng)濟(jì)形勢、金融市場、國際利率和匯率變化等都將影響我國市場利率水平，利率變動的幅度和頻率會不斷擴(kuò)大，企業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)因此將呈上升趨勢。利率變動將改變企業(yè)凈利息收入及其他利率敏感的收入和費(fèi)用，從而對企業(yè)的報(bào)告收益和賬面資本產(chǎn)生影響。利率的變動還會影響企業(yè)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)價(jià)值。企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)

33、債及與利率相關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債表外合同的價(jià)值，會受到利率變動的影響。這是因?yàn)?，未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值以及在某些情況下的現(xiàn)金流本身被改變。擁有大量金融資產(chǎn)和負(fù)債的企業(yè)，如商業(yè)銀行，所面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)較大。因此，毫不奇怪的是這些組織開發(fā)了廣泛的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)來對沖和控制這些風(fēng)險(xiǎn)。許多非銀行貿(mào)易企業(yè)擁有產(chǎn)生利息的金融資產(chǎn)較少，但負(fù)債較高，這些負(fù)債也導(dǎo)致了利率風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)可能會對企業(yè)產(chǎn)生以下影響。（1）企業(yè)負(fù)債成本增加。（2）企業(yè)擁有利率固定不變的金融資產(chǎn)在市場利率發(fā)生變化時(shí)其價(jià)值可能縮水。（3）利率風(fēng)險(xiǎn)對股票也有間接影響。股東收取的是股息，而不是利息。但是，如果市場上的利率上調(diào)或下跌了，股息通常也會發(fā)生相應(yīng)的上

34、調(diào)或下跌。當(dāng)利率上漲時(shí)，股價(jià)和債券的價(jià)格一樣，也趨向下跌。同樣，當(dāng)利率下跌時(shí)，債券價(jià)格會攀升，股價(jià)也會攀升。利率風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量與資料收集（一）利率風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量精確且及時(shí)的計(jì)量利率風(fēng)險(xiǎn)，對于正確的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制是必要的。企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)能夠識別和量化企業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的主要來源。該系統(tǒng)還應(yīng)使得管理層能夠識別因企業(yè)的習(xí)慣性活動和新業(yè)務(wù)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的業(yè)務(wù)性質(zhì)和組合，以及企業(yè)活動的利率風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，決定所需設(shè)立的計(jì)量系統(tǒng)類型，此類系統(tǒng)會因企業(yè)不同而不同。每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng)都有其局限性，而且，它們能夠找出利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的各個(gè)組成部分的程度也存在差異。許多管理完善的企業(yè)利用不同的系統(tǒng)，以期充分捕捉它們的利率風(fēng)

35、險(xiǎn)敞口的全部來源。用于量化企業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的三種最常見的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng)是重新定價(jià)期限差距報(bào)告、凈收益模擬模型和經(jīng)濟(jì)估價(jià)或持續(xù)時(shí)間模型。本書不對它們做詳細(xì)討論。（二）資料收集企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量程序的第一步是收集資料，以描述企業(yè)當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況。每個(gè)計(jì)量系統(tǒng)，無論是差距報(bào)告還是復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)價(jià)值模擬模型，均要求有關(guān)企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債表構(gòu)成的信息。按照建模的說法，收集財(cái)務(wù)資料有時(shí)被稱為“提供當(dāng)前狀況的輸入值”。這些資料必須是可靠的，并可為風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng)所用。企業(yè)應(yīng)建立充分有效的管理信息系統(tǒng)，能夠借助這樣的系統(tǒng)及時(shí)地檢索適當(dāng)且精確的信息。管理信息系統(tǒng)應(yīng)捕捉企業(yè)所有重大頭寸的利率風(fēng)險(xiǎn)資料，并應(yīng)對企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量程序中使用的主

36、要資料來源進(jìn)行充分的記錄。企業(yè)管理層應(yīng)警惕利率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng)的一些常見的數(shù)據(jù)問題，如企業(yè)經(jīng)營、投資組合或分支機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)不完整，缺乏有關(guān)資產(chǎn)負(fù)債表外頭寸的信息，以及企業(yè)貸款和存款產(chǎn)品的上下限信息，資料收集的水平不當(dāng)。1、應(yīng)收集的資料為了描述企業(yè)當(dāng)前的頭寸中固有的利率風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)掌握每一重大類型的金融工具或組合的當(dāng)前余額的信息，以及與這些工具或組合相關(guān)的契約利率、有關(guān)本金償付的設(shè)定或契約條款、利息重置日和期限的信息。企業(yè)可能需要額外收集關(guān)于特定產(chǎn)品的信息，更加完整地反映企業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)敞口。2、資料的來源為了取得計(jì)量利率風(fēng)險(xiǎn)所必需的詳細(xì)信息，企業(yè)必須能夠從大量不同的記錄了每項(xiàng)交易的期限、定價(jià)和支付條款的

37、交易系統(tǒng)中找出資料。這就意味著，企業(yè)需要取得不同系統(tǒng)的信息，為利率風(fēng)險(xiǎn)模型從交易系統(tǒng)中收集的資料數(shù)量，會因企業(yè)和企業(yè)投資組合的不同而不同。3、設(shè)置情景和作出假設(shè)企業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量程序的第二步是，預(yù)測未來利率環(huán)境，并通過確定影響（現(xiàn)金流、市場和產(chǎn)品利率）是如何共同作用并改變價(jià)格和收益的，來計(jì)量處于這些環(huán)境中的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。與可能包含“特定的”數(shù)據(jù)輸入值的第一步不同，在第二步中，企業(yè)必須就未來事件作出假設(shè)。為了保證風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng)的可靠，這些假設(shè)必須是合理的。企業(yè)的利率風(fēng)險(xiǎn)敞口主要與企業(yè)金融工具對于市場利率特定變動的敏感性以及市場利率變動的程度和方向有關(guān)。下一步，企業(yè)設(shè)置的有關(guān)利率的情景和假設(shè)通常由這兩個(gè)變

38、量決定。風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量程序的一些常見問題包括：不能取得范圍廣大的利率變動的潛在風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)而識別弱點(diǎn)和受壓點(diǎn)；不能對具有嵌入期權(quán)的金融工具所做的假設(shè)進(jìn)行更改以便與每個(gè)利率情景相符，以及假設(shè)僅以交易對手的過去行為和表現(xiàn)為基礎(chǔ)，不考慮市場和可能在未來發(fā)生何種變化；不能定期對假設(shè)的合理之處和精確性進(jìn)行重新評估。4、未來利率的假設(shè)企業(yè)必須確定潛在的利率變動范圍，并根據(jù)這一范圍計(jì)量其敞口。企業(yè)管理層應(yīng)確保針對合理范圍內(nèi)的潛在利率變動（包括意義重大的受壓情況）計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)。在設(shè)置適當(dāng)?shù)睦是榫皶r(shí)，企業(yè)管理層應(yīng)考慮不同的因素，比如利率的當(dāng)前期限結(jié)構(gòu)形式和水平，以及利率的歷史和隱含的波動性。企業(yè)還應(yīng)考慮其風(fēng)險(xiǎn)敞口的性質(zhì)和

39、來源、采取措施降低或放棄不利風(fēng)險(xiǎn)頭寸時(shí)實(shí)際需要的時(shí)間，以及企業(yè)管理層要確認(rèn)損失以對其風(fēng)險(xiǎn)狀況重新建立頭寸的意愿。企業(yè)應(yīng)選擇那些對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有意義的估計(jì)并涉及廣泛范圍以使得管理層可以理解企業(yè)的金融工具和活動的固有風(fēng)險(xiǎn)的情景。匯率風(fēng)險(xiǎn)的識別與計(jì)量（一）匯率風(fēng)險(xiǎn)的識別為了比較準(zhǔn)確、全面地識別企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)，可以將企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)逐層予以分解，并建立起一個(gè)層序化的樹狀系統(tǒng)結(jié)構(gòu)，即風(fēng)險(xiǎn)樹。風(fēng)險(xiǎn)樹建立以后，企業(yè)可以清晰、準(zhǔn)確地判明自己所承受的外匯風(fēng)險(xiǎn)的具體形態(tài)及其性質(zhì)，簡單、迅速地認(rèn)清自己所面臨的局面，為以后的風(fēng)險(xiǎn)管理決策提供可靠的依據(jù)。（二）企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量1、凈外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口的分析與計(jì)量企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)可以用凈外匯

40、風(fēng)險(xiǎn)敞口來計(jì)量。如果由公式計(jì)算出的凈外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口為正數(shù)，則意味著當(dāng)外幣對本幣的匯率下降時(shí)企業(yè)將面臨外匯虧損的風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)外幣對本幣的匯率上升時(shí)，企業(yè)將有所收益；反之，如果計(jì)算出的凈外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口為負(fù)數(shù)，則當(dāng)外幣對本幣的匯率上升時(shí)，企業(yè)將面臨外匯虧損的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)外幣對本幣的匯率下降時(shí)，企業(yè)會有所收益。2、匯率風(fēng)險(xiǎn)的分析與計(jì)量為了分析與計(jì)量一家企業(yè)因其外幣資產(chǎn)與負(fù)債組合的不相匹配以及外匯買賣的不相匹配可能產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)，可以首先計(jì)算凈外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口，然后將其折算成本幣，再結(jié)合匯率的預(yù)期變動趨勢進(jìn)行計(jì)算，具體公式為3、匯率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的VaR方法確定企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)的類型后，企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理決策的關(guān)鍵問題是這

41、些風(fēng)險(xiǎn)的度量。事實(shí)證明，度量匯率風(fēng)險(xiǎn)是比較困難的。現(xiàn)在廣泛采用的方法是VaR模型。VaR方法可用來度量不同類型的風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)提供幫助。但是，VaR無法說明該敞口在（100z）%的置信水平上會出現(xiàn)什么情況，即最糟糕的情形。由于VaR模型不能反映置信水平100%的最大損失，企業(yè)常常在VaR限制之外設(shè)定經(jīng)營限制，比如名義金額或止損指令，以盡最大可能覆蓋風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)采用VaR計(jì)算匯率風(fēng)險(xiǎn)，以估計(jì)由企業(yè)活動導(dǎo)致的外匯頭寸（包括在正常條件下，在特定期間內(nèi)，其資金的外匯頭寸）的風(fēng)險(xiǎn)程度。VaR計(jì)算法需要3個(gè)參數(shù)：首先，持有期計(jì)劃持有外匯頭寸的時(shí)間長度，一般持有期為1天；其次，計(jì)劃進(jìn)行預(yù)測的置信水平，通

42、常是將置信水平設(shè)定為99%或95%；最后是表示VaR所用的貨幣單位。假設(shè)持有期為X天，置信水平為y%的期間內(nèi)，VaR可度量在X天之內(nèi)的最大損失（即外匯頭寸市值的減少），條件是該X天的期間必須是在y%的期間內(nèi)，而并不屬于（100y）%的期間。VaR量度的是在正常條件下最糟糕的情況。因此，如果外匯頭寸的持有期為1天，置信水平為99%時(shí)，VaR計(jì)量結(jié)果為500萬美元，則表明在未來1天內(nèi)，該企業(yè)發(fā)生的外匯損失超過500萬美元的可能性只有1%?；蛘咂髽I(yè)或預(yù)期在未來的100個(gè)普通的交易日內(nèi)，在其中的99天，其外匯頭寸的價(jià)值減少幅度不會超過500萬美元，或每100個(gè)普通的交易日內(nèi)，有1天價(jià)值減少會超過500

43、萬美元。企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的主要工具隨著全球金融外匯市場的不斷發(fā)展，金融創(chuàng)新的步伐不斷加快，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具層出不窮。匯率風(fēng)險(xiǎn)管理已成為一門單獨(dú)的學(xué)科，這里只介紹幾種常見的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具。（一）遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易是按照事先規(guī)定的金額和匯率在約定的未來某一時(shí)間交割的外匯買賣，該匯率即為遠(yuǎn)期匯率。遠(yuǎn)期外匯交易可以用于避免未來匯率變化的風(fēng)險(xiǎn)。借助遠(yuǎn)期外匯合約，企業(yè)可以創(chuàng)造與未來外匯流量相反的頭寸，固定未來外幣現(xiàn)金流量的本幣價(jià)值。（二）掉期外匯交易掉期外匯交易是在買入某日交割的某種外幣（A幣），賣出另一種外幣（B幣）的同時(shí)，賣出在另一個(gè)交割日的某種外幣（A幣），買回另一種外幣（B幣）。這兩筆外匯

44、買賣貨幣數(shù)額相等，方向相反，交割日不同。掉期外匯交易可以幫助客戶鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)或套取匯差，以及軋平各貨幣因到期日不同所造成的資金缺口。（三）外匯期貨外匯期貨實(shí)際上是金額、期限和到期日都標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期外匯合同，而遠(yuǎn)期外匯合同的金額、期限可以由銀行與交易對手商定。外匯期貨交易只需要繳納保證金，交易一方如果違約，損失的只是保證金。外匯期貨流動性強(qiáng)，任何人都可以自由買賣期貨合同，隨時(shí)通過做相反交易平倉了結(jié)，或者根據(jù)實(shí)際頭寸的變化和市場匯率水平調(diào)整期貨頭寸。外匯期貨交易的套期保值是針對現(xiàn)貨市場的某筆交易，在期貨市場上做一筆買賣方向相反、期限相同的交易，用期貨市場的盈利來沖抵現(xiàn)貨市場的虧損。外匯期貨的缺陷在于

45、，期貨合同標(biāo)準(zhǔn)化的金額、期限和到期日很難與現(xiàn)貨交易完全一致，而且，期貨價(jià)格的變動也可能與現(xiàn)貨價(jià)格的波動不完全一致，從而出現(xiàn)基差風(fēng)險(xiǎn)。（四）外匯期權(quán)外匯期權(quán)是企業(yè)買賣遠(yuǎn)期外匯的權(quán)利，是一種貨幣買賣合約，它賦予合約購買者在一定期限內(nèi)按規(guī)定價(jià)格購買或出售一定數(shù)量某種貨幣的權(quán)利。其與外匯遠(yuǎn)期交易或外匯期貨合同的差別在于：外匯期權(quán)合同的購買方有執(zhí)行合同的權(quán)利，而沒有必須執(zhí)行的義務(wù)。從而在防范不利的匯率波動的同時(shí)，又不喪失匯率有利波動可能產(chǎn)生額外收益的機(jī)會。相應(yīng)的，購買外匯期權(quán)進(jìn)行套期保值的成本要高一些。期權(quán)合同也是標(biāo)準(zhǔn)化的，其缺陷同樣在于其金額和期限很難與現(xiàn)貨交易保持完全一致。（五）貨幣互換貨幣互換是交

46、易雙方交換支付實(shí)際債務(wù)本金與利息的責(zé)任。交易雙方首先按固定匯率在期初交換兩種不同貨幣的本金，然后按約定的日期和預(yù)定的利率進(jìn)行一系列的利息互換，到期日按事先約定的匯率將本金再換回來。貨幣互換，期初可以不交換本金，利息可以是浮動利率對浮動利率的不同貨幣互換、固定利率對固定利率的貨幣互換，也可以是固定利率對浮動利率的貨幣互換。企業(yè)可以通過貨幣互換，換來所需要貨幣的資金，從而降低所需貨幣的負(fù)債成本，并避免匯率變化的風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對的一般方法一旦企業(yè)確認(rèn)了自身面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，并且通過風(fēng)險(xiǎn)度量方法對這些風(fēng)險(xiǎn)有了定量的把握，那么企業(yè)現(xiàn)在就可以運(yùn)用多種手段和工具來對它們所面臨的風(fēng)險(xiǎn)暴露加以定量的管理了。首先

47、需要明確的是，并不存在一種對所有企業(yè)都是最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對技術(shù)。不同的企業(yè)，甚至是同一企業(yè)在不同的發(fā)展階段，其所面臨的風(fēng)險(xiǎn)類型和規(guī)模都不一樣，因此需要針對具體情況采取不同的優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理策略。一般來講，當(dāng)企業(yè)認(rèn)為其面臨的風(fēng)險(xiǎn)暴露超過了企業(yè)可以承受的標(biāo)準(zhǔn)以后，可以采用以下幾種方式來管理風(fēng)險(xiǎn)，從而使其風(fēng)險(xiǎn)暴露回復(fù)到可以承受的水平之下。（1）風(fēng)險(xiǎn)回避。風(fēng)險(xiǎn)和收益總是相伴而生的，獲得收益的同時(shí)必然要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。試圖完全回避某種市場風(fēng)險(xiǎn)的影響意味著完全退出這一市場。因此，對企業(yè)的所有者而言，完全回避風(fēng)險(xiǎn)通常不是最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對策略。（2）風(fēng)險(xiǎn)接受。有些企業(yè)在經(jīng)營活動中會忽略它們面臨的部分市場風(fēng)險(xiǎn)，不會采取任

48、何措施來管理某些類別的風(fēng)險(xiǎn)。有研究發(fā)現(xiàn)，幾乎所有的瑞士企業(yè)都不關(guān)心它們所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)。（3）風(fēng)險(xiǎn)分散。很多大的企業(yè)和機(jī)構(gòu)往往采取“把雞蛋放在不同籃子里面”的方法來分散市場風(fēng)險(xiǎn)，即通過持有多種不同種類的并且相關(guān)程度很低的資產(chǎn)來起到有效降低風(fēng)險(xiǎn)的目的，而且這種方法的成本往往比較低廉。但是對于小型企業(yè)或者個(gè)人投資者來說，由于缺乏足夠的資金和研究能力，他們經(jīng)常無法有效地分散風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論也證明，分散風(fēng)險(xiǎn)的方法只能降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而無法降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。（4）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。市場風(fēng)險(xiǎn)本身是不可能從根本上加以消除的，但是可以通過各種現(xiàn)有的金融工具來對市場風(fēng)險(xiǎn)加以管理。例如，企業(yè)可以通過運(yùn)用金融工程的

49、方法，將其面臨的風(fēng)險(xiǎn)加以分解，從而使其自身保留一部分必要的風(fēng)險(xiǎn)，然后將其余風(fēng)險(xiǎn)通過衍生產(chǎn)品（如互換、遠(yuǎn)期等）工具傳遞給他人?；蛘?，通過“操作對沖”的形式將風(fēng)險(xiǎn)暴露降低到可以承受的水平之下。例如，企業(yè)可以通過調(diào)整原料供應(yīng)渠道，在銷售地直接設(shè)廠生產(chǎn)或者調(diào)整外匯的流入和流出大小等方法來達(dá)到上述目的。市場風(fēng)險(xiǎn)的含義及分類市場風(fēng)險(xiǎn)是指未來市場價(jià)格（利率、匯率、股票價(jià)格和商品價(jià)格）的不確定性對企業(yè)實(shí)現(xiàn)其既定目標(biāo)的影響。根據(jù)引發(fā)市場風(fēng)險(xiǎn)的市場因子不同，市場風(fēng)險(xiǎn)可分為利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，這些市場因素可能直接對企業(yè)產(chǎn)生影響，也可能是通過對其競爭者、供應(yīng)商、投資者或者消費(fèi)者從而間接對企

50、業(yè)產(chǎn)生影響。所有的企業(yè)都面臨著某些形式的市場風(fēng)險(xiǎn)。不同行業(yè)以及同一行業(yè)中的不同企業(yè)所面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)敞口的大小和形式也會有所不同。例如，一家國際化企業(yè)的離岸收入和費(fèi)用是按照不同的貨幣來結(jié)算的，就會敞口于匯率變化的風(fēng)險(xiǎn)敞口中。即使這些收入和費(fèi)用是同一種貨幣來結(jié)算的，當(dāng)它把離岸收益兌換成本土貨幣時(shí)，仍然存在匯率風(fēng)險(xiǎn)。再如，一家能源企業(yè)，當(dāng)一種進(jìn)價(jià)（如原油價(jià)）的變化與產(chǎn)出價(jià)（如汽油或航空用油的價(jià)格）的變化不匹配時(shí)，這家能源企業(yè)就會遇到能源價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)。不幸的是，很多企業(yè)，甚至是發(fā)達(dá)國家的企業(yè)對市場風(fēng)險(xiǎn)并不了解，而且有時(shí)由于無知而承擔(dān)了很大的市場風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致了企業(yè)的巨大損失，因而有必要通過加強(qiáng)對市場風(fēng)險(xiǎn)

51、的管理，為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。市場風(fēng)險(xiǎn)管理是識別、度量、監(jiān)測和控制市場風(fēng)險(xiǎn)的全過程。市場風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)是通過將市場風(fēng)險(xiǎn)控制在企業(yè)可以（或愿意）承受的合理范圍內(nèi)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收益率的最大化。通常市場風(fēng)險(xiǎn)分為利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)四大類。（1）利率風(fēng)險(xiǎn)是指因利率變化而產(chǎn)生預(yù)期之外損失的風(fēng)險(xiǎn)。（2）匯率風(fēng)險(xiǎn)是由匯率變動的可能性，以及一種貨幣對另一種貨幣的價(jià)值發(fā)生變動的可能性而導(dǎo)致的預(yù)期之外損失的風(fēng)險(xiǎn)。（3）商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是指由于商品價(jià)格變化而使企業(yè)產(chǎn)生預(yù)期損失之外的風(fēng)險(xiǎn)。提供商品的企業(yè)，會受到價(jià)格變化的影響。同樣的道理，接受商品的企業(yè)和最終消費(fèi)者也會受到價(jià)格變化的影響。（4）股票

52、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是指股票價(jià)格偏離其內(nèi)在價(jià)值而給發(fā)行企業(yè)或投資者帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。從發(fā)行股票企業(yè)的角度來說，則是股票價(jià)格低于其真實(shí)價(jià)值，而給企業(yè)帶來潛在損失的風(fēng)險(xiǎn)。具體表現(xiàn)為：發(fā)行階段，如果股票價(jià)格過低會影響企業(yè)的籌資金額；發(fā)行上市后，如果股票價(jià)格過低，不能反映企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，則會出現(xiàn)退市或被并購的風(fēng)險(xiǎn)。如美國組約證券交易所、納斯達(dá)克交易所和香港證券交易所都有股票價(jià)格太低企業(yè)退市的規(guī)定。美國紐約證券交易所的規(guī)定是，每股最低成交價(jià)格如果連續(xù)30個(gè)交易日的收市價(jià)低于1美元，上市企業(yè)將會被摘牌。在納斯達(dá)克上市的公司，必須滿足以下兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，否則將會被摘牌，這兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)是：公司的有形資產(chǎn)凈值須在400萬美元以上，有7

53、5萬股流通股，有500萬美元的流通股市值，股價(jià)不低于1美元，有400戶股東和2個(gè)做市商；市值超過5000萬美元（或者總資產(chǎn)和收入分別達(dá)到5000萬美元），流通股超過110萬股，流通股的市值超過1500萬美元，股價(jià)不低于5美元，有400戶股東和4個(gè)做市商。而中國香港聯(lián)合交易所則規(guī)定：連續(xù)30個(gè)交易日的移動平均每日交投量加權(quán)股價(jià)在0.5港元以下的企業(yè)要退市。退市會給上市企業(yè)帶來一系列的損失。首先，退市使企業(yè)失去了上市融資的渠道，會影響到企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展；其次，退市意味著企業(yè)資信下降，使投資者對其失去信心，即使退市企業(yè)并未破產(chǎn)，其將來的發(fā)展也會受到影響；再次，退市會影響企業(yè)的并購擴(kuò)張。如果股票價(jià)格長期

54、過低，不能反映發(fā)行股票企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，則會出現(xiàn)企業(yè)因價(jià)值低估被其他企業(yè)并購，企業(yè)的法律地位消失或不再作為獨(dú)立的經(jīng)營實(shí)體而存在的風(fēng)險(xiǎn)。一般工商企業(yè)的核心業(yè)務(wù)是生產(chǎn)和經(jīng)營實(shí)體產(chǎn)品，經(jīng)營活動和收益主要與產(chǎn)品市場相關(guān)，其面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)主要是商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。但一般工商企業(yè)也可能面臨金融市場風(fēng)險(xiǎn)（與利率、匯率及金融衍生品相關(guān)），金融市場風(fēng)險(xiǎn)是由這些企業(yè)經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流的不確定性間接導(dǎo)致的，所以金融市場風(fēng)險(xiǎn)是一般工商企業(yè)基本經(jīng)營活動的“副產(chǎn)品”。企業(yè)市場風(fēng)險(xiǎn)的主要產(chǎn)生因素在于以下幾個(gè)方面。（1）在資本與資產(chǎn)籌措方面（主要包括經(jīng)營資本和固定資產(chǎn)的籌措）。債務(wù)融資是經(jīng)營資本籌措的主要渠道，市場利率的波動、企

55、業(yè)信用級別的變化都會引起企業(yè)債券收益率的上升，從而導(dǎo)致企業(yè)融資成本上升。當(dāng)企業(yè)通過外匯融資時(shí)，匯率的波動會引起企業(yè)實(shí)際債務(wù)成本支出的變化。企業(yè)現(xiàn)金流和資金需求的不匹配，也會導(dǎo)致企業(yè)的倉促被動融資，從而增加融資成本。企業(yè)更新或增加固定資產(chǎn)時(shí)，商品價(jià)格的波動通常會引起資產(chǎn)購置成本的變化。（2）生產(chǎn)與運(yùn)營方面（主要包括原材料采購和產(chǎn)品銷售）。企業(yè)的現(xiàn)金流主要受原材料采購價(jià)格和產(chǎn)品銷售價(jià)格的影響，因此，由原材料價(jià)格和產(chǎn)品售價(jià)的波動而引起的市場風(fēng)險(xiǎn)對企業(yè)經(jīng)營的影響較大。對于跨國經(jīng)營的企業(yè)，匯率波動引起的商品實(shí)際價(jià)格的變化也會引起原材料成本和產(chǎn)品銷售收益的波動。另外，企業(yè)商品銷售合同的對方違約，如推遲付款

56、或賴賬，也會給企業(yè)造成相應(yīng)的損失。（3）企業(yè)發(fā)展方面（主要包括對外投資和產(chǎn)品研發(fā)）。企業(yè)由于現(xiàn)金流不足會導(dǎo)致自我發(fā)展行為的減少，或需要依靠外部融資；利率、匯率、商品價(jià)格等市場價(jià)格的變化也會對企業(yè)的投資水平產(chǎn)生影響，特別是投資資產(chǎn)的市場價(jià)格發(fā)生變化，不僅直接影響了企業(yè)的投資收益，也會對企業(yè)的長期發(fā)展產(chǎn)生不利影響。（4）企業(yè)買賣或投資衍生產(chǎn)品時(shí)。如買賣期貨或期權(quán)等產(chǎn)品進(jìn)行投機(jī)時(shí)會面臨較大的市場風(fēng)險(xiǎn)，而一般的套期保值行為市場風(fēng)險(xiǎn)是可以控制在一定限度內(nèi)的。風(fēng)險(xiǎn)衡量的理論基礎(chǔ)（一）大數(shù)法則大數(shù)法則為風(fēng)險(xiǎn)衡量奠定了理論基礎(chǔ)，即只要被觀察的風(fēng)險(xiǎn)單位多，就可以對損失發(fā)生的頻率、損失的嚴(yán)重程度進(jìn)行衡量。被觀察的

57、風(fēng)險(xiǎn)數(shù)量越多，預(yù)測的損失就越可能接近實(shí)際發(fā)生的損失。（二）概率推理原理單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)事故是隨機(jī)事件，事件發(fā)生的時(shí)間、空間、損失嚴(yán)重程度都是不確定的。但是，就總體而言，風(fēng)險(xiǎn)事故的發(fā)生又會呈現(xiàn)出某種統(tǒng)計(jì)的規(guī)律性。運(yùn)用概率論和數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法，可以推斷出風(fēng)險(xiǎn)事故出現(xiàn)狀態(tài)的各種概率。（三）類推原理數(shù)理統(tǒng)計(jì)學(xué)為從部分去推斷總體提供了非常成熟的理論和眾多有效的方法。利用類推原理衡量風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)點(diǎn)是，能夠彌補(bǔ)事故統(tǒng)計(jì)資料的不足。在風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)務(wù)中，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)衡量時(shí)，往往沒有足夠的損失統(tǒng)計(jì)資料，而且由于時(shí)間、經(jīng)費(fèi)等許多條件的限制，很難甚至不可能取得所需要的足夠數(shù)量數(shù)據(jù)資料。根據(jù)事件的相似關(guān)系，從已經(jīng)掌握的實(shí)際資料出發(fā)，運(yùn)用科學(xué)

58、的衡量方法而得到的數(shù)據(jù)，可以基本符合實(shí)際情況，滿足風(fēng)險(xiǎn)衡量的需要。（四）慣性原理在風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生作用的條件等大體相對穩(wěn)定的條件下，利用事物發(fā)展的慣性原理，可以預(yù)測未來風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生的損失和損害的程度。值得注意的是，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生作用的條件并不是不變的，風(fēng)險(xiǎn)衡量的結(jié)果會同實(shí)際發(fā)生的狀況存在一定的偏離，這就需要風(fēng)險(xiǎn)衡量不僅要考慮引發(fā)事故的穩(wěn)定因素，還要考慮引發(fā)事故發(fā)生的偶然因素。風(fēng)險(xiǎn)衡量的作用風(fēng)險(xiǎn)衡量的作用是降低不確定性的層次和水平。不確定性是人的主觀感受，是無法直接預(yù)測的、無法準(zhǔn)確計(jì)算的，是復(fù)雜的，摻雜著人們對風(fēng)險(xiǎn)因素的評價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)概率的認(rèn)識。例如，一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)回避者，可能不愿意投機(jī)購買股票，但是如果一位在

59、證券公司做操盤手的親屬告訴他，他們將在近期內(nèi)拉升某一股票的話，這位風(fēng)險(xiǎn)回避者可能購買這一股票，并在這次炒作中獲利。這位風(fēng)險(xiǎn)回避者之所以能夠獲利，是因?yàn)樗@得了準(zhǔn)確的股票信息，降低了不確定性的層次和水平?？梢?，風(fēng)險(xiǎn)管理的過程是降低不確定性層次和水平的過程。（一）風(fēng)險(xiǎn)不確定性的層次和水平從上面的分析還可以看出，人們無法得到或準(zhǔn)確預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)的不確定性，但是，可以大致區(qū)分風(fēng)險(xiǎn)的層次和水平。風(fēng)險(xiǎn)管理的目的是降低不確定的程度和水平，爭取達(dá)到較低水平的不確定性。（二）不同風(fēng)險(xiǎn)管理主體對于不確定性的程度和水平認(rèn)識是不同的風(fēng)險(xiǎn)管理主體不同，認(rèn)識不確定性的程度和水平是不同的。（三）合同的限制可以使不確定性的水平降低

60、保險(xiǎn)公司通過對承擔(dān)的責(zé)任進(jìn)行限制，可以使風(fēng)險(xiǎn)水平的不確定性得以降低。中心趨勢測量中心趨勢測量是確定風(fēng)險(xiǎn)概率分布中心的重要方法。在各種不同的測量方法中，主要有以下幾種方法。（一）算術(shù)平均數(shù)算術(shù)平均數(shù)是指用平均數(shù)表示的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，分為總體的一般平均指標(biāo)和時(shí)序平均指標(biāo)。一般平均指標(biāo)是指同質(zhì)總體內(nèi)某個(gè)數(shù)量標(biāo)志（在一定時(shí)間內(nèi)）的平均值；時(shí)序平均指標(biāo)是某一個(gè)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)在不同時(shí)間的數(shù)量平均值。（二）加權(quán)平均數(shù)加權(quán)平均數(shù)（期望值）是用每一項(xiàng)目或事件的概率加權(quán)平均計(jì)算出來的。（三）中位數(shù)衡量損失、預(yù)測損失的另一種方法是計(jì)算中位數(shù)。中位數(shù)也稱值，位于數(shù)據(jù)的中心位置。（四）眾數(shù)眾數(shù)是一種根據(jù)位置確定的平均數(shù)。顧名思義，