1、2022年EVA樹脂行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈及產(chǎn)品布局分析一、EVA 樹脂：光伏上游核心材料，產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)口依存度較高環(huán)節(jié)EVA 樹脂是乙烯和醋酸乙烯（VA）的共聚物，因具有良好的柔軟性、光學(xué)性能、化學(xué)穩(wěn) 定性、抗老化和耐臭氧強(qiáng)度、無毒無害等特點，被廣泛應(yīng)用于發(fā)泡鞋材、光伏膠膜、電 線電纜、熱熔膠、涂覆料及農(nóng)膜領(lǐng)域。根據(jù) VA 含量的不同，EVA 樹脂用于不同的下游。 VA 含量越高，其制成的膜的回彈性、柔韌性、黏合性、透明性、溶解性、耐應(yīng)力開裂性 和沖擊性能更好，而 VA 含量越低，其制成的膜的剛性、耐磨性及電絕緣性更好。（1）光伏膠膜：用于光伏組件封裝，在封裝過程中可發(fā)生交聯(lián)，形成結(jié)構(gòu)均一、透光率 高、密封

2、良好的凝膠，把晶體硅電池片分別與鋼化玻璃面板、TPT 背板粘接起來，從而 有效地防止水、氣、灰塵等對晶體硅電池片的腐蝕，延長電池壽命。（2）電線電纜：出于安全考慮，許多國家禁止使用 PVC 作為電線電纜，以防止火災(zāi)發(fā) 生時產(chǎn)生大量濃煙，無鹵低煙交聯(lián)聚烯烴絕緣電線電纜大量推行，EVA 作為安全的電纜 料得到大力推廣。（3）熱熔膠：EVA 熱熔膠主要用于服裝、家具、鞋帽等物品的粘合，因無害無毒、環(huán)保、 粘性強(qiáng)等特點逐漸取代傳統(tǒng)的苯基膠水。（4）涂覆料：EVA 作為涂覆料可用于預(yù)涂膜、護(hù)卡膜、易開封膜、共擠薄膜連接層等產(chǎn) 品中，改善薄膜性能。（5）發(fā)泡料：多用于中高檔旅游鞋、登山鞋、拖鞋、涼鞋的鞋底

3、和內(nèi)飾材料中，也用于 隔音板、體操墊和密封材領(lǐng)域。光伏行業(yè)是 EVA 樹脂的最大下游。國內(nèi) EVA 樹脂下游包括電線電纜、光伏膠膜、發(fā)泡 鞋材、農(nóng)膜等行業(yè)，2016-2021 年國內(nèi) EVA 樹脂表觀消費(fèi)量從 130 萬噸提升至 204 萬噸， 年均增速在 9.4%。從消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看，2020 年 EVA 樹脂下游消費(fèi)中，32%來自于光伏膠 膜、31%來自發(fā)泡鞋材、17%來自電線電纜。二、全球光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展提速，EVA 需求高速增長（一）全球化石能源價格高企，光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展提速，提升 EVA 需求在全球碳中和的背景下，可再生能源發(fā)電正在加速替代傳統(tǒng)化石能源。根據(jù) BNEF 數(shù)據(jù)， 從 2017 年開

4、始全球光伏新增裝機(jī)規(guī)模超過化石能源（燃煤+油氣）、水電和核電的總裝機(jī) 規(guī)模。2021 年雖然有原料價格上漲及疫情影響，全球光伏裝機(jī)依然保持高增速。2021 年 全球光伏新增裝機(jī)為 170GW，同比增長 34%，國內(nèi)光伏新增裝機(jī) 55GW，同比增長 14%。全球各國陸續(xù)出臺 2030 年可再生能源發(fā)電目標(biāo)，未來 10 年光伏裝機(jī)確定性高增長。中 國是全球第一大光伏新增裝機(jī)國，2020 年 9 月雙碳政策出臺后裝機(jī)加速。2022 年 6 月， 國家發(fā)改委、能源局等九部門聯(lián)合印發(fā)“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃，明確到 2025 年，可再生能源年發(fā)電量達(dá)到 3.3 萬億千瓦時。“十四五”時期，可再生能源

5、發(fā)電量增量 在全社會用電量增量中的占比超過 50%，風(fēng)電和太陽能發(fā)電量實現(xiàn)翻倍。此外，除中國外，海外其他主流光伏裝機(jī)地區(qū)也陸續(xù)提出 2030 年可再生能源發(fā)電目標(biāo)， 護(hù)航光伏產(chǎn)業(yè)高增長：（1）2021 年 7 月，歐盟通過“Fit for 55”能源與氣候一攬子提案，其中指出 2030 年可再 生能源發(fā)電占比達(dá) 40%。2022 年 3 月，歐盟發(fā)布能源獨(dú)立路線圖REPowerEU，5 月 18 日進(jìn)一步公布細(xì)節(jié)：將 2030 年可再生能源發(fā)電占比目標(biāo)提高至 45%，同時歐盟將在 2022-2027 年內(nèi)新增投資 2100 億歐元（其中 860 億歐元用于建設(shè)可再生能源，270 億歐 元用于氫

6、能源設(shè)備），以實現(xiàn)能源獨(dú)立。此外，歐盟將光伏產(chǎn)業(yè)放在能源獨(dú)立路線圖中最 重要的位置，計劃到 2025 年、2030 年分別實現(xiàn) 320GW、600GW 光伏累計裝機(jī)。（2）2021 年 10 月，日本發(fā)布能源基本計劃第六版，提出 2030 年可再生能源發(fā)電 比例達(dá) 36%-38%的目標(biāo)。（3）2021 年 11 月，美國眾議院通過了拜登政府 1.75 萬億美元的刺激法案（Build Back Better Act），其中提到將繼續(xù)延長 ITC 政策 10 年。2021 年 12 月，美國光伏行業(yè)協(xié)會將 2030 年光伏發(fā)電占比目標(biāo)從 20%提升至 30%。產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)加速進(jìn)化，可再生能源發(fā)電成本

7、逐年下降。光伏技術(shù)的突破使得上網(wǎng)電價持 續(xù)下降。2020 年光伏發(fā)電 LCOE 已經(jīng)低于國內(nèi)燃煤電價。往后看， TOPCon 技術(shù)、HJT 技術(shù)、光伏配儲能模式等新技術(shù)及新模式將進(jìn)一步降低可再生能源 發(fā)電成本。傳統(tǒng)能源價格持續(xù)上行，可再生能源性價比凸顯。在可再生能源電價逐漸下降的同時， 傳統(tǒng)能源電價在持續(xù)提升。疫情疊加地緣沖突導(dǎo)致傳統(tǒng)能源價格自 2021 年下半年顯著上 行。其中以天然氣為主要化石燃料的海外地區(qū)用電成本大幅增長，導(dǎo)致部分海外化工企 業(yè)降負(fù)生產(chǎn)。以煤炭為主要化石燃料的中國也面臨同樣的成本壓力及碳排放指標(biāo)的壓力。 在此背景下，可再生能源性價比凸顯，多數(shù)化工企業(yè)開始配套可再生能源電廠

8、。國內(nèi)擁有光伏最成熟產(chǎn)業(yè)鏈，將充分享受全球可再生產(chǎn)業(yè)繁榮。2013 年開始，全球光伏 產(chǎn)業(yè)鏈重心逐漸從歐洲轉(zhuǎn)移到中國，目前全球約 85%的電池片產(chǎn)量來自于中國，國內(nèi)光 伏組件出口比例在 50%以上。全球光伏產(chǎn)業(yè)的繁榮將帶動國內(nèi)光伏材料需求高增長。EVA 膠膜是光伏組件的重要保護(hù)屏障。光伏組件由背板、封裝膠膜、電池片、光伏玻璃、 封邊膠及鋁邊框組成。其中封裝膠膜覆蓋電池片上下兩面，和上層玻璃、下層背板（或 玻璃）通過真空層壓技術(shù)粘合一體，其作用是保護(hù)光伏組件在運(yùn)行過程中不受外部環(huán)境 影響，提升組件的使用壽命及發(fā)電效率。光伏膠膜技術(shù)路線多樣化，但 EVA 樹脂仍然是主流的合成材料。目前常用的光伏膠

9、膜可 分為透明 EVA 膠膜、白色 EVA 膠膜、POE 膠膜和 EPE 膠膜，從樹脂端來看主要分為 EVA 樹脂和 POE 樹脂。與 EVA 樹脂相比，POE 樹脂具有更低的玻璃化轉(zhuǎn)變溫度，在低溫環(huán) 境下仍保持彈性；具有更低的水汽透過率，因此透水率更低。但是 POE 樹脂的交聯(lián)速度 比 EVA 樹脂更慢、合成成本更高。從市場占有率來看，目前 EVA 膠膜占比最大，2020 年白色 EVA 膠膜+透明 EVA 膠膜占 比約在 73%。隨著光伏組件環(huán)境的復(fù)雜程度提升，雙玻組件的應(yīng)用越來越廣泛，透明 EVA 膠膜占比將有所下滑，預(yù)計到 2025 年，透明 EVA、白色 EVA、POE、EPE 膜的

10、占比分 別為 48%、25%、10%、17%，EVA 樹脂仍然是最大的膠膜合成材料。膠膜單平克重提升樹脂需求。隨著電池片的大尺寸化及硅片的薄型化，膠膜的厚度有逐 漸增加趨勢，原因在于更厚的膠膜可以增強(qiáng)對電池片的保護(hù)。根據(jù)主流膠膜廠海優(yōu)新材 的招股書，公司 2017-2020H1 透明 EVA 膠膜的克重分別為 0.42、0.45、0.48、0.5kg/m2， 持續(xù)呈上升趨勢。在 2022-2025 年全球光伏新增裝機(jī)分別為 250/320/400/480GW 的假設(shè)下，全球 EVA 膠膜 需求分別在 28.4/36.03/44.63/53.55 億平。若行業(yè)的單平克重均值由 480g 提升至

11、500g，且 國內(nèi) EVA 膠膜產(chǎn)能占全球 90%的情況下，預(yù)計 2022-2025 年光伏對 EVA 樹脂的需求分 別為104.99/132.63/169.13/202.96 萬噸。（二）發(fā)泡與線纜料增速平穩(wěn)，托底 EVA 需求EVA 樹脂可以填充大量填料而不脆裂，因此是無鹵低煙交聯(lián)聚烯烴絕緣電線電纜半導(dǎo)電 屏蔽材料用樹脂的主流選擇。電線電纜的絕緣護(hù)套多用聚氯乙烯材料，但是當(dāng)發(fā)生火災(zāi) 情況下，聚氯乙烯材料會產(chǎn)生大量的濃煙、氯氣，造成人員傷亡。我國北京、上海等重 點城市已明確規(guī)定，重要建筑禁止使用聚氯乙烯電線電纜，取而代之的方案是無鹵低煙 交聯(lián)聚烯烴絕緣電線電纜。但無鹵阻燃線纜護(hù)套中需要添加大

12、量阻燃劑，對樹脂材料的 加工性能有非常高的要求。由于 EVA 樹脂為支化結(jié)構(gòu)聚合物，且含大量的極性 VA 單體 共聚在主鏈上，因此可填充大量填料而不脆裂，且保持較好的綜合力學(xué)性能，因此 EVA 樹脂在電纜料的使用較多。此外，半導(dǎo)電屏蔽材料需要添加大量炭黑，EVA 樹脂也是主 流的選擇。根據(jù)百川盈孚，2018-2021 年國內(nèi)線纜用 EVA 樹脂消費(fèi)量由 25 萬噸增長為 32.6 萬噸，年均增速為 9.3%。預(yù)計未來 5 年以 10%的增速增長。EVA 發(fā)泡料是一種新型環(huán)保材料，具有無毒、吸音、隔熱、回彈性好、重量輕、可隨意 調(diào)整軟硬度和厚度等優(yōu)勢，適用于手袋箱包、汽車、航空航天、鞋材、玩具、

13、建筑等市 場。根據(jù)百川盈孚，2018-2021 年國內(nèi)發(fā)泡用 EVA 樹脂消費(fèi)量由 54.7 噸增長為 61.2 萬噸， 年均復(fù)合增速為 3.8%。往后看，隨著 EVA 發(fā)泡料在鞋材等領(lǐng)域持續(xù)推出新產(chǎn)品，我們 預(yù)計 EVA 發(fā)泡料未來 5 年以 5%的增速增長。（三）預(yù)計 2025 年國內(nèi) EVA 樹脂總需求在 374.83 萬噸預(yù)計 2025 年國內(nèi) EVA 樹脂總需求在 374.83 萬噸。假設(shè)線纜料、發(fā)泡料、涂敷+熱熔膠+ 農(nóng)膜料需求在未來 5 年分別以 10%、5%、8%的年均增速增長，則 2022-2025 年國內(nèi) EVA 樹脂總需求分別為244.59/282.20/329.43/3

14、74.83 萬噸。三、EVA 樹脂擴(kuò)產(chǎn)周期長、供應(yīng)端放量節(jié)奏慢EVA 樹脂擴(kuò)產(chǎn)周期長，雖然國內(nèi)多家企業(yè)宣布擴(kuò)產(chǎn)，但供給放量節(jié)奏慢。國內(nèi)目前運(yùn)行 的 EVA 樹脂廠家從開工建設(shè)到實際投產(chǎn)的周期均在 3 年以上，其中建設(shè)周期在 2-2.5 年 左右，產(chǎn)線調(diào)試在半年以上。國內(nèi)聯(lián)泓新科、寧波臺塑第一條線均在 2012 年開工，而聯(lián) 泓新科在 2015 年投產(chǎn)，寧波臺塑在 2016 年投產(chǎn)。斯?fàn)柊钍谝粭l線在 2014 年開工， 于 2017 年投產(chǎn)。由此推知 2021-2022 年投產(chǎn)的產(chǎn)能均為 2016-2018 年開工的產(chǎn)能，因此 新增產(chǎn)能較為確定。根據(jù)我們的統(tǒng)計2021年國內(nèi)設(shè)計產(chǎn)能在147.

15、2萬噸，實際產(chǎn)能在112.2 萬噸，2022/2023 年設(shè)計產(chǎn)能分別為 222.2/242.2 萬噸，實際產(chǎn)能分別為 189.7/254.7 萬噸。EVA 現(xiàn)有工藝不能實現(xiàn) 100%光伏料的 100%滿產(chǎn)，光伏料的供給增量有限。EVA 樹脂 企業(yè)通常不會將 100%的產(chǎn)能用來生產(chǎn)光伏料，原因在于：1）下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)中光伏行業(yè) 需求占比在 30%左右，線纜、發(fā)泡等消費(fèi)占比 70%，現(xiàn)有 EVA 廠家為了均衡下游客戶， 通常不會將全部產(chǎn)能用來生產(chǎn)光伏料，聯(lián)泓新科光伏料產(chǎn)能約在 30%，2022 年技改后計 劃將光伏產(chǎn)能占比提升至 50%-60%，斯?fàn)柊钍夥袭a(chǎn)能占比在 70%左右；2）即使全部

16、生產(chǎn)光伏料，也不能實現(xiàn) 100%滿產(chǎn)，原因在于光伏料的粘性強(qiáng)，如果 100%生產(chǎn)光 伏料，則需要定期清洗設(shè)備，以每 80 天進(jìn)行 3-4 天的除垢測算，產(chǎn)能開工極限約在 95%。管式法更具成本優(yōu)勢。國內(nèi) EVA 裝置通常采用高壓本體聚合工藝，本體法又分為釜式法 和管式法。釜式法和管式法的生產(chǎn)流程大致相同，但由于反應(yīng)器的不同而在單線產(chǎn)能、 轉(zhuǎn)化率、生產(chǎn)成本方面存在差異。從綜合成本來看，管式法單線產(chǎn)能更大、轉(zhuǎn)化率更高， 因此生產(chǎn)成本比釜式法低；但管式法生產(chǎn)的 EVA 的 VA 含量上限在 28%-30%，而釜式法 可以生產(chǎn)更高 VA 含量的 EVA。從生產(chǎn)成本對比來看，管式法成本比釜式法成本低約

17、2000 元/噸。我們以新疆天利高新 20 萬噸 EVA 項目和中科煉化二期 10 萬噸 EVA 項目進(jìn)行對比，并以 2022 年 4 月 1 日的 原料價格進(jìn)行測算，發(fā)現(xiàn)釜式法在原材料、能源及折舊成本上均高于管式法。管式法將成為主流擴(kuò)產(chǎn)路線。2019 年全球 EVA 樹脂產(chǎn)能 520.6 萬噸，其中釜式法產(chǎn)能 278.5 萬噸，占比 53.5%，管式法產(chǎn)能 242.1 萬噸，占比 46.5%。而往后看，能源價格有 持續(xù)提升優(yōu)勢，管式法的成本優(yōu)勢更加明顯，管式法將成為主流路線。此外，EVA 樹脂每年進(jìn)口替代空間在 100 萬噸左右。由于此前國內(nèi) EVA 樹脂產(chǎn)能較小 且高端料較少，EVA 樹脂

18、進(jìn)口依存度一直在 50%以上。但由于全球 EVA 膠膜主要集中在 中國，因此隨著國內(nèi) EVA 樹脂產(chǎn)能的放量，疊加國內(nèi)企業(yè)的低成本及保供優(yōu)勢，國內(nèi)企 業(yè)最先取代的是光伏料的進(jìn)口量。此外隨著國內(nèi)企業(yè)的技術(shù)進(jìn)步，線纜等高端料也在逐 步繼續(xù)國產(chǎn)替代，對應(yīng)約有 100 萬噸的進(jìn)口量將被國內(nèi)產(chǎn)能取代。預(yù)計未來 2-3 年 EVA 樹脂材料的進(jìn)口依存度將有大幅下降。四、以年度級別看，預(yù)計 EVA 供應(yīng)緊張局勢有望持續(xù)到 2024 年市場目前擔(dān)心 2021 年下半年-2022 年初中化泉州、榆能化、浙石化等新增產(chǎn)能投放后導(dǎo) 致 EVA 價格下行。但我們進(jìn)一步復(fù)盤 2021 年以來 EVA 價格，發(fā)現(xiàn)四家新產(chǎn)

19、能投放并未 導(dǎo)致 EVA 價格的大幅下行：2021Q4 的價格下行主要原因是原料電石價格下行以及光伏 排產(chǎn)同環(huán)比下降，同時部分疊加中化泉州、榆能化新增產(chǎn)能投放帶來的供應(yīng)增量影響。 但當(dāng) 2022Q1 光伏排產(chǎn)回升，有利消化了中化泉州、榆能化、浙石化三家共計 70 萬噸新 增產(chǎn)能，EVA 價格呈現(xiàn)上行趨勢。而往后看，2022 年下半年供應(yīng)端增量目前只有古雷煉 化的 30 萬噸以及聯(lián)泓新科 3 萬噸技改項目的增量預(yù)期，需求端通常下半年好于上半年， 因此供需關(guān)系好于有望推動 EVA 樹脂下半年價格繼續(xù)走強(qiáng)。根據(jù)以上測算，預(yù)計 2022-2025 年國內(nèi) EVA 產(chǎn)能分別為 189.7/254.7/3

20、12.2/447.2 萬噸，實 際需求量在244.59/282.20/329.43/374.83 萬噸，供需缺口（產(chǎn)能-實際需求量）為-54.89/-27.50/-17.23/72.37 萬噸，預(yù)計產(chǎn)能緊張有望持續(xù)到 2024 年。五、醋酸乙烯供需改善，對 EVA 價格形成有效支撐EVA 樹脂價格與原料醋酸乙烯價格高度相關(guān)，但歷次價格調(diào)整幅度均高于醋酸乙烯。復(fù) 盤 2017 年以來的 EVA 樹脂與醋酸乙烯價格，兩者高度相關(guān)，原因在于目前 EVA 企業(yè)大 多配套乙烯產(chǎn)能而沒有醋酸乙烯產(chǎn)能，因此醋酸乙烯價格的漲跌較能傳導(dǎo)至 EVA 價格。醋酸乙烯供需格局良性改善，后續(xù)價格受基本面改善強(qiáng)支撐。國內(nèi)醋酸乙烯行業(yè)在 2011-2016 年產(chǎn)能快速擴(kuò)張后產(chǎn)能過剩，此后行業(yè)再無新增產(chǎn)能。此外，當(dāng)前國內(nèi) 58%的 醋酸乙烯產(chǎn)能采用電石法，2021 年電石價格大幅上漲導(dǎo)致電石法產(chǎn)線成本承壓影響開工。 而需求面又有 EVA 樹脂對醋酸乙烯每年約 50