1、 鋰電設(shè)備行業(yè)深度發(fā)展報告空間巨大，行業(yè)分化，集中度加速提升 一、新能源汽車驅(qū)動行業(yè)巨大成長空間（一）新能車滲透率提升，動力電池產(chǎn)能擴張1、全球新能源汽車市場：大眾、特斯拉新產(chǎn)品周期驅(qū)動行業(yè)加速放量2020 年歐洲等海外地區(qū)新能車在大眾、特斯拉等車企的強新產(chǎn)品周期驅(qū)動下，疊加補貼 政策和碳排放標準升級，新能車銷量實現(xiàn)爆發(fā)式增長。5 月 19 日，歐盟提案將電動車納入綠 色經(jīng)濟復蘇計劃。2019 年以來，歐洲對電動車的單車補貼最高接近 1 萬歐元，直接導致 2020 年初以來歐洲新能車的高增長。目前全球新能車滲透率仍不足 5%，行業(yè)成長空間仍然巨大， 可以預見行業(yè)將在未來五年，大概率實現(xiàn)快速放量

2、。新產(chǎn)品周期驅(qū)動：特斯拉和大眾等國外車企新產(chǎn)品周期驅(qū)動新一輪電動化滲透率提升周 期，新能源汽車方向確定性進一步增強。短期內(nèi)，到 2022 年，特斯拉全球產(chǎn)能有望達到 300 萬輛，大眾 MEB 車型的產(chǎn)能可以達到 120 萬輛+；長期來看，特斯拉計劃 2030 年其電動車產(chǎn) 量達 2000 萬輛，大眾計劃未來十年新能車產(chǎn)量超 2600 萬輛，豐田計劃在 2025 年全球銷售超 過 500 萬輛新能源汽車。各大國際車企積極布局新能源汽車，強新產(chǎn)品周期是驅(qū)動行業(yè)高增長的最重要原因，消費 者對電動車的消費可選范圍進一步擴展，新能車行業(yè)從之前的政策驅(qū)動正式轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鲵?qū)動。 疊加電池成本的進一步降低，目

3、前新能車滲透率不足 5%，未來 5 年有望實現(xiàn)快速放量，行業(yè) 高成長性可期。2、全球動力電池市場：需求快速釋放，電池排產(chǎn)持續(xù)超預期新能源汽車的高增長驅(qū)動動力電池行業(yè)排產(chǎn)持續(xù)超預期，部分頭部企業(yè)的排產(chǎn)計劃和新產(chǎn) 線招標都積極擴張。寧德時代計劃在 2025 年之前擴產(chǎn)超過 500GWh 的產(chǎn)能，LG 在歐洲此前 規(guī)劃超過 260GWh 的產(chǎn)能，在一期擴產(chǎn) 68GWh 之后，總排產(chǎn)計劃有望進一步增加，以匹配大 眾 MEB 車型銷量超預期和特斯拉新產(chǎn)能的釋放。歐洲新能車銷量的持續(xù)高增長，國內(nèi)新能車市場在補貼退坡和一季度影響后逐步恢復，三 季度銷量已經(jīng)逐步轉(zhuǎn)正。2021 年全球新能車市場高增長的確定性較

4、強，未來五年行業(yè)的平均 增速有望達到 40%以上，預計到 2025 年，全球動力鋰電池裝機量將超過 900GWh，行業(yè)成長空間巨大。3、國內(nèi)新能源汽車市場：行業(yè)低谷已過，高增長如期而至2016 年-2018 年之間，受益于新能源車補貼政策，國內(nèi)新能源汽車銷量快速增長，由 2015 年 33 萬輛快速提升到 2018 年 126 萬輛，裝機電量也由 2015 年的約 16GWh，提升到 2018 年 超過 60GWh。2018 年下半年到 2019 年上半年，新能源汽車補貼退坡加速，行業(yè)盈利能力受 到較大沖擊，疊加合資車新產(chǎn)品周期幾乎空檔，行業(yè)銷量出現(xiàn)下滑，預期較低。2019 年下半年，隨著特斯

5、拉上海工廠投產(chǎn)預期加強，以及特斯拉德國工廠的規(guī)劃，新能 源汽車行業(yè)由之前自主品牌電動車型和補貼政策驅(qū)動，逐步轉(zhuǎn)變成合資品牌和特斯拉等造車新 勢力新車型驅(qū)動，對補貼的依賴程度明顯降低。此外，2020 年 4 月，新能源汽車購置補貼政 策延長 2 年，原計劃的 2020-2022 年補貼退坡力度放緩，給予行業(yè)的發(fā)展更多空間。2020 年三 季度國內(nèi)新能車在疫情影響之后逐步回暖，行業(yè)高增長在 9 月如期而至。我們認為，國內(nèi)新能車的滲透率將在未來 5 年顯著提升，電動化趨勢擁有較強的確定性， 未來 5 年國內(nèi)的新能車平均增速有望達到 40%+，在 2025 年有望超過 750 萬輛。4、電動化趨勢：智

6、能化驅(qū)動下的電動化滲透率提升我們測算未來五年，國內(nèi)純電動乘用車的平均增速將大概率保持在 45%+的水平，2021 年 國內(nèi)純電動乘用車銷量有望達到 140 萬輛，2025 年有望超過 650 萬輛。并且隨著能量密度和 大尺寸電動車型占比的提升，純電動乘用車的單車帶電量將逐步提升 60 度電以上的水平，綜 合分析，在非常謹慎的預測下，國內(nèi)動力電池的出貨量將超過 500GWh，年平均增速將保持在 50%左右的水平。我們認為，電動化的滲透率提升已經(jīng)從早期的環(huán)保需要驅(qū)動，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)椋悄荞{駛技術(shù) 發(fā)展對車型電子架構(gòu)以及電動化要求的提升，倒推行業(yè)電動化的趨勢。部分智能駕駛的技術(shù)需 要電動化以及電動車的電

7、子設(shè)計架構(gòu)去支撐部分智能駕駛功能，因此，智能化和電動化的發(fā)展 并不是孤立的，而是充分協(xié)同的發(fā)展。因此我們認為，電動車的發(fā)展并不僅是環(huán)保和對新能源 的需求驅(qū)動，也是汽車行業(yè)技術(shù)進步和行業(yè)變革需求下驅(qū)動的改變，電動車已經(jīng)成為行業(yè)的確 定性趨勢，滲透率可提升空間巨大。（二）5G 換機潮提升 3C 鋰電池需求1、5G 換機潮：帶動 3C 電子產(chǎn)品換機升級5G 通信網(wǎng)絡(luò)落地實施，3C 電子產(chǎn)品不斷更新發(fā)展，共同提高了 3C 鋰電池市場增長率。 5G 換機潮要求電池保持長續(xù)航時間，大容量電池成為智能手機必需品。5G 推出后，電池容量 由原來的 3800mAh 左右增長至 4200mAh 以上。同時軟包電池

8、的適用度高和貼合性好符合 5G 手機向體型輕、厚度薄趨勢發(fā)展的要求。5G 智能手機的發(fā)展，可穿戴設(shè)備、無人機、服務(wù)機 器人等領(lǐng)域需求增長的帶動，3C 軟包電池將成為 3C 鋰電池市場的主要增長點。2、3C 鋰電池市場：3C 產(chǎn)品消耗碳酸鋰當量逐步增長我們預計至 2025 年全球手機市場鋰電池出貨需求提升至 21.5GWh，在考慮 5G 購機潮和 單機帶電量的雙重影響下，預計至 2025 年 5G 手機滲透率將達到 35%，智能手機出貨量在 5G 帶動下由負轉(zhuǎn)正。但考慮到整體手機市場趨于飽和，5G 換機潮帶動存量市場的換機升級，市 場整體邊際增長較為平緩，預計行業(yè)整體未來五年將維持 1.38%的

9、年復合增長，至 2025 年鋰 電池消耗碳酸鋰當量為 1.81 萬噸。充電寶是傳統(tǒng) 3C 市場增量主要來源，同時也是未來拉動 3C 市場的核心動力，預計至 2025 年全球除手機外 3C 產(chǎn)品消耗碳酸鋰約 6 萬噸，年復合增長 率約為 4%。（三）儲能市場驅(qū)動行業(yè)長期成長性1、儲能電池市場規(guī)模：空間巨大，降本仍是關(guān)鍵儲能電池發(fā)展?jié)摿薮?，但由于電力、儲能政策、鋰電池價格等原因，相對于動力電池增 長滯后。2019 年，儲能鋰電池出貨量總額為 3.8GWh，與 2018 年相比，同比增長 26.7%，其 國內(nèi)市場出貨量 0.7 GWh，占比 18%; 國外市場出貨量 3.1 GWh，占比 82%，

10、整體出貨實現(xiàn)增 長，但國內(nèi)占比仍然較低。我們對儲能市場的核心觀點：1） 拉長時間周期，儲能將作為電網(wǎng)峰谷調(diào)節(jié)的重要環(huán)節(jié)， 儲能行業(yè)的發(fā)展趨勢確定性較強；2）儲能電池目前尚未放量的核心原因是電池成本仍然較高， 隨著電池成本的逐步降低和規(guī)模效應(yīng)的逐步凸顯，儲能電池放量有望如期而至；3）政策端支 持力度較大，短期放量仍有難度，中長期可以期待。2、儲能電池市場發(fā)展趨勢：成本下降將大幅提升市場滲透率我們認為，儲能電池成本降低的核心驅(qū)動因素包括：1）原材料成本的降低，目前電池行 業(yè)原材料占比較高，原材料價格的降低是關(guān)鍵；2）技術(shù)迭代，儲能電池的技術(shù)演變路線將圍 繞降本去進行的，采用低成本的技術(shù)路線；3）規(guī)

11、模效應(yīng)的體現(xiàn)，目前儲能行業(yè)的規(guī)模仍然較 小，規(guī)模效應(yīng)對成本的降低將逐步體現(xiàn)。當存量市場滲透率為 30%時，儲能裝機規(guī)模有望達到 435GWh。國家發(fā)改委、財政部、科 技部、工信部、能源局聯(lián)合發(fā)布關(guān)于促進儲能技術(shù)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導意見，計劃到 2025 年，使儲能產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)規(guī)?；l(fā)展，形成較為完整的產(chǎn)業(yè)體系，成為能源領(lǐng)域經(jīng)濟新增長點。在 政策的刺激下，電池領(lǐng)域上市公司紛紛開啟儲能產(chǎn)業(yè)布局。（四）鋰電設(shè)備行業(yè)具有中長期高成長性鋰電設(shè)備行業(yè)的推薦邏輯之一是下游的高成長性。電池行業(yè)的下游的高成長的三個主要 驅(qū)動因素包括：1）動力電池是驅(qū)動行業(yè)高增長的核心因素，特斯拉、大眾和豐田等國際主要 車企的電動車新產(chǎn)

12、品周期驅(qū)動行業(yè)滲透率的顯著提升，疊加國內(nèi)和歐洲市場的政策支持力度， 行業(yè)高增長在短期、中期和長期都擁有較強的確定性；2）消費電池將在短期內(nèi)驅(qū)動行業(yè)的成 長性，由 5G 換機潮驅(qū)動的消費類電池新增需求將在 1-2 年內(nèi)集中釋放；3）儲能電池是驅(qū)動行 業(yè)長期增長的驅(qū)動因素，目前儲能電池的成本仍是阻礙行業(yè)放量的核心因素，隨著技術(shù)進步、 規(guī)模效應(yīng)和原材料成本的降低，儲能將在長周期內(nèi)驅(qū)動行業(yè)的成長性。我們認為，中短期內(nèi)由特斯拉、大眾和豐田等新產(chǎn)品周期驅(qū)動的行業(yè)高增長，將推動鋰電 行業(yè)的新一輪擴張周期，下游高增長確定性強，頭部鋰電設(shè)備企業(yè)將在這一輪擴張周期中更好 的匹配下游的新增需求，同時受益于行業(yè)的高增

13、長和集中度的加速提升。二、技術(shù)迭代推動的改造和升級需求（一）主要產(chǎn)品及性能參數(shù)介紹1、鋰電設(shè)備分類：前道+中道+后道鋰離子電池生產(chǎn)程序，一般分為極片制作、電芯組裝、后處理（激活電芯）等三大步驟， 分別為前中后三道程序。鋰電池的核心設(shè)備包括前段的攪拌機、涂布機和輥分機等，中段的卷 繞機、疊片機和焊接機等，后段的化成分容設(shè)備。前道工序為極片制作，包括均漿、涂布、烘干、輥壓、分切等工序，其中涂布、輥壓和 分切為主要工序。涂布：把攪拌后的漿料均勻涂抹在基材銅箔（負極載體）和鋁箔（正極載體）上，以制作 正極和負極，是鋰離子電池研制和生產(chǎn)中的關(guān)鍵工序之一。輥壓：對已涂好的正負極材料進行軋壓使其壓實更好的依

14、附在鋁箔和銅箔上，提升電池能 量密度。分切：分條是指將較寬的整卷極片連續(xù)縱切成若干所需寬度的窄片。鋰離子電池對極片的 主要技術(shù)要求是分條后的極片不能出現(xiàn)褶皺、脫粉，分條尺寸精度高等，同時要求極片邊緣的 毛刺小。中道工序為電芯組裝，包括注液、焊接帽、焊接、入殼、卷繞或疊片等工序卷繞與疊， 其中卷繞或疊片為主要工序。卷繞：將制片工序中制作的極片制成鋰離子電池的裸電芯。卷繞電芯是指正極、負極極片 料卷或長片間夾有一層隔膜，一起卷繞成一個圓柱體或棱形體的電池芯體，是完成鋰離子電池 制造的關(guān)鍵工序之一。疊片：將模切完成的正、負極片與隔膜間隔堆疊成電池的裸電芯。后道工序為后處理，其中電芯化成、分容為主要工

15、序?；桑哼M行充電活化并測量容量。分容：將化成好的電池按照 1C 放電容量進行分類，以適合不同的容量需求。檢測：充放電機記錄電芯充放電的相關(guān)數(shù)據(jù)和曲線圖表，以作為計算電芯電容量及評價電 芯是否合格、如何分類的依據(jù)。在充放電之外，電芯靜置前后還要接受專門的測試設(shè)備的檢測， 以測試電芯的電壓和內(nèi)阻。2、主要產(chǎn)品性能鋰離子電池極片制造關(guān)鍵工序為涂布。夾縫式擠壓型涂布機是一款應(yīng)用狹縫擠出式涂布模 頭對基材進行非接觸式涂布的一款設(shè)備。該設(shè)備通過配置狹縫擠壓涂布模頭、精密計量供料系 統(tǒng)與進料閥體配合可實現(xiàn)連續(xù)涂布和條紋涂布兩種類型的涂布功能。目前主流鋰電池涂布機的 輥面寬度為 750mm，涂布速度為 70

16、m/min。國內(nèi)主要的涂布機設(shè)備商為璞泰來（新嘉拓）， 贏合科技和科恒股份（浩能科技），其中贏合科技的雙層狹縫式擠壓涂布機的輥面寬度最大可 達 1600mm，極限涂布速度可達 150m/min。鋰離子電池電芯的制造工藝主要有卷繞和疊片兩種工藝方法。圓柱形全自動卷繞機是圓柱 形電芯制造設(shè)備。設(shè)備用于正、負極片開卷糾偏后，正/負極耳進行超聲波焊接、貼膠，極片 入片后同隔膜一起卷繞成圓柱形電芯，在完成切斷，貼終止膠帶，燙孔，直徑檢測，短路檢查 后，最后用傳送帶送出至 ATC 電芯自動裝盤。國內(nèi)主要的卷繞或疊片機的設(shè)備商為先導智能， 贏合科技，其中贏合科技圓柱形全自動卷繞機的卷繞速度常規(guī)可達 35pp

17、m，目前也可以做到 45ppm，可 6 小時不停機的水平，產(chǎn)品合格率為 99.5%。全自動鋰電池疊片機將正負極及隔膜以疊片工藝裝配裸電芯；側(cè)面貼膠帶后人工下料或自 助下料至流水線疊片模塊，可任一模塊單獨運行，有效縮減維護和換型時間，高速，穩(wěn)定，占 地少。贏合科技全自動鋰電池疊片機的整機雙工位效率約 0.2-0.3s/片，輔助時間為雙工位 8s。鋰離子電池的后處理的主要工序為化成和分容。方型電池負壓化成設(shè)備主要用于方殼動力 鋰電池的負壓化成工藝，其功能是與電源柜配合，提供電池化成時所需要的電流、電壓、容量、 溫度、負壓和步次的控制，對電池化成進行過程監(jiān)控和保護，采集電池化成過程中的數(shù)據(jù)。充 放電

18、分容設(shè)備用于將充放電裝置中各單體電池的放電電壓予以升高并轉(zhuǎn)換成交流電返返回至商業(yè)電網(wǎng)或局域電網(wǎng)中。目前國內(nèi)主要的設(shè)備商為先導智能，杭可科技和星云股份。（二）電池技術(shù)路徑驅(qū)動的改造和置換需求1、軟包、方形、圓柱電池結(jié)構(gòu)、性能和制作工藝比較鋰離子電池按外形分為軟包鋰電池、方形鋰電池和圓柱形鋰電池。軟包電池：液態(tài)鋰離子電池套上一層聚合物外殼。在結(jié)構(gòu)上采用鋁塑膜包裝，在發(fā)生安 全隱患的情況下軟包電池只會鼓氣裂開。方形電池：通常指鋁殼或鋼殼方形電池。圓柱電池：分為磷酸鐵鋰、鈷酸鋰、錳酸鋰、鈷錳混合、三元材料不同體系，外殼分為 鋼殼和聚合物兩種。軟包、方形、圓柱電池在不同性能上各有優(yōu)勢。其中，在產(chǎn)品一致性

19、上，圓柱電池表現(xiàn)優(yōu) 于軟包、方形電池。而軟包電池在電芯安全性、設(shè)立靈活性、循環(huán)壽命和充放電倍率性能上都 表現(xiàn)最佳，圓柱電池表現(xiàn)較弱。方形電池在 PACK 成組效率性能上也表現(xiàn)優(yōu)于圓柱電池。除了電池結(jié)構(gòu)和性能的不同外，軟包電池和方形電池的制作工藝也不同。在前段工序上， 軟包電池和方形電池的制作工序基本一致，因此前段工序所需的設(shè)備穩(wěn)定。相反，在中段和后 段工序上，軟包電池和方形電池的制作工序區(qū)別較大。方形電池的中段工序主要為卷繞、焊軟 連接、卷芯入殼、焊頂蓋和氣密性檢測等，而軟包電池的中段工序主要為疊片、TAB 焊接、 極耳貼膠、電芯平壓測 Hi-pot 和熱冷壓等。在后段工序上，方形電池的主要工

20、序為化成、焊 接封頂、分容測試等，而軟包電池的主要工序為化成、TAB 套絕緣管、容量測試、其他測試 等。因此，鋰電池未來仍有改造升級的需求，技術(shù)路徑的切換將導致設(shè)備置換的需求。2、軟包、方形、圓柱電池充電放電設(shè)備發(fā)展歷程比較軟包、方形、圓柱電池產(chǎn)品不斷更新迭代及創(chuàng)新。90 年代末，首臺量產(chǎn)型軟包電池充放電設(shè)備和首臺圓柱電池充放電設(shè)備面世；2000 年首臺方形電池充放電設(shè)備面世。2005 年，首 臺高精度軟包電池充放電設(shè)備（電流精度 0.3%）和首批高精度設(shè)備（電流精度 0.07%）推出。 2009 年，方形電池電壓精度達 0.1%，且具備能量回收功能。2012 年首臺軟包電池高溫加壓充 放電設(shè)

21、備發(fā)售；2014 年高精度且具備能量回收功能的充放電設(shè)備發(fā)售（電壓精度 0.02%）。 2016 年以后，軟包、方形、圓柱電池都已具備完整的后處理系統(tǒng)設(shè)計與集成能力，且不斷地 進行改造升級，技術(shù)迭代的需求將進一步驅(qū)動設(shè)備置換的需求。（三）設(shè)備技術(shù)進步驅(qū)動改造需求1、設(shè)備廠家對比與優(yōu)勢比較設(shè)備技術(shù)的不斷進步將驅(qū)動設(shè)備的改造需求。雅康和先導的常規(guī)設(shè)備效率分別為 13PPM和 15PPM；極耳間距精度都為0.3mm，未來設(shè)備技術(shù)進步方向仍為常規(guī)設(shè)備效率、精度和 線速度的提升。目前設(shè)備優(yōu)勢主要體現(xiàn)在疊片效率、伺服數(shù)量、電控信號傳輸和疊片對齊度的實時監(jiān)測上。 疊片效率（0.5s/片）顯著高于行業(yè)現(xiàn)狀（0

22、.8-1s/片）；伺服數(shù)量（50 多套）多于行業(yè)平均水 平（30 多套）；電控信號傳輸（多軸電子凸輪同步控制）優(yōu)于行業(yè)現(xiàn)狀（普通 PLC+擴展方式 相應(yīng)周期 20ms 以上）。創(chuàng)新的疊片對齊度實時監(jiān)測技術(shù)已實現(xiàn)對每片極片進行實時對齊度檢 測及上傳、數(shù)據(jù)保存，不良剔除。2、設(shè)備技術(shù)進步歷程與未來技術(shù)研發(fā)規(guī)劃目前后處理系統(tǒng)的核心技術(shù)集中于充放電過程電壓/電流的控制檢測精度、能量利用效率、 充放電過程溫度/壓力控制、系統(tǒng)集成自動化/智能化水平。控制及檢測精度類技術(shù)方面，已從 第一代高精度新型充放電技術(shù)（電壓精度 0.05%，電流精度 0.07%）發(fā)展成目前的高精度 150A480A 同步整流開關(guān)型充

23、放電技術(shù)以及新一代高速高精度控制及檢測系統(tǒng)。通過高控制 精度及檢測精度的充放電技術(shù)，使得電池參數(shù)的檢測結(jié)果更為準確。能量利用效率技術(shù)方面， 異步整流開關(guān)型重放電技術(shù)和能量回收技術(shù)不斷升級，使得鋰離子電池充放電全過程的節(jié)能降 耗。溫度/壓力控制技術(shù)已從第一代高溫加壓技術(shù)發(fā)展成第四代高溫加壓技術(shù)，大大減少了電 池后處理工藝的時間。自動化及系統(tǒng)集成類技術(shù)方面，已從圓柱電池自動裝夾技術(shù)發(fā)展成動力軟包電池自動裝夾技術(shù)，目前已完成了后處理設(shè)備的自動化運行以及對后處理工藝的所有數(shù)據(jù) 進行自動收集、存儲、熱備份和統(tǒng)計處理，逐步實現(xiàn)生產(chǎn)過程的自動調(diào)度，無人化、智能化運 行，設(shè)備技術(shù)仍在不斷更新迭代。技術(shù)研發(fā)的目

24、標是更安全、更高效、更智能和實現(xiàn)一體化。通過仿真驅(qū)動優(yōu)化設(shè)計，使得 電池制造更加安全；通過先進機構(gòu)、控制技術(shù)和設(shè)備開發(fā)使得單機生產(chǎn)效率更高；全面應(yīng)用 CCD 技術(shù)、閉環(huán)檢測與控制關(guān)鍵設(shè)備技術(shù)以及運用智能單機與整線的 MES 采集與處理大數(shù)據(jù) 使得生產(chǎn)更加智能化；集成前后工序使得物料利用率提高，運用多種一體機實現(xiàn)生產(chǎn)一體化。三、國產(chǎn)鋰電設(shè)備的全球份額擴張加速（一）前中段目前基本國產(chǎn)化1、前中后段相關(guān)設(shè)備和國內(nèi)核心設(shè)備供應(yīng)商極片制作、電芯組裝、后處理（激活電芯）三大步驟為鋰離子電池電芯的主要生產(chǎn)程序。 前道工序為極片制作，包括涂布、輥壓、分切等工序；中道工序為電芯組裝，包括卷繞或疊片、 注電解液等

25、工序；后道工序為后處理，其中電芯化成、分容為主要工序。目前國內(nèi)的設(shè)備供應(yīng)商已經(jīng)擁有獨立完成前中后道工序的技術(shù)條件，其中前中道工序所需 的設(shè)備已經(jīng)基本實現(xiàn)國產(chǎn)化。前段核心設(shè)備供應(yīng)商為先導智能、贏合科技、科恒股份和璞泰來。其中，涂布的相關(guān)設(shè)備 （轉(zhuǎn)移式涂布機和擠壓式涂布機）主要由先導智能、贏合科技、科恒股份和璞泰來供應(yīng)；輥壓 和分切的相關(guān)設(shè)備（輥壓機和全自動分條機）主要由先導智能供應(yīng)；模切的相關(guān)設(shè)備（模切機 和卷式模切機）主要由先導智能和贏合科技供應(yīng)；攪拌的相關(guān)設(shè)備（真空攪拌機）主要由先導 智能、金銀河和北方華創(chuàng)供應(yīng)。中段核心設(shè)備供應(yīng)商為先導智能和贏合科技，主要供應(yīng)卷繞機、疊片機和焊接機等，格林

26、晟也為疊片工序所需設(shè)備的核心供應(yīng)商。后段核心設(shè)備供應(yīng)商為先導智能和杭可科技，主要供應(yīng)化成和分容檢測所需相關(guān)設(shè)備（鋰 電子電池化成和分容柜等），其中先導智能主要供應(yīng)寧德時代，杭可科技主要供應(yīng) LG。此外， 贏合科技也供應(yīng)分容檢測的相關(guān)設(shè)備；大族激光和光大激光孩主要供應(yīng)封裝所需的相關(guān)設(shè)備 （電池入殼機、滾槽機、封口機和焊接機）；東莞起源精密、無錫眾邁、深圳精朗主要供應(yīng)注 液所需的相關(guān)設(shè)備（全自動注液機）。2、海外主要鋰電設(shè)備產(chǎn)品布局國內(nèi)的電池廠商，如寧德時代，基本都采用了國內(nèi)供應(yīng)商提供的設(shè)備。此外，國外主要的 電池廠商，如 LG 和松下，已經(jīng)在國內(nèi)建立了電池廠且開始采用國內(nèi)供應(yīng)商提供的設(shè)備。但目

27、前比亞迪的電池廠采用日系設(shè)備偏多，且國外主要電池廠，如 LG 和松下，仍有采用國外設(shè)備， 因此未來國內(nèi)外市場仍有較大的替代空間。目前國外主要鋰電設(shè)備產(chǎn)品的布局主要集中在日本 和韓國。前段核心設(shè)備供應(yīng)商中，主要由日本富士、日本東芝、日本東麗和日本平野供應(yīng)涂布 機；日本淺田供應(yīng)攪拌機；日本西村供應(yīng)分條機。此外，韓國 Koem 供應(yīng)涂布機、輥壓機和分 條機。卷繞機是中段核心設(shè)備之一，主要由日本皆藤、日本 CKD、韓國 Koem 和韓國 PNT 供 應(yīng)。后道的主要工序為化成分容與檢測，主要由日本片岡和韓國 PNE 供應(yīng)其相關(guān)設(shè)備。3、國內(nèi)外卷繞機設(shè)備性能對比國內(nèi)主要設(shè)備供應(yīng)商生產(chǎn)的的卷繞機性能優(yōu)于國外

28、主要設(shè)備供應(yīng)商生產(chǎn)的的卷繞機性能。 目前先導智能的卷繞機速度可達 1500mm/s，明顯快于韓國 Koem 的卷繞機速度（800mm/s）; 先導智能的設(shè)備產(chǎn)能為 7PPM，顯著高于韓國 Koem 的設(shè)備產(chǎn)能（4PPM）；先導智能的張力 波動范圍6%，小于韓國 Koem 的張力波動范圍（8%）；先導智能的產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)率99.5%， 優(yōu)于韓國 Koem 的產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)率（99%）。此外，先導智能和韓國 Koem 的三星 SDI 對其偏差 度皆為0.3mm。（二）后段加速替代中1、國內(nèi)后處理設(shè)備類型后處理是電芯制造完成后的工序，主要是完成電芯的激活、檢測和品質(zhì)判定，具體包括電 芯的化成、分容、檢測和分選等

29、工作。從原理上說，化成就是激活電芯，使電芯具有存儲電的 能力。分容，即“分析容量”，就是將化成好的電芯按照設(shè)計標準進行充放電，以測量電芯的 電容量。充放電機是整個后處理系統(tǒng)的核心設(shè)備之一，也是后處理系統(tǒng)中使用量最多的設(shè)備。 充放電機的最小工作單位是“通道”。在充放電機實際使用中，一個“單元”由一定數(shù)量的通 道組合而成，工作時為若干個電芯同時進行充電或放電。若干個單元（BOX）組合在一起， 就構(gòu)成了一臺充放電機。經(jīng)過后處理，電芯得以達到可使用狀態(tài)，而后還需要對電芯進行封裝。杭可科技的充放電設(shè)備分為圓柱電池充放電設(shè)備、軟包/聚合物電池充放電設(shè)備（包括常 規(guī)軟包/聚合物電池充放電設(shè)備和高溫加壓充放電

30、設(shè)備）、方形電池充放電設(shè)備。方形電池充 放電設(shè)備主要進行方形動力電池封口后的分容工序，分容過程中具有電池實時電壓、電流采集 功能，設(shè)備采用自動針床式結(jié)構(gòu)，適用于方形動力電池全自動后處理產(chǎn)線系統(tǒng)。2、國內(nèi)后段龍頭設(shè)備供應(yīng)商與國內(nèi)外行業(yè)平均水平對比杭可科技是目前國內(nèi)掌握鋰離子電池生產(chǎn)線后處理系統(tǒng)技術(shù)、生產(chǎn)規(guī)模較大的企業(yè)之一。 目前杭可技術(shù)水平處于行業(yè)領(lǐng)先，總體優(yōu)于國內(nèi)外行業(yè)平均水平，且產(chǎn)品性能持續(xù)優(yōu)化。在控 制及檢測精度類技術(shù)上：國外高精度線性充放電技術(shù)的行業(yè)平均水平（電壓精度 0.04%0.05%， 電流精度 0.1%）優(yōu)于國內(nèi)行業(yè)平均水平（電壓精度 0.04%0.1%，電流精度 0.05%0.

31、1%）， 但杭可科技的電壓精度（0.02%）和電流精度（0.05%），顯著優(yōu)于國外行業(yè)平均水平；國內(nèi) 外全自動校準技術(shù)的行業(yè)平均水平均最多可達 256 個通道同時校準，而杭可科技可實現(xiàn)最多 400 個通道同時校準。能量利用效率類技術(shù)（高頻 PWM 變流技術(shù)和高頻、SPWM/SVPWM 變流技術(shù)）：國外行 業(yè)平均水平（電壓精度 0.040.1%，電流精度 0.050.1%，充電效率75%，放電效率70%） 仍優(yōu)于國內(nèi)行業(yè)平均水平（電壓精度 0.1%0.2%，電流精度 0.1%0.2%，充電效率65-78%， 放電效率65-75%），但杭可科技仍顯著優(yōu)于國外行業(yè)平均水平（電壓精度 0.02%，電流

32、精度 0.05%，充電效率80%，放電效率80%）。溫度和壓力控制類技術(shù)：杭可科技可實現(xiàn)高溫加壓充放電技術(shù)和恒溫充放電技術(shù)，而國外 廠商皆無法實現(xiàn)。國內(nèi)僅個別廠商可以實現(xiàn)高溫加壓充放電技術(shù)，但除了杭可科技外，其他廠 商無法實現(xiàn)恒溫充放電技術(shù)。自動化及系統(tǒng)集成類技術(shù)：，杭可科技和國外行業(yè)平均水平都可滿足全電池類型的自動裝 夾，而國內(nèi)絕大部分廠商無法滿足全電池類型的自動裝夾。國內(nèi)很少有處理設(shè)備廠家能夠提供 專業(yè)的數(shù)據(jù)集中管理技術(shù)，而國外技術(shù)水平很高，大幅度領(lǐng)先于國內(nèi)，但一般由電池生產(chǎn)商掌 握，后處理設(shè)備廠商一般不負責該部分。杭可科技可滿足全電池類型的生產(chǎn)數(shù)據(jù)集中管理。杭可科技設(shè)備面向動力及消費類軟

33、包電池、圓柱電池、方形動力電池等全主流電池形態(tài)； 韓國 PNE 公司的設(shè)備主要面向軟包電池；日本片岡制作所的設(shè)備主要面向圓柱電池；國內(nèi)同 行業(yè)可比公司設(shè)備能夠覆蓋全主流電池形態(tài)的較少。相比日本和韓國的主要電池廠商，杭可科 技設(shè)備種類更多，不僅可面向動力及消費類軟包電池和圓柱電池，還可面向方形動力電池等全 主流電池形態(tài)。因此，無論在種類數(shù)量上還是各項技術(shù)參數(shù)水平上，杭可科技都優(yōu)于國內(nèi)外行 業(yè)平均水平。由此可見，類似于杭可科技這樣的國內(nèi)優(yōu)質(zhì)設(shè)備供應(yīng)商，未來加速替代，提高市 場滲透率是一個必然趨勢。目前內(nèi)阻電壓自動測試設(shè)備、分檔機和自動上下料機均可由國內(nèi)設(shè)備廠商生產(chǎn)。內(nèi)阻 電壓自動測試設(shè)備是一種測試

34、電池電壓、內(nèi)阻、溫度、條碼掃描、電壓（IV）測試、刮極 耳、壓極耳、切極耳功能及電池自動輸出的全自動化測試設(shè)備。依據(jù)電池行業(yè)生產(chǎn)工藝流 程，在電池生產(chǎn)后段會集中對電池做檔位分級，分檔機設(shè)備可將生產(chǎn)完成的電池依據(jù)特定規(guī)則挑選分級。自動上下料機是一種動力鋰電池的智能全自動上下料裝置。（三）海外電池企業(yè)份額提升1、國產(chǎn)設(shè)備與全球龍頭動力電池企業(yè)的供應(yīng)關(guān)系目前國內(nèi)的電池企業(yè)，如寧德時代和國軒高科，基本采用國產(chǎn)設(shè)備。前段設(shè)備主要由璞泰 來，科恒股份和贏合科技供應(yīng)；中段設(shè)備主要由先導智能和贏合科技供應(yīng)；后段設(shè)備主要由先 導智能、星云股份和杭可科技供應(yīng)。國外主要電池企業(yè)，如 LG 化學，松下，三星 SDI，

35、SKI 和 Northvolt，已經(jīng)開始采用國產(chǎn)設(shè)備。其中，前段設(shè)備主要由璞泰來和科恒股份供應(yīng)；中段 設(shè)備主要由先導智能和贏合科技供應(yīng)；后段工序主要由先導智能和杭可科技供應(yīng)。目前國內(nèi)外 主要電池廠商仍有使用國外設(shè)備，如松下的涂布機供應(yīng)商之一為日本東麗，比亞迪大多數(shù)設(shè)備 仍由日本設(shè)備廠商供應(yīng)等。未來隨著國產(chǎn)設(shè)備性能的提高，國產(chǎn)設(shè)備有加速替代的趨勢。2、鋰電池前中后段和各設(shè)備價值量占比目前國內(nèi)的鋰電設(shè)備供應(yīng)商已經(jīng)具備整段設(shè)備的供應(yīng)能力，并且主要性能參數(shù)不亞于 國外同行。目前國內(nèi)每 GWh 的設(shè)備價值大約在 1.5 億1.8 億元之間，進口設(shè)備相比國產(chǎn) 設(shè)備的價格大約貴 50%以上。假設(shè)整段設(shè)備都采

36、用國產(chǎn)設(shè)備，那么前中后段的設(shè)備價值量 基本接近，均在 1/3 左右；假設(shè)前中段設(shè)備采用進口設(shè)備，后段設(shè)備采用國產(chǎn)設(shè)備，那么 后段設(shè)備價值量大約占比在 20%-25%之間，前中段設(shè)備價值量接近。最近 5 年，隨著國內(nèi)新能源汽車行業(yè)的高速發(fā)展，國內(nèi)電池企業(yè)和鋰電設(shè)備企業(yè)經(jīng)歷 了高速發(fā)展期，國內(nèi)整段設(shè)備的供應(yīng)能力和綜合問題解決能力逐步提升，設(shè)備進口比例逐 步降低。我們建議持續(xù)關(guān)注進入寧德時代、LG 等核心客戶的設(shè)備企業(yè)，經(jīng)過長期的問題反饋 和技術(shù)改進，頭部設(shè)備企業(yè)已經(jīng)形成一定技術(shù)壁壘，設(shè)備性能已經(jīng)接近甚至優(yōu)于國外同行， 國產(chǎn)替代有望進一步加速。此外，目前先導智能、杭可科技以及贏合科技等頭部企業(yè)已經(jīng)

37、進入部分海外電池企業(yè)，國內(nèi)設(shè)備企業(yè)的全球市場份額有望持續(xù)提升。四、行業(yè)分化，集中度加速提升（一）現(xiàn)金流是行業(yè)分化的關(guān)鍵因素1、龍頭現(xiàn)金流情況好于行業(yè)龍頭設(shè)備供應(yīng)商的現(xiàn)金流情況和融資能力明顯優(yōu)于行業(yè)。2020 上半年，杭可科技、 先導智能和贏合科技的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別約 17 億元，20 億元和 12 億元，遠超出行 業(yè)平均值 7.8 億元。此外，目前杭可科技、先導智能和贏合科技的貨幣資金分別約 18 億 元，24 億元和 13 億元，遠超出行業(yè)平均值 9 億元。鋰電設(shè)備行業(yè)的付款方式?jīng)Q定了設(shè)備供應(yīng)商需要階段性為下游電池廠客戶墊資，回款 周期較長，鋰電設(shè)備公司的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)數(shù)額普遍較高。

38、行業(yè)普遍的付款方式仍未 3331，部分大額訂單付款方式有一定不同。綁定國際龍頭以及部分上市二梯隊電池企業(yè)的 設(shè)備公司，應(yīng)收賬款的安全邊際相對較高。我們認為，行業(yè)供需關(guān)系的變化是付款方式、價格以及上下游議價能力改變的核心因 素。過去 2-3 年行業(yè)下游和設(shè)備端的產(chǎn)能過剩，設(shè)備企業(yè)為了提升產(chǎn)能利用率，價格和付 款方式已經(jīng)觸底。2020 年，大眾、特斯拉等國際車企的電動車產(chǎn)能和新產(chǎn)品周期打開行 業(yè)空間，疊加歐洲等的新能車政策驅(qū)動，LG、寧德時代和松下等國際主要電池廠商排產(chǎn) 持續(xù)超預期，新建產(chǎn)能加速，行業(yè)需求拐點基本確定，中高端設(shè)備目前供需關(guān)系已經(jīng)發(fā)生 變化。龍頭企業(yè)的現(xiàn)金流情況逐步趨穩(wěn)，應(yīng)收賬款和票

39、據(jù)未出現(xiàn)大幅增長的情況。先導智能 的應(yīng)收賬款及票據(jù)總額從 2018 年的 24 億下降到 2019 年的不到 23 億，2020 年由于新簽 訂單等原因，應(yīng)收賬款有所增加，但是應(yīng)收票據(jù)在三季度出現(xiàn)明顯下降。行業(yè)的付款方式 和價格有望隨著下游需求的釋放，發(fā)生改變，行業(yè)拐點將至。2、下游需求放量，付款方式有望改善主流鋰電池企業(yè)紛紛投資建廠增加產(chǎn)能，先導智能、贏合科技、杭可科技和星云股份 等龍頭企業(yè)在建工程逐年增長。星云股份在建工程由 2019 年的 1.3 億元，到 2020H1 為 1.6 億元，增加約 0.3 萬。先導智能在建工程由 2017 年的約 1.0 億元，增長到 2019 年的約 1

40、.8 億元，2020 上半年在建工程已達 2.4 億元。贏合科技在建工程由 2017 年的 0.4 億元增 長到 2019 年的 4.8 億元。2020 上半年杭可科技在建工程約 0.6 億元，相比上年同期增長 55%。行業(yè)新建產(chǎn)能預計將在明年二季度之后逐步投產(chǎn)，行業(yè)的產(chǎn)能爬坡仍需時間，中高端 設(shè)備的供給仍然緊張。中長期來看，我們認為受制于目前現(xiàn)金流和融資能力等原因，鋰電 設(shè)備企業(yè)中高端設(shè)備產(chǎn)能的擴建相比下游電池企業(yè)的排產(chǎn)仍然較慢，中小企業(yè)的擴產(chǎn)能力 受到一定限制，行業(yè)集中度將加速提升，設(shè)備企業(yè)的議價能力也將逐步改善。3、現(xiàn)金流驅(qū)動集中度加速提升鋰電設(shè)備企業(yè)接到新增訂單后，需要墊付部分貨款，設(shè)

41、備公司的現(xiàn)金流情況與公司的 擴產(chǎn)規(guī)模和可接訂單相關(guān)度較高。龍頭顯著優(yōu)于行業(yè)的現(xiàn)金流和融資能力，驅(qū)動其接單能 力和產(chǎn)能擴張好于行業(yè)，因此能更好地匹配下游高成長性，行業(yè)集中度將提升速度將比中 下游更快。（二）三個維度分析技術(shù)壁壘的形成1、研發(fā)投入占比提升杭可科技、贏合科技和先導智能等龍頭設(shè)備企業(yè)研發(fā)投入逐年增加。杭可科技的研發(fā) 投入由 2016 年的 0.26 億元增長到 2019 年的 0.74 億元；先導智能的研發(fā)投入從 2016 年的 0.52 億元增長到 2019 年的 5.3 億元，研發(fā)投入占營收比例持續(xù)增長，從 2015 年的不到 5% 增長到 2019 年的 11%+，杭可科技 2020H1 研發(fā)投入占收入比例已達