1、種植牙市場市場分析與中國口腔行業(yè)市場產(chǎn)業(yè)鏈分析課件種植牙市場市場分析與中國口腔行業(yè)市場產(chǎn)業(yè)鏈分析課件圖目錄圖 1 種植義齒能獲得與天然牙相似的修復(fù)效果 6圖 2 種植牙流程圖 7圖 3 2018 年種植牙全球市場規(guī)模約 40.5 美元或 45.5 億美元 8圖 4 2016 年種植牙市場份額前三分別為歐洲、北美、亞太 8 圖 5 亞太地區(qū)種植修復(fù)市場以 7%-9%的年復(fù)合增長率增長 8 圖 6 預(yù)計 2017-2024 年中國種植牙市場年復(fù)合增長率超過 20% 9圖 7 2018 年中國口腔醫(yī)療市場規(guī)模約為 960 億元 9圖 8 2018 年種植患者在牙科占比最高，占比為 40.02% 9圖

2、 9 2018 年中國種植牙數(shù)量為 240 萬顆，2011-2018 年復(fù)合增長率超過 50% 10圖 10 韓國每萬人口腔種植滲透率最高，中國目前滲透率較低11圖 11 2008 年之前，韓國口腔市場實現(xiàn)高速發(fā)展11圖 12 2003-2011 年韓國種植牙數(shù)量及單價 11 圖 13 韓國人口中 65 歲以上老年人的比例持續(xù)增長 12圖 14 80 歲以上的人均醫(yī)療保健支出占 GDP 比例以指數(shù)增長 12圖 15 韓國人均可支配收入（美元） 12圖 16 2002 年起，韓國醫(yī)療保健支出占 GDP 的比例保持穩(wěn)定增長 13圖 17 2007 年，韓國每萬人擁有牙醫(yī) 48 人，2013 年增加

3、到 55 人，呈穩(wěn)定增長 13圖 18 2017 年我國 65 歲以上人口占比達(dá)到 11.4%，老齡化進(jìn)程加快 14圖 19 2017 年，我國口腔疾病患者數(shù)量達(dá)到 6.93 億人 14圖 20 2015 年各個國家每百萬人口中擁有的牙醫(yī)數(shù)，中國較低 14圖 21 口腔醫(yī)院中執(zhí)業(yè)醫(yī)師和執(zhí)業(yè)助理醫(yī)師的數(shù)量 15圖 22 2016 年口腔醫(yī)院衛(wèi)生技術(shù)人員構(gòu)成 15圖 23 全球種植體市場以歐美和韓國的種植系統(tǒng)為主 16圖 24 2018 年各國種植牙費用（美元），中國種植牙價格較高 18圖 25 公司種植業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)快速增長 20圖 26 我國各類口腔醫(yī)院的數(shù)量變化情況 20 圖 27 公司口腔

4、X 射線 CT 檢測機(jī)收入 CAGR 達(dá)到 108.4% 21圖 28 公司口腔 X 射線 CT 檢測機(jī)營業(yè)收入占比不斷提升 21 圖 29 2018 年公司口腔修復(fù)膜的銷量增速高達(dá) 51.1% 21圖 30 2013-2018 年公司口腔修復(fù)膜的銷售額（萬元） 212圖目錄圖 1 種植義齒能獲得與天然牙相似的修復(fù)效果 64表目錄表 1 牙齒修復(fù)方式的對比 6表 2 各類牙齒修復(fù)方式的價格對比 7表 3 中國口腔種植潛在市場 10表 4 純鈦/鈦合金和氧化鋯這兩種種植體材料的比較 15表 5 種植體表面處理方式的比較 16表 6 國內(nèi)臨床上常用的進(jìn)口種植系統(tǒng)或種植體 17表 7 國內(nèi)已獲批的種

5、植體和種植系統(tǒng) 183表目錄表 1 牙齒修復(fù)方式的對比 651. 種植牙是牙齒缺失修復(fù)的首選方式種植義齒修復(fù)具有存留率高、保持無牙頜區(qū)域骨質(zhì)、減少基牙齲壞和缺失的優(yōu)勢， 是牙齒缺失修復(fù)的首選方式。根據(jù)口腔修復(fù)學(xué)，常用的牙齒缺損修復(fù)方式為固定義 齒、可摘義齒和種植義齒等方法。種植義齒主要由種植體、基臺和上部結(jié)構(gòu)（牙冠）組 成，三者共同承擔(dān)了固位、支持、頜力傳導(dǎo)和恢復(fù)咀嚼功能，能獲得與天然牙相似的修 復(fù)效果。種植義齒修復(fù)是以植入骨組織內(nèi)的下部結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)，來支持、固位上部牙修復(fù) 體。與其他兩種修復(fù)方式相比，具有存留率高、保持無牙頜區(qū)域骨質(zhì)、減少基牙齲壞和 喪失的優(yōu)勢，是牙齒缺失修復(fù)的首選方式。表 1

6、 牙齒修復(fù)方式的對比比較項目種植義齒固定義齒可摘義齒適用的牙齒缺失單顆缺牙、牙列缺損、 全口無牙頜單顆缺牙、牙列缺損牙列缺損、全口無牙頜使用壽命13 年以上的存留率為97%平均 9.6-10.3 年，15 年的存 留率為 74%4 年的存留率為 60%，10 年 的存留率為 35%價格5060-25890 元/顆398.4-7512 元/顆55.7-263.6 元/顆對基牙的影響低10 年內(nèi) 8-12%的基牙喪失10 年內(nèi) 44%的基牙喪失基牙喪失的原因齲壞風(fēng)險低齲壞、牙髓疾病牙齒松動、牙菌斑、出血、 齲壞缺牙區(qū)鄰牙鄰牙缺失率低80%的鄰牙沒有或僅有少量 修復(fù)增加義齒活動度，保護(hù)鄰牙無牙頜骨缺

7、失骨質(zhì)保持、改善N/A骨吸收加速咀嚼功能接近天然牙N/A咀嚼效率降低 30%美觀度無變形N/A面部因缺乏支撐而變形66%不滿意患者滿意度滿意度高N/A資料來源：口腔種植修復(fù)學(xué)第二版陳鋼等，海通證券研究所圖1 種植義齒能獲得與天然牙相似的修復(fù)效果資料來源：美萊官網(wǎng)，海通證券研究所種植體和醫(yī)生手術(shù)費用是種植牙價格高的主要原因，但優(yōu)點是使用壽命長。在三種 牙齒修復(fù)方式中，種植義齒價格最高，約為 5060-25890 元/顆。其中種植體和種植手術(shù) 費用占比約為 43.2%和 25.8%，是種植牙價格高的主要原因。目前臨床使用的種植體以 進(jìn)口為主，預(yù)計隨著國產(chǎn)種植體滲透率的不斷提高，行業(yè)平均價格有望降低

8、。另外，我 們認(rèn)為醫(yī)生的種植技術(shù)決定著種植牙的修復(fù)成功率，臨床上擁有豐富種植牙經(jīng)驗的醫(yī)生 還比較稀缺，越是有經(jīng)驗的醫(yī)生收費會更高。我們認(rèn)為從存留率的角度來看，種植牙雖 然價格貴，但使用壽命很長，能減去患者后期不斷修補(bǔ)的麻煩。41. 種植牙是牙齒缺失修復(fù)的首選方式表 1 牙齒修復(fù)方式表 2 各類牙齒修復(fù)方式的價格對比項目種植義齒修復(fù)均價占比項目固定義齒修復(fù)項目可摘義齒修復(fù)進(jìn)口種植體1380-12000 元/顆43.2%固定橋250-2500 元/顆義齒630-840 元/單頜基臺1310-2890 元/顆13.6%牙冠53-1790 元/顆基托150-2850 元/單頜牙冠370-5000 元/

9、顆17.4%國產(chǎn)口腔修復(fù)膜473-1890 元/張進(jìn)口口腔修復(fù)膜1200-2600 元/張進(jìn)口骨粉1250-1400 元/瓶國產(chǎn)骨粉800 元/瓶種植手術(shù)費用2000-6000 元25.8%引導(dǎo)骨再生術(shù)費2340-3000 元 用計算方式種植體+基臺+牙冠+ 種植手術(shù)費用（口腔修 復(fù)膜和骨粉視情況用）計算方式兩邊固定體按全冠收費， 中間橋體按 80%收費計算方式需要基托和義齒， 單頜一般包括 14 顆牙費用5060-25890 元/顆費用398.4-7512 元/顆費用55.7-263.6 元/顆資料來源：鎮(zhèn)江市口腔醫(yī)院等口腔機(jī)構(gòu)價格公示目錄，海通證券研究所常用的種植方式分為延期種植與即刻種植

10、。傳統(tǒng)的延期種植技術(shù)造成種植時骨量不 足，較長的治療時間也給患者帶來了負(fù)擔(dān)。傳統(tǒng)的延期種植技術(shù)需要經(jīng)歷以下治療過程： 第一階段，拔牙后 4-6 周，在牙槽骨上制備一個孔，植入種植體，等待種植體與周圍骨組織結(jié)合，一般需要 2-3 個月。第二階段，達(dá)到良好的骨結(jié)合后進(jìn)行義齒修復(fù)，安裝愈 合基臺，使種植體穿出牙齦，等待軟組織愈合后行永久修復(fù)。第三階段，2-3 周后軟組織成形，醫(yī)生用永久基臺換下愈合基臺。因牙槽突及軟組織在拔牙后發(fā)生生理性吸收， 延期種植常造成種植時骨量不足，較長的治療時間也給患者帶來了負(fù)擔(dān)。圖2 種植牙流程圖資料來源：dental group，海通證券研究所即刻種植就診次數(shù)減少、治療

11、費用降低等優(yōu)點將進(jìn)一步提高種植牙的市場滲透率。 即刻種植是口腔種植領(lǐng)域研究的熱點，在微創(chuàng)拔牙同時植入種植體，無需等待拔牙創(chuàng)面 的愈合。在前牙區(qū)，即刻種植的長期存留率與延期種植基本相當(dāng)，可以短期減輕牙槽骨 的吸收，還能減少就診次數(shù)。但嚴(yán)格的適應(yīng)癥、牙槽窩形態(tài)與種植體不匹配、初期穩(wěn)定 性可能不佳等問題限制了即刻種植在后牙區(qū)的應(yīng)用。我們認(rèn)為隨著引導(dǎo)骨再生技術(shù)（GBR）和骨修復(fù)材料研發(fā)的成熟，即刻種植體的初期穩(wěn)定性逐漸增加，適應(yīng)癥的不斷擴(kuò)大，未來在臨床上的應(yīng)用會不斷增多。即刻種植就診次數(shù)減少、治療費用降低等優(yōu)點 將進(jìn)一步提高種植牙的市場滲透率。種植牙在技術(shù)上經(jīng)歷了從“傳統(tǒng)種植”到“部分?jǐn)?shù)字化種植”（數(shù)

12、字化 外科、數(shù)字化修 復(fù)）再到“全數(shù)字化種植閉環(huán)”（數(shù)字化診斷、外科、設(shè)計制作、修復(fù)）的發(fā)展過程。2. 預(yù)計中國種植牙市場 2017-2024 年復(fù)合增長率超過5表 2 各類牙齒修復(fù)方式的價格對比項目種植義齒修復(fù)均價占20%2018 年預(yù)計種植牙全球市場規(guī)模約 40.5 美元或 45.5 億美元（包括種植體，臨時基 臺和牙冠）。根據(jù) grand view research 統(tǒng)計及預(yù)測，2016 年全球種植牙市場規(guī)模為 37.7 億美元，2018-2024 年的復(fù)合年增長率為 7.7%。種植體在各種治療領(lǐng)域的應(yīng)用增加以 及對口腔修復(fù)需求的增加是促進(jìn)種植牙市場發(fā)展的關(guān)鍵因素。根據(jù) 2018 年 S

13、traumann 年報統(tǒng)計，2018 年牙科總市場價值為 264.1-284.5 億美元，預(yù)計種植牙全球市場規(guī)模約40.5 億美元（或 45.5 億美元，包括種植體，臨時基臺和牙冠）。圖3 2018 年種植牙全球市場規(guī)模約 40.5 美元或 45.5 億美元資料來源：Straumann 2018 年年報，海通證券研究所預(yù)計亞太地區(qū)以 7%-9%的年復(fù)合增長率成為增長最快的地區(qū)，其中中國擁有最大 的種植牙市場。根據(jù) grand view research 統(tǒng)計，在 2016 年全球種植牙市場中，份額排 名前三的地區(qū)分別為歐洲、北美、亞太。2018-2023 年，預(yù)計亞太地區(qū)以 7%-9%的年復(fù)

14、合增長率成為增長最快的地區(qū)。日本和中國等擁有不斷增長的老年人口基數(shù)、自我保健 支出的增多以及認(rèn)知水平的增加，從而推動市場增長，我們認(rèn)為龐大的人口基數(shù)會讓中 國擁有最大的種植牙市場規(guī)模。圖4 2016 年種植牙市場份額前三分別為歐洲、北美、亞太圖5 亞太地區(qū)種植修復(fù)市場以 7%-9%的年復(fù)合增長率增長資料來源：grand view research，海通證券研究所資料來源：MarketsandMarkets Analysis，海通證券研究所中國口腔醫(yī)療市場快速增長，2018 年市場規(guī)模約為 960 億元。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究 統(tǒng)計，預(yù)計 2018 年我國口腔醫(yī)療行業(yè)市場規(guī)模約為 960 億元，根據(jù)

15、iData Research 的 數(shù)據(jù)，中國種植牙市場 2017-2024 年年復(fù)合增長率超過 20%。對比 2009 年的市場規(guī)模247 億元，十年間復(fù)合增長率高達(dá) 14.5%。我們認(rèn)為對口腔就診觀念的轉(zhuǎn)換、人均收入 的增加、口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)的不斷增長帶來就診率的提高，進(jìn)而導(dǎo)致口腔醫(yī)療市場的快速增長。620%資料來源：Straumann 2018 年年報，海通證圖6 預(yù)計 2017-2024 年中國種植牙市場年復(fù)合增長率超過 20%資料來源：iData Research，海通證券研究所圖7 2018 年中國口腔醫(yī)療市場規(guī)模約為 960 億元圖8 2018 年種植患者在牙科占比最高，占比為 40.

16、02%29.88%正畸頜內(nèi)40.02%種植20.12%口腔外科6.56%牙周3.42%牙體牙髓資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究，海通證券研究所資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究，海通證券研究所中國的種植牙數(shù)量以 50%的年復(fù)合增長率增長。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，從口腔 醫(yī)療就診患者的治療結(jié)構(gòu)來看，牙齒種植在所有就診患者中占比約為 40.02%，占據(jù)首 要地位。近年來中國的種植牙數(shù)量實現(xiàn)高速增長，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院此前預(yù)計，2011 年種植牙數(shù)量僅 13 萬顆，2018 年預(yù)計達(dá)到約 240 萬顆，以 50.95%的年復(fù)合增長率增 長。7圖6 預(yù)計 2017-2024 年中國種植牙市場年復(fù)合增長圖9 2018 年中國

17、種植牙數(shù)量為 240 萬顆，2011-2018 年復(fù)合增長率超過 50%資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，海通證券研究所3. 保守估計中國種植牙潛在市場約為 1143 億元預(yù)計中國種植牙潛在市場約為 1143 億元，我們認(rèn)為用瑞典的口腔種植就診率來估算中國的口腔種植潛在市場可能會偏低。我們根據(jù) 2018 年中國人口總數(shù) 139538 萬人和各年齡段占比來計算 13 個年齡層的人數(shù)。根據(jù)第四次全國口腔健康流行病學(xué)調(diào)查， 在 35-54 歲年齡組中，牙列缺失率、牙齒缺失數(shù)、有缺牙未修復(fù)率分別為 32.3%、2.4 顆、18.6%；在 55-64 歲年齡組中，牙列缺失率、牙齒缺失數(shù)、有缺牙未修復(fù)率分別為66

18、.2%、5.73 顆、38.9%；在 65 歲以上年齡組中，牙列缺失率、牙齒缺失數(shù)、有缺牙未 修復(fù)率分別為 81.7%、9.5 顆、47.7%。潛在需要修復(fù)的牙齒數(shù)量=各年齡層人數(shù)*牙列缺 失率*牙齒缺失數(shù)*有缺牙未修復(fù)率。潛在種植牙修復(fù)比例是根據(jù)瑞典各年齡層的口腔種 植就診率來計算。在各個國家中，瑞典種植牙的滲透率達(dá)到中等水平，我們認(rèn)為用瑞典 的口腔種植就診率來估算中國的口腔種植潛在市場可能會偏低。我們估算種植牙的平均 價格為 10000 元。因此，種植牙潛在市場=潛在需要修復(fù)的牙齒數(shù)量*選擇種植牙修復(fù)的比例*假設(shè)種植牙均價，約為 1143 億元。表 3 中國口腔種植潛在市場（萬人）數(shù)量（萬

19、顆）例（%）（萬顆）資料來源：wind，國家統(tǒng)計局第四次全國口腔健康流行病學(xué)調(diào)查，Statistics Korea，海通證券研究所35-3940-4445-4950-5455-5960-6465-6970-7475-7980-8485-8990-9495各年齡層人口數(shù)998210188124811180685148291789942442779181084124856牙列缺失率（%）32.3032.3032.3032.3066.2066.2081.7081.7081.7081.7081.7081.7081.70牙齒缺失數(shù)（顆）2.402.402.402.405.735.739.509.509.

20、509.509.509.509.50有缺牙未修復(fù)率（%）18.6018.6018.6018.6038.9038.9047.7047.7047.7047.7047.7047.7047.70潛在需要修復(fù)的牙齒1439146918001702125641223429245157101029067003115917207選擇種植牙修復(fù)的比0.600.700.901.101.201.201.301.301.200.900.600.400.40潛在種植牙數(shù)量9101619151147380204123601941總計潛在種植牙數(shù)量（萬顆）1143假設(shè)種植牙均價（元）10000種植牙預(yù)測市場1143（億元）

21、備注：35-54 歲的牙齒缺失數(shù)我們假設(shè)用 35-44 歲的數(shù)據(jù)，65-95 歲以上的數(shù)據(jù)我們假設(shè)用 65-74 歲的數(shù)據(jù)8圖9 2018 年中國種植牙數(shù)量為 240 萬顆，20114. 中國種植牙滲透率偏低，市場潛力巨大韓國口腔種植滲透率最高，每萬人中約有 500 人進(jìn)行口腔種植；中國目前種植牙滲 透率較低，每萬人中有不到 10 人進(jìn)行口腔種植。根據(jù) straumann2018 年年報統(tǒng)計，在 各國的口腔種植滲透率中，韓國滲透率最高，每萬人中約有 500 人進(jìn)行口腔種植。接下 來是西班牙、意大利、德國和奧地利這些發(fā)達(dá)國家，每萬人中有超過 100 人進(jìn)行種植牙。 中國目前種植牙滲透率較低，每萬

22、人中有不到 10 人進(jìn)行口腔種植，僅高于印度。我們 認(rèn)為中國種植牙滲透率低是因為口腔就診意識低、人均可支配收入低、種植牙價格貴等。圖10 韓國每萬人口腔種植滲透率最高，中國目前滲透率較低資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，海通證券研究所資料來源：Straumann 2018 年年報，海通證券研究所4.1 韓國口腔種植市場滲透率高和人口老齡化、國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高、種 植體價格低、牙醫(yī)數(shù)量多密切相關(guān)。2000-2008 年，韓國口腔市場實現(xiàn)高速發(fā)展，我們認(rèn)為可以選擇韓國 2000-2011 年 的種植牙發(fā)展情況與中國進(jìn)行對比。根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)統(tǒng)計，2000-2008 年，韓國口 腔市場實現(xiàn)高速發(fā)展。全國種

23、植牙市場規(guī)模從 2003 年的 3300 萬美元增長到 2008 年近2 億美元，年復(fù)合增長率為 42%。2003 年韓國的種植牙數(shù)量僅為 9 萬顆，2008 年增長到 80 萬顆，年復(fù)合增長率達(dá)到 53%。由于 2008 年的金融危機(jī)，種植牙數(shù)量減少，直 到 2011 年恢復(fù)至 122 萬顆，2003-2011 年種植牙的年復(fù)合增長率為 38%。2014 年后韓 國逐步開始為老年人提供種植牙報銷，種植牙的滲透率又不斷提高，考慮到目前中國醫(yī) 保不能報銷種植牙，我們認(rèn)為可以選擇韓國 2000-2011 年的種植牙發(fā)展情況與中國進(jìn)行 對比。圖11 2008 年之前，韓國口腔市場實現(xiàn)高速發(fā)展圖12

24、2003-2011 年韓國種植牙數(shù)量及單價資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，海通證券研究所94. 中國種植牙滲透率偏低，市場潛力巨大資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信我們認(rèn)為韓國口腔種植滲透率高和人口老齡化程度高、國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高、種植 體價格低、牙醫(yī)數(shù)量多密切相關(guān)。人口老齡化推動韓國種植牙不斷發(fā)展。我們認(rèn)為老人的牙齒疾病較多，對牙齒修復(fù) 的需求也大，推動種植牙市場的發(fā)展。根據(jù)OECD data 統(tǒng)計，2000 年，韓國人口中 65 歲以上的老年人占 7.2%，2008 年快速增長到 10.3%。根據(jù) OECD Health Statistics， 按照年齡來看，80 歲以上老年人的人均醫(yī)療保健支出占 GDP 的

25、比例以指數(shù)級增長。圖13 韓國人口中 65 歲以上老年人的比例持續(xù)增長圖14 80 歲以上的人均醫(yī)療保健支出占 GDP 比例以指數(shù)增長資料來源：OECD data，海通證券研究所資料來源：OECD Health Statistics，海通證券研究所韓國口腔種植滲透率與國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況有重要的聯(lián)系，將韓國人均可支配收入趨 勢與種植牙市場規(guī)模、種植牙數(shù)量趨勢相比，三者高度相似。根據(jù) CEIC data 統(tǒng)計，2004 年韓國人均可支配收入為 8623 美元，2007 年快速增長到 12644 美元，年復(fù)合增長率達(dá) 到 13.6%。2008 年金融危機(jī)后，2011 年人均可支配收入為 12665 美

26、元，恢復(fù)到 2007 年的水平。我們認(rèn)為將韓國人均可支配收入的趨勢與種植牙市場規(guī)模、種植牙數(shù)量趨勢 相比，三者高度相似。另外，根據(jù) Statistics Korea 統(tǒng)計，從 2002 年起，韓國醫(yī)療保健 支出占 GDP 的比例從 4.39%增長到 2011 年的 6.3%，保持穩(wěn)定增長。圖15 韓國人均可支配收入（美元）資料來源：CEIC data，海通證券研究所10我們認(rèn)為韓國口腔種植滲透率高和人口老齡化程度高、國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展圖16 2002 年起，韓國醫(yī)療保健支出占 GDP 的比例保持穩(wěn)定增長資料來源：Statistics Korea，海通證券研究所種植體價格的降低使韓國種植牙的市場滲透率

27、進(jìn)一步提高。根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)， 原來韓國種植牙市場也被進(jìn)口種植系統(tǒng)占據(jù)，直到 Osstem 開始進(jìn)行產(chǎn)品銷售，以高性 價比的優(yōu)勢，逐漸占領(lǐng)韓國市場。從 2003 年起，種植體的價格在不斷下降，我們認(rèn)為 主要是國產(chǎn)種植體滲透率增高的原因。2008 年起，韓國市場又出現(xiàn)新的進(jìn)入者，種植牙 價格呈現(xiàn)快速下降趨勢。2007 年，韓國市場外資品牌種植體價格近 4000 元人民幣，Osstem 僅為外資的 40%，而新進(jìn)入者更是 Osstem 的一半。種植體價格的降低使韓國 種植牙的市場滲透率進(jìn)一步提高。韓國能進(jìn)行種植牙手術(shù)的牙醫(yī)數(shù)量增長，讓公民有更多機(jī)會進(jìn)行種植牙。根據(jù) Statistics Kore

28、a 統(tǒng)計，2007 年，韓國每萬人擁有牙醫(yī) 48 人，2013 年增加到 55 人，呈 穩(wěn)定增長。根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)統(tǒng)計，2000 年，韓國有 15000 名牙醫(yī)，其中只有 300 人可以進(jìn)行種植牙手術(shù)，僅占 2%。隨著種植牙技術(shù)的不斷提高和公民對牙齒健康需求 的增長，2012 年，在韓國 18000 名牙醫(yī)中，有 15000 名可以進(jìn)行種植牙手術(shù)，占比 迅速提高到 83%。我們認(rèn)為能進(jìn)行種植牙手術(shù)的牙醫(yī)數(shù)量增長，讓公民有更多機(jī)會進(jìn)行 種植牙。好的種植牙醫(yī)生能提高種植的修復(fù)成功率，讓公民更愿意使用種植牙技術(shù)，形 成良性循環(huán)。圖17 2007 年，韓國每萬人擁有牙醫(yī) 48 人，2013 年增加到

29、 55 人，呈穩(wěn)定增長資料來源：Statistics Korea，海通證券研究所4.2 中國口腔種植市場潛力巨大4.2.1中國居民對口腔修復(fù)的需求較大，種植牙市場滲透率將進(jìn)一步增加老齡化進(jìn)程加快，中國 65 歲以上的老年人口占比早已超過了 2008 年的韓國。根據(jù) 國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2017 年我國 65 歲以上人口數(shù)量 1.66 億人，占比達(dá)到 11.4%，老齡 化進(jìn)程加快。2000 年，韓國人口中 65 歲以上的老年人占比 7.2%，2008 年增長到 10.3%。11圖16 2002 年起，韓國醫(yī)療保健支出占 GDP 的比例保行業(yè)研究醫(yī)藥與健康護(hù)理行業(yè)2017 年中國 65 歲以上的老年人

30、口比例已超過 2008 年的韓國。圖18 2017 年我國 65 歲以上人口占比達(dá)到 11.4%，老齡化進(jìn)程加快資料來源：國家統(tǒng)計局，海通證券研究所我們認(rèn)為中國居民對口腔修復(fù)的需求很大，同時近年來居民口腔健康素養(yǎng)水平逐漸 提高，是提高種植牙滲透率的關(guān)鍵因素。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，2017 年，我國口 腔疾病患者數(shù)量達(dá)到 6.93 億人，較上年同比增長 0.43%。預(yù)計 2018 年我國口腔疾病患者數(shù)量將會達(dá)到 6.97 億人，占全國人口比重的 49.86%。據(jù) 2015 年第四次全國口腔健 康流行病學(xué)調(diào)查，5 歲、12 歲兒童齲齒中經(jīng)過充填治療的牙齒比例分別為 4.1%、16.5%，較十年前

31、上升近 50%，說明兒童家長對口腔衛(wèi)生服務(wù)的利用水平在不斷提升。65-74 歲 老年人中，存留牙數(shù) 22.5 顆，全口無牙比例為 4.5%；缺牙已修復(fù)治療比例為 63.2%。 與十年前相比，老年人存留牙數(shù)平均增加 1.5 顆，全口無牙比例下降 33.8%，修復(fù)比例 上升 29.5%。我們認(rèn)為目前兒童家長和老年人對口腔衛(wèi)生服務(wù)的利用水平都在不斷提升。圖19 2017 年，我國口腔疾病患者數(shù)量達(dá)到 6.93 億人圖20 2015 年各個國家每百萬人口中擁有的牙醫(yī)數(shù)，中國較低資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，海通證券研究所資料來源：Statistics Korea，海通證券研究所未來隨著醫(yī)生數(shù)量和經(jīng)驗技術(shù)的

32、不斷提高，種植牙的市場滲透率能進(jìn)一步增加。我 國口腔就診率不高與口腔醫(yī)師數(shù)量密切相關(guān)。根據(jù) wind 統(tǒng)計，2011-2016 年，我國口腔 醫(yī)院中，執(zhí)業(yè)醫(yī)師和執(zhí)業(yè)助理醫(yī)師的數(shù)量分別以 10.66%和 8.83%的年復(fù)合增長率增長。 執(zhí)業(yè)醫(yī)師數(shù)量從 2011 年的 9852 名增長到 2016 年的 16349 名，實現(xiàn)快速增長。但與其 他國家每百萬人口擁有的牙醫(yī)數(shù)相比，還有較大的差距。根據(jù) Statistics Korea 統(tǒng)計，2015 年德國、日本、法國、美國每百萬人口分別擁有 780、750、680、610 名牙醫(yī)，中國僅 有 105 名。根據(jù) wind 行業(yè)數(shù)據(jù)，2016 年口腔醫(yī)院

33、中執(zhí)業(yè)醫(yī)師只占 24%。我們認(rèn)為未來 隨著醫(yī)生數(shù)量和經(jīng)驗技術(shù)的不斷提高，種植牙的市場滲透率能進(jìn)一步增加。12行業(yè)研究醫(yī)藥與健康護(hù)理行業(yè)圖18 2017 年我國 65 圖21 口腔醫(yī)院中執(zhí)業(yè)醫(yī)師和執(zhí)業(yè)助理醫(yī)師的數(shù)量資料來源：wind，海通證券研究所圖22 2016 年口腔醫(yī)院衛(wèi)生技術(shù)人員構(gòu)成資料來源：wind，海通證券研究所4.2.2國產(chǎn)種植體在慢慢崛起，但仍需時間去提高精密加工技術(shù)、加大市場推廣目前純鈦和鈦合金是臨床上應(yīng)用最廣泛的種植體材料，錐形種植體和噴砂酸蝕表面 能獲得良好的穩(wěn)定性。目前純鈦和鈦合金是臨床上應(yīng)用最廣泛的種植體材料，根據(jù) grand view research 統(tǒng)計，2016

34、 年鈦和鈦合金的全球市場份額為 92.45%，優(yōu)良的生物相容性、機(jī)械性能、抗腐蝕性是其應(yīng)用的主要優(yōu)點。氧化鋯預(yù)計是未來增長最快的種植體材 料，作為新型種植體具有和純鈦相似的功能。生物惰性陶瓷材料表 4 純鈦/鈦合金和氧化鋯這兩種種植體材料的比較比較項目金屬類代表材料純鈦/鈦合金氧化鋯臨床地位目前臨床上應(yīng)用最廣泛的種植體 材料新一代陶瓷材料優(yōu)點優(yōu)良的生物相容性和機(jī)械性能、 在生物環(huán)境下優(yōu)良的抗腐蝕性具有較高的彎曲強(qiáng)度、高硬度和優(yōu)良的 美學(xué)效果。氧化鋯種植體具有耐腐蝕、菌斑黏附率低的優(yōu)勢缺點當(dāng)唇頰側(cè)軟硬組織不足時，鈦和鈦合金種植體可穿過薄型牙齦透 出暗影或露出金屬色。同時，有 出現(xiàn)過敏反應(yīng)、軟組織

35、染色、金 屬離子在區(qū)域淋巴結(jié)堆積等現(xiàn)象表面處理技術(shù)的研究很有限，特別是臨床 應(yīng)用研究很少資料來源：氧化鋯種植體表面處理的最新研究熱點謝柳蓉等，鈦種植體表面改性策略及對骨整合的影響李鶯 等，海通證券研究所目前種植體輪廓設(shè)計主要分為錐形和柱形種植體，在臨床試驗中發(fā)現(xiàn)錐形比柱形種 植體更容易在即刻種植手術(shù)中獲得良好的初期穩(wěn)定性。另外，提高種植體表面的粗糙度 可增加種植體與骨組織的接觸面積從而提高骨結(jié)合速率。目前國際上多家主流種植體廠 家所使用的噴砂酸蝕(SLA)表面可使種植體骨結(jié)合速率提高，使愈合時間從 3 個月縮短到 6 周，長期穩(wěn)定性及臨床效果均佳，成本較低。13圖21 口腔醫(yī)院中執(zhí)業(yè)醫(yī)師和執(zhí)業(yè)

36、助理醫(yī)師的數(shù)量資料來源：wi表 5 種植體表面處理方式的比較項目表面微結(jié)構(gòu)改變技術(shù)表面涂層技術(shù)酸蝕處理法噴丸 /噴砂處理 法噴砂酸蝕激光處理法等離子噴涂法（TPS）陽極氧化技術(shù)將種植體放臵在酸性 原理溶液中，去除種植體表面雜質(zhì)形成微孔高速連續(xù)噴射 彈 丸至種植體 表面形成孔洞用噴砂獲得孔洞并形成一級 粗糙度，再混合酸高溫酸蝕 獲得微孔形成二級粗糙度對激光能量和照射 時間的控制形成微 孔和溝槽等結(jié)構(gòu)羥基磷灰石(HA)TPS 和純鈦 粉等 TPS在陽極氧化的基礎(chǔ)上， 高溫高壓下氧化膜被擊穿，在基底層形成了 均勻多孔膜層增加親水性，提高了 優(yōu)點骨整合能力。 在常溫下操作簡單孔洞可以促進(jìn) 成骨細(xì)胞的黏

37、 附多級立體結(jié)構(gòu)有利于骨整 殺菌、孔洞均勻、高 合，增加了種植體的扭矩值， 效、便利，可提供表 清除殘留的噴砂顆粒 面理想形態(tài)，耐腐蝕羥基磷灰石層的 骨接觸率高，骨 修復(fù)速度較快成骨細(xì)胞黏附增殖分 化，有良好的穩(wěn)定性、 生物相容性、抗腐蝕性缺點得到的粗糙表面是不均勻的， 且有彈丸顆粒 殘留。產(chǎn)生裂紋，導(dǎo)致 涂層剝離種植失 敗。能源利用率低、能量耗 費多代表羥基磷灰石 TPS微弧氧化膜法(MAO)資料來源：純鈦種植體表面處理技術(shù)促進(jìn)骨整合研究進(jìn)展曲露露等，海通證券研究所歐美和韓國的種植系統(tǒng)在全球占主導(dǎo)地位。2018 年全球種植體市場中，Straumann（土卓曼，瑞士）和 Danaher（Nob

38、el Biocare 的母公司，瑞典）分別占 25%和 19%。 接下來分別是 Dentsply（登士柏，美國）、Henry Schein（漢瑞祥，美國）、Osstem（奧 齒泰，韓國）、Zimmer Biomet （美國）和 Dentium（登騰，韓國）?？梢钥闯觯瑲W美和 韓國的種植系統(tǒng)在全球占主導(dǎo)地位。圖23 全球種植體市場以歐美和韓國的種植系統(tǒng)為主資料來源：Strauman 2018 年年報，海通證券研究所14表 5 種植體表面處理方式的比較項目表面微結(jié)構(gòu)改變技術(shù)表表 6 國內(nèi)臨床上常用的進(jìn)口種植系統(tǒng)或種植體產(chǎn)品名稱公司首次批準(zhǔn)注冊證編號材質(zhì)和形狀表面處理方式特點ITI Dental I

39、mplantStraumann瑞士2011 年國 械 注 進(jìn)20153630691TA4 純鈦噴砂酸蝕一期穿齦系統(tǒng)，無需二次手術(shù)ITI Dental SLActiveStraumann2009 年國 械 注 進(jìn)TA4 純鈦噴砂酸蝕在氮氣保護(hù)下使 SLA 表面種植體有更好親水國 械 注 進(jìn)純鈦，2008 年20153633389純鈦陽極氧化骨吸收率大大減少，修復(fù)成功率有很大提高，瑞士20173636688性，縮短臨床結(jié)合等待時間NobelNobel SpeedyBiocare2008 年20153633818螺紋陽極氧化瑞典Nobel ReplaceNobel Biocare與國產(chǎn) CDIC 相

40、比，手術(shù)操作簡便精確，術(shù)后國 械 注 進(jìn)瑞典但修復(fù)時間較長。Biomet 3i國 食 藥 監(jiān) 械不銹鋼+Biomet 3i美國2011 年(進(jìn))字 2011 第純鈦1061054 號Implant SystemBICON美國2012 年國 械 注 進(jìn)20153633390Integra-Ti ImplantBICON美國2015 年國 械 注 進(jìn)20153630818鈦合金噴砂SemadosBEGO德國2012 年國 械 注 進(jìn)20153630821純鈦臨床應(yīng)用效果較好, 術(shù)后并發(fā)癥出現(xiàn)少,術(shù)后 種植體邊緣骨吸收在正常范圍內(nèi),穩(wěn)定性較好。人工牙種植體系統(tǒng)MIS以色列2015 年國 械 注 進(jìn)2

41、0193170310鈦合金Ti6Al4V噴砂酸蝕Dental implant systemADIN以色列2015 年國 械 注 進(jìn)20153633147鈦合金Ti6Al4V噴砂Osstem奧齒泰 韓國2008 年國 械 注 進(jìn)20153632257純鈦噴砂酸蝕與 Strumann 種植體相比，SLA 表面處理方面 差異細(xì)微，種植修復(fù)效果良好Dental Implant登騰 韓國2009 年國 械 注 進(jìn)純鈦，20173632068錐形噴砂酸蝕短期臨床成功率較高EZ Plus美真格 韓國2010 年國 械 注 進(jìn)20143635021鈦合金/純鈦噴砂資料來源：國家藥監(jiān)局，萬方數(shù)據(jù)庫文獻(xiàn)，德倫口腔

42、官網(wǎng)，登騰官網(wǎng)，BEGO+Semados 種植系統(tǒng)在牙列缺損修復(fù)中的應(yīng)用楊新亮等，不同表面處理的種 植體修復(fù)效果比較王玉棟等，海通證券研究所在中國進(jìn)口種植體占據(jù)主要市場，仍然以歐美和韓國的種植系統(tǒng)為主。在中國，進(jìn) 口種植體占據(jù)主要市場。根據(jù)價格分為三類：第一類是高端種植體包括 Straumann 的 ITI 種植系統(tǒng)以及 Nobel Biocare 的種植系統(tǒng)，價格一般在一萬元左右。我們認(rèn)為這兩種種 植系統(tǒng)具有豐富的臨床應(yīng)用經(jīng)驗和學(xué)術(shù)支持，患者信任高品質(zhì)的產(chǎn)品，搶先進(jìn)入中國市 場占據(jù)先機(jī)。第二類中端種植系統(tǒng)以 BICON（美國）、BEGO（德國）和 MIS（以色列） 的產(chǎn)品為主。我們認(rèn)為這類產(chǎn)

43、品價格低于高端種植系統(tǒng)，同樣擁有較好的品質(zhì)保障。第 三類是低端種植系統(tǒng)，主要以韓國的登騰和美真格為主。我們認(rèn)為這類種植體進(jìn)入中國 的時間較早，價格較低，以高性價比、設(shè)計適合亞洲人快速搶占市場，在老年人中有優(yōu) 勢。但目前來說，像登騰種植體短期臨床成功率較高，但長期的使用效果有待考量。雖 然與全球種植牙市場的主要廠家有區(qū)別，中國種植體市場仍以歐美和韓國種植系統(tǒng)為主。15表 6 國內(nèi)臨床上常用的進(jìn)口種植系統(tǒng)或種植體注冊證編號材圖24 2018 年各國種植牙費用（美元），中國種植牙價格較高資料來源：Statistics Korea，海通證券研究所表 7 國內(nèi)已獲批的種植體和種植系統(tǒng)特點產(chǎn)品名稱公司首次

44、批準(zhǔn)時間 牙種植體體系統(tǒng)北京萊頓2008 年注冊證編號材質(zhì)和形狀表面處理方式 國械注準(zhǔn)Ti6AI4V 鈦合金，柱噴涂羥基磷灰20163632318狀石涂層刃槽鈦螺旋種植 體國食藥監(jiān)械( 準(zhǔn)) 字2009 第 3460942 號純鈦，圓柱型/圓錐 型BKT鄭州康德2009 年常州百康特2010 年國械注準(zhǔn)20193171890鈦合金/純鈦噴砂生物相容性及初期穩(wěn)定性良好牙 種 植 體（CDIC）華西醫(yī)科大學(xué) 口腔種植中心2011 年國械注準(zhǔn)20193171832純鈦光滑面2012 年國食藥監(jiān)械( 準(zhǔn)) 字純鈦2012 第 3630378 號純鈦人工牙種植河北醫(yī)大厚樸 體口腔種植中心號牙科種植體北京

45、西格東方2013 年國食藥監(jiān)械( 準(zhǔn)) 字2013 第 3630047 號鈦合金，螺紋噴涂羥基磷灰 石涂層二段式BAM 牙種值體四川大學(xué)生物 材料工程研究 中心2013 年食 藥 監(jiān) 械 ( 準(zhǔn) ) 字2014 第 3630326 號鈦合金/純鈦，圓柱 狀/螺旋狀/葉片狀二段式，第一年修復(fù)成功率 羥基磷灰石涂 95.6%，5 年以上松動，存在涂層 層溶解剝脫的情況，導(dǎo)致種植失敗。說明涂層的工藝及穩(wěn)定性欠佳ZDI浙江廣慈2014 年國械注準(zhǔn)20143631855TA4 純鈦，錐形柱噴砂酸蝕牙種植體系統(tǒng)深圳市安特高 科2014 年國食藥監(jiān)械( 準(zhǔn)) 字鈦合金/純鈦2014 第 3631494 號牙

46、種植體系統(tǒng)威海威高潔麗 康2014 年純鈦噴砂酸蝕種植牙系統(tǒng)江蘇創(chuàng)英2015 年純鈦噴砂酸蝕純鈦人工牙種植 體河北新華口腔2016 年一/二段式牙種植體系統(tǒng)泰安康盛2016 年國械注準(zhǔn)20183631719國械注準(zhǔn)20173630766國械注準(zhǔn)20163631812國械注準(zhǔn)20163631710純鈦純鈦噴砂酸蝕資料來源：國家藥監(jiān)局，萬方數(shù)據(jù)庫文獻(xiàn)，wind 醫(yī)藥庫，百康特牙齒種植系統(tǒng)的臨床應(yīng)用黃圣運(yùn)等，雙相磷酸鈣表面處理種植體引導(dǎo)骨再生的體外及臨床 療效觀察余逸如等，海通證券研究所目前國產(chǎn)種植體滲透率較低，主要原因為產(chǎn)品加工精密度與進(jìn)口有差別、臨床數(shù)據(jù) 少、市場推廣不到位等。根據(jù) Statis

47、tics Korea 統(tǒng)計，與其他國家種植牙所需費用相比， 中國種植牙價格較高。根據(jù)韓國種植牙市場的發(fā)展情況來看，國產(chǎn)種植體替代進(jìn)口，降 低種植體價格，才能進(jìn)一步提高種植牙的市場滲透率。目前已有 13 款國產(chǎn)種植系統(tǒng)上市，我們認(rèn)為國產(chǎn)種植體滲透率較低的原因為：第 一，雖然國產(chǎn)廠家已經(jīng)掌握種植體的基本技術(shù)，但與進(jìn)口廠家還存在一些差距。首先國 產(chǎn)種植體起步雖然較晚，但近年來新上市的種植體都以噴砂酸蝕技術(shù)為主，與以往的噴 砂和羥基磷灰石涂層技術(shù)相比，有了很大的進(jìn)步。但與進(jìn)口廠家相比，種植體的表面處 理和產(chǎn)品加工的精密度上可能還存在一些差別，影響種植體零件的使用壽命，產(chǎn)品性能 可能存在不穩(wěn)定的問題。第

48、二，國產(chǎn)種植體起步較晚，產(chǎn)品臨床數(shù)據(jù)較少，沒有充足的16圖24 2018 年各國種植牙費用（美元），中國種植牙價格較數(shù)據(jù)能夠說服醫(yī)生和患者去使用國產(chǎn)種植體。第三，有的進(jìn)口種植體產(chǎn)品有獨家適應(yīng)癥 或者獨特的技術(shù)，比如 Bicon 短種植體在治療上頜后牙區(qū)骨量不足的患者時存留率較高，效果更好。第四，韓國種植體以高性價比搶占了一部分國內(nèi)市場，擠壓了國產(chǎn)種植 體，國產(chǎn)種植體的市場推廣沒有到位。我們認(rèn)為國產(chǎn)種植體在慢慢崛起，但還需要時間去提高精密加工技術(shù)、加大市場推 廣等。我們認(rèn)為國產(chǎn)種植體想要提高滲透率可以采取以下策略：第一，提高種植體的表 面處理技術(shù)和加工精密度，研發(fā)、改良適合亞洲人的產(chǎn)品。第二，多

49、開展臨床試驗，通 過與進(jìn)口種植體的比較結(jié)果來說服醫(yī)生和患者的使用。第三，由于一二線城市居民的消 費水平較高，高端進(jìn)口種植體的使用會較多，國產(chǎn)種植體可以加大在三四線城市的市場 推廣力度，以價格優(yōu)勢和產(chǎn)品性能搶占市場。第四，可以與國外知名的種植體企業(yè)合作 研發(fā)，提高國產(chǎn)品牌的知名度。我們認(rèn)為國產(chǎn)種植體正在慢慢崛起，如華西醫(yī)科大的CDIC 系統(tǒng)，但還需要一定時間去提高精密加工技術(shù)、加大市場推廣等。5. 看好中國口腔產(chǎn)業(yè)鏈：服務(wù)+器械+耗材5.1 通策醫(yī)療：以浙江為核心的連鎖口腔診所集團(tuán)，種植牙為其收入的重 要來源我國口腔醫(yī)療市場潛力大，民營口腔醫(yī)院發(fā)展遇契機(jī)。我們認(rèn)為，在目前老齡化加 劇和較為寬松的

50、政策環(huán)境支持下，口腔醫(yī)療將成為我國醫(yī)療服務(wù)行業(yè)中的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。國 內(nèi)口腔市場的巨大潛力表現(xiàn)在：1、剛需不斷增長：我國居民口腔健康意識提高，同時 人口老齡化加劇；2、高端需求亟待爆發(fā)：居民支付能力提高，推動牙齒種植、牙頜正 畸等高附加值口腔診療需求增長；3、供給嚴(yán)重缺乏：我國牙醫(yī)配臵率低，僅為全球平 均水平的 1/3、不足發(fā)達(dá)國家 1/10。我們發(fā)現(xiàn)，目前我國口腔醫(yī)療市場已呈現(xiàn)加速發(fā)展 趨勢，其中民營口腔市場增長最為迅速，迎來發(fā)展的機(jī)遇期。公司是國內(nèi)第一家以口腔、輔助生殖醫(yī)療等服務(wù)為主營業(yè)務(wù)的主板上市公司。其中 口腔醫(yī)療服務(wù)主要包括種植、正畸、修復(fù)等醫(yī)療服務(wù)，輔助生殖服務(wù)主要包括不孕不育 診療、輔

51、助生殖（IVF）等醫(yī)療服務(wù)。公司自 2006 年轉(zhuǎn)型至醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，已擁有不同規(guī)模的專科醫(yī)院及醫(yī)療網(wǎng)點共 30 家。經(jīng)營模式：“區(qū)域總院+分院”的發(fā)展模式，醫(yī)院集團(tuán)化復(fù)制模式。公司近年的成功 擴(kuò)張和穩(wěn)步增長在不斷驗證“區(qū)域總院+分院”的發(fā)展模式，模式中區(qū)域總院平臺對醫(yī)生醫(yī) 療服務(wù)技能、學(xué)術(shù)地位形成支撐，并在區(qū)域內(nèi)形成品牌影響力，分院作為總院的“護(hù)城河” 可將品牌影響力快速推開，實現(xiàn)醫(yī)療資源的優(yōu)化及患者就診便捷，在較短時間內(nèi)積累客 戶資源、獲取市場份額。對標(biāo) HCA，公司堅持“區(qū)域總院+分院”模式，每個區(qū)域?qū)？漆t(yī) 院集團(tuán)要在當(dāng)?shù)爻蔀樽畲蟆⑺筋I(lǐng)先的醫(yī)院。十多年來，杭州口腔醫(yī)院集團(tuán)做了許多探 索，

52、現(xiàn)在有平海路、城西、寧波三家中心醫(yī)院，圍繞這三家醫(yī)院，各自又發(fā)展兩家以上 分院。這種“區(qū)域總院+分院”的模式，最大程度抵御了口腔醫(yī)療獨特的手工業(yè)性質(zhì)帶來的 管理和擴(kuò)張的風(fēng)險，使得口腔醫(yī)院區(qū)域集團(tuán)可以成為一種商業(yè)模式。涉足眼科領(lǐng)域，培養(yǎng)新的增長點。2017 年公司受讓通策眼科投資管理公司 20%股 權(quán)，開始涉足眼科醫(yī)療領(lǐng)域。通過控股股東與浙江大學(xué)，浙江大學(xué)附屬第二醫(yī)院及眼科 中心聯(lián)合共建浙江大學(xué)眼科醫(yī)院，在以杭州為核心的浙江省各區(qū)域首次布局眼科領(lǐng)域。 我們看好公司此次進(jìn)軍眼科領(lǐng)域的嘗試，預(yù)計未來有望依托浙大眼科醫(yī)院、復(fù)制口腔醫(yī) 療模式，為公司帶來新的增長點。根據(jù) 2019 年半年報， 2019

53、年 1-6 月，公司兒科醫(yī)療服務(wù)收入 12751.83 萬元，比 2018 年同期增長 32.14%；種植醫(yī)療服務(wù)收入 14273.66 萬元，比 2018 年同期增長31.44%，正畸醫(yī)療服務(wù)收入 15216.41 萬元，比 2018 年同期增長 24.24%。公司即將 開啟三年期的種植增長計劃，根據(jù)市場細(xì)分進(jìn)行差異化定價，滿足不同的消費需求，在保持原有針對中高端種植產(chǎn)品的同時，推出低價位種植產(chǎn)品。根據(jù)醫(yī)生的年資決定可從 事的種植種類；由牙周醫(yī)生根據(jù)客戶病情作為首診與種植醫(yī)生共同確定治療方案；實行 以導(dǎo)師負(fù)責(zé)制為核心的三級醫(yī)生合伙人體系；種植計劃全省統(tǒng)一結(jié)算、統(tǒng)一布臵、統(tǒng)一 考核、統(tǒng)一市場策

54、略、統(tǒng)一宣傳廣告發(fā)布、統(tǒng)一售后服務(wù)。公司要通過種植三年計劃，17數(shù)據(jù)能夠說服醫(yī)生和患者去使用國產(chǎn)種植體。第三，有的進(jìn)口種植體將浙江省的種植量提高到全國較高水平，實現(xiàn)杭口集團(tuán)的行業(yè)優(yōu)勢，讓杭口集團(tuán)的執(zhí)業(yè) 主體年輕醫(yī)生快速成長為青年近衛(wèi)軍。根據(jù) 2019 年半年報信息，2019 年 6 月 30 日，杭州口腔醫(yī)院集團(tuán)平海、寧波、衢 州、諸暨 4 院區(qū)開展慈善種植牙 5G 直播活動，活動當(dāng)天在線觀看量達(dá) 400 萬人次，取 得良好的社會效應(yīng)。通過“健康浙江-口腔行動”各項活動，杭口將浙江全省種植牙的普及 率大幅提高，同時與廠商合作，通過集中采購，降低進(jìn)口原材料價格及種植牙價格，讓 更多人群種得起牙，

55、擁有一口好牙。風(fēng)險提示。（1）醫(yī)生集團(tuán)建設(shè)不及預(yù)期；（2）市場競爭風(fēng)險。圖25 公司種植業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)快速增長資料來源：通策醫(yī)療 2017-2018 年年報，2019 半年報，海通證券研究所圖26 我國各類口腔醫(yī)院的數(shù)量變化情況資料來源：wind，海通證券研究所5.2 美亞光電：國內(nèi)口腔 CBCT 龍頭企業(yè)，受益于種植牙行業(yè)的快速增長口腔 CBCT 具有放射劑量較小，掃描時間較短，以及精度提高的優(yōu)勢，在種植領(lǐng)域 成了種植醫(yī)師很難離開的工具。口腔 CBCT（Cone Beam CT，錐形束 CT）與全景機(jī)、 螺旋 CT 等傳統(tǒng)產(chǎn)品相比，主要優(yōu)點包括：放射劑量較小，掃描時間較短，以及精度提 高。目前廣泛應(yīng)用于口腔種植、口腔正畸、疑難牙體牙周疾病診