1、開(kāi)放平衡1第1頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三 第五章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的政策運(yùn)用與經(jīng)濟(jì)均衡2第2頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三第一節(jié) 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀分析框架一、開(kāi)放條件下的宏觀經(jīng)濟(jì)均衡封閉條件下，內(nèi)部均衡目標(biāo)目標(biāo)政府行為具體為：致力追求“無(wú)通貨膨脹的充分就業(yè)狀態(tài)”。均衡由于三個(gè)目標(biāo)之間存在著現(xiàn)實(shí)沖突，所以封閉條件下的宏觀經(jīng)濟(jì)均衡或許應(yīng)該理解為“低失業(yè)率下的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)”。3第3頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的均衡目標(biāo)在原來(lái)的“內(nèi)部均衡”基礎(chǔ)上增加“外部均衡”層面。外部均衡目標(biāo) 由于國(guó)際收支匯總反映了對(duì)外經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的全

2、部信息，從而是衡量經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度和規(guī)模的最佳工具，所以“國(guó)際收支平衡”順理成章地被納入到開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)之中。4第4頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三國(guó)際收支均衡是指國(guó)際收支在質(zhì)與量?jī)煞矫娑寄茌^好地促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展。國(guó)際收支均衡從質(zhì)上要求國(guó)際收支的內(nèi)容能最大限度促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，有助于逐步建立一個(gè)適合現(xiàn)代化要求的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。5第5頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三在量上允許一定時(shí)期內(nèi)國(guó)際收支經(jīng)常賬戶有一定規(guī)模的赤字，承受一定的負(fù)債額，以滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)外資的需要。但是這種負(fù)債額必須控制在適度的規(guī)模，考慮將來(lái)是否有償債能力。外資流入在時(shí)間上也

3、應(yīng)與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要相吻合，從而保持在一段時(shí)期內(nèi)（3-5年）收支總體上平衡。從長(zhǎng)期的、動(dòng)態(tài)的視角考察國(guó)際收支問(wèn)題時(shí)，應(yīng)當(dāng)突破國(guó)際收支年度平衡的約束，做出戰(zhàn)略性安排。6第6頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三內(nèi)部均衡與外部均衡經(jīng)濟(jì)開(kāi)放下，國(guó)際收支與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格穩(wěn)定、充分就業(yè)等原有的政策目標(biāo)之間存在的復(fù)雜關(guān)系。國(guó)際收支與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)國(guó)際收支與價(jià)格穩(wěn)定、充分就業(yè)7第7頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三二、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀分析框架（一） 1S-LM-BP模型1IS曲線，產(chǎn)品市場(chǎng)供求均衡LM曲線，貨幣市場(chǎng)均衡線LMISYe8第8頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月2

4、0日，9點(diǎn)17分，星期三BP曲線，國(guó)際收支平衡線9第9頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三BP曲線的斜率取決于資本流動(dòng)的利率彈性。 越大，則F(i)越平坦，BP也越平坦。1）若國(guó)際資本流動(dòng)的利率彈性為零(比如資本和金融賬戶嚴(yán)格管制)，則BP為一垂直于橫軸的曲線；2）若國(guó)際資本流動(dòng)的利率彈性無(wú)限大，則BP為水平曲線。 (即資本在國(guó)際間可完全自由流動(dòng))10第10頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三IS-Lm-BP：開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的一般均衡11第11頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三由于LM與BP的斜率都為正(名義利率與實(shí)際收入正相關(guān))，所以兩

5、條曲線的相對(duì)位置將由國(guó)內(nèi)外資金對(duì)利率的敏感程度決定。若資本流動(dòng)的利率彈性大于貨幣需求的利率彈性，則BP較之LM更加平坦(如圖)反之，則BP較之LM更加陡峭通常情況下，國(guó)際資本流動(dòng)的利率敏感性要高于國(guó)內(nèi)資金供求的利率敏感性，所以前一種情形出現(xiàn)的頻率更高。12第12頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三第二節(jié) 經(jīng)濟(jì)外部失衡的調(diào)節(jié)機(jī)制與政策運(yùn)用經(jīng)濟(jì)外部失衡的調(diào)節(jié)機(jī)制浮動(dòng)匯率制下國(guó)際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)國(guó)際收支失衡外匯供求變化匯率變動(dòng)進(jìn)出口量變化外匯收支變化貿(mào)易收支改善進(jìn)出口相對(duì)價(jià)格變化13第13頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三（二）固定匯率制度下的國(guó)際收支的調(diào)節(jié)國(guó)

6、際收支失衡儲(chǔ)備資產(chǎn)變動(dòng)外匯供求平衡匯率穩(wěn)定貨幣供給變動(dòng)利率變動(dòng)物價(jià)變動(dòng)收入變化國(guó)際收支改善14第14頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三二、調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)外部失衡的經(jīng)濟(jì)政策財(cái)政貨幣政策：改變國(guó)內(nèi)總需求匯率政策：改變國(guó)內(nèi)需求結(jié)構(gòu)匯率政策主要是指通過(guò)進(jìn)出口相對(duì)價(jià)格效應(yīng)，消除國(guó)際收支赤字。產(chǎn)業(yè)政策與科技政策：調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和進(jìn)出口結(jié)構(gòu)，改善國(guó)際收支的供給條件。直接管制政策：直接管制政策是指政府通過(guò)發(fā)布行政命令，對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易進(jìn)行直接干預(yù)，以平衡國(guó)際收支的政策。15第15頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三 第三節(jié) 內(nèi)外經(jīng)濟(jì)均衡的實(shí)現(xiàn)與政策搭配斯旺的政策搭配原理匯率與財(cái)

7、政貨幣政策搭配 EBIB國(guó)內(nèi)支出增加升值貶值通脹/逆差失業(yè)/逆差失業(yè)/順差通脹/順差o*A16第16頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三蒙代爾的政策搭配與調(diào)節(jié)在匯率固定的條件下，財(cái)政與貨幣政策的搭配XXFF貨幣政策財(cái)政政策E *AI 盈余、通貨膨脹II 赤字，通貨膨脹III 赤字、失業(yè)IV 盈余、失業(yè)17第17頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三第四節(jié) 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的政策運(yùn)用效率分析蒙代爾一弗萊明模型蒙代爾一弗萊明模型的分析對(duì)象是一個(gè)開(kāi)放的小型國(guó)家，對(duì)國(guó)際資金流動(dòng)采取了流量分析它的分析前提第一，總供給曲線是水平的。這意味著產(chǎn)出完全由總需求水平確定第二，即使在

8、長(zhǎng)期，購(gòu)買力平價(jià)也不存在。因此，浮動(dòng)匯率制下匯率完全依據(jù)國(guó)際收支狀況進(jìn)行調(diào)整。第三，不存在匯率將發(fā)生變動(dòng)的預(yù)期，投資者風(fēng)險(xiǎn)中立。 18第18頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三蒙代爾佛萊明模型 LMISYeio19第19頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三封閉條件下的貨幣、財(cái)政政策效應(yīng)如圖，貨幣擴(kuò)張會(huì)使LM曲線右移，這帶來(lái)利率的下降、國(guó)民收入的提高。財(cái)政擴(kuò)張會(huì)使IS曲線右移，這帶來(lái)利率的上升、國(guó)民收入的提高。20第20頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三資金完全不流動(dòng)時(shí)的財(cái)政、貨幣政策分析資金完全不流動(dòng)時(shí)，開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的平衡狀態(tài)21第21

9、頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三左圖：固定匯率制下，資金完全不流動(dòng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)均衡。右圖：貨幣政策分析 貨幣擴(kuò)張使LM曲線右移至，它與IS曲線的交點(diǎn)變?yōu)?，這是經(jīng)濟(jì)的短期平衡點(diǎn)。點(diǎn)位于BP曲線右方，這意味著經(jīng)常賬戶處于赤字狀態(tài)。 以上是對(duì)貨幣政策短期效應(yīng)的分析。 22第22頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三在長(zhǎng)期內(nèi)，國(guó)際收支赤字會(huì)通過(guò)外匯儲(chǔ)備帶來(lái)貨幣供應(yīng)量的減少。這會(huì)導(dǎo)致利率的上升以及投資與國(guó)民收入的下降 這一調(diào)整過(guò)程將會(huì)持續(xù)下去，直到國(guó)際收支平衡。由于匯率不發(fā)生波動(dòng)，這便意味著國(guó)民收入恢復(fù)原狀時(shí)才能結(jié)束調(diào)整過(guò)程。此時(shí)貨幣供應(yīng)量恢復(fù)期初水平，經(jīng)濟(jì)中其他變

10、量均與貨幣擴(kuò)張前狀況相同，但中央銀行基礎(chǔ)貨幣的構(gòu)成發(fā)生變化外匯儲(chǔ)備降低了。23第23頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三結(jié)論在固定匯率制下，當(dāng)資金完全不流動(dòng)時(shí)，貨幣供給的一次性增長(zhǎng)會(huì)引起:在短期內(nèi)，利率下降，收入上升，國(guó)際收支的經(jīng)常賬戶惡化。在長(zhǎng)期內(nèi)，收入、利率、國(guó)際收支狀況恢復(fù)期初水平，但基礎(chǔ)貨幣的內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生變化(外匯儲(chǔ)備下降)。以上的結(jié)論實(shí)際上說(shuō)明了，此時(shí)的貨幣政策在對(duì)國(guó)民收入等實(shí)際變量的長(zhǎng)期影響上是無(wú)效的。24第24頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三財(cái)政政策效率分析政府?dāng)U張性財(cái)政政策的效應(yīng) 25第25頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)1

11、7分，星期三固定匯率制下，資金完全不流動(dòng)時(shí)財(cái)政政策分析：政府增加對(duì)商品與勞務(wù)的支出，這導(dǎo)致對(duì)本國(guó)商品總需求的上升，如圖所示，圖中IS曲線右移至。曲線與LM曲線的交點(diǎn)E，就是經(jīng)濟(jì)新的短期平衡點(diǎn)，在這一點(diǎn)上，國(guó)民收入提高了，利率也相應(yīng)地上升，而國(guó)際收支則因?yàn)檫M(jìn)口的增加而出現(xiàn)赤字。 在長(zhǎng)期內(nèi)，國(guó)際收支赤字將會(huì)導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的減少，這會(huì)造成LM曲線左移，直至它與IS曲線的交點(diǎn)位于BP曲線之上，即國(guó)民收入恢復(fù)原有水平時(shí)。此時(shí)，利率水平進(jìn)一步提高了。值得注意的是，在政府支出增加的情況，社會(huì)的總支出(也就是國(guó)民收入)并沒(méi)有增加，這意味著總支出的其他部分中有相應(yīng)的減少，這一減少是通過(guò)利率提高帶來(lái)的私人投資支出

12、下降實(shí)現(xiàn)的。26第26頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三結(jié)論：在固定匯率制下，當(dāng)資金完全不流動(dòng)時(shí)，財(cái)政支出的增加會(huì)引起：在短期內(nèi)，利率上升，收入上升，國(guó)際收支的經(jīng)常賬戶惡化。在長(zhǎng)期內(nèi)，利率進(jìn)一步上升，收入與國(guó)際收支狀況恢復(fù)期初水平，但基礎(chǔ)貨幣及總支出的內(nèi)部結(jié)構(gòu)均發(fā)生變化。說(shuō)明，此時(shí)的財(cái)政政策在對(duì)國(guó)民收入等實(shí)際變量的長(zhǎng)期影響上也是無(wú)效的。27第27頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三（三）資金不完全流動(dòng)時(shí)的財(cái)政、貨幣政策分析28第28頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三 1貨幣政策分析右圖：中央銀行執(zhí)行擴(kuò)張性貨幣政策，這同樣帶來(lái)LM曲

13、線右移至LM曲線。 LM曲線與IS曲線的交點(diǎn)E，就是經(jīng)濟(jì)的短期平衡點(diǎn)，在這一點(diǎn)上，收入增加了，利率則較原有水平下降。E點(diǎn)位于BP曲線的右方，這意味著此時(shí)國(guó)際收支為赤字狀態(tài)，造成這一赤字的原因一方面是收入增加引起的進(jìn)口增加惡化了經(jīng)常賬戶收支，另一方面是因?yàn)槔氏陆祵?dǎo)致資本與金融賬戶收支惡化。29第29頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三 在長(zhǎng)期內(nèi)，國(guó)際收支的赤字會(huì)通過(guò)減少外匯儲(chǔ)備而使LM曲線左移。與前面分析相同，這一過(guò)程持續(xù)到LM曲線恢復(fù)原狀為止，此時(shí)除基礎(chǔ)貨幣的內(nèi)部構(gòu)成發(fā)生變化外，貨幣供應(yīng)量、利率、收入、國(guó)際收支等變量均恢復(fù)原狀。我們可小結(jié)為：在固定匯率制下，當(dāng)資金不完全流

14、動(dòng)時(shí)，貨幣供給的一次性擴(kuò)張會(huì)帶來(lái)：在短期內(nèi)，利率下降，收入上升，國(guó)際收支惡化。在長(zhǎng)期內(nèi)，利率、收入、國(guó)際收支均恢復(fù)期初水平，但基礎(chǔ)貨幣的內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。同樣，此時(shí)的貨幣政策在長(zhǎng)期內(nèi)是無(wú)效的。30第30頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三 2財(cái)政政策分析固定匯率制下，資金不完全流動(dòng)：31第31頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三 政府財(cái)政支出的上升，會(huì)使IS曲線右移，與LM曲線形成的交點(diǎn)E，就是新的短期平衡點(diǎn)。 在這一點(diǎn)上，利率上升了，國(guó)民收入增加了。這一短期平衡點(diǎn)的國(guó)際收支狀況是需要分不同情況討論的，因?yàn)樵诶噬仙龑?dǎo)致資本與金融賬戶改善的同時(shí)，收入的增

15、加卻使進(jìn)口上升，經(jīng)常賬戶惡化。32第32頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三1）BP曲線斜率小于LM曲線的斜率時(shí)如左圖所示，此時(shí)，E點(diǎn)位于BP曲線的上方，這意味著較高的資金流動(dòng)性使得利率上升帶來(lái)的資本與金融賬戶改善效應(yīng)超過(guò)收入上升帶來(lái)的經(jīng)常賬戶惡化效應(yīng)，國(guó)際收支處于順差。顯然，在長(zhǎng)期內(nèi)，國(guó)際收支順差會(huì)使LM曲線右移，直至三條曲線重新交于一點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)處于長(zhǎng)期平衡時(shí)，國(guó)民收入進(jìn)一步增加，利率較短期平衡水平下降但高于期初水平，國(guó)際收支平衡。33第33頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三2）BP曲線斜率等于LM曲線斜率時(shí)如右圖所示，此時(shí)，BP曲線與LM曲線重合，E

16、點(diǎn)自然也位于BP曲線之上，這意味著利率上升與收入增加對(duì)國(guó)際收支的影響正好正相抵消，國(guó)際收支處于平衡狀態(tài)。 顯然，這一短期平衡點(diǎn)也是經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期平衡點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)不會(huì)進(jìn)一步調(diào)整。34第34頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三3）BP曲線斜率大于LM曲線斜率時(shí)E”點(diǎn)位于BP曲線的下方，這意味著利率上升帶來(lái)的資金流入不足以彌補(bǔ)收入增加帶來(lái)的經(jīng)常賬戶赤字，國(guó)際收支處于赤字狀態(tài)。顯然，LM曲線會(huì)左移直至三條曲線相交于一點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)處于長(zhǎng)期平衡時(shí)，國(guó)民收入較短期平衡時(shí)下降，但高于期初水平，利率進(jìn)一步上升，國(guó)際收支平衡。35第35頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三結(jié)論：在固定匯

17、率制下，當(dāng)政府財(cái)政支出增加時(shí)：在短期時(shí)，利率上升，收入增加，國(guó)際收支狀況依資金流動(dòng)性高低的差異而存在多種可能。在長(zhǎng)期內(nèi)，利率和國(guó)民收入依資金流動(dòng)性高低的差異而存在多種可能，但同期初相比，利率與收入都有提高。也就是說(shuō)，此時(shí)的財(cái)政政策在長(zhǎng)期內(nèi)是有效的。36第36頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三（四）資金完全流動(dòng)的財(cái)政、貨幣政策分析37第37頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三左圖：資金完全流動(dòng)時(shí)，開(kāi)放經(jīng)濟(jì)平衡狀態(tài)右圖：資金完全流動(dòng)時(shí)，貨幣政策效應(yīng)。1貨幣政策分析如右圖：擴(kuò)張性的貨幣政策將會(huì)引起利率的下降，但在資金完全流動(dòng)的情況下，本國(guó)利率的微小的、不引入

18、注意的下降都會(huì)導(dǎo)致資金的迅速流出，這立即降低了外匯儲(chǔ)備，抵消了擴(kuò)張性貨幣政策的影響。也就是說(shuō)，此時(shí)的貨幣政策甚至在短期也難以發(fā)揮效應(yīng)，政府完全無(wú)法控制貨幣供應(yīng)量。38第38頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三小結(jié)：在固定匯率制下，當(dāng)資金完全流動(dòng)時(shí)，貨幣擴(kuò)張?jiān)诙唐趦?nèi)也無(wú)法對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。也就是說(shuō)，此時(shí)的貨幣政策是無(wú)效的。39第39頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三 2財(cái)政政策分析40第40頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三如圖：擴(kuò)張性財(cái)政政策將會(huì)引起利率的上升，而利率的微小的上升都會(huì)增加貨幣供應(yīng)量，使LM曲線右移直至利率恢復(fù)期初水平

19、。也就是說(shuō)，在IS右移過(guò)程中，始終伴隨著LM曲線的右移，以維持利率水平不變。在財(cái)政擴(kuò)張結(jié)束后，貨幣供給也相應(yīng)地?cái)U(kuò)張了，經(jīng)濟(jì)同時(shí)處于長(zhǎng)期平衡狀態(tài)。此時(shí)，利率不變，收入不僅高于期初水平，而且較封閉條件下的財(cái)政擴(kuò)張后的收入水平(Y)也增加了。41第41頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三結(jié)論： 在固定匯率制下，當(dāng)資金可完全流動(dòng)時(shí)，財(cái)政擴(kuò)張不能影響利率，但會(huì)帶來(lái)國(guó)民收入較大幅度(與封閉條件下相比)的提高。 也就是說(shuō)，此時(shí)的財(cái)政政策是非常有效的。在本節(jié)的分析中，我們總的得出的結(jié)論是：在固定匯率制下，長(zhǎng)期內(nèi)貨幣政策都是無(wú)效的，而財(cái)政政策則一般相對(duì)有效(資金完全不流動(dòng)時(shí)除外)。 42第4

20、2頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三三、 浮動(dòng)匯率制下財(cái)政、貨幣政策效率分析研究的分析方法說(shuō)明：第一，經(jīng)濟(jì)的主要調(diào)整機(jī)制不是由國(guó)際收支不平衡引起的貨幣供應(yīng)量的調(diào)整，而是由國(guó)際收支不平衡引起的匯率調(diào)整。第二，我們假定匯率貶值能改善經(jīng)常賬戶收支、提高國(guó)民收入(不考慮勞爾森一梅茨勒效應(yīng)時(shí)，這就要求馬歇爾一勒納條件成立而且邊際吸收傾向小于 1。這就是說(shuō)，匯率貶值能使BP曲線與IS曲線右移。 43第43頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三（一）資金完全不流動(dòng)時(shí)的財(cái)政、貨幣政策分析當(dāng)資金完全不流動(dòng)時(shí)，國(guó)際收支平衡體現(xiàn)為經(jīng)常賬戶收支的平衡。44第44頁(yè)，共70頁(yè)，2

21、022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三左圖：資金不完全流動(dòng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)平衡右圖：浮動(dòng)匯率制下，資金完全不流動(dòng)時(shí)貨幣政策分析45第45頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三1貨幣政策分析如右圖，擴(kuò)張性貨幣政策會(huì)使刪曲線右移至LM，從而提高收入，降低利率，同時(shí)使國(guó)際收支出現(xiàn)赤字。與固定匯率制下的情況不同，這一赤字不會(huì)造成貨幣供應(yīng)量的下降，而是造成本幣匯率的貶值。這一貶值會(huì)使BP曲線及IS曲線右移，直至三條曲線重新交于一點(diǎn)為止。在新的經(jīng)濟(jì)平衡點(diǎn)上，匯率貶值，收入不僅高于期初水平，而且高于封閉條件下的收入提高水平。46第46頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三在這一

22、平衡點(diǎn)上，由于經(jīng)常賬戶平衡 (XM =0)，私人消費(fèi)與政府支出不變，所以收入提高必然意味著私人投資的提高，這便要求利率水平較期初有一定的下降。結(jié)論：在浮動(dòng)匯率制下，當(dāng)資金完全不流動(dòng)時(shí)，擴(kuò)張性貨幣政策會(huì)引起本國(guó)貨幣貶值、收入上升、利率下降。可見(jiàn)，此時(shí)的貨幣政策是比較有效的。47第47頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三2財(cái)政政策：浮動(dòng)匯率制下，資金完全不流動(dòng)的財(cái)政政策分析 48第48頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三如圖：擴(kuò)張性財(cái)政政策會(huì)使IS曲線右移至IS，從而提高收入，提高利率，同時(shí)使國(guó)際收支出現(xiàn)赤字。同樣，本幣貶值會(huì)使BP曲線及IS曲線右移，直至三

23、條曲線交于一點(diǎn)為止。在新的經(jīng)濟(jì)平衡點(diǎn)上，匯率貶值，利率上升，收入不僅高于期初水平，而且高于封閉條件下的收入提高水平。49第49頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三結(jié)論：在浮動(dòng)匯率制下，當(dāng)資金完全不流動(dòng)時(shí)，擴(kuò)張性財(cái)政政策會(huì)引起本國(guó)貨幣貶值，收入上升，利率上升。可見(jiàn)，此時(shí)的財(cái)政政策是比較有效的。50第50頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三（二）資金不完全流動(dòng)時(shí)的財(cái)政、貨幣政策分析當(dāng)資金不完全流動(dòng)時(shí)，經(jīng)常賬戶收支和資本與金融賬戶收支都對(duì)國(guó)際收支的平衡產(chǎn)生重大影響。浮動(dòng)匯率制下，資金不完全流動(dòng)時(shí)，經(jīng)濟(jì)均衡：51第51頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)1

24、7分，星期三1貨幣政策分析：浮動(dòng)匯率制，資金不完全流動(dòng)。如圖，擴(kuò)張性貨幣政策使L材曲線右移至LM，這造成收入上升，利率下降。52第52頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三1貨幣政策分析：浮動(dòng)匯率制，資金不完全流動(dòng)。如圖，對(duì)于國(guó)際收支狀況而言，一方面是收入上升導(dǎo)致了經(jīng)常賬戶惡化，另一方面利率下降導(dǎo)致了資本與金融賬戶惡化，因此國(guó)際收支總的來(lái)說(shuō)惡化了，這要求本幣貶值。本幣貶值使IS曲線、BP曲線均向右移動(dòng)，直至三條曲線相交于一點(diǎn)。53第53頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三1貨幣政策分析：浮動(dòng)匯率制，資金不完全流動(dòng)。如圖， 在這一新的平衡點(diǎn)上，收入上升、本幣

25、貶值，但利率水平同期初相比難以確定，這取決于各條曲線的相對(duì)彈性。54第54頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三如果利率較期初上升了，這意味著經(jīng)常賬戶惡化了，因?yàn)樾枰嗟馁Y金流人以彌補(bǔ)經(jīng)常賬戶赤字。從經(jīng)常賬戶本身來(lái)說(shuō)，則意味著貶值對(duì)其的正效應(yīng)小于收入增加對(duì)其產(chǎn)生的負(fù)效應(yīng)。如果利率較期初下降，則情況反之。結(jié)論：在浮動(dòng)匯率制下，當(dāng)資金不完全流動(dòng)時(shí)，擴(kuò)張性貨幣政策可以引起本國(guó)貨幣貶值、收入上升，對(duì)利率的影響則難以確定。可見(jiàn)，此時(shí)的貨幣政策是比較有效的55第55頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三2財(cái)政政策分析擴(kuò)張性財(cái)政政策會(huì)同時(shí)提高收入與利率，這給國(guó)際收支賬戶

26、帶來(lái)的影響是雙重的。一方面收入提高會(huì)惡化經(jīng)常賬戶收支，另一方面利率提高會(huì)改善資本與金融賬戶收支。國(guó)際收支狀況如何，則取決于這兩種效應(yīng)的比較。56第56頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三(1)當(dāng)BP曲線斜率小于LM曲線的斜率時(shí)。如左圖：BP曲線越平緩，則反映出資金的流動(dòng)性越大，利率提高就能吸引越多的資金流人。此時(shí)，IS曲線與LM曲線的交點(diǎn)位于BP曲線的上方，這說(shuō)明國(guó)際收支出現(xiàn)了順差，利率上升對(duì)國(guó)際收支的正效應(yīng)超過(guò)了收人增加對(duì)國(guó)際收支的負(fù)效應(yīng)。57第57頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三國(guó)際收支的順差會(huì)使本幣升值，這使得IS曲線、BP曲線左移，直至三條曲

27、線重新相交于一點(diǎn)為止。在新的經(jīng)濟(jì)平衡點(diǎn)上，收入、利率水平都高于期初水平，但低于封閉條件下財(cái)政擴(kuò)張后的情況，本幣升值。58第58頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三BX（M0+mY）59第59頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三 (2)當(dāng)BP曲線斜率等于LM曲線斜率時(shí)。如右圖：此時(shí)，IS曲線與LM曲線的交點(diǎn)位于BP曲線之上，這說(shuō)明國(guó)際收支恰好處于平衡狀態(tài)。這樣，經(jīng)濟(jì)就處于平衡狀態(tài)之中，此時(shí)的情況與封閉條件下相同，利率、收入均高于期初水平，匯率不發(fā)生變化。60第60頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三本幣貶值改善國(guó)際收支的條件：x+m1+m61第61頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三 (3)當(dāng)BP曲線斜率大于LM曲線的斜率時(shí)。IS曲線與LM曲線的交點(diǎn)位于BP曲線的下方，這說(shuō)明國(guó)際收支處于赤字狀態(tài)。國(guó)際收支的赤字造成本幣貶值，這帶來(lái)IS曲線與BP曲線的右移，直至三條曲線相交于一點(diǎn)。 62第62頁(yè)，共70頁(yè)，2022年，5月20日，9點(diǎn)17分，星期三在新的平衡點(diǎn)上，利率與收入不僅高于期初水平，而且還高于封閉條件下的情況，本幣貶值。結(jié)論：在浮動(dòng)匯率制下，當(dāng)資金不完全流動(dòng)時(shí)，政府?dāng)U張性財(cái)政政策一般會(huì)提高收入與利率，但對(duì)匯