1、城建項目的投融資管理隨著我市經濟社會的快速發(fā)展，城鎮(zhèn)化發(fā)展水平的不斷提高，政府逐年加大了城市基礎設施建設的投入。近三年，根據(jù)贛州市中心城區(qū)項目建設計劃，2011年152.8億元，2012年182.2億元，2013年130.6億元，而財政近三年返還的土地出讓收入為78.17億元（扣除各項提留及基金），不足項目總投資的16.7%，由此可以看出，各項城市基礎設施建設正面臨著巨大的資金壓力，光靠政府投資遠遠滿足不了資金缺口。然而，多年以來我市城市基礎設施投融資渠道卻很狹窄，主要依賴財政投資和銀行貸款，而資金需求的增大使財政越來越難以應付。這種投資量大與融資渠道狹窄的矛盾，制約著我市公共基礎設施行業(yè)市場

2、化的改革進程。因而，拓寬城市基礎設施建設的投融資渠道已成為城市化進程中急需解決的問題，解決這一問題的根本出路,也只能是適應社會主義市場經濟發(fā)展的需要,打破原來由政府包辦基礎設施建設的格局,努力拓寬投融資渠道,廣泛吸引社會資金,逐步建立和完善以公共財政投入為引導、多元化籌資相結合的城市基礎設施投融資體制。 一、贛州城市建設投融資現(xiàn)狀和問題（一）目前的現(xiàn)狀 在贛州市城鎮(zhèn)化、工業(yè)化高速發(fā)展過程中，僅靠地方既有財政無法支撐，由此引入了招商的理念，引進外部社會資本，但在城鎮(zhèn)化進程中，由于基礎設施建設項目的效益的外部性及社會性，工業(yè)化中的招商概念無法復制到城鎮(zhèn)化過程中，因此需要地方政府性投融資平臺通過對接

3、外部的金融市場與資本市場為城市的擴張輸血。 近年來市政府已先后成立城投集團、發(fā)投集團、六大片區(qū)各指揮部融資公司、水利等部門的國有獨資子公司等多個城建類投融資平臺，積極開展融資工作。以城投集團為例，贛州城投2009股份制改造以來，歷經了工程代建、融資建設及當前投資運營三個發(fā)展階段，累計實現(xiàn)融資170余億元，累計完成投資220余億元，承擔中心城區(qū)城建項目180余個，已完成100余個，其中完成房屋總建筑面積260萬平方米，完成城區(qū)道路橋梁總長120公里，是市本級政府主要融資平臺及中心城區(qū)城建主力軍。 （二）存在的問題 投融資平臺作為城建投融資重要戰(zhàn)略手段，具有地方性、政府性、企業(yè)性及市場性，它是實行

4、“政企分開”背景下的“政府代言人”。由于財政收入總量偏小, 2011年至2013年,贛州市財政收入分別為180.32億元、230.82億元、280.2億元；財政支出分別為311.68億元、403.78億元、480.42億元，財政收入在保證政府機關正常運轉外，所剩資金無幾,是典型的吃飯財政，且增長速度遠低于城市基礎設施建設投資需求的增速。特別是在前些年國家穩(wěn)健的財政政策取向和宏觀調控的背景下,上級財政專項撥款和國債等預算投資所占投資資金比重不斷下降,導致財政資金供給相對于投資需求而言面臨較大缺口。這種情形下,財政對城市建設投融資平臺支持力度較小。目前按照“政府投資、國企運作”的模式已難以為繼，必

5、須引入民間資本進行城建項目投資。 贛州市的融資平臺數(shù)目不少,除城投集團、發(fā)投集團外其他平臺規(guī)模普遍較小,融資能力普遍較弱。在融資方式上大多數(shù)模式都是以土地作回報抵押，融資額度也不大。雖然已開始嘗試采用企業(yè)債券投融資方式募集資金，但目前較流行的中期票據(jù)、保險資金、融資租賃、轉貸為投、吸引城市產業(yè)引導基金、ABS資本證券化、借殼上市等衍生模式的先進融資方式因項目公益性屬性或經營資產的局限未得到廣泛的采用。2011-2013年，贛州城投集團通過包裝開發(fā)區(qū)返遷房、章江新區(qū)棚戶區(qū)改造項目發(fā)行了兩期20億元城投債；配合發(fā)投集團與交通銀行成功發(fā)行了35億元中期票據(jù)；目前，正在與太平洋保險集團對接20億元保險

6、資金投資基礎設施合作事項，與中信銀行洽談40億元中期票據(jù)合作事宜。已經開展了華開“四橋九路一公園”、304萬返遷房大型項目BT運作，總投資約180億元，龐大的項目規(guī)模與資金投資，已無法運用傳統(tǒng)融資模式解決，BT招商的運作，為項目建設吸引民間資本起到了成功的典范作用?，F(xiàn)將BT、中期票據(jù)、企業(yè)債等幾種主要融資模式介紹如下： 1、BT概念 BT（Build Transfer）即建設移交，是基礎設施項目建設領域中采用的一種投資建設模式，是指根據(jù)項目發(fā)起人通過與投資者簽訂合同，由投資者負責項目的融資、建設，并在規(guī)定時限內將竣工后的項目移交項目發(fā)起人，項目發(fā)起人根據(jù)事先簽訂的回購協(xié)議分期向投資者支付項目總

7、投資及確定的回報。大部分BT項目都是政府和大中型國企合作的項目。 2、BT模式特點 BT模式作為一種新興的工程建設管理模式，在國內得到了蓬勃發(fā)展，較好的解決了因為建設單位資金緊張而不能實施工程的難題，尤其是一些政府牽頭開發(fā)投資的公益性項目應用較多。BT模式具體是指業(yè)主授權BT承包商對項目通過融資建設，建設后整體移交給業(yè)主，業(yè)主用建設期間以及工程完成以后所募集的資金，以償付企業(yè)的融資本金及利息的一種新型的項目管理模式。一些現(xiàn)金流充足的企業(yè)，業(yè)績較好，有一定融資能力的總承包企業(yè)就可以采用BT模式，擴大企業(yè)的業(yè)務量，延伸企業(yè)經營的范圍，擴大市場占有量。 BT投資也是一種“交鑰匙工程”，社會投資人投資

8、、建設，建設完成以后“交鑰匙”，政府再回購，回購時考慮投資人的合理收益。BT演變方式除了BOT即建設運營移交外，還有BOOT方式，即建設擁有運營移交；BOO方式，即建設擁有運營；BLT方式，即建設租賃移交；BOOST方式，即建設擁有運營補貼移交；BTO方式，即建設移交運營等。 但BT工程項目一般而言，建設規(guī)模較大、總體周期較長、籌措資金數(shù)額較高，因而會帶來比較大的建設資金回購風險，如政策風險、財務風險、當?shù)卣狡诨刭徶Ц讹L險等。 （二）發(fā)行中期票據(jù) 2、發(fā)行中期票據(jù)的必備條件 （1）具有法人資格的非金融企業(yè)； （2）具有穩(wěn)定的償債資金來源； （3）擁有連續(xù)三年的經審計的會計報表； （4）最近

9、一個會計年度盈利； （5）待償還債券余額不超過企業(yè)凈資產的40%。 3、中期票據(jù)的特點 （1）中期票據(jù)可用于中長期流動資金、置換銀行借款、項目建設等； （2）中期票據(jù)的發(fā)行期限在1年以上； (3)中期票據(jù)最大注冊額度為企業(yè)凈資產40%； (4)中期票據(jù)主要是信用發(fā)行，接受擔保增信； (5)發(fā)行體制比較市場化，發(fā)行審核方式為注冊制，一次注冊通過，在兩年內可分次發(fā)行； (6)發(fā)行定價比較市場化，中期票據(jù)發(fā)行利率的確定依據(jù)當期市場利率水平； (7)企業(yè)既可選擇發(fā)行固定利率中期票據(jù)，也可選擇發(fā)行浮動利率中期票據(jù)。 4、中期票據(jù)的優(yōu)勢 （1）與同期貸款利率相比，具有一定的成本優(yōu)勢； （2）一次注冊可分期

10、發(fā)行，發(fā)行方式較為靈活； （3）通過直接融資的價格發(fā)現(xiàn)機制，能夠彰顯發(fā)行企業(yè)自身良好的信用能力。 （4）資金用途比較廣泛，可以用于企業(yè)生產經營活動，補充中期經營性流動資金，償還銀行貸款。也允許用于回購本公司股票，這是中期票據(jù)的一個特殊用途。 （三）發(fā)行企業(yè)債券1、企業(yè)債券概念 企業(yè)債券通常又稱為公司債券，是企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內還本付息的有價證券，通常泛指企業(yè)發(fā)行的債券。企業(yè)債券的發(fā)行主體是股份公司，但也可以是非股份公司的企業(yè)發(fā)行債券，所以，一般歸類時，企業(yè)債券和企業(yè)發(fā)行的債券合在一起，可直接稱為企業(yè)債券。 。2、發(fā)行企業(yè)債券的條件 （1）股份有限公司的凈資產不低于人民幣300

11、0萬元，有限責任公司的凈資產不低于人民幣6000萬元； （2）本次發(fā)行后累計公司債券余額不超過最近一期期末凈資產額的40%；金融類公司的累計公司債券余額按金融企業(yè)的有關規(guī)定計算； （3）公司的生產經營符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，募集的資金投向符合國家產業(yè)政策； （4）最近三個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券1年的利息； （5）債券的利率不超過國務院規(guī)定的利率水平； （6）公司內部控制制度健全，內部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷； （7）經資信評估機構評級，債券信用級別良好。3、債券籌資的缺點： （1）財務風險較高。債券通常有固定的到期日，需要定期還本付息，財務

12、上始終有壓力。在公司不景氣時，還本付息將成為公司嚴重的財務負擔，有可能導致公司破產。 （2）限制條件多。發(fā)行債券的限制條件較長期借款、融資租賃的限制條件多且嚴格，從而限制了公司對債券融資的使用，甚至會影響公司以后的籌資能力。 （3）籌資規(guī)模受制約。公司利用債券籌資一般受一定額度的限制。我國公司法規(guī)定，發(fā)行公司流通在外的債券累計總額不得超過公司凈產值的40%（四）債權融資2、債權融資特點 （1）債權融資獲得的只是資金的使用權而不是所有權，負債資金的使用是有成本的，企業(yè)必須支付利息，并且債務到期時須歸還本金。 （2）債權融資能夠提高企業(yè)所有權資金的資金回報率，具有財務杠桿作用。 （3）與股權融資相

13、比，債權融資除在一些特定的情況下可能帶來債權人對企業(yè)的控制和干預問題，一般不會產生對企業(yè)的控制權問題。 3、債權融資優(yōu)勢 （1）銀行具有信息收集的優(yōu)勢。銀行有條件、有能力自己收集分析企業(yè)投資、經營、分配、收益的狀況，同時能在一個比較長的期間考察和監(jiān)督企業(yè)，有助于防止“道德風險”的出現(xiàn)。 （2）銀行具有信息分析研究的規(guī)模經濟特點。一方面，銀行收集同樣的信息具有規(guī)模經濟作用，另一方面，分析大量信息本身也具有規(guī)模經濟效益。 （3）在長期“專業(yè)化”的融資活動中，金融機構發(fā)展了一套專業(yè)的技能。 （4）銀行對企業(yè)的控制是一種相機的控制。債權的作用在于：當企業(yè)能夠清償債務時，控制權就掌握在企業(yè)手中，如果企業(yè)

14、還不起債，控制權就轉移到銀行手中。三、如何進一步加強城建項目投融資管理（一）夯實投融資平臺 吃透現(xiàn)行金融政策，解放思想、整合資源，建立公司類、平臺類項目建設投融資平臺，進一步深化國有企業(yè)改革，建立健全地方政府融資平臺市場化運作機制，增強國有資本帶動力、影響力，做大、做強、做優(yōu)政府投融資平臺，將城市建設融資、城市投資建設和城市國有資源運營納為一體，打造可持續(xù)循環(huán)的城建投融資機制。（二）充分發(fā)揮財政統(tǒng)籌監(jiān)管職能 充分發(fā)揮投資融資管理委員會管理效能，集合財政、國土、規(guī)劃建設和各職能部門資源，統(tǒng)籌年度投資計劃、還本付息計劃、融資計劃及建設資金監(jiān)控等工作，提高項目投資決策效率和運作效果。 （三）熟悉掌握

15、宏觀經濟政策，針對性包裝策劃項目 繼2010年6月國務院發(fā)布關于加強地方政府融資平臺公司管理有關問題的通知后，2012年3月銀監(jiān)會出臺關于加強2012年地方政府融資平臺貸款風險監(jiān)管的指導意見，2012年8月財政部、發(fā)改委、人民銀行、銀監(jiān)會聯(lián)合下發(fā)關于貫徹 相關事項的通知，2012年11月國土資源部、財政部、人民銀行、銀監(jiān)會發(fā)布關于加強土地儲備與融資管理的通知，2012年12月發(fā)改委發(fā)布關于進一步強化企業(yè)債券風險防范管理有關問題的通知，2012年12月財政部、發(fā)改委、人民銀行、銀監(jiān)會聯(lián)合下發(fā)關于制止地方政府違規(guī)融資行為的通知。國家對地方政府融資平臺管理日趨嚴格，對融資行為更加規(guī)范，特別是2012

16、年12月四部委下發(fā)的463號文件，明確叫停地方諸多融資渠道，各級地方政府的新增融資難上加難，為此，我們要及時調整融資策略，有針對性的進行項目融資，同時也可以參照先進地區(qū)的經驗做法：一是公益性項目一般按政府投資的模式運作。在政策允許的條件下，優(yōu)先考慮以政府信用或相關權益作為融資條件，以財政回購、政府償債基金、固定的稅費作為債務還本付息的保障。另外，還可借鑒杭州城建的“影子收費”模式，解決公益性項目建設資金來源問題。二是準經營性項目側重于采用市場化方式的運作。優(yōu)先考慮以貼息、盈虧的差額補貼等優(yōu)惠政策或特許經營以吸引社會資金參與項目建設，如BOT、PPP、TOT等項目運作模式。三是經營性項目完全采用

17、市場化的投融資方式，依靠項目自身盈利和現(xiàn)金流入還本付息。（四）建立金融機構的溝通對接機制 當前，國家宏觀經濟、金融政策的調整，首先會影響到金融機構資金流動性和投向，而銀行更是金融市場的“風向標”，為及時掌握熟悉國家金融政策變化，建立銀企合作工作機制和平臺，邀請金融機構參與有發(fā)展前景、有明顯投資意向的招商活動，參與融資項目前期策劃和指導服務工作，充分發(fā)揮金融服務經濟社會發(fā)展的作用。 （五）鼓勵項目融資模式先行先試。 隨著城市化進程步伐加快，仍需要我們不斷創(chuàng)新運作機制，除了繼續(xù)完善以BT為主的運作管理機制外，鼓勵創(chuàng)新、解放思想，嘗試TOD項目融資、REIT項目融資、BOT及其衍生模式、TOT、PP

18、P等新型項目投融資模式，以便更好更快地推進大項目的建設。（六）切實加強BT項目的風險管控 1、前期的風險防控 在BT項目前期工作階段，要充分做好項目前期可研立項批復、工程項目用地的審批、初步設計方案的批準、項目運作模式的批復、環(huán)境評價、工程地質災害評價、地震評價等環(huán)節(jié)，每一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題都會導致項目中斷甚至停止，從而給投資建設方造成巨大損失。項目投資建設方應根據(jù)項目實際編制完善的投資項目策劃方案，就投資項目建設的征地拆遷、制度建設、管理體系、安全質量保障、交竣工驗收、應急機制等進行系統(tǒng)的策劃，并建立相應的實施保障措施。 2、建設過程的風險 在BT項目建設過程階段，一要根據(jù)工程特點編制施工組織設計、施工方案，按程序報有關方審批，并嚴格按批復后的方案執(zhí)行，對安全風險較大的分部分項工程