1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _bookmark0 A 股市場(chǎng)表現(xiàn)3 HYPERLINK l _bookmark9 國(guó)內(nèi)軟件行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)5 HYPERLINK l _bookmark14 投資觀點(diǎn)7 HYPERLINK l _bookmark15 行業(yè)重大資訊8 HYPERLINK l _bookmark16 滴滴與清華成立聯(lián)合研究中心8 HYPERLINK l _bookmark17 全國(guó)性區(qū)塊鏈服務(wù)網(wǎng)絡(luò)內(nèi)測(cè)8 HYPERLINK l _bookmark18 工信部公布 2019 年重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室8 HYPERLINK l _bookmark19 李彥宏卸任百度云執(zhí)行董事8 HYPERLIN

2、K l _bookmark20 阿里發(fā)布首顆 AI 芯片，打破 AI 芯片性能記錄9 HYPERLINK l _bookmark21 交通強(qiáng)國(guó)建設(shè)綱要發(fā)布9 HYPERLINK l _bookmark22 華為發(fā)布全球最快 AI 訓(xùn)練集群9 HYPERLINK l _bookmark23 美圖與華為簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議9圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark1 圖 1：9 月 12 日-10 月 15 日申萬(wàn)一級(jí)子行業(yè)漲跌幅榜（%）3 HYPERLINK l _bookmark2 圖 2：9 月 12 日-10 月 15 日申萬(wàn)計(jì)算機(jī)三級(jí)子行業(yè)漲跌幅榜（%）3 HYPERLINK l

3、 _bookmark4 圖 3：行業(yè)絕對(duì)估值（中位數(shù)法，剔除負(fù)值）4 HYPERLINK l _bookmark5 圖 4：行業(yè)相對(duì)估值（中位數(shù)法，剔除負(fù)值）4 HYPERLINK l _bookmark6 圖 5：A 股申萬(wàn)計(jì)算機(jī)行業(yè)及子行業(yè)中位數(shù)估值5 HYPERLINK l _bookmark7 圖 6：港股 wind 信息技術(shù)行業(yè)及子行業(yè)中位數(shù)估值5 HYPERLINK l _bookmark8 圖 7：美股 wind 信息技術(shù)行業(yè)及子行業(yè)中位數(shù)估值5 HYPERLINK l _bookmark10 圖 8：軟件行業(yè)收入增速6 HYPERLINK l _bookmark11 圖 9：軟

4、件產(chǎn)品收入增速6 HYPERLINK l _bookmark12 圖 10：2019 年上半年軟件產(chǎn)業(yè)分類(lèi)收入占比7 HYPERLINK l _bookmark13 圖 11：2019 年上半年軟件業(yè)分區(qū)域增長(zhǎng)情況7 HYPERLINK l _bookmark3 表 1：9 月 12 日-10 月 15 日計(jì)算機(jī)行業(yè)個(gè)股漲跌幅榜4A 股市場(chǎng)表現(xiàn)本月（9 月 12 日-10 月 15 日）市場(chǎng)。9 月 12 日-10 月 15 日，上證綜指下跌 0.59%， 滬深 300 上漲 0.16%，創(chuàng)業(yè)板指下跌 2.50%，中小板指下跌 1.85%，申萬(wàn)計(jì)算機(jī)指數(shù)下跌5.32%，落后大盤(pán) 4.73 個(gè)百

5、分點(diǎn)，落后滬深 300 指數(shù) 5.48 個(gè)百分點(diǎn)，在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第 25 位。圖 1：9 月 12 日-10 月 15 日申萬(wàn)一級(jí)子行業(yè)漲跌幅榜（%）86420-2-4-6-8-10-12國(guó) 有 通 計(jì) 采 傳 鋼 汽 建 電 化 非 電 輕 公 農(nóng) 商 機(jī) 紡 家 綜 交 休 建 房 醫(yī) 食 銀防 色 信 算 掘 媒 鐵 車(chē) 筑 氣 工 銀 子 工 用 林 業(yè) 械 織 用 合 通 閑 筑 地 藥 品 行軍 金機(jī)裝 設(shè)金制 事 牧 貿(mào) 設(shè) 服 電運(yùn) 服 材 產(chǎn) 生 飲工 屬飾 備融造 業(yè) 漁 易 備 裝 器輸 務(wù) 料物 料資料來(lái)源：財(cái)富證券，wind本月（9 月 12 日-10 月 15

6、 日）申萬(wàn)計(jì)算機(jī)三級(jí)子行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)較差，其中 IT 服務(wù)指數(shù)下跌 6.50%，軟件開(kāi)發(fā)指數(shù)下跌 5.29%，計(jì)算機(jī)設(shè)備指數(shù)下跌 2.96%。圖 2：9 月 12 日-10 月 15 日申萬(wàn)計(jì)算機(jī)三級(jí)子行業(yè)漲跌幅榜（%）IT服務(wù)軟件開(kāi)發(fā)計(jì)算機(jī)設(shè)備-2.96-5.29-6.500-1-2-3-4-5-6-7資料來(lái)源：財(cái)富證券，wind個(gè)股方面，本月申萬(wàn)計(jì)算機(jī)行業(yè) 214 只股票中 56 只上漲，158 只下跌，個(gè)股漲幅中位數(shù)為-5.02%。去掉今年發(fā)行上市的新股后，漲幅前五的股票分別為誠(chéng)邁科技、博思軟件、同為股份、萬(wàn)集科技和聚龍股份。跌幅前五名的股票為東方網(wǎng)力、科藍(lán)軟件、漢得信息、深南股份和神州數(shù)

7、碼。表 1：9 月 12 日-10 月 15 日計(jì)算機(jī)行業(yè)個(gè)股漲跌幅榜行業(yè)漲幅前五名行業(yè)漲幅后五名股票名稱(chēng)漲跌幅(%)關(guān)注點(diǎn)股票名稱(chēng)漲跌幅(%)關(guān)注點(diǎn)誠(chéng)邁科技71.10自主可控東方網(wǎng)力-24.03無(wú)感支付博思軟件57.65非稅信息化科藍(lán)軟件-22.31銀行 IT同為股份27.59視頻監(jiān)控漢得信息-20.41ERP萬(wàn)集科技25.43ETC深南股份-19.94金融科技聚龍股份24.68金融科技神州數(shù)碼-18.54云管理資料來(lái)源：財(cái)富證券，wind估值方面，截至 10 月 15 日，計(jì)算機(jī)板塊（申萬(wàn)）整體法估值（TTM）為 46.88 倍， 較上月有所下降，位于歷史后 42.19%分位；中位數(shù)估值（

8、TTM）為 57.40 倍，處于歷史前 46.41%分位。計(jì)算機(jī)板塊相對(duì)滬深 300 的估值（中位數(shù)）較上月水平有所提高，處于2.73 倍的水平，高于歷史中位數(shù) 1.60 倍。圖 3：行業(yè)絕對(duì)估值（中位數(shù)法，剔除負(fù)值）圖 4：行業(yè)相對(duì)估值（中位數(shù)法，剔除負(fù)值）SW計(jì)算機(jī)全部A股滬深300中位數(shù)SW計(jì)算機(jī)/滬深300中位數(shù)250200150100502019-1-282018-1-282017-1-282016-1-282015-1-282014-1-282013-1-282012-1-282011-1-282010-1-282009-1-282008-1-282007-1-282006-1-2

9、82005-1-282004-1-282003-1-282002-1-28054.543.532.521.510.52019-1-282018-1-282017-1-282016-1-282015-1-282014-1-282013-1-282012-1-282011-1-282010-1-282009-1-282008-1-282007-1-282006-1-282005-1-282004-1-282003-1-282002-1-282001-1-282000-1-280資料來(lái)源：財(cái)富證券，wind資料來(lái)源：財(cái)富證券，wind將 A 股與港股和美股信息技術(shù)行業(yè)估值對(duì)比來(lái)看，A 股的行業(yè)中位數(shù)

10、估值最高，美股次之，港股最低。與上月數(shù)據(jù)對(duì)比，A 股整體估值較上月有所下降，港股略微上漲， 每股小幅下降。圖 5：A 股申萬(wàn)計(jì)算機(jī)行業(yè)及子行業(yè)中位數(shù)估值圖 6：港股 wind 信息技術(shù)行業(yè)及子行業(yè)中位數(shù)估值10080604020079.8658.9651.0351.35計(jì)算機(jī)計(jì)算機(jī)設(shè)備 軟件開(kāi)發(fā)IT服務(wù)2015.9416.7712.4610.74 11.6713.70 12.9510.2215105IT0信互息聯(lián)服技網(wǎng)務(wù)術(shù)軟通電電半件信腦子導(dǎo)設(shè)設(shè)設(shè)體備備備資料來(lái)源：財(cái)富證券，wind資料來(lái)源：財(cái)富證券，wind圖 7：美股 wind 信息技術(shù)行業(yè)及子行業(yè)中位數(shù)估值53.5635.0327.71

11、29.1625.4925.9821.6322.0214.55605040302010IT0信互息聯(lián)服技網(wǎng)務(wù)術(shù)軟通電件信腦設(shè)設(shè)備備電辦半子公導(dǎo)設(shè)設(shè)體備備資料來(lái)源：財(cái)富證券，wind國(guó)內(nèi)軟件行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)2019 年 1-8 月，我國(guó)軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)平保持平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢(shì)，業(yè)務(wù)收入較快增長(zhǎng)，利潤(rùn)總額增速放緩，軟件出口小幅回升，從業(yè)人員工資水平有所回升。在經(jīng)濟(jì)承壓、動(dòng)能亟待轉(zhuǎn)換的環(huán)境下，信息技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)較快增長(zhǎng)，軟件產(chǎn)品、信息安全產(chǎn)品等領(lǐng)域平穩(wěn)發(fā)展。總體來(lái)看，軟件行業(yè)收入保持較快增長(zhǎng)。2019 年 1-8 月，全國(guó)軟件業(yè)完成收入 44865億元，同比增長(zhǎng) 14.9%，增速同比提高 0.1 個(gè)百分點(diǎn)

12、；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額 5542 億元，同比增長(zhǎng) 9.4%，增速同比回落 4.3 個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)出口 311 億美元，同比增長(zhǎng) 3.9%，增速同比回升 0.5 個(gè)百分點(diǎn)；行業(yè)從業(yè)平均人數(shù)為 635 萬(wàn)人，同比增長(zhǎng) 5.2%；工資總額同比增長(zhǎng)13.1%，增速同比回落 0.1 個(gè)百分點(diǎn)；人均工資同比增長(zhǎng) 7.5%，增速較 1-7 月回落 0.9 個(gè)百分點(diǎn)。IT 行業(yè)在過(guò)去幾年里人均工資不斷上漲，人均工資增速一直高于行業(yè)收入增速； 但是在今年開(kāi)始連續(xù)人均工資增速明顯放緩，一定程度上反映出行業(yè)的從業(yè)人數(shù)供給不斷增加和行業(yè)景氣度相對(duì)下滑的現(xiàn)狀。圖 8：軟件行業(yè)收入增速圖 9：軟件產(chǎn)品收入增速60,00050,0

13、0040,00030,00020,00010,0000軟件產(chǎn)業(yè):總收入:累計(jì)值億元軟件產(chǎn)業(yè):總收入:累計(jì)同比%3520,00018,0003016,0002514,00012,0002010,000158,000106,0004,00052,0002007-042008-042009-042010-042011-042012-042013-042014-042015-042016-042017-042018-042019-0400軟件產(chǎn)業(yè):總收入:軟件產(chǎn)品:累計(jì)值億元軟件產(chǎn)業(yè):總收入:軟件產(chǎn)品:累計(jì)同比%4035302520151052007-042008-042009-042010-0420

14、11-042012-042013-042014-042015-042016-042017-042018-042019-040資料來(lái)源：財(cái)富證券，ifind，工信部資料來(lái)源：財(cái)富證券，ifind，工信部從細(xì)分領(lǐng)域看，主要細(xì)分領(lǐng)域維持平穩(wěn)，部分高景氣領(lǐng)域回落。1-8 月，軟件產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入 12609 億元，同比增長(zhǎng) 14.2%，增速同比提高 2.2 個(gè)百分點(diǎn)，低于行業(yè)均值 0.7 個(gè)百分點(diǎn)，占全行業(yè)收入比重的 28.1%。其中，工業(yè)軟件產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入 1110 億元，同比增長(zhǎng) 19.1%，增速同比提高 5 個(gè)百分點(diǎn)。信息技術(shù)服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 26476 億元，同比增長(zhǎng) 16.9%，增速同比回落 1.6

15、個(gè)百分點(diǎn)，高于行業(yè)均值 2 個(gè)百分點(diǎn)，在全行業(yè)收入占比 59.0%。其中，云服務(wù)收入同比增長(zhǎng) 13.6%，增速較 1-7 月回落 0.1 個(gè)百分點(diǎn)；大數(shù)據(jù)服務(wù)收入同比增長(zhǎng)18.9%，增速較 1-7 月回升 1.9 個(gè)百分點(diǎn)；電子商務(wù)平臺(tái)技術(shù)服務(wù)收入增長(zhǎng) 28.7%，增速同比提高 9.5 個(gè)百分點(diǎn)；集成電路設(shè)計(jì)服務(wù)收入增長(zhǎng) 9.4%，同比提高 2.4 個(gè)百分點(diǎn)；其他信息技術(shù)服務(wù)增長(zhǎng) 15.0%，較 1-7 月回升 0.7 個(gè)百分點(diǎn)。信息安全產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，實(shí)現(xiàn)收入 754 億元，同比增長(zhǎng) 9.1%，增速較 1-7 月回落 1.2 個(gè)百分點(diǎn)。嵌入式系統(tǒng)軟件實(shí)現(xiàn)收入 5025 億元，同比增長(zhǎng) 7.7%

16、，增速較 1-7 月提高 0.4 個(gè)百分點(diǎn)，占全行業(yè)收入 11.2%。從地區(qū)看，中部地區(qū)維持突出增勢(shì)。1-8 月，東部地區(qū)完成軟件業(yè)務(wù)收入 35658 億元， 同比增長(zhǎng) 15.0%，增速同比持平；中部地區(qū)完成收入為 2307 億元，同比增長(zhǎng) 25.5%，增速同比提高 8.5 個(gè)百分點(diǎn)，高出全國(guó)均值 10.6 個(gè)百分點(diǎn)；西部地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入 5314 億元，同比增長(zhǎng) 18.0%，增速同比提高 3.6 個(gè)百分點(diǎn)；東北地區(qū)完成軟件業(yè)務(wù)收入 1586 億元， 同比增長(zhǎng) 8.7%，增速同比回落 0.3 個(gè)百分點(diǎn)。主要軟件大省增速均維持在 10%以上，1-8 月軟件業(yè)務(wù)收入居前列的省份有廣東（同比增長(zhǎng) 11.

17、5%）、北京（15.5%）、江蘇（15.0%）、浙江（16.7%）、山東（17.6%）和上海（13.4%），合計(jì)完成業(yè)務(wù)收入占全國(guó)比重為 71.4%。增速居前5 名的省市有云南（同比增長(zhǎng)85.0%）、廣西（82.7%）、江西（72.0%）、海南（55.8%）和安徽（30.2%）。城市方面，全國(guó) 15 個(gè)副省級(jí)中心城市合計(jì)實(shí)現(xiàn)軟件業(yè)務(wù)收入 24514 億元，同比增長(zhǎng) 14.4%，增速同比提高 0.2 個(gè)百分點(diǎn)，低于全國(guó)平均水平 0.5 個(gè)百分點(diǎn)，占全國(guó)軟件業(yè)的比重為 54.6%。圖 10：2019 年上半年軟件產(chǎn)業(yè)分類(lèi)收入占比圖 11：2019 年上半年軟件業(yè)分區(qū)域增長(zhǎng)情況28.1%11.2%1

18、.7%59.0%信息技術(shù)服務(wù)軟件產(chǎn)品嵌入式產(chǎn)品信息安全400003000020000100000累計(jì)完成收入（億元）累計(jì)增速3565825.5%18.0%15.0%8.7%230753141586東部中部西部東北30%25%20%15%10%5%0%資料來(lái)源：工信部，財(cái)富證券資料來(lái)源：工信部，財(cái)富證券投資觀點(diǎn)截至 10 月 15 日，申萬(wàn)計(jì)算機(jī)板塊已有 140 家公司公布了三季報(bào)預(yù)告，占全行業(yè)的79%。其中有 78 家預(yù)告增長(zhǎng)，占已公布公司的 56%；24 家預(yù)告虧損，占比 17%；31 家預(yù)告下滑，占比 22%；7 家預(yù)告盈利波動(dòng)，占比 5%。剔除未公布業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間公司和 2019 年新上市

19、公司，其余 126 家公司預(yù)告業(yè)績(jī)之和的區(qū)間為 79.08-94.29 億元，與它們 2018 年三季報(bào)業(yè)績(jī)相比，增速區(qū)間為-14.36%到 2.11%，區(qū)間中值為-6.13%。假設(shè)這 126 家公司按它們預(yù)告業(yè)績(jī)區(qū)間的均值實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)，則它們的業(yè)績(jī)?cè)鏊僦形粩?shù)為 10.00%，較去年同期增速下滑 3.74pct。預(yù)告利潤(rùn)增速均值的中位數(shù)與工信部提供的軟件業(yè)利潤(rùn)增速基本匹配（10%），但預(yù)告利潤(rùn)之和有所下滑（-6%左右），可能的原因是大公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊俪霈F(xiàn)了一定程度而下滑，而中小型公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊僭谶^(guò)去兩年明顯放緩后企穩(wěn)反彈（尤其考慮到 2018 年三四季度的商譽(yù)減值帶來(lái)業(yè)績(jī)下滑）。目前計(jì)算機(jī)行業(yè)市盈率

20、 TTM 整體法估值為 46.88 倍，TTM 中位數(shù)估值為 57.40 倍， 分別處于歷史后 42%和前 46%分位。除信息安全、醫(yī)療 IT 和 ETC 領(lǐng)域，其他領(lǐng)域的公司業(yè)績(jī)存在較強(qiáng)的不確定性。計(jì)算機(jī)行業(yè)作為整體而言處具備經(jīng)濟(jì)后周期屬性，因此包括安防、行業(yè)應(yīng)用的公司業(yè)績(jī)不同程度出現(xiàn)了放緩，而具備逆周期屬性及高確定性需求的自主可控、醫(yī)療信息化、信息安全行業(yè)的公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊俦３至讼鄬?duì)較高的增長(zhǎng)勢(shì)頭。近期市場(chǎng)的熱點(diǎn)較為分散，除了自主可控外并未形成明顯的主題，前期漲幅較大的子板塊也不同程度的出現(xiàn)了回調(diào)。核心原因在于大部分公司從估值的角度看已經(jīng)充分體現(xiàn)了內(nèi)在價(jià)值，而政策刺激（自主可控、ETC）的窗

21、口紅利也得到展現(xiàn)，未來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)將更多關(guān)注業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)。我們堅(jiān)信從中長(zhǎng)期看，社會(huì)信息化進(jìn)程、自主可控進(jìn)程將給計(jì)算機(jī)行業(yè)帶來(lái)較大的利好，但我們需要關(guān)注在此過(guò)程中能持續(xù)保持高強(qiáng)度研發(fā)、不斷推出新產(chǎn)品、提高市場(chǎng)份額的平臺(tái)型公司。建議關(guān)注云計(jì)算、信息安全等快速成長(zhǎng)領(lǐng)域的公司，以及業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的公司，包括浪潮信息、廣聯(lián)達(dá)等。維持行業(yè)“同步大市”評(píng)級(jí)。行業(yè)重大資訊滴滴與清華成立聯(lián)合研究中心新浪科技訊 10 月 16 日凌晨消息，滴滴出行與清華大學(xué)于 15 日簽署合作協(xié)議，共同成立清華大學(xué)-滴滴未來(lái)出行聯(lián)合研究中心。雙方將在智能共享出行、出行安全、智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)、大數(shù)據(jù)與人工智能、智慧城市交通等領(lǐng)域合作，共同

22、推進(jìn)智能出行前沿研究和科技成果轉(zhuǎn)化。全國(guó)性區(qū)塊鏈服務(wù)網(wǎng)絡(luò)內(nèi)測(cè)新京報(bào) 10 月 15 日訊，國(guó)家信息中心、中國(guó)移動(dòng)通信集團(tuán)公司、中國(guó)銀聯(lián)等在北京共同宣布，由六家具體單位共同設(shè)計(jì)并建設(shè)的區(qū)塊鏈服務(wù)網(wǎng)絡(luò)（BSN）正式內(nèi)測(cè)發(fā)布。該平臺(tái)的特點(diǎn)是跨公網(wǎng)、跨地域、跨機(jī)構(gòu)，系全國(guó)性區(qū)塊鏈服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)。區(qū)塊鏈服務(wù)網(wǎng)絡(luò)由國(guó)家信息中心進(jìn)行頂層規(guī)劃，中國(guó)銀聯(lián)和中國(guó)移動(dòng)運(yùn)用相關(guān)區(qū)塊鏈技術(shù)及已有網(wǎng)絡(luò)資源和數(shù)據(jù)中心進(jìn)行自主研發(fā)并成功部署。工信部公布 2019 年重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室10 月 9 日，工業(yè)和信息化部官網(wǎng)公布“2019 年工業(yè)和信息化部重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室”名單。衛(wèi)星導(dǎo)航與移動(dòng)通信融合技術(shù)實(shí)驗(yàn)室等 30 家實(shí)驗(yàn)室上榜，依托包括

23、北京航空航天大學(xué)、北京理工大學(xué)、中國(guó)信息通信研究院在內(nèi) 17 家單位。相比于 2018 年 27 個(gè)、2017 年 24 個(gè)，今年的工信部發(fā)布的重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室數(shù)量最多，涉及包括人工智能、網(wǎng)絡(luò)安全等專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域。李彥宏卸任百度云執(zhí)行董事藍(lán)鯨TMT 頻道 10 月 8 日訊，根據(jù)天眼查顯示，百度云運(yùn)營(yíng)主體百度云計(jì)算技術(shù)(北京)有限公司發(fā)生工商信息變更。其中，李彥宏不再擔(dān)任執(zhí)行董事，劉輝不再擔(dān)任總經(jīng)理，由崔姍姍接任前述兩大職務(wù)。今年 9 月 2 日，李彥宏曾在內(nèi)部信中表示，公司決定進(jìn)一步升級(jí)“云+AI”戰(zhàn)略，提高百度智能云的戰(zhàn)略地位。同時(shí)，百度智能云與 CTO 體系融合，公司副總裁、百度智能云總經(jīng)理尹世明攜 ACG 團(tuán)隊(duì)向集團(tuán) CTO 王海峰匯報(bào)。李彥宏稱(chēng)這次組織架構(gòu)的升級(jí)有利于加速 TG 中臺(tái)戰(zhàn)略實(shí)施的過(guò)程中積累的底層技術(shù)能力向云輸出，更有利于加速AIG 的 AI 能力的商業(yè)化。阿里發(fā)布首顆 AI 芯片，打破 AI 芯片性能記錄新華網(wǎng)消息，在 9 月 25 日召開(kāi)的云棲大會(huì)上，