1、1發(fā)行人名稱：廣東利元亨智能裝備股份有限公司成立時間：2014年11月19日（有限公司）；2018年7月19日（股份公司）經(jīng)營地址：惠州市惠城區(qū)馬安鎮(zhèn)惠州大道旁東江職校路 2 號（廠房）員工數(shù)量：1485人，其中研發(fā)人員512人，占比34.5%主營業(yè)務(wù)：智能制造裝備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，為鋰電池、汽車零部件、精密電子、安防等行業(yè)提供高端裝備和工廠自動化解決方案1. 公司概覽資料來源：wind，資料來源：wind，2018年公司收入結(jié)構(gòu)拆分2018年公司各項業(yè)務(wù)毛利率89%8%鋰電池汽車零部件其他領(lǐng)域配件及服務(wù)41%45%49%67%60%50%40%30%20%10%0%80%70%鋰電池汽車零

2、部件其他領(lǐng)域配件及服務(wù)22. 主要財務(wù)指標(biāo)資料來源：wind，資料來源：wind，資料來源：wind，78%76%74%72%70%68%66%64%876543210201620172018營業(yè)收入（億元）同比（%）45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%20162017資料來源：wind，2018毛利率（%）凈利率（%）195%200%205%210%215%220%225%1.41.210.80.60.40.20201620172018凈利潤（億元）同比（%）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%0.70.60.50.40.30.20.10-0

3、.1-0.2201620172018經(jīng)營現(xiàn)金流（億元）負債率（%）鋰電池制造設(shè)備主要產(chǎn)品一覽覆蓋電芯裝配、電池檢測和電池組裝三個環(huán)節(jié)3. 鋰電池制造設(shè)備板塊電 芯 裝 配電 池 組 裝電 池 檢 測方形動力電池電芯裝配線極耳超聲波 焊接機包膜機單層半自動熱冷壓 化成容量測試機單層全自動熱冷壓 化成容量測試機雙層全自動熱冷壓化成容量測試機三層全自動熱冷壓 化成容量測試機模組裝配焊接線資料來源：公司招股說明書，3鋰電池制造設(shè)備業(yè)務(wù)為當(dāng)前公司主要增長驅(qū)動力按照工藝流程看，公司產(chǎn)品在鋰電生產(chǎn)中所涉及換機主要包括電芯裝配中的卷繞/疊片 機、極耳焊接機、封裝機，電池檢測環(huán)節(jié)中的化成機、分容機，以及電池組裝

4、環(huán)節(jié)中 的組裝機、焊接機、外觀檢測設(shè)備2012年后國內(nèi)鋰電市場快速發(fā)展，2017年國內(nèi)設(shè)備市場規(guī)模接近160億元，公司乘行 業(yè)東風(fēng)2016-2018年公司鋰電設(shè)備收入分別為1.67、3.48和6.04億元，近兩年同比增長 108%和74%。3. 鋰電池制造設(shè)備板塊資料來源：公司招股說明書，資料來源：公司招股說明書，鋰電生產(chǎn)中公司產(chǎn)品涉及環(huán)節(jié)2010-2017年中國鋰電設(shè)備市場規(guī)模（億元）4動力電池廠有望進入新一輪擴產(chǎn)潮據(jù)GGII調(diào)研統(tǒng)計，2017年中國動力電池市場銷量同比+44%至44.5GWh，預(yù)計未來四年動力電池銷量CAGR為47.5%，到2020年動力電池銷量將突破140GWh。目前國內(nèi)

5、動力電池產(chǎn)能整體過剩、高端產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性不足已成為市場共識，但我們認為 未來仍將能夠看到一輪擴產(chǎn)潮，核心原因在于：一線電池廠需要持續(xù)擴產(chǎn)降本以量補 價，部分二線電池廠需要抓住供應(yīng)鏈固化前的窗口期實現(xiàn)跨越發(fā)展，海外電池廠將在 補貼退坡后參與更多市場競爭3. 鋰電池制造設(shè)備板塊資料來源：公司招股說明書，資料來源：電動汽車觀察家，14-20 年中國動力電池銷量分析及預(yù)測（GWh）2018年電芯出貨量市場份額寧德時代44.72%比亞迪22.06%國軒高科5.77%力神3.94%孚能3.85%比克3.47%億緯鋰能2.36%北京國能1.51%中航鋰電1.30%上?？?.24%河南鵬輝1.20%其他8.58

6、%5部分電池廠擴產(chǎn)情況統(tǒng)計3. 鋰電池制造設(shè)備板塊企業(yè)產(chǎn)能電池廠擴規(guī)劃產(chǎn)規(guī)劃企業(yè)情況產(chǎn)能規(guī)劃寧德21.5GWh2019年30GWh、2020年39GWh塔菲爾8GWh2021年20GWh寧德時代西寧4.5GWh2019年5GWh、2020年6GWh福斯特10GWh-江蘇2GWh2019年6GWh、2020年10GWh哈光宇6GWh-合計124GWh鵬輝8GWh2019年18GWh深圳14GWh西寧24GWh捷威4GWh2020年18GWh西寧10GWh比亞迪長安10GWh萬向4GWh84GWh比亞迪惠州2GWh比亞迪重慶20GWh遨優(yōu)4.5GWh8GWh合計26GWh比亞迪西安30GWh天勁8

7、GWh-合計100GWh盟固利3GWh2020年10GWh國軒高科16GWh2019年22GWh妙盛1GWh13GWh力神15GWh2019年17GWh、2020年30GWh、2025年60GWh欣旺達2GWh-比克12GWh2019年13.5GWh、2020年20GWh億鵬3GWh-億緯鋰能9GWh2019年11GWh瑞浦能源3GWh2020年8GWh中航鋰電5GWh2019年10GWh、2020年15GWh蕪湖天弋4GWh2020年14GWh孚能13GWh2019年23GWh、2020年35GWh多氟多1.5GWh10GWh國能13GWh2020年20GWh中興高能-8GWh微宏4GWh-

8、松下計劃在華部署兩條新生產(chǎn)線，產(chǎn)能提升80%星恒電源5GWh2019年11GWhSKI投入864億韓元重啟在華新建合資企業(yè)；2022年將動力電池產(chǎn) 能提高10倍至55GWH桑頓9GWh2020年14GWhLG化學(xué)南京32GWH動力電池項目于2019年10月量產(chǎn)卡耐6GWh2019年13GWh三星重啟三星環(huán)新西安動力電池新建二期工廠項目,擬對天津工廠新 增投資24億美元德朗能3GWh-資料來源：GGII，各公司官網(wǎng)，等6公司競爭優(yōu)勢：客戶結(jié)構(gòu)公司是國內(nèi)鋰電池制造裝備行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)之一，已與新能源科技、寧德時代、比亞迪、力神等知名廠商建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，受益于優(yōu)質(zhì)客戶持續(xù)擴產(chǎn)據(jù)招股說明書披露，

9、在電池檢測環(huán)節(jié)，公司容量化成測試一體設(shè)備達到行業(yè)領(lǐng)先水平，同時公司是 具備動力電池電芯裝配、電池模組組裝及箱體Pack 整線智能成套裝備研發(fā)制造能力的少數(shù)廠商之一3. 鋰電池制造設(shè)備板塊公司鋰電設(shè)備領(lǐng)域競爭對手情況機、測量機等中后段設(shè)備資料來源：招股說明書，鋰電設(shè)備產(chǎn)值（億元）公司名稱國家/地區(qū)生產(chǎn)的鋰電設(shè)備2017年2016年先導(dǎo)智能中國卷繞機、分切機、疊片機、注液機等18.237.31贏合科技中國涂布機、卷繞機等11.77.1CKD日本卷繞機9.4412.06杭可科技中國充放電設(shè)備7.714.1大族激光中國激光焊接機、方形電芯模組PACK 焊接組裝機5.473Manz德國卷繞工藝或者疊片工

10、藝的單 體電池生產(chǎn)線，以及電池模 組、電池系統(tǒng)的裝配生產(chǎn)線-3.48星云股份中國鋰電池組BMS 檢測系統(tǒng)、鋰電池組充放電檢測系統(tǒng)3.092.27科瑞科技中國壓力成型機、封裝機、支架安裝機、化成機、包Mylar1.751.86序號客戶名稱銷售收入（萬元）占營業(yè)收入比寧德新能源科技有限公司42,796.8262.81%1東莞新能源科技有限公司2,301.453.38%新能源科技小計45,098.2766.19%天津臨港國際融資租賃有限公司7,564.1011.10%2力神動力電池系統(tǒng)有限公司93.220.14%力神小計7,657.3211.24%3寧德時代6,438.369.45%4中航鋰電2,4

11、10.263.54%5愛信精機1,435.652.11%2018年公司前五大客戶情況資料來源：招股說明書，7公司競爭優(yōu)勢：研發(fā)投入2016-2018年公司研發(fā)投入占營業(yè)收入比例分別為9.89%、13.15%和11.50%擁有512 名研發(fā)技術(shù)人員，其中本科學(xué)歷以上302 人，與華中科技大學(xué)、中科院深圳先進技術(shù)研究 院、廣東省智能制造研究所、廣東華中科技大學(xué)工業(yè)研究院、中國北方車輛研究所等高校或研究所 合作公司擁有128 件專利，其中，發(fā)明專利44 件，實用新型專利81 件、外觀設(shè)計專利3 件3. 鋰電池制造設(shè)備板塊公司研發(fā)投入占營業(yè)收入比例（%）究部資料來源：招股說明書，中信證券研6%6%9%

12、13%5%6%9%6%6%10%14%12%10%8%6%4%2%0%先導(dǎo)智能贏合科技科瑞技術(shù)杭可科技利元亨201720168汽車零部件制造設(shè)備包括快插接頭、相位器、車門限位器、汽車天窗、汽車門鉸鏈、車門鎖等裝配檢測設(shè)備4. 汽車零部件制造設(shè)備板塊快 插 接 頭汽 車 天 窗快插接頭全自動 裝配檢測線汽車天窗全自動 裝配檢測線汽車天窗 噪音檢測線相 位 器相位器全自動裝配檢測線相位器性能檢測線車 門 限車門限位器全自動 裝配檢測線汽 車 門 鉸 鏈汽車門鉸鏈全自動裝配檢測線車 門 鎖車門鎖全自動裝配 檢測線資料來源：公司招股說明書，位器20013536/36139/20190325 15:39

13、9市場空間廣闊，自動化程度提升有望持續(xù)推動公司業(yè)務(wù)增長據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會2017年我國汽車零部件制造企業(yè)銷售收入3.74萬億元，同增8.2%。目前車門鎖、鉸鏈、限位器、管路連接器、避震器、發(fā)動機相關(guān)部件等汽車零部件的生產(chǎn)自動化程 度較低，加上汽車整車制造對汽車零部件的高標(biāo)準(zhǔn)、高質(zhì)量和高效率要求，汽車零部件智能制造裝 備的需求呈不斷增長趨勢，仍將推動公司相關(guān)業(yè)務(wù)增長。2016-2018年公司汽車零部件業(yè)務(wù)收入分別為2361萬、3180萬和5137萬元。4. 汽車零部件制造設(shè)備板塊2010-2017 年中國汽車零部件市場規(guī)模（億元）證券研究部資料來源：招股說明書，中信10其他領(lǐng)域制造設(shè)備包括精密電

14、子產(chǎn)品、安防產(chǎn)品和鎖具類制造設(shè)備，該板塊內(nèi)現(xiàn)階段以安防產(chǎn)品為主5. 安防產(chǎn)業(yè)制造裝備板塊精 密 電 子臺式電腦主機 包裝生產(chǎn)線安 防 產(chǎn) 品感煙探測器自動化生產(chǎn)線鎖 具鎖芯與蓋帽自動 組裝機資料來源：公司招股說明書，11加大工業(yè)機器人智能裝備生產(chǎn)和研發(fā)投入公司本次擬公開發(fā)行不超過2,000 萬股人民幣普通股，占發(fā)行后總股本的25.00%募投項目用途包括：工業(yè)機器人智能裝備生產(chǎn)、工業(yè)機器人智能裝備研發(fā)中心和補充 流動資金，合計投資金額7.45億元6. 募投項目募投項目情況資料來源：招股說明書，項目名稱投資金額（萬元建設(shè)期（月）選址目標(biāo)重點研發(fā)方向工業(yè)機器人智能裝備 生產(chǎn)項目56,683.9824

15、惠州市惠城區(qū)馬 安鎮(zhèn)新樂村引進先進自動化生產(chǎn)設(shè)備和系統(tǒng)，擴 大公司產(chǎn)能、降低產(chǎn)品成本，增強公 司產(chǎn)品市場競爭力工業(yè)機器人智能裝備工業(yè)機器人智能裝備 研發(fā)中心項目12,829.1324廣東省惠州市惠 城區(qū)馬安鎮(zhèn)新樂 村項目旨在通過對激光技術(shù)、智能控制 技術(shù)、人機協(xié)作技術(shù)等方面的技術(shù)研 發(fā)并取得突破激光技術(shù)、智能控制 技術(shù)和人機協(xié)作技術(shù)補充流動資金5,000.00合計74,513.1112可比公司估值A(chǔ)股可比公司為先導(dǎo)智能、贏合科技，以及星云股份、金銀河、科恒股份等按照2018年財務(wù)數(shù)據(jù)，先導(dǎo)智能和贏合科技樣本PE均值37倍，上述5家公司大樣本PE 均值66倍7. 可比公司資料來源：Wind，；注：2018年數(shù)據(jù)來自公司年報/業(yè)績預(yù)告；樣本1平均指先導(dǎo)智能和贏合科技均值，樣本2平均指上述5家公司均值；總 市值截至2019年3月22日收盤價營業(yè)收入（億元）可比公司估值情況歸母凈利潤（億元）2018財務(wù)數(shù)據(jù)當(dāng)前