1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250015 一季度回顧：造紙、文娛用品抗跌性強(qiáng)，估值處于歷史低位 7 HYPERLINK l _TOC_250014 輕工板塊小幅超越市場(chǎng)，造紙、文娛用品抗跌性強(qiáng) 7 HYPERLINK l _TOC_250013 估值低于歷史均值，Q2 有望迎來(lái)修復(fù) 9 HYPERLINK l _TOC_250012 家具：受益地產(chǎn)竣工改善，看好線上蓄客與家裝需求的滯后兌現(xiàn) 10 HYPERLINK l _TOC_250011 疫情倒逼線上營(yíng)銷(xiāo)發(fā)力，前期蓄客與訂單陸續(xù)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)化 10 HYPERLINK l _TOC_250010 地產(chǎn)竣工改善支撐需求增長(zhǎng)，消費(fèi)回補(bǔ)推

2、動(dòng) Q2 業(yè)績(jī)反彈 13 HYPERLINK l _TOC_250009 房地產(chǎn)企業(yè)全面復(fù)工，后續(xù)工程訂單加快落地 16 HYPERLINK l _TOC_250008 文具：全國(guó)有序復(fù)學(xué)利好銷(xiāo)售反彈，辦公直銷(xiāo)業(yè)務(wù)增量可觀 19 HYPERLINK l _TOC_250007 全國(guó)各地陸續(xù)復(fù)學(xué)，學(xué)汛有望拉動(dòng)文具銷(xiāo)售 19 HYPERLINK l _TOC_250006 辦公直銷(xiāo)B2B 業(yè)務(wù)全面恢復(fù)，MRO 需求持續(xù)放量 20 HYPERLINK l _TOC_250005 疫情加速云辦公云教育普及，利好付費(fèi)用戶轉(zhuǎn)化 21 HYPERLINK l _TOC_250004 造紙包裝：生活用紙盈利彈

3、性向好，包裝紙下游行業(yè)需求回暖 23 HYPERLINK l _TOC_250003 生活用紙繼續(xù)受益低漿價(jià)，盈利彈性向好 23 HYPERLINK l _TOC_250002 包裝紙下游行業(yè)回暖，紙價(jià)基本到達(dá)底部 25 HYPERLINK l _TOC_250001 投資建議 28 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示 28圖表目錄圖 1 ：一季度輕工制造板塊走勢(shì)弱于大盤(pán) 7圖 2 ：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)漲跌幅排名 7圖 3 ：輕工制造行業(yè)各子板塊漲跌幅對(duì)比（%） 8圖 4 ：輕工制造板塊目前估值略低于歷史均值 10圖 5 ：輕工制造各子板塊 PE（歷史 TTM，整體法） 1

4、0圖 6 ：薇婭直播間 17 分鐘為索菲亞帶貨超 6000 單 11圖 7 ：薇婭家裝節(jié)林氏木業(yè)成交金額突破 3100 萬(wàn) 11圖 8 ：尚品宅配自主孵化 1.2 億粉絲級(jí)別的“設(shè)計(jì)師阿爽”（家居業(yè)的“李佳琦”） 13圖 9 ：商品房住宅銷(xiāo)售面積及同比增速 14圖 10 ：住宅竣工面積及同比增速 14圖 11 ：30 大中城市商品房成交套數(shù)當(dāng)周值（套） 14圖 12 ：30 大中城市商品房成交面積當(dāng)周值（萬(wàn)） 14圖 13 ：住宅新開(kāi)工面積及同比增速 15圖 14 ：住宅開(kāi)發(fā)投資完成額及同比增速 15圖 15 ：全國(guó)建材家居賣(mài)場(chǎng)景氣指數(shù)（BHI）及同比增減 15圖 16 ：建材家居賣(mài)場(chǎng)銷(xiāo)售額當(dāng)

5、月值及同比增速 15圖 17 ：全國(guó)精裝修商品住宅開(kāi)盤(pán)規(guī)模及變化 17圖 18 ：近年來(lái)全國(guó)精裝修滲透率持續(xù)提升 17圖 19 ：齊心商城勞保安防產(chǎn)品 21圖 20 ：中順潔柔非卷紙類(lèi)產(chǎn)品毛利率優(yōu)勢(shì)顯著 23圖 21 ：中順潔柔 2020Q1 毛利率、凈利率創(chuàng)新高 23圖 22 ：中順潔柔高端產(chǎn)品系列 23圖 23 ：木漿進(jìn)口平均單價(jià) 24圖 24 ：部分木漿 CFR 現(xiàn)貨價(jià) 24圖 25 ：全球生產(chǎn)商木漿/針葉漿/闊葉漿庫(kù)存天數(shù)（天） 24圖 26 ：青島港、常熟港紙漿庫(kù)存（噸） 24圖 27 ：規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量及同比增速 25圖 28 ：全國(guó)實(shí)物商品網(wǎng)上零售額占比超過(guò) 1/5 25圖 2

6、9 ：2020 年 3 月飲料類(lèi)零售額同比增長(zhǎng) 6.3% 25圖 30 ：2020 年 3 月糧油食品零售額同比增長(zhǎng) 19.2% 25圖 31 ：2020 年 3 月日用品類(lèi)零售額同比增長(zhǎng) 0.3% 27圖 32 ：2020 年 3 月通訊器材類(lèi)零售額同比增長(zhǎng) 6.5% 27圖 33 ：玖龍紙業(yè)瓦楞紙出廠平均價(jià)（元/噸） 27圖 34 ：玖龍紙業(yè)箱板紙出廠平均價(jià)（元/噸） 27表 1 ：年初至今輕工板塊個(gè)股漲幅排名前 20 8表 2 ：輕工板塊 2019 年業(yè)績(jī)快報(bào)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)同比增速前 10 9表 3 ：家具線上營(yíng)銷(xiāo)思路與方法 10表 4 ：家居行業(yè)代表企業(yè)疫情期間直播戰(zhàn)況 11表

7、5 ：2016-2020 年住宅竣工面積及同比增速 16表 6 ：2020 年住宅裝修套數(shù)及同比增速測(cè)算 16表 7 ：各省市房地產(chǎn)企業(yè)復(fù)工時(shí)間表不完全統(tǒng)計(jì)（截至 3.26） 17表 8 ：已明確開(kāi)學(xué)時(shí)間各省份各類(lèi)學(xué)校開(kāi)學(xué)時(shí)間不完全匯總（截至 4.28） 19表 9 ：A 股辦公直銷(xiāo)平臺(tái)中標(biāo)客戶情況 20表 10 ：新冠肺炎疫情期間免費(fèi)開(kāi)放的云辦公產(chǎn)品 21一季度回顧：造紙、文娛用品抗跌性強(qiáng)，估值處于歷史低位輕工板塊小幅超越市場(chǎng)，造紙、文娛用品抗跌性強(qiáng)一季度輕工制造板塊小幅超越市場(chǎng)。受到新冠肺炎疫情在國(guó)內(nèi)及全球擴(kuò)散的影響，市場(chǎng)呈現(xiàn)出震蕩下行的態(tài)勢(shì)。從年初至今（3 月 30 日，下同），滬深 3

8、00 指數(shù)下跌 10.65%，SW 輕工制造指數(shù)下跌 7.94%，跑贏大盤(pán) 2.71 個(gè)百分點(diǎn)，在申萬(wàn) 28 個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第 17。圖 1：一季度輕工制造板塊走勢(shì)弱于大盤(pán)資料來(lái)源： 、wind圖 2：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)漲跌幅排名資料來(lái)源： 、wind分子行業(yè)來(lái)看，造紙、文娛用品最為抗跌，家具跌幅最深。年初至 3 月 30 日，輕工制造子板塊跌幅由低到高依次為：造紙（-2.22%）、文娛用品（-2.26%）、其他輕工制造（-7.19%）、包裝印刷（-8.18%）、珠寶首飾（-11.19%）、家具（-11.52%）。一季度子板塊跌幅與受疫情沖擊的程度緊密相關(guān)。生活用紙、文娛用品屬于必選消費(fèi)、相對(duì)

9、剛需，具有標(biāo)準(zhǔn)化、可囤積的特點(diǎn)，表現(xiàn)出較強(qiáng)的防御性，而且可以通過(guò)電商下單、快遞到家等與外界接觸較少的方式進(jìn)行采購(gòu)，隨時(shí)隨地需要用到、渠道替代性效應(yīng)較強(qiáng)，因此受到此次疫情的沖擊較小。重度依賴(lài)線下和服務(wù)屬性較強(qiáng)的家具板塊受到疫情沖擊影響最大，家具屬于可選消費(fèi)，具有“面對(duì)面”、“人對(duì)人”、重服務(wù)、多環(huán)節(jié)、長(zhǎng)周期、重線下銷(xiāo)售、產(chǎn)品非標(biāo)化、低頻次、高單價(jià)等消費(fèi)屬性，因此家具行業(yè)受到疫情沖擊的敏感度較高。圖 3：輕工制造行業(yè)各子板塊漲跌幅對(duì)比（）資料來(lái)源： 、wind從個(gè)股來(lái)看，Q1 漲幅前 30 的股票大多數(shù)有基本面和業(yè)績(jī)支撐，主要包括（1）造紙行業(yè)：白卡紙龍頭博匯紙業(yè)、生活用紙龍頭中順潔柔、特種紙龍頭

10、凱恩股份；（2）文娛用品：齊心集團(tuán)、實(shí)豐文化；（3）包裝印刷板塊：英聯(lián)股份、新通聯(lián)、紫江企業(yè)等；（4）家具板塊：木門(mén)龍頭江山歐派、定制家具我樂(lè)家居、辦公椅龍頭永藝股份等。參考 2019 業(yè)績(jī)快報(bào)披露情況，可以發(fā)現(xiàn)，Q1 漲幅居前的個(gè)股營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速表現(xiàn)都比較出色。表 1：年初至今輕工板塊個(gè)股漲幅排名前 20證券簡(jiǎn)稱(chēng)區(qū)間漲跌幅（%）2019 業(yè)績(jī)快報(bào)：營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率（%）2019 業(yè)績(jī)快報(bào)：歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率（%）所屬申萬(wàn)行業(yè)名稱(chēng)公牛集團(tuán)80.83-其他家用輕工博匯紙業(yè)52.35-造紙江山歐派49.9258.0072.98家具英聯(lián)股份42.9842.9189.60包裝印刷愛(ài)迪爾36.94

11、27.71104.83珠寶首飾姚記科技34.1977.04156.45文娛用品新通聯(lián)28.83-包裝印刷中順潔柔27.9616.8449.12造紙我樂(lè)家居18.4423.1051.40家具齊心集團(tuán)17.6842.3730.97文娛用品實(shí)豐文化17.33-文娛用品紫江企業(yè)13.79-包裝印刷美利云13.44-造紙雙星新材13.2915.94-41.67包裝印刷凱恩股份11.952.1385.92造紙大勝達(dá)11.75-包裝印刷樂(lè)凱膠片10.55-其他家用輕工吉宏股份8.4632.3452.27包裝印刷永藝股份8.31-家具界龍實(shí)業(yè)8.25-包裝印刷資料來(lái)源： 、wind表 2：輕工板塊 2019

12、年業(yè)績(jī)快報(bào)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)同比增速前 10股票簡(jiǎn)稱(chēng)所屬行業(yè)營(yíng)收（億元） 同比增速%股票簡(jiǎn)稱(chēng)所屬行業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比增速%（億元）群興玩具文娛用品0.71271.71浙江永強(qiáng)家具5.00563.46環(huán)球印務(wù)包裝印刷12.57126.37鴻博股份包裝印刷0.34554.21姚記科技文娛用品17.3477.04金一文化珠寶首飾0.71230.56江山歐派家具20.2758.00海鷗住工其他家用輕工1.31212.03新宏澤包裝印刷4.2350.97姚記科技文娛用品3.52156.45王子新材包裝印刷13.2645.40環(huán)球印務(wù)包裝印刷0.67137.25英聯(lián)股份包裝印刷11.7042.91齊峰新材

13、造紙1.33127.43齊心集團(tuán)文娛用品60.3842.37愛(ài)迪爾珠寶首飾0.58104.83皮阿諾家具14.7132.53高樂(lè)股份文娛用品0.2296.03吉宏股份包裝印刷30.0332.34英聯(lián)股份包裝印刷0.8089.60資料來(lái)源： 、wind估值低于歷史均值，Q2 有望迎來(lái)修復(fù)隨著疫情得到控制以及穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)加力，我們看好 Q2 輕工行業(yè)的消費(fèi)回補(bǔ)和潛力釋放，輕工行業(yè)景氣度有望迎來(lái)回升，預(yù)計(jì)板塊估值將實(shí)現(xiàn)修復(fù)。目前 SW 輕工板塊市盈率（TTM，整體法）為 21.49倍，遠(yuǎn)低于近五年歷史均值（36.86 倍）。四大子板塊市盈率由低到高分別為：文娛用品（40.62X）、包裝印刷（23

14、.90X）、家具（18.83X）、造紙（14.05X），均低于近五年歷史市盈率平均值。圖 4：輕工制造板塊目前估值略低于歷史均值圖 5：輕工制造各子板塊 PE（歷史 TTM，整體法）資料來(lái)源： 、wind資料來(lái)源： 、wind家具：受益地產(chǎn)竣工改善，看好線上蓄客與家裝需求的滯后兌現(xiàn)疫情倒逼線上營(yíng)銷(xiāo)發(fā)力，前期蓄客與訂單陸續(xù)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)化疫情影響下復(fù)工復(fù)產(chǎn)慢于往年、線下實(shí)體經(jīng)營(yíng)一度停擺，家居行業(yè)迎來(lái)嚴(yán)峻考驗(yàn)和洗牌期。疫情倒逼家居企業(yè)全方位發(fā)力線上營(yíng)銷(xiāo)、線上流量運(yùn)營(yíng)和數(shù)字化渠道變革。由于家具屬于高價(jià)格、低頻次、重線下的消費(fèi)品，而且相比吃喝玩樂(lè)偏冷門(mén)，自然客流量天生不高，疫情早期線下交易停擺，更是導(dǎo)致整個(gè)家

15、居行業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)幾乎陷入停滯。新冠肺炎疫情蔓延以后，居民的外出急劇減少，消費(fèi)市場(chǎng)受到較大沖擊，特別是對(duì) 2 月份影響巨大。表 3：家具線上營(yíng)銷(xiāo)思路與方法簡(jiǎn)介主要內(nèi)容線上活動(dòng)引流舉行線上營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)給經(jīng)銷(xiāo)商引流，比如運(yùn)用直播，幫助經(jīng)銷(xiāo)商在疫情期間提前鎖定和轉(zhuǎn)化客戶。線上展示、線上場(chǎng)景體驗(yàn)搭建線上展示平臺(tái)，比如云展廳、VR 全景方案等，商場(chǎng)和線下專(zhuān)柜的官方背書(shū)則大大增加了用戶對(duì)產(chǎn)品的信任感。經(jīng)銷(xiāo)商培訓(xùn)與幫扶強(qiáng)化培訓(xùn)力度，幫助經(jīng)銷(xiāo)商、門(mén)店銷(xiāo)售人員掌握線上營(yíng)銷(xiāo)獲客與談單技能；安排專(zhuān)門(mén)的幫扶團(tuán)隊(duì)，廠家牽頭，發(fā)動(dòng)經(jīng)銷(xiāo)商與門(mén)店全員投入社群、直播、線上拼團(tuán)等。線上服務(wù)搭建線上服務(wù)模式，包括在線免費(fèi)咨詢(xún)、在線量尺、

16、在線設(shè)計(jì)、在線（視頻）溝通、在線（視頻）講方案等多種在線免費(fèi)服務(wù)。力爭(zhēng)在不進(jìn)店、不見(jiàn)面的情況下，能夠?qū)⒖蛻艨赡苄枰姆?wù)通過(guò)線上提供到位。部分公司推出了專(zhuān)門(mén)的在線量尺小程序。激活老帶新組織導(dǎo)購(gòu)加強(qiáng)與老客戶的聯(lián)系，發(fā)現(xiàn)二次購(gòu)買(mǎi)需求，并爭(zhēng)取介紹新客戶。老客戶轉(zhuǎn)介紹新客戶，幫助經(jīng)銷(xiāo)商精準(zhǔn)獲客，提高成交效率。資料來(lái)源： ，大材研究、公開(kāi)資料整理政府支持電商平臺(tái)創(chuàng)新服務(wù)模式，鼓勵(lì)實(shí)體零售業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，推進(jìn)線上線下深度融合，促進(jìn)消費(fèi)的新業(yè)態(tài)、新模式、新場(chǎng)景的普及應(yīng)用。疫情期間，紅星美凱龍、居然之家、歐派家居、尚品宅配、顧家家居、箭牌衛(wèi)浴、左右沙發(fā)、恒潔衛(wèi)浴、蒙娜麗莎、TATA 木門(mén)、林氏木業(yè)等傳統(tǒng)家居建材

17、企業(yè)，紛紛投入到了線上營(yíng)銷(xiāo)和直播帶貨的行列之中。圖 6：薇婭直播間 17 分鐘為索菲亞帶貨超 6000 單圖 7：薇婭家裝節(jié)林氏木業(yè)成交金額突破 3100 萬(wàn)資料來(lái)源： 、百度資料來(lái)源： 、創(chuàng)氪網(wǎng)運(yùn)用直播帶貨、KOL 種草等方式，家具企業(yè)在疫情期間推廣、引流，提前鎖定和儲(chǔ)備客戶，我們估算訂單轉(zhuǎn)換時(shí)點(diǎn)大概率落在 Q2、Q3。根據(jù)前期調(diào)研，從各大上市公司的線上訂單情況來(lái)看，線上活動(dòng)效果還是相對(duì)活躍的，客戶也有成交的意愿。儲(chǔ)備客戶有轉(zhuǎn)換周期，從線上預(yù)付款（定金、意向金）為起點(diǎn)，需要經(jīng)過(guò)設(shè)計(jì)師與客戶的溝通、量尺、設(shè)計(jì)方案的確定，才能轉(zhuǎn)換成真正的訂單，之后再轉(zhuǎn)到工廠生產(chǎn)發(fā)貨，發(fā)貨安裝完成后確認(rèn)收入。這個(gè)

18、轉(zhuǎn)換周期正常情況下在 1 個(gè)月左右，隨著疫情防控的好轉(zhuǎn)，轉(zhuǎn)換周期將逐步回歸常態(tài)，預(yù)計(jì)一季度的線上蓄客和前期沒(méi)有落地轉(zhuǎn)換的訂單在 Q2、Q3 集中釋放。同時(shí)，由于通過(guò)直播產(chǎn)生的訂單會(huì)被分配給消費(fèi)者所在城市的經(jīng)銷(xiāo)商，在這樣的流程下，經(jīng)銷(xiāo)商直接受益直播帶貨，因此經(jīng)銷(xiāo)商配合響應(yīng)程度很高，也有很多經(jīng)銷(xiāo)商主動(dòng)注冊(cè)社交媒體賬號(hào)和線上直播。表 4：家居行業(yè)代表企業(yè)疫情期間直播戰(zhàn)況類(lèi)型公司名稱(chēng)主要成果歐派家居截至 2 月末，歐派各大家居品類(lèi)產(chǎn)品（櫥柜、衣柜、衛(wèi)浴、木門(mén)、墻飾軟裝、整裝大家居等）共計(jì)開(kāi)展 10 余場(chǎng)全國(guó)性直播，累計(jì)觀看人次、點(diǎn)贊數(shù)均超過(guò) 100 萬(wàn)次，線上線下總成交近 4萬(wàn)單。3.21-3.23

19、日，“歐派安家節(jié)”“超級(jí)直播夜”櫥衣巔峰直播 12 小時(shí)，成交訂單突破 15 萬(wàn)單，刷新家居行業(yè)直播歷史記錄。本次活動(dòng)曝光量突破 3000 萬(wàn)，直播觀看人數(shù)突破 1000 萬(wàn)，規(guī)模定制家具之大也創(chuàng)下行業(yè)記錄。尚品宅配尚品宅配打造了新居網(wǎng) MCN 機(jī)構(gòu)，自主孵化和簽約了近 300 個(gè) IP 家居類(lèi)達(dá)人。2 月 22 日，尚品宅配攜手“設(shè)計(jì)師阿爽”舉辦“超級(jí)直播團(tuán)購(gòu)”活動(dòng)，直播 5 小時(shí)，在線觀看量超 770 萬(wàn)，成交訂金數(shù) 1.39 萬(wàn)筆。315 大牌直播團(tuán)購(gòu)節(jié)活動(dòng)中，自主孵化合計(jì)有著約 1.2 億粉絲級(jí)別的“設(shè)計(jì)師阿爽”“wuli 設(shè)計(jì)姐”等 20 余個(gè)家居行業(yè)的大 IP 悉數(shù)出動(dòng)，通過(guò)“主會(huì)

20、場(chǎng)+分會(huì)場(chǎng)”的形式在四大主流直播短視頻平臺(tái)同步直播，全國(guó)上千家終端門(mén)店線下聯(lián)動(dòng)配合。在疫情防控仍然緊張的 3 月，通過(guò)創(chuàng)新線上營(yíng)銷(xiāo)，線上獲取的量尺機(jī)會(huì)數(shù)對(duì)比去年單月最高峰值提升了 50。索菲亞3 月 18 日，索菲亞聯(lián)合天貓家裝、淘寶第一主播薇婭在直播間聯(lián)合發(fā)布新品“索菲亞 BOX 衣帽間”，直播間累計(jì)觀看超過(guò) 2000 萬(wàn)人次，17 分鐘直播帶貨在 6000 單以上。我樂(lè)家居我樂(lè)家居打造了“品質(zhì) 315”千萬(wàn)補(bǔ)貼、萬(wàn)元免單的全國(guó)直播活動(dòng)，總裁親自上陣玩轉(zhuǎn)專(zhuān)屬福利。截至 3 月 15 日，我樂(lè)家居已開(kāi)展 10 場(chǎng)天貓直播，累計(jì)觀看人次近 15 萬(wàn)，線上成交訂單數(shù)過(guò)萬(wàn)，預(yù)計(jì)成交金額超 2 億元。

21、好萊客在 2 月 14 日至 3 月 14 日期間，好萊客線上直播超過(guò) 40 場(chǎng)，觀看人數(shù)達(dá) 843.1 萬(wàn)人次，總下定訂單超 7.05 萬(wàn)單。3 月 14 日公司開(kāi)展了“總裁&奧運(yùn)冠軍搶購(gòu)會(huì)”直播，營(yíng)銷(xiāo)中心總經(jīng)理庫(kù)騰現(xiàn)場(chǎng)連線特邀嘉賓、女排 2004 年雅典奧運(yùn)會(huì)冠軍成員趙蕊蕊，共同推廣公司相關(guān)產(chǎn)品，該直播活動(dòng)觀看量達(dá) 336.2萬(wàn)人次，現(xiàn)場(chǎng)下定的訂單約 2.67 萬(wàn)單。成品家具喜臨門(mén)3 月 21 日，喜臨門(mén)線上發(fā)布了2020 年中國(guó)睡眠指數(shù)報(bào)告并推出雙核抗菌系列新品，通過(guò)天貓京東蘇寧電商平臺(tái)，網(wǎng)紅直播帶貨，數(shù)千家門(mén)導(dǎo)購(gòu)及加盟商的直播帶貨，在抖音快手短視頻平臺(tái)引流。蘇寧平臺(tái)的喜臨門(mén)超級(jí)品牌日當(dāng)

22、天，10 秒完成去年“超品日”的銷(xiāo)量，單日銷(xiāo)售超過(guò) 5000 張床墊，同比增幅達(dá) 150。薇婭家裝節(jié)專(zhuān)場(chǎng)直播，上線前 5 分鐘就賣(mài) 18000 張，3 小時(shí)內(nèi) 22677 張全部售罄，累計(jì)銷(xiāo)售額達(dá)到 2805 萬(wàn)元。截至 4 月 2 日 24 時(shí)，該 4D 抗菌床墊產(chǎn)品上市后累計(jì)銷(xiāo)售額已經(jīng)達(dá)到了 4.85億元，創(chuàng)下了天貓床墊品類(lèi)中的銷(xiāo)量巔峰?；葸_(dá)衛(wèi)浴在 3 月 26 日至 27 日，惠達(dá)衛(wèi)浴推出線上直播“智凈中國(guó)、總裁直播”，一天就斬獲訂單 35843單，在線觀看人數(shù)突破 140 萬(wàn)，效果明顯。該直播不但實(shí)現(xiàn)了帶貨，還帶上了品牌文化輸出，通過(guò)邀請(qǐng)大家進(jìn)入工廠車(chē)間和陶瓷博物館，進(jìn)行全方位體驗(yàn)。林

23、氏木業(yè)歡聚日活動(dòng)中，拉新人數(shù)高達(dá) 17 萬(wàn)人，加購(gòu)收藏量高達(dá) 31 萬(wàn)，完成率高達(dá) 155.52，在 4 月1 日活動(dòng)首日開(kāi)賣(mài)僅 8 小時(shí)提前完成 3 天目標(biāo)，同比同期活動(dòng)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)量達(dá) 137。4 月 2 日晚薇婭“家裝節(jié)”直播，林氏木業(yè)成交金額突破 3100 萬(wàn)，共銷(xiāo)售 24000 多套家具產(chǎn)品。其中，爆款真皮床 5 分鐘就突破了 3000 件，賣(mài)出了 4500 件；小戶型網(wǎng)紅布藝沙發(fā) 3 分鐘突破2800 件，一共賣(mài)出 5300 件；而功能沙發(fā)椅 3 分鐘爆賣(mài) 1000 件，共賣(mài)出 3682 件。芝華仕2 月 24 日，芝華仕企業(yè)店聯(lián)合 2000 多家線下門(mén)店做了一場(chǎng)“廠購(gòu)會(huì)”直播，數(shù)據(jù)

24、顯示，成交周同比上漲 13 倍，日環(huán)比上漲 470 倍。家居賣(mài)場(chǎng)紅星美凱龍?jiān)轮?3 月共舉辦了超過(guò) 1000 場(chǎng)的直播，旨在培養(yǎng)紅星自己的“李佳琦”，平均每場(chǎng)直播在線人數(shù) 2000+人。月 6 日，紅星美凱龍聯(lián)手淘寶舉辦“BUY 家女王直播大賞”，在線觀看數(shù)最后定格在 112.72萬(wàn)人次，躋身全淘寶直播 TOP10。疫情期間，紅星向全體經(jīng)銷(xiāo)商免費(fèi)開(kāi)放了 IMP 數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)體系和設(shè)計(jì)云，尤其是設(shè)計(jì)云的開(kāi)通率已經(jīng)接近 100。居然之家從 2 月 6 日起，居然之家攜全國(guó) 136 家門(mén)店，展開(kāi)了為期 3 天的直播，共直播直播 1045 場(chǎng)，觀看人次近 70 萬(wàn)，超 1350 萬(wàn)互動(dòng)，觀看時(shí)長(zhǎng)超 2 萬(wàn)

25、小時(shí)，預(yù)計(jì)引導(dǎo)成功超過(guò) 4000 萬(wàn)。淘寶數(shù)據(jù)顯示，2 月 15 日至 2 月 21 日，居然之家在全國(guó)范圍內(nèi)的 232 家門(mén)店進(jìn)行了 4810 場(chǎng)淘寶直播，開(kāi)播時(shí)長(zhǎng)近 7000 小時(shí)，預(yù)計(jì)帶來(lái) 4.8 億元人民幣的成交額和 11 萬(wàn)新客。資料來(lái)源： ，億歐家居、證券市場(chǎng)紅周刊、創(chuàng)氪網(wǎng)圖 8：尚品宅配自主孵化 1.2 億粉絲級(jí)別的“設(shè)計(jì)師阿爽”（家居業(yè)的“李佳琦”）資料來(lái)源： 、泛家居圈地產(chǎn)竣工改善支撐需求增長(zhǎng)，消費(fèi)回補(bǔ)推動(dòng) Q2 業(yè)績(jī)反彈從產(chǎn)業(yè)鏈上游來(lái)看，2019 年地產(chǎn)竣工改善超預(yù)期，帶動(dòng)家居流量端回暖，2019 年住宅竣工面積重現(xiàn)正增長(zhǎng)，一掃持續(xù)三年之久的下行陰霾。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，

26、全國(guó)住宅竣工面積 68011 萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng) 3.00%，增速比去年同期回升 11.10pct，自 17 年 9 月以來(lái)，住宅竣工面積累計(jì)增速首度扭轉(zhuǎn)為正。從住宅竣工轉(zhuǎn)化為家具消費(fèi)約 6-12 個(gè)月時(shí)間，直接支撐未來(lái)兩年家具消費(fèi)需求，伴隨住宅銷(xiāo)售、竣工面積的回暖，2020 全年家具銷(xiāo)售增速有望保持相對(duì)穩(wěn)定。國(guó)家和地方出臺(tái)一系列的促進(jìn)消費(fèi)回補(bǔ)釋放的政策逐步落地見(jiàn)效，有助于推動(dòng)家具消費(fèi)恢復(fù)活力。3 月18 日，國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，商務(wù)部市場(chǎng)運(yùn)行和消費(fèi)促進(jìn)司副司長(zhǎng)王斌表示，商務(wù)部將會(huì)同有關(guān)部門(mén)進(jìn)一步研究提出促進(jìn)汽車(chē)、家具、家電等重點(diǎn)商品消費(fèi)的政策措施，支持引導(dǎo)各地制定獎(jiǎng)補(bǔ)政策，并鼓

27、勵(lì)具備條件的地區(qū)和企業(yè)在公正公開(kāi)的前提下，面向特定的群體、特定的商品、特定的領(lǐng)域推出各類(lèi)消費(fèi)券、購(gòu)物券，促進(jìn)消費(fèi)回流和人氣回升。4 月 2 日，王斌再度表示，在擴(kuò)大商品消費(fèi)方面，將加快推進(jìn)黨中央、國(guó)務(wù)院已出臺(tái)的政策措施落地見(jiàn)效，支持引導(dǎo)各地制定獎(jiǎng)補(bǔ)政策，促進(jìn)綠色節(jié)能家電、家具等產(chǎn)品消費(fèi)。從最新數(shù)據(jù)來(lái)看，3 月地產(chǎn)端數(shù)據(jù)環(huán)比改善顯著：住宅竣工面積當(dāng)月同比增速轉(zhuǎn)正，而無(wú)論是住宅銷(xiāo)售面積、竣工面積，還是住宅新開(kāi)工面積和住宅開(kāi)發(fā)投資完成額，其前 3 月降幅均比 1-2 月份收窄 8 個(gè)百分點(diǎn)以上。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020 年 1-3 月，全國(guó)住宅竣工面積 10928 萬(wàn)平方米，同比下滑 16.2

28、0%，降幅比 1-2 月份收窄 8.10 個(gè)百分點(diǎn)。其中，3 月全國(guó)住宅竣工面積為 4176 萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng) 1.2%，再度恢復(fù)正向增長(zhǎng)，全年向好勢(shì)頭明顯。圖 9：商品房住宅銷(xiāo)售面積及同比增速圖 10：住宅竣工面積及同比增速資料來(lái)源： 、wind資料來(lái)源： 、wind圖 11：30 大中城市商品房成交套數(shù)當(dāng)周值（套）資料來(lái)源：山西證券研究所、wind圖 12：30 大中城市商品房成交面積當(dāng)周值（萬(wàn)）資料來(lái)源：山西證券研究所、wind圖 13：住宅新開(kāi)工面積及同比增速證券研究報(bào)告：行業(yè)研究/深度報(bào)告圖 14：住宅開(kāi)發(fā)投資完成額及同比增速資料來(lái)源： 、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局資料來(lái)源： 、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局3 月全

29、國(guó)建材家居市場(chǎng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)明顯加快，BHI 觸底反彈，全國(guó)建材家居市場(chǎng)處于穩(wěn)步恢復(fù)階段。根據(jù)中國(guó)建筑材料流通協(xié)會(huì)，3 月全國(guó)建材家居景氣指數(shù)（BHI）為 71.92，環(huán)比上漲 29.64 點(diǎn)，同比下降 32.99點(diǎn)。全國(guó)規(guī)模以上建材家居賣(mài)場(chǎng) 3 月銷(xiāo)售額為 328.5 億元，環(huán)比上漲 8438.72%，同比下降 63.84%。從 BHI細(xì)分指數(shù)來(lái)看，3 月“經(jīng)理人信心指數(shù)”這一先行指數(shù)繼續(xù)回升，環(huán)比上漲 38.12 點(diǎn)，且其絕對(duì)值也連續(xù)上漲，達(dá)到 65.6（高于 50 看好后市、低于 50 看弱后市），說(shuō)明隨著國(guó)家政策效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，市場(chǎng)預(yù)期有所回升，市場(chǎng)期待疫情過(guò)后的婚房、遷居、裝修等消費(fèi)需求的

30、集中釋放。圖 15：全國(guó)建材家居賣(mài)場(chǎng)景氣指數(shù)（BHI）及同比增減圖 16：建材家居賣(mài)場(chǎng)銷(xiāo)售額當(dāng)月值及同比增速資料來(lái)源： 、wind資料來(lái)源： 、wind裝修房屋套數(shù)測(cè)算模型與基礎(chǔ)假設(shè)：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局披露的住宅竣工套數(shù)最新數(shù)據(jù)截止到 2018 年，而通過(guò)常識(shí)判斷和統(tǒng)計(jì)學(xué)分析可以發(fā)現(xiàn)，住宅竣工套數(shù)和住宅竣工面積具有顯著正相關(guān)性，且住宅竣工套數(shù)波動(dòng)程度高于住宅竣工面積。結(jié)合住宅竣工面積及同比增速的歷史數(shù)據(jù)，我們合理假設(shè) 2020 年住宅竣工面積同比增速為 9%，2019、2020 年住宅竣工套數(shù)的增長(zhǎng)率分別為 4%和 10%，每年存量房的新增套數(shù)等于上一年的住宅竣工套數(shù)。同時(shí)，假設(shè)存量房的房齡每增加 1

31、5 年翻新裝修一次，每年的舊房翻新比例約為 1.2%，其余數(shù)據(jù)均從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局獲取。模型測(cè)算結(jié)果為：2020 年住宅裝修套數(shù)為 1041.42 萬(wàn)套，同比增長(zhǎng) 6.23%，增速環(huán)比提升 3.18pct，其中，新房裝修套數(shù)為 562.82 萬(wàn)套（YOY+），存量房裝修套數(shù)為 475.60 萬(wàn)套，新房、存量房裝修比例分別為 54.33%、45.67%。根據(jù)以上的模型測(cè)算，我們得出結(jié)論：全年住宅裝修套數(shù)增速加快（YOY+6.23%），潛在訂單充足，隨著我國(guó)新冠肺炎疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展工作的持續(xù)推進(jìn)，由于疫情原因前期被壓抑的家具購(gòu)置需求會(huì)陸續(xù)釋放出來(lái)，預(yù)計(jì) Q2 及下半年家居行業(yè)將迎來(lái)消費(fèi)回補(bǔ)和業(yè)績(jī)反

32、彈。表 5：2016-2020 年住宅竣工面積及同比增速20162017201820192020E住宅竣工面積（萬(wàn)平方米）77185.1971815.1266015.7568011.1174132.11住宅竣工面積 YOY4.60%-7.00%-8.10%3.00%9.00%資料來(lái)源： ，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局表 6：2020 年住宅裝修套數(shù)及同比增速測(cè)算20162017201820192020E住宅竣工套數(shù)（套）74554096770598618242564297227072694住宅竣工套數(shù) YOY5.75%-9.19%-8.69%4.00%10.00%新房裝修套數(shù)（萬(wàn)套）=住宅竣工套數(shù)*80%596

33、.43541.65494.59514.38565.82存量房套數(shù)（萬(wàn)套）2902329769304463106431707存量房裝修套數(shù)（萬(wàn)套）=存量房套數(shù)*舊房翻新比例 1.5%435.35446.53456.68465.96475.60住宅裝修套數(shù)（萬(wàn)套）=新房裝修套數(shù)+存量房裝修套數(shù)1031.78988.18951.28980.341041.42住宅裝修套數(shù) YOY-4.23%-3.73%3.05%6.23%新房裝修比例57.81%54.81%51.99%52.47%54.33%存量房裝修比例42.19%45.19%48.01%47.53%45.67%資料來(lái)源： ，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局注：表格斜體

34、標(biāo)注的項(xiàng)目為模型假設(shè)房地產(chǎn)企業(yè)全面復(fù)工，后續(xù)工程訂單加快落地在政策持續(xù)推動(dòng)下，全國(guó)精裝修商品住宅規(guī)模大幅攀升，精裝修逐漸滲透全國(guó)各個(gè)地區(qū)，2020 年受到疫情影響，地產(chǎn)精裝修規(guī)模增速或?qū)⒂兴啪?，但是預(yù)計(jì)仍可實(shí)現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健的走勢(shì)。根據(jù)奧維云網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2019 年上半年，全國(guó)精裝修/全裝修商品住宅開(kāi)盤(pán)規(guī)模接近 130 萬(wàn)套，同比增幅超過(guò) 17%。2019 上半年全國(guó)共有 574 家開(kāi)發(fā)商、開(kāi)盤(pán) 1448 個(gè)精裝修/全裝修商品住宅項(xiàng)目，開(kāi)發(fā)商及項(xiàng)目增速分別是 42%、28%。圖 17：全國(guó)精裝修商品住宅開(kāi)盤(pán)規(guī)模及變化圖 18：近年來(lái)全國(guó)精裝修滲透率持續(xù)提升資料來(lái)源： 、奧維云網(wǎng)資料來(lái)源： 、奧維云

35、網(wǎng)由于工程訂單都是先前已經(jīng)簽約確定的，原定在 Q1 的安裝量會(huì)推遲到疫情緩解之后釋放，但不影響全年收入，工程訂單充沛、工程渠道實(shí)力突出的上市公司充分受益于精裝修紅利，前期由于疫情積壓的訂單在 Q2 將加快落地轉(zhuǎn)化為收入。近兩年來(lái)，部分家具上市公司不端開(kāi)拓下游地產(chǎn)客戶，核心客戶訂單持續(xù)放量。目前，在嚴(yán)控境外輸入的同時(shí)，全國(guó)各地復(fù)工復(fù)產(chǎn)按下“加速鍵”，精準(zhǔn)有序地推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，除湖北、黑龍江兩個(gè)省份房地產(chǎn)業(yè) 3 月份復(fù)工外，其他省份的大部分房地產(chǎn)施工項(xiàng)目都已在 2 月份復(fù)工。3 月23 日，武漢市住建部推六舉措支持房企復(fù)工復(fù)產(chǎn)，截至 4 月 18 日，武漢市“四上”及房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè) 11507家已復(fù)

36、工復(fù)產(chǎn) 11308 家，復(fù)工率 98.3%，復(fù)崗率 86.7%，預(yù)計(jì)前期由于疫情積壓的訂單在 Q2 開(kāi)始加快落地轉(zhuǎn)化為收入。建議關(guān)注帝歐家居、江山歐派、皮阿諾以及海鷗住工。表 7：各省市房地產(chǎn)企業(yè)復(fù)工時(shí)間表不完全統(tǒng)計(jì)（截至 3.26）省市新冠肺炎確診病例全國(guó)占比房地產(chǎn)復(fù)工月份湖北（除武漢市）82.703黑龍江0.603廣東1.802河南1.602浙江1.502湖南1.202安徽1.202江西1.102山東0.902江蘇0.802資料來(lái)源： 、奧維云網(wǎng)文具：全國(guó)有序復(fù)學(xué)利好銷(xiāo)售反彈，辦公直銷(xiāo)業(yè)務(wù)增量可觀全國(guó)各地陸續(xù)復(fù)學(xué)，學(xué)汛有望拉動(dòng)文具銷(xiāo)售從復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況來(lái)看，根據(jù)中國(guó)文教體育用品協(xié)會(huì)，八大文教辦

37、公用品專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)時(shí)間多數(shù)集中在 3 月 2 日左右，義烏最早，2 月 24 日就已復(fù)市。截至 3 月底，文教辦公用品專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)開(kāi)業(yè)復(fù)工率整體較高，除內(nèi)蒙地區(qū)為 20%外，普遍在 91%以上。一季度末，文體行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)平均復(fù)產(chǎn)率（指產(chǎn)能恢復(fù)率）達(dá)到 90%左右。隨著全國(guó)各地各級(jí)各類(lèi)學(xué)校的陸續(xù)開(kāi)學(xué)，Q2 將迎來(lái)學(xué)汛期。其次，全國(guó)高考延遲一個(gè)月，也將學(xué)生文具的銷(xiāo)售旺季和熱度向后拉長(zhǎng)了一個(gè)月時(shí)間，而二季度屬于畢業(yè)生學(xué)習(xí)備考的黃金期，預(yù)計(jì)文具銷(xiāo)售會(huì)有顯著反彈。截至目前，23 個(gè)省份均已公布高校開(kāi)學(xué)時(shí)間，其中，上海、廣東、山西、河南、福建、內(nèi)蒙古、江西、浙江、陜西、云南、廣西、甘肅等多省份已經(jīng)明確

38、了非畢業(yè)年級(jí)的開(kāi)學(xué)返校時(shí)間。根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)可以發(fā)現(xiàn)，全國(guó)絕大多數(shù)省份各類(lèi)學(xué)校開(kāi)學(xué)時(shí)間不晚于 5 月中旬，隨著學(xué)生返校潮的到來(lái)，二季度有望迎來(lái)學(xué)汛，看好實(shí)體文具店，特別是校園和社區(qū)周邊的文具店銷(xiāo)售大幅回升。表 8：已明確開(kāi)學(xué)時(shí)間各省份各類(lèi)學(xué)校開(kāi)學(xué)時(shí)間不完全匯總（截至 4.28）省市區(qū)開(kāi)學(xué)時(shí)間江蘇各級(jí)各類(lèi)學(xué)校自 3 月 20 日起分批次、錯(cuò)峰開(kāi)學(xué)高三年級(jí)、初三年級(jí) 3 月 30 日開(kāi)學(xué)中小學(xué)其他學(xué)段、年級(jí)做好 4 月 7 日開(kāi)學(xué)準(zhǔn)備，高校以 4 月 13 日為開(kāi)學(xué)起始時(shí)間做好開(kāi)學(xué)準(zhǔn)備工作江西高三、初三和中等職業(yè)學(xué)校畢業(yè)年級(jí) 4 月 7 日返校學(xué)習(xí)初高中和中等職業(yè)學(xué)校其他年級(jí)、小學(xué)和高校繼續(xù)開(kāi)展線上

39、教學(xué)海南滿足防疫條件的學(xué)校高三、初三 4 月 7 日開(kāi)學(xué)，不滿足的不可開(kāi)學(xué)陜西3 月 30 日，全省高三年級(jí)開(kāi)學(xué)4 月 7 日，全省初三年級(jí)、中等職業(yè)學(xué)校畢業(yè)班開(kāi)學(xué)中心學(xué)校其他年級(jí)和幼兒園開(kāi)學(xué)時(shí)間不早于初三年級(jí)高校開(kāi)學(xué)時(shí)間另行通知山西高三按 3 月 25 日開(kāi)學(xué)準(zhǔn)備高校畢業(yè)生按 4 月初準(zhǔn)備初中、高中（含中職）非畢業(yè)年級(jí)按照 5 月 11 日做開(kāi)學(xué)準(zhǔn)備寧夏高三、初三學(xué)生 3 月 25 日前原則上恢復(fù)正常教學(xué)經(jīng)過(guò)一定間隔期后，其他年級(jí)陸續(xù)返校青海普通高中、中等職業(yè)學(xué)校原則上 3 月 9 日至 13 日陸續(xù)開(kāi)學(xué)初中學(xué)校原則上 3 月 16 日至 20 日陸續(xù)開(kāi)學(xué)小學(xué)、特殊教育學(xué)校原則上從 3 月

40、25 日至 31 日陸續(xù)開(kāi)學(xué)高職及本科院校原則上從 4 月 1 日至 4 月 15 日陸續(xù)開(kāi)學(xué)西藏開(kāi)學(xué)時(shí)間暫定 3 月下旬，全區(qū)最早開(kāi)學(xué)時(shí)間不得早于 3 月 20 日貴州高三年級(jí)和初三年級(jí)學(xué)生 3 月 16 日正式開(kāi)學(xué)新疆3 月 16 日初三、高三及中職學(xué)校畢業(yè)班已正式復(fù)課3 月 23 日全區(qū)小學(xué)、初中、高中和中職學(xué)校將開(kāi)學(xué)云南初三、高三 3 月 23 日開(kāi)學(xué)，中小學(xué)其他年級(jí)將于 3 月 30 日開(kāi)學(xué)廣西全區(qū)高三、初三年級(jí) 4 月 7 日正式開(kāi)學(xué)其他學(xué)段、其他年級(jí)和高校，錯(cuò)時(shí)開(kāi)學(xué)錯(cuò)峰返校內(nèi)蒙古高三初三 3 月 30 日開(kāi)學(xué)復(fù)課初高中其他年級(jí)、小學(xué)幼兒園漸次錯(cuò)時(shí)開(kāi)學(xué)復(fù)課吉林高三（含中職畢業(yè)班）4

41、 月 7 日開(kāi)學(xué)初三按照“市域同步”的原則確定遼寧高三 4 月中旬起返校初三實(shí)行同一市域同步返校中小學(xué)其他年級(jí)及中職學(xué)校適時(shí)返校資料來(lái)源： 、人民網(wǎng)教育頻道辦公直銷(xiāo) B2B 業(yè)務(wù)全面恢復(fù)，MRO 需求持續(xù)放量2019 年晨光科力普、齊心集團(tuán)持續(xù)中標(biāo)大客戶，B2B 訂單充足無(wú)虞，隨著各行業(yè)客戶按照國(guó)家政策安排如期有序復(fù)工，Q2 辦公直銷(xiāo)業(yè)務(wù)有望恢復(fù)至正常水平。2019 年齊心集團(tuán)中標(biāo)的國(guó)家電網(wǎng)、中移動(dòng)、中聯(lián)通、陜西省政府、國(guó)家稅務(wù)總局等客戶，充足的訂單量預(yù)計(jì)給公司帶來(lái)較好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。截至 4 月 20 日，齊心集團(tuán) B2B 辦公物資的客戶訂單量恢復(fù)了七成到八成，預(yù)計(jì) Q2 將加速回升至正常水平。

42、此外，福利品的業(yè)務(wù)開(kāi)始逐漸展現(xiàn)出能力，齊心集團(tuán)專(zhuān)門(mén)成立福利品子公司推動(dòng)該項(xiàng)業(yè)務(wù)，從目前來(lái)看端午節(jié)福利項(xiàng)目已為公司帶來(lái)了較大的業(yè)務(wù)訂單。齊心集團(tuán) 2020 年 4 月新中標(biāo)廣發(fā)銀行禮品項(xiàng)目，此前已服務(wù)中國(guó)工商銀行、中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行、華夏銀行等多家大型企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)及福利禮品采購(gòu)項(xiàng)目。表 9：A 股辦公直銷(xiāo)平臺(tái)中標(biāo)客戶情況直銷(xiāo)平臺(tái)中標(biāo)客戶情況晨光科力普政府客戶成功入圍：山西省政府電商項(xiàng)目、吉林省政府電商項(xiàng)目、重慶市政府電商項(xiàng)目等；央企客戶成功入圍：中國(guó)郵政集團(tuán)公司各省電商項(xiàng)目；大型企業(yè)客戶成功入圍：默沙東（中國(guó)）投資有限公司、TCL 集團(tuán)股份有限公司、上海盒馬網(wǎng)絡(luò)科技有限公司、德勤華永會(huì)計(jì)師事務(wù)所、西門(mén)

43、子（中國(guó)）醫(yī)療系統(tǒng)集團(tuán)、殼牌華北石油集團(tuán)有限公司、中國(guó)移動(dòng)等。齊心集團(tuán)累計(jì)中標(biāo)包括 80 家省市級(jí)政府、24 家央企、15 家銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、15 家軍工企業(yè)等在內(nèi)的近 150 家大型政企客戶的辦公集采項(xiàng)目。央企客戶：國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、中石化、中海油、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)能建、中國(guó)電建等；金融機(jī)構(gòu)客戶：中國(guó)銀聯(lián)、中國(guó)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行、招商銀行、中國(guó)郵儲(chǔ)銀行等；政府客戶：中直機(jī)關(guān)、國(guó)家稅務(wù)總局、北京市政府、上海市政府、湖北省政府、山東省政府、四川省政府、云南省政府、深圳市政府、中央國(guó)家機(jī)關(guān)政府采購(gòu)雙項(xiàng)目、玉溪市政府等。資料來(lái)源： 、齊心集團(tuán)公司公告、公開(kāi)信息疫情影響下，企業(yè)防護(hù)用品的

44、用量和需求顯著增加，后續(xù) MRO 產(chǎn)品的供應(yīng)可能會(huì)進(jìn)一步加大，特別是常規(guī)的個(gè)人防護(hù)、公共衛(wèi)生安全等產(chǎn)品。MRO 工業(yè)品領(lǐng)域，齊心集團(tuán)近期新中標(biāo)中國(guó)海油、中國(guó)石化、中航工業(yè)、中國(guó)華能、中國(guó)電建等 MRO 物資項(xiàng)目。MRO 是指非生產(chǎn)原料性質(zhì)的工業(yè)用品，目前部分類(lèi)別毛利率相對(duì)于傳統(tǒng)的辦公物資更好一些，運(yùn)營(yíng)的產(chǎn)品單件價(jià)值由于單件產(chǎn)品體積小、價(jià)值大，盈利能力較傳統(tǒng)辦公物資有一定優(yōu)勢(shì)。得力、齊心和京東等平臺(tái)均有銷(xiāo)售 MRO。圖 19：齊心商城勞保安防產(chǎn)品資料來(lái)源： 、齊心商城官網(wǎng)疫情加速云辦公云教育普及，利好付費(fèi)用戶轉(zhuǎn)化隨著國(guó)院發(fā)文延長(zhǎng)春節(jié)假期，很多企業(yè)發(fā)布通知延遲開(kāi)工，線上辦公、線上會(huì)議成為更多單位的

45、嘗試和選擇，國(guó)內(nèi)線上辦公行業(yè)需求大幅增長(zhǎng)。此前多家廠商對(duì)外宣布免費(fèi)開(kāi)放云辦公軟件。艾媒咨詢(xún)報(bào)告顯示，截至 2 月 17 日新春復(fù)工期間，中國(guó)超 1800 萬(wàn)家企業(yè)采用線上遠(yuǎn)程辦公模式，超 3 億人使用在線辦公應(yīng)用，并預(yù)計(jì) 2020 年智能移動(dòng)辦公市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 449 億元。表 10：新冠肺炎疫情期間免費(fèi)開(kāi)放的云辦公產(chǎn)品產(chǎn)品類(lèi)型企業(yè)名稱(chēng)免費(fèi)開(kāi)放產(chǎn)品重點(diǎn)開(kāi)放功能視頻會(huì)議&即時(shí)通訊類(lèi)騰訊騰訊會(huì)議開(kāi)放 300 人會(huì)議協(xié)同能力華為Welink支持 100 方實(shí)時(shí)在線會(huì)議騰訊企業(yè)微信支持上線 300 人隨時(shí)隨地發(fā)起音視頻會(huì)議字節(jié)跳動(dòng)飛書(shū)開(kāi)放遠(yuǎn)程辦公及視頻會(huì)議等阿里巴巴釘釘支持在家辦公的全套免費(fèi)解決方案浪

46、潮集團(tuán)浪潮云視頻會(huì)議、浪潮HCMCloud支持遠(yuǎn)程辦公、在線會(huì)議、疫情上報(bào)、社交協(xié)同等中國(guó)電信天翼云會(huì)議隨時(shí)隨地組織遠(yuǎn)程會(huì)議、工作調(diào)度金時(shí)云全時(shí)云會(huì)議無(wú)限次不限時(shí)，100 方入會(huì)的免費(fèi)會(huì)議服務(wù)齊心集團(tuán)好視通500 方云視頻會(huì)議蘇州科達(dá)摩云視頻視頻會(huì)議蘇寧科技蘇寧豆芽開(kāi)放協(xié)同辦公服務(wù)計(jì)劃任務(wù)管理類(lèi)ONESONES產(chǎn)品需求管理、多人協(xié)作邊際、研發(fā)流程管理等TeambitionTeambition 企業(yè)版項(xiàng)目管理、任務(wù)協(xié)同、日程同步、文檔協(xié)作、知識(shí)共享等石墨文檔石墨文檔付費(fèi)版的所有功能協(xié)同文檔類(lèi)印象筆記印象筆記支持企業(yè)版全部權(quán)益協(xié)同辦公類(lèi)金山辦公旗下WPS+一站式辦公平臺(tái)遠(yuǎn)程辦公、辦公素材和模板資料

47、來(lái)源： 、智研咨詢(xún)齊心集團(tuán)是云辦公產(chǎn)品及配套服務(wù)商的代表企業(yè)之一，公司以智慧教育、智慧黨建、智慧醫(yī)療等行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)楹诵?，深入布局行業(yè)應(yīng)用市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)的有效落地。疫情期間，齊心集團(tuán)云視頻會(huì)議服務(wù)系統(tǒng)被廣泛使用，新注冊(cè)客戶和使用量較往年同期有數(shù)倍增長(zhǎng)，兩個(gè)月之內(nèi)有 25 萬(wàn)家的注冊(cè)機(jī)構(gòu)使用好視通平臺(tái)，公司隨之獲得了 25 萬(wàn)+以上企業(yè)級(jí)的優(yōu)質(zhì)用戶。目前齊心集團(tuán)已展開(kāi)疫情期間免費(fèi)用戶向收費(fèi)用戶的積極轉(zhuǎn)換推動(dòng)，待疫情結(jié)束后，部分用戶有望轉(zhuǎn)化為公司的付費(fèi)客戶。疫情催化在線辦公市場(chǎng)爆發(fā)，隨著在線辦公需求增長(zhǎng)及用戶習(xí)慣養(yǎng)成，智能移動(dòng)辦公市場(chǎng)迎來(lái)更快速發(fā)展，在線辦公也逐漸成常態(tài)化。經(jīng)過(guò)這次疫情，全社會(huì)對(duì)

48、于線上辦公、云視頻會(huì)議會(huì)有更直觀的了解和更全面的體驗(yàn)，預(yù)計(jì)會(huì)有更多的潛在客戶轉(zhuǎn)化為實(shí)際客戶。造紙包裝：生活用紙盈利彈性向好，包裝紙下游行業(yè)需求回暖生活用紙繼續(xù)受益低漿價(jià)，盈利彈性向好公共衛(wèi)生事件影響仍在，疫情防控的常態(tài)化顯著提升我國(guó)居民的環(huán)境消毒、健康安全意識(shí)，培養(yǎng)個(gè)人良好衛(wèi)生習(xí)慣，對(duì)生活用紙行業(yè)構(gòu)成利好。（1）有利于生活用紙更快普及千萬(wàn)家，目前我國(guó)生活用紙人均消費(fèi)量和滲透率處于較低水平，預(yù)計(jì)今年會(huì)有較為顯著的增長(zhǎng)。（2）有利于培養(yǎng)我國(guó)居民生活用紙的消費(fèi)習(xí)慣走向多元和成熟，特別是手帕紙、消毒濕巾和其他中高端紙類(lèi)，后續(xù)有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)。2019 年，中順潔柔新棉初白、Face、Lotion、自然

49、木等高毛利產(chǎn)品收入占比提升至近 70%，中高端紙品毛利率優(yōu)勢(shì)顯著、消費(fèi)占比持續(xù)提升，盈利彈性進(jìn)一步釋放。圖 20：中順潔柔非卷紙類(lèi)產(chǎn)品毛利率優(yōu)勢(shì)顯著圖 21：中順潔柔 2020Q1 毛利率、凈利率創(chuàng)新高資料來(lái)源： 、wind資料來(lái)源： 、wind圖 22：中順潔柔高端產(chǎn)品系列新棉初白FaceLotion自然木資料來(lái)源： 、中順潔柔官網(wǎng)漿價(jià)目前維持在 4000 元/噸的低位水平，受益于原材料低成本優(yōu)勢(shì)，生活用紙企業(yè)的盈利能力有望繼續(xù)提升。根據(jù)百川資訊，截止 3 月底，針葉漿價(jià)格銀星 4530 元/噸左右，加針 4530-4660 元/噸；巴桉市場(chǎng)報(bào)價(jià)基本在 3800 元/噸左右，俄闊價(jià)格在 3770 元/噸左右；本色漿金星報(bào)價(jià) 4550 元/噸；化機(jī)漿行情略好，主流在 4100-4150 元/噸左右。圖 23：木漿進(jìn)口平均單價(jià)圖 24：部分木漿 CFR 現(xiàn)貨價(jià)資料來(lái)源： 、wind資料來(lái)源： 、wind木漿生產(chǎn)商和港口庫(kù)存壓力仍然存在，國(guó)內(nèi)青島